2025年明阳科技研究报告：国内汽车座椅核心零部件供应商，智能化浪潮与产品结构优化增长可期

1. 明阳科技：国内汽车座椅调节系统核心零部件龙头

1.1. 深耕汽车座椅零部件二十余年，专注核心功能部件个性化定制

明阳科技成立于 2000 年，主要从事汽车座椅调节系统核 心零部件的研发、生产和销售，专业提供高性能、高强度、高精度、复杂零部件的专业 化定制服务。公司拥有自润滑轴承（DU）、传力杆（LG）、粉末冶金零件（PM）和金属 粉末注射成形零件（MIM）、四大系列产品，以及座椅机构总成件产品。公司产品主要 应用于汽车零部件行业，已在上海大众、一汽大众、上海通用、华晨宝马、东风日产、 长城汽车、比亚迪、吉利汽车、广汽丰田、广汽本田、长安福特等汽车上实现国产化配 套供货，部分产品已进入跨国公司全球采购平台，并可以广泛应用于机械电子工业。2020 年，公司智能化新工厂建设完成，全面提升“智造”水平。2021 年，公司被评为江苏省 “专精特新”小巨人，2022 年，公司被评为国家级“专精特新”小巨人。2023 年 3 月 15 日，公司正式登陆北交所。

股权结构较为集中，2025Q1 王明祥与沈旸合计控制公司 70.56%的股权。截至 2025 年一季度末，公司董事长王明祥先生直接持有公司 46.04%的股份，通过苏州明玖（员工 持股平台）和苏州玫玖分别控制公司 4.59%和 2.01%的股份，为公司控股股东。公司副 总经理沈旸先生持有公司 17.93%的股份，且与王明祥为父子关系，两人签订了《一致行 动人协议》，二者均为公司实际控制人。子公司方面，明阳科技 100%控股苏州亿密新技 术有限公司，该公司成立于 2018 年，主要为明阳科技采购高分子材料、板材等原材料， 不对外销售。

管理层行业经验丰富，技术研发实力雄厚。公司董事长王明祥先生拥有近三十年从 业经历，具备充足的实践经验与长远的行业眼光，公司其他高管亦从业多年，行业经验 较为丰富。公司始终高度重视研发工作，形成了基于自润滑板材薄壁粘接技术、自润滑 复合材料高温复合技术、高精度小直径异形空心管的冷拔成型技术、专用工艺装备的设 计制造技术、金属粉末注射成形零件快速脱脂喂料成分设计和高密度、高强度粉末冶金 零件材料成分设计等技术的核心技术体系。研发核心成员具有丰富的从业经验和研发经 验，为公司持续提升核心竞争力提供重要保障。公司是国家标准《塑料-钢背二层粘接复 合自润滑板材技术条件第 1 部分： 带改性聚四氟乙烯（PTFE）减摩层的板材（国家标 准 GB/T 39142.1-2020）》和行业标准《汽车座椅调节机构用粉末冶金滑块技术规范（行 业标准 JB/T14396-2022）》 的牵头起草人。截至 2024 年底，公司已取得 235 项专利， 其中发明专利 37 项，实用新型专利 81 项。

1.2. 座椅核心零部件市占率国内领先，横纵双向延申优化产品布局

座椅核心零部件市占率国内领先，横向拓展阻尼铰链，纵向延申总成产品，并持续 开拓非乘用车市场。1）现有优势产品：公司成熟产品包括自润滑轴承（DU）、传力杆 （LG）、粉末冶金零件（PM）和金属粉末注射成形零件（MIM）四大类产品，根据招股 书数据，2021 年公司自润滑轴承、传力杆在全国乘用车座椅调节系统零部件行业的市场 份额分别为 29.18%和 27.28%。2）横向拓展：随着汽车舒适化的发展趋势，可调节扶 手、头枕、腿托等新式调节机构将得到更广的普及和应用，公司积极研发阻尼铰链在新 式调节机构（除调角器、调高器等之外）中的应用市场，包括扶手铰链、头枕铰链、腿 托电动铰链等，实现产品的横向拓展。3）纵向延申：开发座椅调节系统总成和座椅扶手 总成等新产品，实现从核心零部件到总成件的纵向拓展，延伸产业链。4）新市场开拓： 除乘用车市场外，公司正积极围绕核心技术产品进一步将市场外延拓展到商用车市场、 智能家居市场、工程机械市场、电动工具市场等领域。

1.3. 业绩体量持续增长，新能源车座椅订单占比高

营收与归母净利润持续增长，势头良好。2020-2024 年，公司实现营业收入 1.30/1.62 /2.07 /2.58/3.04 亿元，年均复合增速达 23.84%；实现归母净利润 0.36 /0.38 /0.51 /0.67/0.79 亿元，年均复合增速达 22.16%。2024 年公司实现营业收入 3.04 亿元，同比增长 18.04%； 实现归母净利润 0.79 亿元，同比增长 18.94%。公司归母净利润和营收体量持续扩大， 业绩实现高速增长主要系客户产品需求增加，公司产销量继续提升所致。

核心零件产品基础地位维稳，总成件业务成为营收重要增长点。2024 年。公司汽车 座椅调节机构核心零件四大产品金属粉末冶金零件、自润滑轴承、传力杆、金属粉末注 射成形零件实现收入较上年同期分别增长 22.55%、18.78%、0.37%、36.27%，客户产品 需求增加，公司产销量继续提升。2024 年座椅调节机构总成件产品实现收入同比增长 14.88%，业务规模逐步扩大，是公司今后营收的重要增长点。

期间费用率持续优化，研发投入夯实技术壁垒。2024 年，公司毛利率水平为 42.96%， 同比-3.23pct。公司销售费率由 2023 年的 1.74%下降为 2024 年的 1.70%；2024 年的管理 费率为 7.20%，较 2023 年的 7.58%亦有所下降。同时，公司始终高度重视技术创新， 2024 年研发费用占营收比重与上年持平，为 5.14%。

2. 新能源智能化浪潮驱动，汽车座椅产业链迎来新周期

2.1. 汽车座椅：成本占整车比例达到 5%，价值量区间有望持续提升

汽车座椅为汽车内饰关键组成部分，兼具安全保障与舒适体验的双重功能。汽车座 椅是集人体工程学、机械驱动和控制工程等为一体的系统工程产品，关系汽车驾乘舒适 性和安全性，是汽车基本配置及汽车被动安全的重要产品之一。汽车座椅主要由座椅骨 架、滑轨、头枕、调角器、座椅驱动器等核心零部件组成。其中，骨架是其结构的基础， 支撑座椅重量、承担驾乘人员在行驶过程施加的压力；发泡提供良好的支撑和缓冲效果； 面套提供外观和舒适的触感，同时可保护座椅内部的发泡材料并延长其使用寿命；座椅 电机为电动座椅的调节机构提供动力；滑轨、调角器、调节器和锁止机构等机械部件负 责调节座椅前后或上下位置及调节靠背仰角等作用。

座椅成本占整车比例达到 5%，价值量区间有望持续提升。根据公司招股书数据， 通常轿车全部座椅的平均价格在 850-1050 美元左右，座椅的成本占整车成本比例达到 5%，成为除发动机、变速箱之外成本最高的汽车零部件之一。根据中研普华产业研究院 数据，随着轻量化和电动智能化发展，消费者对于安全性和舒适性的要求提升，电动座 椅记忆、座椅加热、按摩、通风等功能渗透率提升，加之轻量化材料的运用，汽车座椅 单车价值量有望由 3000-5000 元的普通座椅基础上提升约 50%，这意味着智能化座椅的 价值量可达 4500-7500 元，部分高端豪华车型的智能化座椅价值量甚至突破万元大关。

2.2. 汽车销量增长与座椅升级共驱，座椅市场规模有望持续提升

2024 年中国汽车产销量突破 3100 万辆，连续 16 年保持全球第一。根据中国汽车 工业协会报告，受益于各地补贴政策的有效落实、企业促销活动热度不减，多措并举共 同激发车市终端消费活力，我国汽车市场稳中向好，2024 年中国汽车产销分别完成 3128.2 万辆和 3143.6 万辆，同比增长 3.7%和 4.5%，连续 16 年位居全球首位。其中， 乘用车市场持续增长，稳定了汽车消费的基本盘，国内销量2260.8万辆，同比增长3.1%； 出口 495.5 万辆，同比增长 19.7%。 2024 年我国新能源汽车销量首次超过 1000 万辆，连续 10 年位居全球第一，插混 汽车增长迅速。2024 年，在政策利好、供给丰富、价格降低和基础设施持续改善等多重因素共同作用下，新能源汽车持续增长，产销分别完成 1288.8 万辆和 1286.6 万辆，同 比分别增长 34.4%和 35.5%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的 40.9%，较 2023 年提高 9.3 个百分点。其中，纯电动汽车销量占新能源汽车比例为 60%，较 2023 年下降 10.4 个百分点；插混汽车销量占新能源汽车比例为 40%，较 2023 年提高 10.4 个百分点， 插混汽车的增长迅速，成为带动新能源汽车增长的新动能。

汽车座椅及其零部件呈现平台化与智能化趋势，消费升级驱动座椅舒适性要求提升。 新能源汽车时代下，座椅开发全面向平台化和智能化发展，模块化的设计能够有效降低 座椅生产成本，为座椅供应商带来毛利提升的契机；智能座椅不仅能为乘客提供舒适的 体验，还能通过 AI 学习“读懂”乘客意图，无需主动操作就能实现自动调节控制。例 如，李尔的智能座椅可通过姿态的主动监测以及传感器反应的相关信息来主动调整座椅 的姿态。同时，为了更好地适应未来的各种汽车使用场景，座椅的灵活性将大大提升， 如位置调整幅度更大的长滑轨座椅、可自由旋转的座椅布置。在安全性方面，座椅安全 功能逐渐从被动防护向主动干预的方向发展，特别是在即将到来的无人驾驶时代，交通 环境更加复杂多变，座椅的安全功能能否有效适应实时道路状况显得尤为关键。

综上，汽车座椅作为汽车标配主要通过新车销量增长以及产品优化升级实现行业规 模增长。伴随座椅功能的日渐丰富，特别是由汽车智能化带来的座椅单车价值量的提升 与消费需求升级所带来的中高端车型渗透率上涨，汽车座椅市场空间有望持续提升，根 据贝哲斯咨询的调研数据，2024 年全球汽车座椅市场规模达 620.2 亿美元，预计 2029 年将增至 792.2 亿美元，CAGR 为 5.02%。

2.3. 汽车供应链格局重塑背景下，本土厂商迎进口替代机遇

作为汽车重要组成部分，汽车座椅设计与制造难度较大，进入壁垒较高。汽车座椅 行业竞争格局较为集中，全球汽车座椅市场主要由安道拓、李尔、佛吉亚，丰田纺织等 企业主导，2020 年行业 CR5 约为 80%。根据华经产业研究院数据，2022 年本土汽零 供应商华域汽车在中国汽车座椅行业中市占率第一，占比约达 28%。而国外汽车座椅龙 头企业通过在华设立独资或合资企业，依托技术、主机厂客户资源及先发优势，在国内汽车座椅市场中亦占据较高份额。此外，由于座椅总成本身复杂性及专业化生产要求， 形成了从零件到部件再到系统总成的金字塔式的多层次分工体系与供应关系。在该行业 背景下，中国本土汽车座椅企业更多活跃于二级或三级配套市场，小部分国产企业凭借 良好的技术水平、同步研发能力、产品质量和供货能力进入了知名一级配套供应商的供 应链。

在汽车产业核心技术快速演进和供应链格局重塑背景下，国产汽车座椅零部件厂商 迎来发展良机。从我国自主品牌的发展趋势来看，2024 年中国品牌乘用车总销量达到 1797 万辆，同比增长 23.1%，占据乘用车市场的 65.2%，市场份额比 2023 年提升了 9.2 个百分点。其中，2024 年 10 月中国品牌乘用车市场份额首次突破 70％，标志着中国品 牌在竞争激烈的市场中占据绝对主导地位。随着下游整车市场格局的变化，新势力和头 部自主厂商不断崛起，叠加主机厂的降本需求，座椅行业有望迎来国产替代的大趋势。

3. 卡位座椅高价值组成部件核心零件环节，构筑总成件第二增长 曲线

3.1. 产品刚性与订单黏性共筑盈利韧性，深度受益自主品牌国产化与智能化 红利

调节系统直接影响座椅机械性能和舒适性，为汽车座椅的高价值量环节。据华经产 业研究院数据，汽车座椅调节系统中，调角器、调高器（升降器）和滑轨占汽车座椅总 成本的占比之和为 21%，总体较高。公司深耕汽车座椅调节系统赛道，产品在汽车座椅 组成部件中属于核心技术零件，直接决定座椅安全性、耐久性及舒适性体验，且集成至 汽车座椅调节系统后，如发生损坏无法维修，只能整体替换。因此，公司产品对客户产 品的质量与可靠性具有重要作用。其中，衬套的自润滑作用影响调角器的转动，传力杆 实现同一汽车座椅中两侧调角器的同步转动，楔形块和凸轮环影响调角器的锁止功能， 齿轮用于调角器中力的传递，锁紧靴和锁卡影响调高器的锁止功能，定位销和挡块影响 滑轨的锁止功能。

绑定本土座椅龙头华域汽车，持续受益自主品牌国产替代趋势。公司作为国内座椅 调节系统零部件领先企业，积极利用产品性能与服务优势，把握国产替代机遇。2006 年， 公司进入华域汽车供应链体系，并逐步凭借在生产规模、技术能力、过程管理、运营能 力和应急管理能力等方面的综合优势，成为华域汽车在汽车座椅领域的重要供应商。 2019-2021 年，公司产品在恺博系的同类调节系统零部件（自润滑轴承、传力杆、粉末 冶金零件、金属粉末注射成形零件）中的采购占比达 80%-90%，在延锋系的同类调节系 统零部件（自润滑轴承、传力杆）中的采购占比达 70%-90%，总体占比较高。自 2014年以来，公司与华域汽车交易金额由 2014 年 1435 万元逐年增长至 2021 年 8211 万 元，年均复合增长率达 28.30%，合作粘性较强，形成了较为稳固的供应关系。 定制化开发深度匹配客户需求，特定类别产品覆盖度保持较高水平。汽车座椅零部 件需与整车架构、座椅平台高度适配，定制化开发涉及模具、工艺、验证全链条投入。 单款车型零部件开发周期通常需 3-6 个月，且切换供应商需重新匹配产线并承担大量直 接成本与隐性成本。因此，对于同一种产品，只要供应商未出现产品质量等重大问题， 汽车座椅企业通常倾向于从一家主要供应商采购。明阳科技汽车座椅产品主要为定制化 产品，涵盖多类调节系统核心零部件，形成数百个规格型号的产品，在重要客户的特定 类别产品覆盖度保持较高水平。特别是在新品开发的合作模式下，公司在主要客户新品 研发项目的调研阶段即开始介入，产品参数与客户需求深度绑定，形成天然替换壁垒。

历史市占率的验证：根据中国汽车工业协会和乘用车市场信息联席会的数据，2021 年中国乘用车产量为 2141 万辆，根据公司招股书结合不同车型的数据估算，乘用车使 用的可调节座椅数量为 5201 万个。2021 年，公司自润滑轴承和传力杆的销量分别为 9107 和 1419 万件。以每个乘用车可调节座椅需要 6 个自润滑轴承和 1 根传力杆测算， 公司自润滑轴承、传力杆在全国乘用车座椅调节系统零部件行业的市场份额分别为 29.18%和 27.28%。

3.2. 横向拓展新型调节机构阻尼产品，纵向延申总成件打开第二增长曲线

横向拓展新型调节机构产品，适应汽车智能化与舒适性发展趋势。随着汽车自动化 驾驶的普及、智能座舱的流行，座椅舒适化的趋势日益明显，汽车座椅新型零部件如头 枕铰链、扶手铰链、腿托铰链和长滑轨等新型零部件的需求正快速增长。公司积极开展 汽车座椅舒适性调节部件、电动传动关节模块、座椅电动控制模块、轻量化骨架、阻尼 铰链技术等关键部件和核心技术的研究工作，拓展阻尼铰链在新式调节机构（除调角器、 调高器等之外）中的应用市场，包括扶手铰链、头枕铰链、腿托电动铰链等。 阻尼铰链可以实现不同角度的固定，由外壳、芯轴、弹簧和堵头组成，安装时通过 包塑实现固定，外壳包塑在一个产品中，转轴的两端包塑在另一个产品中，实现两个产 品的相对转动。铰链的扭矩值在 0.7-3.5Nm 之间可调，可以根据使用要求选择；产品可 用于颈托、头枕、桌板等需要转动而且需要在特定位置固定的部位。

纵向布局座椅调节系统总成与扶手总成赛道，驱动单车价值量跃升与产业链地位强 化。公司逐步开发和新增座椅调节系统总成和座椅扶手总成等新产品，通过集成现有的 自润滑轴承、传力杆、粉末冶金零件和金属粉末注射成形零件，整合滑轨、调角器、阻 尼铰链等模块，通过提供完整的座椅调节系统总成产品，提供更高附加值的产品，促进 公司产品单车价值量的提升，实现从核心零部件到总成件的产业链纵向延伸，成长天花 板显著抬升。同时，公司依托协同开发模式，使得研发周期缩短，并进一步增强产品客 户粘性。 此外，公司亦积极拓展汽车非座椅与非汽车领域产品。汽车非座椅领域指除汽车座 椅调节系统外的汽车零部件，主要产品有雨感器支架、底座，客户包括福耀玻璃工业集 团股份有限公司、温州力邦合信汽车部件有限公司等。非汽车领域包括电动工具、工程 机械，主要产品有吊钩、衬套、离合圈等，客户包括希恩、宝时得科技（中国）有限公 司、浙江新华机械制造有限公司等。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）