2025年汽车行业5月投资策略暨年报与一季报总结：2025Q1汽车板块营收同比增长6％，盈利能力同环比提升

2024 年报总结：汽车板块2024Q4营业总收入同环比高增，净利润同比增长、环比下降

我们梳理汽车行业代表性公司 2024 年第四季度情况，营收同比增速前五是久祺股份（121%）、赛力斯（101%）、天成自控（75%）、宇通客车（62%）、上海沿浦（56%）；营收环比增速前五是宇通客车（70%）、中国汽研（58%）、上海沿浦（52%）、长安汽车（42%）、久祺股份（40%）。归母净利润同比增速前五是文灿股份（2342%）、赛力斯（1326%）、广汽集团（959%）、钱江摩托（290%）、久祺股份（270%），环比增速前五是福赛科技（711%）、长安汽车（400%）、广汽集团（150%）、宇通客车（122%）、继峰股份（94%）。

对不同版块 2024Q4 表现进行统计，在 29 个细分版块中，CS 汽车2024Q4营收同比增速排名第四（13.22%），CS 汽车 2024Q4 归母净利润同比增速排名第六（25.61%）。

2024 年全年 CS 汽车实现营收 37122.63 亿元，同比+7.17%，归母净利润1363.61亿元，同比+9.42%。单看 2024 年第四季度，CS 汽车实现营收11176.451亿元，同比+13.22%，环比+22.24%；归母净利润 309.07 亿元，同比25.61%，环比-9.40%。CS 汽车营业总收入及归母净利润在 2019 年触底后，近几年稳健回升。我们认为主要原因有三： 1）汽车销量增长：根据中汽协的数据，2024 年汽车销量为3143.6 万辆，同比增长 4.5%，市场规模有所扩大。其中乘用车 2024 销量2756.3 万辆，同比+5.8%；商用车 2024 销量 387.3 万辆，同比-3.9%。 2）新能源汽车渗透：新能源汽车单价普遍高于传统燃油车，在行业总销量小幅波动的背景下，新能源汽车加速渗透，新能源乘用车2024 年有35.5%的销量增速水平（高于乘用车整体），推动整个行业的销售规模突破了原有瓶颈；3）自主品牌崛起：自主品牌的市场份额近几年明显提升，自主品牌汽车的销售收入直接计入国内整车厂的销售收入中，但是合资品牌的销售收入往往并不计入国内整车厂的销售收入。

261 家汽车及零部件公司发布 2024 年报，2024 全年营业总收入同比增速的中位数为 8.8%，归母净利润同比增速的中位数为 8%。归母净利润增速分布方面，-100%以上共 22 家,占比 8%；-100%~-50%共 13 家,占比 5%；-50%~-30%共21 家,占比8%；-30%~-20%共 15 家,占比 6%；-20%~0%共 34 家,占比13%；0%~+20%共62家,占比24%；20%~+30%共 19 家,占比 7%；30%~+50%共 29 家,占比11%；+50%~+100%共15家,占比 6%；+100%以上共 31 家,占比 12%。 单看 2024 年第四季度，营业总收入同比增速的中位数为8.18%，环比增速中位数为 13.62%；归母净利润同比增速的中位数为 4.64%，环比增速中位数-2.65%。具体看归母净利润增速分布，同比 2023 年第四季度，-100%以上共32 家,占比12%；-100%~-50%共 29 家,占比 11%；-50%~-30%共 14 家,占比5%；-30%~-20%共16家,占比 6%；-20%~0%共 24 家,占比 9%；0%~+20%共 40 家,占比15%；20%~+30%共12家,占比 5%；30%~+50%共 22 家,占比 8%；+50%~+100%共18 家,占比7%；+100%以上共 54 家,占比 21%。归母净利润，环比 2024 年第三季度，-100%以上共40家,占比 15%；-100%~-50%共 27 家,占比 10%；-50%~-30%共24 家,占比9%；-30%~-20%共 17 家,占比 7%；-20%~0%共 28 家,占比 11%；0%~+20%共34 家,占比13%；20%~+30%共 16 家,占比 6%；30%~+50%共 17 家,占比 7%；+50%~+100%共26 家,占比10%；+100%以上共 32 家,占比 12%。

从毛利率及净利率走势来看，2018-2021 年，中信CS 汽车的毛利率及净利率持续下降，在 2022 年实现触底反弹，2023 年至今持续提升。2024 年全年销售毛利率为 16.22%，同比提升 0.81pct；销售净利率为 3.89%，同比提升0.2pct；单看2024年第四季度，销售毛利率为 15.55%，同/环比分别-0.60/-0.94pct；销售净利率为 3.02%，同/环比分别 0.58/-1.25pct。中信 CS 汽车的净利率在2023 年回升，我们认为主要得益于规模效应的释放、原材料成本的下降等因素，叠加业务的成熟，部分公司开始走向经营上行周期。新能源汽车的渗透率在2024 年达到40.9%，预计有望带来规模效应的持续释放，实现盈利能力的持续改善。

细分板块情况。2024 年，CS 乘用车Ⅱ/CS 汽车零部件Ⅱ/CS 商用车/CS 汽车销售及服务Ⅱ/CS 摩托车及其他Ⅱ的营业总收入分别为20781/9629/5359/542/812亿元，同比分别+9%/+6%/+1%/-4%/+13%；归母净利润分别598/464/234/6/61亿元，同比分别+1%/+10%/+26%/+69%/+27%。 细分板块 2024 年第四季度情况，CS 乘用车Ⅱ/CS 汽车零部件Ⅱ/CS 商用车/CS汽车 销 售 及 服 务 Ⅱ/CS 摩 托 车 及 其 他 Ⅱ的营业总收入分别为6676/2716/1422/169/193 亿元，同比分别+18%/+7%/+5%/+18%/+15%，环比分别+29%/+13%/+19%/+37%/-16%。归母净利润层面，CS 乘用车Ⅱ/CS 汽车零部件Ⅱ/CS商 用 车 /CS 汽 车 销 售 及 服 务 Ⅱ/CS 摩 托 车 及其他Ⅱ归母净利润分别为133/87/73/2/14 亿 元 ， 同 比 +8%/+11%/+66%/+159%/+240% ，环比-15%/-30%/68%/179%/-17%。

细分板块毛利率及净利率情况。2024 年，CS 乘用车Ⅱ/CS 汽车零部件Ⅱ/CS商用车 /CS 汽 车 销 售 及 服 务 Ⅱ/CS 摩 托 车 及 其 他Ⅱ的销售毛利率分别为16%/18%/17%/8%/20%，销售净利率分别为 3%/5%/5%/1%/7%。2024 年第四季度，CS乘用车Ⅱ/CS汽车零部件Ⅱ/CS商用车/CS汽车零部件Ⅱ/CS汽车销售及服务Ⅱ/CS摩托车及其他Ⅱ的销售毛利率分别为 15%/17%/18%/8%/18%，销售净利率为2%/3%/6%/1%/6%。

CS 乘用车Ⅱ和 CS 汽车零部件Ⅱ是 CS 汽车内部的前两大板块，乘用车收入及利润规模更大，汽车零部件的毛利率与净利率更高。总体稳健增长，走势趋于一致。但是 CS 汽车销售及服务Ⅱ在 2024 年的收入呈现负增长，我们认为主要是新能源汽车的浪潮对传统汽车的销售服务模式带来一定冲击。

乘用车板块：Q4 归母净利润同/环比+8%/-15%，资产减值拖累行业利润

2024 年，CS 乘用车Ⅱ实现营业总收入 20781 亿元，同比增长9%；归母净利润598亿元，同比增长 1%。单看第四季度，CS 乘用车Ⅱ实现营业总收入6676 亿元，同比+18%，环比+29%；归母净利润 133 亿元，同比+8%，环比-15%。2024 年乘用车总销量 2756 万辆，同比增长 6%。2024 年，国内销量同比微增，乘用车出口保持快速增长，新能源乘用车产销继续保持较快增长，市场占有率稳步提升，乘用车行业规模提升。2024Q4 乘用车行业净利润下滑，主要由于上汽集团、江淮汽车等公司发生较大额度资产减值。

2024 年，CS 乘用车Ⅱ销售毛利率/销售净利率为15.46%/2.97%,分别同比增长1.14pct/-0.25pct。2024 年第四季度，CS 乘用车Ⅱ销售毛利率/销售净利率为14.65%/2.19%，分别同比-0.45/+0.11pct，环比-2.15/-0.88pct。

2024 年，15 家发布年报的乘用车中，营业收入同比增长的有11 家，归母净利润同比增长的有 7 家。单看 2024 年第四季度，12 家公司营业总收入同比正增长，9家公司归母净利润同比正增长。比亚迪的营业收入、归母净利润均实现了较大幅度的增长，财务表现领跑行业。赛力斯受益于新能源汽车销量增加，营收和归母净利润实现了较大幅度的增长。吉利汽车、零跑汽车有着较大的营收增长。

乘用车公司估值情况，从市值分布来看，截至 2025 年5 月7 日，比亚迪的市值排名第一，10890 亿元。我们选取 2025 年 5 月 7 日市值，以及2024 年营业总收入及归母净利润，计算得到对应公司的 PS 与 PE，PS/PE 中位数分别为1.40/13.44。在主流整车厂中（2025 年 5 月 7 日的市值超过 300 亿），P/E 估值最高的是上汽集团（114.41）、其次是广汽集团（81.32），P/S 估值最高的是小鹏汽车（3.48）、其次是北汽蓝谷（2.91）。

汽车零部件板块：2024Q4，汽车零部件盈利能力环比减少

2024 年，CS 汽车零部件Ⅱ实现营业总收入 9629 亿元，同比增长6%；归母净利润464 亿元，同比增长 10%。2024 年第四季度，CS 汽车零部件Ⅱ实现营业总收入2716亿元，同比增长 7%，环比增长 13%；归母净利润 87 亿元，同比增加11%，环比减少 30%。

2024 年，CS 汽车零部件Ⅱ销售毛利率/销售净利率为17.65%/5.15%，分别同比-0.16pct/+0.21pct。单看四季度，CS 汽车零部件Ⅱ销售毛利率/销售净利率为16.75%/3.45%，分别同比-1.51/0.01pct，环比-1.23/-2.03pct。2024 年，汽车零部件盈利能力整体持平，我们认为，主要原因有三：1）规模效应释放：终端汽车销量持续增长，新能源汽车持续放量，带来零部件企业规模效应的释放。 2）出口业务增长：较多零部件企业逐渐开始重视出口业务，出口业务相对国内盈利水平往往更高，也带来业绩的释放。 3）原材料成本下降：今年原材料价格比如浮法平板玻璃、芯片价格回落，盈利能力复苏。 4）下游车企进行供应链管理：车企竞争加剧，进行较大幅度的优惠政策，进而向上游供应链施压，零部件公司四季度盈利能力减弱，从而抹平了前期的利润率提升。

2024 年，204 家汽车零部件公司营收同比增速中位数为8.84%，归母净利润同比增速的中位数为 5.95%。营业总收入方面，同比增速小于0%的有49 个，在0%-50%之间的有 149 个，在 50%以上的有 6 个。归母净利润方面，同比下滑的有85个，在 0%~50%之间的有 74 个，在 50%以上的有 6 个。单看2024 年第四季度，204家汽车零部件公司营收同比增速中位数为 8.06%，归母净利润同比增速的中位数为2.46%；具体到归母净利润同比减少的有 96 个，同比增速大于50%的有47个；归母净利润环比下降的 111 个，环比增速超过 50%的 39 个。2024 年汽车零部件公司业绩整体向好，半数以上公司归母净利润同比正增长。

截至 2025 年 5 月 7 日，CS 汽车零部件Ⅱ（加上三花智控、双环传动、骆驼股份、玲珑轮胎）共有 204 家上市公司，其中市值超过 100 亿元的有47 家。CS汽车零部件Ⅱ中市值前五大的公司分别为福耀玻璃、三花智控、拓普集团、德赛西威、华域汽车，主营业务分别是汽车玻璃、热管理、汽车底盘零部件、汽车电子、综合汽车零部件。我们取 2025 年 5 月 7 日的市值，与2024 年年报的销售收入/归母净利润，计算 PS/PE，CS 汽车零部件Ⅱ的 PS/PE 的中位数分别为2.81/30.39。与 CS 乘用车Ⅱ不同，CS 汽车零部件Ⅱ对成长性的偏好非常显著，小市值公司的PS、PE 水平普遍高于大市值公司。PS 水平排名前10 的公司中仅有3 家公司的市值在 100 亿以上。PE 水平最高的 10 家公司中，仅有2 家公司的市值超过100亿。

商用车板块：Q4 归母净利润同/环比增加 66%/68%

2024 年，CS 商用车实现营业总收入 5359 亿元，同比+1.35%；归母净利润234亿元，同比+26%。单看 2024 年第四季度，CS 商用车实现营业总收入1422 亿元，同比+4.73%，环比+19.47%；归母净利润 73 亿元，同比+66%，环比+68%。商用车板块的周期性较强，2024 年国内出行需求增加，旅游客运等市场需求修复，但进入三季度后，天然气价格上涨导致油气价差收窄，天然气卡车销量收到明显影响,四季度随着天然气价格下跌，重卡销量在四季度后半段回暖，推动行业单季度业绩环比提升。

2024 年，CS 商用车销售毛利率/销售净利率为16.75%/4.97%,分别同比变动-0.81pct/+0.72pct。单看 2024 年第四季度，CS 商用车销售毛利率/销售净利率为 17.96%/5.89%,分别同比变动-1.26/-0.26pct，环比分别变动+0.24/-1.01pct。

21 家商用车发布年报，营业总收入的同比增速中位数为8.81%，归母净利润的同比增速的中位数为 27.48%。单看 2024 年第四季度，营业收入的同/环比增幅中位数为 8.75%/12.34%，归母净利润的同/环比增幅中位数为28.44%/37.12%。具体看，商用车板块 2024 年营业总收入同比下滑的有 5 家公司，同比增幅在0%~+50%之间有 15 家公司，同比+50%以上的有 1 家公司。2024 年归母净利润同比下滑的有4家公司，同比增幅在 0%~+50%之间有 9 家公司，同比+50%以上的有8 家公司。单看 2024 年第四季度，商用车板块归母净利润同比下滑共6 家；同比变动0%~+50%共 7 家；同比变动+50%以上共 8 家。商用车板块归母净利润环比变动-100%以上共7 家；环比变动-100%~0%共 5 家；环比变动 0%~30%共9 家。

CS 商用车的整体估值水平偏低，我们选取 2025 年5 月7 日总市值，2024年的营业总收入及归母净利润，计算 PS 与 PE。CS 商用车PS 中位数为1.21，PE中位数为 19.81。 CS 商用车的估值风格兼具 CS 乘用车Ⅱ与 CS 汽车零部件Ⅱ的特点，对龙头企业与小市值公司都有偏好。PS 最高的是浩淼科技，PE 最高的是安凯客车、东风股份。

2025 一季报总结：汽车板块2025Q1营业总收入同比微升、环比下降，净利润同环比增长

我们梳理汽车行业代表性公司 2025 年第一季度情况，营收同比增速前五是福赛科技（61%）、瑞鹄模具（48%）、天成自控（47%）、松原股份（45%）、伯特利（42%）；营收环比增速前五是新日股份（55%）、爱玛科技（50%）、福田汽车（24%）、钱江摩托（21%）、春风动力（18%）。归母净利润同比增速前五是继峰股份（448%）、赛力斯（241%）、天成自控（109%）、比亚迪（100%）、隆鑫通用（97%），环比增速前五是千里科技（28599%）、均胜电子（1695%）、玲珑轮胎（740%）、继峰股份（400%）、东箭科技（228%）。

对不同版块 2025Q1 表现进行统计，在 29 个细分版块中，CS 汽车2025Q1营收同比增速排名第八（6.24%），CS 汽车 2025Q1 归母净利润同比增速排名第十二（14.44%）。

2025 年第一季度，CS 汽车实现营收 8417 亿元，同比+6.24%，环比-24.77%；归母净利润 359 亿元，同比 14.44%，环比 15.84%。CS 汽车营业总收入及归母净利润在 2019 年触底后，近几年稳健回升。一季度行业营收同比增长环比减少，利润同环比高增长，我们认为主要原因有二： 1）汽车销量增长：根据中汽协的数据，2025Q1 汽车销量为747 万辆，同比增长11.2%，市场规模有所扩大。其中乘用车 2025Q1 销量641.9 辆，同比+12.9%；商用车 2025Q1 销量 105.1 万辆，同比 1.8%。 2）以旧换新持续刺激：以旧换新政策延续，持续刺激汽车消费；但是由于2024年 Q4 的高基数，2025 年 Q1 行业营收环比下滑。

261 家汽车及零部件公司发布 2025 一季报，单看 2025 年第一季度，营业总收入同比增速的中位数为 7.06%，环比增速中位数为-13.87%；归母净利润同比增速的中位数为 6.67%，环比增速中位数 8.94%。具体看归母净利润增速分布，同比2024年第一季度，-100%以上共 17 家,占比 7%；-100%~-50%共17 家,占比7%；-50%~-30%共 17 家,占比 7%；-30%~-20%共 14 家,占比 5%；-20%~0%共30 家,占比11%；0%~+20%共 62 家,占比 24%；20%~+30%共 25 家,占比 10%；30%~+50%共23 家,占比9%；+50%~+100%共 21 家,占比 8%；+100%以上共 35 家,占比13%。归母净利润，环比2024 年第四季度，-100%以上共 8 家,占比 3%；-100%~-50%共20 家,占比8%；-50%~-30%共 28 家,占比 11%；-30%~-20%共 16 家,占比6%；-20%~0%共32家,占比12%；0%~+20%共 39 家,占比 15%；20%~+30%共 9 家,占比3%；30%~+50%共18家,占比 7%；+50%~+100%共 34 家,占比 13%；+100%以上共57 家,占比22%。

从毛利率及净利率走势来看，2018-2021 年，中信CS 汽车的毛利率及净利率持续下降，在 2022 年实现触底反弹，2023 年至今持续提升。2024 年第一季度，销售毛利率为 15.67%，同/环比分别-0.31/0.11pct；销售净利率为4.45%，同/环比分别 0.43/1.43pct。

细分板块 2025 年第一季度情况，CS 乘用车Ⅱ/CS 汽车零部件Ⅱ/CS 商用车/CS汽车 销 售 及 服 务 Ⅱ/CS 摩 托 车 及 其 他 Ⅱ的营业总收入分别为4383/2348/1357/109/221 亿元，同比分别+7%/+7%/+1%/-14%/+31%，环比分别-34%/-14%/-5%/-36%/+15%。归母净利润层面，CS 乘用车Ⅱ/CS 汽车零部件Ⅱ/CS商 用 车 /CS 汽 车 销 售 及 服 务 Ⅱ/CS 摩 托 车 及其他Ⅱ归母净利润分别为141/143/55/2/18 亿 元 ， 同 比 +16%/+14%/+5%/+17%/+37% ，环比+6%/+64%/-24%/-32%/+34%。

细分板块毛利率及净利率情况。2025 年第一季度，CS 乘用车Ⅱ/CS 汽车零部件Ⅱ/CS 商用车/CS 汽车销售及服务Ⅱ/CS 摩托车及其他Ⅱ的销售毛利率分别为15%/18%/16%/9%/21%，销售净利率分别为 3%/6%/4%/2%/8%。

乘用车板块：Q1 营收环比下滑，归母净利润同环比提升

2025 年第一季度，CS 乘用车Ⅱ实现营业总收入 4383 亿元，同比+7%，环比-34%；归母净利润 141 亿元，同比+16%，环比+6%。2025 年一季度乘用车总销量642万辆，同比增长 13%。2025 年一季度，国内销量同比增长，乘用车出口保持稳定增长，新能源乘用车产销继续保持较快增长，市场占有率稳步提升，乘用车行业规模提升。

2025 年第一季度，CS 乘用车Ⅱ销售毛利率/销售净利率为14.56%/3.31%，分别同比-0.76/+0.39pct，环比-0.09/1.12pct。

2025Q1 年，10 家发布年报的乘用车中，营业收入同比增长的有11 家，归母净利润同比增长的有 7 家。比亚迪的营业收入、归母净利润均实现了较大幅度的增长，财务表现领跑行业。赛力斯受益于新能源汽车销量增加，营收和归母净利润实现了较大幅度的增长。

汽车零部件板块：2025Q1，汽车零部件盈利能力环比大幅提升

2025 年第一季度，CS 汽车零部件Ⅱ实现营业总收入2348 亿元，同比增长7%，环比-14%；归母净利润 143 亿元，同比增加 14%，环比增加64%。一季度环比大幅增长的原因是部分成分股在 2024 年 Q4 承受了较大亏损，在一季度实现扭亏或微亏，如渤海汽车、山子高科等。

2025 年第一季度，CS 汽车零部件Ⅱ销售毛利率/销售净利率为17.63%/6.42%，分别同比-0.49/0.22pct，环比 0.87/2.97pct。2025 年Q1，汽车零部件盈利能力显著增长，我们认为，主要原因有三： 1）规模效应释放：终端汽车销量持续增长，新能源汽车持续放量，带来零部件企业规模效应的释放。 2）技术迭代：下游主机厂倒逼零部件公司快速迭代技术工艺，通过技术降本、良率提升等方法提升盈利能力。 3）原材料成本下降：今年原材料价格比如浮法平板玻璃、芯片价格回落，盈利能力复苏。

2024 年第一季度，204 家汽车零部件公司营收同比增速中位数为8.1%，归母净利润同比增速的中位数为 5.75%；具体到归母净利润同比减少的有80 个，同比增速大于 50%的有 40 个；归母净利润环比下降的 78 个，环比增速超过50%的75个。2025 年一季度汽车零部件公司业绩整体向好，半数以上公司归母净利润同比正增长。

商用车板块：Q1 归母净利润同/环比+5%/-24%

2025 年第一季度，CS 商用车实现营业总收入 1357 亿元，同比+0.57%，环比-4.60%；归母净利润 55 亿元，同比+5.10%，环比-24.36%。商用车板块的周期性较强，2025年一季度，重卡提前走出淡季，营收利润同比增长；重卡的新能源化进程稳步推进，但是新能源重卡当前的盈利能力相对较差，占比提升影响整体的盈利能力。

2024 年第一季度，CS 商用车销售毛利率/销售净利率为15.60%/4.30%,分别同比变动-0.51/-0.05pct，环比分别变动-2.35/-1.59pct。

21 家商用车发布 2025 一季报，2025 年第一季度，营业收入的同/环比增幅中位数为 1.92%/-11.29%，归母净利润的同/环比增幅中位数为6.30%/-25.16%。具体看，商用车板块 2025 年一季度营业总收入同比下滑的有7 家公司，同比增幅在0%~+50%之间有 12 家公司，同比+50%以上的有 2 家公司。2025 年一季度归母净利润同比下滑的有 6 家公司，同比增幅在 0%~+50%之间有9 家公司，同比+50%以上的有 6 家公司；归母净利润环比减少的共 15 家；环比变动0%~50%共5 家；环比变动 50%以上的共 1 家。

重要行业新闻与上市车型

重要行业新闻

1、行业动态

欧盟或撤销对华电动汽车关税

当地时间 4 月 10 日，欧盟委员会宣布与中国达成重要共识，双方将启动以“最低进口价格”机制替代现行对华电动汽车关税的谈判。欧盟发言人表示，欧盟委员会贸易和经济安全委员谢夫乔维奇与中国商务部部长王文涛进行了交谈，双方同意将通过设定中国对欧洲出口电动汽车最低价格以替代去年10 月起欧盟开始征收的电动汽车关税。2023 年 9 月，欧盟委员会主席冯德莱恩突然宣布开启针对中国电动汽车的反补贴调查，并于去年 10 月开始征收为期五年的正式关税，税率依据具体整车企业是否配合欧方调查定在 19.9%至 38.1%不等，之后又三次略微下调到 17%至 35.5%区间。

上海车展开幕，多款重磅新车及小鹏机器人亮相车展

4 月 23 日，上海国际车展盛大开幕，多款重磅新车亮相车展。零跑B01、极氪9X、日产N7、仰望U8L等车型亮相上海车展，备受市场关注；小鹏机器人也在上海车展亮相。本次车展上，吉利、奇瑞等传统自主品牌，以及零跑、小鹏等新势力品牌，展现了强势的新品周期；合资品牌在学习自主品牌或坚持自我优势上出现分歧；车企对情绪价值与应用场景进一步探索。

特斯拉发布最新 Optimus 行走视频，步态仿人，表示更好的执行器即将问世

4 月 2 日，特斯拉发布最新 Optimus 行走视频，配文“精确的执行器加速自动化”。视频中，Optimus 在室内行走，行走时 Optimus 脚跟先着地，手臂跟随步伐同步自然摆动，整体姿态更像人类。马斯克同步发文，表明“进步的速度确实很快。今年将会出现一大批擎天柱机器人”。新视频中，Optimus 行走时整体脚掌明显抬高，手臂摆动幅度更加自然（上半身有自然摇晃），脚跟先着地，脚掌内侧比外侧先着地，脚掌与小腿之间的角度有较大变化。本次Optimus 每次行走可超出一个脚掌的距离。另外，马斯克也表示“更好的执行器即将问世”。

宇树科技展示灵巧手 Dex5，精细化操作能力再上台阶

4 月 1 日，宇树科技在官方微博展示最新灵巧手 Dex5 进展，Dex5 单手20自由度，能柔顺丝滑反向驱动（直接本体力控），单手 94 个灵敏触点（选配）。视频中，搭载 Dex5 灵巧手的 H1 机器人展示了多个灵巧操作，例如从右手将橙子抛至左手并稳稳接住，利用灵巧手玩扑克牌、魔方、翻书，动作流畅丝滑。同时，视频也展示了灵巧手各手指的自由度，各手指均可灵活地收起、展开，也可左右摇摆，自由度高。上一代 Dex3-1 灵巧手为 3 指，仅有 7 个自由度，搭载9 个阵列传感器，共 33 个压力传感器。Dex5 灵巧手为 5 指，单手 20 自由度（16 主动+4 被动），其中拇指 4 主动自由度，四指各 4 自由度（3 主动+1 被动），单手94 个灵敏触点（选配）。灵巧手作为人形机器人的重要操作末端，价值量高、技术壁垒高，是人形机器人难度最高的零部件之一，边际变化大。本次宇树灵巧手Dex5 在自由度、触觉传感器密度方面有明显迭代，精细化操作能力再上台阶。

2、政府新闻

苏州发布机器人产业三年计划，2027 年规模剑指 2000 亿

4 月 7 日，江苏省苏州市政府召开常务会议，审议并原则通过了《苏州市具身智能机器人产业创新发展三年行动计划（2025-2027 年）》《苏州市支持具身智能机器人产业创新发展的若干措施》等事项。《行动计划》聚焦具身智能机器人整机产品、核心部组件、关键共性技术三个发展方向，明确支持企业做大做强做优、推动产业集聚发展等 8 项具体任务，提出到 2027 年，重点培养3 家以上拥有整机商业化量产能力的具身智能机器人企业，核心产业规模达100 亿元，支撑全市机器人产业规模达 2000 亿元，成为全国具身智能机器人技术创新策源地、高端制造集聚区和示范应用样板城市。对此，《若干措施》提出了支持重大项目落户、支持企业增资扩产、建设高能级创新平台等 12 项具体措施。

中欧重启电动汽车谈

判 4 月 3 日，商务部新闻发布厅召开例行新闻发布会。商务部新闻发言人何亚东介绍，中欧双方同意尽快重启电动汽车反补贴案价格承诺谈判，为推动中欧企业开展投资和产业合作营造良好的环境。2024 年 10 月29 日，欧盟委员会不顾中方反对，宣布结束“反补贴调查”，执意对中国电动汽车征收为期五年的所谓“最终反补贴税”。三家中国电动汽车抽样企业（比亚迪、吉利、上汽）最终反补贴税率分别为 17.0%、18.8%、35.3%，其他合作公司将被征收20.7%的关税。

湖北：开建新一代磷酸铁锂项目 车间单体产能全国最大

4 月 3 日，宜昌市在高新区白洋园区田家河片区举行二季度重大项目集中开工活动，221 个项目集中开工，总投资 1368 亿元。其中，包括邦普时代45 万吨新一代磷酸铁锂项目。施工现场，500 多名工人、50 多台大型机械同时施工，打桩机将一根根桩基打入地下，为项目车间、配套仓库“站稳脚跟”。在这片500亩的土地上，将建成国内设计产能最大的新一代磷酸铁锂单体车间。

4 月汽车板块走势弱于大盘

行业涨跌幅：汽车板块 4 月走势弱于大盘

截至 4 月 30 日，4 月 CS 汽车板块下跌 3.24%，其中CS 乘用车下跌3.77%，CS商用车下跌 5.55%，CS 汽车零部件下跌 2.41%，CS 汽车销售与服务下跌2.99%，CS摩托车及其它下跌 1.83%，同期沪深 300 指数下跌3%，上证综合指数下跌1.7%，CS 汽车板块跑输沪深 300 指数 0.23pct，跑输上证综合指数1.54pct；汽车板块自 2023 年初至今上涨 26.66%，沪深 300 上涨 9.89%，上证综合指数上涨10.22%，CS 汽车板块跑赢沪深 300 指数 16.77pct，跑赢上证综合指数16.44pct。

今年以来（2025/1/1-2025/4/30）及 4 月主要公司涨跌幅统计：乘用车板块，比亚迪上涨 24.92%（4 月下跌 7.69%），长安汽车下跌8.31%（4月下跌 5.19%），长城汽车下跌 14.24%（4 月下跌 14.53%），赛力斯下跌2.33%（4月上涨 2.52%），理想汽车上涨 1.38%（4 月下跌 4.37%）；商用车板块，宇通客车上涨 1.59%（4 月上涨 0.53%），中国重汽下跌 0.06%（4 月下跌17.58%）；零部件板块，星宇股份下跌 0.66%（4 月下跌 2.14%），福耀玻璃下跌6.86%（4月下跌 0.21%），德赛西威下跌 4.15%（4 月下跌 6.67%），伯特利上涨29.22%（4月下跌 7.41%），华阳集团上涨 1.37%（4 月下跌 10.46%），科博达下跌12.3%（4月下跌 12.34%），爱柯迪上涨 1.9%（4 月下跌 4.76%），拓普集团上涨6.63%（4月下跌 11.49%），旭升集团下跌 2.05%（4 月下跌8.91%），新泉股份下跌5.69%（4 月下跌 15.33%），广东鸿图下跌 2.17%（4 月下跌11.95%）。保隆科技下跌0.9%（4 月下跌 16.7%），汽车服务板块，中国汽研上涨8.3%（4 月上涨0.42%）。

2025 年 4 月 CS 汽车板块内涨幅前五的公司分别是雷迪克、恒勃股份、双林股份、正强股份、九菱科技；跌幅前五的公司分别是雪龙集团、钧达股份、安凯客车、金鸿顺、江铃汽车。

估值：4 月汽车板块整体较 3 月有所提升

汽车汽配板块估值从 19 年初逐渐回升。国内汽车销量18 年7 月以来开始下滑并呈现加速下滑趋势，而国内汽车汽配板块估值自 18 年年初即开始下滑，2018年底至今估值基本稳定并逐渐回升。2021 年受益于新冠疫情影响减退、新能源汽车产销高速增长，汽车汽配估值水平持续走高，随后于2021 年四季度缓慢下行，延续至 2022 年 5 月。2022 年 12 月随着板块下调，估值有所回调。截至 2025 年 4 月 30 日，按最新口径，CS 汽车 PE 值为29.4 倍，较上月34.7倍有所下降；CS 乘用车 PE 值为 26.6 倍，较上月 33.6 倍有所下降；CS 汽车零部件PE 值为 39.2 倍，较上月 41 倍有所下降；CS 商用车PE 值为17.7 倍，较上月22.1倍有所下降。

数据跟踪

月度数据：乘联会初步统计 4 月乘用车零售销量175 万辆，同比增长 14.4%，环比-9.8%

根据乘联会数据初步统计，4 月本月狭义乘用车零售总市场规模175 万辆左右，同比去年增长 14.4%，环比上月-9.8%，新能源零售预计可达90 万，渗透率51.4%。中汽协统计：根据中汽协数据，2025 年 3 月，汽车产销分别完成300.6 万辆和291.5万辆，环比分别增长 42.9%和 37%，同比分别增长 11.9%和8.2%。乘用车产销分别完成 257.4 万辆和 246.8 万辆，环比分别增长 44.2%和36%，同比分别增长14.4%和 10.4%。商用车产销分别完成 43.1 万辆和 44.7 万辆，环比分别增长35.8%和42.8%，同比分别下降 1.4%和 2.4%。新能源汽车产销分别完成127.7 万辆和123.7万辆，同比分别增长 47.9%和 40.1%。新能源汽车新车销量占汽车新车总销量的42.4%。汽车出口 50.7 万辆，环比增长 14.9%，同比增长1%。

乘联会统计：3 月全国乘用车市场零售 194.0 万辆，同比增长14.4%，环比增长40.2%；今年 1-3 月份累计销量 512.7 万辆，同比增长6.0%。其中3 月新能源乘用车批发销量达到 112.8 万辆，同比增长 35.5%，环比增长35.9%；1-3 月累计批发 284.7 万辆，同比增长 42.8%。 3 月全国乘用车厂商批发 241.2 万辆创当月历史新高，同比增长8.9%，环比增长36.4%；1-3 月全国乘用车厂商批发 627.7 万辆，同比增长11.3%。受零售较强的促进，3 月乘用车批发同比增速较零售增速低 5 个百分点。3 月自主车企批发158万辆，同比增长 22%，环比增长 27%。主流合资车企批发55 万辆，同比下降6%，环比增长 55%。豪华车批发 28 万辆，同比下降 16%，环比增长71%。

根据乘联会数据，2025 年 3 月，分厂商狭义乘用车批发销量排名：BYD 汽车销量37.1 万辆，同比+23.1%；吉利汽车销量 23.2 万辆，同比+53.9%；奇瑞汽车销量20.6 万辆，同比+17.7%。4 月狭义乘用车零售预计175.0 万辆，新能源预计90.0万辆。

新能源乘用车方面，根据乘联会数据，3 月新能源乘用车批发销量达到112.8万辆，同比增长 35.5%，环比增长 35.9%；1-3 月累计批发284.7 万辆，同比增长42.8%。3 月新能源乘用车市场零售 99.1 万辆，同比增长38.0%，环比增长45.0%；1-3月累计零售 242.0 万辆，同比增长 36.4%。3 月新能源乘用车厂商出口14.3万辆，同比增长 6.4%，环比增长 21.2%；1-3 月累计出口40.1 万辆，同比增长19.8%。

2025 年 3 月新能源狭义乘用车厂商零售销量排名前三的为BYD 汽车、吉利汽车、特斯拉中国。BYD 汽车 2025 年 3 月销量为 29.0 万辆，同比+11.5%，吉利汽车销量为 11.1 万辆，同比+165.3%；特斯拉中国销量为7.4 万辆，同比+18.8%。

上险数据：4 月(4.7-4.27)国内乘用车累计上牌118.09万辆，同比+8.1%

根据上险数据，4.21-4.27 国内乘用车上牌 44.87 万辆，同比+4.7%，环比+15.9%；其中新能源乘用车上牌 23.67 万辆，同比+22.5%，环比+15.9%。4月累计(4.7-4.27)：4 月国内乘用车累计上牌 118.09 万辆，同比+8.1%；其中新能源乘用车累计上牌 62.52 万辆，同比+25.7%。

2025 年 4 月 21 日-4 月 27 日乘用车整体上险量排名前五的是比亚迪汽车、吉利汽车、一汽大众、奇瑞汽车、长安汽车，销量分别为65541 辆、39574 辆、27847辆、25291 辆、23142 辆。

周度数据：4 月 1-30 日，全国乘用车厂商批发217.4 万辆，同比去年同期增长 12%

根据乘联会数据，4 月 1-30 日，全国乘用车市场零售179.1 万辆，同比去年同期增长 17%，较上月下降 8%；今年以来累计零售 691.8 万辆，同比增长9%。4月1-30日，全国乘用车厂商批发 217.4 万辆，同比去年同期增长12%，较上月下降10%；今年以来累计批发 845.2 万辆，同比增长 11%。 初步统计，4 月 1-30 日，全国乘用车新能源车市场零售92.2 万辆，同比去年同期增长 37%，较上月下降 7%，新能源市场零售渗透率52.3%，今年以来累计零售334.2 万辆，同比去年增长 37%；4 月 1-30 日，全国乘用车厂商新能源批发114.2万辆，同比去年同期增长 41%，较上月增长 1%，新能源厂商批发渗透率53.9%，今年以来累计批发 399 万辆，同比增长 42%。

新势力方面：4 月新势力交付多数同比上升

2025 年 4 月：理想/小鹏/蔚来/问界/埃安/银河/极氪/零跑的销量分别为3.4/3.5/2.4/3.1/2.8/9.7/1.4/4.1 万 辆 ；同比分别为32%/273%/53%/26%/1%/659%/-15%/174% ； 环比分别为-7%/6%/59%/67%/-17%/7%/-11%/11%。

库存：4 月汽车经销商库存预警指数为59.8%，位于荣枯线以上

2025 年 4 月 30 日，中国汽车流通协会发布的最新一期“中国汽车经销商库存预警指数调查”VIA（Vehicle Inventory Alert Index）显示，2025 年4 月中国汽车经销商库存预警指数为 59.8%，同比上升 0.4 个百分点，环比上升5.2个百分点。库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业处在不景气区间。

行业相关运营指标：4 月原材料价格整体下降

原材料价格指数：10 月原材料价格存在不同幅度波动

截至 2025 年 4 月 30 日，浮法玻璃类的价格指数为1331.9，环比2025 年3月的1308.3 上升 1.8%，同比 2024 年 4 月的 1708.2 下降22%;铝锭类的价格指数为19952.9，环比 2025 年 3 月的 20675.7 下降 3.5%，同比2024 年4 月的20396.7下降 2.2%;锌锭类的价格指数为 22862.9，环比 2025 年3 月的23927.1 下降4.4%，同比 2024 年 4 月的 22525 上升 1.5% 总体来看，截至 2025 年 4 月末，浮法平板玻璃、铝锭类、锌锭类价格分别同比去年同期-22%/-2.2%/+1.5%，分别环比上月同期+1.8%/-3.5%/-4.4%。

汇率：欧元兑人民币汇率同环比上升，美元兑人民币汇率环比微降

美国和欧洲是除中国以外世界上最大的两个汽车市场，中国汽配件绝大多数出口销往美国和欧洲，美元和欧元兑人民币的走势直接影响中国汽配供应商的出口。截至 2025 年 5 月 7 日，欧元兑人民币汇率为 8.20，环比2025 年4 月的8.06上升，同比 2024 年 5 月的 7.77 上升；美元兑人民币汇率为7.23，环比2025年4月的 7.30 下降，同比 2024 年 5 月的 7.23 持平。

编辑：火腿肠