2025年计算机行业分析：全球虚拟资产牌照知多少

01 全球虚拟资产牌照体系已基本成型

中国香港虚拟资产牌照的双层监管框架

中国香港通过牌照制度，监管稳定币发行方、交易所和中介机构。以“A-S-P-I-Re”为监管路线图，中国香港虚拟资产监管框架已基本成形。在中国香 港，针对非证券型虚拟资产相关业务，需匹配VASP虚拟资产服务提供者牌照；针对法币挂钩稳定币的发行，需匹配稳定币发行牌照。

中国香港证监会将虚拟资产相关业务分为五类，分别是运营虚拟资产交易平台、管理投资于虚拟资产比例超过10%的投资组合、在综合账户安排下提供虚 拟资产交易服务、提供虚拟资产咨询服务和担任虚拟资产交易平台的介绍代理。

新加坡虚拟资产牌照的创新监管路径

新加坡对虚拟资产服务提供商（VASP）的监管主要由新加坡金融管理局（MAS）负责，通过一套清晰全面的法规体系，在鼓励金融科技创新的同时，确保市场安全 和投资者保护。新加坡的监管框架以风险为本，将不同类型的数字资产区分对待，并据此实施针对性的监管措施，同时强调与国际标准的一致性。

欧洲虚拟资产牌照的统一监管框架

MiCA按照分类监管的思路，对加密资产的界定和使用、加密资产发行人和服务商的准入许可、加密资产发行人和服务商的经营管理、加密资产发行人的 储备与赎回管理、加密资产交易活动的反洗钱监管等做出了详细规定，是迄今为止全球政策最全面的加密资产监管法规。在资产界定方面，MiCA将监管 的加密资产分为了三大类：电子货币代币 （EMT）、资产参考代币（ART）、实用型代币（UTs）等其他加密资产。

Robinhood 的虚拟资产牌照布局

Robinhood所持有的数字资产牌照：A类金融经纪牌照：Robinhood今年4月获得立陶宛央行颁发的A类金融经纪牌照，该牌照是欧盟范围内从事投资管理、证券经纪和资 产管理等业务的重要资质，该牌照允许企业通过欧盟“护照权”在所有成员国提供服务； 欧盟加密资产服务提供商牌照：2025年后续又在立陶宛拿到欧盟加密资产服务提供商牌照，该牌照允许企业在法律框架下合法运营 加密货币相关业务； MTF牌照：Robinhood此前收购的Bitstamp交易所持有MTF牌照，这符合欧盟对提供衍生品交易服务的公司的许可要求，意味着 Robinhood的服务在欧盟地区受到相应监管，为用户提供了一定的合规保障。

美国虚拟资产牌照的多层合规网络

美国的虚拟货币监管体系以其复杂性和多层次性著称，涵盖了多个联邦和州级监管机构。联邦层面，美国证券交易委员会（SEC）在虚拟货币监管中扮演 着重要角色，主要负责对虚拟货币是否构成证券进行审查，商品期货交易委员会（CFTC）将比特币、以太坊等主流虚拟货币定义为商品，并对其衍生品 市场进行监管。州级方面，美国各州对虚拟货币的态度和规定存在显著差异。

Circle 的稳定币合规路径解析

为了确保USDC在美国境内合规流通，Circle构建了涵盖联邦、州监管与金融 机构合作的多层合规路径。其策略以MSB注册为基础，叠加纽约BitLicense等 州牌照，结合非证券化设计和银行托管机制，形成完整闭环。该路径不仅满 足监管要求，更有助于增强用户信任、提升透明度，为全球稳定币发行提供 了具有代表性的合规样板。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）