2025年孩子王研究报告：母婴龙头，焕新求变

一、孩子王：完成乐友收购，三扩战略行稳致远

母婴童零售龙头，多维优势共振。据公司财报，产品端，公司不仅向消费者销 售母婴商品，还提供童乐园、互动活动、育儿服务等各类母婴童服务；渠道端，公 司线下线上全面布局并深度融合，截至24年底线下门店1055家（孩子王515家+乐友 540家），线上构建了包括APP、微信公众号及小程序、微商城等在内的C端平台； 公司深耕单客经济，多年来积累了丰富的会员资源，截至24年底累计会员人数达 9400万人（含乐友），近一年活跃付费会员（含乐友）超120万人，付费会员单客 产值为普通会员的12倍以上。 拆解公司主营业务，母婴商品销售贡献87%以上收入、63%左右毛利，母婴服 务和供应商服务24年收入分别占比2.9%/7.1%，但由于保持80%+的较高毛利率水平， 毛利贡献也相对可观，24年分别占比9.8%/20.5%。

（一）推进乐友收购与整合，业务布局持续完善

完成乐友国际全资控股。23年6月，公司公告拟收购乐友国际65%股权，收购价 格为10.4亿元、评估增值率228%，据20230809收购进展公告，乐友国际于23年8 月完成并表。2024年11月，公司公告拟进一步收购乐友国际35%股权，收购价格为 5.6亿元、评估增值率213%，收购已于24年完成，乐友正式成为公司全资子公司。 乐友国际此前由华平投资控制，而华平投资下设投资主体Coral Root曾持有6.1%公 司股份（截至23年6月），24年6月持股比例为0.26%。

完成收购后，将进一步增厚业绩。据收购公告，乐友创立于1999年，是北方地 区婴童连锁零售龙头，年收入可达近20亿元、净利润可达约1亿元，24年乐友实现 收入16.2亿元、净利润1.0亿元，25年业绩承诺为净利润达到1.2亿元，按此计算， 35%股权完成收购后25年净利润将增厚0.41亿元。

乐友与孩子王重点覆盖区域形成互补，全国化布局将更为完善。乐友门店主要 位于北方地区，孩子王则主要布局南方地区（一半以上门店位于华东），北部市场 略显不足，据收购公告，截至22年底乐友在北京、天津、陕西、河北、辽宁等北部 地区门店占比超过70%，而孩子王在上述区域门店占比低于8%，双方各自优势区域 形成互补。据公司财报及孩子王微报公众号，截至24年底公司门店数达1055家（孩 子王直营506家+孩子王加盟9家+乐友直营及托管加盟540家），遍布全国21个省市、 200+个城市，在国内50万人口以上的城市中，孩子王自营实体网点的渗透率已经超 过75%，已成为唯一拥有全国性母婴童大型数字化门店自营连锁布局的企业。

乐友门店面积相对较小，是对孩子王大店模式的补充。据收购公告，孩子王自 成立以来深耕大店模式，平均单店面积约2200+平方米，最大的单店面积近7000平 方米，除销售商品外，还提供儿童游乐场等配套母婴服务，打造一站式购物；而乐 友平均单店面积200-300平方米，充分利用空间，在门店模型及运营经验上补足了孩 子王的空白。公司有望更好地融合乐友的小店模式和孩子王的大店模式优势，创新 商业模式，满足不同消费群体的多样化需求。

持续推进整合，有望多维提效。自收购以来，公司在遵循软硬件资源共享共通、 中后台职能协同和打通、前台业务保持独立和灵活三大原则的前提下，持续推进乐 友整合。（1）供应链：整合后采购规模进一步扩大，议价能力更强，从而压低采购 成本。（2）仓储物流：统一规划管理仓储空间，优化库存管理系统，优化物流配送 路线，减少闲置与浪费。（3）推进数智化转型：借助孩子王的数字化技术能力，提 升乐友的数字化及智能化水平。（4）中后台打通：全面打通财务、人力、法务、监 察等职能，降低综合运营成本。 整合初见成效，乐友净利率边际提升。据公司财报，24年乐友净利率达6.5%， 为21年以来最高水平，主要得益于：（1）品类结构调整、增加高毛利产品，叠加规 模采购优势，整体毛利率提升；（2）合同统签和供应链整合降低了采购成本；（3） 融入孩子王仓储体系，物流支出减少；（4）人员精简降低人工成本；（5）借助孩 子王的物业资源能力节约门店租金。我们预计随着整合持续推进，乐友的经营将呈 现更多积极变化，同时也有望反哺孩子王运营。

（二）扩品类+扩赛道+扩业态，主业有望企稳回暖

提出三扩战略，主业有望企稳回暖。近年来受新生人口红利减退等影响，孩子 王门店坪效有所下滑，但中大童、二胎及多胎家庭占比提升也带来了新的机遇，在 此背景下，公司提出扩品类+扩赛道+扩业态的“三扩”战略，将客群从母婴拓展至 全龄段，发展同城即时零售，并以小店+加盟+其他的方式，多场景覆盖用户。

1.场景改造：推进儿童生活馆改造，覆盖更多客群

据公司财报，公司自23年开始把部分孩子王门店改造为儿童生活馆，升级后儿 童生活馆涵盖6大主题、13大场景，既能满足亲子家庭一站式购物需求，也是提供社 交互动、寓教于乐的新平台，能够满足更多年龄段客群的需求。 门店升级后单店销售实现增长、中大童消费占比也有所提升，效果显著。据公 司财报及20241022投资者关系活动记录表，（1）23年公司完成3家儿童生活馆升级 改造，单店交易额平均同比增长20%+，消费人次平均增长近30%；（2）截至24Q3 已完成40+家门店升级，升级门店平均中大童黑金会员交易额占比达45%，同比提升 近4pct，消费频次同比增长近5%；（3）24全年儿童生活馆升级及品类改造的门店 约150家，改造升级后门店商品交易额均有不同程度提升，确保自营业务三季度起实 现稳定增长。未来公司将持续把门店升级为全龄段儿童生活馆，把中大童及新家庭 品类在更多大店里落地，有望带动单店销售稳步提升。

2.供应链改造：提升非标商品占比，避免卷入价格战

近年来孩子王积极改造供应链，提升自有品牌、专供款等非标产品占比。一方 面，孩子王现有贝特倍护、初衣萌等7个自有品牌，乐友也有歌瑞家、幼蓓等4个自 有品牌，涵盖用品、纺服、食品、洗护等多个品类；另一方面，公司积极与婴童行 业头部企业合作推出定制产品，例如与飞鹤推出臻稚卓蓓奶粉，通过差异化供应链 规避标品可能带来的潜在价格战风险。据公司财报，24年公司自有品牌+专供商品收 入10亿元/YoY+22%（自有品牌/专供商品分别占比61%/39%），占母婴产品销售收 入的12.3%，我们预计未来差异化供应链产品逐步放量有望推涨收入及盈利能力。

3.深耕同城：完善即时零售，大力发展同城亲子

据公司财报，公司自主研发同城即时零售全链路数字化系统，推出一小时达、 全城送、半日达等产品，订单及时履约率达98%，提升用户购物的便利性，截至24 年底已在9个城市开设23个仓店，24年O2O收入同比增长10.7%。同城亲子方面，截 至24年底公司合作盟军数超1.2万家，24年亲子Plus共举办近1120场活动，落地112 个城市，5万组亲子家庭参与，交易额同比提升110.5%。分产品看，产康和月嫂品 类上，甄选月嫂已覆盖39个城市、24年交易额同比增长12%；在线教育与火花思维 达成战略合作，24年交易额同比提升284%。

4.产业并购：收购美妆新锐企业，加大产业链布局

据孩子王投资者关系公众号，公司24年12月底以1.2亿元现金收购上海幸研生物 科技有限公司60%股权，获得其控制权。幸研生物成立于2022年，是护肤美妆领域 新锐企业，旗下拥有OANA、博创等品牌，据青眼公众号： （1）OANA：品类包括次抛精华、保湿面霜、粉底霜等，定价多在200元以内， 天猫+抖音+快手粉丝总数超10万，其中天猫旗舰店6.8+万人；快手官方店铺总销量423.6万件，24年7月24日至25年1月19日（近半年）销售额约1527万元，其中90%+ 为达人分销，合作达人包括辛巴、赵梦澈等。 （2）博创：以胶原蛋白为卖点，定价较高，快手官方旗舰店粉丝数约5.8万人， 总销量64.8万件，24年12月位居快手美容护肤类目品牌GMV榜TOP2。 幸研生物产品和研发基础扎实，通过自主研发及与知名研发机构、院校合作等 联合开发，拥有多项专利，在新流量平台加持下业绩快速成长。孩子王也一直致力 于满足宝妈及女性消费者需求，23年成人护肤美妆销售额1.07亿元/YoY+20%，本 次收购完成后孩子王产业布局进一步完善，三扩战略下进一步贡献业绩增长点。

二、看点一：放开加盟，深入下沉市场

单店模型跑通，加速拓展加盟店。孩子王门店本为全直营模式，多数布局在高 线城市购物中心，23年12月底公司宣布放开孩子王加盟，主要面向下沉市场，门店 面积800-1000平米，较2000+平米的直营店相对小，但面积仍是普通母婴小店的4 倍以上。24年7月首家孩子王加盟店（四川广汉店）开业，据公司财报及20250403 投资者关系活动记录表，24年公司共开设9家加盟店、顺利跑通单店模型，截至25 年3月底已开设30家加盟店，另有100+商户正在筹备落地，25年目标开设500家，3 年左右时间预计覆盖1000个县城、基本实现“一县一店”。

下沉市场传统母婴店有哪些痛点？随着科学、精致养娃观念逐步普及，母婴人 群消费需求持续升级，但下沉市场升级的需求缺乏优质供给的匹配。据孩子王官网， （1）场景：传统母婴店面积相对较小（100-200平），可陈列的商品少、场景单一， 难以满足多元化、一站式购物需求；（2）产品：量方面，面临品类齐全和库存周转 的两难，质方面，产品相对同质化，质量也参差不齐；（3）服务：缺乏专业的服务 人员，购物体验相对一般；（4）供应链：相对薄弱，需要自己对接大量供应商谈判， 模式繁琐、耗时费力；（5）运营：方式较为传统、效率较低，缺乏数字化工具。 孩子王如何赋能加盟店？作为母婴童零售龙头，孩子王拥有成熟的门店模型、 丰富的运营经验、强大的供应链体系与数字化能力、大量会员积淀，公司通过“品 牌授权+数字化能力”整店模型输出，与加盟商共享上述资源与能力，给予加盟商品 牌力、产品力、运营力、协同力、服务力和场景力六个维度赋能，切实解决下沉市 场传统母婴店痛点。（1）场景：孩子王加盟店面积较大（800-1000平），可以较 好容纳商品陈列、场景体验、服务内容等，打造县镇市场全龄段儿童一站式购物及 成长服务平台；（2）产品：覆盖-1至14岁全生命周期产品，优选细分品类中拥有较 高知名度、良好口碑和销量的头部品牌大单品，同时还有差异化供应链（自有品牌+ 大牌专供产品）；（3）服务：店员可提供较多专业服务，拥有强大的育儿顾问团队， 可提供专业的育儿成长服务及多样的社交互动活动；（4）供应链：孩子王与加盟商 共享供应链资源，加盟商只需对接孩子王；（5）运营：孩子王专业团队从门店布局、品类规划、精准锁客等各方面进行帮扶，通过强大的数智化能力提升加盟商门店运 营效率。

单店模型：对比孩子王直营店（2000+平米），加盟店面积更小（800-1000平）， 我们预计加盟店一方面坪效更高（大店有更多面积用作场景体验等，乐友小店坪效 明显高于孩子王直营店），另一方面由于主攻下沉市场、县城，预计租金、人工等 单位成本相对较低。由于孩子王推加盟店的第一阶段免收加盟费，我们暂不考虑加 盟费、品牌使用费的影响，测算直营店/加盟店门店层面净利率分别约6.8%/7.8%。

如何展望加盟收入利润贡献？我们认为公司第一阶段的重心是跑量，通过快速 跑马圈地覆盖下沉市场，会在一定程度上让利加盟商（例如不收取加盟费等），短 期不会释放太多利润，但供应链会对收入端有较大贡献。 收入弹性测算：若仅考虑供应链收入，假设加盟店平均面积取800平米、加盟门 店总数达到1000家，当加盟店毛利率取30%（对应公司收取加盟店收入*70%的供货 收入）、坪效取7500-10000元/平米时，孩子王加盟收入可达42-56亿元。我们预计 在此情形下，加盟业务净利率为低个位数，当净利率为2%-4%时，对应净利润0.8-2.2 亿元。 加盟业务起量、步入下一阶段后，可挖掘的价值点较多，品牌使用费、加盟费、 数字化费用等均为潜在获利点，且自有品牌+专供产品逐步放量后，毛利率也有较大提升空间。我们认为短期关注加盟店拓展进度，中期关注孩子王如何与加盟商分配 利润、实现共赢。

母婴童行业空间广阔，但集中度较低。据艾瑞咨询预测，2024年中国母婴行业 市场规模约4.4万亿元，而据孩子王和爱婴室财报，2024年孩子王/爱婴室收入分别 为93.4/34.7亿元，我们测算市占率均低于1%（考虑两个公司24年收入均以直营为 主，简单按照收入除以市场规模计算）。据CBME发布的《2024中国孕婴童零售市 场报告》，24年全国孕婴童零售门店约18万家，而据各公司财报及官网，24年孩子 王（含乐友）/爱婴室（含贝贝熊）/爱婴岛/丽家宝贝门店数分别为1055家/近500家 /1800+家/76家，我们测算市占率分别0.6%/0.3%/1.0%/0.04%（简单按照各公司门 店数除以行业门店总数计算）。 优质供给较为稀缺，孩子王为行业龙头。对比其他母婴童零售品牌，孩子王是 门店网络最广、全渠道服务能力领先的龙头（据孩子王财报），从区域分布来看， 多数母婴童零售品牌具有区域性、全国化布局者较少，而孩子王在完成乐友收购后 门店遍布全国21个省市、200+个城市，覆盖区域更为广阔；从门店数量来看，孩子 王直营店数量领先，据爱婴岛官网，爱婴岛虽有1800+家门店，但预计以加盟店为 主（考虑加盟商近千名、且30%+开二店）；从门店面积来看，更多品牌采取小店模 式，而孩子王主打大店，具备一站式购物的场景优势。 我们预计随着孩子王加速推进加盟业务，未来市占率有望加速提升，龙头地位 将进一步巩固。

三、看点二：携手辛选，开展深度产业合作

（一）合资公司链启未来有望逐步贡献业绩增量

与辛选成立合资公司，全渠道合作共赢。24年10月，公司公告成立合资公司“链 启未来”，开展新家庭电商直播零售业务，并探索线下新零售业务的发展。从持股 比例来看，孩子王持股33%，三位高管（董事长汪建国、总经理徐卫红、董事会秘 书侍光磊）合计持股12%，与孩子王绑定为一致行动人，孩子王并表合资公司；辛 选控股持股10%（实控人为辛巴），杜晨鹏持股10%、郑伽柏持股10%（辛选另一 合伙人）、杨润心持股5%（著名主播蛋蛋）、周通持股10%。 辛未来认购上市公司5%股份，彰显发展信心。24年11月，公司公告控股股东 一致行动人“南京千秒诺”拟以10元/股的价格协转5%股份（6292万股）给“辛未 来投资基金”，转让价格合计为6.29亿元，辛未来基于对公司未来持续稳定发展的 信心认购。本事项尚需获得深交所合规性确认，尚未完成过户登记。

辛选为直播电商行业领军企业，旗下拥有众多快手头部主播。据辛选官网，辛 选打造了16位头部主播及15位腰部主播，建立千人主播矩阵，粉丝覆盖超8亿，其 中辛巴、蛋蛋粉丝数均为亿级体量。GMV方面，据证券时报，2023年辛选实现GMV 超500亿元（快手电商23年GMV约1.18万亿元，我们计算辛选在快手市占率约4.2%）。 据新榜公众号，2023年快手直播带货预估销售额TOP10中，辛选占五席，蛋蛋/辛巴 带货GMV分别为171/125亿元，领先优势明显；据孩子王微报公众号，24年蛋蛋带 货GMV达232.26亿元。此外，根据艾媒咨询发布的《2024年度中国带货主播百强榜》， 蛋蛋/辛巴分别位列第2/5位（根据带货能力、影响力、成长性、带货口碑分析核算）， 彰显在直播电商领域的头部地位。

辛选泛母婴、母婴品类占比较高，与孩子王在品类上有一定协同性。据中童观 察公众号，2023年辛选500亿GMV中，泛母婴生活方式品类占比约80%（约400亿 元）；据孩子王微报公众号，2024年蛋蛋232亿GMV中，母婴品类GMV为15.4亿元、 占比6.6%，直播合作母婴品牌达421个，最高单品GMV达1.24亿元，蛋蛋目前1+亿 粉丝中一半以上是“宝妈粉丝”，我们认为双方在泛母婴品类上的合作大有可为。 首播落地，逐步开启常态化直播。24年12月18日，辛选与孩子王首次母婴专场 在蛋蛋直播间启动，单场销售额突破2亿元，期间辛巴现身直播间，表达了对孩子王 产品质量及服务的认可，宣布将长期合作、探索母婴童行业数字化发展。我们预计 未来孩子王与辛选的常态化直播将逐步开展，超头主播辛巴和蛋蛋会做全面支持。 孩子王与辛选合力，将链启未来打造成泛母婴生态创新平台。据孩子王微报公 众号，公司定位合资公司链启未来为泛母婴生态创新平台（MCN机构），目前已搭建起覆盖资质审查、工厂审核、卖点审核等六大节点的供应链全线赋能体系，以C2M 定制和直播专供双模式为核心，深度布局全家营养、玩具文教、美妆个护等多个家 庭消费全品类，为儿童和新家庭提供较有性价比的产品和服务。 链启未来如何整合孩子王与辛选双方资源？据孩子王微报公众号，链启未来将 聚合双方供应链、电商及产研优势，整合全渠道资源并与直播电商深度融合。流量 端，链启未来可借力孩子王与辛选线下线上合计超两亿级用户资源；服务端，孩子 王拥有8000+专业育儿顾问、半小时速达服务覆盖200+城市，而辛选拥有千余人选 品矩阵及深度洞察用户需求的主播团队；渠道端，可结合孩子王全场景全渠道优势、 辛选丰富的头部主播矩阵。

链启未来归母净利润弹性测算：参考东方甄选FY23直播电商业务100亿GMV、 39亿收入、10亿净利润（净利润/GMV约10%），我们对链启未来不同GMV、不同 净利率水平进行弹性测算。链启未来的净利润按33%并表孩子王，当链启未来净利 率（净利润/GMV）取5%、GMV达到30-80亿元时，对应孩子王归母净利润为0.5-1.3 亿元。我们认为随着链启未来定位逐步清晰，有望借力孩子王和辛选双方资源，逐 步贡献业绩增量。

（二）其他赋能：线上业务+下沉市场+线下新零售

线上业务有望在辛选赋能下快速成长。孩子王线上化水平较高，据公司财报， 孩子王24年母婴商品线上销售收入达37.14亿元，占母婴商品销售收入的45.52%， 其中自建销售平台30.91亿元、第三方销售平台6.23亿元。公司积累了丰富的线上客 户资源，截至24年底APP用户超6300万名、小程序用户超6900万名、企微私域用户 超1000万名。孩子王已拥有500+个直播矩阵号、5000+名职人，在抖音、快手、视 频号开展直播，与专业做线上直播的辛选合作后，未来线上业务有望加速发力。

辛选粉丝基础有望赋能孩子王下沉市场加盟。孩子王直营门店主要在相对高线 城市，会员偏上线，而辛选粉丝基础庞大（辛巴和蛋蛋粉丝数均为亿级体量）、目 标用户主攻下线市场，以蛋蛋为例，据电商头条公众号，蛋蛋快手粉丝中约70%位 于三四五线城市。我们认为公司有望借力辛选庞大的用户基础，未来有较大引流机 会，尤其有望提升在下沉市场的品牌认知度。

双方未来有望合作探索线下新零售业务。据黑龙江省连锁经营协会公众号，24 年9月辛巴曾多次在直播中表示，未来将进军线下超市，将门店开到山姆、Costco 对面；24年10月辛巴带队到许昌胖东来考察学习。据设立合资公司公告，孩子王和 辛选将发挥各自优势、共同携手探索线下新零售业务，后续若线下新零售合作落地 将有更大想象空间。

四、看点三：全面拥抱 AI，布局新家庭 AI 产品

（一）KidsGPT：母婴童垂直大模型先行者，数据积淀为核

推出KidsGPT智能顾问，母婴童数据积累为护城河。2023年6月，孩子王自主 研发的KidsGPT智能顾问问世，是国内首款母婴童领域垂直大模型（据孩子王微报 公众号）。技术层面，孩子王早在2015年就引入专业的数字化技术团队，搭建数字 化体系，多年持续高强度的研发投入，已有技术和团队积累；数据层面，母婴童领 域数据积累是孩子王的护城河，数千万会员以及大量线上交易行为是重要的数据资 产。此外，孩子王拥有超8000名持有国家育婴师资质的专业育儿顾问，在母婴童领 域积累了庞大的优质知识库。目前，KidsGPT已在育儿、教育等方面经过持续且系 统的垂类数据训练，实现智能对话、智能商品及服务推荐等功能。

2C端，KidsGPT深度服务顾客，优化消费体验。KidsGPT以自然语言为界面， 拥有强大的母婴专业知识，是个专业过硬、功能强大的辅助带娃工具。此外，KidsGPT 还有智能商品及服务推荐功能，基于用户行为和大模型分析，能够更精准地洞察消 费者需求。KidsGPT解决了传统客服响应慢、标准化程度低的痛点，实现了服务范 围拓宽与深度提升，拓宽育儿顾问服务的边界。 2B端，KidsGPT赋能公司内部经营效率提升。据孩子王微报公众号，公司已建 立1500余个用户标签体系，提炼超700个会员增长模型，上线DTC智能营销系统并 结合线下资源银行，实现90%资源自动化分配，借助大模型精准匹配会员标签和大 量商品资源，更高效地做到千人千面、精准营销，针对不同的人群个性化生成营销 策划，提升了活动生成的效率和质量，也有效提升了私域运营的效率。另外，企业 内部培训、面试、打电话等也可通过智能体提效，替代了大量重复的人工。

接入Deepseek，进一步优化。据孩子王微报公众号，2025年2月KidsGPT完成 基于Deepseek V3大模型的底座升级，部署成本显著下降的同时，营销能力与会员 服务水平得到明显提升。（1）营销能力：升级后的KidsGPT可实现文案撰写、文生 图、文生视频等功能，为市场推广和产品宣传提供更加高效多元的内容创作方式。 （2）会员服务：升级后的KidsGPT知识库命中率大幅提升，在会员用户育儿知识问 答场景的覆盖率超过95%，显著提升了会员用户问答场景的对话能力，极大地提高 用户体验。

（二）与火山引擎开展深度合作，AI 产品打开想象空间

与字节深度合作AI，打造母婴行业AI产业孵化器。2025年3月，公司公告成立 全资子公司南京智领未来智能科技有限责任公司，从事AI等业务，同月公司官宣与 字节旗下火山引擎签署全面合作协议，建立BYKIDs伴身智能孵化器，聚焦母婴、儿 童及新家庭群体的AI技术应用，围绕垂类大模型研发、AI硬件产品孵化及渠道资源 整合展开深度合作，致力于为母婴童及新家庭提供一站式AI生活方式解决方案。 我们认为孩子王AI方面的独特优势体现在：（1）孩子是家庭核心消费入口，家 长对孩子接触AI有比较强的诉求，因此母婴童是端侧相对容易发力和起量的赛道； （2）孩子王主打大店模式，能够打造线下AI体验场景，且有庞大的会员积累；（3） 在母婴童行业数字化能力领先，数据的积淀能够助力智能体的训练。 双方优势互补，共建六大资源池。据南京智领未来科技公众号，火山引擎能够 为BYKIDs孵化器生态伙伴提供大模型技术、专业团队技术支持、智能体解决方案、 算力和云服务、语音和多模态服务、供应链（如芯片、模组等关键零部件）等，孩 子王可提供供应链支持、线下AI新零售渠道、token调用（从火山引擎获取打包方案）、线上营销、海外销售、APP/小程序接口，孩子王与火山引擎共建硬件技术解决方案 池、智能体池、数据及专家池、IP池、供应链池、前端销售渠道池。在双方共同赋 能下，BYKIDs孵化器聚合资源，将形成完整的产品矩阵和生态。

全面布局新家庭AI产品，打开成长空间。总结来看，技术端孩子王与火山引擎 合作打造母婴童垂直大模型及各种智能体，供生态链合作伙伴调用，产品端则围绕 “衣食住行玩学”孵化新家庭AI产品，具体品类包括AI玩具、AI穿戴、AI家居、AI 教育、AI机器人/机器狗等。参考双方合作方案，我们预计未来孩子王将逐步对线下门店进行AI化改造、打造AI专区，盈利点包括自有AI产品销售、生态伙伴产品分成、 token分成等，持续关注AI产品落地进展。

五、国家层面重视生育率提升，生育补贴陆续落地

2017年起，我国出生率处于2000年以来低位，国家生育支持政策逐步加码，各 地政府也积极响应，采取发放生育补贴、幼育服务、购房优惠、纳税减免等配套支 持政策。 国家层面，2022年3月出台育儿支出的个税附加扣除通知，同年7月出台《关于 进一步完善和落实积极生育支持措施的指导意见》，初步构建涉及财政、税收、保 险、住房、教育等多方面的生育补贴政策体系。2024年10月国务院办公厅印发《关 于加快完善生育支持政策体系推动建设生育友好型社会的若干措施》提出13条建议 举措，推动建设生育友好型社会。2025年3月国务院总理李强作政府工作报告时指 出，制定促进生育政策，发放育儿补贴，大力发展托幼一体服务，增加普惠托育服 务供给。2025年3月的《提振消费专项行动方案》也明确提出要加大生育养育保障 力度、研究建立育儿补贴制度、优化“一老一小”服务供给等内容。 地方政府层面，2025年3月内蒙古呼和浩特市发布落实《关于促进人口集聚推 动人口高质量发展的实施意见》育儿补贴项目实施细则及服务流程，生育一孩/二孩 /三孩及以上分别发放育儿补贴1万/5万/10万元，补贴力度较此前出台育儿补贴的其 他地方更大，进一步强化了政策扩散预期。

编辑：火腿肠