2025年RWA行业分析：为实体资产开启数字金融世界之门

RWA概览

RWA(Real World Assets)即现实世界资产代币化。核心为通过区块链技术将传统实体资产(如房产、设备、债券、新能源设施等)转化为可以线上交易的数字通证(Token)，助力现实世界资产实现在区块链数字网络上的适时交易与流转。其有效破解了逆全球化寒潮冲击之下的传统资产流动性不足、信任缺失、交易成本高等现实难题，为全球经济及金融数字化创新带来全新发展机遇。花旗银行预测，RWA将会是带动区块链行业进入数十万亿美元规模的杀手铜，几乎任何有价值的资产都可以被代币化。私募资产/非上市公司资产的代币化将增长 80 倍以上，到 2030 年将达到约4万亿美元的规模。稳定币既属于广义的RWA范畴之一，也是RWA资产实现数字化交易的基础支付、结算媒介。稳定币(Stablecoin)是一种由非官方企业或机构基于法定货币(如美元、港币)或价值相对稳定的资产(如黄金)抵押发行的数字货币。核心价值主要表现在，币值相对稳定、便捷跨境支付与国际交易、合规并且可以及时兑换。

RWA通过多方协同形成产业闭环:资产发行方提供底层价值，技术服务方实现数字化，流动性提供方激活市场、合规方确保合法性，投资者注入资金，支持服务方维护运营安全。这一结构显著提升资产流动性和运营效率。

RWA的创新性及相对优势:(1)提升传统资产流动性(通过将高价值资产分制为小额代币份额降低投资门槛);(2)高效、便捷、低成本(通过智能合约方式实现资产管理及交易效率提升、实现自动化收益分配与7*24小时便捷交易、缩短中间环节并且降低交易成本);(3)实现全球化市场可及性流通(打破地域限制，覆盖传统金融未触达的投资者市场);(4)透明度高并且交易安全(通过区块链技术确保所有资产状态交易记录不可篡改且公开透明、减少欺诈风险);(5)合规框架优化与政府监管适配(例如香港通过Ensemble沙盒计划推动跨境代币化融资)这些属性使RWA在流动性、效率、成本和包容性上超越传统金融资产，但长期发展需要平衡技术创新与监管合规的挑战。

代币化RWA市场按照资产类别分为6个大类，主要包括:稳定币、私人信贷、政府债券(美债)、大宗商品、房地产、股票证券。据RWA.xyz数据显示，链上RWA2024年末约154亿美元(不含稳定币)，同比增长约 80%。从具体资产类别来看、私募信贷和美国国债是代币化的主要资产。美国国债代币化资产规模增长更快，2024年末约为39.60亿美元，同比增长约415%。

美国正致力于将稳定币打造为数字经济时代美元霸权地位的新基石。美国通过国债代币化，使与其挂钩的稳定币成为支持美国短期债务市场的货币市场基金的角色。财政部长Scott Bessent在国会听证会上指出，预计未来数年，数字资产将为美国国债市场带来高达2万亿美元的新增需求。这不仅为美债提供了新的结构性买家，更通过与稳定币挂钩的机制，以数字方式延伸了美元在全球的影响力。据德意志银行，稳定币交易量已突破28万亿美元，超越Visa和Mastercard。其中，与美元挂钩的稳定币占法币挂钩稳定币总量的83%。全球最大的稳定币发行商Tether(市占率约60%)是美国国债最大持有者之一，持有量将位列全球第18。

复盘RWA的发展历程，可以观察到以下趋势:(1)技术探索到场景落地:从证券代币化试点逐步扩展至房地产、应收账款等多元化资产类别。(2)DeFi与传统机构协同:DeFi协议引入RWA增强业务场景，传统金融机构通过区块链实现资产数字化。(3)标准化与监管推进:行业联盟(TAC/RWA联盟)推动标准制定，监管机构介入规范市场发展。(4)主流资本入场:大型资管公司与投行开始布局，RWA进入主流金融视野。

2024年8月，香港Ensemble沙盒项目启动，允许金融科技公司在安全、受控的环境中尝试资产代币化，测试和开发基于区块链技术的创新解决方案。首批试验以固定收益和投资基金、流动性管理、绿色金融、贸易和供应链金融为切入点，对传统金融资产和实体资产进行代币化。2025年2月，作为Ensemble项目沙盒的首阶段试验参与成员之一，华夏基金(香港)宣布其构建的代币化零售货币基金已通过香港证监会(SFC)的批准，并于2月底正式上线。基金的代币化并非创建新的虚拟资产，而是在现有基金架构的基础上，引入区块链技术优化交易和登记方式，实现数字化升级。其核心调整在于:基金份额的登记、交易和结算从传统金融系统转移至区块链平台，但基金的投资标的、风险管理模式及投资者保护机制依然严格遵循 SFC的监管框架，不因代币化而改变。

业务开展与监管

RWA的核心价值在于将实体资产的所有权、收益权或使用权映射为链上代币产品方式。首先，在将现实世界资产转化为数字化代币产品的过程中，必须要明确标的资产的价值、所有权和法律地位。其次，通过数字化信息桥把真实资产世界和数字资产世界连接起来，将传统资产信息转化为数字代币份额、资产价值和合法所有权的数据会被嵌入到相关代币份额的区块链数据中 。如果涉及证券监管范围的资产，整个代币化过程还必须符合政府监管框架规定。

合规是前提一资产现金流是基础一技术映射是手段→监管沙盒是通路。当前企业发行RWA需分“四步走”:(1)选香港/瑞士等合规区;(2)采用资产支持模式;(3)锚定绿色能源等稳定收益资产;(4)嵌入智能合约实现自动分红。未来随着美、阿联酋等新兴监管区加入，RWA发行将呈现“多极合规化”发展。

新能源项目可以通过物联网(10T)设施实时监控资产运行状况，并且能够定期、稳定获得项目生产经营收益。目前，已经成功实现RWA融资的协器能科光伏发用、朗题科技充里析、巡鹰出行换电柜及锂甲池要项目于要为新能源相关资产。以脚资建设齐电站为例。传统方式可能需要员低投入数百万购置设备和场地，普通投资者难以参与。通过引入RWA方式，可将整个充电桩网络拆分为100万份收益Token，每份对应充电桩的部分运营收益权。RWA业务突破合格投资者限制，使全球中小投资者都能参与优质资产投资。既为以机构及企业等资金需求方带来丰富的资金来源，也可以为庞大的社会闲散资金提供新的安全投资通道.

香港证监会2018年公布《有关针对虚拟资产投资组合的管理公司、基金分销商及平台营运者的监管框架声明》。近年来，在2023年12月至2024年2月就稳定币发行人发牌制度进行公众咨询;2024年3月，香港开始推出稳定币发行人“沙盒”制度;2024年7月、香港特区政府公布了参与稳定币发行“沙盒”计划的首批参与者(首批共3家，包括京东币链科技、圆币创新科技，以及联合申请的渣打香港、安拟集团和香港电讯组合。入选机构可以在指定范围内测试预期业务模式)。2025年5月21日特区政府于2024年底提交的《稳定币条侧草案》(下称《条例》)经立法会三读通过，意味着中国香港将率先落实设立法币稳定币发行人的发牌制度，完善对相关虚拟资产活动的监管框架。

RWA技术、市场及生态

稳定币在RWA架构中的作用主要包括:稳定计价、增强流动性、连接DeFi、优化合规、吸引机构资金。稳定币作为当前规模最大的RWA，其合法化和规范化将为金融资产的代币化、智能合约应用等创新提供基础设施支持，也可为其他RWA发行和管理提供借鉴。截至2025年3月，全球稳定币总市值已达2320亿美元，其中USDT一家独大(70%)，USDC占20%，DAI占3%，其余新兴稳定币(如算法稳定币)份额不足7%。渣打银行驻伦敦分析师Geoff Kendrick表示，如果美国总统特朗普在今年夏天签署稳定币监管法规。到2028年底稳定币资产(其中大部分由短期国库券支持)的规模可能会从目前的2300亿美元增长到2万亿美元。随着全球监管框架完善(如美国《GENIUS法案》、香港《稳定币条例》)，稳定币将进一步推动RWA市场扩张。波士顿咨询集团预测，到2030年全球RWA市场规模将突破16万亿美元，正在成为资产领域真正的财富蓝海。

稳定币已从加密小众工具演变为全球金融主流支付基础设施。德意志银行最新研报显示、稳定币市场总规模已从2020年的200亿美元激增至2025年5月的2460亿美元，仅Tether(USDT)就从2022年6月的670亿美元增长到2025年5月的超过1490亿美元。随着稳定币作为交换媒介和自2020年以来，稳定币交易量增长了598%、2024年稳定币处理了27.6万亿美元的交易量，超过了Visa和Mastercard。活跃稳定币钱包地址从2024年2月的2280万个增加到2025年2月的超过3500万个，增长53%。价值储存手段的势头不断增加。

报告节选：

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