2025年天铁科技研究报告：业务加速转型，完善锂电产业的布局，受益于长期产业趋势

1. 公司持续布局固态电池，业务加速转型

1.1 公司概况

公司控股股东、实际控制人王美雨与许吉锭为夫妇关系，控股股东、实际控制人许孔斌、 股东许银斌为兄弟关系，为王美雨和许吉锭之子。 王美雨为天铁科技销售部职员，许吉锭为名誉董事长，许孔斌为天铁科技董事长。

公司锂化物产品通过全资子公司昌吉利和全资孙公司安徽天铁进行研发、生产和销售， 昌吉利成立二十余年来在锂化物新能源领域积累了较为丰富的技术基础及生产经验，安 徽天铁是公司在锂化物新能源业务的战略布局，其产线主要包括年产 5.3 万吨锂电池用 化学品及配套产品项目和年产 2,600 吨锂材系列产品项目，项目已基本完成建设，并于 2024 年 10 月投产，预计全部投产后公司锂化物新能源业务的实力将得到进一步提升。 安徽天铁已建成金属锂高效电解、除杂与净化、低温蒸馏等先进生产线，可为传统行业、 高性能锂电行业提供优质材料。 此外，公司各子公司坚持科技创新为引领发展的第一动力，其中浙江力衡实业有限公司、 乌鲁木齐天路凯得丽化工有限公司获得“国家级高新技术企业”金名片，进一步彰显集 团在科技领域的强劲实力，也为公司的高质量发展注入了澎湃动力。

1.2 业绩迎来反转，加强新能源布局，为未来的业务扩展打下基础

2024 年公司实现营业收入 21.36 亿元，同比+41.69%；实现归母净利润 1,520.42 万元， 同比+102.33%；实现扣非后归母净利润为-4,803.10 万元，同比+92.34%；2025 年第 一季度，实现营业收入为 3.58 亿元，同比-39.92%；实现归母净利润 1,025.98 万元， 同比-45.60%；实现扣非后归母净利润 562.50 万元，同比-66.94%。

盈利能力方面，2023 年，受锂行业周期性影响，终端需求增速放缓，碳酸锂价格波动较 大，整体处于下降趋势，且原材料价格变动相对滞后，因此 2023 年度锂化物业务和其 他业务的毛利率下降较多，导致公司毛利率下降。同时受阶段性外部环境、行业周期等 因素的影响，城市轨道交通建设有所放缓，项目施工进度不及预期，同时主要产品销售 价格也有所下滑，导致 2023 年度公司减振/震业务产品收入、毛利、毛利率等均有所下 滑。 2024 年度，锂产品的市场价格整体仍然呈现下滑趋势，但下降幅度小于 2023 年度，随 着新购材料的陆续入库及库存的逐步消化，公司锂化物产品的销售价格与原材料采购价 格的阶段性错配逐步减弱，对业绩的影响也相应减小。

费用率方面，2024 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 3.95%、12.11%、3.53%、 3.30%，较上年同期分别同比变化为-2.03pct、-4.81pct、-1.54pct、-0.41pct，控费增效 成果显著。

2024 年，公司的净资产收益率和总资产报酬率分别为 0.63%、0.21%，较上年同期同比 +25.19 pct、+13.16 pct，展现出较为明显的反转态势。

轨交方面，公司在轨交减振降噪领域方面持续挖掘潜能，针对行业痛点和市场需求，积 极开展技术攻关，持续丰富产品应用新场景，同时围绕建筑防震减灾新需求，创新性开 发了多种减隔震产品，拓展了多个大类种全新特殊减震系列产品。 锂化物方面，公司通过全资子公司昌吉利和全资孙公司安徽天铁进行锂化物产品的布局， 目前公司年产 5.3 万吨锂电池用化学品及配套产品项目和年产 2,600 吨锂材系列产品项目已完成建设，全部投产后其锂化物新能源业务的实力将得到进一步提升。同时安徽天 铁自成立以来持续加大在此领域的研发费用支出，建成高标准的产品研发实验中心与精 密检测实验室，配备光谱检测机、色谱实验室等先进设备，为技术创新提供了坚实保障。 同时，安徽天铁积极布局全固态锂电池、锂硫电池等前沿领域材料，致力于推动锂电材 料技术的迭代升级。

2. 固态电池产业化进程加速，新兴领域需求贡献增量空间

2.1 技术突破，市场正迎来需求驱动的快速发展期

固态电池具有高能量密度、高安全性、循环寿命长等优势，被视为最具前景的下一代动 力电池技术之一。相较于传统锂离子电池，固态电池通过引入固态电解质，从根本上解 决了漏液、热失控等安全隐患，同时为锂金属负极的应用开辟了道路，使得电池能量密 度实现较高提升。目前产业中主要以半固态电池为主，但未来随着技术的不断进步和市 场的不断扩大，全固态电池有望成为主导电池技术之一。 近年来，随着新能源汽车市场的不断发展，国内固态电池需求量快速增长，固态电池产 业化加速推进，有望成为未来电池市场的主流产品。同时其在在移动设备、储能、低空 经济、人形机器人等领域也具有广泛应用前景。 从中国市场来看，固态电池行业正处于起步阶段，但市场潜力巨大。随着新能源汽车补 贴政策的逐步退坡和消费者对续航里程需求的提升，固态电池因其高能量密度和长寿命 的优势，有望成为未来新能源汽车动力电池的重要选择，目前固态电池技术在中国市场 已经开始初步的商业化应用。

目前固态电池产业总体仍处于初期，市场渗透率还较低。但随着车企积极推动固态电池 的产业化，同时无人机、储能等场景对于长续航高安全电池需求持续提升，固态电池或 将进入发展的快车道，根据中商情报网的数据，其预计到 2030 年固态电池的技术将有 望进入商业化阶段，届时其全球渗透率或将达 10%。

2.2 上游：材料性能得到进一步优化，锂金属负极成为发展重点

固态电池产业的关键材料可细分为正极、负极、电解质。 固态电池与传统锂电池在正极材料上是一致的，主要包括锰酸锂、磷酸铁锂，三元正极 材料等。近年来，得益于新能源汽车的发展，我国正极材料市场出货量快速增长。 根据 GGII 的数据，2024 年中国正极材料出货量 335 万吨，同比增长 35%。

锂金属负极有望成为发展重点

固态电池的负极材料目前主要集中在金属锂负极材料、碳族负极材料和氧化物负极材料 三大类，其中金属锂负极材料因其高容量和低电位的优点成为全固态锂电池最主要的负 极材料之一，根据前瞻产业研究院的信息，采用金属锂制作负极材料，有望提升 40-50% 的能量密度，但其稳定性存在问题。 通过表面处理和复合材料开发，锂金属负极的稳定性和循环寿命得到显著提升。

固态电解质材料的方面，大体可分为：氧化物、硫化物、聚合物、卤化物。这四类电解 质拥有不同的物理和化学特性。 根据中研网，硫化物电解质因其高离子电导率成为主流技术路线，目标能量密度在 400Wh/kg 以上。然而硫化物电解质也存在成本高、与电极材料的界面稳定性差等问题。 氧化物电解质具有较高的室温离子电导率、优异的电化学稳定性和良好的循环性能，但 与正负极材料的界面接触较差，导致界面阻抗较高。聚合物电解质柔韧性好，但导电率 较低。卤化物电解质近年来也受到关注，其具有较高的离子电导率和良好的化学稳定性， 但制备工艺复杂。

2.3 下游：新能源汽车为核心增量市场，新兴应用领域不断拓展

固态电池市场目前正迎来由需求驱动的快速发展期。随着技术的不断突破与应用场景的 持续拓展，其市场规模预计将保持较快的增长态势。其中驱动增长的主要需求场景如下： 新能源汽车市场是固态电池的重要应用领域。 固态电池凭借其高能量密度和高安全性等优势，能够解决新能源汽车续航里程短、充电 时间长和安全隐患等问题。根据中研网的信息，国内主要电池企业规划在 2025-2027 年 间实现半固态电池规模化量产，能量密度普遍瞄准 350-400Wh/kg，为新能源汽车提供 更强大的动力支持。

根据中国汽车工业协会的数据显示，2024 年中国新能源汽车产销分别完成 1288.8 万辆 和 1286.6 万辆，同比分别增长 34.4%和 35.5%；新能源汽车新车销量达到汽车新车总 销量的 40.9%。 储能方面，固态电池适用于各种储能设备，如家用储能系统、工业储能电站等，其高稳 定性和长寿命的特性有助于降低储能成本，提高能源利用效率。根据中国储能网的信息， 2024 年，我国已有多个固态、半固态电池储能项目实现投运、开工、并网。浙江嘉兴市 秀洲区悉科 1237 产业园 466kWh 固态电池储能项目顺利竣工；乔治费歇尔金属成型科 技（昆山）有限公司 4.5MW 储能项目采用清陶能源 280Ah 半固态磷酸铁锂电池；华北 油田首座 100KW/124KW 固态电池储能电站并网投运，项目采用聚合物电解质固态电池 技术，能量密度达 280Wh/kg。业界普遍认为，凭借高安全、长寿命等特性，固态电池 能够更好满足大规模储能系统对稳定性和耐久性的要求，在储能领域展现出不错的发展 潜力。预计 2025 年，随着全球储能新增装机量的增长，固态电池在储能领域的应用将 有望进一步铺开。 消费电子方面同样对电池的能量密度和寿命要求极高，固态电池的低自放电率和长循环 寿命将成为这些设备的理想选择。近年来随着技术的迭代，全球消费电子行业快速发展， 并形成了庞大的产业规模。

新兴领域方面，应用场景创造增量需求。低空飞行器、人形机器人等新兴领域对电池能 量密度与安全性的要求极高，固态电池的轻量化和高功率特性使其成为推动这些产业商 业化落地的关键支撑。随着这些新兴领域的快速发展，固态电池的市场需求将进一步释 放。 低空经济方面，传统锂电池因重量大、安全性差，难以满足无人机、飞行汽车“长航时 +高安全”需求；固态电池可将物流无人机续航提升，消除起火隐患，其小型化特性为 “空中出租车”“城市货运无人机”等新业态提供空间。 人形机器人方面，其作为高度集成化的智能设备，其动力系统需满足高能量密度、长续 航、安全性及轻量化等核心需求。首先，传统锂电池的能量密度已接近理论极限，而态 电池通过固态电解质替代液态电解质，能量密度可进一步提升，为人形机器人的高强度 作业提供更持久的动力支持。其次，人形机器人在工业巡检、家庭服务等场景中可能面 临碰撞、高温等极端环境。液态锂电池存在漏液、短路甚至爆炸风险，而固态电池的固 态电解质具备更高的热稳定性，即使受外力冲击也能保持结构完整。最后，固态电池体 积更小、重量更轻，可显著优化人形机器人的机械设计，腾出的空间用于提升关节灵活 性与传感器密度。

3. 轨交行业仍存新增需求，行业准入门槛较高，有望继续受 益行业发展

我国地域辽阔、人口众多，轨道交通是不可或缺的交通方式，在国民经济中发挥重要作 用。中长途的铁路能进行货物运输、客运周转，短途的城市轨道交通能疏解城市人口密 度，便捷市中心与卫星城之间的通勤。轨道交通行业具有较强的周期属性，通常由国家 或政府的政策规划为主导，是调控宏观经济的重要抓手之一。

（1） 铁路交通系统行业

铁路交通作为我国现代交通运输体系中主要交通运输方式，具有覆盖面广、客流量大、 成本相对较低、安全性高等优势，作为国家重要产业及重大民生工程，铁路交通建设一直由国家进行投资并受到国家政府部门各类政策鼓励，行业一直保持良好发展态势。 根据国家铁路局发布的《2023 年铁道统计公报》，2023 年全国铁路固定资产投资累计完 成 7,645 亿元，投产新线 3,637 公里，全国铁路路网密度 165.2 公里/万平方公里；此外， 汕汕（汕头—汕尾）高铁、莱荣（莱西—荣成）高铁、津兴城际（天津—大兴机场）等 一批地方投资的铁路陆续开通运营。根据国家铁路局发布的《2024 年 12 月份全国铁路 主要指标完成情况》，2024 年全国铁路固定资产投资累计完成 8,506 亿元。

根据国务院发布的《“十四五”现代综合交通运输体系发展规划》，“十四五”期间我国铁 路运营里程将从 2020 年的 14.6 万公里发展为 2025 年的 16.5 万公里；其中高速铁路营 业里程将从 2020 年的 3.8 万公里发展为 2025 年的 5 万公里。根据《加快建设交通强国 五年行动计划（2023-2027 年）》，到 2027 年，全国铁路营业里程达到 17 万公里左右， 其中高速铁路 5.3 万公里左右，普速铁路 11.7 万公里左右。截至 2024 年末，我国铁路 营业里程达到 16.2 万公里，其中高铁达到 4.8 万公里。2025 年作为十四五规划各项指 标的冲刺时期和五年行动计划的关键时期，预计铁路新增项目具有较大的增速。

随着“十四五”规划提出完善“十纵十横”综合运输大通道和“八纵八横”高速铁路主 通道，预计未来铁路系统对于轨交设备的新增需求量仍会增加。

（2） 城市轨道交通系统行业

城市轨道交通是城市公共交通系统中的重要组成部分，泛指在城市中沿特定轨道运行的 快速大、中运量公共交通工具，其中包括了地铁、轻轨、市郊通勤铁路、有轨电车以及 磁悬浮铁路等多种类型。 根据国务院 2018 年发布的《关于进一步加强城市轨道交通规划建设管理的意见》中的 最新标准，拟建设地铁和轻轨的城市必须达到：公共财政预算收入应在 300 亿元以上、 地区生产总值在 3,000 亿元以上、市区常住人口在 300 万人以上。根据国家和地方统计 局数据，从 2010 到 2023 年，在全国地级及以上城市中，辖区人口超过 300 万的城市近 乎翻倍。城市化的人口增长与经济发展并行，为城市轨道交通项目的持续增长奠定了基 础。

在我国城镇化进程中，需要建设完善便捷的配套的公共交通系统，以解决市内交通拥挤 等问题。因城市轨道交通兼具运量巨大、准时速达、安全舒适、环保节能等优点，与公 共汽车、出租车等主要公共交通相比具有明显优势。近年来，城市轨道交通日均客运量 稳步增长，选择地铁作为日常出行方式占比持续上升，增长率均高于公共汽车和出租车， 城市轨道交通正逐渐成为人们出行的主要公共交通方式之一，成为中国重要的基础设施。

目前中国编制了 19 个城市群规划，各地区城市群的建设仍在大力推进和火热发展中， 城市群内各个城市不断加强内在联系，通过中心城市的辐射带动效应推动国家区域融合 发展。城际轨交基建有利于实现城市群内各城市之间的协调发展。城际轨道交通为城市 之间的人口流动、经济交流等提供了快速便捷的交通方式，有利于提高各个城市间的交 通效率，实现城市群一体化融合发展，推进城镇化高质量发展。伴随着城市群的推进建 设，城际轨交基建需求增加，城际轨交基建也将迎来发展浪潮。

根据中国城市轨道交通协会统计，截至 2024 年末，我国大陆地区共有 58 个城市开通城 市轨道交通运营线路 362 条，其中，2024 年新增运营线路长度 953.04 公里。在我国大 陆地区的城市轨道交通运营总里程中，地铁运营线路 9,281.37 公里，占比 76.27%；其 他制式城轨交通运营线路 2,887.40 公里，占比 23.73%。 根据中国城市轨道交通协会预计，未来我国城市轨道交通仍然将保持良好发展态势。 2025 年我国内地新开通城轨交通运营线路长度将有望再超 1,000 公里，至“十四五”期 末，城轨交通运营线路总长度将达到一万三千两百公里左右，“十四五”五年间，年均新 投运运营线路长度将超一千公里。

4. 公司布局固态电池，完善锂电池产业链的产品结构，受益 于长期的产业趋势。

4.1 不断完善锂电池产业链的产品结构，订单初步释放

公司目前锂相关产品主要包括金属锂、正丁基锂、无水氯化锂、氯代正丁烷等，主要应 用于新医药、新材料、新能源等领域。

金属锂是目前已知的能量密度最高的金属材料，国内外已有多家企业和科研单位以锂金 属作为固态电池负极材料进行研究，随着全固态电池技术的突破，锂金属有望成为一种 全新的负极材料，尤其在电池能量密度 400wh/kg 以上标准，能够较大提升电池的能量 密度与续航能力，成为全固态锂电池负极材料较为理想的选择。 金属锂分工业级和电池级，工业级金属锂主要用于医药行业、精细化工行业、合金行业 等，电池级金属锂主要作为负极材料用于新能源固态电池等，公司在投资锂金属产线时 主要看好其在锂电池等领域的应用。 固态电池负极材料目前主要集中在金属锂负极材料、碳族负极材料和氧化物负极材料三 大类，其中金属锂负极材料因其高容量和低电位的优点成为全固态锂电池最主要的负极 材料之一，采用金属锂制作负极材料，有望提升 40-50%的能量密度，目前需解决其稳 定性问题。目前已有优化固态电解质、电极相关工艺等来提高稳定性和安全性。

2022 年全球金属锂市场销量达到 4,762 吨，预计 2029 年将达到 8,205 吨，年复合增长 率（CAGR）为 8.44%（2023-2029）。

2025 年 5 月 22 日，公司发布公告称与深圳欣界能源科技有限公司签署战略合作框架协 议，根据协议，双方将在固态锂金属负极材料产品供应、新材料研发、产线建设等方面 展开深度合作。具体合作内容包括：天铁科技根据欣界能源的需求提供 2 款电池级锂金 属产品供其进行样品检测；在样品检测合格且产品可满足需求的情况下，欣界能源在同等条件下优先向天铁科技采购金属锂负极材料产品，并在首条≥450Wh/kg 固态 2GW h 量产线投产后，由天铁科技负责该条产线的金属锂材料供应，年采购量原则上不低于 100 吨，采购期限不少于 5 年；双方还将共同研发电池级锂金属负极材料，整合优质资源， 加强协作，开展新型锂金属负极材料研发合作；此外，双方可根据企业优势，探讨成立 合资公司或共建固态电池生产线，以满足市场需求。 2025 年 7 月 29 日，天铁科技发布公告，公司孙公司安徽天铁与珠海欣界能源科技有限 公司1签署《采购框架协议》，双方基于框架协议签订了《框架协议采购订单》，由珠海欣 界向安徽天铁采购铜锂复合带，订单金额为 4 亿元。此次 4 亿元铜锂复合带订单的落地， 既是安徽天铁在行业赛道中竞争力的清晰体现，更是市场对天铁科技锂电新能源业务布 局的直接认可。初步估算 1GWh 产能要用 100 吨左右锂金属负极材料，具体有待欣界能 源 2GWh 产线投产后确定。

目前，安徽天铁已建成金属锂高效电解、除杂与净化、低温蒸馏等先进生产线，可为传 统行业、高性能锂电行业提供优质材料。旗下金属锂产品则可提供锂粒、锂片、锂带等 不同形态，满足有机合成、锂电池负极材料等多样化场景需求。此次新签订单中的铜锂 复合带就是一种常见的锂金属负极解决方案，将传统的负极集流体(铜箔)与负极活性材 料（锂金属箔）复合在一起。 同时根据公司发布的 2025 年 7 月 7 日投资者关系活动记录表中的内容显示，公司已在 制造电池级金属锂及锂带中形成技术、人才、安全管理壁垒：在技术方面，安徽天铁已 配备高效电解、除杂与净化、低温蒸馏等先进技术与装备集成，且产品设备均非标，可 安全生产纯度达 99.97%-99.98%的电池级金属锂；在人才方面，安徽天铁的核心管理人 员在金属锂行业具有多年的研发和生产管理经验，可保证工厂各项生产活动的高效运营； 安全管理方面，生产场所为省级化工园区，具备较高的安全保障。此次 4 亿元铜锂复合 带订单落地，是公司在锂化物新能源业务方面的重要布局，是安徽天铁行业竞争力的体 现。

在此背景下，公司还在不断完善锂电池产业链的产品结构。根据公司已发公告，公司拟 在庐江高新区投资年产 10 万吨改性石墨负极材料项目。该项目总投资约 14.5 亿元，其 中固定资产投资约 12 亿元，流动资金约 2.5 亿元。项目全部建成达产后，预计可实现年 产值 25 亿元。根据规划，项目预计 2026 年 6 月底前全部建成。 石墨负极材料是锂离子电池中不可或的重要组成部分，其高比能量、稳定性好、循环寿 命等特性使其在移动电子设备、电动汽车、储能系统等领域得到广泛应用。考虑到石墨 负极材料是目前锂电池负极材料的主流方向，是锂电池产业链上不可或缺的重要一环。 近年行业亦呈现快速发展的态势。石墨负极材料拥有优良的综合性能、较低的生产成本、 丰富的原料来源而具有广泛的应用前景。

4.2 拟终止部分轨交产品的募投项目，将剩余募集资金永久补充流动资金， 优化公司资源配置，增强公司营运能力

根据公司的公告，公司于 2025 年 8 月 11 日召开董事会和监事会，审议通过了终止“年 产 40 万平方米橡胶减振垫产品生产线建设项目”和“年产 45 万根钢轨波导吸振器产品 生产线建设项目”的议案，并将剩余募集资金 3.25 亿元永久补充流动资金。该事项尚需 提交公司股东大会审议。截至 2025 年 7 月 31 日，募集资金使用情况如下：年产 40 万平方米橡胶减振垫产品生产线建设项目已投入 2.49 亿元，年产 45 万根钢轨波导吸振器 产品生产线建设项目已投入 2550.83 万元。

结合行业发展和公司现有产能情况，公司认为继续实施“年产 40 万平方米橡胶减振垫 产品生产线建设项目”和“年产 45 万根钢轨波导吸振器产品生产线建设项目”可能面 临项目实施后投资回报不达预期等风险，综合考虑公司的整体发展规划等因素，为提高 资金使用效率，维护全体股东利益，经审慎考虑，公司拟终止上述募集资金投资项目。 公司拟将剩余募集资金 32,492.85 万元（含募集资金专户累计产生的利息收入及理财产 品收益扣除银行手续费等的净额，具体金额以资金转出当日银行结算余额为准）永久补 充流动资金，用于公司日常经营活动，有利于优化公司资源配置，增强公司营运能力。

编辑：火腿肠