2025年食品饮料行业中报业绩前瞻：白酒业绩承压，大众品分化

一、周聚焦：2025 年中报业绩前瞻

（一）白酒：需求承压，高端酒价盘回落

受5月18日发布的《党政机关厉行节约反对浪费条例》的影响，二季度白酒行业动销 承压，环比春节后渠道库存增加。根据国家统计局披露的数据，4月、5月我国白酒 产量分别同比-13.8%、-13.4%。在此背景下，预计二季度多数龙头个股业绩走弱， 其中贵州茅台、五粮液等名酒企业由于渠道议价能力较强，回款相对较优，二季度 营收增速有望跑赢行业。

1．高端酒：需求承压，批价回落

贵州茅台：二季度为白酒行业传统淡季，受518新政后消费场景缺失的影响，终端需 求承压，普飞价盘持续回落，根据今日酒价披露的数据，原箱/散瓶飞天茅台批价于 6月末分别下滑至1870/1800元/瓶左右，较年初下降约380/420元。当前原箱/散瓶飞 天批价小幅回升至1935/1850元。在当前行业承压环境下，公司身为白酒行业龙头， 渠道议价能力强，回款表现较优，我们预计贵州茅台25Q2营收同比+7%，归母净利 润同比+7%。 五粮液：受制于弱需求，普五批价持续回落。当前约865元/瓶，较年初下降55元。 根据证券日报对公司年度股东大会的报道， 2025年五粮液将聚焦品质、品牌、产品 市场、资本市场和公司治理，巩固增强企业稳健增长态势，持续推动企业实现质的 有效提升和量的合理增长，推动高质量发展再上新台阶。公司渠道议价能力较强， 我们预计五粮液25Q2营收同比+2%，归母净利润同比+2%。 泸州老窖：当前国窖批价为835元/瓶左右，产品价盘跟随五粮液，较年初小幅回落 25元。根据证券时报报道，6月27日公司股东大会召开期间，管理层表示未来白酒 行业“以政带商”的消费场景可能难以恢复，2025年泸州老窖将紧紧围绕“蓄势攻 坚，精耕细作稳增长、顺势而为，改革创新谋发展”的年度主题，推动公司高质量 发展。我们预计行业环境承压、商务消费场景缺失下，泸州老窖25Q2营收同比-10%， 归母净利润同比-15%。

2．次高端：商务需求仍弱，汾酒优势领先

山西汾酒：上半年稳定增长，追求量价平衡。Q2进入淡季后叠加短期需求端受到压 制，我们预计公司Q2在量价平衡方面着手管理、稳定渠道利润，预计25H1公司将保 持增长态势，Q2短期或有小幅下滑，我们预计山西汾酒25Q2营收同比-5%，归母净 利润同比-6%。 水井坊：商务消费低迷预计带动公司次高端产品动销承压，同时公司正处于战略转 型叠加产品换代周期，此前公司称希望“以年份、名称序列感、工艺和包装质感进 行梯度的区分，陆续推出与战略相匹配的明星单品”，预计仍需时间对当前产品库 存进行消化，使得Q2报表承压，我们预计水井坊25Q2营收同比-15%，归母净利润 同比-20%。 舍得酒业：此前公司发布股权激励计划，若计划达成2025年公司营收/归母净利润同 比+20%/164%，预计经过25Q1调整后Q2公司走出经营低谷，我们预计舍得酒业 25Q2营收同比+5%，归母净利润同比+50%。

3．地产酒： Q2起或逐步释放表端压力

洋河股份：公司价盘表现稳定，当前蓝色经典系类中M6+/M3水晶版/天之蓝/海之蓝 批价分别为540/350/270/113元/瓶左右。终端弱需求影响下，预计仍需时间对产品 库存进行消化。预计洋河股份25Q2营收同比-30%，归母净利润同比-35%。 今世缘：公司以开系产品为核心、V3向上占位更高价格带、春节期间逐步起势。淡 雅、对开承接消费降级需求。但国缘品牌的产品定位、所处价格带受518政策影响较 大。我们预计今世缘25Q2营收同比-8%，归母净利润同比-10%。 古井贡酒：作为省内地产酒龙头，古井对省内渠道掌控力强，产品价盘较春节期间 有所回升，当前古20批价约520元/瓶，古16/古6/古5三款已进入成熟期的产品批价 分别为330/210/105元/瓶。高库存运行模式下，公司经销商、终端库存水位较高， Q2需求承压下公司或着手缓解渠道压力，我们预计古井贡酒25Q2营收同比-8%，归 母净利润同比-10%。 口子窖：公司在产品矩阵上采取老品+兼系列齐头并进的策略，老品稳打稳扎，兼系 列新产品专注提升品牌力，当前仍处于磨合期，省内竞争加剧影响下，我们预计口 子窖25Q2营收同比-9%，归母净利润同比-9%。 迎驾贡酒：100-300元中档价格带产品受政策影响相对较小，预计洞藏6年和9年两 款中档酒大单品有望延续较好的相对表现，但其他产品仍处于调整期内。我们预计 迎驾贡酒25Q2营收同比-10%，归母净利润同比-12%。 老白干酒：Q2以来政策影响抑制商务需求，整体动销略微承压。公司仍保持战略定 力聚焦大单品战略并进一步抢占市场份额，费用率仍处下降通道。武陵酒预计保持 高于公司整体增速。我们预计老白干酒25Q2营收同比-1%，归母净利润同比+1%。 金徽酒：Q2以来政策影响抑制商务需求，整体动销略微承压。作为省内地产酒龙头， 金徽酒在甘肃省内市占率稳步提升，产品结构稳步升级。公司全年规划省外增速快 于省内，聚焦样板市场并持续优商。我们预计金徽酒25Q2营收同比+2%，归母净利 润同比+0%。

（二）啤酒：需求稳定，燕京成长性领先

销量&吨价：量增价稳。2024年多雨天气、餐饮需求不振等因素影响导致啤酒消费 低迷，2025年啤酒行业有望在低基数之上实现进一步增长，25Q1主要啤酒企业均实 现“开门红”，但当前整体需求承压以及成本回落的大背景下，吨价提升幅度逐渐 走弱，预计行业呈现量稳价增的趋势。

成本&费用：成本红利释放，费用率稳定。2025年啤酒行业主要原材料价格均呈现 下行态势、延续了此前需求，啤酒行业得益于稳定的竞争格局并未出现恶性价格竞 争，毛利率红利将持续传导至利润端。 具体公司而言： 华润啤酒：预计25H1公司销量稳定增长，同时喜力产品预计有较好表现，带动公司 有望实现量价齐升，同时公司内部强调“三精”，发力于费用使用效率的提升和费 用率的缩减，我们预计华润啤酒25H1营收同比+3%，归母净利润同比+12%左右。 青岛啤酒：公司25Q2销量预计保持增长态势，同时公司持续精进费用使用效率，叠 加成本红利持续释放，我们预计青岛啤酒25Q2营收同比+2%左右，归母净利润同比 +6%左右。 燕京啤酒：公司当前仍处于改革带动业绩快速释放阶段，收入端燕京U8引领增长， 我们预计25Q2公司在去年归母净利率高基数（24Q2燕京归母净利率14.7%）之上仍 将保持较好增长，我们预计燕京啤酒25Q2营收同比+5%左右，归母净利润同比+30% 左右。 重庆啤酒：25Q2公司预计销量保持稳定，但考虑到公司产品结构与表观吨价领先啤 酒行业，当前通胀放缓的大背景下预计吨价增长承压，同时高端餐饮预计需求下行 压力大于中低档，我们预计重庆啤酒25Q2营收同比-2%左右，归母净利润同比-6% 左右。 珠江啤酒：公司在广东地区持续提升自身市占率以实现增长，我们预计25Q2公司啤酒销量仍将保持较快增长，叠加净利率小幅提升，我们预计珠江啤酒25Q2营收同比 +5%左右，归母净利润同比+13%左右。

（三）饮料乳品：东鹏饮料高增，乳企推动渠道去库存

东鹏饮料：25Q2预计将延续高速成长。公司营收端东鹏特饮维持高增、第二曲线补 水啦和果汁茶等产品迅速放量，预计25Q2公司将延续Q1高成长性，同时在收入端 规模效应拉动下净利率仍将提升，我们预计东鹏饮料25Q2营收同比+33%左右，归 母净利润同比+37%左右。 康师傅控股：2024年公司主动提价后毛利率与费用率下降成为净利率提升的重要因 素，展现出公司极强的提升净利率的诉求，25H1考虑需求疲软影响预计公司收入端 在提价后仍有增长压力，目前公司产品市占率仍在恢复途中，我们预计康师傅控股 25H1营收同比-2%左右，归母净利润同比+11%左右。

伊利股份：液奶需求恢复偏弱，利润弹性显著。2025Q2整体液奶需求仍偏弱，但在 低基数带动下预计出货端表现好于动销，其中低温奶延续正增长趋势，好于常温奶； 冷饮旺季催化下年初至今保持正增长，当前维持较低库存；奶粉业务延续Q1来的良 好趋势。我们预计25Q2公司整体收入同比或0-5%增长，随着库存去化和中秋国庆 旺季临近，下半年液奶销售有望环比改善。利润方面，去年同期公司通过喷粉消化 多余原奶，同时因去库存费用投入增加较多，25年来公司库存始终保持良性，喷粉 量及打折促销费用均同比减少，毛销差有望持续改善，我们预计25Q2公司归母净利 润或同比+35%左右。 蒙牛乳业：液奶需求承压拖累整体表现。液奶方面，需求仍在恢复过程中，动销暂 未出现显著改善，预计25H1液奶整体承压。公司近年来持续推动产品结构升级，预 计上半年特仑苏销售表现仍好于基础白奶。我们预计公司24H1营收同比-10%，归母 净利润同比或-20%。 新乳业：产品结构持续升级，低温产品增长良好。（1）低温方面：公司近年来持续 推动鲜立方战略，推动优势低温鲜奶和酸奶产品迭代和渠道扩张。随着唯品芭乐酸 奶在山姆渠道放量，活润及24小时产品协同发力，预计25Q2公司低温产品有望延续 25Q1来的良好趋势，市占率持续提升。（2）常温方面：随着夏进产品进入山姆带 来增量，常温奶恢复正增。整体预计公司25Q2收入环比提速，或同比+5%左右。（3） 盈利方面：公司持续推动内部效率提升，高毛利的低温奶及DTC渠道占比提升带动盈利能力改善持续兑现，我们预计公司25Q2归母净利润同比+20%左右。

（四）调味品：Q2 餐饮需求平淡，动销整体较弱

行业层面：（1）销售端：Q2动销较弱。2025Q2基础调味品动销较弱，其中C端居 民消费力稳步复苏，但餐饮需求较为平淡，25Q2渠道库存累积。Q2火锅底料淡季 动销平淡，小龙虾食材价格下降推动小龙虾料加速铺货及动销。分渠道看，商超自 身流量下滑，影响调味品动销表现。根据同花顺马上赢数据，2025年春节旺季商超 调味品销售额同比-0.3%基本持平，预计25Q2需求延续趋势。餐饮端方面，根据Wind，25Q2社零餐饮收入较2019年复合增速环比Q1回落，限额以上餐饮收入表现相对更 好，复合增速在4.5%以上。（2）成本端：原材料价格分化。从调味品主要原材料 看，根据Wind，25Q2黄豆/白砂糖/油脂/辣椒价格同比-5.8%/-6.5%/+10.4%/+2.4%， 而25Q1黄豆/白砂糖/油脂/辣椒价格同比-11.3%/-7.6%/+11.2%/-7.8%。其中，黄豆 价格环比有所提升、但同比仍下降，白砂糖价格同比延续下降通道，辣椒价格同比 转正，油脂价格同比延续上涨。整体看预计25Q2调味品企业成本端仍有所改善、但 较Q1以及去年幅度减小。

公司层面：Q2报表低基数、动销较弱背景下，龙头马太效应加强。Q2为调味品传 统淡季，去年Q2渠道去库存，且调味品企业竞争加剧，龙头公司加快抢占终端库存， 二线品牌开始探索产品渠道新增长点，造成行业24Q2报表普遍低基数现象。25Q2 动销较弱背景下，安琪、天味等龙头表现相对更好，其他公司或面临管理层梳理、 或面对舆情困扰、或受餐饮需求影响，预计表现相对较弱。中长期看，调味品行业 集中度提升是中期主线，龙头管理体系稳定，渠道覆盖全面，新品推出加快，市占 率有望持续提升。

具体公司来看： 中炬高新：（1）营收端：渠道改革仍进行中，预计动销偏弱。2024Q2以来公司实 施经销商分级管理，内部和渠道改革仍在进行中，25Q2需求较弱背景下预计公司动 销偏弱，期待管理层梳理清晰后带来改革红利。（2）盈利端：去年同期费用投放较 大，预计费用收缩背景下盈利能力提升。25Q2受益黄豆和白砂糖价格同比下降，预 计原材料成本同比小幅改善。此外24Q2公司为拓展渠道费用投放较大，24Q3以后 已逐步收缩，预计25Q2费用率同比下降，推动利润率同比提升。我们预计公司25Q2 营收/归母净利润分别同比-10%/+0%。 千禾味业：（1）营收端：经营调整完毕，期待走出舆情影响。25Q1公司渠道梳理 完毕，产品结构整体优化，预计整体库存较低。3月舆情影响下收入同比下滑，预计 25Q2舆情影响仍存，随着公司营销方案推动，预计舆情影响持续减弱。（2）盈利 端：结构优化带来毛利率较大提升，但费用率短期提升。公司原材料成本可控，经 营调整后产品结构进一步优化，预计25Q2毛利率较大改善。费用方面，考虑舆情控 制费用支出，预计费用率同比提升。我们预计公司25Q2营收/归母净利润分别同比 -5%/+0%。

天味食品：（1）销售端：淡季动销平稳，新品持续推进。25Q2火锅底料淡季动销 平淡，小龙虾价格回落推动公司龙虾料铺货，且山姆新品麻辣香锅煲动销良好，低 基数背景下预计好人家品牌实现较快增长。食萃拓展线上小B渠道，预计延续较快增 长。公司24年底收购加点滋味，25Q1起并表贡献纯增量。（2）盈利端：成本可控、 费用改善。公司原材料里牛油价格环比有所提升，包材等其他原材料价格回落，出 货端促销搭赠平稳，叠加并购企业并表影响预计25Q2毛利率同比略下降。24Q3以 来费用政策调整，公司费用率较大改善，2025年延续新费用政策，预计25Q2费用率 同比下降。我们预计公司25Q2营收/归母净利润分别同比+18%/+15%。 安琪酵母：（1）销售端：国内需求平稳，海外延续扩张。25Q2国内需求延续弱复 苏趋势，海外渠道持续扩张，年初埃及和俄罗斯工厂产能陆续投产，预计公司在中 东、非洲、欧洲、亚太等地区延续高增长。（2）盈利端：价格平稳，成本端“糖蜜 +折旧+运费”三大因素周期下行。2025年受益供需格局改善，安琪酵母产品预计量 增价稳。成本端看，2025年安琪酵母糖蜜成本约1100元/吨，相较于去年平均成本 1300元/吨下降15%，考虑糖蜜库存因素影响公司实际成本下降幅度略低于糖蜜价格 下降幅度，预计2025年安琪酵母糖蜜吨成本下降10~15%；运费仍处下降通道；新 增折旧较去年同期少，预计25Q2毛利率同比较大提升。行业采用常规促销策略，预 计公司费用率平稳。我们预计公司25Q2营收/归母净利润分别同比+10%/+15%。

涪陵榨菜：（1）销售端：动销平稳，竞争仍较激烈。25Q2终端竞争仍较激烈，预 计公司收入实现稳健增长。（2）盈利端：原材料成本改善，但费用率提升。根据公 司在投资者关系互动平台的答复，2024年青菜头采购价800元/吨，较2023年1100 元/吨下降，考虑青菜头采购周期预计该部分青菜头库存将使用至2025年中左右，预 计25Q2毛利率同比提升。公司促销活动增加，预计费用率提升。我们预计公司25Q2 营收/归母净利润分别同比+2%/+7%。 颐海国际：（1）销售端：关联方表现承压，第三方环比改善。公司持续发力B端及 海外业务，预计Q2第三方收入增速环比Q1改善，H1整体实现个位数增长。（2）盈 利端：低基数下预计净利率提升。25H1关联方毛利率预计维持平稳，受产品降价且 牛油成本上升影响预计第三方毛利率同比下降。去年同期线上营销费用投入加大， 预计25H1费用改善对冲原材料成本扰动。我们预计公司25H1营收/归母净利润分别 同比+5%/+8%。

（五）速冻食品：淡季需求承压

餐饮行业正处于缓慢复苏与结构性调整的交叉影响期。（1）整体来看：据国家统计 局数据，2025年1-5月，全国餐饮收入22773亿元，同比上升5.0%；其中限额以上单 位餐饮收入同比增长4.5%，餐饮整体呈现回温态势。但参考中国餐饮业协会数据， 餐饮业所有指标中，客流量指数上升幅度相对较高，但销售额与利润指标提升较少。 这反映出，虽然到店顾客数量增加，但人均消费水平仍在下滑。（2）从开店情况来 看：餐饮业在回温过程中也在经历深层次的结构性变革，整体进入存量优化阶段。 企查查数据显示，2025年1-4月，全国餐饮相关企业注册量为112万家，企业存量达 到了1720万家，门店总数近800万家，呈现“高开店率”与“高闭店率”并存的局 面，格局持续优化。因此，餐饮业需求延续压力，上游速冻食品企业在淡季下亦表 现相对疲软，龙头企业通过新品布局及渠道拓展积极抢占市占率，蓄力旺季。

立高食品：（1）收入端：2025Q2受益于山姆新品的持续放量及餐饮渠道的快速发 展，公司营收端延续高增趋势，此外烘焙饼店渠道25Q1受春节错期影响略有下滑， Q2开始逐步修复。我们预计2025Q2 公司收入同比+15%左右；（2）利润端：棕榈 油等大宗原料成本环比Q1有所下降，同时公司内部组织架构优化效果持续显现，利 润弹性较为明显，预计归母净利润或同比+35%左右。

千味央厨： （1）收入端：核心大B客户2025年来新品开发积极性提升，公司凭借 多年合作基础及较快的研发效率，推新加快，预计整体表现平稳；小B端竞争压力尚 存，预计同比小幅下滑；C端线上新渠道预计保持良好态势，预计双位数增长。我们 预计2025Q2公司整体营收同比持平；（2）利润端：考虑到新销售年度大B新订单 价格承压，同时市场竞争加剧下销售费用投放增加，利润端增速或慢于营收，我们 预计归母净利润增速同比-30%左右。

（六）休闲食品：结构分化加剧，新变化带来新动能

渠道角度：抖音零食销售额增速稳健但企业策略分化，山姆和零食量贩为核心增长 抓手。根据蝉妈妈数据，2025Q2抖音零食销售额增速为25%，较Q1环比略提速， 但考虑不同公司对利润端的考核差异及渠道增长策略的调整，不同品牌的抖音增速 方差较大，增长焦点更多集中在山姆、零食量贩等线下渠道。根据我们年初外发的 《2025年“新渠道”有何看点？》报告，2024年山姆销售额破千亿元，在整体略显 疲软的线下零售市场呈现不一样的“量价双景气”，今年以有友、甘源和卫龙为代 表的公司均有新品入驻山姆，贡献新增量。零食量贩方面，尽管今年头部品牌开店 增速环比略放缓，但同比角度看仍可贡献高双位数的增长。根据零食很忙公众号数 据，往年5月后逐步进入开店的旺季，今年开店补贴收缩下目前暂未加速，重点观察 下半年开店节奏及对明年的增长贡献。单店和利润率角度，参考万辰集团的财务数 据，2024Q4以来因门店快速扩容，单店同比略有承压，净利率在补贴收缩和规模效 应贡献下环比提升明显，预计今年渠道的利润弹性将成为板块关注的焦点变量。

新品角度：魔芋和山姆新品交相辉映。分品类看，卫龙2024年年报中披露蔬菜制品 （主要是魔芋）在21亿元的体量上实现了近60%的增长，盐津铺子三年时间亦实现 魔芋品类3倍的增长，预计在魔芋品类快速放量下亦对“魔芋双强”H1成长有所支 撑。此外，山姆Q2接连上新有友新品（轻享时光、酸汤双脆），考虑脱骨鸭掌去年 下半年才上线，分季度看山姆新品放量带动有友整体收入和利润快速增长。

具体公司来看： 万辰集团：（1）营收端：开店支撑同比高增，单店或仍有承压。考虑2024年公司 净增门店9470家且以下半年开店为主，25Q2收入在门店数量支撑下预计维持翻倍以 上的增长，但考虑24Q4和25Q1单店表现，预计受门店加密拖累，增速或环比降速。 （2）盈利端：Q1在规模效应、费用后置及返点等多重因素贡献下环比提升明显， 考虑Q2新店型投入和淡季扰动，净利率环比或略有波动。考虑公司开店支持费用的 摊销节奏及今年3.0等新店型打磨，我们预计仍有一定费用支出影响。少数股权因分 子公司表现较难预测，我们假设维持Q1的归母比例。我们预计公司25Q2营收同比 +120%，归母净利润为2.2亿元（24Q2归母净利润为亏损）。 卫龙美味：（1）营收端：魔芋为收入增长的核心抓手，辣条表现或相对稳定。考虑 2024年公司蔬菜制品为34亿元，同比+59%；其中24H1为15亿元，同比+57%，魔 芋品类延续高景气。（2）盈利端：魔芋成本上涨或使毛利率承压，规模效应和费效 改善有望部分对冲。根据公司财报，24H1/24H2公司蔬菜制品毛利率分别为52.6% 和47.2%，环比-5.4pct；24H1/24H2公司整体毛利率分别为49.8%/46.7%，环比 -3.1pct。考虑魔芋成本压力及规模效应贡献，我们预计25H1的毛利率或较24H2环 比略改善，叠加费效比控制，实际成本影响或相对可控。我们预计公司25H1营收同 比+25%，归母净利润同比+10%。

盐津铺子：（1）营收端：魔芋为收入增长的核心抓手，电商在费用控制下或降速。 根据蝉妈妈数据，公司Q2抖音销售同比回落，考虑今年公司以品类品牌和高质量增 长为先，线上控费下或对利润有正向贡献。其次，我们预计在魔芋大单品放量，零 食量贩及会员系统托举下公司较行业仍有明显alpha。（2）盈利端：淡季下费用投 放相对克制，Q2利润或快于收入增长。考虑24Q2归母净利率/扣非净利率分别为 12.9%/10.9%，环比略有回落，主要系去年淡季做品牌投放和渠道建设；考虑今年 股权激励目标约束及魔芋大单品放量，25Q2的归母净利润增速或快于收入。我们预 计公司25Q2营收同比+18%，归母净利润同比+22%。 洽洽食品：（1）营收端：去年同期低基数，今年在新品和新渠道贡献下有望实现双 位数增长。洽洽因产品属性特征，淡旺季对公司销售表现影响较大，24Q2因春节后 渠道去库存压力较大，收入同比下滑20%；今年25Q1公司因春节错期收入同比下滑14%，考虑库存节奏及山姆等新渠道推进，我们预计25Q2有望恢复双位数正增长。 （2）盈利端：瓜子成本扰动下利润压力延续。25Q1公司毛利率为19.5%，同比和 环比均回落明显，单季度净利率亦回落至历史低位。考虑瓜子的成本采购节奏，我 们预计25Q2或延续25Q1的成本压力。我们预计公司25Q2营收同比+10%，归母净 利润同比-20%。 劲仔食品：（1）营收端：小鱼增长稳健，鹌鹑蛋增速放缓。根据公司2024年年报 数据，鱼制品/禽类制品收入同比+19%/+13%，其中禽类制品中鹌鹑蛋24H2环比基 本持平，我们预计25Q2或仍呈现此结构特征。25Q1公司收入同比+10%，我们预计 25Q2增速或延续，其中鹌鹑蛋或同比仍有压力。（2）盈利端：成本趋稳叠加淡季 费用投放相对克制，利润和收入增速或相当。25Q1公司净利率为11.3%，其中毛利 率同比和环比波动不大，考虑公司原材料采购节奏及费用投放策略，Q2净利率或有 望维持Q1水平。我们预计公司25Q2营收同比+8%，归母净利润同比+8%。

二、食品饮料板块综述

（一）行情回顾

上周(6.30-7.4)食品饮料板块涨跌幅+0.6%，在申万一级行业中排名20/31，跑输沪 深300指数0.9pct。子板块中肉制品、白酒涨跌幅排名靠前，分别为+1.2%、+1.2%， 软饮料、零食涨跌幅排名靠后，分别为-1.6%、-2.0%。个股方面，上周食品饮料板 块64只个股上涨、53只个股下跌，分别占比54.7%/45.3%。煌上煌（+11.7%）、酒 鬼酒（+8.8%）、金子火腿（+6.5%）为上周食品饮料板块涨跌幅靠前的个股，欢乐 家（-7.3%）、紫燕食品（-6.3%）、万辰集团（-4.4%）为上周食品饮料板块涨跌 幅靠后的个股。

（二）估值情况

截至7月4日，食品饮料板块估值（PE-TTM）为21.0X，估值分位数（近五年）为7.7%； 白酒板块估值（PE-TTM）为18.0X，估值分位数（近五年）为2.0%；沪深300估值 （PE-TTM）为13.2X，估值分位数（近五年）为73.1%。食品饮料/白酒板块相对沪 深300的PE-TTM相对估值分别为1.58/1.36倍。

（三）外资持股追踪

截至7月4日，食品饮料板块陆股通持股占流通市值比例为4.53%，环周（较6月27 日）持平。

（四）白酒批价追踪

根据今日酒价、百荣酒价数据，上周（截至7.4）散瓶飞天茅台批价1850元，环周(较 6.27)增加50元，整箱飞天茅台批价1935元，环周(较6.27)增加65元。普五批价为865 元，环周下降10元。国窖1573批价为835元，环周持平。

（五）原材料成本追踪

根据IFind数据，截至7月4日，全国生猪出栏价7.75元/公斤，环比(较6.27)+5.0%， 同比15.50%。截至6月27日，国内生鲜乳价格3.04元/公斤，环比(较6.20)持平，同 比-7.0%。玻璃/铝锭/PET/瓦楞纸近期价格分别同比-27.3%/+1.9%/-14.3%/-4.2%。 豆粕/大豆/白砂糖近期价格分别同比-11.5%/-12.0%/-5.9%。菜籽油/棕榈油/豆油近期 价格分别同比+9.3%/+5.9%/-0.6%，牛肉/白羽鸡/生鲜乳近期价格分别同比 +4.5%/-5.3%/-7.0%。

编辑：火腿肠