2025年欧洲资产管理中心研究：市场规模突破32万亿欧元，中欧合作迎来新机遇

资产管理行业作为现代金融体系的重要组成部分，在欧洲已有近250年的发展历史。1774年荷兰商人凯特威士创设全球首只共同基金Eendragt Maakt Magt，标志着资产管理行业的诞生。经过两个多世纪的发展演变，欧洲已形成多层次、多元化的资产管理中心格局，在全球金融市场中占据重要地位。本报告将深入分析欧洲资产管理中心的现状、市场结构特征、产品生态发展以及中欧合作机遇，为金融从业者、政策制定者和投资者提供全面的行业洞察。

一、欧洲资产管理中心的多层次格局与差异化竞争优势

欧洲资产管理行业呈现出明显的"全球型-区域型-中介型"三级中心结构，各类型中心在资金来源、产品特色和监管环境等方面形成差异化竞争优势。

​​全球型资管中心以伦敦为代表​​，即使在脱欧后仍保持"离岸+在岸"双重优势。伦敦的资金来源高度国际化，客户群体中有46%为境外投资者，其中欧洲投资者占比最大（56%），美国客户约20%，亚太地区16%，中东6%。这种国际化特征使伦敦成为连接全球资本的重要枢纽。在产品谱系方面，伦敦几乎涵盖全品类资管产品，包括传统的主动股票债券基金，以及欧洲其他市场较少的对冲基金、私募股权、基础设施投资和ETF等。值得注意的是，英国60%的资产由总部在海外的机构管理，彰显伦敦对跨国资产管理集团的强大吸引力。黑石、贝莱德等国际巨头均在伦敦设立欧洲总部，利用其人才和服务生态布局全球业务。

​​区域型资管中心以巴黎和法兰克福为核心​​，主要服务本国及周边市场。巴黎是欧元区最大的资产管理中心，其资产管理规模占欧洲约18%。与伦敦不同，巴黎的资金来源更侧重于本国和欧盟客户，法国资管公司的客户中保险公司占比突出，大量寿险资金和储蓄通过保险投资和养老计划委托给资管公司管理。在产品特色上，巴黎以债券和货币型基金见长，符合保险和保守投资者的需求。同时，法国资管在ESG和可持续投资领域领跑欧洲，2023年法国ESG基金规模达1.49万亿欧元（浅绿基金）和850亿欧元（深绿基金），位居欧洲首位。

法兰克福则依托德国庞大的机构投资需求，特色在于特殊基金服务，专供保险、公募养老等机构投资者使用。德国资管市场中，机构专户和特别基金占主导地位，零售占比较小，这与德国长期依赖机构养老金而非个人养老金的传统有关。在监管环境上，巴黎和法兰克福均严格遵循欧盟统一规则（MiFID II、UCITS指令、AIFMD等），在投资者保护和审慎监管方面标准较高。

​​中介型资管中心以卢森堡和爱尔兰为典型​​，专注于基金注册和跨境分销服务。卢森堡是全球第二大基金注册地，占全球基金资产7.9%，仅次于美国；爱尔兰紧随其后占6.5%。这两个中心的特色在于"产品中介"角色，全球各地的资产管理人（尤其美国和英国公司）将基金设立在卢森堡和爱尔兰，以利用其税收中性和欧盟护照优势向全欧乃至亚洲、中东销售。因此卢森堡、都柏林管理的资产中，近乎100%来自境外投资者（本国人口极少），真正实现"资金全球汇聚、本地组装、销往全世界"的中介功能。例如，卢森堡的UCITS基金为全球50多个国家的投资者所持有，其中很大部分资金源自德国、意大利、亚洲等地的终端投资者。

阿姆斯特丹在资管领域的定位略有不同，凭借荷兰良好的营商环境和大型养老金资产（如APG管理数千亿欧元），成为欧洲养老金投资管理中心之一。同时，阿姆斯特丹也吸引了一些英国资管公司在此设立欧盟总部，作为"脱欧"后继续服务欧盟客户的桥头堡。

二、欧洲资管市场的结构性特征与产品创新趋势

欧洲资产管理市场在资金来源、机构集中度和投资者结构等方面呈现出鲜明的区域特色，同时产品创新持续活跃，特别是在ETF、另类投资和ESG领域表现突出。

​​资金来源方面​​，欧洲各国呈现出明显的差异化特征。荷兰拥有欧洲最大的职业养老基金体系，总规模超过1.8万亿欧元，占GDP的比重高达190%。其中，荷兰公共部门养老金ABP管理资产达5280亿欧元，是欧洲最大的单一职业养老金。英国完善的养老金体系使伦敦资管中的养老金资金占比高达34%，这也导致养老金市场的变动对英国资本市场有着重要影响。2022年底，英国政府的大规模减税计划曾引发养老金LDI基金的流动性危机，导致英国国债市场出现单边"卖盘主导"的失灵状态。

相比之下，法国和德国以银行系和保险系资金来源为主。法国的大型商业银行具备雄厚的资金实力和广泛的客户基础，为旗下资产管理公司提供了稳定的资金来源，最典型的当属法国农信银行旗下的东方汇理，2025年一季度资产管理规模高达2.25万亿欧元。德国则表现为保险与资管协同发展，安联保险和慕尼黑再保险等保险巨头为当地资管行业带来巨额长久期资金。

​​机构集中度方面​​，2023年欧洲活跃的资产管理公司数量约为4600家，其中英国、法国和德国分别有1000家、700家和451家。整个欧洲预计有13万人直接从事资管行业，超过半数从业人员集中在英国、法国和德国，总计在8万人左右。市场集中度与资管规模密切相关，资管规模较大的国家表现出相对较低的市场集中度。英国行业格局高度竞争，前五大资管机构市场份额仅为41%；法国和德国前五大资管机构市场份额分别为45%和58%。

​​产品创新方面​​，欧洲市场呈现出三大亮点：

首先是​​主动型ETF的快速发展​​。截至2025年4月底，欧洲ETF行业共有产品2292只，资产规模总计2.47万亿美元，创下历史新高，10年复合增长率为17.2%。市场份额高度集中，贝莱德iShares、东方汇理和Xtrackers三大供应商合计占欧洲ETF总资产管理规模的64.9%。特别值得注意的是，主动型ETF正成为各大资管机构竞争的新领域。截至2025年5月，全球主动型ETF的资管规模已达1.28万亿美元，在所有ETF管理规模中占比接近30%；在今年新上市的ETF中，主动型ETF已占到60%以上。欧洲主动型ETF虽然规模相对较小（560亿美元），但发展迅速，数量已是2019年的3倍。

其次是​​另类投资的恢复性增长​​。受俄乌冲突影响，2022年欧洲另类投资基金规模曾连续多个季度下降，但随后呈现恢复态势。截至2024年底，欧洲另类投资基金净资产共计8.18万亿欧元，季度增长率为2.17%。德国和法国是欧洲范围内另类投资规模最大的两个国家，净资产规模分别为2.26万亿欧元和1.53万亿欧元。这种恢复性增长主要得益于欧盟《另类投资基金经理人指令》(AIFMD)统一了监管标准，以及欧盟技术自主战略与政府主导的产业投资计划吸引了大量另类资本布局科技领域。

第三是​​ESG产品的规范化推进​​。可持续投资在欧洲势头强劲，截至2023年底，欧洲管理的基金资产中约有52%采用了ESG投资方法，较2022年底的46%有所增长。法国是欧洲最大的ESG基金聚集区，浅绿基金规模达1.49万亿欧元，深绿基金850亿欧元。从投资标的来看，浅绿基金主要配置于股票、债券和多资产等，而深绿基金则更多配置于股票资产。匈牙利和土耳其深绿基金对股票的配置比例最高，分别为100%和89%。

三、中欧资管合作的现状与未来发展路径

2025年是中欧建交50周年的重要历史节点，金融领域的交流与合作尤为突出。中欧在资产管理领域的合作已覆盖多个重要方向，包括主权财富基金联合投资、绿色金融、科技基础设施和私募股权等，未来发展潜力巨大。

​​当前合作现状​​主要体现在四个方面：

一是​​主权财富基金合作​​。中国大型主权基金正通过联合投资基金模式深度参与欧洲市场。中投公司(CIC)在2020年先后与法国巴黎银行、欧瑞泽(Eurazeo)设立中法合作基金(首期规模4亿欧元)，与意大利联合信贷银行、Investindustrial设立中意产业合作基金(首期规模6亿欧元)。这些双边基金主要投向欧洲先进制造、医疗健康、消费服务等在华有增长潜力的行业，以发挥中欧协同效应。

二是​​绿色金融合作​​。2021年11月，中国人民银行与欧盟委员会金融部门联合发布了《可持续金融共同分类目录》，统一了包含72项气候变化缓解活动的分类标准。2022年，中欧牵头的国际平台(IPSF)又发布了更新版分类目录，进一步提高标准的兼容性。这一合作成果直接支持了跨境绿色融资实践，如2022年6月中国银行法兰克福分行发行5亿欧元绿色债券，即引用了中欧共同分类目录和国际绿色债券原则作为标准。

三是​​数字基础设施合作​​。通过联合基金，中资参与了欧洲科技产业生态。如前述中法、中意合作基金均将先进制造、数字技术作为投资重点，帮助欧洲科创企业拓展中国市场。中信集团子公司中信国际电讯在法兰克福、慕尼黑等地建立了云网络节点和跨境骨干网络，为欧洲提供通信连接服务的同时，将中国数字服务经验引入欧洲市场。

四是​​私募股权投资合作​​。欧洲拥有成熟的私募股权市场和管理人，中方资本通过LP出资和共同管理方式深度参与其中。例如CIC自2010年代后期起成为法国欧瑞泽私募集团的重要合作伙伴和出资人，共同投资项目。同时，欧洲资管机构也借助中方资金扩大规模、拓展亚洲网络。

​​未来发展路径​​可从五个方面深化：第一，建立"​​中欧基金互认机制​​"，推动标准协调。当前中欧资管产品互通主要依赖香港为中介，缺乏直接的基金互认框架。欧盟UCITS框架与中国《资管新规》在透明度、流动性、审慎监管等方面要求趋同，2023年中国证监会与卢森堡CSSF签署的合作备忘录为双边互认机制建设奠定基础。建议参照"内地与香港基金互认"机制，推动中欧两地监管机构签署基金销售和监管互认协议。

第二，推动QDLP对接欧洲平台，优化出海路径。目前中国资管机构进入欧洲市场主要依靠在当地注册SPV或开展外包通道，成本高、效率低。建议设立"中欧资管通专项额度"，供QDLP产品投资欧洲UCITS基金、绿色债券、PE/REITs等；允许中国家族办公室、银行理财子公司对接巴黎、伦敦、法兰克福等资管枢纽，实现产品对接+牌照协同。

第三，建立绿色金融双认证体系，强化ESG资管合作。2023年中欧共同主持的"中欧绿色分类目录"有望成为ESG产品跨境通行的基础。推动绿色债券双边互认机制、绿色资产池标准对接、ESG评估模型合作研究都具有可行性。鼓励设立"中欧绿色资管联合实验室"或"中欧ESG基金港"，汇聚政策试点与研究资源。

第四，打造中欧共同资管平台，推动运营与监管融合。为突破机构各自为战的低效局面，建议在新版中欧投资协定框架下设立"中欧资管合作园区"，由中国机构与欧洲基金管理公司联合设立服务平台，统一托管、清算、合规流程。探索"虚拟基金港"机制，即在中国境内以欧标基金格式运作、销售境外产品，并通过合作清算机构完成资金流转。

第五，完善跨境资金结算与汇兑机制，提升资金流通性。建议推动人民币在欧的清算与交易基础设施建设，如通过CIPS与欧洲TARGET2系统对接，为中资欧洲平台建立稳定的本币结算机制，降低欧元兑人民币的双边结算成本；试点人民币资产跨境对冲机制(如外汇期权)，提高欧洲投资人对中国市场的风险管理能力。

以上就是关于欧洲资产管理中心的分析。2025年，欧洲资产管理市场规模预计将达到32.7万亿欧元，形成以伦敦、巴黎、法兰克福为核心，卢森堡、爱尔兰等为专业补充的多层次中心格局。在产品创新方面，主动型ETF、另类投资和ESG产品成为市场发展的三大亮点，展现出欧洲资管市场的活力和创新能力。

中欧资管合作正迎来新的历史机遇。随着2025年3月欧洲议会解除对华交流禁令，5月中欧双方达成"同步取消交往限制"的共识，《中欧投资协定》的实施环境得到改善。在此背景下，深化中欧资管合作不仅有助于中国资本多元化配置，也能为欧洲投资者分享中国经济增长红利提供渠道。

未来，中欧资管合作应更多聚焦于制度性安排、双向开放机制和标准协调路径。从"市场合作"走向"规则共建"，形成具有全球引领力的合作样本，将是中欧资管关系发展的战略方向。对于中国资管机构而言，深入了解欧洲市场特征，把握合作机遇，将有助于提升国际化水平和全球竞争力。

编辑：666知识控