2025年友邦保险研究报告：寿险销售标杆，强化全球配置

公司简介

历史沿革：深耕亚太业务的百年寿险公司

友邦保险控股有限公司（以下简称“友邦保险”）总部位于中国香港，是一家拥有百年历史、专注于亚太地区业务的人寿保险公司。1919 年，史戴先生在上海成立美亚保险，是友邦保险的前身。1947 年，友邦保险将总部迁往中国香港，并在次年逐步开展东南亚、韩国、澳大利亚等地业务。1992 年，友邦保险重返中国内地，成为中国首家取得牌照的外资寿险公司。2009 年，友邦保险母公司AIG重组，友邦集团正式转为独立实体，并于次年在港交所上市，成为当时全球第三大IPO。作为具有百年历史的国际人寿保险公司，友邦保险深耕亚太地区寿险业务，建立起遍布亚洲庞大的专属代理、伙伴及员工网络，在亚太多国市场占有率位居前列。公司主要业务包括人寿保险、健康保险、意外伤害保险等保险，退休规划服务、企业客户服务等服务和再保险业务等。截至 2023 年底，友邦保险为逾4200万份个人保单的持有人、逾 1800 万名团体保险计划的参与成员和逾300 万名参与健康及养老规划客户提供服务，总保额超过 2 万亿美元。截至2024 年末，友邦保险实现年化新保费收入 86.06 亿美元，归母净利润 68.83 亿美元，新业务价值47.12亿美元，位列上市险企第二位。

股权结构：股权分散，利好决策效率提升

从股权构成来看，友邦保险股权分散，无实际控股人。截至2025 年3 月末，公司前五大股东包括纽约梅隆银行、美国资本集团、贝莱德公司、摩根大通、资本研究与管理公司，持股比例分别为 10.73%、7.03%、6.21%、2.82%、0.66%，合计持股比例达 27.45%。整体来看，公司股权结构分散，没有实际控股人，前五大股东均为长期财务投资者，且未派驻董事参与公司经营决策，因此公司高级管理层或面临较少制约，利于公司运营管理效率的提升及转型战略的持续推动。

友邦保险通过其控股子公司构建起覆盖保险、投资等领域的业务网络，有效赋能集团市场扩张。17 个子公司业务范围涵盖中国、新加坡、马来西亚、澳大利亚、越南、柬埔寨等 18 个市场，为集团带来显著的协同效应，提升整体市场占有率。其中，子公司 Bayshore Development Group Limited 作为房地产投资与管理公司，为集团创造稳定的租金收入，优化整体财务表现。

公司治理：高管从业经验丰富，区域首席执行官设置本土化

公司高级管理层专业性强，具备丰富保险从业经验。友邦保险总裁兼首席执行官李源祥先生与 2020 年 6 月 1 日出任该职位，曾在中国平安保险(集团)股份有限公司、中信保诚人寿保险有限公司担任高级职位，深耕保险行业已有三十余年。总体来看，友邦保险高管团队共 12 人，其中 8 人均在其他保险公司担任过高管职位，5 人具有精算师协会会员资格。团队成员具有深厚的亚太地区经营管理从业经验，深入涉足经济、金融保险等领域，为友邦保险持续发展提供内生动力。公司遵照高度本土化策略设置区域首席执行官，积极拓展亚太地区保险业务。2024 年 11 月 22 日，友邦保险宣布，任命张晓宇先生为区域首席执行官，负责中国内地、韩国和越南经营业务。此前，张晓宇先生曾任职于友邦保险中国区首席执行官，负责友邦保险在中国内地的运营管理。此外，负责中国内地、中国香港特别行政区、澳门特别行政区、南韩和台湾(中国)经营业务的陈荣声先生曾担任友邦保险香港及澳门首席执行官、中国区主管和台湾南山人寿执行副总裁。负责泰国、新加坡、马来西亚、柬埔寨等东南亚地区业务的陈学旅先生曾任友邦保险泰国业务首席执行官和新加坡业务首席执行官。区域首席执行官高度本土化的设置策略能够帮助友邦保险更好理解各地区市场的特殊需求，制定和执行符合当地市场特点的业务策略，从而提升业务效率和市场竞争力，实现公司的长期发展和增长目标。

行业概况：产品转型，资负匹配

目前，我国保险业正在进行产品转型和强化资负联动。负债方面，监管新规推动保险行业进行负债成本优化。2024 年 8 月，国家金融监管总局发布《关于健全人身保险产品定价机制的通知》，新备案的普通型、分红型及万能型保险产品预定利率上限分别为 2.5%、2.0%、1.5%，且利率挂钩及动态调整机制逐步嵌入，有助于缓解利差损失风险。保险产品预定利率下调后，采取“保底+浮动”收益模式的分红险产品有望成为人身险公司重点发力方向。 2024 年三季度末，在保险业“国十条”系列政策催化下，保险公司持续推进产品结构转型。寿险方面，传统增额终身寿险优势依旧存在，分红型比重有望加大。渠道方面，代理人规模经历疫情前激增后，降至十年前水准线之下。截至2023年末，全行业代理人骤缩至 281 万人。伴随人力规模收缩，人均新业务价值增长显著。截至 2024 年中期，中国太保、中国平安、中国人寿人均新业务价值分别是2014 年的 1.95 倍、1.76 倍、2.62 倍，渠道转型初见成效。渠道转型的关键是培养专业化代理人，提升代理人的展业效率。随着各家险企积极推动“优增优育”为驱动的代理人培养计划，我们持续看好后续队伍结构优化带来的保费增长空间。在监管推动“报行合一”下，保险公司渠道费用压降明显，新业务价值普遍快速增长，从个险、银保两大渠道来看，银保渠道所创造的新业务价值同比增长率远超个险渠道，个险渠道新业务价值占比普降，银保渠道新业务价值占比普长。我们预计未来“报行合一”带来的短期阵痛将逐渐消散，银保渠道优势将持续发挥，利好产品创设和服务优势突出的人身险公司。

专精亚太市场的精品寿险公司

作为深耕亚太市场的人身险公司，友邦保险通过高质量产品供给及渠道建设保持新业务价值的高速增长，新业务价值率常年稳居上市险企首位。截至2024年末，公司新业务价值同比增长 18%至 47.12 亿美元，新业务价值创多年新高。过去5年，公司平均新业务价值率为 48.2%，2020 年及 2021 年因受到疫情影响，代理人展业受限，叠加资本市场震荡等因素影响，公司新业务价值率显著下滑。2022年以来，在行业财富管理属性加强背景下，公司积极调整业务节奏及产品供给，叠加公司自身品牌效应，新业务价值的得到显著修复。截至2024 年中期，公司新业务价值率为 53.9%，稳居上市险企首位。

友邦保险是全球最大的泛亚太地区独立上市人寿保险集团，覆盖亚太地区18个市场，包括中国内地、中国香港特别行政区、泰国、新加坡、马来西亚、澳洲、柬埔寨、印度尼西亚、缅甸、菲律宾、韩国、斯里兰卡、中国台湾、越南、文莱、中华人民共和国澳门特别行政区和新西兰拥有全资的分公司及附属公司，以及印度合资公司的 49%权益。此外，友邦保险持有中邮人寿保险股份有限公司24.99%股权，赋能内地银保业务建设。

公司深耕亚太人身险市场，中国内地及中国香港地区新业务价值贡献率常年稳居50%以上。截至 2024 年，中国内地、中国香港、泰国、新加坡、马来西亚及其他市场新业务价值占比分别为 24.0%/34.8%/16.1%/9.0%/6.9%/9.2%。

中国内地：加速多省市业务布局

1992 年 9 月 29 日，友邦保险有限公司上海分公司成立。2020 年6 月17日，友邦保险有限公司获得原中国银保监会批复，将友邦保险有限公司上海分公司改建为独资人身保险公司——友邦人寿保险有限公司（以下简称“友邦人寿”），成为中国内地首家外资独资人身保险公司。经过多年发展，友邦人寿业务覆盖北京、上海、广东、深圳、江苏等 10 个区域并持续加速扩张。2024 年10 月以来，友邦人寿陆续获批筹建安徽分公司、山东分公司、重庆分公司、浙江分公司，全面“进军”内地核心保费产出市场。截至 2024 年 10 月，保险业上述四省保费收入占比分别为 3.0%、6.3%、2.0%、6.2%，合计占比超 17.5%。

近年来，友邦不断加大内地业务布局，保费收入占比持续提升。受益于“最优秀代理”20%的增速，以及银保渠道新业务价值的大幅提升，截至2024 年，中国内地保费收入占比由 2018 年的 13.1%提升至 25.2%，NBV 增长26%至12.17亿美元，创历史新高。随着友邦人寿业务版图的不断扩大，叠加公司通过分销形式对准中国内地中产客户的策略，未来具备较大业务持续增长空间。

此外，友邦保险于 2021 年斥资 120 亿元入股中邮人寿，位列第二大股东，进一步挖掘内地下沉市场业务空间。中邮人寿依托中国邮政集团及邮储银行的渠道资源，拥有全国约 4 万个网点和超 6 亿零售客户，覆盖 21 个省份（后扩展至22个），尤其在非一线城市具备显著优势。友邦作为外资险企，此前受限于政策与渠道，业务主要集中于一线及沿海城市，入股后可借助中邮的银保渠道快速渗透下沉市场，减少自建网点的成本与时间。此外，中邮人寿以银保渠道为主，产品以短期理财型为主，客户老龄化问题突出，盈利能力较弱；而友邦以高端保障型产品和精英代理人制度见长，双方合作可结合友邦的产品开发能力与中邮的渠道资源，优化业务结构，开发长期储蓄及保障型产品，提升业务价值率。

中国香港：储蓄型保险带动 NBV 持续提升

2023 年以来，受益于内地恢复中国香港通关，以及中国香港本地客户保险需求的稳步增长，公司在港业务维持较高增速，成为友邦全业务系下的“基本盘”。公司持续为客户提供以分红储蓄险以及分红危疾产品为代表的全方位产品供给，为NBV 增长提供强力支撑。截至 2024 年末，中国香港地区业务NBV 同比增长23%，其中中国香港本地客户 NBV 增长 24%，内地访客 NBV 增长22%。

中国香港储蓄型保险收益具备较强竞争力，叠加新产品上市，带动友邦香港NBV持续提升。2024 年 1 月，友邦香港发布旗下旗舰储蓄产品—盈御多元货币计划3（以下简称“盈御 3”，基于原有盈御 2 进行全面升级，产品预期收益全面提升，转换货币功能提前至第二年。根据演示案例（年交保费10 万美元，共计缴5年），盈御 3 保证回本年限为 18 年，最高产品预期 IRR 可达7.12%，产品收益率竞争力凸显。

截至 2024 年中期，新产品对于 NBV 利润率贡献 8.8%的增长，其他传统险在2024年带动 NBV 增长 15%。

新马泰地区：业务占比下滑，增长潜力依旧

近年来，友邦保险在新马泰地区的战略地位逐渐让位于中国内地。新马泰地区新业务价值占比已从 2010 年的 41.8%下降至 2024 年末的32%。新马泰三地近十年来新业务价值变动波动较大，但受益于东南亚保险市场需求稳步增长以及渠道代理网络的扩张，自 2021 年以来，三地新业务价值变动持续为正，增长潜力依旧较大。

友邦泰国新业务价值变动幅度大，2020 年受疫情影响呈负增长。2021 年以来，随着经济持续复苏，友邦泰国推出更多高价值率的健康险和长期储蓄产品，新业务价值持续增长，但 2024 年增速略有回落，我们认为受到2023 年高基数效应和CPI同比回升影响，储蓄型产品需求增长空间受限，保障型产品渗透率见顶。但公司新业务价值利润率依旧优势显著，得益于公司专注销售长期保障型保险和单位连结式产品。长期保障型保险风险可控，长期缴费特征明显；单位连结式产品结合了保险保障与投资功能，销售此类产品需要更强的专业顾问能力，溢价更高，因此友邦泰国新业务价值利润率显著领先其他地区。

友邦新加坡年化新保费收入和新业务价值在疫情初期有所下降，但基本保持正增长，且近三年来同比增速快速上升，2024 年新保费收入增速达到53.07%。新加坡作为亚洲财富管理中心，疫情后高净值人群规模持续扩大，财富管理需求爆发。2023 年 4 月，友邦新加坡设立友邦国际财富管理，精准对接区内富裕及高净值人群的复杂需求，并于同年 10 月推出新型单位连结式产品，该产品通过友邦区域基金平台引入全球领先基金经理的服务，吸引高净值客户对长期储蓄和财富管理产品的需求，成为长期储蓄业务增长的核心驱动力。

2015 年至 2023 年，公司新加坡新业务价值利润率波动较小，但2024 年，新业务价值利润率显著下滑 16.7pct 至 50.5%，主要受产品组合的结构性调整的影响。2024 年，友邦新加坡重点推动长期储蓄型产品，保费规模大，利润率较传统保障产品低，但传统保障产品依旧占比最大，抵消了部分利润率下行的压力。

近十年来，友邦马来西亚新业务价值和年化新保费收入迅速增长，新业务价值由2015 年 1.72 亿美元增长至 2024 年 3.49 亿美元，十年来复合增速为8.0%。除2020年受疫情影响，新业务价值基本维持双位数增速。友邦马来西亚业务稳增主要受益于高质量代理人团队。截至 2023 年，友邦马来西亚已经蝉联八年百万圆桌会员人数第一名，代理质量行业领先，叠加银保持续合作，2024 年中期，代理渠道和银保渠道分别贡献 7%和 18%新业务价值增长。新业务价值利润率较为稳定，维持在 60%至 70%区间内。

打造行业代理人渠道“标杆”

1992 年，友邦保险在上海设立独资分公司，代理人制度自此进入中国，并被国内险企快速效仿。经过多年发展，友邦代理人制度经历了从“人海战术”到“价值驱动”的转型，转型成果显著。截至 2024 年，友邦保险新入职代理人总数增加18%，受活跃代理人数增加及生产力提高影响，代理人队伍创造新业务价值37.07亿美元，同期年化新保费 54.86 亿美元，新业务价值利润率同比增长2.2个百分点至 67.6%，代理人队伍实现 16%的新业务价值增长和13%的年化新保费增长。总体来看，代理分销业务占友邦保险 2024 年集团新业务价值的74%。友邦保险秉持“最优秀代理”的策略，着力打造高质量代理人队伍。截至2024年 7 月，友邦人寿 MDRT 人数达到 4656 人，远超内地同业，高居全球榜首，使得友邦保险连续十年成为全球百万圆桌会会员人数排名第一的跨国公司。此外，友邦保险香港和友邦保险泰国更位列全球全球百万圆桌会会员人数前三，彰显友邦保险在打造精英代理人队伍方面的持续投入和实践。

多维协同，驱动代理人制度全面转型

“优质增员+专业培训”双轮机制带动友邦保险代理人制度由“人海战术”向“价值驱动”转型。为实现优质增员，友邦保险构建完整的人才画像系统，通过学历（本科及以上）、职业背景（金融从业经历）、综合素质（持有CFP/CFA等认证）三维筛选机制来确保招募代理人质量。2018 年，友邦中国本科率已达40%，远超行业平均水平 13%，截至 2024 年中期，友邦中国新人本科率94%，金融背景从业者占比超过四成，金融背景代理人产能较行业平均高35%，CFP/CFA 等持证人占比23%。 专业培训体系围绕“自主创业”的核心理念，依托国际顶尖学府合作课程项目，培育具有“企业家”意识的高素质代理人。2020 年10 月，友邦中国首次推出AIAU 培训体系，为卓越营销员提供专业化、智能化、品牌化的系统培养。（1）专业化：培训内容涵盖寿险规划师、健康管理师、理财规划师和卓越主管四个方面，并分别设置从基础到进阶及专业认证的多个层次，拓展培训覆盖领域，延伸专业深度。（2）智能化：围绕代理人日常工作所需的核心能力，构建精细化能力测评体系，通过智能化手段精准识别培训需求，量身定制专属成长计划，并运用人工智能等创新技术，为学员提供丰富的学习形式，实现“千人千面、定制培养”。（3）品牌化：深化与复旦大学等国际知名商学院、国际专业培训机构，推出更多专属培训课程和认证体系，提升培训系统权威性。精细化激励体系以“长期价值导向”为核心，通过阶梯式佣金结构和多样化激励形式，构建起灵活专业的代理人生态。首先，友邦保险代理人佣金采用“首年佣金+续期佣金+长期服务奖金”的阶梯式结构，既强化了代理人拓展新客户的动力，又通过续期佣金绑定长期服务关系，确保代理人与客户生命周期管理的深度绑定。其次，在不同产能梯队的激励上，友邦保险额外给予高绩效代理人股权激励、海外培训机会及管理层晋升通道等福利，形成“绩效-成长-回报”的正向循环。此外，友邦保险还通过设立团队业绩奖金池，鼓励“老带新”的协作文化，加速新人成长并提升团队整体产能。

区域扩张战略打造友邦保险“线下渗透+生态互补”的独特竞争力，带动代理人规模和人均产能双重增长。近年来，友邦保险在中国内地加速实施“分改子”策略。2024 年内，得益于北上广深成熟市场标准化客户服务模式和数字化代理人培训平台的可迁移性，公司新设安徽、山东分公司，使得2024 年中期内地非一线城市代理人产能同比提升 44%，新入职代理人数量同比增长26%，活跃代理人数量同比提升 11%，叠加代理人人均产能同比增加 12%，形成人力规模与人均产能的双击效应。同时，针对非一线新市场的中产客群特征，公司定制储蓄型与健康险产品组合，开拓内地市场新增长空间。截至 2024 年三季度末，友邦新设分支机构所在区域 GDP 总量达 28 万亿元，覆盖超 1 亿目标客群，为代理人展业提供广阔腹地。银保渠道与代理人渠道协同共振，形成“优质代理人+银行流量”互补生态。银保渠道聚焦趸交类储蓄产品，进而快速获客；代理人渠道侧重期交保障型业务，深耕客户生命周期。友邦人寿通过参股中邮保险，触及邮储银行6 亿客户资源，2023 年银保渠道 NBV 增长逾两倍，而代理人渠道则通过交叉销售及高净值客户经营提升单客价值。截至 2024 年中期，公司内地市场银保渠道新业务价值利润率提升至 41.3%，代理人渠道新业务价值利润率更高达 61.3%，两者结合既扩大了市场份额，又优化了利润结构。

准入门槛与留存率双高，构建代理人制度护城河

友邦保险通过“最优秀代理”策略构建行业领先代理人质量体系，其区别于同业的护城河优势在于其中高端市场定位带来的代理人质量优势。简而言之，友邦保险的中高端市场战略能够招募到大批高产能、高留存率的精英代理人，而中资同业寿险公司则依旧存在人力扩张与专业化培养失衡的矛盾。从招募方面看，友邦保险代理人准入门槛更高，公司对高质量人才招聘重视程度高。友邦保险在深圳、南京、苏州等核心城市发布的33 个代理人岗位中，本科及以上学历要求占比达 81.8%，普通代理人预期薪酬月均收入1.2 万元，其中高净值客户服务岗普遍要求 5 年以上从业经验且年薪超40 万元，显著高于同业水平。友邦人寿推出多样化代理人社招计划，通过 HEA 高端人才计划、铂金人才计划等招募有工作经验的代理人，提供定制化晋升通道，缩短晋升周期。此外，友邦人寿主要通过暑期实习项目提前锁定在校生人才。

从留存方面看，友邦保险代理人留存率高于行业平均水平。截至2023 年，友邦保险 5 年以上代理人留存率达 47%，显著高于行业平均水平21%。低流动性的队伍结构会促进培训资源有效转化为长期生产力。友邦保险代理人留存率较高主要是其长期化激励机制所致，友邦保险采用“固定津贴+绩效奖金+长期股权”薪酬结构，并针对精英人才提供最高达 48000 元/月的新人津贴（保险企业家孵化计划），资深代理人年收入可达同业 2-3 倍。

TDA 战略赋能全流程，生成式 AI 驱动代理人队伍可持续发展

TDA（Technology，Digital，Analytic）战略赋能代理人招聘、培训、展业等各环节，生成式 AI 助力高质量代理人队伍持续发展。2024 年，友邦保险在数字化招聘-培训-展业流程中共部署 53 个生成式 AI 应用场景，覆盖GPT-4o、Gemini、Qwen 以及 Deepseek 等先进模型。在招聘环节，友邦保险已实现端到端的数字化招聘全体系，建立“从社交媒体挖掘潜在候选人-AI 评估候选人-AI 面试”的筛选流程。截至 2024 年，友邦保险通过数码招聘平台 iRecruit 招聘代理人数量超过85%。在培训环节，友邦保险利用数字化平台对代理人进行培训，针对代理人能力评估情况定制培训课程，并部署 Gen AI 角色扮演培训系统，模拟复杂销售场景，2024 年累计覆盖 4400 名代理人，培训评估分数平均提升10%，显著缩短新人产能爬坡周期。在展业环节，友邦开发了联络中心智能助手，优化客户实时聊天体验，帮助代理人缩短 50%的聊天平均摘要时间。此外，友邦还开发了文档智能总结引擎，使得代理人单份保险文件处理时间平均节省 55%，显著提升代理人展业效率。

总体而言，保险代理人模式正从“人海战术”转向“精英化”。截至2023年，中国保险代理人数量减至 281.34 万，较 2019 年 912 万的规模下降近7 成。截至2024年中期，内地六大寿险上市公司中国人寿，平安寿险、太平人寿、太保寿险、新华保险、人保寿险代理人数量平均整体下滑 5.31%。在减员增效的大环境下，友邦保险 2024 年中期整体新入职代理人数同比增长 22%，内地市场代理人数更是逆势增长 26%。友邦代理人制度通过差异化竞争和可持续发展模式，展现了引领行业发展的潜力。随着保险行业对专业化和服务质量的要求不断提高，友邦的代理人模式有望成为行业风向标，推动整个行业向高质量发展。

资产端：全球配置，收益稳健

友邦保险依托中国香港国际金融中心的优势，资产配置覆盖全球市场，包括美元债券、环球股票、行业基金及新兴市场股票等多元化标的。其资产约80%以公允价值计价的债权为主（如美国国债、高评级企业债等）。公司偏好长期持有优质资产，通过长周期投资平滑短期波动，实现稳定收益。近年来，公司逐步增加对新兴市场的资产配置，以捕捉区域经济增长红利。同时，面对全球低利率环境，其权益类资产占比有所提升，以弥补固定收益类资产收益率的下行压力。截至2024 年末，公司分别实现净投资收益率及总投资收益率4.3%及4.8%,较2022年显著改善（2022 年分别为 3.8%及-6.6%）。

相较于 A 股上市险企，友邦保险固收类资产占比较高，具备较强的收益稳定性。同时，公司所持有的固定收益类资产的久期与负债端长期保单匹配，降低利率风险对净值的冲击。

相较于同样港股上市的保诚保险，友邦保险因固收类资产配置比例更高，资产端配置结构则彰显出较高的稳定性，在新会计准则下或也具备更好的中长期投资收益稳定性。

以公司所持有的政府债券来看，截至 2024 年末，公司所持有地政府债券规模达900.95 亿美元，其中中国内地、泰国、美国债券占比达72.5%，且会计计量类型主要以长期持有的 FVOCI 为主且 70%以上久期在 10 年以上，交易型债券占比较低，从而更好地匹配公司负债端中长期资金匹配需求，拉长资产久期。此外，公司在新加坡、印尼等地区布局交易型政府债券，以捕捉不同市场固收类资产浮盈收益，分散单一市场投资风险。

从公司所持有的政府债券信用评级来看，截至2024年末，A级及以上占比达74.5%，信用风险较低，在多元投资分布的同时保障风险水平。

财务分析

公司营业总收入复苏趋势强劲。2010 年至 2023 年，除个别年份外，公司营业总收入均实现正向增长，从 187.65 亿美元增至 310.06 亿美元，对应复合增速为3.94%。 从保险收益来看，2015 年至 2022 年，保险收益持续增长，从197.81 亿美元增至365.19 亿美元。IFRS 17 新准则实施后，保险合同收入开始剔除投资成分，保险收入确认方式由缴费期转变为保障期，2023 年保险收益减少至175.14 亿美元。截至 2024 年，保险收益为 193.14 亿美元，同比增长10.28%。从投资收益来看，近十年来，除个别年份外，公司均实现正投资收益，投资收益波幅较大。2022 年受到疫情影响，全球资本市场波动加剧，公司投资收益为-151.56 亿美元，同比下滑 218.89%，致使当年营业总收入同比缩减58%。IFRS17实施后，伴随资本市场回暖，2023 年公司投资收益由负转正，实现47.46亿美元。2024 年，受盈余资产因持续的股份回购计划而减少和2023 年末澳洲储蓄及投资业务出售所影响，公司投资收益为 39.49 亿美元，同比下滑显著。从利息收入来看，2015 年至 2022 年，利息收入持续增长。IFRS 17 实施后，2023年至 2024 年，公司分别实现利息收入 78.20 亿美元和79.88 亿美元，基本维持稳定。 从保险服务开支来看，近十年公司保险服务开支持续增长，由11.65 亿美元增至26.07 亿美元。新准则实施后，随着保险服务开支核算范围扩大和亏损合同的提前确认，保险开支显著增加。2023 年至 2024 年，公司保险服务开支分别为124.23亿美元和 135.45 亿美元。

公司偿付能力充足率远高于监管要求。自 2016 年至2024 年中期，友邦保险综合偿付能力充足率为常年维持在 360%以上，显著高于监管要求的不低于100%，2024年，友邦保险综合偿付能力充足率为 594.50%。整体来看，友邦保险得益于自身稳健的资产配置策略、多元化的业务结构和强大的盈利能力，偿付能力位居行业前列，资本充足。

友邦保险 ROE 波动较小，近十五年来基本维持在 8%至16%之间。2022 年，公司受到亚太地区疫情反复的影响，代理人线下展业受阻，中国和泰国市场营运利润大幅下滑，叠加全球资本市场动荡影响，公司投资收益受损，ROE 仅为0.57%。2023年，疫情防控进入新阶段，公司保险业务复苏明显，加之债券市场和权益市场相继回暖，公司投资业务风格稳健，ROE 增长至 9.50%，2024 年ROE 为16.75%，盈利能力明显回升。对比同业，友邦保险 ROE 较为稳定，公司2010 年至2024年的ROE 标准差为 4.08%，ROE 稳定性仅次于中国太保和中国平安，位列行业第三。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）