2025年证券行业公司一季报综述：自营外的新增长点

一、业绩分析：经纪自营高增

2025 年 1 月，国联证券发布公告称，鉴于公司发行A 股购买民生证券股份等事项已经证监会核准，公司拟更名为“国联民生”，至此，“国联证券”名称正式变更为“国联民生”。此外，3 月 14 日，国泰君安和海通证券合并为国泰海通，上市券商减少 1 家，由原来的 43 家变为 42 家。

（一）自营及经纪业务助推业务实现高增长

2025 一季度，受益于经纪及自营业务，营收实现高增长。一季度，42 家上市券商实现营业收入 1,259.30 亿元，较 2024 年同期的43 家上市券商增加201.21亿元，同比+19.00%。其中，经纪、自营、投行、资管、信用业务分别实现收入为327.36、 485.66、66.72、101.31、78.78 亿元，同比分别为+43.16%、+45.50%、-1.07%、-6.90%、+11.54%。从收入结构来看，一季度，经纪、自营、投行、资管、信用业务的占比分别为 26.00%、38.57%、5.30%、8.04%、6.26%。整体来看，经纪及自营在营收中的占比持续提升，是一季度业绩显著提升的主因。

（二）资产规模持续扩大

据 Wind 数据显示，截至 2025 年一季度，42 家上市券商总资产规模为13.11万亿元，较 2024 年末增加 0.85 万亿元，同比+6.95%，总资产规模持续增加。

（三）费用率显著降低

费用率大幅度降低。2025 年一季度，42 家上市券商营业支出为722.03 亿元，较去年同期增加 18.11 亿元，同比+2.57%；从占比来看，一季度，42 家上市券商费用率为 57.34%，较去年同期减少 9.18pct，费用率有较大幅度降低，其中，红塔证券费用率最低，仅为 32.24%，天风证券费用率最高，达90.66%。

（四）归母净利润及 ROE 大幅提升

归母净利润和 ROE 大幅提升。2025 年一季度，42 家上市券商实现归母净利润521.83 亿元，同比+77.79%；ROE（加权）的均值为 1.61%，较去年同期提升63pct。

（五）财务杠杆率水平略有下降

财务杠杆率环比略有下降。从财务杠杆率 1来看，2025 年一季度，42 家上市券商的财务杠杆率为 3.73 倍，较 2024 年末减少 9.68pct，主因系一季度券商净资产提升至 27438.11 亿元，增长幅度达 8.83%。

二、自营业务：投资资产增长，收益率提升

（一）自营业务收入同比增长近五成

2025 年一季度，42 家上市券商实现自营业务收入485.66 亿元，较去年同期上市券商+45.5%。业绩上涨的主因系以下几点原因：一是去年同期自营受益基数较低影响，二是一季度债券温和上涨，2 月股票市场表现良好，三是部分券商OCI债权账户止盈操作。 债券市场温和上涨。2025 年一季度，债券市场温和上涨，市场活跃度提升，市场结构分化。从业绩驱动力看，一季度，上证指数下跌0.48%，沪深300 指数下跌1.21%，创业板指数下跌 1.77%，国债指数增长 0.13%。

2025 年 2 月，股票市场表现良好。2025 年月，上证指数、沪深300 及创业板指数分别上涨 2.16%、1.91%、5.16%，券商自营受益。

从成交量来看，2025 一季度，A 股日均交易额为 15,239 亿元，较去年同期+71%，市场活跃度高企。

（二）金融投资资产占自有资产比重提升

证券公司金融投资资产持续扩表。截至 2025 年一季度末，上市券商金融投资资产占总资产比重 49.77%、较 2024 年末提升 7.54%；占净资产比重近238.7%，已经成为证券公司规模占比最大、收入贡献最大的一类资产。

（三）金融投资资产规模持续增长

金融投资规模较 2024 年末增长超 7.5%，TPL、OCI 权益增长，OCI 债权下降。据Wind 数据显示，2025 年一季度，42 家上市券商金融投资规模为65,226.56亿元，较 2024 年末增加 4,575.14 亿元，增长 7.54%。其中，TPL 较2024 年末增加3,894.25亿元，增长 9.37%；OCI 债权较 2024 年末减少 45.54 亿元，减少0.33%；OCI权益较 2024 年末增加 693.89 亿元，增长 15.88%。

从结构来看，TPL 在金融投资中的占比为 69.69%，较2024 年末提升1.16pct;OCI权益在金融投资中的占比为 7.76%，较 2024 年末提升0.56pct；OCI 债权在金融投资中的占比为 21.19%，较 2024 年末减少 1.67pct。

中信证券、国信证券等券商对 OCI 债权账户进行止盈操作。2025 年一季度，中信证券、国信证券金融投资规模分别较 2024 年末增长7.08%、1.32%，除OCI债权账户规模减小外，交易性金融资产、OCI 权益账户的规模均存在不同幅度的增长。

（四）投资收益率提升

我们根据自营收入及金融投资规模，对投资收益率进行测算。从投资收益率来看，2025 年一季度，长江证券以 1.76%的收益率排名第一，太平洋、国金证券分别以为 1.58%、1.25%的收益率排名第二、第三位。整体来看，一季度自营业务实现投资收益 0.74%，较去年同期提升 21pct，自营业务表现靓丽，驱动一季度业绩提升。我们根据自营收入及金融投资规模，测算上市券商整体Q1 年化投资收益率为2.96%，同比+0.11pct。

三、经纪业务：市场交易活跃带动收入增长

（一）经纪业务受益于市场交投活跃

2025 年一季度，42 家上市券商实现经纪业务收入 327.36 亿元，较去年同期上市券商+43.16%，主因系 Q1 市场交投活跃。从成交量来看，2025 一季度，A股日均交易额为 15,239 亿元，较去年同期+71%，市场活跃度提升。

从客户资金存款来看，2025 年一季度客户资金存款达2.19 万亿元，而2024年一季度客户资金存款为 1.77 万亿元，增幅达 23.85%。成交量及客户资金存款高企，反映出 2025 年一季度市场活跃度提升，投资者参与热情高。

（二）上市券商经纪业务均实现正增长

从上市券商来看，受益于市场交投活跃，上市券商经纪业务表现靓丽。从排名来看，2025Q1，中信证券以 33.25 亿元排名市场第一，同比+36.18 亿元；、国泰海通、广发证券分别以 26.52 亿元 20.45 亿元排名第二、第三。从涨跌幅来看，2025Q1，42 家上市券商均实现不同程度的正增长，其中国联民生以333.69%的涨幅位居第一位。

（三）交易佣金率仍处于低位

行业经纪业务收入提升显著。据中国证券业协会数据显示，2024 年，证券公司未经审计财务报表显示，150 家证券公司 2024 年度实现营业收入4,511.69亿元，代理买卖证券业务净收入（含交易单元席位租赁）达1151.49 亿元；2023年，证券公司未经审计财务报表显示，145 家证券公司 2023 年度实现营业收入4,059.02亿元，代理买卖证券业务净收入（含交易单元席位租赁）984.37 亿元。2024年同比+16.98%。对比来看，2024 年，证券公司营业收入同比+11.15%，经纪业务收入同比+16.98%。 行业佣金率降低。同时，据 Wind 数据显示，2024 年，双向股基交易量为585.73万亿元，同比增长 22.03%。我们根据中国证券业协会的经纪业务收入及Wind的股基交易量数据对交易佣金率进行测算，2024 年，证券行业佣金率为0.0197%，较 2023 年有所降低，经纪业务竞争持续激烈。

四、投行业务：境内股承回暖，境外股承高增

（一）境内股权融资规模恢复增长

据 Wind 数据显示，2025 年一季度，证券市场股权融资规模1,548.2 亿元，同比+40.9%，主因系再融资规模大幅提升。其中，IPO 募集资金为164.8 亿元，同比-30.2%，再融资规模为 1,383.4 亿元，同比+60.4%。

头部券商业务规模高度集中。从规模来看，2025 年一季度，头部券商运用自身的优势，主承销金额均大幅领先同业。从主承销金额来看，排名前五的券商为：中信证券、中信建投、中航证券、东方证券、华泰证券，合计募集资金708.4亿元，行业占比达 64.2%。 头部券商主承销规模和市场份额均有所提升。据 Wind 数据显示，2025 年一季度，中信证券主承销规模 344.75 亿元，同比+90.56%，市场份额31.22%，提升9.76pct；中信建投主承销规模 119.62 亿元，同比+6 倍，市场份额10.83%，提升8.8pct。

主承销收入大幅降低。据 Wind 数据显示，2025 年一季度，券商主承销收入合计14.73 亿元，同比下降 16.9%,主因系中信、华泰等头部券商收入大幅下滑。其中，收入排名前五的券商分别为：国泰海通（2.15 亿元，-3.6%）、中信证券（1.76亿元，-44.8%）、华泰证券（1.42 亿元，-57%）、东兴证券（1.16 亿元）、申万宏源（1.05 亿元）。

（二）IPO 趋严常态化，券商承销承压

据Wind数据显示，2025年一季度，国泰海通IPO融资规模25.49亿元，同比-53.7%，市场份额 15.37%，提升 8.83pct；华泰证券 IPO 融资规模15.35 亿元，同比-80.58%，市场份额 9.26%，同比减少 0.12pct。

IPO 收入大幅降低。据 Wind 数据显示，2025 年一季度，券商IPO 收入合计14.73亿元，同比+1.0%。其中，国泰海通收入为 2.03 亿元，同比-0.49%，市场份额提升 1.95pct。

（三）券商承销再融资规模提升

头部券商再融资规模提升，中信证券、中信建投等头部券商市场份额有所提升。据 Wind 数据显示，2025 年一季度，中信证券再融资规模332.14 亿元，同比+155%，市场份额 43.09%，提升 22.05pct；中信建投再融资规模118.34 亿元，同比+1189.11%，市场份额 15.35%，提升 13.87pct。

据 Wind 数据显示，2025 年一季度，中信证券再融资收入为0.76 亿元，同比+20.63%；华泰证券为 0.45 亿元，同比+36.36%。

（四）IPO 储备项目下降近三成

根据 Wind 数据显示，2025 年一季度，IPO 储备项目为108 家，同比-26.53%。从在审项目来看，申万宏源（3 家，-50%），中信证券（10 家，-33.33%），中信建投（7 家，-36.36%）等降幅较大，中金公司（7 家，40.0%），国泰海通（11家，+37.5%），国投证券（6 家，50.0%）有所提升。

（五）债券承销规模提升

债券融资规模提升。从整体规模来看，据 Wind 数据显示，2025 年第一季度，证券行业债券融资规模为 20.74 万亿元，较 2024 年一季度增长19.45%。

头部券商业务规模高度集中。头部券商债券承销规模领先同业，规模集中度仍然维持高位。从承销规模排名前五的券商来看，中信证券（4334.6 亿元，同比+3.42%），国泰海通（3407.53 亿元，同比+36.92%），中信建投（3035.6亿元，同比+7.51%），中金公司（2876.05 亿元，同比+30.93%），华泰证券（2862.73亿元，同比+24.3%），合计募集资金 16516.51 亿元，行业占比达52.36%%，较去年提升 2.49pct。

从市场份额来看，承销份额排名前五的券商，中信证券、中信建投市场份额分别下降 1.19pct、0.44pct；国泰海通、中金公司、华泰证券有不同程度的提升，分别上涨 1.93pct，1.29pct，0.86pct。

（六）境外股权融资规模大幅度增长

据 Wind 数据显示，2025 年一季度，香港证券市场股权融资规模1,315.03亿港元，同比+4.16 倍，主因系 IPO 与再融资规模大幅提升。其中，IPO 募集资金为186.54亿港元，同比+2.9 倍，再融资规模为 1,128.49 亿港元，同比+4.45 倍。

头部投行承销规模高度集中。从规模来看，2025 年一季度，香港头部投行承销金额大幅领先同业。排名前五的券商为：华泰金融控股(香港)、中信里昂、高盛(亚洲)证券、中金公司(国际)、瑞士联合银行，合计股权募集资金104.35亿港元，行业占比达 55.18%。

（七）股承回暖，但整体业绩贡献仍有限

2025 年一季度上市券商投行收入为 66.72 亿元，同比小幅下滑1.07%。从业务结构来看，一季度投行收入占营业总收入的比重为 5%，同比减少1.0pct，整体贡献仍然有限。从投行收入贡献率来看，占比较高的前五家券商分别为天风证券（占比 32.98%）、财达证券（占比 12.77%）、东兴证券（占比12.59%）、国联民生（占比 11.16%）、山西证券（占比 10.26%）。

编辑：火腿肠