2025年氟化工行业分析报告：关注萤石资源和政策约束下制冷剂的高景气

氟化工产业链：应用广泛，规模增长

氟化工是一门涉及氟及其化合物的合成、性质研究和应用的科学，其产品在家电、汽车、 轨道交通、国防军工、航空航天、电子信息、新能源等多个领域有着广泛的应用。当前， 氟化工已成为化工行业中发展最快、最具高新技术和最有前景的行业之一。氟化工泛指一 切生产含氟产品的工业，氟化工产业链上游为原材料供应，中游为有机氟化物和无机氟化 物等产品生产，下游广泛应用于建筑纺织、橡胶涂料、家电汽车、轨道交通、国防军工、 航空航天、电子信息、新能源领域等。 根据华经产业研究院，2017 至 2022 年，我国氟化工行业市场规模整体上呈现出增长趋势， 2022 年中国氟化工市场规模达到 585.56 亿元，同比上升 32.26%。根据中研普华产业研 究院，2024 年中国氟化工行业的总产值达到了 500 亿元，并在持续增长；中国氟化工产品 的产量持续增长，2023 年达到约 402.8 万吨，中研普华产业研究院预计到 2027 年中国氟 化工产品产量将接近 507 万吨，同比增长 5.58%，这一增长趋势反映了中国氟化工行业在 产量上的稳步提升。 氟化工产业涵盖了无机氟化物、氟碳化学品（制冷剂）、含氟聚合物及含氟精细化学品等多 个细分领域。

氟碳化学品是氟化工最为重要的产品种类，主要作为制冷剂（部分品种也可以作为发泡剂） 应用于冰箱、空调、冷库等制冷设备。根据百川盈孚，2024 年我国 75%的萤石用于生产 氢氟酸，25%用于氟化铝（电解铝行业）；2023 年，我国氢氟酸消费结构中，47%用于制 冷剂。 无机氟化物主要包含氟化盐等，过去以氟化铝、冰晶石为主，基本用于电解铝。而动力电 池崛起则催生了以六氟磷酸锂为代表的新型氟化物的市场需求。目前无机氟化物中，六氟 磷酸锂是我国氢氟酸的第二大应用领域，2023 年消费占比 12%，氟化盐为 3%。

含氟聚合物包含氟橡胶、氟树脂、氟涂料等产品，在汽车工业和化学工业中应用广泛。含 氟聚合物在 2023 年氢氟酸消费中占比 8%，占比不高，但部分含氟聚合物技术壁垒高，我 国仍有高端替代、国产替代的缺口。 含氟精细化学品是氟化工四大产品体系中的重要门类之一，主要包括含氟有机中间体、含 氟电子化学品、含氟表面活性剂、含氟特种单体、锂电用含氟精细化学品、环保型含氟灭 火剂等，广泛应用于医药、农药、染料、半导体、改性材料和新能源等行业。2020 年全球 含氟精细化学品总生产能力达到 30 万吨/年，总产量达到 15 万吨以上，产量年均增长 15％ 以上。发达国家含氟精细化学品在氟化工中的产值比例高达 45%；我国含氟精细化学品的 产值占比为 27%，还有较大的发展空间。

原材料：萤石和氢氟酸资源有限，价格坚挺

一、萤石：氟化工关键矿物原料，价格波动上行

萤石（Fluorite），又称氟石，是一种矿物，其主要成分是氟化钙（CaF2）。萤石上游原材 料为萤石矿，下游主要用于冶金、建材、制备氟氢酸和氟化铝等。在化学工业中，萤石是 制备氟化氢、氟化铝和氟化钠等氟化物化学品的关键原料。

全球萤石资源总储量年度变化较为平稳，主要分布在墨西哥、中国、南非和蒙古国等国。 从总量上看，2017-2024 年全球萤石总储量较为平稳，2024 年（估计数）全球萤石总储量 为 3.2 亿吨。从分布上看，全球萤石资源主要分布在中国、墨西哥、南非和蒙古国，其 2024 年萤石储量分别为 8600 万吨、6800 万吨、4100 万吨、3400 万吨，分别占全球萤石 总储量的 27%、21%、13%、11%。

全球萤石产量趋于稳定，中国、墨西哥、蒙古国、南非为萤石生产大国。从总量上看， 2017-2023 年全球萤石产量稳步上涨，2023 年全球萤石产量为 953 万吨，同比上涨 3.18%，2024 年全球萤石产量 950 万吨，同比基本持平。从分布上看，中国、墨西哥、蒙 古国和南非为萤石生产大国，其 2024 年萤石产量分别为 590 万吨、120 万吨、120 万吨、 38 万吨，分别占全球萤石总产量的 62%、13%、13%、4%。

我国萤石储量有所增长，主要分布在江西、内蒙古等地。2002-2021 年，我国萤石储量从 3138 万吨缓慢增长至 4200 万吨，2022 年-2024 年，随着我国对萤石资源加大勘探力度， 我国萤石储量提升至 2024 年的 8600 万吨，较 2021 年增长 105%。在分布方面，我国萤 石资源分布相对分散，2022 年江西、内蒙古的储量占比分别为 25%、23%，是我国萤石 资源大省。

我国萤石产能总体稳定，分布较为分散，产量逐步上升。近年我国萤石产能保持相对稳定， 在 775 万吨的水平。萤石产能较为分散，2024 年 CR10 占比 21%，萤石产能在地域上主要分布在萤石资源大省内蒙古、浙江、江西，2024 年三地产能占比分别为 16%、10%、 10%。我国近年出台了多项标准、规范、法规和政策，加强对萤石矿产资源的保护，限定 萤石生产和开采总量。2019 年以来，随着市场需求增加，萤石产量逐步提升，2022 年达 到 570 万吨，创下历史新高。

2020 年下半年以来，萤石价格波动中上涨，我们认为未来萤石价格在中长期有望高位运 行。（1）供给端：国内供应量也会受到储量等方面的限制。随着安全环保等方面的要求不 断提升，我们认为萤石矿山开采难度预计将逐步加大，带动萤石粉矿生产成本上涨。（2） 需求端：制冷剂更新迭代和新能源新材料领域的发展有望带来可观的萤石需求。（3）价格： 2019 年以来，随着环保政策趋严，国家逐步关停不达标萤石矿山，同时萤石下游价格反弹， 带动对萤石的需求，萤石价格持续上涨，2020 年 3 月萤石价格最高达到 3533 元/吨。 2020 年，全球新冠疫情爆发对经济活动产生了巨大冲击，萤石的需求疲软，出口受阻，导致了国内萤石价格的大幅下降，2020 年 5 月萤石价格降低至 2608 元/吨。2020 年下半年 以来，安全、环保检查等因素导致国内萤石矿山开工不足，且萤石生产成本有所增加，萤 石价格中枢不断抬升，2025 年 5 月中旬价格在 3777 元/吨左右。

二、氢氟酸：氟化工基础原材料，主要用于制冷剂

无水氢氟酸即无水氟化氢（AHF），分子式为 HF，无色透明液体，是氟盐、氟制冷剂、氟 塑料、氟橡胶、氟医药及农药所必须的氟来源，同时是一种用途广泛的化工产品，广泛应 用于原子能、化工、石油等行业。氢氟酸（BHF），为氟化氢的水溶液，具有强烈腐蚀性， 能迅速腐蚀玻璃等含硅材料，主要用于金属清理及表面处理，集成电路工业中芯片清洗与 腐蚀等领域。无水氢氟酸连接了上游萤石资源和下游氟化工，是氟化工基本化工原料， 2022、2023 年我国无水氢氟酸消费结构中用于生产制冷剂的比例分别是 47%、50%。

我国氢氟酸产能产量在近年保持增长，开工率略有下滑。2019-2024 年，我国氢氟酸产能 从 232 万吨增长至 345 万吨，CAGR 为 8.24%，产量从 163 万吨增长至 201 万吨， CAGR 为 4.35%，开工率从 69.92%波动下滑至 58.24%，主要是新产能的投放所致。

在地理上，我国氢氟酸产能分布较为分散，内蒙古、福建、江西是产能大省，2024 年产能 占比分别为 17%、16%、12%。

从氢氟酸新增产能来看，我国氢氟酸行业产能扩张仍未结束。根据百川盈孚的数据，2025 年 4-12 月有共计 87 万吨的氢氟酸产能预计投产，届时产能将比 2024 年产能增长 25%。

我国是氢氟酸净出口国，近年出口量在 20 万吨以上，进口量几乎为 0。消费方面，2019- 2024 年，我国氢氟酸表观消费量从 138 万吨增长至 178 万吨，CAGR 为 5.19%。

氢氟酸的生产、贮藏和运输等环节受到国家严格的管控与限制，这些政策和规定对产能投 放和开工条件造成了制约。氟化氢行业产能增长明显，产能释放不足，部分产能处于长期 闲置状态，产能增速高于需求增速，行业处于供应宽松状态，价格和价差存在一定压力。 2024 年以来，伴随着上游萤石和硫酸的价格上涨，氢氟酸价格中枢有所抬升，2024 年均 价 10436 元/吨，同比增长 5.93%，2025 年 5 月中旬价格在 11313 元/吨左右。

制冷剂：政策约束下的高景气

一、目前主流的制冷剂是 2 代和 3 代

氟碳化学品主要包括氟氯烃（CFCs）、含氢氯氟烃（HCFCs）、氢氟烃（HFCs）、含氟烯 烃（HFOs）等，主要用作制冷剂、发泡剂、气溶胶的喷射剂、灭火剂、电子电气及精密 部件的清洗剂，还可以用于氟聚合物及精细氟化学品的原料。 氟制冷剂因具有良好的热力性能，广泛应用于冰箱、家用空调、汽车空调等消费领域，占 据了制冷剂市场的主导地位。目前行业按照 ODP 值和 GWP 值对氟制冷剂的环保程度进 行评估。ODP（ozone depletion potential），臭氧消耗潜值，用于考察物质的气体散逸到 大气中对臭氧破坏的潜在影响程度。规定制冷剂 R11 的臭氧破坏影响作为基准，取 R11 的 ODP 值为 1，其他物质的 ODP 是相对于 R11 的比较值。GWP（Global Warming Potential）基于充分混合的温室气体辐射特性的一个指数，用于衡量相对于二氧化碳的， 在所选定时间内进行积分的，当前大气中某个给定的充分混合的温室气体单位质量的辐射 强迫。

氟制冷剂按使用进程来分大致可分为四代： 第一代制冷剂是氟氯烃类（CFCs），主要代表产品是 R11、R12。目前我国除保留用于满 足药用吸入式气雾剂的特殊用途和原料外，其余 CFCs 生产线已关闭。 第二代制冷剂是氢氯氟烃类（HCFCs）。我国 HCFCs 主要用于家用制冷、工商制冷、制 冷维修、PU 发泡剂、XPS 发泡剂及清洗剂等应用领域，部分 HCFCs 还作为含氟聚合物、 含氟精细化学品和 HFCs 的生产原料。HCFCs 为消耗臭氧层物质(ODS)，根据《蒙特利尔 议定书》，我国于 2013 年正式实施 HCFCs 的生产和消费冻结，并对 HCFCs 的生产和消 费实行配额管理，自 2015 年开始实施削减，至 2025 年削减基线值的 67.5%，至 2023 年 削减基线值的 97.5%，并于 2040 年以后完全淘汰。R22 为第二代主流制冷剂，主要用于 工商业、家庭空调系统及冰箱等设备制冷系统，由于主要增量市场被第三代 HFCs 制冷剂 所替代，HCFCs 制冷剂目前主要面向配套制冷设备的售后维修等存量市场，市场需求相对 稳定。原料用途方面，R22 作为 PTFE 的原料，应用于石油化工管道防腐、线缆绝缘阻燃 材料、防粘层、医用耗材、建筑材料等领域；R142b 作为 PVDF 的原料，应用于建筑涂料、 光伏背板膜、锂电材料粘结剂、化工管道防腐、线缆护套、水处理膜等领域。 第三代制冷剂是氢氟烃类（HFCs）。HFCs 制冷剂为目前我国正在发展的第三代主流制冷 剂，主要用于空调、冰箱、汽车等设备制冷系统。根据《蒙特利尔议定书》基加利修正案， 我国 HFCs 生产量和消费量将在 2020-2022 年平均值的基础上，于 2024 年冻结，自 2029 年开始削减。企业为了能在基线年获得更多 HFCs 配额，通过布局、扩张 HFCs 产 能以及增加市场投放量等方式，提升自身配额竞争能力，同时也对 HFCs 供给侧市场带来 较大压力。2023 年 11 月 4 日，生态环境部办公厅印发《2024 年度氢氟碳化物配额总量 设定与分配方案》，对配额总量进行设定，并确定了配额总量的分配方案。随着三代制冷剂 的配额落地，行业供给有望受到强约束，行业格局有望迎来改善。 第四代制冷剂氢氟烯烃类（HFOs）的主要开发产品包括 HFO-1234yf、HFO-1234ze、 HFO-1233zd、全氟酮和 HFO-1336mzz 等，主要用作制冷剂、发泡剂、灭火剂和电子气 体等用途。第四代氟制冷剂可进一步降低温室效应值，目前尚未大规模应用。

制冷剂下游主要是冰箱、家用空调、车用空调等。中国家用空调市场规模庞大，是全球最 大的家用空调生产国和消费国之一。在政策方面，我国通过家电下乡、以旧换新等多种政 策支持家电行业发展，近年来多次出台相关补贴政策，促进家电消费。

近年下游规模呈扩张趋势，有望拉动制冷剂需求。2012-2024 年，我国家用空调产量、家 用电冰箱产量、汽车产量 CAGR 分别为 6.03%、1.76%、4.19%。同时，我国城镇、农村 居民平均每百户空调拥有量、电冰箱拥有量也在近年呈现增长趋势。此外，我们认为新能 源汽车的渗透率提升也有望提升车载电冰箱的渗透率。综合来看，我们认为空调、电冰箱、 汽车行业在政策支持、需求稳健的支撑下，有望拉动制冷剂需求稳健增长。

二、二代制冷剂：R22 是最主要的品种

1、二代制冷剂配额削减中

全球范围内，二代制冷剂（HCFCs）正逐步被淘汰。1989 年，国际社会缔结《关于消耗 臭氧层物质的蒙特利尔议定书》，共同开展保护臭氧层的全球行动，逐步淘汰消耗臭氧层物 质（ODS）。1991 年，中国加入《关于消耗臭氧层物质的蒙特利尔议定书》；2007 年，《蒙 特利尔议定书》第 19 次缔约方会议通过关于加速淘汰 HCFCs 的调整案，发达国家需在 2010 将 ODS 用途 HCFCs 削减至基线水平的 75%，在 2020 年削减至 99.5%，仅保留 0.5% 的维修量，并于 2030 年后完全淘汰。 我国将于 2040 年完全淘汰二代制冷剂。1991 年，我国政府加入《蒙特利尔协定书》，并 相继接受了其框架下所有修正案。目前，我国正在淘汰最后一类 ODS 用途 HCFCs。根据 《蒙特利尔协定书基加利修正案》规定，我国二代制冷剂作为非原料的产量和消费量已于 2013 年被冻结，2020 年配额削减 35%，2025 年配额削减 67.5%，2030-2040 年配额削 减 97.5%，仅保留 2.5%的维修量，2040 年以后将完全淘汰。

我国积极削减二代制冷剂配额。根据《蒙特利尔协定书基加利修正案》的要求，我国正在 积极削减二代制冷剂的使用，包括 R22、R141b、R142b、R123 和 R124 等品种。2025 年，我国二代制冷剂总生产配额为 16.36 万吨，其中 R22 的生产配额为 14.91 万吨，占总配额的 91.13%，R141b、R142b、R123、R124 分别占比 5.60%、2.05%、1.06%、 0.15%。相较 2013 年的配额，2025 年我国 R22 生产配额削减 51%，收缩明显。

受到配额限制，我国 R22 产量呈现减少趋势。2019 年-2024 年，我国 R22 产能保持 80 万 吨，产量逐渐从 52 万吨削减至 38 万吨，出口量在 9 万吨上下波动。与配额相比，R22 产 量大于配额，主要原因是，用作制冷剂用途的 HCFCs 的生产（分为总生产配额和国内生 产配额）与消费（使用配额）均受配额限制。目前各厂家产量超过制冷剂配额的部分主要 用作生产下游含氟新材料的配套原料，用于原料用途的 R22 生产量则不受生产配额限制。

2、不同制冷剂应用略有差异，价格走势也有不同

不同制冷剂消费结构存在差异。2024 年 R22 的下游应用主要用于含氟聚合物生产，占 2024 年 R22 消费量的 66%，22%用于空调售后市场。2023 年 R142b 主要用于聚偏氟乙 烯的生产，占比 50%，此外主要用于 R143a。

供需共振下 R22 价格突破新高。R22 价格从 2024 年初的接近 2 万元/吨上涨至 2025 年 4 月底的 3.6 万元/吨左右，有了明显的上涨。结合配额和需求情况来看，R22 的上涨有着供 需共振。在供应端，受《蒙特利尔议定书》约束，二代制冷剂 2025 年配额总量较基线削 减 67.5%。R22 作为最主流的二代制冷剂（2025 年 R22 配额占二代制冷剂的 91.13%）， 供给受到强有力的约束。在需求端，下游的空调售后市场、空调排产、出口订单保持增长， 尤其是旺季的供需缺口更为明显。综合来看，我们认为未来 R22 的价格有望维持高位。 R142b 价格在近年有大涨大跌。2021 年-2022 年上半年，R142b 供给受到配额限制，需 求受到 PVDF 及锂电池明显带动，因此 R142b 价格大幅上涨至最高近 30 万元/吨。R142b 价格的高涨蚕食了下游 PVDF 的利润，下游 PVDF 企业纷纷自行配套 R142b，R142b 价 格由此回落，2024 年 3 月-5 月中旬价格在 2.7 万元/吨左右。

三、三代制冷剂：处于淘汰初期

1、我国三代制冷剂已进入配额时代

三代制冷剂（HFCs）处于淘汰初期，我国于 2024 年冻结产能，2029 年开始削减。《蒙特 利尔协定书基加利修正案》规定了三代制冷剂（HFCs）削减时间表，包括我国在内的第一 组发展中国家应从 2024 年起将受控用途 HFCs 生产和使用冻结在基线水平，2029 年起 HFCs 生产和使用不超过基线的 90%，2035 年起不超过基线的 70%，2040 年起不超过基 线的 50%，2045 年起不超过基线的 20% 。

我国三代制冷剂进入配额时代。为落实《〈关于消耗臭氧层物质的蒙特利尔议定书〉基加利 修正案》，达成 2024 年将氢氟碳化物（HFCs）的生产和使用量控制在基线水平的目标， 2024 年 1 月，我国生态环境部依据《中华人民共和国大气污染防治法》和《消耗臭氧层物 质管理条例》的相关规定，出台了《2024 年度氢氟碳化物生产、进口配额核发表》。在该 方案中，生态环境部向 34 家单位分配了 2024 年度的氢氟碳化物（不含三氟甲烷）的生产 配额和内用生产配额，确保未来三代制冷剂的生产和销售活动严格遵守这些配额限制。 2024 年 12 月，生态环境部公布了 2025 年配额。2025 年我国三代制冷剂总生产配额为 79.19 万吨，其中 R32 生产配额为 28.03 万吨，占总配额的 35.40%。

2021 年 12 月，生态环境部等部门发布《关于严格控制第一批氢氟碳化物化工生产建设项 目的通知》，规定自 2022 年 1 月 1 日起，各地不得新建、扩建附件所列用作制冷剂、发泡 剂等受控用途的 HFCs 化工生产设施（不含副产设施），环境影响报告书（表）已通过审批 的除外。在 2020 年前企业纷纷扩产以争取更多配额，2020 年以来 R32 产能保持在约 50 万吨的规模，R125 产能保持 30 万吨。此外，R32、R125 等三代制冷剂的行业开工率基 本低于 50%，行业整体处于过剩局面。

2、三代制冷剂开启景气周期

不同代系制冷剂消费结构存在差异，第三代制冷剂的应用更加专注于制冷领域。其中 R32 主要用于家用空调，占 2024 年 R32 消费量的 70%，30%用于混配其他制冷剂，R125 有 70%用于混配其他制冷剂，30%用于灭火器。

2024 年以来，配额管控政策下，R32 供应收缩支撑价格创下近年新高，截止 2025 年 4 月 底，R32 价格已经达到近 5 万元/吨。其他三代制冷剂 R125、R134a、R143a 也有不同程 度涨幅。

含氟聚合物：结构型供需错配

一、含氟聚合物：性能优异，用途广泛

含氟聚合物材料是含氟原子的单体通过均聚或共聚反应而得，由于 C-F 键较短、键能较高， 含氟高分子材料相较于一般聚合物产品拥有独特的性能优势。氟元素作为电负性最强的一 种元素，首先含氟聚合物中键能较高的氟碳键赋予了聚合物主链骨架的稳定性，对应含氟 聚合物普遍拥有的耐候性；其次由于氟原子自身原子半径小，使其拥有一些特别的表面性 质，如不粘性，低摩擦性，防水及防腐蚀性等；另外氟原子自身较低的极化率使其拥有优 良的电学及光学性质，如高绝缘性、低介电常数以及高透光性。含氟高分子材料普遍具有 良好的耐高温、耐酸碱、绝缘性、机械性能、疏水性（自洁性）和耐候性。因此，它们被 广泛应用于通信、新能源、电子电器、航空航天、建筑等领域。

含氟高分子材料可以划分为氟树脂和氟橡胶两个大类，聚四氟乙烯（PTFE）、聚偏氟乙烯 （PVDF）、四氟乙烯/六氟丙烯共聚物（FEP）是氟树脂材料最主要的产品，占据全球 90% 以上的氟树脂材料市场。石油化学工业是氟树脂最大的消费领域，其次是机械、电子电气、 涂料、纺织、炊具、医疗器械领域；汽车零部件则为氟橡胶最大的消费领域。目前市场上 其它含氟高分子材料主要品种还包括：四氟乙烯-全氟烷基乙烯基醚共聚物（PFA）、聚三 氟氯乙烯（PCTFE）、聚氟乙烯（PVF）、乙烯-三氟氯乙烯共聚物（ECTFE）、乙烯-四氟 乙烯共聚物（ETFE）、四氟乙烯-六氟乙烯-偏氟乙烯共聚物（THV）和四氟乙烯-六氟丙烯三氟乙烯共聚物（TFB）等。

从全球市场来看，目前氟化工高端产品的生产技术能力仍集中掌握在发达国家企业手中。 科慕、大金、阿科玛、霍尼韦尔等发达国家领先企业进入氟化工行业时间早，拥有先发竞 争优势。中国的氟化工产业虽经过近几十年的发展，部分氟化工产品已突破技术垄断并形 成规模优势和成本竞争优势，但发达国家的相关企业在高端氟材料、低 GWP（全球变暖 潜能）的 ODS（消耗臭氧层物质）替代品、高端氟精细化学品，特别是功能制剂等终端领 域仍有一定优势。

二、PTFE：承压运行

聚四氟乙烯（Teflon 或 PTFE），俗称“塑料王”，是由四氟乙烯经聚合而成的高分子化合 物，具有优良的化学稳定性、耐腐蚀性、密封性、高润滑不粘性、电绝缘性和良好的抗老 化耐力；用作工程塑料，可制成聚四氟乙烯管、棒、带、板、薄膜等。一般应用于性能要 求较高的耐腐蚀的管道、容器、泵、阀以及制雷达、高频通讯器材、无线电器材等。

PTFE 下游应用广泛，主要用于石油化工、机械和电子电器领域。2023 年我国 PTFE 下游 消费领域包括机械、石油化工、电子电器、轻工、纺织、建筑、航空航天等，其中机械、 石油化工和电子电器为主要消费领域，占比分别为 24%、20%、15%。

PTFE 产能持续增长，但开工率较低。我国 PTFE 产能从 2019 年的 13.77 万吨增长至 2024 年的 19.91 万吨，复合年增长率为 7.65%。尽管 PTFE 产能保持一定规模增长，但国 内消费规模和出口量增长缓慢，开工率一直维持在 70%以下的较低水平。

从企业产能看，截止 2025 年 4 月，东岳 5.5 万吨 PTFE 产能位居我国第一，占比 28%。 我国 PTFE 产能大多集中在山东省。与 2019 年相比，多数企业在近年选择了扩张 PTFE 产能，但截止 2025 年 4 月，根据百川盈孚数据，目前暂无 PTFE 新规划产能，行业暂未 有继续扩张。

PTFE 目前承压运行。我国 PTFE 下游需求仍需提振，行业产能过剩，成本端 R22 价格持 续高位，挤压 PTFE 行业利润空间。2025 年以来 PTFE 分散树脂价格在 4 万元+/吨小幅波 动。

三、PVDF：周期明显回落

聚偏氟乙烯（Polyvinylidene fluoride，简称 PVDF），外观为半透明或白色粉体或颗粒，原 料主要是 R142b，下游应用广泛，包括锂电、涂料、光伏等行业。

我国 PVDF 主要用于锂电池行业、涂料和注塑，2023 年其应用占比分别达到了 48%、 22%、15%。随着锂电池需求增长，PVDF 因作为锂电池正极粘结剂需求量快速上升。

PVDF 产能增长迅速，尤其是在 2022-2023 年。我国 PVDF 产能从 2019 年的 6.6 万吨增 长至 2024 年的 17.4 万吨，复合年增长率为 21.40%，PVDF 总体产能大幅增加。

从企业产能看，截止 2025 年 4 月，我国 PVDF 产能 17.4 万吨，其中产能最大为 2.8 万吨， 占比 16%，多数企业在近年都有产能扩张。而从在建产能来看，根据百川盈孚的统计，有 24.3 万吨 PVDF 产能原本预计在 2024 年 6 月-2024 年 12 月投产，但 2024 年我国 PVDF 产能增量仅有 2.8 万吨，我们认为这可能是因为部分企业考虑到行业供需格局或因为自身 原因，延后或修改了项目投产时间；除此以外，有 2.5 万吨、5 万吨产能分别预计在 2025 年 12 月、2026 年 12 月投产。综合来看，PVDF 行业扩张压力依然比较大。

PVDF 行业在 2021 年下半年-2022 年上半年面临阶段性的供不应求，主要是新能源汽车带 动锂电池用 PVDF 需求大幅增加，2021 年底 PVDF 粉料价格大幅上涨至最高 36 万元/吨， 远超 2019 年 5 万元/吨左右的水平。在行业 2022 年下半年供给提升后，PVDF 价格和价差 迅速下行，景气度逐渐回落。2025 年以来 PVDF 粉料价格在 5-6 万元波动，价差自 3 月以 来在 5000 元/吨以下震荡。

相关企业

一、巨化股份

巨化股份是国内领先的氟化工、氯碱化工新材料先进制造业基地，主要业务为基本化工原 料、食品包装材料、氟化工原料及后续产品的研发、生产与销售。公司拥有氯碱化工、硫 酸化工、煤化工、基础氟化工等氟化工必需的产业自我配套体系，并以此为基础，形成了 包括基础配套原料、氟制冷剂、有机氟单体、含氟聚合物、含氟精细化学品等在内的完整 的氟化工产业链，并涉足石油化工产业。

公司产品品种多，应用广泛。目前主要产品包括氟化工原料、制冷剂、含氟聚合物材料、 含氟精细化学品、食品包装材料、石化材料、基础化工等系列产品，广泛应用于日常生活 和国防、航天、电子信息、环保、新能源、电气、电器、化工、机械、仪器仪表、建筑、 纺织、金属表面处理、制药、医疗、食品、冶金冶炼等各工业部门和战略性新兴产业等领 域。2024 年，公司完成飞源化工股权收购交割，合并其年产 8 万吨 HFCs 产能及其配套混 配包装、12 万吨氟化氢、30 万吨硫酸、10 万吨甘油精制、10 万吨环氧氯丙烷等产能，并 增加 R113a、三氟乙酸、氟化氢铵、三氟乙酰氯、三氟乙醇、硫酰氯等精细化学品产品， 明显提升了氟制冷剂和含氟精细化工品业务比重。

公司氟化工龙头地位优势突出： 公司拥有全球绝对领先的氟制冷剂生产配额。2025 年，国家核定公司（含控股子公司） HCFC-22 生产配额 3.89 万吨，占全国 26.10%，其内用配额占全国 31.28%，为国内第一； HFCs 生产配额 29.98 万吨，占全国同类品种合计份额的 39.6%。配额总量绝对领先、主 流品种齐全且份额占比领先。 公司氟制冷剂品种齐全。公司为制冷剂全球龙头企业，是国内唯一拥有第一至四代含氟制 冷剂系列产品，同时拥有新型含氟冷媒（氢氟醚 D 系列、全氟聚醚 JHT 系列）、碳氢制冷 剂产品（3.5 万吨/年产能）以及系列混配制冷剂的生产企业。除拥有绝对领先的氟制冷剂 生产配额外，第四代含氟制冷剂（HFOs）品种及有效产能国内领先（现运营两套主流 HFOs 生产装置，产能约 8000 吨/年；计划通过新建+技术改造新增产能近 5 万吨）。 公司含氟聚合物品种齐全且产能较领先。公司含氟聚合物品种齐全，TFE、HFP、VDF、 PTFE、FEP、FKM、PVDF、ETFE 产能位居行业领先地位。基于氟聚合物良好的发展前 景，公司依托研发优势，持续加大高性能氟聚合物自主研发，加快研发成果产业化。未来， 随着公司本埠 10000t/a 高品质可熔氟树脂及配套项目、500 吨/年全氟磺酸树脂项目一期 250 吨/年项目、1 万吨/年 FEP 扩建项目，以及甘肃巨化西部基地高性能氟氯化工新材料 一体化项目建成，以及持续对高性能氟聚合物材料高强度投入研发，我们认为公司有望持 续巩固氟化工行业地位。 2024 年，在氟制冷剂产品因为配额制供需改善的背景下，公司盈利能力得到明显改善。 2024 年公司收入 244.62 亿元（同比+18%），归母净利润 19.60 亿元（同比+108%），毛 利率 17.50%（同比+4.28pct），净利率 8.90%（同比+4.21pct）。其中，制冷剂收入 93.99 亿元（同比+57%），毛利率 29.07%（同比+15.93pct）。

二、东岳集团

东岳氟硅科技集团有限公司（东岳集团）创建于 1987 年，位于淄博东岳经济开发区。公 司是中国氟硅行业龙头企业，建成了全球一流的氟硅材料产业园区和完整的氟、硅、膜、 氢产业链和产业群。目前拥有“东岳集团[HK0189]”“东岳硅材[300821]”两家上市公司。 公司主要从事新型环保冷媒、含氟高分子材料、有机硅材料、含氟功能膜材料等的研发和 生产。集团氟硅膜氢产业链下共有 12 个高新技术产业链条，产品有 5 大类 16 个系列1170 个品种，广泛应用于新能源、新基建、生命科学、数字科技等国计民生的关键和重要 领域。 2024 年，公司有机硅、含氟高分子材料、制冷剂、二氯甲烷及烧碱四大业务板块收入占比 分别为 37%、27%、23%、8%，经营溢利率分别为 1.95%、13.28%、24.83%、33.70%， 业绩（经营利润）占比分别为 7%、36%、57%、26%（其他业务亏损）。

公司收入总体呈现波动增长趋势，2022 年是历史高点。2023-2024 年公司收入不及 2022 年，主要是因为有机硅等化工品的价格波动以及公司退出房地产业务。公司 2011 年涉足 房地产业务，2020 年初决定部分退出房地产业务，一定程度上影响业绩表现。2024 年， 在制冷剂及含氟高分子材料板块的拉动下，公司整体业绩回暖。

三、三美股份

三美股份主要从事氟碳化学品和无机氟产品等氟化工产品的研发、生产和销售。公司氟碳 化学品主要包括氟制冷剂和氟发泡剂，其中氟制冷剂主要包括 HFCs 制冷剂和 HCFCs 制 冷剂，主要用于家庭和工商业空调系统以及冰箱、汽车等设备制冷系统；氟发泡剂主要是 HCFC-141b，主要用于聚氨酯硬泡的生产。公司无机氟产品主要包括无水氟化氢、氢氟酸 等，主要用于氟化工行业的基础原材料或玻璃蚀刻、金属清洗及表面处理等。

截止 2024 年报，公司在二代制冷剂和三代制冷剂均有配额，三代制冷剂是公司主要产品。 （1）公司二代制冷剂主要为 R22、R142b。公司现有 R22 产能 1.44 万吨（其中 2024 年 度用于制冷剂的生产配额 0.95 万吨，占全国生产配额的 5.29%）、R142b 产能 0.42 万吨 （其中 2024 年度用于制冷剂的生产配额 0.17 万吨，占全国生产配额的 18.24%）。 （2）公司三代制冷剂主要包括 R134a、R125、R32、R143a 等单质制冷剂以及 R410A、 R404A、R407C、R507 等混配制冷剂。公司目前拥有 R134a 产能 6.5 万吨（其中 2024 年度用于制冷剂的生产配额 5.15 万吨，占全国生产配额的 23.88%）、R125 产能 5.2 万吨 （其中 2024 年度用于制冷剂的生产配额 3.15 万吨，占全国生产配额的 19.01%）、R32 产能 4 万吨（其中 2024 年度用于制冷剂的生产配额 3.09 万吨，占全国生产配额的 11.27%）、 R143a 产能 1 万吨（其中 2024 年度用于制冷剂的生产配额 0.63 万吨，占全国生产配额的 13.81%），并以此为基础混配 R410A、R404A、R407C、R507 等混合制冷剂。HFCs 制 冷剂是公司目前最主要的产品。 （3）公司氟发泡剂产品为 R141b，公司现有 HCFC-141b 产能 3.56 万吨（其中 2024 年 度用于发泡剂的生产配额 1.45 万吨，占全国生产配额的 68.92%）。 （4）公司无机氟产品主要为无水氟化氢（AHF）和氢氟酸（BHF）。公司现有无水氟化氢 产能 22.10 万吨，主要作为配套原料用于公司氟制冷剂和氟发泡剂的生产，在满足自用的 前提下对外销售。

公司深耕氟化工领域，已形成无水氟化氢与氟制冷剂、氟发泡剂自主配套的氟化工产业链， 并成为行业内主要的供应商。公司现有 HFC-134a 产能 6.5 万吨、HFC-125 产能 5.2 万吨、 HFC-32 产能 4 万吨、HFC-143a 产能 1 万吨，拥有 AHF 产能 22.10 万吨，HFCs 制冷剂 和 AHF 产能位居行业前列；根据生态环境部公示的 2024 年度 HFCs 生产配额情况，公司 HFC-134a、HFC-125、HFC-32、HFC-143a 作为制冷剂用途的生产配额分别为 5.15 万吨、 3.15 万吨、3.09 万吨、0.63 万吨，占全国生产配额的比例分别为 23.88%、19.01%、 11.27%、13.81%。此外，公司现有 HCFC-22 产能 1.44 万吨、HCFC-142b 产能 0.42 万 吨、HCFC-141b 产能 3.56 万吨，其中根据生态环境部公示的 2024 年度 HCFCs 生产配额 情况，公司 HCFC-22、HCFC-142b、HCFC-141b 作为制冷剂或发泡剂用途的生产配额分 别为 0.95 万吨、0.17 万吨、1.45 万吨，占全国生产配额的比例分别为 5.29%、18.24%、 68.92%。基于公司在行业内的竞争力和行业地位，公司先后参与了工业无水氟化氢、工业 氢氟酸、汽车空调用 1,1,1,2-四氟乙烷（气雾罐型）等 7 个国家标准的制订、修订，为上 述 7 个现行国家标准的主要起草人。

伴随氟化工景气度的变化，三美股份业绩也有明显波动。2024 年，三美股份氟制冷剂贡献 了公司 81%的收入和 91%的毛利，是公司业绩最主要的来源。2018 年-2023 年，氟制冷 机行业景气度有所下降，尤其是三代制冷剂在产能扩张期间利润空间被压缩。2024 年，伴 随三代制冷剂进入配额期，行业格局改善，三美股份也实现了业绩的明显反弹，2024 年实 现收入 40.40 亿元（同比+21%），归母净利润 7.79 亿元（同比+178%），毛利率 29.79% （同比+16.38pct），净利率 19.18%（同比+10.79pct）。

公司积极延伸氟化工产业链。截止 2024 年报，公司已布局的项目有：年产 3,000t/a（一期 为 500t/a）双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）项目、5,000t/a 聚全氟乙丙烯（FEP）及 5,000t/a 聚 偏氟乙烯（PVDF）项目、6,000t/a 六氟磷酸锂（LiPF6）及 100t/a 高纯五氟化磷（PF5） 项目、1,200t/a 六氟乙烷(R116)项目、52,000t/a 高纯电子级氢氟酸项目、氟化工一体化项 目等。

四、昊华科技

昊华科技所从事的主要业务为高端氟材料、电子化学品、高端制造化工材料及碳减排等业 务。公司是国内氟化工龙头企业，并在电子化学品、高端制造化工材料和碳减排领域处于 行业领先地位。 （1）公司氟化工产业链完整，涉及氟碳化学品、氟聚合物、氟精细化学品和含氟锂电材料 等，包含制冷剂、灭火剂、氟树脂、氟橡胶、含氟中间体、电解液等多样化产品，整体抗 风险能力较强。 （2）公司从事电子化学品业务主要是含氟电子特气业务，主要产品包含三氟化氮、六氟化 硫、四氟化碳以及氟碳类气体等，产品种类丰富，市场份额行业领先。 （3）公司高端制造化工材料业务主要是定制化的橡塑制品，重点产品包括橡胶密封类制品、 橡胶板材类制品、民航轮胎、气象气球、聚氨酯新材料等，型号、规格众多，能为客户提 供定制化服务。此外，特种涂料、各类催化剂也是高端制造化工材料中的重要产品，在航 空、船舶、氯碱化工、煤化工等领域有广泛应用。 （4）碳减排业务方面，公司在二氧化碳捕集、碳资源利用、氢能制备和焦炉气综合利用等 技术上有显著的优势，具备为客户提供整体一体化解决方案的能力，是全球拥有变压吸附 气体分离技术（PSA）三大供应商之一。 2024 年，公司 9 个项目建成投产，其中 10 万条/年高性能民用航空轮胎项目建成我国首条 规模化民航胎生产线；1000 吨/年全氟烯烃项目机械竣工；2.6 万吨/年高性能有机氟材料 项目机械竣工；西南电子特气项目顺利开工。

昊华科技拥有原化工部及地方化工厅局所属 13 家转制科研院所，成立时间最早可追溯至 1950 年，研发创新历史积淀深厚，具备丰富的技术积累与工程化经验，掌握一批具有自主知识产权的关键核心技术，累计荣获重要科技奖项 400 余项，其中荣获国家技术发明奖及 科技进步奖 30 余项。 2024 年，公司发行股份购买中化蓝天 100%股权的重大资产重组及非公开发行股份募集配 套资金项目实施完成，中化蓝天成为公司全资子公司，2024 年 7 月份起中化蓝天纳入公 司合并报表范围，12 月 45 亿元配套资金募集到位。中化蓝天重组进入公司后，主要新增 氟制冷剂、灭火剂、电解液、六氟磷酸锂、PVDF 等产品，产能分别为 92500 吨/年、 8200 吨/年、250000 吨/年、8000 吨/年、20000 吨/年。

公司于 2018 年 12 月 26 日完成对中国昊华下属 11 家企业的收购暨重大资产重组置入资 产的交割过户手续及新增股份的登记工作，重组完成后业务新增氟材料、特种气体、特种 橡塑制品、精细化学品等产品的研发、生产及销售。2024 年，氟材料板块已经是对公司收 入、毛利贡献最大的板块。2024 年中化蓝天并表后，公司收入规模达到 140 亿元，创下历 史新高。

公司依托旗下多个转制科研院所，在氟化工领域建立了一定优势： 在氟制冷剂方面：公司独立开发了 40 余个 ODS 替代品，HFCs 配额总量国内领先，多个 产品具有领先的全球市场份额，其中 R123 为全球独家生产，R134a、R125 等产品全球市 场份额位居前三，覆盖国内大部分汽车、家用/商用空调厂。2024 年，公司凭借创新优势， 相关所属企业洁净灭火剂、电子氟化液两类明星产品获得 2024 年度中国新型储能产业新 质生产力新型储能技术创新力新锐奖；荣获多家空调厂商 2024 年度“优秀战略供应商” 奖、“供应链持续稳定”奖。 在氟聚合物方面：公司以有机氟材料作为主导产业，从事有机氟开发和生产已达六十年， 技术底蕴深厚，科研能力突出，借助领先的科研能力，公司在行业内技术优势领先，是国 内为数不多的具有从研究开发、工程设计、成果产业化、生产经营一体化的氟化工企业。 2024 年，公司承担了国家、省级重大有机氟科技项目 10 余项，所属企业荣获“2024 年四 川省首批标志性产品链主企业（氟硅高分子材料方向）”、“四川省科技创新领军企业”等称 号。近年公司在高性能氟聚合物领域的聚四氟乙烯树脂和氟橡胶方向布局的关键技术取得 突破，实现了从跟跑到并跑。2024 年，公司积极应对 PFAS 管控风险，完成了非氟表面活 性剂在氟橡胶全体系替代研究，在氟聚合物产业链上布局延伸，实现了二氟一氯甲烷、四氟乙烯、六氟丙烯等中间体的自产配套；公司四氟树脂产能达 3 万吨/年，氟橡胶产能 5,500 吨/年（含合营公司），此外公司在自贡沿滩基地的 2.6 万吨/年高性能有机氟材料项 目实现机械竣工，将于 2025 年正式投产，达到行业领先水平。同时，聚偏氟乙烯树脂 （PVDF）也是公司主要氟聚合物产品，广泛应用于锂电、制品、涂料、水膜等核心领域， 近年公司 PVDF 产品应用聚焦锂电池行业，全面覆盖锂电池生产制造的关键应用领域。截 止 2024 年报，公司 PVDF 产能达 2.25 万吨/年，依托所属科研院所深厚的技术积淀，造就 了较为优秀的产品性能和较为稳定的质量，成功跻身国内前三大动力电池客户的供应商行 列。随着新增产能逐步释放，我们认为公司在市场中的份额有望持续攀升。

在氟精细化学品方面：公司深耕含氟精细化学品领域 30 余年，成功开发了二氟、三氟、四 氟、五氟、六氟、七氟系列产品，并构建了完整的二氟、三氟、六氟产品谱系。凭借原料 自主配套优势和深厚的技术积淀，紧跟行业前沿，充分发挥全产业链优势，为国内外医农 药企业提供可靠的原料保障，助力行业持续健康稳定发展；产能、产品质量以及市场占有 率全球领先，进入国际多家医农药行业龙头企业全球供应链体系。2024 年，公司所属企业 连续五年获得中国农药工业协会“优秀农药中间体供应商”称号。 在含氟锂电材料方面：2024 年，公司自贡沿滩基地一期 10 万吨/年和长兴基地三期 10 万 吨/年电解液项目项目建成投产，年末电解液总产能达 25 万吨。产品主要配套优质新能源 车企动力电池项目和新一代长循环储能项目，头部客户合作占比在 90%以上。此外，公司 锂电业务还配套有 8,000 吨/年的六氟磷酸锂产能，对原料价格波动风险在一定程度上得到 有效控制。

五、永和股份

永和股份主营业务为氟化学产品的研发、生产、销售，现已形成从萤石矿、氢氟酸、甲烷 氯化物、氟碳化学品到含氟高分子材料、含氟精细化学品的完整产业链。公司主要产品包 括氟碳化学品单质（HCFC-22、HFC-152a、HFC-143a、HFC-32、HFC-227ea、HFC125 等）、混合制冷剂（R410A、R404A、R507 等）、含氟高分子材料及其单体（HFP、 VDF、PTFE、FEP、PVDF 等）、含氟精细化学品（HFPO、HFP 二/三聚体、全氟己酮） 以及氢氟酸、一氯甲烷、甲烷氯化物、氯化钙等化工原料。

公司深耕氟化工领域，经多年发展已成为集原料矿石开采、研发、生产、仓储、运输和销 售为一体的专业氟化工企业，是我国氟化工产业链最为完整的企业之一。 在萤石方面，截止 2024 年报，公司拥有 3 个采矿权，2 个探矿权，截至 2024 年 12 月末 已经探明萤石保有资源储量达到 485.27 万吨矿石量。拥有无水氢氟酸年产能 13.50 万吨。 在制冷剂方面，2025 年度，公司共获得 HCFCs 和 HFCs 制冷剂配额为 6.14 万吨，其中 HFCs 产品配额为 5.82 万吨，总配额量位于行业前列。公司现拥有氟碳化学品年产能 19 万吨。公司本部拥有年混配、分装 9.72 万吨单质制冷剂、混合制冷剂的生产能力。 在含氟高分子方面，截至 2024 年末，公司拥有含氟高分子材料及单体年产能 8.28 万吨， 在建产能超过 3 万吨。其中 HFP 产能位于全球前列，FEP 等拳头产品技术积累国内领先， 享有重要的市场地位。 在含氟精细化学品方面，截至 2024 年末，公司已实现 HFPO、全氟己酮的技术突破，并 实现量产；公司拥有含氟精细化学品年产能 0.70 万吨。

氟碳化学品是公司主要的业绩来源，2024 年对公司收入贡献占比 53%，毛利贡献占比 61%。伴随公司业绩规模的扩张，公司收入持续增长，2024 年实现收入 46 亿元，同比增 长 5%，公司归母净利润伴随行业周期变化有明显波动，2024 年在三代制冷剂配额时代来 临的背景下，实现了同比 37%的增长。

根据公司 2024 年报，公司在建产能包括 8 万吨氢氟酸、超过 3 万吨含氟高分子材料以及 4.3 万吨第四代制冷剂。展望未来，公司在氟化工领域仍有产能释放，具备成长性。

六、金石资源

金石资源是 A 股资本市场唯一以萤石为主业的上市公司。自 2001 年成立以来，专注于从 事国家战略性矿产资源萤石矿的投资和开发，以及萤石产品的生产和销售。2021 年以来， 公司业务逐步拓展至下游氟化工、含氟锂电材料等领域，并在资源综合循环利用如伴共生 萤石资源的开发利用、含锂细（尾）泥提取锂云母精矿等方面取得较大突破。 截止 2024 年报，公司萤石保有资源储量约 2,700 万吨矿石量，对应矿物量约 1,300 万吨， 且全部属于单一型萤石矿。目前我国单一型萤石矿探明的可利用资源仅为 8,000 万吨矿物 量左右。从总量上看，公司目前拥有国内单一萤石矿山的采矿证规模为 112 万吨/年，在产 矿山 8 座，选矿厂 7 家，加上包头“选化一体”项目，公司萤石产量处于全国的绝对领先 地位。2024 年，公司首次扬帆出海，进入矿产资源丰富的蒙古国开发萤石资源。从单个矿 山的生产规模看，公司在国内拥有的年开采规模达到或超过 10 万吨/年的大型萤石矿达 6 座，其数量在全国领先。

公司收入伴随业务规模扩大而逐渐增长，2024 年取得 28 亿元收入，同比增长 45%，创下 历史新高，但由于锂电板块行业周期性亏损、自有矿山产量因为环保和安全检查原因而减 少、氟化工产能释放未及预期等原因，2024 年归母净利润 2.57 亿元，同比下降 26%。 根据公司 2024 年报，2025 年，公司国内单一萤石矿山计划生产各类萤石产品 40 万-45 万 吨；包头“选化一体”项目，包钢金石生产萤石粉 60 万-70 万吨，金鄂博生产无水氟化氢 18 万-22 万吨（含柔性化生产氟化铝所需的无水氟化氢，无水氟化铝产量视市场销路、价 格等安排生产）；蒙古国项目，计划生产 10 万-20 万吨萤石产品。因此，展望未来，公司 萤石及氟化氢产销量仍有较大增长空间，有望支撑公司业绩继续向上增长。

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