2025年科拜尔研究报告：CPP技术国际先进的改性塑料“小巨人”，产能扩张新空间

1、 改性塑料行业“小巨人”，国内家电龙头企业的核心供应商

1.1、 产品包括改性塑料和色母料两大类

科拜尔是是专业从事色母、功能母料和创新型高分子改性材料等研、产、销一 体的国家高新技术企业、国家专精特新“小巨人”企业，科技部创新基金项目承担 企业。公司主营业务是功能性色母料及新型改性材料，产品广泛应用于家电、汽车 零部件、快消日用品等领域，拥有自主知识产权，多项产品技术填补国内行业空白 或实现进口产品替代。公司目前是美的、惠而浦、美菱、长虹、晶弘、TCL 等家电 龙头企业的色母和改性材料核心供应商、长期战略伙伴。

公司的主要产品改性塑料和色母料属于高分子材料领域，产品为粒子形态。改 性塑料产品系列主要包括改性 PP、改性 ABS 和其他改性塑料；色母料是一种高分 子材料专用着色剂，是把超常量的颜料或染料均匀地载附于树脂之中而得到的聚集 体，公司色母料产品包括普通色母和功能色母。

公司自主研发的 CPP 产品（挤板吸塑级 PP 复合材料）具有优异的耐油性、耐 发泡剂腐蚀性，大幅提高了 PP 复合材料的熔体强度；大幅拓宽了 PP 复合材料的熔 程；改善挤板、吸塑工艺，实现快速高效生产。替代现在常用的 HIPS 材料，解决了 冰箱内胆开裂的问题。CPP 产品逐步得到客户的认可，现已成为公司重要的收入来 源。

公司产品下游需求旺盛，产品产销量接近 100%，现有产能紧张，产线处于超额 生产状态，亟需扩产满足市场需求。

1.2、 募投项目突破产能瓶颈，打开未来成长空间

公司产品可广泛应用在家用电器、日用消费品及汽车零部件等领域。公司自设 立以来，深耕于家用电器领域，2021-2024 上半年来自家用电器领域的收入占比分别 为 96.37%、97.74%、97.95%和 98.08%，占比较高且持续稳定。

客户集中度高，2024 年前五大客户销售额占比为 77.39%。公司主要客户多为知 名家电制造商，与四川长虹、美的集团、TCL、等知名家电制造企业建立了稳定的 合作关系。公司作为供应商通过资质审核后，在产品正式供货前还需要经历较长的 验证周期，因此考虑到转换成本，一旦进入到下游客户的供应链系统，双方会保持 长期稳定合作，不会轻易替换供应商。

家电领域客户是公司的“基本盘”，在现有产能下，公司将优先保证长期稳定合 作的客户需求；随着募投项目的实施，公司产能将大幅提升，在保持家用电器应用 领域竞争力的同时，将逐步扩大在日用消费品、汽车行业等应用领域的业务扩展和市场规模，增强公司业务盈利能力，从而进一步提高公司的市场竞争力和风险承受 能力。

1.3、 两位实控人直接持有 63.48%的公司股份

公司两位实控人姜之涛、俞华系夫妻关系，截至 2025 年一季度末，两人直接持 有 63.48%的公司股份，侯庆枝系俞华弟弟之配偶，与俞华为姻亲关系，其为姜之涛、 俞华的一致行动人。科之杰是公司的员工持股平台，持有 1.56%的公司股份。公司股 权较为集中，两位实控人能够对公司的实际经营决策、重大事项决策、人事任免等 起控制作用，能够实际支配公司的行为。

1.4、 公司主业经营稳定，营收持续增长

公司营收持续稳定增长。近几年公司营业收入稳步增长，从 2020 的 1.8 亿元增 长至 2024 年的 4.5 亿元，2025 年一季度继续保持增长势头，实现收入 1.2 亿元，同 比+19.2%。归母净利润方面，从 2020 年的 2601 万元，增长至 2024 年的 4852 万元。

从公司的收入结构来看，改性塑料是公司的主要收入来源，2020-2024 年收入分 别为 1.2、1.9、2.6、3.2、3.9 亿元，是公司增长速度最快的业务板块，其占总收入的 比重也在不断提升，2024 年改性塑料收入占公司全部收入的 85.13%。

改性塑料贡献了公司的绝大部分毛利，并且 2020 年以来，改性塑料业务毛利一 直处于增长中，从 2020 年的 2760 万元增长至 2024 年的 6068 万元；相比之下，色 母料毛利则有一定幅度的波动，2024 年实现毛利 1742 万元，相比 2020 年的 2050 万元有所下降。毛利率方面，改性塑料虽然是公司主要的毛利来源，但是其毛利率 水平则相对较低，2020-2024 年分别为 23%、19%、16%、18%、16%，均低于公司 的综合毛利率。未来随着公司高分子复合材料项目建成投产，改性塑料业务毛利率 有望得到提升。

公司各项费用支出较为稳定，销售费用率保持在 1%以内，处于较低水平；研发 费用相较往年有了一定程度的增长，2020-2024 年分别为 1106、1195、1636、1778、 1747 万元。

2、 改性塑料应用广泛，国内需求提升空间大

2.1、 改性塑料是石化产业链重要的一环，下游应用广泛

改性塑料是塑料加工的子行业，属于国家重点发展的新材料技术领域。以塑料、 合成橡胶、合成纤维为代表的高分子材料与钢铁、木材、水泥一起构成现代社会中 的四大基础材料，是现代工业、农业、信息、能源、交通运输乃至航空、航天、海 洋等国民经济多个领域不可或缺的新型材料。塑料在现代生活中的大量应用不仅节 约了能源、资源，还在环保和循环再生方面发挥了重要作用。 普通塑料制品在工业使用和日常消费中存在着易燃、易老化、力学性能低、使 用温度不高等缺点，将塑料广泛运用于现代生活的更多领域，对普通塑料进行一些 特殊的处理，以增加或增强其在某些方面的性能，这一过程就称之为塑料改性。 改性塑料位于石化产业链的中游，上游是生产合成树脂的大型石化企业。改性 塑料是以初级形态树脂为主要原料，以改善树脂在力学、流变、燃烧性、电、热、 光、磁等某一方面或某几个方面性能的添加剂或其他树脂等为辅助材料，通过填充、 增韧、增强、共混、合金化等技术手段，得到的具有均一外观的材料。通过改性， 普通塑料可达到性能增强、功能增加、成本降低等目的。下游企业为生产具体塑料 制品的塑料加工企业，包括家用电器、汽车制造、电子电气、通讯设备、交通运输 企业等。整个行业具有产业关联度高，产品辐射面广的特点。

改性技术把种类有限的单一聚合物演变成为成千上万种新型材料，从而满足不 同领域，不同层次和不同方面的需求，大大扩大了塑料的应用领域，目前，改性塑 料所使用的初级形态树脂已涵盖了绝大多数合成树脂，添加助剂的种类已形成系列 化的发展态势，改性加工所运用的技术手段也日益成熟。 目前改性方法主要有物理法和化学法，通过共混、填充、增强、共聚、交联等方法对通用塑料和工程塑料进行改性，以提高其韧性、强度、拉伸性、抗冲击性、 阻燃性等性能而得到的树脂塑料。改性塑料产品种类众多，应用范围广泛。从大类 来区分，改性塑料产品分为阻燃树脂类、增强增韧树脂类、塑料合金类、功能色母 类等。

2.2、 改性塑料市场规模不断扩大

我国改性塑料产量持续增长，改性化率不断提高。根据国家统计局数据显示， 我国初级形态塑料产量不断增长，从 2012 年的 5213 万吨上升至 2024 年的 12752 万 吨；另外根据观研天下统计数据，2017-2023 年我国改性塑料产量由 1676 万吨提升 至 2976 万吨，年均复合增长率为 10.04%。以塑料改性化率（改性塑料产量/塑料总 产量）衡量改性塑料行业发展水平的重要指标，2023 年我国塑料改性化率为 25%， 相较于 2017 年的 20%有了一定幅度的提升。

目前我国改性塑料行业中产量最多的是改性聚丙烯，占比为 26.8%，其次是改性 聚乙烯和改性 ABS，占比分别为 19.9%和 10.1%。由于改性塑料涉及到的下游领域 众多，且不同产品之间的性能差异较大，整体来看国内行业集中度较低，根据中商产业研究院统计数据，2023 年我国最大的改性塑料生产企业金发科技市占率仅为 7.86%，其次为国恩股份，市占率为 3.7%。

2.3、 改性塑料下游应用广泛

和传统常规塑料行业一样，改性塑料下游应用广泛，但常规塑料性能单一，多 用在日常生活用品和产品包装等低端领域；改性塑料具有质轻、性能优异的特点， 被广泛的应用在家用电器、消费电子、汽车零部件、机械制造等使用场景复杂、材 料性能要求高的领域。

家电、汽车是改性塑料两个最大的应用领域，合计占比超过 50%。在家用电器 中，改性塑料广泛应用于洗衣机、冰箱、电饭煲、电视机、空调、微波炉等各类家 电产品的罩盖、壳体、配件、外饰等配件，主要材料类型为矿物填充改性塑料、耐 候改性塑料、阻燃改性塑料和玻纤增强改性塑料等。在汽车零部件行业中，改性塑 料在阻燃性、机械强度、抗冲击性、韧性和易塑性等方面有较大提高，能够较好满 足汽车产业设计要求，并且在同等体积下仅有钢材三分之一重量，所以极大的满足 了当前汽车轻量化要求，在汽车工业中的作用的地位越发明显。

2.3.1、 家电市场需求持续增长

家电行业是改性塑料下游支柱产业，家电行业的发展是拉动改性塑料需求增长 及迭代的动力源泉之一。相比于常规塑料和价格高昂的树脂材料，改性塑料具有成 本低、重量轻、性能好等特点，大量的用在家电外保护壳和内部结构件，用以替代 金属材料。

随着经济水平和科技的发展，庞大的内需叠加以智能家居为核心的家电行业产 品结构升级，我国家电行业整体规模得以保持了稳定的存量增长趋势。三大白色家电（冰箱、洗衣机、空调）和彩色电视机的年产量由 2012 年的 42421 万台增长至 2024 年的 69476 万台。家电行业市场规模的不断增长和产业升级迭代，对使用材料提出 了更高的要求，客观的促进了具有优质性能的改性塑料在家电行业中的应用，从而 得以持续推动家电用改性塑料的稳定发展。

2.3.2、 汽车轻量化市场空间广阔

汽车轻量化是未来汽车行业的发展方向之一，特别是对于时下发展迅速的新能 源汽车而言，重量的减轻直接意味着续航里程的增加。有研究显示，对纯电动汽车 而言，整车重量降低 10kg，续驶里程可以增加 2.5km。由于 1kg 塑料可以替代 2-3kg 钢等更重的材料，而汽车自重每下降 10%，油耗可以降低 6%-8%。所以增加塑料在 汽车中的用量可以降低整车成本、重量，并达到节能效果。

近年来我国新能源汽车产销量呈现高速增长态势，产量从 2012 年的 2.88 万辆跃 升至 2024 年的 1288.8 万辆，新能源汽车已经成为我国汽车工业发展的重要力量。根 据中国汽车工业协会统计，2024年新能源汽车全年销量1286.6万辆，同比增长35.5%， 新能源新车占汽车新车总销量的 40.9%，较 2023 年提高 9.3 个百分点，渗透率进一 步提升。

相比于传统燃油车，新能源汽车新增了电池组模块、充电桩及充电枪等部件， 单台新能源车电池组模块工程塑料的使用量约 30kg，新能源车塑料壳体目前主要使 用改性 PP、PPS、PPO 等。充电桩由于较高的使用标准和严苛的使用环境对工程塑 料需求较大，每个充电桩约需 6kg 工程塑料，目前常见的主要有 PBT、PA 和 PC 等。

公司改性塑料业务的主要下游应用还集中于家电和日用消费品领域，在维持传 统领域需求之外，当前正在积极拓展汽车零部件业务。目前已经与江淮汽车等汽车 企业的供应商建立了合作关系，并形成了部分收入。

2.4、 色母料是塑料制品行业重要的组成部分

色母粒行业位于产业链的中间环节，是颜料和石油化工产品的下游、塑料制品 加工业的上游，在塑料制品行业中具有重要作用和地位。色母粒行业内企业通过对 树脂、颜料、助剂等原材料进行加工，制成兼具着色和功能改性作用的色母粒，为 下游塑料制品加工企业在生产塑料制品时直接所用，制成兼具颜色和一定功能效果 的塑料制品。色母粒行业的应用领域包括电子电器、日用品、食品饮料、化工、日化、建材、农业、汽车、医疗等行业。

色母粒属于高分子复合着色材料，是以颜料、树脂及各种助剂作为主要原材料， 进行高速混合、熔融混炼挤出、冷却切粒后而成。颜料是色母粒着色的有效成分， 白色母粒通常采用钛白粉为颜料，黑色母粒通常采用炭黑为颜料，彩色母粒颜色丰 富，使用的颜料种类较多，如采用偶氮类颜料、酞菁类颜料、金属氧化物颜料等。 树脂是色母粒的基体，经熔融剪切等工艺，使颜料均匀分布于其中，一般会选择与 被着色塑料同类树脂作为载体，可以保证色母粒与被着色树脂的相容性，有利于颜 料更好分散。分散剂可以促进颜料在树脂中分散，还可以提高色母粒的加工流动性， 目前最常用的分散剂有聚烯烃蜡、酰胺蜡等。另外，塑料制品企业普遍存在对于普 通塑料的改性需求，通过使用功能色母粒能实现塑料着色和塑料改性双重效果，因 此色母粒生产企业在色母粒制备过程中可以按照塑料制品的用途和性能要求加入一 定的功能助剂，使得塑料制品具备一些特殊功能，如抗紫外线、耐候、抗静电、爽 滑、阻燃等。

色母粒作为一种环保、经济、实用的高分子材料，在塑料生产领域的应用已较 为成熟和普遍，色母粒行业在全球市场和国内市场均呈现良好的发展势头，受到下 游塑料制品企业的青睐。在国内市场，色母粒行业不断发展和壮大，色母粒产量和 市场规模不断增加，由 2017 年的 360.1 亿元增长至 2023 年的 444.6 亿元，CAGR 约 为 3.57%。

编辑：火腿肠