2025年医药生物行业7月投资策略：继续推荐关注创新药及创新产业链

医药月度表现回顾

医药宏观数据

生产端：2025年1-5月规模以上工业增加值同比增长6.3%，其中医药制造业工业增加值累计同比增长0.9%，2025年1-5月累计营业收入9947.9亿元（-1.4%），累计利润总额1353.2亿元（-4.7%）。 需求端：2025年1-5月的社零总额20.32万亿元（+5.0%），限额以上中西药品类零售总额2987亿元（+1.8%）。支付端：2025年1-5月基本医疗保险基金（含生育保险）总收入12295.31亿元，同比增长5.9%；职工医保支出、居民医保支出分别同比增长5.0%与下降3.2%。

6月医药板块表现位于全行业中下游

医药行业在6月份整体上涨0.70%，跑输沪深300指数1.80%。

子板块：医药服务板块涨幅较大，中药、医疗商业板块跌幅较大

分子板块看，医疗服务、化学制药、医疗器械、生物制品板块分别上涨4.77%、0.77%、0.44%、0.13%、医药商业、中药Ⅱ板块分别下跌-1.23%、-1.86%。

医药生物行业估值仍处于平均位置区间

医药生物（申万）的整体估值水平已充分回调，当前PE（TTM）为46.97，处于近5年历史分位点73.1%。医药板块相对沪深300以及万得全A的溢价率水平处于五年平均位。

医药行业数据跟踪

2025年6月创新药获批上市情况

2025年6月共有4款创新药或生物类似药获批上市（国产3款/进口1款），信达生物的玛仕度肽注射液、康希诺的13价肺炎球菌多糖结合疫苗和迈兰制药的瑞维那新吸入溶液。

重点血制品批签发跟踪

2025年6月200批（+6%），进口437批（+59%）； 免疫球蛋白：静丙批签发141血制品批签发情况： 人血白蛋白：批签发637批（+38%），其中国产批（+34%）、狂免11批（-15%）、破免16批（+33%）；凝血因子类：PCC批签发29批（+26%）、凝血因子Ⅷ 61批（+24%）、纤原31批（+41%）；

医疗器械进出口情况

2025年5月医疗器械进出口情况：2025年5月医疗器械出口金额16.37亿美元（+2.80%），进口金额9.70亿美元（-5.30%）。 2025年5月主要医疗器械子品类出口情况：内窥镜（+15.15%）、其他健身及康复器械（+20.48%）、医用敷料（+3.10%）、注射器（+7.15%）、核磁共振设备（+10.75%）、人造关节（+23.97%）出口金额同比增长；CT（-21.25%）、彩超（-4.32%）出口金额同比下降。 2025年5月主要医疗器械子品类进口情况：彩超（+17.63%）、其他健身及康复器械(+14.15%)、 注射器（+28.80%）、CT（+260.66%）进口金额同比增长；内窥镜（-6.46%）、人造关节（-34.15%）、核磁共振设备（-25.70%）进口金额同比下降。

创新医疗器械：6月份新增7款创新器械获批

2025年6月，国家药品监督管理局共新增批准7款创新医疗器械的注册申请；截至6月末，国家药监局已批准的创新医疗器械名录中产品数量已提升至358款。

医疗服务：25年前5个月诊疗数据基本维持稳定，期待后续向好

以天津市（华北）、重庆市（西南）和南宁市（华南）为样本城市： 从2025年1～4月的情况来看，样本城市的诊疗量均未出现较大幅度同比波动。由于春节错期，样本城市2025年1、2月份诊疗数据与去年同期相比有所差异，但后续3-5月份整体呈现低个位数同比波动。天津市医院门急诊人次数逐月维持同比上升的趋势，基层医疗卫生机构的门急诊人次同比增长较快。从样本城市的表现来看，整体医疗服务的环境已经呈现趋稳改善的迹象，外部因素冲击的影响已基本出清，期待后续诊疗量持续向好。

医疗服务：样本城市各类专科诊疗量趋势分化依然明显

以天津市数据为例，从细化结构分析各专科医院增长情况： 综合类医院3-5月份诊疗人次及出院人次均出现同比下滑；中西医结合类医院在2025 年前五个月诊疗人次、出院人次实现较高同比增长。 从专科医院的诊疗人次数据来看，2-5月各专科医院同比表现依旧分化明显：其中消 费属性较强的美容类增速依旧维持高位；口腔类和眼科类月度表现有所波动，5月份 略有增长。胸科类、肿瘤类、心血管类等偏刚需的严肃医疗领域同比增速维持较高 水平。与人口生育相关的妇产类自2024年9月份增速由正转负后，持续显著下滑（不 考虑春节错期影响），儿童类已连续数月表现低迷。

细分板块观点

创新药：新增商保目录，国内市场有望改善

新增商保目录，国内市场有望改善。7月11日，2025年国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录及商业健康保险创新药品目录调整正式启动，符合条件的申报主体可在7月11日至20日期间，通过国家医保服务平台进行网上申报。今年首次新增的商保创新药目录，主要聚焦创新程度高、临床价值大、患者获益显著，但因超出“保基本”定位暂时无法纳入基本目录的药品，助力健全多层次用药保障体系，更好满足人民群众多元化的用药需求，为创新药发展提供更充足的经济支撑。

国产创新药越来越具备全球价值。2025年ASCO会议顺利闭幕，国产多款创新药在会议中读出临床数据；在ADA会议中国产创新药也有成果展示。随着国产创新药的临床数据和临床进度在全球范围内的竞争力越来越强，创新药出海的趋势不断加强。

中药：关注中药企业的创新转型

行情回顾：6月略有回调。2025年06月01日至06月30日，中药板块表现基本平稳（-1.9%）。悦康药业（36.68%）、贵州百灵（29.18%）、通化金马（24.73%）、泰恩康（22.67%）、康缘药业（11.46%）、启迪药业（9.52%）、佐力药业（8.04%）等涨幅领先；华森制药（-19.29%）、昆药集团（-10.23%）、陇神戎发（-9.30%）、奇正藏药（-8.06%）、寿仙谷（-7.59%）、广誉远（-6.80%）、红日药业（-6.76%）、方盛制药（-4.93%）、华润三九（-4.63%）等跌幅居前。

生命科学上游：静待行业景气度拐点

6月行情回顾：板块整体上涨，百奥赛图-B（+37.2%）、百普赛斯（+35.9%）、毕得医药（+33.5%）、皓元医药（+26.4%）、药康生物（+23.7%）等涨幅居前。

BBB法案将缩减NIH科研经费。2025年7月1日，美国参议院以51：50的微弱票数通过了参议院版本的BBB法案（One BigBeautiful BillAct），该法案内容主要围绕延长美国2017年税改、缩减医疗补助及食品券等，同时也涉及美国NIH科研经费，法案计划将NIH总预算从约480亿美元减少至275亿美元（-40%），并计划将原有的27个研究所及中心整合为8个机构以“聚焦核心科学”，并且方案将延续此前的政策，继续限制NIH对大学等机构的间接成本报销至15%。

CXO及原料药：6月保持平稳

CXO行情回顾：关税事件影响阶段性出清+创新布局逐步受到关注，前期调整较大的CXO标的有所上涨。2025年06月01日至06月30日，圣诺生物（28.05%）、药石科技（14.43%）、百诚医药（11.97%）、昭衍新药（10.10%）、诺泰生物（9.97%）、皓元医药（9.64%）、药明康德（9.51%）、美迪西（8.45%）等涨幅领先，阳光诺和（-10.33%）、凯莱英（-5.13%）、成都先导（-3.30%）、诺思格（-2.73%）、诚达药业（-2.45%）跌幅居前。

原料药行情回顾：6月整体保持平稳。2025年06月01日至06月30日，原料药板块整体略有上涨（+0.5%）。昂利康（146.41%）、、美诺华（31.72%）、常山药业（24.66%）、翰宇药业（15.82%）、南卫股份（11.15%）、金城医药（9.95%）等涨幅领先，海翔药业（-13.25%）、新天地（-9.11%）、鲁抗医药（-6.63%）、富祥药业（-5.77%）、川宁生物（-4.97%）等跌幅居前。

医疗服务：服务收费立项指南陆续发布，行业调整期关注龙头

国家医疗保障局通过编制发布立项指南，以“三步”走思路统一规范各地方原医疗服务价格项目，2024年底，编制覆盖大部分学科领域的立项指南，基本完成顶层设计；2025年第三季度前，各省份做好对接落地；各地试运行2~3年后，适时推出新版全国医疗服务价格项目规范目录。

眼科连锁：随着国内消费环境的逐渐改善，消费级眼科医疗服务的需求有望在2025年迎来回升，带动视光、屈光业务不断好转。推荐关注规模化民营眼科医院连锁企业爱尔眼科：省会-地市-县域各级医院/诊所不同业态的医疗服务网络已趋成熟，品牌影响力、医疗技术和服务能力不断提升；患者全生命周期眼健康解决方案逐渐成熟，利于进一步拓展以患者为中心的眼健康服务模式；青少年近视防控需求、人口老龄化需求，各类屈光不正、干眼、白内障、糖尿病眼病等患者眼健康需求不断扩大。

报告节选：

编辑：火腿肠