2025年阿尔特研究报告：乘汽车产业变革东风，“AI+出海”双轮驱动成长新周期

1．阿尔特是国内独立汽车设计龙头，携AI 开启创新加速度

1.1 公司是具备较高稀缺性的从汽车产品定义到生产制造全链条覆盖的汽车设计企业

公司是以整车及整车平台全流程研发、核心零部件研发制造为载体的汽车研发解决方案供应商。公司成立于 2007 年 5 月，致力于为国内外各大汽车生产企业提供整车设计服务；一方面，公司积极横向拓宽下游应用领域、期初向燃油汽车提供的整车开发设计业务逐步拓展至新能源汽车领域；另一方面，公司以整车开发设计业务为核心，沿着产业链方向不断延伸，逐步形成整车及整车平台全流程研发、核心零部件研发制造、以及新能源智能化平台开发为三大核心业务。截至目前，公司已成为业内少数具备全流程、全领域、全栈式、短周期“交钥匙”服务能力的汽车设计企业，为 80 余家客户累计开发了近 500 款车型，其中十余家合作时间超过10年，开发案例包括理想 one、东风本田 e:NS1、广汽本田 e:NP1、一汽红旗H5、一汽红旗E-HS9、猛士917、猛士 M50、岚图 FREE、岚图梦想家等车型。 近年来，公司将 AI 能力融入设计业务，提出 AI 赋能汽车研发设计战略，目前已将AI 大模型和数字化研发工具等新技术应用到造型、工程、仿真建模分析测试、性能开发、试验等研发业务链的多个环节；未来，或以“汽车用户价值—属性大模型”为核心，推出一系列AI 工具、垂类模型和智能体的产品，形成 AI 工业设计平台，推动汽车开发效率的进一步提升。

新能源汽车整车设计服务业务为公司的核心支柱。假设将收入按业务类型进行分拆，2020年至 2024 年来自整车设计服务业务的收入均占公司营收的85%以上，其中2024年更是达到96.41%；而若将整车设计服务业务按下游领域进行二次分拆，新能源汽车在整车设计业务收入中占七成以上、且该比例呈逐年提升趋势。

1.2 业务结构调整带来收入增长加速，利润端则暂时稍显承压

出海战略驱动收入增长，利润端则暂时稍显承压。1）2021 年至2025 一季度营收同比增速依次为 54.96%、-25.56%、-9.42%、13.17%、6.51%，归母净利润同比增速依次为85.12%、-60.62%、-56.36%、-469.37%、-40.23%；公司得益于持续优化业务结构，稳步推动实施“技术+供应链”出海战略，逐步将新客户开拓重心转向海外市场，2024 年公司境外收入同比增长188.89%，成为驱动收入端增长的主要贡献。2）2022 年至 2025 一季度归母净利润降幅均高于营收降幅；其中，2024 年主要系受汽车行业降价压力传导、研发费用投入增长、信用减值准备及资产减值准备计提增加等影响。

1.3 公司研发实力雄厚，人才资源高筑技术壁垒

创始人宣奇武先生拥有海外留学背景、曾任日本知名车企高管，具备深厚的科研积累及丰富的汽车行业从业经历。20 世纪 80 年代，宣奇武先生于清华大学汽车工程系毕业后便在长春一汽从事汽车研究工作；后赴日本留学并于 1998 年获得日本九州大学工学博士学位，顺势进入日本三菱汽车公司工作；2002 年回国并在北京创建了阿尔特的前身——精卫全能，致力于将国际先进汽车技术及理念带回国内；2005 年，宣奇武先生带领团队研发出中国第一部纯国产车奇瑞QQ6、同时也是当时国内唯一一款全新设计 4 米以内的三厢车，成功推动中国整车研发迈向自立自强的现代化道路。 为进一步巩固业内地位，公司高度重视人才团队的培养。1）公司在新能源汽车、自动驾驶、智能网联、整车平台等方向持续增加人员储备，并在 AI 汽车垂类模型及应用开发、数字资产建设、机器人方向等前沿技术领域配置高端的专业人才；截至2024 年末，公司本科及以上学历员工人数占比达 77.71%、研发人员人数占比达 82.51%。2）与清华大学、北京理工大学等研究团队建立了校企合作关系，并与亦庄智能院等机构签署合作框架协议。3）聘请了百余位国内外知名汽车创意大师及工程领域资深专家；这些专家拥有意大利博通、宝马美国设计中心、通用汽车、日本三菱、奔驰、日产、丰田、韩国现代、捷豹路虎等知名车企及设计公司的多年开发经验。

公司科研成果硕果累累。截至目前，公司在汽车整车研发方面已成功掌握工程可行性分析技术、电源系统开发、电动汽车整车控制器开发技术、汽车仿真优化技术、汽车底盘调校技术、智能化底盘平台技术、软件全栈设计开发技术等关键领域核心技术；截至2024 年末，公司拥有1917项专利及 68 项著作权，其中发明专利 128 项、实用新型专利1736 项、以及外观设计专利53项，专利数量较 2023 年末增长 17.32%。而在车型数据方面，截至2024 年末，公司已为80余家客户成功研发近 500 款车型，研发的车型均已形成完善的造型、工程数据，并在CAE仿真、环境舱模拟等数字化方面积累了丰富的数据及模型。

2．车型研发业务稳定获益于新车及新技术周期，“出海+AI应用”双战略则驱动业务加速进阶

2.1 技术变革期新技术层出不穷，公司立于车企研发前端有望受益

2.1.1 国内车企竞争激烈叠加新技术加速推陈出新，车型研发强度加大

2025 年开年，各车企陆续公布 2024 年销量及 2025 年规划。长安汽车宣布2025年300万辆的全年目标，同时新能源销量 100 万辆、海外销量 100 万辆，并计划2030 年将实现年总体销量 500 万辆、新能源销量 350 万辆、海外销量占比 30%的目标；东风集团2025年经营目标是整体销量重回 300 万辆台阶、挑战 320 万辆，新能源汽车销量跨越100 万辆，海外出口量达到50 万辆；吉利集团则宣布 2025 年销量目标为 271 万辆，其中新能源汽车销量目标为150万辆，渗透率过半。可以看到，大部分车企在 2024 年实现增长的前提下，依旧追求较高的销售目标。

电动化和智能化新技术持续发展渗透，叠加竞争“内卷”，车企需不断推陈出新以更好满足消费者对产品丰富度、新颖度的要求，设计需求持续景气。不完全统计2025 年即将推出的新车型，吉利银河将推出 5 款新车型，广汽集团宣布将有 7 款全新车型上市、2025年至2027年公司自主品牌预计将推出 22 款全新车型，理想 i8/i6 两款纯电动SUV 将于2025 年内发布，小鹏亦将有 3 款车型陆续发布。 近年来，我国汽车生产企业在设计研发方面的投入逐年抬升、且抬升速度不断加强，设计环节的重要性愈发显著。截至目前，我国大型汽车生产企业中已有21 家企业在A股上市，根据Wind 数据统计，2020 年比亚迪等我国 21 家 A 股汽车生产企业研发支出总额为414.38亿元，同比增长 10.90%；2021 年，研发支出总额达到 505.51 亿元，同比增长21.99%；2022年，研发支出总额增至 629.35 亿元，增速 24.50%；2023 年，研发支出总额冲至883.07亿元，同比增长 40.31%；2024 年，研发支出总额再度攀升，达 1074.98 亿元。

2.1.2 公司作为第三方独立汽车设计龙头，经验和资源能更好满足车企研发需求

（1）立足全球汽车研发设计市场，中国式研发速度或助推脱颖而出

国内汽车设计正被按下加速键，公司作为在国内立足并实现领先的第三方独立汽车设计企业，恰是中国式研发速度的实践者。 据汇丰统计数据显示，中国汽车车型产品的生命周期约为3-4 年，电动汽车的更新时间更是仅为 1-2 年，且投放新车型的节奏或呈现加速之势；相对而言，欧洲汽车车型产品的生命周期约为 7 年，仅会在约一半的时候进行较小幅度的改动。具体数据比较上，结合HISMarkit 报告：

即使是同一品牌，在中国“内卷”环境下，中国出售的欧洲品牌汽车生命周期要短于在欧洲本土出售的汽车；以奔驰 MBG 为例，2023Q3 奔驰在欧洲市场的生命周期约为3.5-4年，在中国市场的生命周期约为 2 年。

聚焦在中国，可以看到在中国出售的欧洲品牌电动汽车生命周期要短于该品牌在中国出售所有车型的均值；以宝马 BMW 为例，2023Q3 中国宝马总车型的生命周期约为4年，其中新能源汽车部分仅为 2 年。

（2）立足国内汽车研发市场，第三方独立汽车设计模式，可能能够呈现出一定的经济性和时效性

相较车企内部研发中心、及依附于汽车零部件大厂的研发机构，第三方独立汽车设计公司在技术能力、设计费用、本土化能力、以及市场化程度等方面可能显现出一定的相对优势。

而从样本车企研发费用分配变化趋势上或可见第三方独立汽车研发设计需求正呈现增长趋势。其中，a.以长安汽车为代表的自主品牌，2020-2023 年研发费用CAGR为23.77%；其中，长安汽车委外研发费用由 2020 年的 1.75 亿元增至 12.16 亿元，相应的委外设计费用占研发费用比例亦由 5.56%攀升至 20.34%；b.北汽蓝谷 2020-2023 年研发费用CAGR为6.80%；其中，委外研发费用由 2020 年的 0.68 亿元增至 1.47 亿元，相应的委外设计费用占研发费用比例亦由6.95%攀升至 12.40%；c.国内新能源汽车新势力巨头赛力斯2023 年委外研发费用达0.82亿元、同比增长 23.36%。

（3）公司项目服务经验丰富，能匹配全球不同地区、不同客户、不同汽车产业发展阶段的研发需求

电动化方面，公司已具备提供整车软件领域全栈解决方案的能力，并开展电动底盘系统业务。 首先，公司是国内首家、全球唯二拥有 AUTOSAR 高级合作伙伴身份的汽车设计公司；现已掌握全栈电子电气架构研发、以及 SOA 软件研发等核心技术，可为客户提供整车软件领域全栈解决方案，目前已在核心客户量产车型上搭载。2024 年，公司自研、行业首创的用户体验数字化测评平台“优异 X”已推向市场，开始为多家主机厂提供服务；该平台致力于帮助企业评价体系搭建、车辆测评、竞品分析、主客观测试于一体的数字化测试评价系统，助力整车厂实现数据化趋动、科学化决策、高质量增长的同时达到降本增效的目的。

其次，底盘系统是公司电动化研发的重要方向之一。目前，在电动底盘系统方面，公司已开展智能化数字底盘中央集成式控制系统研发项目、ISDC 分布式驱动转向平台研发项目、以及物流车智能底盘研发项目等。

智能化方面，公司已参与多个 L4 级别自动驾驶车型的研发，并前瞻布局滑板底盘系统。在自动驾驶领域，公司锚定系统集成方案解决商的角色定位，为客户提供L2-L4级别智能驾驶整车解决方案，覆盖整车设计、系统及部件开发、零部件供应、测试服务、场景运营等全栈式服务。目前，公司承接了多款 L4 级别自动驾驶车型开发项目，已具备较为成熟的高级别辅助驾驶车型开发能力。在乘用车领域，公司为 Apollo 公司开发的RT6 车型已交付上市，其他客户的车型项目正按计划推进开发中；在商用车领域，公司基于技术支持，协同文远知行开发了两款针对不同场景的自动驾驶小巴，并已参与到部分无人配送车型的开发中；在货运领域，现已加入卡尔动力新能源自动驾驶编队运输联盟。

此外，公司还布局了滑板式底盘；滑板式底盘具有高集成度、高通用率、高拓展性等优势，在降低产品开发周期、降低研发成本、丰富智能生态、提升空间利用等方面具有竞争力。公司于 2022 年 1 月与刘江峰先生、Faristar(HK)Investment 共同投资设立壁虎科技；壁虎科技是一家以先进数字底盘为核心的新能源商用车公司，提供正向开发的底盘与商用车产品。2022年11月，公司已与宁德时代签署了开展新能源车（包括但不限于基于滑板式底盘的可扩展性新能源汽车）的业务合同；2024 上半年，壁虎科技基于滑板底盘技术的量产车型已经正式下线，并获得了商用车领域的量产订单。

公司作为我国第三方独立汽车设计龙头，迄今为止、项目服务经验丰富。经过二十余年的行业深耕，公司与国内外各类整车企业建立了良好合作关系，下游客户包括本田、日产、丰田、一汽、东风、北汽、江铃、奇瑞及多个新势力企业。据 2024 年报披露，截至2024年末，公司已为国内外 80 余家客户开发了近 500 款车型，开发成果覆盖多级别（A0-C级）、多品类（轿车、SUV、MPV、VAN 类车等）；具体车型包括理想 one、东风本田e:NS1、广汽本田e:NP1、一汽红旗 H5、一汽红旗 E-HS9、猛士 917、猛士 M50、岚图 FREE、岚图梦想家等。

2.2 海外新能源汽车产业方兴未艾，公司油改电等业务需求持续扩容

2.2.1 海外新能源汽车市场尚刚刚起步

从新能源汽车渗透率角度来看，中国市场与海外市场呈现明显分化；中国新能源汽车占比达四成以上，海外新能源汽车市场则刚起步、具备较大发展潜力。据中汽协及易车统计数据，2024 年中国以 40.9%的比例高居榜首，是全球汽车销量排名前十国家中新能源汽车普及率最高的国家；紧随其后的是英国（24.6%）和法国（21.4%）；德国以18.2%的渗透率位列第四，美国和加拿大分别以 9.6%和 7.3%的渗透率位居第五和第六位；巴西（3.3%）、日本（2.8%）和印度（0.2%）在新能源汽车渗透率方面相对较低。

欧美、日本等发达国家及地区的车企及政府或共同推动新能源汽车渗透加速。美国福特Ford明确表示，2030 年起，欧洲市场全面转为销售纯电动车；日产NISSAN计划在2025年后停售燃油车型；除了以上车企外，包括通用汽车、福特、捷豹品牌以及沃尔沃等等也宣布未来将会停售燃油车。挪威、英国、法国、荷兰、德国等欧州主要国家亦相继制定燃油车禁售时间表，或制定新能源车发展目标，大力发展新能源汽车产业。

2.2.2 公司持续布局海外，具备较好的海外客户基础

（1）设立多家海外子公司及分支机构，作为出海战略实施的前沿阵地

公司成立之初即具有国际化基因，尤其在日本具备较好的发展基础。全资子公司阿尔特日本成立于 2001 年、在日本市场发展超 20 年，继阿尔特日本之后，又先后在美国、马来西亚、德国等境外国家设立子公司和分支机构作为海外业务的重要根据地；同时，为前瞻积累国际前沿技术及创新理念，公司还在日本、美国、意大利等地同步设立研发中心，并在内部成立国际市场营销部，负责海外市场信息收集、分析，以及营销方案策划与品牌的推广。境内配合上，2024年，公司在上海临港自贸区设立了上海阿尔特领锐汽车，目前区内已集聚上汽国际、菲亚特克莱斯勒、宝马、福特等众多国内外知名汽车品牌研发设计和零部件国际集采分拨中心，为出口战略及海外订单顺利执行提供了一定保障。

（2）长期深度服务国际大型汽车集团，国际化能力突出

公司依托过往产业积累和前沿技术能力，与多家日系国际大型汽车集团建立了良好的技术服务关系、且合作深度不断提升，承接其新能源整车开发或新能源汽车零部件项目，目前正按照计划推进研发及生产工作。与此同时，公司海外业务逐步辐射东南亚、中东、欧洲、美洲等地区。基于日本子公司运营基础与本土化服务能力，公司正将经过验证的“技术+供应链”模式向全球市场复制，近年来重点开拓东欧及中东市场，以及欧洲、美洲、非洲和东南亚等海外市场；目前，与东欧主要国家部分主机厂建立了深度交流并就具体项目进行了洽谈，2024年也取得了阶段性成果，与部分整车厂达成了合作意向并签订了框架协议，部分客户已有订单落地。

（3）借助股权投资等方式，进一步强化与客户及产业链企业的合作粘性

为进一步强化“技术+供应链”出海布局，公司先后参股了日本上市公司YAMATO、美国上市公司凤凰汽车等合作伙伴，将公司的技术优势、产品优势、服务优势向海外市场输出；同时，为不断深化在汽车智能化领域的布局，公司与全球知名汽车品牌商及供应链企业建立了长期稳定的合作关系。 1）2023 年 9 月 4 日，与日本上市公司菱三株式会社的全资子公司中菱国际（上海）签署了《关于设立合资公司的合资合同书》，采用合资公司的形式开展半导体以及电子零部件相关研发及销售等业务方面合作；中菱国际母公司菱三株式会社为某国际知名半导体企业的第一大经销商，拥有完善的半导体特别是高性能车规级半导体以及电子零部件采购、销售网络，合作伙伴遍布欧洲、美洲、东亚及东南亚等众多地区；基于该合作，公司一方面可助力菱三等国际半导体企业充分挖掘我国市场需求潜力，另一方面亦可推动我国众多车载半导体生产企业精准开拓国际新兴市场。 2）2024 年 8 月，公司与矢崎（中国）签署协议，双方将成立合资公司共同开展新能源汽车高压电系统的核心技术研发及相关产品的研产销；矢崎成立于1941 年，连续多年入选世界五百强企业榜单，作为全球最大的汽车线束生产跨国公司，其线束产品占据全球市场份额的30%，在智能驾驶舱、电池相关部件、信息通信相关部件等领域拥有深厚的技术储备，同时旗下141家分公司遍布全球 46 个国家及地区。据公司官网披露，双方计划在未来两年内完成核心技术的突破和系列化产品原型的开发，并逐步实现量产。

（4）针对“油改电”趋势，公司助力日本物流用新能源汽车领域转型

与纯电平台相较，“油改电”研发和生产的周期较短，系能够快速满足汽车电动化需求的有效手段；在乘用车领域，海外传统车企早期确实有采用油改电方式来推出新能源车型，主要是为了满足法律法规要求的企业平均能耗标准。丰田、本田、日产、现代起亚、大众、雷克萨斯、标致雪铁龙、雷诺、福特等品牌均已布局油改电车型；大多从自身的热销车型着手，选择成熟可靠的燃油车平台进行改造。如北京现代推出伊兰特 EV，改自伊兰特品牌旗下销量最好的现代悦动车型，不仅面向消费者市场，同时也向出租车市场销售；日产与东风合作推出的油改电车型东风日产轩逸·纯电，改自日产旗下的王牌紧凑级轿车轩逸；东风本田推出风驰版和电掣版X-RV，基于 X-RV 打造上市；大众集团将旗下热门的朗逸、宝来、高尔夫三款燃油车型推出了油改电版本；同时，标致雪铁龙推出基于标致 2008 打造的标致 e2008、雷诺推出的则是曾在印度市场大卖的 Kwid 车型的电动版雷诺 e 诺。

目前在重卡等商用车领域，“油改电”仍然是当下的主流选择，因为在某些实际应用场景中，例如短途重载运输，“油改电”产品比全新平台产品更具竞争优势。公司积极以海外商用车“油改电”为切入点，成功拓展 YAMATO、未来能源等多家日本厂商成为公司海外合作伙伴。1）公司与 YAMATO 拥有良好的合作关系，早前双方就已针对传统燃油商用车电动化改制领域展开了深度合作；根据此前签订的合同，YAMATO 将从公司批量采购电动系统套件，用于改装五十铃以及三菱Canter轻型商用车。2025年4月，公司在日本横滨市向YAMATOMobility &Mfg.Co.,Ltd.成功交付首批 103 套电动系统套件，预计在 2025 年下半年逐步推进交付工作；此次投放的电动改制车，以同型新车采购价格三分之一的费用，实现了电动卡车的引进，能够在进一步加速卡车电动化的同时减少二氧化碳的排放。展望未来，公司将按照合作协议持续交付电动系统套件，助力 YAMATO 在日本市场加速推进燃油商用车向电动商用车的转型。2）2025 年5月，公司又宣布与日本未来能源签署战略合作协议，双方将共同开发 4 轴燃油重卡EV 转换套件，并实现量产销售，标志着公司在商用车电动化领域取得新的突破。未来能源是由日本卡车运输业者组成的合作社；根据协议，公司将为未来能源提供专业的 EV 转换套件解决方案，包括电机系统、电池系统等在内的完整 EV 转换套件。

2024 年，公司持续优化业务结构，稳步推动实施“技术+供应链”出海战略，逐步将新客户开拓重心转向海外市场，全年公司境外收入 11,064.72 万元，同比增长188.89%。

2.3 积极探索 AI 技术在汽车设计研发领域应用，商业化成果逐步落地

历经多年技术储备，公司已将 AI 大模型和数字化研发工具等新技术应用到造型、工程、仿真建模分析测试、性能开发、试验等研发业务链的多个环节，目前已成功开发出效果图智能生成与渲染系统、风阻系数智能预测、零部件自动生成、智能项目助理、AI 调研笔记助手等创新应用；其中，AI+汽车造型设计产品“TAI”（太乙）已于 2025 年3 月正式发布面世，目前正面向行业开展商业推广工作。

2.3.1“AI 赋能汽车工业设计”已成为公司发展的重要战略

以“汽车用户价值—属性大模型”为核心，公司在 AI 驱动的整车研发数字化转型方面已取得重要突破。2024 年，公司已完成“整车研发数智系统”的整体架构规划，成功开发出效果图智能生成与渲染系统、风阻系数智能预测、零部件自动生成，智能项目助理，AI 调研笔记助手等创新应用，构建出一系列的大模型和智能体；在核心业务环节，公司已实现多项AI 技术落地。

上述成果将陆续封装为产品，支持本地化部署，并逐步集成到AI 整车数智系统平台；其中部分产品目前已应用到工程实际中，工程师通过调用模型即可实现效率的提升。

2.3.2 牵手英伟达等多头部企业，在AI+汽车领域达成深度合作

公司基于英伟达 Omniverse 平台构建了完整的汽车数字化协同设计体系，包括部署Nucleus数据库和引擎，建立汽车零部件的 3D 资产库，实现智能检索与版本管理；开发USD汽车配置器与爆炸图系统，支持高精度可视化与交互式拆解；打通 CATIA/3dsMax 等工业软件生态，实现跨部门实时协同设计；集成 RAG 知识系统，将二十余年的经验数据与虚拟设计环境深度结合；并验证了多个关键插件和工具，包括大语言模型导入、3D 资产材质赋予、Catia-USD格式转换器及可视化编程工具，有效提升了汽车设计流程的数字化协同效率与可视化表现。2024 年报告期内，公司通过内外饰专项模型及插件节点开发、设计风格工作流整合，并不断优化 AI 辅助设计流程、快速迭代效果图生成模型、升级图片生成系统，完成了AI+汽车造型设计产品从 1.0 到 2.1 版本的 5 个里程碑版本的开发；公司将该产品取名为“TAI”（“太乙”），目前已实现了文生图、文生图加线稿控制、图生图、局部生图、背景重绘、光影优化、线稿渲染、线稿渲染加风格参考、图片放大、主体抠图、画面扩充、移除物体等各类功能模块，并逐步应用于公司内外部各类项目中。截至目前，公司已于 2025 年初在上海嘉定举办AI 产品发布会，“TAI”正式发布面世，目前正面向行业开展商业推广工作；同年 5 月，又宣布与水木创投、北京英伟达联合成立“北京阿尔特太乙”，新成立的阿尔特太乙将继续投入汽车产品属性大模型、汽车设计知识大模型、CAD 智能生成大模型、造型生成大模型、性能反推演大模型和CAE智能仿真大模型等核心技术研发，加速布局智能汽车赛道。

3．零部件业务打造新增长极，并协同联动激发企业活力

3.1 电动时代混动车备受青睐，公司成功开发混动车核心部件DHT

3.1.1 混动车需求爆发，混动车核心部件DHT 拥有较为广阔应用市场

市场销量来看，新能源车的销量结构正在分化，纯电的增长正在放缓，而插电式及增程式成为了新能源汽车市场的“流量担当”。根据乘联会发布的 2024 年12 月及全年新能源汽车销量数据来看，包括插混和增程在内的混动车型当月在各个价位段的销量增长速度均超过了纯电；同时，以 2024 年累计增速比较，除 30-40 万元价位段，其余价位段混动车型销量增速也均超过纯电。

为顺应市场趋势，各大车企纷纷布局插电式混合动力车型及增程式车型。不完全统计：（1）插混车：国内方面，比亚迪推出海狮 07、定位中型的插电混动SUV，同时旗下仰望拟推出一款全新的插电式混合动力豪华轿车、综合续航能力能够达到1000 公里；广汽传祺向往S7 已完成上市申报，拟搭载 1.5T 插电混动系统，综合工况续航超1000km；腾势N9是腾势品牌旗下的旗舰级 SUV，搭载了 2.0T 发动机与三电机插混系统、配合混动CTB 电池车身一体化技术，综合续航达 1300 公里。海外方面，通用汽车计划于 2027 年重新推出已停产的PHEV车型，福特则取消了一些纯电动车型的推出，将重点放在 PHEV 等混合动力车型上。

（2）增程车，国内方面，2024 年在售增程式车型 36 款、较2023 年同比增加19款；2025年已知的将有 7 款新车上市，其中包括深蓝的 6 座增程式电动汽车、智己的首款增程式电动汽车、长安启源 C798、小鹏的首款增程式电动汽车、极氪的第二款SUV/MPV 增程式电动汽车、岚图的 6 座 SUV 增程式电动汽车，以及零跑 A12。海外方面，现代、马自达、Stellantis集团、日产、宝马、大众等均已计划推出增程型车辆；据悉，2024 年 10 月在北美上市的大众Scout 加长版车型，在上市首月就有超过 80%的消费者选择了增程版车型。DHT 变速箱为混动专用变速箱，有望受益混动车需求爆发。DHT 变速箱指在传统燃油变速箱的基础上、加装电气化组件来实现混合动力技术的变速箱，具有生产成本低、无功率损耗、结构简单、体积小等优势。根据新思界产业研究中心发布的《2023-2028 年DHT变速箱行业市场深度调研及投资前景预测分析报告》显示，新能源汽车为 DHT 变速箱最大需求端，DHT变速箱应用于插电式混合动力汽车中，能有效解决汽车动力电池续航里程不足的问题。近年我国 DHT 技术不断创新突破，受到各大汽车生产商青睐。目前，长城柠檬混动DHT混动平台、吉利雷神智擎 Hi•X 混动系统、比亚迪超级混动技术DMi、广汽本田第三代i-MMD混动系统、广汽传祺 GMC 混动系统皆采用了 DHT 技术，DHT 变速箱市场空间不断扩容。

3.1.2 公司较早布局新能源动力系统，推出全球首创电磁式DHT产品

公司是国内独立汽车设计公司中较早开展新能源汽车整车设计的企业，具备电控系统、电驱动系统和电源系统的开发设计能力。 2009 年，公司洞察到了新能源赛道的无限潜力，推出华晨EV 电动展车；此后，先后为一汽集团、北汽集团、陕汽集团、江铃汽车等汽车整车生产企业以及蔚来汽车、理想、小鹏汽车、电咖汽车等国内知名新兴汽车生产企业开发纯电动汽车。 伴随着新能源汽车的持续发展，出现纯电动车大面积推广面临充电难等困境，PHEV既能促进充电灯配套市场发展又能解决纯电动车续航短等问题，逐步形成较广阔的市场。公司为顺应行业发展趋势，于 2015 年开始从事插电式混合动力（PHEV）车型的开发和研制工作；2016年创建了四川阿尔特团队，致力于新能源汽车动力系统平台化的研发及生产，并于同年6月完成了第一台 PHEV 功能样机的装配、12 月完成了第二批（2 台）优化功能样机，2017 年3月又完成了PHEV 动力系统冬季低温环境下的低温冷启动和低温环境动力总成的标定。截至目前，公司的PHEV 技术在多家汽车整车生产企业的样车上得到应用，先后为长丰猎豹、东风汽车、柳机动力开发了 PHEV 样车。

其中，1）公司全球首创的电磁式 DHT 产品，采用业内主流的P1+P3 双电机串并联混动构型，可实现整车纯电驱动、串联驱动、并联驱动、发动机直驱的混动行驶模式，具有结构简单、执行可靠、NVH 性能好，传动效率高、成本低等优点，实现了经济与性能的平衡；另外，公司已将电磁式 DHT 中的电磁离合器进行了独立模块化研发，相关的电磁式DHT、电磁离合器模块产品可适配比亚迪及其他众多车企的混动车型。随着混动市场的逐步扩容，公司电磁式DHT及电磁离合器模块的市场竞争力及销量有望逐步体现。2）公司四合一动力总成采用“机、电、热、控”高度集成一体化设计，应用油冷扁线电机和 SiC 功率器件，集成VCU 功能、共用芯片、I/O接口等，具有功率密度和扭矩密度高、体积小、效率高、低损耗、轻量化等优势；适用于A-C跨级别车型平台新能源汽车，可适配前、后驱及四驱设计。在汽车轻量化发展趋势下，多合一动力总成的渗透有望加速，从而带动公司相关产品销量的提升。

订单方面，子公司四川阿尔特已与多家车企积极洽谈并取得显著成效，后续将逐步启动量产交付工作。据 2025 年 7 月公告，公司电磁离合器项目已于2025 年初正式进入量产阶段，已向某国内新能源汽车品牌量产交付，并已收到国内某自主车企的定点通知，2025年下半年进入量产交付阶段。同时，核心零部件出海业务拓展也取得积极进展，四川阿尔特新能源已与4家客户进行方案对接和商务谈判，减速器、三合一电驱动系统等产品已获海外客户意向定点；2023年 12 月与 YAMATO 签署的《采购合同》，目前电动系统套件的研发工作正按计划有序推进；2024年 8 月，与 HDI 签署相关合同，HDI 将向四川阿尔特新能源采购专用混合动力变速器（DHT），预计合同总金额不低于 14.51 亿元人民币。

3.2 联手汽车线束龙头矢崎，抢占高压电系统全球市场

阿尔特矢崎新能源成立于 2024 年 10 月，由公司和矢崎（中国）共同投资、为公司控股子公司；主要聚焦在高压电系统及相关零部件，围绕行业关注的高电压平台技术、大功率充电技术、系统集成化技术，致力于开发出具有高效率、轻量化等优势，并在兼容性、拓展性方面有突出特点的产品。据公司年报披露，其高压电系统零部件产品已涵盖BoostPDU、PDU、BDU等系列；其中，PDU产品已与客户启动业务合作。

3.3 汽车电子方面，公司与华为在智能车控模组领域达成合作意向

早在 2023 年 10 月，公司便与华为智能汽车团队初步达成了就智能汽车、海外业务等方面的合作共识；2025 年双方合作关系进一步深化，上海国际车展期间、华为智能汽车解决方案BU与阿尔特等 7 家企业达成了智能车控模组合作意向，并签署了伙伴合作意向书。据公开资料显示，华为推出的智能车控解决方案，通过区域接入、中央计算、设备抽象、原子服务、跨域服务、分层解耦的能力，构建全新一代面向软件定义汽车 SDV(Software Define Vehicle)的智能汽车数字底座——IDVP(Intelligent Digital Vehicle Platform)；当前，IDVP 量产解决方案已在约几十万辆车上进行商用，预计在未来两年内，将有数十款搭载 IDVP 的全新车型上市亮相。此外，华为于2024 年申请注册名为“赤兔智能汽车数字平台”的商标，其国际分类包括汽车底盘、自动驾驶汽车等，或标志着华为在智能汽车领域另一新布局。

3.4 得益于“研发+零部件制造”的持续积累，公司开启整车出口新业务模式

公司始终将“技术+供应链”出海作为重要发展战略，致力于推动整车研发设计和核心零部件业务协同出海；2024 年 7 月，公司在上海临港自贸区设立了上海领锐，定位为公司“技术+供应链”出海战略实施的前沿阵地。 随着公司在零部件制造领域不断积累沉淀，其供应链配套能力持续升级；2024年12月，公司与 AIM 签订金额高达 4.7 亿元的《AIMEVM 量产采购合同》，根据协议，其委托公司与上海领锐共同承接组织 AIMEVM 的整车生产制造，实现了汽车设计研发、供应链配套及整车出口的产业链闭环，是公司出海战略的重大突破。就合作车型来看，此次合作车型AIMEVM为微型纯电动汽车、搭载功率为 19 马力的单电机、最大扭矩为 70 牛·米，最高时速被限制在60公里/小时，续航里程可达 120 公里，将于 2025 年 8 月首次上市，起售价约合人民币9.1 万元，目标年销量将达到 1000 辆。

4．细数公司核心逻辑

4.1 汽车设计+供应链配套，或复制麦格纳的发展路径

麦格纳深耕汽车领域 60 余年，是全球最大的汽车供应商之一。麦格纳成立于1957年，凭借 60 余年的技术沉淀与成长，公司分支遍布全球，在 28 个国家设有342 家制造工厂和103个产品开发、工程和销售中心，并拥有 16.6 万名员工，分布在全球各地。2024 年，麦格纳的营收为 428.36 亿美元，略高于 2023 年的 427.97 亿美元；税前利润15.42 亿美元，较2023年的16.06亿美元略有下行。

麦格纳被誉为汽车界的“富士康”，对于汽车品牌商而言，麦格纳是最佳的合作伙伴之一。1）零部件大全；现如今的麦格纳国际集团，除了轮胎和汽车玻璃不自己制造之外，几乎能生产汽车所需的所有零部件，这源自于麦格纳通过收并购的企业及投资设立的子公司布局了几乎所有的关键汽车领域；2）设计能力突出：众多知名车企将旗下车型甚至完全让麦格纳主导设计；如奔驰的“4Matic”全轮驱动系统，还有像阿斯顿马丁四门轿跑、奔驰大G、大切诺基、宝马5系、丰田 Supra、捷豹 I-PACE 和 E-PACE、路虎等名车；2023 年奔驰大G 第50 万辆车型由麦格纳总装下线。

类似于麦格纳，阿尔特公司同样以汽车设计和汽车零部件制造作为两翼，互为发展、互为补充，有望复刻麦格纳的发展路径。凭借在整车开发设计环节的先入优势，公司已成为汽车生产企业核心零部件“Tier0.5”供应商。

4.2 客户结构优质，驱动长期发展

优质的客户群体是公司赖以生存和发展的基础。根据 2024 年报披露，公司与国内外各类整车企业建立了合作关系，下游客户包括本田、日产、丰田、一汽、东风、北汽、江铃、奇瑞及多个新势力企业。 公司客群基本覆盖国内汽车市场销量前十的汽车生产企业，且合作历史较长。根据中国汽车工业协会数据，2022-2024 年，我国汽车市场销量前十大汽车生产企业较为稳定，三年均为比亚迪、上汽集团、吉利控股、一汽集团、长安汽车、奇瑞汽车、东风汽车、广汽集团、北汽集团、以及长城汽车；截至 2024 年末，除长城汽车之外，其余 9 家汽车生产企业均为公司的客户。公司与客户之间建立了长期紧密的合作关系，如与北汽、东风、一汽、广汽、长安、东风日产等多家车企合作 10 年以上；同时，公司还积极与蔚来汽车、小鹏汽车、合众汽车等新兴汽车生产企业合作。 公开资料或显示公司主要客户 2025 年依然有较强的车型开发迭代述求，有望支撑公司汽车设计开发服务需求。根据梳理主机厂披露 2025 年新车计划（北汽集团暂未披露），传统主机厂计划新车型数量基本达 5 款以上；蔚来汽车和小鹏汽车作为新势力厂商，计划推出的新车型数量分别达到 2 款和 7 款（含改款车型）。

4.3 公司在手订单充足

得益于产品的多样性及稳定性，公司在手订单总体充裕。尤其是进入2023年以来，随着公司海外布局和零部件业务布局的深入，公司在手订单出现大幅跃升。根据公司公告，截至 2024 年 6 月末、公司整车研发业务在手订单共8.18 亿元，截至2024半年报披露日，公司零部件业务在手订单约 68.55 亿元(零部件订单将按年度分批执行)、其中，零部件大型订单均在 2023 年之后获得。随着在手订单逐步落地，公司业绩有望迎来拐点。

4.4 公司积极清理历史包袱叠加经营预期好转，业绩底部回转信号或显现

收入端出现改善。虽然海外大额订单项目执行周期较长、当前尚未产生显著收入贡献，但在新产品及新项目推进顺利的背景下，公司营收增速在经历 2022-2023 年连续两年负增长后，于2024 年出现企稳回升；具体来看，2022 年至 2024 年分别实现营业收入9.47 亿元、8.58亿元、以及 9.71 亿元，对应的收入增长率依次为-25.56%、-9.42%、13.17%。经营性现金流出现恢复。2024 年经营活动产生的现金流量净额23914.70 万元，相比于2023年经营活动净现金流 4967.05 万元、2022 年 4772.18 万元，公司经营性现金流有明显增加，不仅提示公司经营更为健康、也为未来更加高速增长奠定发展基础。而利润端，此前备受困扰的历史包袱在 2024 年或将得到较为充分的出清或消化。由于公司服务了较多的长尾客户，可以看到最近报告期，2023 年至 2024 年上半年，均有一些无法收回的账目。而截止到 2024 年末，公司年内计提了超过 1 亿元减值损失，应收账款由2023年末的4.17 亿元降至 2.93 亿元、存货由 2023 年末的 3.39 元降至 2.85 亿元；结合2024年披露的账龄信息、可能潜在坏账计提比例已经较为充分。

根据公司 2024 年报披露的关于计提资产减值准备公告，公司当前采用的应收账款及其他应收款预期信用损失率对照表，对于 3-4 年以上的应收账款坏账可能已经计提的较为充分。

4.5 机器人有望成为公司 AI 下一个重要应用场景，战略合作接踵而来

2024 年 3 月，阿尔特正式宣布成立 AI 机器人事业部，致力于将公司在汽车研发设计领域积累的丰富的软硬件技术及供应链能力，赋能和支撑 AI 机器人创新开发和应用。AI 机器人事业部成立至今，新业务、新合作纷至沓来。2025 年 3 月，公司与华宇云通海洋科技有限公司达成合作，双方将在水下智能检测清洗机器人技术创新等方面开展合作；目前，该项目已在海洋港口、内陆码头对游艇、中小型民船、大型远洋运输船做了实证清洗服务测试；在海水、淡水复杂工况中，智能机器人工作正常，与传统清洗能力相比较，在安全作业、清洗效果、工作效率等方面均有大幅提高。紧接着在 4 月上海国际车展上，公司又与卡尔动力正式达成战略合作，双方将共同研发面向末端物流配送和城市快递配送的智能运输机器人，共同推动物流运输行业智能化变革。据公司 2025 年公告，公司正联合英伟达技术团队将 Omniverse 引入机器人开发；基于英伟达 Omniverse 构建的一体化研发设计平台与仿真训练平台，可用于a)机器人数字孪生体构建，在模拟环境下结合 AI 设计能力，完成机器人本体设计工作，b)对机器人运行场景进行仿真模拟，通过快速生成场景数据，将仿真环境作为强化学习训练场，降低物理测试所需的时间和成本，同时优化机器人决策算法，提前验证控制算法可靠性。

同年 5 月，公司正式成立了控股子公司阿尔瑞特。阿尔瑞特主要业务为一体化设计研发平台，未来公司将借助成熟的汽车工程技术以及各类机器人的应用场景，提供全流程开发服务的同时，并助力人形机器人在内的多种机器人产品优化升级；目前，阿尔瑞特已启动轮式机器人、水下机器人、钻井机器人、宠物洗澡机器人等多个项目的研发工作。与此同时，阿尔瑞特还将建设由NVIDIA Isaac 技术加持的一体化仿真训练平台；NVIDIA Isaac 是目前主流的仿真平台中功能最为全面的，能够为机器人开发提供强大的虚拟训练环境，为不同应用场景的机器人开发提供从仿真、测试到优化的全周期技术和服务支持。 此外，公司还前瞻布局低空经济领域。2025 年 4 月，公司与江汽集团、项昌乐院士团队三方在低空无人智能装备整机及核心零部件等领域达成合作；三方将重点围绕飞行汽车的自主飞行控制、智能感知与决策、高效能源管理等关键技术展开联合攻关，并深度融入安徽省低空经济产业布局，共同开拓低空无人智能装备市场新蓝海。

4.6 公司治理优质，积极实施股份回购及股权激励等举措

公司积极实施股份回购及股权激励计划，或彰显对于未来持续发展信心。截止最新，公司自上市以来共启动并完成四期股份回购，合计成交总金额达2.40亿元。具体来看：1）2022 年 5 月 25 日实施首期回购，成交总金额为455.63 万元（不含交易费用，下同）；2）2022 年 9 月 1 日实施第二期回购，成交总金额 4991.28 万元；3）2023年3月7日实施第三期回购，成交总金额 9995.80 万元。4）2024 年公司开展第四期回购，截至2025年2月7 日，成交总金额 8598.56 万元。

同时，为提高员工凝聚力，调动员工积极性和创造性，公司自上市以来共启动并完成两期员工持股计划、以及两期股权激励计划，将员工利益、核心团队利益与公司长期发展深度绑定。1） 两期员工持股计划，将核心员工利益与公司利益统一。公司于2022 年末实施第一期员工持股计划，覆盖董事、高管、中层管理人员及技术骨干357 名，约占当年员工总数的16.53%左右；员工持股计划受让的股份总数不超过981 万股，占公司当时股本总额的1.96%；公司于 2023 年末实施第二期员工持股计划，同样覆盖董事、监事、高管、中层管理人员及技术骨干 320 名，约占当年员工总数12.64%；员工持股计划受让的股份总数不超过 410 万股，占公司当时股本总额的 0.82%。2） 最新一期股权激励设定较高的业绩目标，①公司推出2020 年股权激励计划，拟向任职的 91 位中层管理人员及核心技术骨干首次授予 520 万股、占激励计划草案公告时公司股本总额的 1.70%。②2024 年 11 月，公司推出新一期股权激励计划，拟向任职的207位董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术人员授予700 万股、占激励计划草案公告时公司股本总额的 1.41%，考核目标为 2025 年至2027 年每年收入增速不低于40%。

编辑：火腿肠