2025年煤炭行业分析：供给收紧预期加深，煤价短期震荡偏强

行业观察：供给收紧预期加深，煤价短期震荡偏强。供给收缩预期升温、需求维持高位与库存下行共振，煤价短期震荡偏强。供给端：超产核查持续推进、煤炭进口减少与煤炭安全新规等多重因素共同催化下，供给收缩预期加强。1）政策要求治理无序竞争，国内煤炭长期供给不确定性增加。中央财经委员会第六次会议上高度重视“内卷式竞争”和“推动落后产能有序退出”，并且国家能源局发布了108号文，要求开展煤矿生产情况核查。近期，个别煤矿因超产核查被警告罚款，部分在核查阶段存在超产的煤矿，会对后期排产计划进行调整，预计后期产地煤矿超产情况将减少。2）9月 3 日将举行阅兵活动，预计产地煤矿安监力度将加强，矿方生产活动或受限。3）煤炭进口持续收缩。海关总署数据显示，中国 2025 年7 月份进口煤炭3560.9万吨，较 2024 年同期减少 1060.1 万吨，同比下降 22.9%。4）煤矿管理要求更加严格。2025年 8 月 4 日，中国应急管理部公布《煤矿安全规程》已经于7 月7日应急管理部第17 次部务会议修订通过，将在 2026 年 2 月 1 日开始施行。新版《煤矿安全规程》对冲击地压矿井、瓦斯治理和人员管理等方面做出了更严格的规范与约束。需求端：“三伏天”高温持续，电厂日耗有望持续增加。1）“三伏天”高温持续，终端日耗有望维持高位运行。据中央气象台报道，未来 10 天，江南、华南、四川盆地等地多高温天气，江南部分地区将出现 5～8 天持续高温天气，最高气温在37～39℃。2）电力需求旺盛，负荷再次刷新新高。根据中国煤炭资源网报道，受高温等因素影响，8月4 日，国家电网用电负荷第 3 次创新高，达 12.22 亿千瓦。库存端：短期供需格局改善，终端库存持续下降。近期随着供需格局有所改善，终端库存持续下降。截至8月7 日，全国 25 省终端煤炭库存为 11976.6 万吨，周环比减少2.22%，同比下降3.17%。当前产能核查政策文件要求及九月重大活动背景催化安检加强，供给存在边际收紧预期；伴随迎峰度夏旺季用煤需求持续释放，以及非电用煤需求韧性支撑，煤炭价格反弹动力仍强。

动力煤方面，京唐港动力末煤价格周环比上涨16 元/吨。供应方面，截至2025年8月 8 日，462 家样本矿山动力煤日均产量 562.40 万吨，周环比增加2.74%，同比增加 1.39%。需求方面，截至 2025 年 8 月 7 日，25 省综合日耗煤645.50万吨，相比于上周增长 37.70 万吨，周环比增长 6.20%，同比增长1.13%。港口价格方面，截至8 月 8 日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价687 元/吨，相比于上周上涨16元/吨，周环比增长 2.38%，相比于去年同期下跌 162 元/吨，年同比下降19.08%。

焦煤及焦炭方面，京唐港主焦煤价格周环比下跌70 元/吨。供应方面，截至2025年8月 8 日，523 家样本煤矿精煤日产量和 314 家样本洗煤厂精煤日产量分别为75.50万吨和 26.04 万吨，周环比分别-2.79%和+2.32%，同比分别-2.88%和-18.98%。需求方面，截至 2025 年 8 月 8 日，247 家钢企铁水日产为240.32 万吨，周环比减少0.16%，同比增长 3.72%。产地价格方面，截至 8 月 8 日，柳林高硫/低硫主焦价格指数(含税)分别为 1250/1480 元/吨，相比于上周分别持平和下跌20 元/吨，周环比分别持平和-1.33%，相比于去年同期下跌 320 和 270 元/吨，年同比分别-20.38%和-15.43%。港口价格方面，截至 8 月 8 日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1610元/吨，相比于上周下跌 70 元/吨，周环比减少 4.17%，相比于去年同期下跌250 元/吨，年同比减少13.44%。

本周煤炭板块及个股表现

本周沪深 300 上涨 1.2%到 4105.0；涨幅前三的行业分别为国防军工(申万)(5.9%)、有色金属(申万)(5.8%)、机械设备(申万)(5.4%)。本周煤炭板块上涨 3.6%，表现优于大盘；其中动力煤板块上涨3.9%，焦煤板块上涨 3.6%，焦炭板块上涨 1.6%。

本周煤炭板块中涨幅前三的分别为陕西煤业(9.9%)、金能科技(8.0%)、晋控煤业(6.8%)；跌幅前三的分别为 ST 大有(-0.3%)、中国神华(0.0%)、*ST 天首(0.0%)。