2025年常青科技研究报告：技术筑基助力国产替代，产能扩张驱动量效双升

1、 常青科技：高分子新材料特种单体及专 用助剂细分龙头

1.1 特种单体和专用助剂细分龙头，扩充产能完善产品品 类

江苏常青树新材料科技股份有限公司（常青科技）是一家主要从事高分子新 材料特种单体及专用助剂的研发、生产和销售的高新技术企业，致力于为下游高 分子新材料的产品制造、性能改善、功能增强提供支撑。公司于 2010 年 6 月设 立，2011 年推出高分子新材料特种单体二乙烯苯进入高分子新材料特种单体行 业，2014 年推出亚磷酸酯系列产品进入高分子新材料专用助剂行业。公司不断 丰富产品品类，加大研发，完善储备产品库，2020 年改组为股份公司，2023 年 在上交所上市。公司是中国石油化工联合会评定的 2021 年石油和化工“专精特 新”企业，同时是江苏省 2022 年“专精特新”企业、省级绿色不饱和单体工程 技术研究中心。

常青科技的控股股东、实际控制人为孙秋新、金连琴、孙杰。截至 2025 年 一季报，孙秋新持有常青科技 21.16%的股份，任常青科技董事长兼总经理；金 连琴持有常青科技 29.94%的股份，任常青科技董事；孙杰持有常青科技 12.78% 的股份，任常青科技董事兼董事会秘书，三人合计持股比例为 63.88%。孙秋新、 金连琴为夫妻，孙杰为孙秋新、金连琴之子。高管方面，公司大多数高管拥有化 工行业从业背景，与公司业务关系较为密切。

公司主要产品为高分子新材料特种单体和高分子新材料专用助剂。（1）高 分子新材料特种单体包括二乙烯苯、α-甲基苯乙烯、甲基苯乙烯、二异丙烯基苯 等，主要用于离子交换树脂、改性丙烯酸树脂涂料、高温改性 ABS 树脂、高品 质合成香精、改性绝缘浸渍漆、环保涂料及特种橡胶等领域。（2）高分子新材 料专用助剂包括亚磷酸三苯酯系列、亚磷酸三苯酯衍生物系列、无酚亚磷酸酯系 列，主要用于 PVC 塑料改性、TPU、SBS 热塑性弹性体等领域。公司其他产品 包括炼油助剂、催干剂等，主要用于石油炼化、涂料油墨等行业。截至 2024 年， 公司主要产品总产能为 11.3 万吨/年。

1.2 聚焦主业，营收和经营现金流稳步提升

营收稳步增长，原材料价格上升致盈利能力承压。2020-2022 年，得益于公 司核心生产技术的突破优化与产能的扩充，公司营收保持较快增长，2023-2024 年产能瓶颈限制了公司营收的增速，2024 年公司实现营业收入 10.80 亿元，同 比增长 6.0%，2025Q1 实现营业收入 2.46 亿元，同比增长 1.4%。2024 年，公 司主要原材料纯苯采购价格同比上涨 13%，乙烯采购价格上涨 10%，使得公司 盈利能力受到影响，毛利率、净利率下降，2024 年实现归母净利润 2.04 亿元， 同比-3.9%，25Q1 实现归母净利润 0.35 亿元，同比-23.8%。

营收和毛利分布方面，公司两大主营业务贡献了绝大部分营收和毛利。2024 年，高分子特种单体、高分子专用助剂两大板块分别贡献了营收的 62%、32%， 毛利的 57%、37%。

费用率管控良好，经营现金流稳步提升。费用管控方面，由于公司处于上市 初期，新增融资需求较小，使得财务费用率为负数，此外公司加强期间费用管理， 销售费用率、管理费用率均显著低于上市前。现金流方面，公司 2023 年上市募 资使得净现金流较为充裕，经营现金流方面，公司 2023、2024 年的经营活动现 金流净额分别为 2.06、2.12 亿元，现金流规模稳步提升。

1.3 公司核心技术壁垒稳固，国产替代前景广阔

公司掌握特种单体一步合成和择型技术，具备核心技术壁垒。公司通过持续 研发，掌握了高分子新材料特种单体及中间体生产技术，主要包括特种单体中间 体一步法合成、同分异构体择型反应和分离、特种单体阻聚分离和提纯，已取得 “一种乙烯与苯一步法合成二乙苯的方法”、“一种乙苯和乙醇烷基化反应用催 化剂及其制备方法”、“一种利用甲苯和乙烯制取对甲乙苯的方法”、“一种用 于离子交换树脂的二乙烯苯的生产方法”等多项重要发明专利和数十项实用新型 专利，形成了多项关键核心技术和工艺。

自有工艺形成产品质量优势，技术储备助力市场开发。以公司核心产品二乙 烯苯为例，其最重要的原材料是中间体二乙苯。传统工艺生产的二乙苯为乙苯生 产厂家副产提纯的产品，同分异构体（间二乙苯、对二乙苯、邻二乙苯）含量参 差不齐，且由于沸点相近，分离难度较大、分离成本高，因此用于脱氢生产二乙 烯苯时难以控制间二乙烯苯、对二乙烯苯的比例（间对比）和邻二乙苯在脱氢时 转化成的杂质萘含量。公司通过研发和技术创新，开发出乙烯与苯一步法合成二 乙苯技术，并通过同分异构体择型技术和分离技术、提纯技术等，可精准控制间 二乙苯、对二乙苯的比例，大幅降低邻二乙苯的含量，不仅极大提高了二乙烯苯 产品的品质，还可生产出高纯度间二乙苯、对二乙苯产品，为其他高分子新材料 提供了重要原材料。同样地，公司α-甲基苯乙烯特种单体、甲基苯乙烯特种单体 也采用相同或类似的技术。

二乙烯苯分子中含有两个乙烯基，形成邻、间、对三种异构体。精制二乙烯 苯，提高混合物中间、对位体的含有率，获得不同纯度等级的产品成为市场价格 的主要控制因素。公司储备了“一种乙醇和乙苯为原料制备二乙烯苯的方法”， 在一步实现二乙烯苯合成的同时，显著提高了二乙烯苯混合物中间、对位单体含 量，有助于公司的二乙烯苯产品拓展高端光学材料市场（制备过程要求原料中邻 二乙烯苯含量低至 1％），夯实公司未来发展的基础。

自主研发二异丙烯基苯产品，实现特种单体国产替代。间二丙烯基苯（1,3- 二异丙烯基苯）是工业领域重要的交联剂，在制备高性能超分子聚合物方面表现 优异，主要应用于特种橡胶制备，多种高分子材料改性，以及水溶性涂料高分子 组分的合成等领域。此前我国尚未实现间二丙烯基苯的产业化生产，相关市场被 国外企业垄断。公司历经数年研发，成功实现间二丙烯基苯及原料间二异丙苯的 产业化生产，1 万吨/年间二丙烯基苯装置于 2022 年 9 月进入稳定量产状态，产 品纯度大于 98.5%，产品质量处于国际领先水平。此外，公司前瞻性地储备了 二甲基苯乙烯、对叔丁基苯乙烯、2-乙烯基萘等多种高品质产品，上述储备产品 亦为填补国内空白、实现进口替代的重要产品。

研发能力优秀，合作研发模式提升自身实力。公司将研发方向定位于国际先 进、国内空白领域，积极响应国家发展战略性新兴产业的号召，结合公司的发展 战略，以市场为导向，以客户为中心，不断进行关键核心技术的突破和产品创新。 基于持续的研发和技术积累，公司成功掌握了从纯苯、甲苯、乙烯、丙烯直接合 成到高品质二乙苯、甲乙苯、异丙苯、二异丙苯等关键中间体的生产技术，以及 从苯酚、三氯化磷到亚磷酸三苯酯及其衍生物的苯酚回用环保生产技术。研发费 用方面，公司 19-21 年研发费用率逐年下降，但 22-24 年公司研发费用率回升， 24 年公司研发费用率达到 4.6%。长期来看，公司的研发能力将充分助力公司产 品品质的提升。此外，为进一步提升公司科研实力，公司积极与国内高校及科研院所等单位建立深度合作，组成优势互补、产学研相结合的攻关队伍，形成信息 共享、基础研究、技术攻关、技术推广、产业化应用互相联动的研发格局。

1.4 产能规划清晰，项目投产打开盈利空间

产能规划清晰，募投项目于 2025 年 6 月投产。公司 2022 年以来加大项目 建设投入：（1）2022 年建设高分子新材料特种单体项目，新增特种单体产能 1.5 万吨/年，其中二异丙烯基苯 1 万吨/年；（2）2023 年 IPO 募投特种聚合材 料助剂及电子专用材料制造项目（以下简称募投项目），计划使用募集资金 8.5 亿元，新增特种单体产能 5.05 万吨/年、特种单体中间体产能 1 万吨/年、亚磷 酸三苯酯产能 2 万吨/年、其他专用助剂产能 2 万吨/年；（3）2023 年建设公司 七期（特种高分子单体二期）项目（以下简称七期项目），计划投资 1.8 亿元， 新增特种单体中间体产能 4 万吨/年。截至 2025 年 7 月，募投项目已投产，七 期项目处于试生产阶段。公司持续投资扩建新产品线和产能，有助于扩充和完善 公司产品结构，将增强公司在高分子新材料特种单体和专用助剂领域的竞争优势 和市场地位。

远期来看，公司将通过全资子公司江苏常青树新材料科技（泰州）有限公司 投资建设泰州生产基地（一期）项目，规划投资 30 亿元，建设偏苯三酸酐 8 万 吨/年等装置，利用现有技术优势向芳香族含氧高分子新材料特种单体领域延伸， 为公司向生物基含氧化学品等关键领域深化布局提供基础，加强公司在高分子新 材料特种单体领域的创新和转化能力。

公司产能消化情况良好，新项目有望助力盈利空间提升。2019-2024 年，公 司特种单体业务营业收入和产销量稳步增长，产量 CAGR 为 17.9%，营收 CAGR 为 20.1%，表明公司新增产能的市场消化情况良好。2024 年公司拥有特种单体 产能合计 3.5 万吨/年，各产品共用生产线，可根据市场需求柔性化调节，有针 对性地生产相应的单体产品。募投项目、七期项目全部正式投产后，公司特种单 体产能有望扩充至 12.55 万吨/年，将大幅扩充公司的生产能力，满足市场需求， 有助于公司竞争优势的发挥和市场的进一步拓展。

专用助剂方面，受产能制约，2023-2024 年公司专用助剂业务营收增长缓慢， 但 2023-2024 年专用助剂产能利用率均超过 100%，表明产能是制约公司专用 制剂业务发展的主要因素。随着募投项目投产，公司专用助剂业务盈利能力有望 进一步提升。

2、 特种单体：产品线丰富，在新材料领域 应用领域广泛

公司特种单体应用领域丰富，具有用量少、价值高的特点。公司生产的特种 单体主要用于生产特种高分子基材，特种高分子新材料基材由特种单体或特种单 体加通用单体共聚生成，往往某种类特种单体在特种高分子新材料基材中用量占 比相对较低，但由于其是高分子新材料性能改善、功能增强的关键，因此具有用 量少、价值高的特点。

二乙烯苯：离子交换树脂的重要交联剂，受益于离子交换树脂新兴需求拓展

公司二乙烯苯产品主要用于离子交换树脂的生产，是离子交换树脂的重要交 联剂。二乙烯基苯具有两个乙烯基，富有反应性，能生成三维结构的不溶聚合物， 是重要的交联剂。广泛用于制造离子交换树脂、不饱和聚酯树脂、ABS 树脂、 聚苯乙烯树脂及改性丁苯橡胶，也用作苯乙烯、丁二烯、丙烯腈、甲基丙烯酸甲 酯等共聚及丙烯酸酯乳液聚合的交联剂。 在离子交换树脂的内部结构中，一部分为树脂的高分子新材料骨架，它是由 单体经交联聚合成不溶性的三维空间网状骨架，它支撑着整个材料，是离子交换 树脂的主要成分，该部分化学性质十分稳定。离子交换树脂的骨架称为白球，主 要由通用单体和特种单体交联聚合而成。其中：用量较大的通用单体可使用苯乙 烯、丙烯酸等原料；而特种单体则主要使用二乙烯苯，其作为交联剂能在通用单 体线性结构分子缩聚时起架桥作用，优化分子骨架与孔道结构，使分子中的基团 相互键合成不溶的网状结构骨架，在提升离子交换容量的同时，树脂的机械强度 和使用寿命也可得到提升。

离子交换树脂新兴领域需求快速拓展，行业具有良好的发展前景。我国是世 界上离子交换树脂最大的生产国。根据中国膜工业协会离子交换树脂分会数据， 我国离子交换树脂产量由 2015 年的 25.90 万吨稳定增长至 2023 年的 36.91 万 吨，CAGR 为 4.5%。离子交换树脂广泛应用于工业水处理后，在新兴领域需求 带动下，领先的吸附分离树脂提供商持续加大研发投入和市场开拓，合成出大量 具有交换、吸附、螯合、催化等特殊功能的新型树脂，在不同领域的生产工艺中 实现了脱盐、分离、纯化、脱色、催化等多种应用效果，并成功应用于制药、食 品加工、化工、环保、湿法冶金等领域。相较于传统工业水处理领域，新领域对 离子交换树脂从材料性能到应用工艺均提出了更高要求，从而为离子交换树脂上 游单体、功能基团原材料以及生产工艺等多方面带来了更多的机遇和挑战。

α-甲基苯乙烯：用于丙烯酸树脂和 ABS 树脂改性，顺应 ABS 树脂产销增长趋势

α-甲基苯乙烯主要用作改性丙烯酸树脂涂料、合成香精的生产。除此以外， 还可以用于改性 ABS 树脂、塑料增塑剂以及有机硅等产品中。目前国内市场中， α-甲基苯乙烯特种单体用量最大的领域是替代苯乙烯对丙烯酸树脂涂料进行改 性，以增强其耐腐蚀性、耐热性。国际市场中，α-甲基苯乙烯特种单体用量最大 的领域是 ABS 树脂的耐热改性，但国内 ABS 树脂产业起步相对较晚，使用α-甲 基苯乙烯特种单体改性的应用率较低。 丙烯酸树脂涂料是指以（甲基）丙烯酸酯、苯乙烯为主体，同其他类型丙烯 酸酯共聚所得丙烯酸树脂为主要成膜物质，从而制得的热塑性、热固性或辐射固 化树脂涂料。公司生产的α-甲基苯乙烯具有优异的环保性能，不含苯酚丙酮，可 替代苯乙烯对丙烯酸树脂涂料进行改性，在增强其耐腐蚀性、耐热性的同时更符 合目前市场的选择趋势。根据百川盈孚，2021-2024 年我国丙烯酸产量由 204 万吨增至 283 万吨，CAGR 为 11.5%，2027 年我国丙烯酸产能将达到 504 万吨， 较 2025 年增长 14.5%，我国丙烯酸及下游丙烯酸酯、丙烯酸树脂产业仍有稳定 的发展趋势。丙烯酸树脂涂料已广泛应用于航天、航海、汽车、机器机床、电器 仪表、高级木器等领域的防护和装饰性涂装，结合丙烯酸树脂改性的便利性和改 性后良好的性能表现，公司特种单体将迎来更大的发展空间。

α-甲基苯乙烯特种单体替代苯乙烯形成的α-甲基苯乙烯-丙烯腈共聚物可以 任何比例与 ABS 树脂相互溶，用于提升 ABS 树脂的耐热性和刚性。和通用 ABS 树脂相比，改性后的 ABS 树脂热变形温度可提高 10℃-15℃。根据隆众资讯及 Wind，国内 ABS 树脂产量从 2019 年的 377 万吨，增长至 2024 年的 549 万吨， 5 年 CAGR 为 7.8%；国内 ABS 树脂表观消费量从 2019 年的 578 万吨，增长至 2024 年的 629 万吨，5 年 CAGR 为 1.7%。α-甲基苯乙烯特种单体在国内 ABS 树脂改性方面的应用还有较大的提升空间，也是公司未来重点推广的方向之一。

甲基苯乙烯：用于改性绝缘浸渍漆，风电装机高增带动需求增长

绝缘浸渍漆是电气产品主要绝缘材料之一，通过浸渍工序绝缘漆渗透、填充 到线圈、线槽或其他绝缘物的空隙和气孔中，然后经过固化将线圈导线粘结为绝 缘整体，并在其表面形成连续的绝缘层，提高介电性能、力学性能、导热性能和 防护性能，广泛应用于风电、核电、光电、高铁辅助电机等领域。 甲基苯乙烯主要用于改性绝缘浸渍漆的生产，近年来，国内绝缘浸渍漆生产 厂商开始推进甲基苯乙烯特种单体代替苯乙烯，用于绝缘浸渍漆的改性。相较于 苯乙烯，甲基苯乙烯的闪点、沸点和分子量均更高，因此生产出的改性绝缘浸渍 漆环保性能和绝缘性能更好，这主要体现在两方面：一是绝缘浸渍漆在对线圈、 线槽完成渗透后需要进行烘干固化，使用甲基苯乙烯可降低烘干过程中低沸点有 毒物质苯乙烯的挥发量；二是甲基苯乙烯分子量高，可以直接增加绝缘浸渍漆成 膜后的致密性，提升耐候性能和绝缘性能。 公司甲基苯乙烯的主要应用领域是风电电机及高铁辅助电机绝缘系统的处 理，其中风电领域的需求最具刚性。绝缘浸渍漆是电气产品主要绝缘材料之一， 通过浸渍工序绝缘漆渗透、填充到线圈、线槽或其他绝缘物的空隙和气孔中，然 后经过固化将线圈导线粘结为绝缘整体，并在其表面形成连续的绝缘层，提高介 电性能、力学性能、导热性能和防护性能，广泛应用于风电、核电、光电、高铁 辅助电机等领域。根据国家能源局数据，并网风电装机容量从 2023 年的 44134 万千瓦增长至 2024 年的 52068 万千瓦，2024 年依然维持 18.0%的高增速。随 着我国能源转型进程加速，风电、核电、光电等清洁能源的发展有望进一步提速， 从而带动电机绝缘系统以及上游材料需求的持续增长。

绝缘浸渍漆产品的生产对甲基苯乙烯间对比指标方面要求非常严苛。将甲基 苯乙烯间对比指标控制在最佳比例可以进一步增加绝缘浸渍漆成膜的致密性，实 现强度的提高、使用寿命的延长以及耐高压击穿能力的提升等性能改进目标。

二异丙烯基苯：水溶性涂料用交联剂

二异丙烯基苯和公司二乙烯苯产品相似，均为苯环上接入两个烯烃官能团， 因此下游主要也是作为交联剂使用。相较于二乙烯苯，二异丙烯基苯具有更大的 分子量及空间结构，因此可用于特种工程塑料、特种橡胶、特种树脂等高端领域， 其参与共聚的工程材料具有更好的加工性能，耐老化，且与添加剂相容性好；参 与共聚的橡胶制品，更具弹性，密封性好，密度小，各类添加剂不易渗出。国外 主要作为交联剂，用于水溶性涂料的生产，相关涂料用途广泛，环保特性突出， 对人体无毒无害，如用于高端家具涂装，使用后可达到立马入住的环保标准。在 我国节能降耗、绿色环保的理念及政策日趋盛行的趋势下，该产品未来的市场需 求预计将不断增长。

特种单体中间体：部分外售，用于 PX 和光引发剂生产

公司特种单体中间体包括间/对二乙苯、甲乙苯、乙苯等，主要用于公司特 种单体生产。公司还可以通过同分异构体择型合成和分离技术，生产部分高纯度 对二乙苯、间二乙苯用于下游对二甲苯、光引发剂等的生产。 对二乙苯主要用作基础化工原料对二甲苯（PX）生产的解吸剂。对二甲苯 是制备对苯二甲酸（PTA）以及对苯二甲酸二甲酯（DMT），进而生产涤纶树脂 （PET）的原材料；涤纶树脂广泛应用于纺织、服装、包装、电子电器、医疗卫 生、建筑、汽车等国民经济各领域。对二甲苯生产的关键环节是二甲苯同分异构 体的分离，目前主流采用的是模拟移动吸附分离工艺。该工艺中，分离过程中使 用的解吸剂即为高纯度对二乙苯。一般情况下，每吨对二甲苯的生产约消耗 0.2kg-0.3kg 对二乙苯。

间二乙苯产品主要用于光固化引发剂 DETX 的生产。光固化是指在光（紫外 光或可见光）的照射下，光引发剂吸收特定波长的光子，产生自由基或阳离子， 引发单体和低聚物发生聚合和交联反应，在极短的时间里生成网状结构的高分子 聚合物，进而实现固化。光引发剂是光固化材料中的核心组成部分，其性能对光 固化材料的固化速度和固化程度起关键性作用。一般情况下，光引发剂的使用量 在光固化材料中占比为 3%-5%。但由于光引发剂价格相对昂贵，其成本一般占 到光固化产品整体成本的 10%-15%。

3、 专用助剂：无酚亚磷酸酯质量领先，开 发 PL-30 切入己二腈产业链

3.1 亚磷酸酯为 PVC 专用辅助热稳定剂，公司无酚产品 具备质量优势

公司高分子新材料专用助剂包括亚磷酸三苯酯系列、亚磷酸三苯酯衍生物系 列和无酚亚磷酸酯系列，统称为亚磷酸酯系列，主要作为螯合剂（辅助热稳定剂） 与热稳定剂并用，增强 PVC 塑料的热稳定性及抗老化功能，从而提高 PVC 塑料 加工过程中的耐热性和透明度并抑制其颜色变化，在 PVC 制品生产过程中是必 须使用的助剂；除 PVC 塑料外，亚磷酸酯系列助剂还可用作聚氨酯热塑性弹性 体（TPU）、SBS 热塑性弹性体的辅助抗氧剂。

亚磷酸酯作为辅助热稳定剂性能优异，受益于 PVC 产量增长。PVC 塑料生 产加工中的辅助热稳定剂主要是亚磷酸酯、环氧化合物等有机化合物。亚磷酸酯 单独使用无明显的热稳定效果，但添加于主稳定剂与金属皂并用后起到螯合作 用，能络合金属氯化物、钝化金属离子，防止金属氯化物的析出；同时，亚磷酸酯自身还具备辅助抗氧作用，与主抗氧剂配合使用也可改善 PVC 塑料的抗氧化 性，抗氧化效率优于单独使用主抗氧剂。因此，亚磷酸酯系列助剂在钙锌、钡锌、 有机锡类等复合稳定剂中的应用较为广泛，是复合热稳定剂不可或缺的成份，用 量根据不同热稳定剂品类在 5%-30%之间。 根据百川盈孚数据，2019-2024 年我国 PVC 产能、产量、表观消费量的年 复合增长率分别为 3.1%、6.3%、3.9%，均逐年稳定提升。根据中国塑料加工 协会助剂专业委员会统计数据，2019 年至 2021 年全国钙锌、钡锌、有机锡类 等热稳定剂合计年产量均在 50 万吨左右，较 2016 年至 2018 年间的年产量 25.80-36.80 万吨实现了大幅提升。随着 PVC 产量和金属热稳定剂产量的提升， 亚磷酸酯作为辅助热稳定剂的需求有望进一步增加。

亚磷酸酯产品应用场景可拓展至 TPU、SBS 等高分子新材料。聚氨酯热塑 性弹性体（TPU）性能介于塑料和橡胶之间，具有一般塑料材料所无法比拟的强 度高、韧性好、耐磨、耐寒、耐油、耐水、耐老化、耐气候等特性，还具有高防 水性、防风、防寒、抗菌、防霉、保暖、抗紫外线等许多优异的功能，因而被广 泛应用于医疗卫生、电子电器、工业及体育等领域，是聚氨酯（PU）的三大类 别之一。亚磷酸酯系列助剂还可用作聚氨酯热塑性弹性体（TPU）、SBS 热塑性 弹性体等高分子新材料的辅助抗氧剂，添加于上述高分子新材料的各类制品中， 增强制品热稳定性和光稳定性。 公司掌握核心生产技术，产品丰富度位居行业前列。公司开发出亚磷酸三苯 酯及其衍生物的环保生产技术，解决了亚磷酸三苯酯衍生物生产中副产苯酚的处 理难题，实现了苯酚的分离、连续精馏提纯并回用于亚磷酸三苯酯的生产，既保 护了环境，又降低了产品的生产成本。公司生产的亚磷酸酯系列专用助剂产品相 比同行业其他企业产品品质稳定、纯度高、气味轻、杂质少。公司立足于 PVC 塑料的改性，针对终端 PVC 制品在色泽、透明度、润滑度等方面的不同需求， 开发了数十种型号的亚磷酸酯专用助剂产品，产品丰富度在行业中处于领先地 位。公司还开发出无酚亚磷酸酯生产技术，解决了原材料调配、工艺流程控制等 难题，产成品可完全不含苯酚。 持续研发推出亚磷酸酯环保生产技术，开发无酚亚磷酸酯产品。随着国民收 入水平和环保、健康意识的不断提升，消费者对材料的安全性和环保性也愈发关 注，从需求端推动国内高分子新材料产品质量和环保标准的提升。为打开儿童玩 具、厨房用品、办公用品、医疗卫生等领域人体接触材料制品的市场空间，下游 行业对无酚亚磷酸酯的需求空间将进一步增加。

3.2 募投项目新增 PL-30 产品，切入己二腈产业链

丁二烯法为己二腈主流工艺，我国丁二烯法己二腈项目投产高峰来临。公司 募投项目建设的 3 万吨/年亚磷酸酯 PL-30 产品用于尼龙 66 核心原材己二腈的 生产。尼龙 66 作为高强度新材料，主要应用于汽车、飞机、军用防弹衣、降落 伞、重要工程材料等领域。目前世界上最有竞争力两种己二腈工艺是丁二烯直接 氢氰化法和丙烯腈电解法，其中，丁二烯法具有工艺路线短，原料价廉易得，反 应条件温和，产品收率高，能耗低，污染小等优势，为全球主流工艺。

亚磷酸三苯酯衍生物是丁二烯法制己二腈的重要催化剂配体。丁二烯法制己 二腈分为一级氢氰化、异构化、二级氢氰化三步，其中两次氢氰化均需要使用零 价镍-磷催化剂，反应过程中金属镍的电子与丁二烯的π键结合，使氰基转移到碳 链的一端。在镍-磷催化剂的配体选择中，配体的空间效应、电子效应会影响它 与金属原子的配位能力，配体锥角越大，空间位阻越大，络合物稳定性越高，催 化活性越高，因此亚磷酸三苯酯衍生物是该反应的优秀配体，被杜邦、英威达等 公司在过去几十年中广泛研究，得到了多种单齿、多齿亚磷酸三苯酯衍生物配体。 根据公司披露，公司 PL-30 产品为国内企业研发丁二烯氢氰化合成己二腈生产 工艺的重要助剂，消耗量约为己二腈产量的 10%以上。

国内己二腈进入投产高峰，为公司打开广阔市场空间。丁二烯法己二腈的工 艺长期被国外垄断，英威达公司在全球拥有 112.5 万吨/年己二腈产能，近年来 我国企业通过自主研发或英威达授权的方式逐渐获取己二腈的工艺，截至 2025 年 6 月，国内已建成己二腈产能 81 万吨/年，在建或规划己二腈产能高达 289 万吨/年，即便考虑到由于工艺难度造成部分企业产能投放不及时，开车不达标， 我国己二腈生产的大面积突破仍将为公司 PL-30 产品带来广阔的市场空间。

与神马集团签订合作协议，市场开拓前景良好。根据公司募集资金投资项目 计划产能分配情况，公司将新增 PL-30 年产能 30,000 吨，用于尼龙 66 核心原 材料己二腈的生产，新增亚磷酸三苯酯产能主要用于新增亚磷酸三苯酯衍生物产 能的配套供应。公司已与河南神马艾迪安化工有限公司（神马股份全资子公司， 己二腈项目实施主体）就尼龙 66 关键原材料己二腈全面国产化项目使用的 PL-30 产品签订了《战略合作协议》。随着公司 PL-30 产品被下游客户接受和认 可，公司有望进一步打开 PL-30 的市场空间，盈利能力有望持续增强。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）