2025年证券行业1季报总结：低基数下业绩高增，泛自营为主要分化

一、总体概况：低基数下业绩高增

（一）上市券商一季度归母净利润提高八成

据Wind统计，2025年第一季度，全行业42家上市券商（不包括海通证券，下文同理） 实现归母净利润519.92亿元，同比+84.12%；实现营业收入1260.35亿元，同比 +24.65%。 2024年Q1-Q4，42家上市券商单季度归母净利润分别为282亿元（同比-30%）、343 亿元（同比-9%）、409亿元（同比+49%）和434亿元（同比+99%），后续季度基 数有所上升。 2025年第一季度，全行业42家上市券商总资产合计131135亿元，同比+15%；净资 产27515亿元，同比+13%。

2025年第一季度，全行业42家上市券商实现营业利润率为42%，同比+9.0pct；实现 管理费率为47%，同比-3.3pct。

分业务看，42家上市券商各业务线业绩均不同程度回暖，经纪、投资业务业绩回升 显著。2025一季度，42家上市券商实现经纪业务净收入328.99亿元，同比+48.5%； 投行业务收入66.95亿元，同比+5.2%；资管业务净收入100.25亿元，同比-2.25%； 实现利息净收入78.49亿元，同比+27.9%；投资收益（含公允价值变动损益）510.18 亿元，同比+51.6%。

（二）头部券商较为稳健，行业格局保持稳定

上市券商中，行业集中度较高且保持基本稳定，2025年一季度全部42家上市券商累 计归母净利润519.92亿元，CR5/CR3分别占比54.2%/43.1%，同比+6.3pct/+8.7pct。 2025Q1全部42家上市券商总资产合计131135亿元，其中CR5/CR3分别占比 36.9%/32.8%，同比-5.6pct/+3.5pct，相比2024年集中度变化较大，头部券商的优势 稳固，盈利能力有所提升。

二、自营投资收益高增， 金融投资规模稳健增长

高基数下泛自营业务收入大幅增长。2025年一季度，全行业42家上市券商实现自 营业务收入510.18亿元，较去年同期336.60亿元上涨52%。 自营业务收入规模居前的上市券商分别为中信证券（89.41亿元）、国泰君安 （41.15亿元）、华泰证券（35.06亿元），分别同比+61.98%、+70.37%、 +66.83%。

2021年以来上市券商的自营证券合计增速持续放缓，至2024年增速骤降至3%。投 资结构中，2024年自营权益类证券及证券衍生品/净资本下滑至18.91%，同比下降 1.23个百分点；而自营非权益类证券及证券衍生品/净资本由241.58%缩减至 225.91%，固收资产占比处于高位，而权益类投资资产占比有一定提升空间。

场外衍生品业务有所收缩。2024年2月，市场大幅波动下证监会收紧DMA互换等场 外衍生品监管，指导行业控制好DMA互换业务规模和杠杆要求。 2025年一季度，全行业42家上市券商应付款项6380.43亿元，较去年同期8071.53 亿元同比-21%。

三、投行业务底部边际改善

“两强两严”和2023年“827新政”下，一二级市场注重再平衡。在资本市场优化资源配置，支持科技企业的高水平发展的背景下，股权融资有望逐步放松。2025年一 季度，IPO募集资金164.76亿元、再融资募集资金1383.40亿元，分别同比-30.2%、 +58.9%。

2025年一季度，全行业42家上市券商投行业务实现收入66.95亿元，较去年同期投 行业务收入的63.62亿元同比+5.2%。其中，由于基数、股债构成及项目节奏影 响，25Q1投行业务前十家券商中申万宏源和招商证券相对增辐较大，两家券商分 别为3.07亿元（同比+79%）、1.87亿元（同比+112%）。

从投行业务占比来看，25Q1相比2024年，投行业务收入占营收比重均有明显下 滑。中大型券商中投行业务收入占营收比重持续较高的有天风证券（2024/2025Q1分别占比24%/33%）和中金公司（2024/2025Q1分别占比15%/7%）等。

随着投行业务回暖，投行业务优势券商恢复幅度更大，投行业务收入集中度止跌企 稳。2025Q1，投行业务收入CR5/CR3占比分别为44.6%/33.2%，同比 -2.31pct/+0.44pct。2025Q1，投行业务收入规模居前的上市券商分别为中信证券 （9.76亿元）、国泰君安（7.08亿元）、华泰证券（5.42亿元）和中金公司（4.03 亿元），分别同比+12.24%、+10.25%、-5.93%和-10.47%。

展望投行业务，在政策环境稳定的背景下，债券承销业务预计成为投行业务稳定 器，境外上市和并购业务有望成为业务发力突破口。 从股权承销业务结构来看，2024年IPO家数100家，其中北交所项目23家，占比23%。截止2025年4月30日，头部券商IPO申报项目数目领先优势明显，共排队项 目207家，其中前五家投行共排队项目81家。板块分布中北交所占比46%，双创板 块占比26%。

从投行业务结构来看，债券承销具有优势的券商相对较为稳定。2024-2025Q1，头 部券商中，中信证券、国泰海通、中信建投、华泰证券和中金公司的债券承销相对 优势较为显著。

四、市场行情回升，泛财富管理加速复苏

（一）交易活跃度大幅增长，经纪业绩高增

2024年以来市场行情仍处于相对低位，但有所回暖。据Wind数据，2025Q1，AB股 日均成交额9411.5亿元，较2024Q1的日均成交额8956.6亿元，同比+5.1%，市场交 易活跃度稳定。今年一季度股市行情有所恢复，截至2025年3月31日，上证综指和沪 深300指数涨幅分别为+10.78%和-0.16%，投资情绪有所好转，但幅度较2024Q1的 2.23%和3.10%仍显疲软。

市场投资情绪有所好转，券商经纪业务业绩同比大幅上升。2025年一季度，全行业 42家上市券商经纪业务实现净收入328.99亿元，较去年同期221.51亿元同比+48.5%。 其中，经纪业务净收入排名前列的券商主要有中信证券（33.25亿元）、国泰君安 （26.52亿元）、广发证券（20.45亿元），分别同比变动+36.18%、+76.96%、+48.52%， 行业整体经纪业务佣金率仍呈现下滑态势。

（二）公募基金规模增速放缓，市场拖累业绩表现

2024年以来，市场行情波动明显，赚取效应减弱，基金市场热度稍降，基金产品规 模增速放缓。新发基金主要是固收类贡献，公募基金规模增速趋缓。2025Q1单季度 新发基金2547.9亿份，环比-25.6%，同比-16.3%；其中股混型基金新发1206.3亿份， 占比47.3%，占比较去年同期的19.0%上升28.3pct。 2025年末一季度基金资产净值达31.61万亿元，同比+9.56%，其中非货基金资产净 值达18.27万亿元，同比+11.75%；货币基金资产净值达13.33万亿元，同比+6.69%，增速较去年同期下降7.34pct。

基金保有规模基本稳定，但结构持续恶化。截止2024Q4，Top100非货币公募基金 保有规模合计9.54万亿元，同比+11.6%，其中股混型基金保有规模同比-3.3%，固收 型基金保有规模同比+32.8%。

资管业务收入略微下滑。2025年一季度，全行业42家上市券商受托客户资管业务实 现净收入100.25亿元，较去年同期受托客户资管业务实现净收入102.56亿元，同比-2.25%。2025年一季度资管业务净收入规模居前的上市券商分别为中信证券（25.63 亿元），广发证券（16.91亿元）分别同比+8.7%、+5.3%。

25Q1前20家头部公募基金公司非货币型基金资产管理规模为110682.81亿元，合计 同比+17.43%。其中易方达基金、华夏基金、广发基金位居前列，易方达基金一季度 非货基金管理规模13138.57亿元，同比+22.52%。前二十名中，华泰柏瑞基金、景 顺长城基金、中欧基金和永赢基金非货基金管理规模增幅显著，分别增长58%、29%、 32%和30%，多家基金公司加速渠道客群、产品策略突破，规模结构分化发展。

五、融资余额增幅显著，利息支出明显下降

两融余额快速回升，新规下融券余额下滑，融资余额增幅显著。2025年一季度末沪 深两市两融余额达19186.70亿元，同比+24.8%，融券业务占比下降，从2024年3月 的2.7%下降至2025年3月的0.6%，2025年3月融券余额达111.08亿元，同比-73.2%， 规模基本稳定。

2024年证监会修订《关于加强上市证券公司监管的规定》明确审慎开展高资本消耗型业务，提升资金使用效率，证券公司愈发重视通过债券融资补充流动性。2025Q1 债市表现较好，部分证券公司加大杠杆谋求交易性收益。2025Q1，42家上市券商合 计卖出回购金融资产2.72万亿元，同比+8.17%，卖出回购金融资产及应付债券合计 4.65万亿元，占总资产比重由2024Q1的39%跌至25Q1的35%，这缘于监管趋严叠 加资本中介业务扩容，资产端增速高于负债端。

市场交投情绪高涨，净利息收入触底回升。2025年一季度，全行业42家上市券商实 现利息净收入78.49亿元，较去年同期实现利息净收入61.35亿元，同比+23%。利息 净收入规模居前的上市券商分别为华泰证券（9.6530亿元）、中国银河（9.08亿元） 和国泰君安（6.94亿元），分别同比+319.5%、-2.4%和+97.9%，分化主因利息支出 差异。

编辑：火腿肠