2025年锂钴行业研究框架：新能源金属拐点分析

锂行业培训框架

全球锂资源储量丰富，分布相对集中在澳洲、南美和中国

全球锂资源总量较为丰富，分布集中，主要集中在南美的“锂三角”地区、中国和西 澳。根据美国地质调查局2025年发布的数据，全球已探明的锂资源储量约为3000万金属 吨（折15860万吨LCE），主要分布在智利（930万吨）、阿根廷（400万吨）、中国（300 万吨）、澳大利亚（700万吨）。以目前年需求量112万吨LCE来看，采储比为142年。

南美：智利（南美）最大盐湖 Salar de Atacama

SQM与雅保(Albemarle)旗下的Rockwood为智利 Atacama盐湖的主要承租商。

SQM（智利矿业化工）：全球领先的锂、碘及硝酸盐生产商，核心资源为智利Atacama盐湖的锂 矿开采权（其他还有如 Mt Holland 50/50 JV），业务涵盖锂、碘、植物营养化学品等领域。

雅保（Albemarle）：全球最大的锂化合物生产商之一，拥有智利Atacama，澳大利亚Greenbushes、 Wodgina，美国银峰盐湖等锂资源布局，同时涉足溴化学品和炼油催化剂市场。

中国：江西锂云母矿或缓解国内锂资源自给困境

锂云母提锂量近3年增长较快，主要得益于政策与资本的强力助推。江西宜春凭借全球最大 的锂云母资源储量（占全国探明量约40%），通过打造“亚洲锂都”吸引宁德时代、永兴材 料、江特电机等头部企业加速布局，推动碳酸锂产量占全国比重从2021年的不足20%跃升至 2024年的33%，带动全国锂云母提锂产能密集投产。

锂云母品位相对锂辉石较低，边际成本高：锂云母多伴生在花岗岩或瓷土矿中，原矿氧化锂 （Li₂O）品位大多在0.2%–0.6%（部分低于0.3%），远低于锂辉石矿（原矿品位1.0%– 3.0%，选矿后可达5%–6%）。因此，锂云母矿需处理150–200吨原矿才能产出1吨碳酸锂， 而锂辉石矿仅需6–8吨原矿。这导致锂云母在磨矿、选矿及浸出环节的能耗与药剂消耗大幅 增加，推高了综合成本。

采矿证合规性存疑，开采范围界定模糊：宜春等地多数矿山以“陶瓷土矿”或“含锂瓷石矿” 名义申报采矿权（地方市县审批），实际开采目标是伴生锂资源（Li₂O品位≥0.3%）。但锂 作为战略性矿产需省级及以上审批，早期按普通非金属矿发证存在规避监管嫌疑。国家审 计署指出，宜春至少8家锂云母矿山存在越权审批问题（如枧下窝矿区采矿证将于2025年8月9日到期），需在2025年9月30日前完成储量核实并变更矿 种登记（陶瓷土→锂矿），否则采矿证可能失效。全面整改将影响近20万吨碳酸锂当量产能合法性，企业可能被追缴权益金或调整开采指标，运营成 本上升。此外，锂云母矿体分布不规则，早期采矿证划定范围粗放（拐点坐标不精确），加上历史民采整合遗留的矿区边界重叠问题，例如宜丰春友矿 业越界被罚超1300万元，导致新环评、安评难以通过及扩产受阻。

中国：四川锂辉石矿开发面临安全环保以及藏民宗教文化冲突等困境

四川锂辉石矿（如甲基卡、业隆沟等）地处生态脆弱的青藏高原东缘，高强度开采与管理 疏漏导致重大环境污染事故频发。以融捷股份甲基卡锂矿为例，2013年暴雨停电致选矿厂 废水溢流，引发大面积死鱼，矿区长期停工（2013-2019）；2023—2024年环保检查暴露 违规行为，累计被罚超73万元。其主要原因是四川锂辉石矿大多面临，面临高海拔、低温、 地质不稳定等共性挑战，滑坡、泥石流等次生灾害威胁生物多样性和水源涵养功能。地方 政府环保督察常态化与长江流域保护政策趋严，迫使企业必须持续投入生态修复与废水处 理，显著推高开发成本。

四川锂矿主产区（甘孜、阿坝州）为藏族聚居区，开发涉及到复杂的民族、宗教文化问题， 易引发冲突。宗教文化方面，矿区作业可能亵渎藏民的“山神”信仰，且污染事件更易加 剧藏民对“破坏山神安宁”的担忧；同时废水污染、粉尘排放等直接影响水源与空气质量， 藏民担忧健康风险及畜牧资源退化，但缺乏有效监测与救济渠道，例如业隆沟矿区周边居 民投诉被地方阻挠。环保破坏叠加宗教不满，易引发群体性事件。例如，融捷甲基卡矿长 期停工背后是 “藏民持续反对开矿” 的阻力；其他矿区亦出现路障阻工、上访投诉等现象， 增加社会治理成本。环保破坏叠加宗教不满，易引发群体性事件。例如，融捷甲基卡矿长 期停工背后是 “藏民持续反对开矿” 的阻力；其他矿区亦出现路障阻工、上访投诉等现象， 增加社会治理成本，协调难度较大。

中国：新疆锂辉石矿正逐渐成为国内锂资源自主保障体系的有效补充点

新疆锂辉石矿的崛起将显著增强我国锂资源的自主保障能力。新 疆锂辉石矿，尤其是大红柳滩矿，凭借其丰富的锂资源储量开发 潜力，正在成为国内锂资源供应体系的重要补充。我们预计到 2030年，新疆锂辉石矿的产能将达约100万吨，这不仅将减少 对澳大利亚高成本锂精矿的依赖，还将为我国锂资源的自主可控 供应体系提供坚实的战略支撑。这一发展态势对于保障我国新能 源产业的原材料供应安全具有重要意义，同时也为相关企业带来 了投资机会和市场潜力。

锂市场规模——从“小金属”向“大金属”的成长

过去几年锂需求主要由新能源车装载动力电池推动。2020年锂行业全球的需求大致在30万吨LCE，动力电池仅占39%；到 2024年大致为112万吨LCE，其中动力电池占到65%。

未来锂行业需求增长或主要由新一轮电池技术革新推动。在过去几年的高增速下，锂已完成从“小金属”向“大金属”的成 长；我们预计，到2028年，锂行业市场规模将超过230万吨的LCE，且固态电池等技术革新或将协同机器人&eVTOL等需求领 域增长，为锂电市场带来第二增长曲线。

锂未来的衍生应用：固态电池+镁锂合金新材料

固态电池：固态锂离子电池是基于锂的高效储能特性通过化学储能技术使用固态电解质制造获得，相比于传统锂离子充电电池，全固态锂电池具有安 全性较高、循环寿命长、适合长时间储存以及能量密度高的优点，可突破500Wh/kg能量密度瓶颈将电动车续航里程提高到1000公里以上。目前我国 新能源车制造商主要采用液态电池，依照传统锂电技术难以达成《汽车产业中长期发展规划》中对动力电池单体能量密度350Wh/kg的目标。出于对 高安全性、长寿命锂电池的发展需求，以及各国政府陆续出台对新能源汽车行业的扶持政策，目前各国正在加紧固态锂电池的研发制造。国务院2020 年印发的《新能源汽车产业发展规划（2021—2035年）》明确指出对现行电池技术的突破行动，加快固态动力电池技术的研发和产业化。目前固态电 池领域已经进入军备竞赛阶段，预计2026-2027年固态电池将逐步实现商业化量产。

镁锂合金：镁锂合金是目前世界上最轻的金属结构材料，比普通镁合金轻，比铝合金轻。与钢铁、铝合金、工程塑料、碳纤维复合材料相比，镁锂合 金不仅在比强度、比刚度等方面具有明显优势，在减震、电磁屏蔽、可焊接性等方面也具有优异的综合性能。在重量条件相同时，镁锂合金的刚性可 达钢铁的22倍，而满足相同刚性所需的镁锂合金材料重量仅为钢铁材料的1/3左右。鉴于镁锂合金具有的独特性能优势，在对材料减重有迫切需求的 航空航天、武器装备、汽车工业及3C产业等民用领域具有巨大应用空间，由汽车轻量化带动的镁锂合金需求窗口将会逐步扩大，该应用前景十分广阔。

锂供需平衡 —— 价格出现拐点的关键或在于新的需求爆点出现

2024年全球锂行业供需依然处于过剩状态，且相较23年继续加深；结合供需状况，我们判断2025年供应过剩格局或将继续延续。2024年，全球锂供给、 需求分别约为132.0/115.8万吨LCE，供给过剩约16.2万吨LCE。2025年，随着锂价低位盘整，我们认为高成本资源项目将继续出清，下游需求有望保 持合理增速，中性预期下我们预计全球锂供给过剩格局有望缩窄，但仍有可能继续延续，对应供给量154.4万吨LCE，需求量144.9万吨LCE，供需过剩 量约9.5万吨LCE。

过剩格局的扭转或需要需求侧的爆点。自2023年碳酸锂期货推出以后，锂的供需动态逐渐向 “价格交易需求预期，而供给水平受价格影响” 转变。供 给端弹性高，且会根据价格自发调整，在此情境下我们认为产能出清过程或被大幅延长，供给彻底出清的难度很大；因此我们认为更应当关注需求侧 大幅增长的潜力和时点。据我们测算，若按照主流预期2027年固态电池商业化应用能够顺利铺开，则后续过剩幅度有较大可能得以收窄。

钴行业培训框架

在全球维度上钴并非稀缺资源，近年产量加速扩张

受益于锂电池等下游产业的快速发展，钴矿产量与探明钴矿储量增长均较快。 据USGS统计，2024年全球钴矿产量为29万金属吨，同比增长22%；截至2024年 底，全球钴矿储量为1,100万吨金属量，由此计算储采比约为37.9年。在小金属中 资源量水平中等，不是极端稀缺资源。

钴资源分布极为不均，易受寡头控制，有较强的供应链脆弱性

全球钴分布较为集中。 钴金属资源主要集中在刚果（金）、澳大利亚、古巴等地区。据USGS统计，截至2024年底，刚果（金）钴储量600万MT，占据全球已探明 储量的55%。而中国钴储量仅为14万吨（2022年），占当时总储量的约1.69%。产量方面，2024年刚果（金）产钴29万金吨，占比76%。 全球钴矿供给分布极为集中，主要集中在民主刚果（DRC）和印度尼西亚；且IEA预测CR3集中度将在未来进一步提高。

钴存在形式主要为与铜、镍伴生，产量受铜镍增产拉动

钴极少以原生金属形态存在，通常为铜或镍的伴生产物。钴主要赋存于三类矿床中：a）层状沉积岩型铜-钴矿床（约占60%）：主要集中在刚果 （金）铜矿带；c）红土型镍-钴矿床（约占15%）：主要分布于热带地区，如印尼、澳洲、新喀里多尼亚； c）岩浆型镍-铜（-钴-铂族元素）硫化物矿 床（约占23%）：典型产地包括加拿大和俄罗斯 。 铜钴比、镍钴比受到不同矿床影响有较大差异。刚果金矿床铜钴比通常在3:1至10:1不等，东南亚矿床镍钴比通常在7:1至10:1不等。 据USGS，全球铜、镍产量近年上升较快，拉动钴副产量上升。2024年全球矿产铜、矿产镍分别约为2300万吨/370万吨，较五年前分别增长13%/42%。

锂钴行业最新观点

我们的价格观点:2025年锂价平均中枢下移，预计全年价格在6~8.5万元/吨，呈现前高后低震荡下行趋势。2025年03:预计碳酸锂价格在6.5~8.5万元/吨之间，我们预计价格将在8或9月见顶，但维持高位震荡，无单边下跌趋势。价格判断逻辑:需求淡季不淡;7月之前，期货盘面仓单持续下降维持低位;宏观情绪+反内卷政策推动，碳酸锂期货估值拾升。2025年04:预计碳酸锂价格在8~6.5万元/吨震荡下行，拐点预计在10月中下旬至11月上旬。价格判断逻辑:2026年购置税减半征收(2024和2025年都是购置税减免)，消费者提前购买汽车透支2026年需求。原料采购周期提前，2025年底需求反应2026Q1需求。供给端2025Q4盐湖扩产项目投产+2025Q3价格反弹催生套保交货供给。

固态电池需求增长将成为行业反转的关键驱动力。从中长期视角来看，新能源汽车市场正处于关键的转型阶段，未来三年有望迎来重要的反转机遇。这一反转 机遇的核心逻辑在于固态电池需求的快速增长与供给端的出清博弈。随着新能源汽车渗透率进入“S”型增长曲线的后半段，整体需求增速虽有放缓迹象，但 总量仍能维持在10%-15%的稳定增长区间。而固态电池的商业化进程正在加速推进，这将成为需求增长的重要驱动力。从2026年开始，单体电池带电量将加 速提升，从半固态逐步向全固态过渡。这一技术变革不仅将显著提升电池性能，还将进一步拓展新能源汽车的应用场景，如低空飞行、机器人等领域。预计到 2028年，动力电池用锂增量中，有53%将由电池带电量增长驱动，这将为行业带来新的增长机遇。

供给端的出清博弈将加速行业反转进程。与此同时，供给端也在经历一场深刻的变革。在需求增速放缓的背景下，供给端的出清过程正在加速推进。一方面， 价格的绝对低价将成为推动供给出清的重要因素。当前，锂价在大部分时间里维持在6.5-7.5万元之间波动，这一价格区间将促使部分上游企业因成本压力而破 产停产，从而加速供给端的清退速度。另一方面，技术性变革也将对供给端产生深远影响。随着固态电池技术的成熟，传统锂电企业若不能及时跟上技术升级 的步伐，将面临被淘汰的风险。这种供给出清的博弈过程，将在未来三年内逐步显现其效果，为行业反转奠定基础。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）