2025年证券行业2024年年报总结，资本市场回暖，四季度净利润同比翻番，全年净利润同比+16％

1. 2024 年股债均走强，交投活跃度大幅回升

1.1. 日均股基交易额 11853 亿元，同比增长 23%

2024 年权益市场先抑后扬，股基交易额同比增长 23%，沪市开户数同比增长 18%。 2024 年市场日均股基交易额为 11853 亿元，同比增长 23%，四季度日均股基交易额 20388 亿元，同比增长 120%，环比增长 161%。由于 2015 年 4 月以来放开一人一户帐户限制， 我们使用每月新增开户数作为潜在市场交易活跃度的指标。根据上交所统计，2024 年沪 市投资者平均每月账户新开户数为 231 万户，较 2023 年的 196 万户增长 18%，开户主 要集中在第四季度，平均每月新开户数达 419 万户。

1.2. 融资余额同比增长 17%，融券余额同比下滑 85%

融资融券余额较上年末增长 13%。2024 年 9 月以来，伴随增量政策持续推出，市 场信心得到了极大的恢复。截至 2024 年末，融资余额为 18541 亿元，较 2023 年末增长 17%。2023 年 8 月以来，证监会根据市场情况和投资者关切，采取了一系列加强融券和 转融券业务监管的举措，包括限制战略投资者配售股份出借，上调融券保证金比例，降 低转融券市场化约定申报证券划转效率，暂停新增转融券规模等；同步要求证券公司加 强对客户交易行为的管理，持续加大对利用融券交易实施不当套利等违法违规行为的监 管执法力度。2024 年 7 月，证监会批准中证金融公司暂停转融券业务的申请，同时提高 了融券保证金比例，进一步强化融券逆周期调节。截至 2024 年末，融券余额为 104 亿 元，较 2023 年末下滑 85%。2024 年平均维持担保比为 255%，较 2023 年下降 15pct， 但仍保持在较高水平。我们认为两融业务安全垫仍较高，风险总体可控。

1.3. IPO、再融资持续收紧，债券发行规模稳中有增

IPO 阶段性收紧，融资规模下滑。2023 年 8 月证监会完善一二级市场逆周期调节 机制，阶段性收紧 IPO 节奏，IPO 发行速度有所放缓。2024 年平均每月 IPO 发行数量 为 8 家，相比 2023 年平均每月 26 家 IPO 的发行数量下滑 68%。2024 年共发行 100 家 IPO，募资规模达 674 亿元，同比下滑 81%。2024 年平均每家募资规模 6.7 亿元，较 2023 年的 11.4 亿元下降 41%。2024 年市场平均的 IPO 承销及保荐费率为 6.70%，较 2023 年 的 5.79%有所上升，我们认为费率上升的主要原因是项目规模下滑，承销费用相对刚性。 IPO 项目大规模撤回。2024 年全年共上会审核 59 家拟 IPO 企业，通过 53 家，通 过率 90%，较 2023 年（86%）有所提升，但是高通过率并不包含大量主动撤回的企业。 据 Wind 统计，2024 年券商共主动撤回 437 个 IPO 项目，较 2023 年的 281 个大幅增长 56%。

监管指引下再融资规模持续下滑。2024 年，在新“国九条”强调严把发行上市准入 关、进一步完善发行制度、严格再融资审核把关的背景下，2024 年再融资规模下滑显著， 全年增发募集资金 1731 亿元，同比下滑 70%。可转债 483 亿元，同比下降 66%。可交 换债 312 亿元，同比下降 6%。

债券发行规模稳中有增。2024 年，券商参与的债券发行规模为 14.1 万亿元，同比 增长 6.05%。其中企业债发行规模下滑 70%，公司债、金融债券、短融中票和 ABS 分别 同比增长 2%、3%、46%和 10%。

1.4. 权益市场波动上行，债券市场表现强劲

权益市场先跌后涨，债券市场稳步增长。沪深 300 指数 2024 年上涨 14.68%，2023 年下跌 11.38%；创业板指 2024 年上涨 13.23%，2023 年下跌 19.41%；上证综指 2024 年 上涨 12.67%，2023 年下跌 3.70%；中债总全价指数 2024 年上涨 5.43%，2023 年上涨 1.66%；万得全 A 指数 2024 年上涨 10.00%，2023 年下跌 5.19%。

1.5. 公募基金发行底部回暖

2024 年公募基金发行规模企稳回升。2022 年以来，受市场波动加大的影响，公募 基金发行遇冷。2024 年基金发行底部回暖，公募基金发行规模 11838 亿份，同比+3%。 从公募基金的各类别发行情况来看，2022 年以来，债券型基金发行规模占比维持高位， 2024 年占比达到 70%。

2. 上市券商 2024 年年报：净利润同比+16%，ROE 近 5%

50 家上市券商营业收入同比增长 7%，净利润同比增长 16%。截至 2025 年 4 月 30 日，50 家上市券商或券商母公司已全部完成 2024 年年报披露，合计实现营业收入 5487 亿元，同比增长 7%，合计实现归母净利润 1611 亿元，同比增长 16%。营收方面，锦龙 股份（+245%）、东兴证券（+98%）、红塔证券（+68%）、华林证券（+41%）、南京证券 （+27%）增幅较大。归母净利润方面，华林证券（+1015%）、红塔证券（+145%）、第 一创业（+173%）、东兴证券（+88%）、华西证券（+71%）增幅在行业中领先。第四季 度，50 家上市券商合计实现净利润 481 亿元，同比大幅增长 101%，11 家券商扭亏为盈， 18 家券商增速超过 100%。 杠杆率小幅下滑，平均 ROE 近 5%，ROE 主要靠费类业务驱动。50 家上市券商 2024 年平均 ROE 为 4.95%，同比增加 0.66 个百分点，8 家券商 ROE 超过 8%，其中东 方财富、华泰证券、招商证券、中国银河 ROE 居前，分别为 12.64%、9.24%、8.82%、 8.30%。杠杆率方面，50 家上市券商整体平均杠杆率由 2023 年的 3.39 倍下滑至 3.34 倍。 我们认为 2024 年券商归母净利润由上半年的下滑 21%逆转为正增长 16%，主要是 由于 2024 年 9 月 24 日以来，股基交易额及融资余额大幅增长，费类业务收入同比大幅 增长，同时权益及债市下半年双双走牛，带动自营板块投资净收益大幅提升。

投行业务收入占比下滑较多，自营业务收入占比显著提升。近年来各大券商积极拓 展其他类型业务，如国际业务、期货业务等，其他业务收入占比提升较大，但考虑到以 期货业务为主的其他业务支出也较大，我们认为其他业务对利润贡献较低。如果剔除其 他业务收入，2024 年经纪/投行/资管/利息/自营收入占比为 24%/8%/11%/9%/47%，2023 年同期为 24%/12%/14%/11%/39%。我们认为，由于 2024 年债市活跃，券商固收自营业 务表现较好，且 2024 年 9 月 24 日以来股票市场大幅上涨，自营投资收益显著提升，因 此收入占比明显提高，而投行因为政策原因收入下滑，占比下降较多。

2.1. 经纪业务：经纪收入增长 10%，代销金融产品增量不增收

经纪收入同比增长 10%，代销保有规模同比增长 18%。2024 年有披露分业务数据的 42 家上市券商经纪业务收入合计 954 亿元，同比增长 10%。2024 年 42 家上市券商代销金融产 品收入 90 亿元，同比下降 16%，占经纪收入的 9%，占比同比下滑 2.9pct；披露代销保有规 模数据的 38 家券商合计代销保有规模 1.68 万亿元，同比增长 18%。中金公司、光大证券和 中信证券代销金融产品收入占经纪业务收入比例较高，分别占 21%、20%、16%。

上市券商分仓佣金收入同比下滑 34%，各家排名分化显著。2024 年，全行业分仓佣金 收入 109.86 亿元，同比-35%，上市券商分仓佣金收入为 98.69 亿元，同比-34%。2024 年 7 月 1 日，公募已完成交易佣金费率调降，随着新规落地后，研究成为基金公司佣金分配的唯 一出口，将会更加聚焦真正的研究价值体现。各家券商排名变化分化显著，头部券商排名基 本保持稳定，一些中小券商进步显著，合并后的国联民生排名提升 7 位，国信证券、国海证 券、浙商证券排名提升 6 位。

2.2. 投行业务：投行收入下滑 33%，下半年降幅有所收窄

投行收入同比下滑 33%，下半年低基数下，降幅有所收窄。受一二级市场逆周期调 节机制，阶段性收紧 IPO 节奏影响，IPO 发行速度有所放缓，券商投行业务收入随之下 滑。2024年上市券商合计实现投行收入309亿元，同比下滑33%。首创证券（同比+91%）、 第一创业（同比+46%）、太平洋（同比+38%）投行收入同比增幅较高；华林证券（同比 -84%）、中银证券（同比-49%）、中信建投（同比-48%）同比下滑较快。 财务顾问收入降幅较小，政策鼓励下并购重组需求有望提升。2024 年上市券商实现 财务顾问收入 44 亿元，同比-10%，占投行收入的 14%，同比提升 3.6 个百分点。“827 新政”后 IPO 节奏放缓，而并购重组被反复提及。2024 年 2 月证监会上市司召开座谈 会，会议明确表示支持上市公司用好并购重组工具做优做强，多措并举活跃并购重组市 场，4 月国务院印发新“国九条”，支持上市公司通过并购重组提高发展质量。政策支持 下并购重组需求有望激发，为券商投行业务转型提供机遇。

2.3. 资管业务：收入小幅下滑，资产管理规模企稳回升

资管收入小幅下滑，管理规模企稳回升。2024 年上市券商合计实现资管收入 442 亿 元，同比小幅下滑 4%。随着资管新规过渡期结束，券商资产管理业务去通道化基本完 成，2024 年末受托管理资产规模底部企稳。根据 Wind 统计，25 家披露规模的上市券商 资管规模合计 5.58 万亿元，同比提升 5%。

公募基金公司净利润同比小幅增长。53 家基金公司披露 2024 年经营情况。53 家基 金公司合计实现净利润 300 亿元，同比增长 3%。在债市活跃、股市先抑后扬的行情下， 基金公司经营情况分化明显。53 家基金公司中，23 家公司净利润增长，23 家基金公司 净利润下滑。头部基金公司因产品结构多元，整体经营情况保持稳定。

2.4. 自营业务：四季度投资净收益同比翻番

2024 年债券市场强劲，股市三季度末以来波动上行，券商自营投资净收益同比 +42%，上市券商自营规模持续增长。2024 年 50 家上市券商合计实现投资净收益（调整 后）2215 亿元，同比增长 42%；第四季度合计实现投资净收益（调整后）703 亿元，同 比增长 107%。2024 年披露数据的 43 家上市券商自营持仓规模合计 4.9 万亿元，同比增 长 4%；其中债券类 4.5 万亿元，同比增长 5%，规模占比 92%；权益类规模 3996 亿元， 同比下滑 2%，规模占比 8%。

2.5. 分红：多家券商增加中期分红，分红比例同比增加 4 个百分点

多家券商增加中期分红，现金分红同比增长 32%，分红比例同比增加 4 个百分点。 自 2023 年证监会修订发布《上市公司监管指引第 3 号——上市公司现金分红》以及 2024 年 4 月发布新“国九条”，对上市公司分红提出了明确要求以来，券商积极制定并践行 “提质增效重回报”相关行动方案，通过提升分红水平、加强市值管理、优化投资者关 系管理等措施增强投资者获得感。2024 年上市券商合计现金分红（含中期分红、回购） 565 亿元，同比增长 32%，平均分红比例 35%，同比增加 4 个百分点。 股息率方面，截至 2025 年 4 月 30 日，A 股上市券商平均股息率 1.40%，其中东吴 证券（3.98%）、华泰证券（3.24%）、国信证券（3.22%）股息率最高；13 家 H 股上市券 商平均股息率 2.37%，其中广发证券（5.37%）、华泰证券（4.91%）、招商证券（4.41%） 股息率最高。

编辑：火腿肠