继峰股份研究报告：从汽车内饰专家到中高端汽车座椅自主破局者.pdf

继峰股份研究报告：从汽车内饰专家到中高端汽车座椅自主破局者。国内汽车座椅龙头，座椅业务放量+格拉默盈利修复可期。公司是全球汽车座椅头枕细分龙头，2019年收购商用车座椅龙头格拉默，成为 Tier 1汽车座椅总成供应商。得益于格拉默的赋能、公司在研发领域的持续投入 和客户的稳健拓展，乘用车座椅订单充足并持续放量，规模效应将凸显，业绩确 定性较强。

乘用车座椅千亿赛道，公司把握机遇成功实现破局

汽车座椅为汽车单车价值量较大的零部件之一（ASP超4000元），而在安全性+ 舒适性+轻量化+智能化的四大趋势下，乘用车座椅市场规模仍可持续提升，预 计2027年全球/国内空间分别达3379/1128亿元。竞争格局方面，乘用车座椅行 业进入壁垒较高，主要被安道拓、李尔等外资企业垄断，而我国自主供应商受益 于电动智能化带来的国产替代机遇，凭借服务效率+成本优势+产品力通过新势 力客户进入乘用车座椅赛道。公司通过并购格拉默，获技术+品牌+客户资源赋 能，先后斩获蔚来、理想等新势力车企定点，实现乘用车座椅总成业务破局。截 至2024H1，公司已累计获18个订单，涵盖新势力、传统主机厂和高端合资品牌。

美国TMD出售、降本增效措施持续推进，格拉默业绩有望持续上修

（1）剥离美国TMD：2024H1美国TMD净利润为-0.97亿元，为北美格拉默的 主要亏损来源，近日公司成功出售TMD LLC，预计短期对公司业绩造成亏损， 长期将改善格拉默的盈利能力。（2）积极降本增效：公司对格拉默从采购、产能 布局、管理运营、财务等方面积极推进降本增效措施，2024Q2格拉默净利率同 环比分别提升1.18pcts/1.65pcts。随着格拉默整合进入“深水区”、原材料价格回 落和海外市场的缓慢复苏，其盈利能力有望持续上修。