2025年生物航煤行业分析：生物航煤空间广阔，拥抱赛道国内企业积极布局

生物航煤：2025年起需求快速增长，HEFA工艺成熟、成本最低

全球航空燃料消费约3.28亿吨，SAF为减碳有效解决方案

交通运输燃料是温室气体的重要来源，2023年全球航空运输业每天消耗燃料约720万桶，年消费量达3.28亿吨，二 氧化碳排放量约10.5亿吨，占总排放量的2.5%。SAF是一种可直接使用的液体燃料替代品，与传统航空燃料相比， 其最高可减少85%的碳排放量，具体取决于原料选择和生产工艺。作为碳减排实现困难的行业，可持续航空燃料 （SAF）被认定为航空业降低碳排放的有效解决方案。

2021年至今生物航煤产业加速发展，政策目标逐渐清晰

生物航煤发展可分为三个阶段，2009-2015年为探索期，可持续航空燃料定义开始出现，但未形成完整产业链，开 发与应用需要各方探索。2016-2021年逐步演化，IATA发布相关政策和倡议，欧美航空公司应用增加，相关技术标 准不断完善。2021年至今，减碳路径与目标明晰，更多国家组织发布SAF相关政策和技术标准，SAF产量明显增加， 2024年达到100万吨。

2025年开始SAF将受指令约束，需求量有望快速增长

CORSIA机制实施分为两个阶段，2026年之前为第一阶段，各国自愿参与，发达国家率先参与；第二阶段为2027～ 2035年，所有成员国将按照2018年每吨公里收入(Revenue Ton Kilometers，RTKs)的份额来承担抵消责任，最不发 达国家、小岛屿国家、内陆发展中国家和国际航空很少的国家可不参与。2024年起，共有126个国家参与该计划， 共同负责75%的国际航空活动，部分国家已从2025年开始强制添加。

2030年全球需求预计约1300万吨，航空公司承购协议数量增加

预计到2030年，全球可持续航空燃料（SAF）需求量将在1300万吨左右，其中美国六大航空公司中的五家（阿拉斯 加航空、美国航空、达美航空、捷蓝航空和西南航空）已宣布到2030年实现10%的SAF使用目标，若这六家航空公司 都能实现其目标，其总需求量将约为531万吨。

生产工艺有4种，HEFA为当前唯一成熟的商业化生产路线

目前国际民航业普遍认可的SAF技术路线有11条，主要由美国材料与试验协会（ASTM）提供认证。其中，费托合成 石蜡基煤油（FT-SPK）、HEFA-SPK、HFS-SIP、FT-SPK/A、AtJ-SPK、CHJ、HHC-SPK或HCHEFA-SPK、AtJ-SKA共8种技 术路线通过了含合成碳氢化合物的航空涡轮燃料标准规范（ASTM D7566）认证；甘油三酯、游离脂肪酸、脂肪酸酯 与石油共炼，合成气碳氢化合物与石油共炼，酯和脂肪酸加氢（HEFA）共炼3种技术路线通过了航空涡轮燃料标准 规范（ASTM D1655）认证。

HEFA为当前唯一成熟的商业化生产路线，长期仍具备成本竞争力

当前工艺来看，HEFA为成本最低的工艺，FT、ATJ、PTJ成本下降空间大，但长 期来看HEFA工艺成本仍具备优势。麦肯锡联合世界经济论坛根据可能的成本下 降给出了预测，2020年HEFA、FT、AtJ、PtL四种路线的平均生产成本依次为每 吨1375、1866、2370、3847美元，HEFA、FT、AtJ将在2020-2050年下降每吨 200-600美元，PtL的价格区间将从（1600,5600）降至（900,1500），最终在 2050年四种路线的平均生产成本为每吨1070、1426、1621、1259美元。

全球SAF供需：欧盟&英国、美国存产能缺口，中国SAF短期以 出口为主

欧盟&英国：2025年起强制添加，惩罚措施严苛

根据ReFuelEU法案，2025年欧洲可持续航空燃料添加比例为2%，2030年为6%，直至2050年添加至70%，以2023年欧 洲6832万吨航煤消费量测算，2025、2030、2050年需求分别为137、410、4783万吨。

除欧盟外，英国的掺混目标从2025年的2%起步，到2030年达到10%，2040年达到22%，以英国2019年约1220万吨的航 空煤油消费量测算，预计2025、2030年需求量分别为24、122万吨。

欧盟&英国供需：2025年欧洲需进口，长期看欧盟缺口仍存

根据argus统计，2025-2027年欧洲本土HEFA工艺产能分别为169（包括neste新加坡100万吨的工厂）、247.25、358万吨。根据SKYNRG在6 月最新的展望，欧盟到2030年的（SAF）预期产能首次出现下降，目前为350万吨（去年展望370万吨），去年取消的产能超过了新宣布的 项目，受成本等因素影响，欧洲产能扩张存在不确定性。

欧洲最大的SAF厂商为Neste，主要产品为HVO&SAF，其下有芬兰（45）、荷兰（140，在建130万吨可持续燃料）、新加坡（260）、美国 （105）四大基地，总产能为550万吨，其中SAF产能110万吨，分布在波尔沃工厂与新加坡基地，产能分别为10、100万吨。2024年公司SAF 产销量分别为52.6、41.2万吨。

美国：以补贴支持SAF产业发展，2025年后支持政策尚不明朗

2021年9月，美国联邦政府携手业界，通过“可持续航空燃料大挑战”（SAF大挑战）设定了一个雄心勃勃的目标，即扩大国内可持续航空 燃料（SAF）的生产规模。包括美国能源部（DOE）、美国农业部（USDA）和美国交通部（DOT）在内的多个联邦机构联合承诺，支持开展 研究、开发、示范和部署工作，到2050年实现每年生产350亿加仑的SAF，以满足美国预计的航空燃油需求。该联盟还设定了一个近期目标， 即到2030年实现每年30亿加仑（910万吨）的国内SAF产量，以满足预计航空燃油需求的10%。为推动SAF大挑战的实施，联邦政府制定了一 系列政策，与现有的州级和国际措施相辅相成，以更广泛地支持SAF行业。

中国政策&需求：十四五消费量约5万吨，长期看国内政策有望逐步出台

中国目前航空煤油年消费量约4000万吨，对于SAF的掺混目标，仅《“十四五”民航绿色发展专项规划》提到十四五期间消费达到5万吨， 对于远期添加尚未明确掺混目标，目前已在国内京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝等推进SAF常态化使用，关注政策推进进展。

全球UCO供需：中国资源禀赋强，长期UCO供给趋紧

中国：2024年UCO出口295万吨，出口主要流向欧洲、美国、新加坡

根据USDA，预计2024年国内地沟油&UCO用于UCOME&HVO的消费量合计约279万吨，同比下滑11%，主要受欧洲反倾销 影响，国内生柴行业开工率有所下滑。

除了自用做生柴外，2024年中国UCO出口约295万吨，同比增长90万吨，其中至美国、新加坡、欧洲出口量分别为 127、74、64万吨，占出口的43%、25%、22%。

欧洲：2024年UCO用量预计为368万吨，中国、马来西亚、英国为主要进 口国

根据USDA，2024年欧洲生物柴油原料消费约1510万吨，其中菜籽油、UCO分别消费640、368万吨，以中国约74万吨 的出口测算，约占欧盟UCO需求的20%。

欧洲UCO进口来源于主要为中国、马来西亚、英国。据USDA，2022-2023年欧洲进口UCO量分别为198、145万吨，其 中进口自中国分别为93.5、34.6万吨，马来西亚分别为20.4、24.2万吨，英国分别为23.5、20.4万吨。

UCO需求展望：核心看SAF需求，长期看UCO仍是短缺

对于中国的UCO，面对出口至美国和新加坡的需求都下滑的可能性，其需求的承接来自于欧洲SAF的发展，不论是国 内生产的SAF还是欧洲本土生产的SAF，都需要UCO。

极端情况下，若去往新加坡&美国的UCO需求下滑，将影响到国内约200万吨的UCO需求，而欧洲SAF的需求如果按目 标完成SAF的掺混，将需要200万吨的UCO，能够实现需求的承接，长期来看随着SAF产业的发展，UCO的需求仍是持 续向上，供给仍然趋紧。

NESTE：从NESTE看国内生物柴油企业成长空间

他山之石：NESTE—全球生物柴油龙头企业

芬兰耐思特油业集团(Neste Oil)隶属芬兰跨国公司Fortum（富腾）集团，2005年4月Neste Oil从母公司Fortum分 拆出来，并实现上市，从转型以来，公司致力于生物柴油应用的推广与自有产能的扩张，公司目前拥有550万吨生 物柴油产能，拥有波尔沃、新加坡、鹿特丹三大基地，是世界上最大的可再生柴油和可持续航空燃料生产商。

Neste：全球可再生能源领导者，产能加速扩张

公司当前业务由原油炼化产品、可再生产品、零售服务三大板块组成，原油炼化产能为1050万吨。公司可再生产品 为生物柴油，下游应用主要有可持续航空燃料（SAF）、可再生聚合物和化学品（生物石脑油）以及道路运输可再 生能源（生物柴油），下游需求旺盛背景下，公司可再生产品产能持续增长，目前拥有产能550万吨，鹿特丹在建 130万吨，预计至2026年底，总产能将达到680万吨/年。

国内SAF企业：全球成本洼地

对于国内SAF生产企业，UCO资源相对于欧美等地区更为丰富，且价格低于菜籽油、豆油等植物油基价格，2024年12 月后，UCO出口退税补贴取消，国内外原材料成本进一步拉大。

据DOE，以0.55美元/磅（约1212美元/吨）的原材料测算，美国SAF生产成本约1812美元/吨（成本包括氢气、电 力、其他化学品、废物处理等，不包括公司管理费用）。据NESTE年报，其2024年成本约1946欧元/吨。

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编辑：火腿肠