2025年美图公司研究报告：AI赋能产品增加公司发展潜力，全球拓展打开新的增长空间

1. 公司简介

1.1. 公司概况

美图公司成立于 2008 年，是一家以美为内核，以人工智能为驱动的科 技公司。秉承着“让艺术与科技美好交汇”的使命，美图公司致力于打造优 秀的影像与设计产品，让图像、视频、设计的制作变得更简单，并通过美业 解决方案助力产业数字化升级。2010 年，美图成立了核心研发部门——美 图影像研究院（MT Lab），致力于计算机视觉、深度学习、计算机图形学等 人工智能（AI）相关领域的研发，以核心技术创新推动公司业务发展。

1.2. 公司主要业务

秉承着“让科技与艺术美好交汇”的使命，美图公司致力于打造优秀的 影像与设计产品，并通过美业解决方案助力产业数字化升级。 在公司官网上，公司把业务分为影像与设计产品和美业解决方案两个 部分。

截至 2024 年 12 月份，公司月活用户（MAU）数达到 2.66 亿。增速约 为 6.83%，付费订阅用户数达到了 1261 万，订阅渗透率稳步提升至 4.7%。

1.3. 主要财务数据

公 2019 年以来，公司营收持续增长。2022-2024 年公司主营业务收入 分别为 20.85 亿元、26.96 亿元和 33.41 亿元，同比增速分别为 23.87%、 29.27%和 23.93%。

随着公司收入的提升，公司净利润也有所改善， 2022-2024 年公司净 利润分别为 0.94 亿元、3.78 亿元和 8.05 亿元，同比增速分别为 311.49%、 301.83%和 112.84%。

从营收构成来看，影像与设计产品是公司主要营收构成，并且近两年占 比仍在提升，2024 年影像与设计产品营收占比达到 62.4%。

分业务来看，影像与设计产品收入规模最大，增速最高。2022-2024， 增值服务板块收入分别为 8.69 亿元、13.27 亿元和 20.85 亿元，2023-2024 年同比增速分别为 52.80%和 57.12%。广告业务板块稳健增长，2022-2024， 广告板块收入分别为 6.30 亿元、7.59 亿元和 8.53 亿元，2023-2024 年同比 增速分别为 20.50%和 12.48%。美业解决方案营收有所下滑，2022-2024，美 业解决方案板块收入分别为 4.41 亿元、5.69 亿元和 3.85 亿元，2023-2024 年同比增速分别为 29.10%和-32.43%。

公司整体毛利率一直在 50%以上，自从 2022 年毛利率触底之后开始反 弹，2022-2024 年，公司整体毛利率分别为 56.93%、61.43%和 68.67%。 公司没有披露分业务的毛利率情况，但是在 2024 年年报中表示，由于 高毛利率业务影像与设计产品收入快速增长并对总收入贡献持续扩大。公 司整体毛利率持续提升。

近年公司 ROE 持续提升。2022-2024 年，公司 ROE 分别为 2.58%、9.60% 和 17.63%。

公司研发费用逐年增长，2024 年公司研发费用为 9.11 亿元，占营收比 重为 27.27%。

2. 行业背景

2.1. 人工智能蓬勃发展推动相关应用活跃度提升

全球人工智能产业保持高速增长，根据信通院的《人工智能发展报告 （2024 年）》，主要得益于两方面重要原因：大模型涌现式发展为人工智能 产业高速增长提供了核心动力；生成式人工智能技术加速产业化进程促进 全球人工智能规模化发展。 中国持续引领亚太地区人工智能市场发展。根据国际数据公司（IDC） 发布的 2025 年 V1 版《全球人工智能和生成式人工智能支出指南》报告， 2024 年全球人工智能（AI）IT 总投资规模为 3158 亿美元，并有望在 2028 年增至 8159 亿美元，五年复合增长率（CAGR）为 32.9%。关于生成式人 工智能，IDC 预测，2028 年全球生成式 AI 市场规模将达到 2,842 亿美元， 五年复合增长率 63.8%，占 AI 市场投资总规模的 35%。此外，IDC 数据显 示，预计到 2028 年中国人工智能总投资规模将突破 1000 亿美元，五年复 合增长率为 35.2%，继续引领亚太地区人工智能市场发展，占亚太地区人工 智能总支出超五成。IDC 认为，生成式 AI 在多个领域展现出强大的应用价 值，正加速各行业自动化进程，从通用场景到特定行业，都能产生显著影响； 未来中国生成式 AI 软件市场规模将达到 35.4 亿美元。

在大模型持续涌现的背景下，AI Agent 作为与用户的交互载体，为用户 提供个性化、智能化的服务。根据定义，AI Agent （人工智能代理）指由大 语言模型驱动的自主软件系统。此类系统具备感知环境、推理、决策及行动 能力，能以类人模式与用户或其他系统交互。据 IDC 的相关报告，2025 年， AI Agent 将迎来规模化落地浪潮，其通过智能化任务处理重构标准化作业 流程的潜力备受期待。

随着 AI 技术的不断进步，AI Agent 已经不再局限于简单的任务执行， 他们能够根据复杂的逻辑自主工作，帮助人们提高效率，实现跨越式创新。 随着众多企业和研究机构投入研发，推出创新产品，行业结构初步形成，相 关产业链和生态系统逐渐完善。据华经产业研究院预测，2028 年 AI Agent 国内市场规模将达到 8520 亿元，2023-2028 年年均复合增长率将达到 72.7%。 而根据汇睿咨询的数据，2024 年全球 AI Agent 市场规模约为 55.62 亿美元， 预计到 2032 年将快速增长到 1103.77 亿美元，年均复合增长率 45.28%。

人工智能产业蓬勃发展，在算力作为基础、大模型作为核心、AI Agent 作为交互载体的背景下，AI 应用成为最终的价值输出体现。相关 AI 应用活 跃度持续提升。根据 Questmobile 的数据显示，2024 年 10 月，AI 原生应用 月活跃用户规模达到 8976万，同比增长373.0%。另一方面，根据Questmobile，手机作为目前 LLM（大语言模型）最成熟的落地硬件载体之一，厂商从“卷” 配置走向“卷”AI，热卖的新上市手机基本均为 AI 手机。

2.2. 人工智能应用持续涌现，有效推动生产力提升

我们认为，随着技术不断迭代以及产业持续发展，人工智能有望在商业 领域推动多个层面的发展，具体或将包括自动化任务流程、精准市场分析与 预测、优化生产制造过程、提升客户服务质量、助力企业决策制定、加速创 新与研发进程等。 根据光明网报道，随着以大语言模型为代表的人工智能工具飞速发展， 人们愈发意识到人工智能技术确有改变世界的可能。2024 年 9 月，由联合 国人工智能高级别咨询机构发布的《治理人工智能，助力造福人类》报告称， 尽管难以估算人工智能对复杂经济体的所有影响，但预测表明人工智能可 显著提高全球的国内生产总值，并会给几乎所有生产部门都带来变化。报告 还指出，人工智能的广泛适用性意味着，人工智能很可能成为一种通用技术。 因此，人工智能可以在零售、制造、医疗保健及公共部门等各个领域帮助发 达和发展中经济体的个人、企业以及其他组织提高生产力。 Gartner 预计，到 2027 年，中国 80%的企业将使用多模型生成式人工智 能策略来实现多样化的模型功能、满足本地部署要求并获得成本效益。到 2029 年，中国 60%的企业将把 AI 融入到其主要产品和服务中，并且这些 AI 功能将成为收入增长的主要驱动力。

从细分行业来看，电商有望成为 AI 应用的关键领域。根据艾媒咨询的 定义，AI 电商是指借助人工智能技术，通过大数据分析、机器学习和自然 语言处理等先进技术，对电子商务平台进行智能化升级，实现更精准的用户 推荐、智能客服、个性化营销等服务，从而提升用户购物体验，优化运营效 率。AI 推动电商行业向智能化、个性化方向发展，涌现出如虚拟试衣间、 智能客服和助手、个性化推荐、AI 主播等应用功能。伴随着 AIGC（人工智 能生成内容）技术的不断创新，推动直播电商行业快速扩展边界，获得诸多 发展动能。艾媒咨询的数据显示，购物方便性（67.2%）、个性化服务（63.5%） 和互动与社交（48.8%）是 AI 电商吸引消费者的主要优势功能；服务与售 后、数据安全与隐私保护也是吸引消费者购买的重要考虑因素。

2.3. 中国 AI 出海机遇空间广阔

全球 AI 应用市场处于快速增长阶段，为中国 AI 应用出海提供了广阔 空间。据智通财经转引 Sensor Tower 2024 年 9 月的报告，2024 年前 8 个月 AI 应用全球总体收入同比增长 51%至 20 亿美元，预计 2024 年全年收入将 达到 33 亿美元。 AI 带来的变革正在全面铺开，而中国开发者们处在这场变革的最前沿。 根据第一财经预测，中国 AI 市场的价值将从 2023 年的 342 亿美元激增至 2030 年的 1548 亿美元。中国开发者正在进入教育、娱乐和生产力工具等利 润丰厚的领域。根据第一财经转引 Adjust 中国区业务负责人的观点，继游 戏赛道以外，以 AI 应用为代表的新领域正在成功出海。与许多竞争对手不 同，中国公司通常从一开始就将国际市场放在首位，推动中国 AI 在海外持 续落地发展。 从 AI 应用出海的发展趋势及前景来看，我们认为：1）随着 AIGC 大 模型不断演进，多模态高质量内容的生成及商业化落地将持续成为市场关 注重点；2）AIGC 技术快速迭代，C 端生产内容将在速度、质量、多样性等 方面得到快速提升；3）垂直工具类的应用或将在海外精细化本土运营的推 动下成为 AI 出海的重要突破口。

3. 公司亮点

3.1. 积极推动 AI 发展，内生外延多项并举

根据美图 2023 年年度业绩公告，公司持续看好 AI 发展的潜力，持续 通过 AI 技术完善和升级器产品和解决方案，以吸引并更好的服务客户。公 司自 2010 年就已经开始投入 AI 技术，并成立专为提升计算机视觉能力和 AI 能力的美图影像研究院（MT Lab）。作为一家 AI 公司，美图用户每天通 过其应用处理数亿张图片和视频，其中约 83%的内容处理基于 AI 功能实 现。2023 年，公司发布了自主研发的生成式大模型“奇想智能（Miracle Vision）”，支持文生图、图生图及图生视频等生成式 AI 功能。此外，美图 应用中的大部分图片和视频编辑功能，如面部调整和虚拟化妆，也都运用到 面部识别、图像分割和视频增强等 AI 技术。

除自研外，公司也通过入股并购等方式外延扩展其AI能力。入股方面， 公司参投项目包括可用于训练和推理的 AI 芯片及相关软件解决方案、多模 态大模型、AI 原生营销技术公司等。在并购方面，公司于 2024 年 2 月宣布 收购站酷网。站酷是国内最大的视觉设计师在线社区，注册用户超过 1700 万；其同时运营的站酷海洛（Shutterstock）为国内最大的版权图片和视频交 易平台。我们认为，这些投资并购将有效提升公司的长期 AI 能力，并巩固 公司在图像和视频生成式 AI 领域的市场领导地位。 我们认为，公司在 AI 领域的持续内生及外延发展，有效的提升了公司 的产品力及创新力。一方面，举例来看，公司自研的 Miracle Vision 受到了 中国内地设计师在美学质量角度的高度评价，AI 的快速发展推动了公司进 一步满足用户图片美化、人像美容等多个场景下的精细化需求，从而增强用 户粘性和付费意愿。另一方面，公司借助 AI 技术，持续开发更多的创新功 能及玩法，丰富产品体验，缩短产品开发周期，比如“AI 捏捏”、“AI 长头发”、“AI 换装”等。

3.2. 以 AI 赋能生产力工具，驱动新增长曲线

公司借助 AI 技术的不断发展，提升生产力工具对于传统工作流的加速 渗透，并通过降低创作门槛，创造全新的价值增量。公司聚焦垂直场景下的 需求痛点，将模型能力封装产品化，并平衡可控性与易用性以提高产品力。 美图通过将其众多影像与设计产品针对特定场景进行优化，形成了在 其传统优势生活场景应用以外的新的生产力工具应用，有助于为用户带来 更高的生产效率。例如，在电商数字内容创作的场景中，公司不仅仅提供生 成式 AI 能力，更在同一个产品提供了解决该特定场景痛点的全部功能。

美图的跨平台应用程序——美图设计室，拥有广泛的 AI 功能，使传播 者能够通过简单的步骤生成高质量的数字内容，如商品海报，同时“美图设 计室”也提供了用户完善生成内容精确性所需要的功能。在 AI 的助力下， “美图设计室”受到用户的热烈欢迎，荣获了多个奖项（如 2023 年淘宝天 猫开放生态 AIGC 挑战赛中的“快消美妆”和“家装家电”类别唯一冠军）。

根据公告，公司的生产力工具在 2024 年取得了较大进展。截至 2024 年 12 月 31 日，以 AI 驱动的付费订阅用户数达 113 万（vs 2023 年 12 月 31 日 约 87 万），2024 年产品收入同比翻倍增长。此外，聚焦口播视频创作的“开 拍”亦有超预期表现，截至 2024 年 12 月，其 MAU 已突破百万。与中国内 地市场相比，全球用户对生产力工具的付费意愿更强，付费需求更为刚性。 公司针对海外市场推出商拍设计及口播视频产品，并在美国西岸、悉尼等地 组建本地化团队，预计未来全球生产力市场将作为驱动长期业绩增长的最 重要引擎。

3.3. 全球化发展驱动公司新增长引擎

根据公司 2024 年年度业绩公告，2024 年 12 月，公司来自中国内地以 外市场的 MAU 同比增长 21.7%，达到 9451 万，占总的 MAU 约 35.6%。公 司的全球化战略有效执行，推动了整体 MAU 的增长。（公司 2020 年以来海 外 MAU 同比下滑，我们认为主要受到了当时海外部分政府禁用一大批国内 应用等因素影响）。

公司明星产品在 AI 出海市场中排名前列。根据非凡资本的统计，2025 年 3 月，美图公司的 BeautyPlus、Airbrush 分列中国出海 AI 应用月活榜的 第 4、17 名；当年同月，公司的美图秀秀、Airbrush、BeautyPlus、美颜相机 分列全球 AI 应用内购收入前 4、12、13、20 名。

编辑：火腿肠