2025年电力设备行业中期策略报告：新周期、新技术、新市场

电力设备行业2025年H1行情回顾

截至2025年6月30日，电力设备板块实现涨跌幅-0.67%，同期沪深300实现涨跌幅+0.03%，行业跑输沪深300指数0.70pct。细分板块来看，光伏设备板块实现涨跌幅-12.67%，风电设备板块实现涨跌幅+10.37%，电网设备板块实现涨跌幅-0.46%，锂电池指数实现涨跌幅+16.52%。板块对比来看，2025年以来走势表现锂电>风电>电网设备>光伏。

光伏：新技术将重构供给，关注BC与无银化进展

现状：主材业绩全线承压，行业进入筑底期

2024年及2025年Q1光伏主产业链（硅料、硅片、电池片、组件）各环节营业收入、归母净利润均同比下滑，2025年Q1光伏主材经营性现金流量净额合计-53亿元，趋势上环比转负，反映出行业产能过剩的压力仍然存在。2025年Q1，主材环节现金及现金等价物余额1669亿元，环比增加86亿元；筹资规模增加289亿元，行业龙头筹措资金有助于缓解行业筑底期的经营压力；经营性现金流环比下降237亿元，组件环节承压较为明显；购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金环比下降67亿元，行业投资活动放缓。

2025年第一季度因抢装因素影响，产业链价格呈现回暖态势；2025年4月起，抢装潮结束，市场需求随之减弱，整体产业链价格回落至抢装前。根据Infolink consulting数据，截至2025年6月26日，多晶硅致密料均价35元/KG，N型182硅片均价0.9元/片，TOPCon182电池片均价0.260元/W，TOPCon182N型组件均价0.68元/W。

2025年5月组件企业大幅减产，产量环比下降约12.7%。实际产量下降的主要原因是5月中旬起，国内分布式订单锐减，组件厂降价无法促进订单成交，因此采取以销定产策略，减产匹配终端需求。6月需求分布式光伏大幅减少，工商业光伏有所支撑，集中式光伏持观望态度，因此预计6月产出将继续环比下降。

需求侧：内需装机节奏前置，外需欧洲、中东等贡献增量

2025年国内装机特点是需求前置，下半年装机增速或环比放缓。2025年1-5月，国内光伏新增装机197.85GW，同比+150%。5月份，国内光伏新增装机92.92GW，同比+388%。本轮抢装潮的核心驱动是2025年136号文政策窗口期。政策规定，6月1日前并网的存量项目可享受“差价结算机制”保障收益，而增量项目需完全通过市场化交易定价。企业为锁定更高收益，必须在6月前完成并网，催生了单月近100GW的抢装冲刺。当抢装潮退去，光伏行业正在从依赖政策红利向市场化生存过渡。

2025年全年装机预计300GW，同比+8%。我们预计2025年中国新增光伏装机需求300GW左右，推算2025年H2装机空间约100GW，与上半年相比装机节奏将放缓。

预计2025年全球光伏组件需求将达600GW，到2030年有望突破1TW目标。根据InfoLink统计，2024年全球光伏新增装机约为486GW，依据各区域不同项目与容配比进行换算后，全球光伏组件需求约达584GW，同比+26%。2024年亚太区域新增装机约为333GW，组件需求约为391GW，同比+41%，占全球市场67%。预计2025年全球光伏组件需求将达600GW。

尽管组件市场自2025年起步入成熟期，增速不如以往迅猛，然而，受益于全球多数国家积极推进可再生能源布局与实现净零碳排目标，如德国政府宣布投入1000亿欧元推动气候与经济转型、中东近年来持续加大光伏产业扶持与补贴力度，全球需求仍有望维持稳定成长。展望至2030年，组件需求乐观情况下有望提升至1TW左右，将成为全球能源转型及气候变迁缓解的重要驱动力量。

供给侧：新技术将重构供给，关注BC与无银化进展

光伏主材各环节的同质化使得行业快速扩张后价格大幅下滑。2024年国内光伏制造端(不含逆变器)产值保持万亿元规模，多晶硅、硅片、电池片、组件产量同比增长均超10%；电池片、组件出口量分别同比增加46.3%、12.8%。但同时，光伏产品出口总额约320.2亿美元，同比下降33.9%；多晶硅价格下滑超39%，硅片价格下滑超50%，电池片价格下滑超30%，组件价格下滑超29%。

光伏供给侧改革需政策引导与技术迭代共同发力，改变制造属性大于技术属性的局面是重构供给的根本出路。协鑫集团董事长朱共山在2025年6月SNEC光伏展期间倡议政企联动促出清，以“市场化兼并重组+技术淘汰机制+政策强制约束”去产能，通过“供给侧自律+需求端刺激”去库存。我们认为，光伏市场出清过程中需借助政策外力，通过出台类似“光伏领跑者”计划的政策提高技术标准，如陕西省2GW光伏领跑者计划要求组件效率超过24.2%，加速优胜劣汰；同时，企业端的提效降本是行业走出过剩、重构供给的根本内生动力。

供给侧：新技术将重构供给，关注BC与无银化进展

铜是导电性仅次于银的金属，截至2025年6月底电解铜价格为80元/KG，当前铜价约为银价的1/100，是理想的降本替代方案。当前主要分为银包铜浆和纯铜浆路线： 1）银包铜：在铜微纳米颗粒表面沉积不同厚度银镀层，从而提升铜粉抗氧化性和导电性的复合金属粉体材料。高银含量银包铜粉起始氧化温度高于200℃，能满足HJT电极固化温度需求，银包铜粉导电性优于铜粉，用于浆料中含量合适后可达银浆数量级电导率。2024年一季度，30%银含量的银包铜细栅浆料首次被导入HJT电池量产线。 2）纯铜浆：光伏铜浆及粉体的研究本质聚焦于空气烧结环境下的铜氧化克服问题，根据聚和材料，在铜浆上做的主要操作包括用聚合物覆盖固化、用低熔点金属覆盖并合金化以及添加烧结剂进行快速烧结。

固态电池：设备、材料体系收敛，订单可见度提升

固态电池性能突出，具备安全性和高能量密度

目前，我国依托液态锂离子电池，已构建了全球领先的新能源汽车产业体系。但现有的锂离子电池采用了易燃的液态电解质，难以同时满足电动汽车、储能、电动航空、智能终端等行业对高能量密度、高安全性、长寿命和低成本锂电池的迫切需求。高比能、高安全性和长寿命的固态电池被全球公认为是取代现有锂离子电池的颠覆性技术之一。

正极、负极、隔膜和电解液是锂离子电池的四大关键材料，液态电池到全固态电池核心是将电解液+隔膜替换为固态电解质。锂电池根据电解质的不同，可以分成液态锂离子电池、混合固液电池（半固态或准固态）、全固态电池3类。其中，混合固液电池使用固态电解质部分取代液态电解液；而全固态电池使用固态电解质取代电解液，电池中完全不含液体。

固态电池性能突出，具备安全性和高能量密度。采用有机电解液的传统锂离子电池，因过度充电、内部短路等异常时电解液发热，有自燃甚至爆炸的危险。以固体电解质替代有机液体电解液的全固态锂电池，在解决传统锂离子电池能量密度偏低和使用寿命偏短这两个关键问题的同时，有望彻底解决电池的安全性问题，符合未来大容量新型化学储能技术发展的方向。

无机全固态锂电池因各组成部分均采用无机粉体材料，通过集成技术形成全电池，还具有以下几个主要方面的特点和优势：①全固体锂电池具有宽的电化学位窗口，可以大大拓展电池材料选择范围；② 全固体锂电池将大大改变包括电池制造方法在内的现有概念：不使用液体，可简化外壳与电池组装工艺；③ 通过层叠多个电极，电池单元内形成串联，可制造出12V及24V的大放电电压电池单元。

固态电池产业链及关键材料体系发展趋势

液态电池向固态电池发展的过程中，材料端固态电解质是最为核心的环节，正负极材料向高压高密度方向升级迭代，同时在正负极中需要添加导电剂以降低电极内阻、提升电子导电性。

在制备工艺上，全固态电池引入了干法电极、等静压等新技术，因此需要新增干法电极设备、等静压设备、高压化成分容设备，升级叠片设备。

产业化进展提速，2028年将进入GWh级应用阶段

2025年以来固态电池行业发展呈现出以下3个特点：

1）政策事件驱动向产业落地驱动。2024年的固态电池行情主要由政策或事件驱动，如2024年10-11月固态电池指数涨幅约30%，主要催化是宁德时代布局硫化物路线，将全固态电池研发团队扩充至超1000人；华为也发布了硫化物专利，明确看好这一技术路线。2025年以来固态电池超额行情主要有两轮，2-3月固态指数区间涨幅+22%，主要受益于工信部等八部门印发《新型储能制造业高质量发展行动方案》、比亚迪宣布2027年启动全固态电池批量示范装车应用，2030年后大规模上车等。4月以来固态电池指数区间涨幅+30%，主要受益贝特瑞、国轩高科等密集发布固态产品，宁德时代全球首条硫化物全固态电池中试线于2025年5月投产。

2）设备、材料体系收敛，技术不断突破。 材料方面，硫化物技术路线有望成为主流方向。宁德时代硫化物全固态电池中试线于2025年5月投产，能量密度达450Wh/kg（实验室样品达500Wh/kg），良品率65%，计划2026年产能扩至50GWh；亿纬锂能表示，目前公司已完成Ah级软包硫化物全固态电池样品开发，百MWh的中试线预计在2025年投入运行；国轩高科发布采用硫化物电解质的金石全固态电池产品，能量密度达到350Wh/kg，单体电芯容量为70Ah。设备方面，电极的干法工艺逐渐成为共识，前后段的协同优化不断突破。2025年4月，清研电子建成国内首条0.1GWh年产能的锂电池干法电极全自动贯通生产线，并计划于2026年落地5GWh产能。在前段混合均质环节，与宏工科技将物料排料率这一核心指标提升到了99.5%；在后段粉体成膜环节，清研与纳科诺尔研发的装备已迭代至第二代，目标将面密度波动控制在3%以内，对标湿法涂布机的领先水平。

3）应用端进展加速，订单落地节奏快于预期。 车端普遍预计全固态电池2026年装车，设备先行中试线陆续交付。新能源汽车领域普遍预期全固态电池在2026年装车、2027年小批量生产，2025年以来设备中试线陆续交付，订单落地快于材料端。利元亨表示其固态电池设备已经中标头部车企订单，其给国内某头部企业设计生产的全固态电池中试线已开始交付，产能每年100MW；先导智能2024年成功向韩国头部电池企业交付了定制的固态干法电极涂布设备；赢合科技开发的湿法固态极片涂覆设备，已成功发货到国内头部客户。 低空场景为固态电池打开新市场，电池订单可见度提升。5月20日，金龙羽成功与客户签订无人机用EC01系列超能固态电芯采购订单，约定一年内采购十万支电芯产品。欣旺达在宣布其首代航空动力电池已完成量产及相关飞行测试。中国民用航空局预估，到2025年中国低空经济市场规模将达到1.5万亿元。

报告节选：

编辑：火腿肠