2025年弘景光电研究报告：全球领先的光学成像解决方案供应商，3+N业务布局打造成长驱动力

1.弘景光电：全球领先的光学成像解决方案供应商

1.1.公司概况：深耕光学成像十余载，国家级专精特新小巨人

弘景光电：全球领先的光学成像解决方案供应商。公司成立于 2012 年，2025 年 于深交所创业板上市。成立以来，公司专注于光学镜头及摄像模组产品的研发、设计、 生产和销售，致力于面向全球光电领域提供专业的光学成像与视频影像解决方案。

1.2.股权结构：股权结构稳定集中，核心团队产业经验丰富

股权结构集中稳定。公司的实控人为创始人兼董事长赵治平。截至 2024 年年报， 赵治平直接持有公司 21.07%股份，并通过员工持股平台弘云投资、弘宽投资、弘大 投资间接持有公司 4.01%股份，合计持有公司 25.08%股份。其一致行动人周东直接持 有公司 8.86%股份，并通过员工持股平台弘云投资、弘大投资间接持有公司 1.10%股 份，合计持有公司 9.96%股份。二者合计持有公司 35.04%股份，股权结构较为集中。

核心团队深耕行业多年，产业经验丰富。董事长赵治平作为公司创始人，拥有 逾 30 年光学行业经验，曾历任信泰光学、凤凰光学、舜宇光学核心管理职务，2012 年创立弘景光电并主导技术研发与战略布局；常务副总经理周东深耕光学制造与销售 管理 20 年，曾任舜宇光学销售副总经理，负责供应链与客户资源整合。

1.3.业务布局：3+N 产品战略布局，打造业绩增长新驱动

公司布局“3+N”的业务矩阵：“3”代表智能汽车、智能家居和全景/运动相机 三大主营业务，“N”代表新兴业务。 智能汽车：专注于智能驾驶与智能座舱两大应用场景。主要产品包括智能座舱 的车载视频行驶记录系统（DVR）、驾驶员监测系统（DMS）和乘客监测系统 （OMS），以及智能驾驶的高能驾驶辅助系统（ADAS）、全景式监控影像系统 （AVM）和电子后视镜（CMS）等。公司产品已为戴姆勒-奔驰、日产、本田、奇 瑞、比亚迪、吉利、长城、埃安、蔚来、小鹏、飞凡、路特斯等车企批量供货， 并导入了博世、安波福、松下等全球知名的 Tier 1 厂商。 新兴消费：聚焦智能家居与全景/运动相机两大产品。目前，公司的产品已经进 入 Ring、Blink、Anker、Insta 360、70mai、小米等全球头部品牌供应链，满 足户外运动与智能交互需求。 新兴业务：横向拓展人工智能硬件、机器视觉、工业检测与医疗等新兴业务。

1.4.财务分析：业绩增长强劲，研发投入持续加码

公司近年业绩增长强劲。2024 年公司实现营业收入 10.92 亿元，同比+41.24%， 2020-24 年 CAGR 为 46.78%；归母净利润 1.65 亿元，同比+41.91%，2020-24 年 CAGR 为 82.47%。主要受益于全景/运动相机等智能影像设备行业需求的快速增长以及智能 家居产业升级带来的需求提升。

分产品看，新兴消费业务快速崛起，接棒智能汽车驱动营收增长。2021 年起， 随着智能家居与全景相机需求爆发，新兴消费业务加速放量，逐步成为公司营收增长 的核心引擎。2024 年新兴消费摄像模组、新兴消费光学镜头、智能汽车光学镜头、 智能汽车摄像模组营业收入分别为 5.34、3.19、2.07、0.22 亿元，占比分别为 48.87%、29.20%、18.98%、2.04%。

毛利率保持相对稳定。2024 年公司毛利率为 29.76%，同比-0.76pct，主要系智 能汽车光学镜头和智能汽车摄像模组毛利率下滑导致。后续公司加快推动自动化、数 字化车间建设，有效提升产品生产效率，公司毛利率有望持续提升。

费用管控能力持续优化，高研发投入打造竞争优势。2024 年公司期间费用率为 12.11%，同比-1.01pct。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别为 1.90%、 3.88%、6.17%、0.16%。公司加强自主研发能力建设，通过高研发投入成功突破多项 核心技术，取得了与全景鱼眼光学系统、高像素广角光学系统等领域相关的多项专利， 有效确保了超高清、超广角等产品优势。2024 年公司研发费用为 6738 万元，同比 +34.76%。2020-24 年 CAGR 为 46.18%。

1.5.募集资金：拟募集资金 4.88 亿元用于产能扩张和研发投入

公司拟募集资金 4.88 亿元，用于产能扩张和研发投入。其中，2.89 亿元用于 “光学镜头及模组产能扩建项目”；0.73 亿元用于“研发中心建设项目”；1.25 亿元 用于“补充流动资金”。

光学镜头及模组产能扩建项目：一方面，公司对中山现有租赁厂房进行改造， 并购置自动化生产线，组建专业的生产及运营团队，预计新增光学镜头及摄像 模组年产能 2796 万颗；另一方面，弘景仙桃对现有厂房进行扩产，并购置自动 化生产设备，预计新增新兴消费光学镜头年产能 720 万颗及玻璃非球面镜片年 产能 1200 万片。通过该项目的实施，公司将新增年产能超 3500 万颗精密光学 镜头及摄像模组的产能，有效解决产能瓶颈问题。同时通过加大玻璃非球面镜 片的自供，提升公司镜头及模组产品的毛利率水平。

研发中心建设项目：公司将围绕智能驾驶、激光雷达、AR 领域、医疗镜头、加 热器模组及超颖镜片等 6 大研发方向开展系列研发课题进行研究。一方面，公 司旨在夯实自身精密光学镜头及摄像模组的技术储备；另一方面，公司通过开 展相关前沿研究课题，为后续丰富产品体系奠定基础，实现自身可持续发展。

2.行业：下游应用多点开花，市场空间广阔

2.1.光学镜头：技术驱动千亿市场，智能终端赋能增长

光学镜头是光学成像系统中的核心组成部分。其功能是通过光学折射原理将需 拍照的景物聚焦到胶片或图像传感器上，从而完成光学成像。 按照焦距是否可变分类：光学镜头可分为定焦镜头和变焦镜头。1）定焦镜头： 焦距唯一，是一个固定值；2）变焦镜头：焦距可变，是一段范围： 按材质分类：光学镜头可分为玻璃镜头、塑胶镜头、玻塑混合镜头。1）玻璃镜 头：透光率高、工艺复杂、成本高，主要用于全景/运动相机、机器视觉、车载镜头 等高端领域；2）塑料镜头：可塑性强、成本低、便于实现小型化，主要用于智能手 机及智能相机等设备；3）玻塑混合镜头：结合两者优势，常见于智能家居摄像机、 安防监控等领域。

应用场景多元化助力行业发展。据华经产业研究院数据，全球光学镜头市场规 模从 2015 年的 181.6 亿元增长至 2023 年的 682.8 亿元，2015-23 年 CAGR 为 18.0%， 主要受益于光学镜头从最初的光学显微镜、望远镜、胶片相机等领域不断向安防监控、 智能手机、智能驾驶、VR/AR、智能家居等新兴领域拓展。中国作为全球重要生产基 地，2023 年市场规模达 161.3 亿元，同比增长 3.9%，预计 2024 年将增至 173.9 亿元。

2.2.智能汽车：高级智驾加速渗透，单车摄像头数量提升

传感器作为智能汽车的“眼睛”，能够感知周围行车环境，在智能驾驶中起到至 关重要的作用。智能汽车中传感器主要包括车载摄像头、激光雷达、毫米波雷达和 超声波雷达等。不同传感器在感知精度、感知范围、抗环境干扰及成本等方面各有优 劣，因此多传感器融合逐渐成为智能汽车的发展趋势。其中，车载摄像头通过拍摄获 取车辆周围的实景画面，提取出形状、颜色等信息，通过深度学习算法对车辆、行人、 标识等进行识别，可进行 360 度视觉感知，弥补了雷达在物体识别上的缺陷。 根据用途不同，车载摄像头可分为成像类摄像头和感知类摄像头。成像摄像头 用于被动安全，并将所拍摄的图像存储或发送给用户。感知类摄像头用于主动安全， 需要准确捕捉图像。 根据位置不同，车载摄像头可分为前视、环视、后视、侧视和内视摄像头。前 视摄像头用以实现多种 ADAS 功能，包括前车防撞预警、车道偏离预警、交通标志识 别、行人碰撞预警等，规格和成本均较高；侧视摄像头主要安装在后视镜下方，用以 检测侧前方或侧后方场景，实现盲点监测功能；环视摄像头采用广角或鱼眼镜头，获 取车身 360 度图像并拼接，实现全景泊车和道路感知；后视摄像头采用广角镜头，主 要用于倒车辅助；内视摄像头则用以监测驾驶员的状态，实现疲劳提醒等功能。

量：高阶智驾加速渗透，单车摄像头搭载数量持续增加。据国际汽车工程师学 会（SAE International）发布的自动驾驶分类体系，自动驾驶按等级由低到高划分 为 L0-L5 六个等级。单车搭载摄像头的数量随自动驾驶等级提升而增加，据弘景光 电招股说明书，L2 级需要 4-5 颗摄像头，L3 级需要 8-11 颗摄像头，而 L4-L5 则需要 15-18 颗摄像头。与此同时，据群智咨询预测，2024 年全球 L2 以上新车智能驾驶渗 透率有望达到 45%，随着高阶智驾的快速落地，2030 年该渗透率有望增长至 85%。因 此，伴随着高阶智驾的加速渗透，单车摄像头平均搭载量有望持续提升。据高盛预测， 单车摄像头平均搭载量有望从 2025 年的 5 颗增长至 2030 年的 10 颗。

价：摄像头规格持续升级，带动车载摄像头 ASP 提升。根据 QC/T 1128-2019 标 准，车载摄像头要求：1）能在-40 度到 85 度的环境中持续工作，2）需要不受水分 浸泡的影响，3）防磁抗震，4）使用寿命通常达到 8-10 年的时间。随着自动驾驶等 级持续升级，镜头作为车载摄像头的核心元件，对其焦距、光圈、畸变、像素（2MP →8MP/12MP）等光学指标和温漂、防水、抗震等耐候性指标均提出更高的要求，车辆 前视、后视、侧视等各方位摄像头规格参数将不断升级，助推车载摄像头价值量提升。

量价齐升，车载摄像头市场空间广阔。据华经产业研究院预测，2026 年全球车 载摄像头市场规模有望增长至 355 亿美元，2020-26 年 CAGR 为 18.08%；2025 年中国 车载摄像头市场规模有望增长至 287 亿元，2020-25 年 CAGR 为 35.03%。

2.3.智能家居：智能视觉加速落地，家用摄像头加速发展

智能家居成为物联网时代的主要应用场景。根据人机交互方式，目前主流的智 能家居设备可分为智能视觉产品、智能语音产品和智能触控产品。其中，智能视觉产 品在日常运行情况下采取主动交互的方式，以机器为起点，自主感知并输出执行结果 或提供建议给用户，用户根据结果或建议进一步实现具体的交互反馈。目前，家用智 能视觉已成为智能家居中落地最快的应用场景，产品包括家用摄像头、智能猫眼、可 视门铃、可视智能音箱、智能电视、视觉扫地机器人等。

智能视觉与智能家居交叉渗透，有望迎来全屋智能 4.0 时代。家用智能视觉 1.0 时代的产品起源于安防监控系统，是对传统安防的发展和移植。在家用智能视觉 2.0 时代，智能视觉与智能家居深度融合，家用摄像头的功能更加丰富，能够满足家庭安 防刚性需求。在家用智能视觉 3.0 时代，智能视觉实现了多硬件搭载和多场景延伸， 创新性地提升了智能家居使用体验。在未来的家用智能视觉 4.0 时代，智能视觉有望 在智能家居中起到协同调度的作用，以视觉能力提升智能家居整体的用户体验，走向 自主感知、自主反馈、自主控制的全屋智能阶段。

智能家居行业发展迅速，家用智能视觉产品市场规模不断扩张。据艾瑞咨询数 据，2025 年中国家用智能视觉产品市场规模有望达 858 亿元，2020-25 年 CAGR 为 21.0%。其中，作为家用智能视觉市场的核心产品，2025 年中国家用摄像头产品市场 规模约为 149 亿元，2020-25 年 CAGR 为 10.9%；出货量约为 8175 万台，2020-25 年 CAGR 为 15.1%。2025 年全球家用摄像头产品市场规模约为 721 亿元，2020-25 年 CAGR 为 14.1%；出货量突破 2 亿台，2020-25 年 CAGR 为 19.3%。随着智能视觉产品品 类的丰富，叠加深度融合智能家居，市场规模有望实现进一步增长。

2.4.全景/运动相机：小型便携成为新趋势，应用领域持续拓宽

运动相机作为记录运动过程的专用相机，可固定于自拍杆、身体部位或运动器 械上，以第一人称视角拍摄运动场景。相较于传统摄像机，其体积小巧便携，具备 防水、防尘、耐热、耐摔等特性，尤其在防抖性能上表现卓越，十分契合户外运动场 景需求。近年来，伴随着全景技术在运动相机领域的应用，运动相机产品也从开始的 相机矩阵模仿全景效果演变出现了全景+运动双元素共存的产品方案。

市场规模：随着户外运动者数量的增多及社交网络视频分享的普及，消费者拍 摄视频的意愿不断增强，从而推动运动相机市场规模持续提升。除此之外，随着功能 升级性能提升，运动相机还可应用在真人秀节目拍摄、赛事直播等领域。例如，中国 多档真人秀综艺节目、美国 CBS 电视台、国家地理频道已在节目制作时使用运动相 机进行全程拍摄。进一步推动了运动相机市场的发展。据弗若斯特沙利文数据，2023 年全球运动相机市场规模达 314.4 亿元，预计 2027 年增长至 513.5 亿元，2023-27 年 CAGR 为 13.0%；2023 年全球运动相机出货量为 4461.0 万台，预计 2027 年增长至 6907.3 万台，2023-27 年 CAGR 为 11.5%。 竞争格局：运动相机市场相对集中。全球头部运动相机品牌玩家为 GoPro、影石 Insta360、DJI、深圳塞纳、sjcam 等，据弗若斯特沙利文数据，全球 CR5 超过 70%。

全景相机是基于全景技术，能够实现全空间不同视角成像，并通过算法自动拼 接出 360°全景图片或视频的智能影像设备。全景拍摄技术可将二维平面图模拟为三 维立体空间，从而将真实场景映射成全景图像，实现虚拟现实浏览，具有全方位、真 实性、三维性的特点。全景相机的摄像头数量与画面质量相关，2 颗摄像头的多为消 费级产品，4-6 颗及 8 颗以上摄像头的多用于商业用途。

市场规模：因为其捕捉视角全面、创意多变且内容适配于手机等各类终端设备 等特点，全景相机受到越来越多消费者的关注。与此同时，随着全景相机在远程医疗、 智慧城市等专业领域的不断渗透，全景相机市场有望实现进一步扩大。据弗若斯特沙 利文数据，2023 年全球全景相机市场规模为 50.3 亿元，预计 2027 年增长至 78.5 亿 元，2023-27 年 CAGR 为 11.8%；2023 年全球全景相机出货量为 196.0 万台，预计 2027 年增长至 316.0 万台，2023-27 年 CAGR 为 12.7%。

竞争格局：据弗若斯特沙利文数据，目前全球消费级全景相机领域领先企业包 括中国的影石创新、日本的理光以及美国的 GoPro，2023 年全球市场占有率分别为 67.2%、12.4%和 9.2%。专业级的 VR 全景相机市场则主要由影石创新和看到科技有限 公司主导。2023 年影石创新、看到科技、ZCAM 市占率分别为 61.4%、14.0%、3.5%。

3.公司：研发+制造+客户优势，构建核心竞争力

研发优势：坚持自主研发，加强核心技术优势。公司坚持技术驱动发展路径， 获国家级专精特新“小巨人”及高新技术企业认定，并建立广东省智能光电影像工程 技术研究中心等省市级研发平台。通过十余年技术积累，公司在光学镜头的研发、设 计、生产等方面已积累了较多的核心技术，光学镜头及摄像模组产品在解像力、光学 总长、视场角、光圈、畸变和像素密度控制等技术指标方面表现较为突出。除此之外， 公司通过与细分领域领先品牌客户建立紧密的合作，能够快速、准确地掌握最新的产 品性能需求和市场变化趋势，提前布局产品研发；同时，公司还会定期与芯片厂商和 图像处理厂商进行技术交流，主动收集其对光学镜头的最新性能要求、产品定义和技 术参数，形成公司的系列化产品。

制造优势：精密制造+精益生产，构建产品竞争力。公司拥有真空镀膜机、塑胶 非球面成型机、玻璃非球面精密模压机、调芯机、AA 调焦机等精密设备，并自主掌 握小口径球面镜片的芯取定芯技术、镀膜技术、塑胶非球面成型技术、玻璃非球面模 压技术、镜头自动化组装技术、镜头调芯技术、模组 AA 调焦技术等核心制造技术。 公司运用上述精密设备与核心制造技术，有效提高了产品性能和精密程度。除此之外， 公司加快推动自动化、数字化车间建设，成功导入 6 条全新自动化生产线，并为现 有产线配备多台外观检查设备，有效提升生产效率、提高产品品质。

客户优势：积累高质量客户资源，构建长期稳固合作。

智能汽车领域：与头部车厂及 Tier1 深度合作。公司车载镜头产品已进入戴姆 勒-奔驰、日产、本田、比亚迪、蔚来、小鹏等主流车厂及 Tier1 供应链，实现 规模化量产交付。据公司 2024 年年报，2024 年公司在全球车载光学镜头市占率 达 3.70%，位列全球第七。

智能家居领域：欧美中高端品牌核心供应商。公司成为 Ring、Blink、Anker 等 欧美中高端智能摄像头品牌的重要供应商。据公司 2024 年年报，2024 年公司在 全球智能摄像头市场（含消费级室内/室外产品）占有率超 10%。

全景/运动相机领域：与影石创新深度绑定。据问询函回复披露，公司自 2015 年起与影石创新建立合作，2022 年签订战略合作协议，是影石创新摄像模组供 货比例第一的供应商，供货占比自 22 年的 50-55%，提升至 24H1 的 75%。目前， 专业级智能影像设备方面，影石 PRO 系列和 TITAN 系列均由弘景独家发货；消 费级智能影像设备方面，影石 X3、X4 摄像模组均由弘景独家供货。此外，在影 石创新即将发布的新产品和进入的新领域，公司也已经深度参与了相关产品的 光学镜头及摄像模组的研发设计，部分产品已实现小批量试生产，预计将于 2025 年陆续量产。公司在影石供应链的地位不断提升。

编辑：火腿肠