2025年纺织服装行业中期策略报告：补贴助力消费回暖，关注关税未来变化

一、行情回顾

今年以来上涨0.12%，略微跑赢市场大盘

根据iFind数据，今年以来（截至2025年6月20日），沪深300指数下跌2.24%；纺织服饰行 业（申万）上涨0.12%，跑赢沪深300指数2.36pct，涨跌幅位列所有申万一级行业中第13名， 位居全行业中游。

纺织服饰二级行业中，纺织制造子行业下跌8.41%、跑输沪深300指数6.17pct；服装家纺子 行业下跌3.02%、跑输沪深300指数0.77pct；饰品子行业上涨23.16%，大幅跑赢沪深300指 数25.40pct。

涨幅前五公司，包括潮宏基、南山智尚等

根据iFind数据，今年以来（截至2025年6月20日），纺织服饰行业涨幅前五公司分别为潮 宏基（+151.80%）、莱绅通灵（+108.14%）、曼卡龙（+87.29%）、ST摩登（+84.09%）、 南山智尚（+76.57%）。

根据iFind数据，今年以来（截至2025年6月20日），跌幅前五公司分别为华利集团（- 33.63%）、比音勒芬（-27.14%）、森马服饰（-24.44%）、美尔雅（-21.44%）、伟星股 份（-20.91%）。

行业动态估值约33倍，处于历史中游水平

根据iFind数据，截至2025年6月20日，纺织服饰行业（申万）PE-TTM为33.20倍，子行业纺 织制造、服装家纺、饰品分别为18.74倍、74.54倍、28.04倍；2021年以来纺织服饰、纺织 制造、服装家纺、饰品历史平均估值分别为32.98倍、23.01倍、42.32倍、57.90倍，当前 估值水平处于历史中游水平。

基金持仓处于历史中游水平，近一季度有所下降

根据iFind数据，截至2025年一季度，全部公募机构对纺织服饰行业的持仓比例为0.31%， 相比于2024年末持仓比例下降0.09pct；公募机构对纺织制造、服装家纺子行业的配置比例 较前一季度有所下降，对饰品子行业配置比例有所提升。

二、行业概况

国民经济依旧较快发展，消费者信心降幅趋缓

根据国家统计局数据，2000年以来我国人均GDP一直保持较快增长，至2024年已达到9.57万 元/人；此外，2024年GDP增速为5.0%，继续保持较高增长速度。近年来，我国经济发展总 量与质量均稳步提升，人民生活持续改善，消费需求与活力不断激发，有望推动我国品牌 消费行业继续维持快速发展。

根据经济合作与发展组织数据，消费者信心指数虽于2020年上半年、2021年下半年有所下 跌，目前降幅趋稳，2025年5月消费者信心指数为98.03。

受促消费政策及618大促推动，5月社零数据明显提升

根据国家统计局发布的数据，2025年5月社会消费品零售总额为41,326亿元，同比增长 6.40%，5月增速环比提高1.30pct，增速较4月显著回升；其中，5月限额以上批发零售贸易 业商品零售类值为15,342亿元，同比8.20%，增速环比提升1.60pct。

分商品品类来看，5月限上服装鞋帽类、金银珠宝类零售额分别为1,225亿元、300亿元，分 别同比+4.00%、+21.80%，黄金珠宝品类延续快速增长。

前5月纱线出口累计同比+3.7%，保持增长

根据海关总署数据，2025年5月我国出口金额为22,767亿元，同比上升6.30%；2025年1-5月， 我国出口累计金额为106,682亿元，累计同比增长7.20%。

根据海关总署发布的全国进出口重点商品量值表，2025年5月纺织纱线织物及其制品、服装 及衣着附件出口金额分别为910亿元、978亿元；2025年1-5月出口累计总额分别为4,201亿 元、4,182亿元，分别同比增长3.70%、0.60%。

棉花价格整体平稳，有利于棉纺行业稳定发展

根据中国棉花协会数据，截至2025年6月20日，中国棉花价格指数CCIndex 3128B、2227B、 2129B分别为14,879元/吨、12,984元/吨、15,199元/吨，月环比分别变化上升392元/吨、 277元/吨、373元/吨；根据Cotlook数据，Cotlook :A指数为77.55美分/磅，月环比提升 0.80美分/磅；根据郑州商品交易所数据，棉花期货收盘价为13,495元/吨，月环比上升100 元/吨。

当前棉花价格处于历史中游水平，价格较为平稳，有利于棉纺织行业稳定发展。

2025年第一季度，行业利润下滑幅度收窄

根据iFind数据，纺织服饰行业2024年实现营业收入4,560亿元、同比下滑1.55%；实现归母 净利润183亿元、同比下滑37.43%，利润下滑幅度显著大于收入下滑幅度。

纺织服饰行业2025年第一季度实现营业收入1,157亿元、同比下滑13.36%；实现归母净利润 81亿元、同比下滑5.59%，收入下滑幅度较2024年增加、利润下滑幅度有所收窄。

纺织制造子行业2025年一季度实现收入利润双增长

其中，纺织制造子行业2025年第一季度实现营业收入280亿元、同比增长0.73%，实现归母 净利润20亿元、同比增长11.38%； 服装家纺子行业实现营业收入404亿元、同比下滑5.83%；实现归母净利润44亿元、同比下 滑5.38%； 饰品子行业实现营业收入473亿元、同比下滑24.74%；实现归母净利润17亿元、同比下滑 20.50%。

三、2025年中期投资策略

各地加大消费补贴政策，终端需求有望逐步回暖

家电家居补贴范围全国渐次推广，线上线下补贴打通，补贴便利性不断提高，以旧换新政 策效应加快释放，有望激发消费市场活力，促进终端需求持续释放，带动新质生产力发展， 推动相关行业绿色转型，为巩固和增强经济回升向好态势注入强劲动力。同时，伴随降低 存量贷款利率、推动户外运动发展等利好政策不断出台，品牌服饰、家居家纺的终端消费 需求有望逐步回升。

2025年1月，两部门明确国补延续。上海等多地在国家明确的家电基础上，还拓展了补贴品 类范围。根据上海市商务委员会近期发布的《关于新增家电家居消费补贴政策补贴品类和 参与企业名单的公示》，补贴政策新增家纺类主要包括被子、床上套件、枕芯、毯类、软 床垫、家居服等品类，其中新增家纺类品牌专卖店包括罗莱生活、水星家纺、富安娜、龙 头家纺、梦洁、恒源祥等品牌，家纺行业龙头企业有望率先受益，行业格局有望改善。

地延续家纺国补，行业龙头有望持续受益

以上海为例，目前天猫平台的享受国补的品牌包括水星、富安娜、罗莱、博洋、乐蜗等， 补贴力度达15%，单人单件最高补贴2,000元，若未来补贴政策得以延续，家纺行业龙头有 望持续受益。

本年618期间，综合电商销售总额同比增长15%

今年618大促节奏迈向“长周期+强波段”模式，缩短决策周期，促销规则全面简化，从 “促销套路”到“透明直降”，从低价竞争转向价值营销，让消费回归简单。同时，国补 ＋平台补贴双轮驱动，共同激发消费活力。

根据星图数据，2025年618（2025年5月13日-6月18日）期间，综合电商实现销售总额8,556 亿元、同比增长15.2% ，前三名分别为天猫、京东、抖音；即时零售实现销售总额296亿元、 同比增长18.7%，前三名分别为美团闪购、京东秒送、饿了么；社区团购实现销售总额126 亿元、同比下滑9.1%。

618促销规则全面简化，回归消费本质

根据天下网商与天猫发布的2025年天猫618数据，来访用户以及活跃度大幅提升，全周期购 买用户双位数增长。其中，服饰类累计GMV前三品牌包括优衣库、UR、ZARA；运动户外类前 三品牌包括耐克、FILA、阿迪达斯；男女鞋类前三品牌包括：百丽、crocs、staccato。

新消费热潮延续，优衣库推出与泡泡玛特合作UT

今年以来， POP MART（泡泡玛特）旗下LABUBU玩偶迅速席卷全球，成为现象级潮玩，进一 步提升了泡泡玛特品牌在全球的知名度和美誉度，显著推动公司业绩增长。

6月17日，优衣库宣布了以泡泡玛特的热门系列IP——THE MONSTERS（精灵天团）为主题的 新合作系列，上市时间为2025年8月29日，联名产品包含印有LABUBU的短袖T恤、长袖卫衣 的成人及儿童商品，售价从79元至199元不等。随着服饰、饰品、动画剧等更多的IP联名产 品推出，泡泡玛特有望继续引领新消费热潮。

顺应时代发展趋势，品牌出海正当时

随着国内消费市场发展日渐成熟，服装品牌出海成为行业发展趋势之一，多家品牌纷纷加 速海外布局，积极提升海外市场竞争力和国际影响力。

根据各公司公告，海澜之家根据“扎根东南亚、辐射亚太、着眼全球”的海外发展战略， 持续加码品牌“出海”，在深耕马来西亚、泰国、越南、新加坡等成熟市场的同时，积极 拓宽中亚、中东等新市场；安踏体育以东南亚市场作为海外布局首站，集中资源突破重点 渠道，截止2024年底，公司已经在中国以外开设安踏品牌门店216家、FILA品牌门店23家、 DESCENTE品牌门店4家。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）