2025年Roblox公司研究报告：热门游戏平台热度持续升级

公司概况

长期战略持续执行

Roblox 由现任首席执行官 David Baszucki和Erik Cassel于2004年创立，并于2006年正式向公众 推出，定位为一个鼓励用户创作和分享游戏的平台，强调用户生成内容（UGC）与创意表达。公司 在发展过程中经历了多个关键里程碑： 2013年对Roblox Studio的重大升级，使游戏设计更加易于 上手；2015 年推出的 DevEx（开发者兑换）计划，允许创作者将平台内赚取的虚拟货币兑换为真 实收入；2020 年新冠疫情期间，平台用户规模和参与度显著提升，推动了业务快速增长。Roblox 于2021年3月上市。2023年，公司进一步拓展平台覆盖范围，推出适用于Meta Quest VR设备和 PlayStation主机的版本。

人工智能赋能内容创作、游戏体验与用户支持

Roblox 正在通过将生成式 AI 工具直接集成到 Roblox Studio 中，重塑游戏创作方式。创作 者可以通过文本提示和AI 辅助编程快速生成 3D 和 4D 模型。平台近期推出了核心生成式 AI 系统 Roblox Cube，支持网格（mesh）生成与实时翻译，进一步增强开发者之间的协作与 创意表达。AI工具如 Code Assist 和 Material Generator 可自动完成代码编写与材质效果生 成，简化开发流程，加快迭代周期。Roblox 还在开发对话式 AI 助手，帮助创作者进行编程、 学习与搭建游戏场景，旨在让不同技能水平的用户都能轻松参与游戏创作。此外，平台还应用 机器学习技术提升虚拟角色的情感表达能力，使角色能够更真实地反映用户的面部表情与肢体 语言，从而带来更沉浸式的社交互动体验。

社交互动有效推动平台增长与用户参与

Roblox 拥有强大的社交功能，鼓励玩家添加好友、聊天、加入群组，并在多人游戏中协作， 构建了一个覆盖平台所有游戏的动态社交生态系统。通过持续的互动与内容共创，平台强化了 玩家之间的共享体验与协作，有效提升了用户参与度与留存率。其虚拟角色系统深受玩家欢迎， 丰富的个性化定制选项（如体型比例、配饰、服装与动作）使玩家能够在社交环境中打造独特 角色，展现自我身份与创意表达。Roblox 将用户生成内容（UGC）与社交互动深度融合，形 成了一个用户既是玩家也是创作者的社区生态。这种机制推动了平台的自然增长，创作者通过 社交网络主动推广自己的游戏作品。

直播主数量增长巩固平台粘性

近年来，随着平台用户基数的持续增长，Roblox内容直播主数量亦显著上升。据 Stream Charts 数据显示，Twitch 上专门直播Roblox游戏的频道数量已从2024年初的约4,000个增至 2025年5月的逾7,700个，增长近一倍。此趋势受到平台用户结构演变的推动—Roblox正逐步 从以儿童为核心的游戏平台，转型为吸引青少年及成年用户的多元化社区。这一转变得益于更 复杂的游戏设计、创作者变现机制以及鼓励内容创作的社交功能。上述因素共同强化了平台的 内容生态与社交黏性，进一步驱动用户活跃度。

热门游戏持续推出，《Grow a Garden》为年度爆款

Roblox凭借其多元化的开发者社区，持续推出高热度游戏作品，成为平台长期增长的重要驱动 力。近期爆款包括《Grow a Garden》与《Blue Lock: Rivals》，前者以轻松休闲的玩法吸引广 泛用户群体，玩家通过培育与扩展虚拟花园寻求放松且富有回报感的体验，而后者则以快节奏 的竞技足球玩法结合战略性团队协作，成功吸引体育与动漫双重粉丝群体，迅速积累人气。

机制有效缓释游戏开发风险

游戏开发成本近年来显著上升，游戏开发风险在全球范围内的大型游戏开发商裁员潮中表现尤 为明显—微软Xbox部门近期裁员9,000人。自2023年以来，美国、加拿大、英国及波兰等市场 均出现裁员现象，累计已有逾30家游戏工作室完全关闭，反映出传统游戏开发模式面临的持续 挑战。

图形性能持续提升有望进一步渗透13岁以上用户群体

图形技术持续优化: 自创立以来，Roblox持续升级其视觉与技术能力。早期平台以简洁方块风 格为主，优先保障游戏玩法实现而非视觉表现。2011年Roblox Studio的推出标志着平台发展的 关键节点，赋能开发者工具以创作更复杂游戏并实现首次重大视觉升级。在平台技术演进过程 中，Roblox通过引入动态光照与阴影系统、采用基于物理的渲染技术（PBR）以实现更真实的 材质与光照交互，显著增强了视觉沉浸感。同时，平台在粒子特效、面部动画及角色模型方面 持续优化。 图形质量升级: 自2024年起，Roblox Studio经历了多项重大技术升级，旨在同时提升图形表现 力与开发者生产效率。关键改进包括重新设计的用户界面，显著优化工作流程；光照系统扩展 至支持真实体积光效，使开发者能够构建更复杂、动态的沉浸式环境；此外，角色建模工具亦 显著提升虚拟角色的真实感与表现力。 性能优化: 除图形质量升级外，Roblox亦在性能优化、协作工具、AI内容生成以及数据管理系 统方面持续加码投入。这些技术进展帮助开发者构建更具沉浸感、交互性与精致度的游戏体验， 进一步巩固Roblox作为高质量互动内容平台的领先地位，确保内容在移动设备及低性能PC等 终端上的流畅运行。 未 来或拓 展网页 端访问渠 道 : 据Roblox首席执行官David Baszucki 近期在South Park Commons的访谈（链接），我们认为公司正在考虑将平台从当前以独立软件/应用为主的架构， 逐步扩展至支持网页端访问。 渗透至13岁以上用户群体: 我们认为，Roblox在图形质量与真实感方面的持续优化，帮助平台 吸引和留存青少年及成年玩家。通过提供视觉效果更为精致与成熟的游戏体验，平台更好地契 合了该年龄层用户的期待。通过提升视觉表现力与沉浸式环境，平台显著提高玩家的参与度与 游戏时间，从而在目标用户群体中建立起更为忠诚和活跃的社区生态。

平台互动性强，使用便捷，持续推动全球DAU增长

Roblox全球日活跃用户（DAU）强劲增长，25年一季度DAU达到约9,800万，同比增长26%。 这一增长得益于用户参与度高以及市场扩展。其增长战略包括扩大用户群体，不再局限于年轻 玩家，目前已有60%的用户年龄在13岁以上。同时，Roblox也在亚太地区积极扩展，过去两年 该地区的DAU增长超过64%，这一成果得益于内容本地化和战略合作伙伴关系的支持。

广告与电商业务分析

Roblox自2023年起加大广告业务布局，推出沉浸式3D广告形式，旨在实现广告与用户体验的 无缝融合。2024年，公司推出视频广告，2025年进一步加速推广，与Alphabet旗下Google Ads合作推出奖励视频广告（Rewarded Video Ads），支持程序化购买，用户可自愿观看广告 以换取游戏内奖励，完成率较高。

尽管如此，广告收入在整体营收中占比仍较小，主要因平台复杂性及多方利益相关者（独立创 作者、专业工作室及Roblox平台本身）对广告解决方案需求各异，导致广告主存在一定困惑， 限制了广告支出。此外，Roblox的用户群体历来难以完全货币化，因许多用户参与的内容尚未 实现完全货币化。为应对这些挑战，Roblox正在增强面向广告商的测量和分析工具。 2025年一季度，管理层表示广告收入仍处于早期阶段，尚未对财务业绩产生实质性贡献，预计 全年广告收入将逐步增长。管理层认为广告业务是公司长期的重要增长机会，但短期内尚难成 为主要收入来源。 在移动游戏领域，广告收入占行业总收入约10%-15%，显示出较大增长潜力。我们判断 Roblox当前广告收入比例仍处于低个位数水平，具备提升空间。

电商：Roblox长期战略聚焦于扩大沉浸式广告格式规模，深化电商整合，支持创作者在平台内 直接销售实体商品，拓展虚拟商品之外的收入来源。2025年5月，Roblox正式与Shopify完成 电商整合，允许符合条件的创作者和品牌在Roblox直接销售实体商品。

竞争格局分析

与Fortnite虚幻编辑器和基于Web的IO游戏相比，Roblox作为一个独特、强大且具包容性的平 台脱颖而出。Roblox拥有超过2.5亿MAU和8,300万DAU，累计用户参与时长达735亿小时。其 面向更广泛的用户群体，13岁以上用户占比62%且用户年龄持续上升，性别分布接近均衡，具 备全球影响力。Roblox的货币化渠道高度多样化，涵盖游戏内购买、虚拟形象装扮等，同时对 创作者给予丰厚奖励。平台的用户友好型编辑器适用于各类技能水平，支持多样化游戏类型， 兼容移动端等多平台。其他热门平台/竞争对手包括基于Web的IO游戏和UEFN，UEFN允许开 发者利用其平台及工作室工具为Fortnite庞大的玩家群体打造游戏，具备较强的视觉表现力； 基于Web的IO游戏则以易用性见长。我们认为，Roblox兼具易用性与丰富游戏种类（从角色扮 演到体育竞技），并拥有繁荣的创作者经济，支持个人及企业级开发者。与Minecraft相比， Roblox用户以儿童为主，平台功能更贴合儿童的社交与创造需求，形成相较Minecraft更具针对 性的竞争优势，后者则因其跨年龄段的创造力吸引力而广受欢迎。

财务分析

DAU为核心增长驱动力，其他指标稳步改善

Roblox的收入增长与DAU、用户参与时长及预订收入高度相关。根据公司2024年三季度股东 信，管理层披露数据显示：DAU与预订收入的相关系数为0.96，DAU人均时长与预订收入相关 系数同为0.96。下图显示，DAU增长为管理层重点关注方向，且人均时长及每小时预订收入保 持稳定且缓慢上升趋势，用户基数扩大及持续活跃推动预订收入增长。Roblox的抽成率稳定， 预订收入与营收相关系数高达88%，意味着预订收入增长直接转化为营收增长。

管理层长远通过DAU及预订收入增长实现10%全球市场份额的目标

Roblox管理层明确其通过DAU及预订收入增长实现10%全球市场份额的目标，分别对应190亿 美元预订收入和3亿DAU。基于管理层的长期目标及我们假设于2030年实现该目标的情景分析， 增长主要将来自DAU的提升，而非ARPPU增长。预计2024年至2030年期间，DAU复合年增长 率将加速，得益于用户年龄结构多元化及国际市场渗透率提升，同时用户留存率提高。广告和 电商业务则为公司带来额外的收入增长机会。

《Grow a Garden》的成功有望带动25年二季度收入超预期

管理层指引二季度收入介乎10.2亿美元至10.45亿美元，中值为10.33亿美元，同比增长16%。 受益于《Grow a Garden》的成功，我们预计二季度收入将超出公司指引。我们预测二季度收 入为10.85亿美元，高于市场预期的10.51亿美元，同比增长21.5%，延续25年一季度/24年四 季度同比增长29.2%/32%的趋势。整体而言，我们预计2025/26财年收入将同比增长24%/22%。

利润率与盈利能力

Roblox在成本和费用管理上的财务策略，体现了其对支持开发者生态系统的高度重视，同时推 动运营效率提升和盈利能力改善。开发者分成费用占收入的比例保持相对稳定，反映公司致力 与平台核心创作者共享价值。相比之下，其他主要成本类别（如收入成本、基础设施及信任与 安全支出、研发费用）占收入比例呈下降趋势，体现规模经济效应和效率提升的成果。此外， 销售与市场推广费用占比保持稳定且较低，表明平台生态系统中的社交属性及开发者提供的丰 富内容是关键成功因素，远比流量获取更为重要。收入规模的扩大及成本费用率的改善共同推 动利润率提升。毛利率（含开发者分成费用计入收入成本）总体稳定，主要维持在45%-50% 区间；调整后EBITDA利润率及净利润率则呈显著改善趋势。

现金流改善，资产负债表稳健

Roblox的经营现金流和自由现金流在2023及2024年显著改善，预计随着货币化初期阶段及收 入增长带来的规模效应，现金流将持续改善趋势。公司资产负债表稳健，持有约170亿美元净 现金。鉴于目前处于高速增长阶段，公司尚未启动股东回报计划。公司有效管理股份支付，其 占收入比例自2023年超过30%逐步下降，预计未来将降至20%，并有望在3-5年内进一步降至 15%及以下。

编辑：火腿肠