2025年农林牧渔行业半年度投资策略：养殖风起，后周期顺势而上

生猪：一石激起千层浪

2025全年供应压力偏大

能繁：根据农业农村部数据，能繁母猪存栏从2024年5月开始增长，2024年11月达到最高4080万头， 此后逐渐缓慢下降，2025年4月为4038万头，环比下降1万头，同比增长1.3%。

体重：根据涌益咨询，截止5月2日行业平均体重在130kg，而去年同期只有126kg，同比增加了约3%。 大型养殖集团的出栏体重相对稳定，但大部分也明显大于120kg，很多头部猪企甚至在130kg以上。

供给侧改革「直击痛点」

根据财联社，近期要求头部猪企暂停能繁母猪扩产、控制出栏体重与二次育肥调控等。

直击行业供应过剩核心矛盾（产能、体重、二育），强化短期去产能预期，若该要求可贯彻实施，将直 接控制猪肉整体供应量，利好未来生猪价格，并在一定程度上可实现“稳价抗通缩”。

肉禽：黄鸡控制成本为主 白鸡关注消费动力

白羽鸡：供应持续增加

2024年祖代更新量接近历史最高水平，因此即使在今年引种受限导致更新下降，依然可以预期 2025-2026年产业链产能充足。

白羽鸡：提升消费动力是打破市场困境的关键

拓展白羽肉鸡市场需求、提升消费动力是打破市场困境的关键。开发新消费场景，针对速冻食品、预 制菜市场需求增长趋势，生产适合家庭和餐饮企业的速冻白羽肉鸡产品和预制菜，是白羽鸡的新方向。

建议关注圣农发展，公司深入白羽肉鸡终端消费场景，构建了覆盖B端、C端、F端（工业客户）的全 渠道业务体系，尤其在C端零售领域，面对整体承压的大环境，2025Q1仍实现了超30%的同比高速增 长；同时新一代自研种鸡“圣泽901Plus”在料肉比等关键指标上持续优化，带动造肉成本持续下行， 为公司经营行稳致远提供核心支撑。

黄羽鸡：产业已深陷亏损泥沼，成本控制是核心

黄羽鸡养殖行业正处于亏损困境，形势严峻。 2025年第22周，黄羽在产祖代存栏量达到158万套，创下2021年以来同期新高。这表明黄羽鸡产 能持续扩张，市场供应不断增加。与之形成鲜明对比的是，商品代毛鸡均价仅为13.85元/公斤，而成本线高达14.1元/公斤。 在产能调整、刺激市场需求之外，成本控制是盈利的核心要点。  看好产能快速扩张，成本控制领先的黄鸡企业立华股份：国内第二大黄羽鸡企业，黄羽鸡出栏量多 年保持高增长，随着养殖成本的不断优化，25年盈利水平有望进一步提升。

黄羽鸡：成本控制核心

黄羽鸡行业要走出亏损困境，需从多方面破局。在产能调整、刺激市场需求之外，成本控制是盈 利的核心要点。企业可通过优化养殖流程，提高饲料利用率，降低养殖成本，并加强与供应商合 作，争取更优惠的饲料采购价格。在疫病防控方面加大投入，提高养殖安全性，减少因疫病造成 的损失。

看好产能快速扩张，成本控制领先的黄鸡企业立华股份：国内第二大黄羽鸡企业，黄羽鸡出栏量 多年保持高增长，随着养殖成本的不断优化，25年盈利水平有望进一步提升。

饲料：后周期渐入佳境

猪料：猪料需求缓步向上

2024年能繁母猪存栏恢复奠定2025年出栏增加的大趋势，叠加2025年养殖端盈利依然比较可观， 对应2025年猪料的需求有望逐步改善。

重点关注优质猪料企业邦基科技、禾丰股份，公司猪料业务盈利能力有望修复。

水产料：关注消费需求改善，看好龙头海大集团

25年消费复苏，尤其餐饮消费回暖，有望显著 提振特水鱼价格，特水料需求或恢复增长。 公司饲料销量逆势增长。公司作为饲料行业龙 头，在行业进入存量竞争时代后仍保持饲料外 销量的逆势增长，2024年公司实现饲料销量 2652万吨（含内部养殖耗用量约210万吨）， 同比增长约9%，市场占有率进一步提升。 海外市场高速增长中。凭借优秀的产品力、饲 料+种苗+动保的产业链优势以及下沉终端的 服务体系优势，公司实现海外饲料外销量的高 速增长，且盈利能力进一步增强。2024年海 外地区饲料外销量236万吨，同比增长约40%。 其中水产料凭借卓越的产品力、强大的养殖技 术服务体系迅速获得养殖户青睐，在全球流通 消费的两大品种——南美白对虾、罗非鱼上建 立起竞争优势，水产料全年增长25-30%。

动保：重视宠物医疗新市场

传统经济动物业务：后周期缓慢回暖

自2024年下半年来，养殖企业步入盈利区间，养殖量也在同步增长，对药品疫苗的需求亦逐步恢复，动保企业 可收获更多的盈利空间。 

此外传统经济动物产品销售越来越“以品质说话”，产品质量领先企业有望脱颖而出，资金充足的规模化、头 部企业成长性更强，市占率有望进一步提升。

新兴宠物业务：国产替代+蓝海市场

宠物动保是动保板块中快速崛起的新蓝海，且随着宠物主科学养育意识逐步加强，宠物医疗市场份额已经实现 稳步提升，当前我国宠物动保行业目前占比较高的品牌仍为国外品牌，国产品牌有望持续突围。

2013年我国宠物药产值仅16亿元，还不到整个兽药市场的4%，是同期全球宠物药市场份额占比的十分之一， 2023年我国宠物药产值已达149亿元，实现了十倍增长，产值占比也提升至21.4%。当前，针对新药研发时间 较长无法满足现有宠物药需求的现象，国家出台政策大力推进国产宠物药品的上市，如放宽部分宠物药品注册 的要求、加速人用化学药品转宠用的要求落地等，鼓励宠物医疗用药研发创新。

种业：外部不确定性放大主题机会

传统种子市场竞争依然激烈

商品粮价格持续低迷，传统种子供大于求，种企竞争更加激烈。 种子库存积压，种子企业急于抢占渠道，预计种子价格呈下降趋势 。 激烈的市场竞争将淘汰一批中小企业，加快行业洗牌。

转基因商业化有望扩面提速

2021年，我国根据中央部署启动了转基因玉米产业化试点工作，首次大田种植面积为200亩；22年制种面积扩大 至10万亩，2023年试点范围扩展到了河北、内蒙古、吉林、四川、云南5个省区20个县，种植面积也大幅增加至 390万亩；2024年，转基因玉米的种植面积达到了1000万亩。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）