2025年中宠股份研究报告：全球化生产布局抵御贸易摩擦，自主品牌业务驶入发展快车道

一、国内外双轮驱动的宠物食品行业领跑者

（一）深耕宠物食品廿余载，国际国内双轮驱动笃行致远

公司成立于1998年，二十余年始终致力于宠物食品的研发、生产和销售，目前 已发展为全球宠物食品多元化运营商，跻身国内宠物龙头行列，产品覆盖犬用及猫 用干粮、湿粮、零食、保健品等品类，拥有十余个产品系列、1000余个品种。近年 公司主营业务实现稳步快速增长，2024年实现营收44.65亿元，同比增长19.2%，实 现归母净利润3.94亿元，同比增长68.9%；2025年一季度实现营收11.01亿元，同比 增长25.4%，实现归母净利润0.91亿元，同比增长62.1%。 公司坚持国内外“双轮驱动”的发展战略。海外业务为公司主要收入来源，公司 为美国品谱等海外大型宠物食品供应商生产OEM/ODM代工产品，同时公司在日本、 美国等国家相继推出“Wanpy”“Great Jack’s”“Jerky time”等自主品牌，2024 年公司实现境外销售30.51亿元，同比增长14.6%。在国内市场，公司以宠物主粮为 战略聚焦，构建起以“Wanpy顽皮”“Zeal真致”“Toptrees领先”为核心的品牌矩 阵，大力推广自主品牌，国内业务驶入发展快车道，2024年公司实现国内销售14.14 亿元，同比增长30.3%。

（二）主粮业务发展势头强劲，产品结构优化助盈利能力持续提升

主粮业务增势强劲，产品结构优化下国内利润率有望持续提升。分品类看，宠 物零食作为公司出口业务中的核心品类，为传统优势业务，2024年实现营收24.71亿 元，同比增长5.1%；宠物罐头实现营收6.62亿元，同比增长4.2%。宠物主粮（干粮） 作为公司近年重点发展方向，销售规模保持快速增长，2024年实现营收11.07亿元， 同比大幅增长91.9%，占总营收的比例由2023年的15.4%提升至24.8%。公司持续加 码中高端主粮产品推广，产品结构持续优化，盈利能力不断提升，2024年主粮业务毛利率达34.6%，同比提升5.5pct。

（三）股权结构稳定，扁平化管理体系高效赋能

公司股权结构稳定，董事长郝忠礼先生为公司实际控制人，持股比例37.46%， 第二、三大股东烟台和正投资中心和日本伊藤株式会社分别为公司持股平台和下游 重要客户，与公司利益捆绑紧密。公司组织架构较为扁平化，自2017年上市以来， 公司携手行业内优质资源组建差异化销售团队负责多元业务及平台，扁平化的组织 架构有助于对国内市场的高效开拓。

二、海外业务稳健增长，全球化生产布局抵御贸易摩擦

（一）海外代工业务行稳致远，自主品牌出海未来可期

海外业务保持稳健增长，自主品牌出海未来可期。自2001年首次出口宠物零食 鸡肉干到海外以来，公司持续深耕海外市场，在美国、欧洲、日本等国家和地区积 累起大量优质品牌客户，并通过与客户的销售合作及在境外合资设厂等措施建立稳 定的销售渠道。2024年公司实现境外销售30.51亿元，同比增长14.6%，境外营收 占比约68%，较23年下降约3pct；境外业务毛利率24.9%，同比提升0.6pct。同 时，公司将自主品牌出海战略作为全球化发展的核心引擎，通过“Wanpy顽皮” “Toptrees领先”“Zeal真致”“Great Jack's”“Jerky time”“TRULY” 等品牌构建 全球市场布局，产品销往全球五大洲73个国家。公司国际营销中心专设自主品牌 部，通过参加国际展会、投放广告等方式逐步加大推广力度，品牌国际影响力有望 持续提升。

（二）全球化生产布局已臻成熟，有助抵御贸易摩擦风险

多点布局海外生产基地，全球化生产抵御贸易摩擦风险。在国内生产出口之 外，公司积极布局全球化供应链，2014年起陆续在海外自建和收购工厂，目前在中 国、加拿大、美国、柬埔寨和新西兰建立起五大生产基地。据年报，公司在全球拥 有22间现代化宠物食品生产基地、1所专家级研发中心及1所宠物营养健康研究院， 其中，国内拥有14间现代化工厂，海外拥有8间现代化工厂。公司目前在国内、柬 埔寨、加拿大、美国均有在建产能，待建成投产后，将累计拥有干粮产能13万吨、 湿粮产能10万吨、零食产能超4万吨。海外投资建厂通过实现本土化生产和本土化 销售，有助于减轻贸易摩擦的不利影响并规避国际政治、经济因素带来的风险，提 高公司的抗风险能力和盈利能力。

三、强产品力+多元化营销，品牌业务驶入发展快车道

（一）技术研发优势构筑强产品力，差异化品牌矩阵提升市场竞争力

公司技术研发与产品品质优势为自主品牌发展奠定坚实基础。公司自创立起始 终坚持产品研发及技术创新，设立宠物营养与健康研究院，联合中国农业科学院饲 料研究所共同立项制定宠物食品原料农业行业标准、结合AI动作采集与大数据分析 对宠物行为学进行分析等。据年报，截止2025年4月2日，公司共拥有301项国家专 利，其中发明专利15项，实用新型专利21项，连续多次获评国家高新技术企业。此 外，公司坚持“质量就是生命”经营理念，建立“产品可追溯体系”和“缺陷产品召 回制度”，从根本上确保产品质量安全。 在优质产品力加持下，公司采用“多品牌、全品类”战略，满足不同客群差异化 需求。经过多年积淀，公司成功塑造以“Wanpy顽皮”“Zeal真致”“Toptrees领先” 为核心的差异化自主品牌矩阵，以满足不同爱好、不同层次消费者需求，在中高端 宠物食品赛道上逐步建立扎实的消费者认知与信赖，跻身中高端品牌行列的引领者。 2024年公司实现国内销售14.14亿元，同比增长30.3%，毛利率35.2%，同比提升 4.0pct。分品牌看：

（1） Wanpy顽皮：品牌始于1998年，为国内首个获得“中国驰名商标”的 宠物食品品牌，致力于打造“鲜距离”“鲜速度”“鲜标准”“鲜营 养”“鲜厨房”五鲜标准的宠物鲜粮。2024年顽皮新推出 “小金盾 100%鲜肉粮”，定位中高端市场，强调高鲜肉添加和锁鲜工艺的硬核 专利技术、以及基于顽皮5.0智慧工厂的出口级品控，打造宠物食品的 “黄金盾牌”；同时启动全新顽皮产品矩阵搭建，成功推出大满罐猫 犬系列、鱼油猫条系列、幸运币等迎合宠物主对产品营养健康及情绪 价值满足需求的功能性产品组合。 （2） Zeal真致：品牌源于1999年，2018年被公司收购，2019年正式进军全 球市场，产品销往全球30多个国家和地区。品牌定位新西兰原装进口 高端宠物食品，包括犬猫风干粮、犬猫湿粮罐头、零食等，先后推出 犬猫专用牛奶、0号罐等明星爆品。2024年Zeal推出新西兰原装进口天 然风干粮，主打“超级食材”“全球仅占1%的稀奢肉源”及“天然果 蔬”营养组合，正式跻身新西兰进口品牌主粮赛道。 （3） Toptrees领先：2019年公司携手杭州青梅推出的高端品牌，以“鲜美 食材、科学配方、尖端科技”为品牌核心理念，产品涉及宠物主粮、 湿粮、零食等，相继打造出低温烘焙粮、主食罐等热门大单品。领先 持续进行产品创新，2024年推出“低温烘焙全价鲜肉猫粮-蛋黄兔口 味”“Toptrees幼猫系列”“mini小餐盒”等新品，精准填补细分市场 空白，以差异化产品矩阵持续提升市场竞争力。

（二）多元化营销策略加持，“产品功能+情感价值”导向推升品牌影响力

多元化营销策略加持，持续推升品牌影响力。公司三大品牌在内容营销、品牌 推广等多个维度持续发力，以提升在消费者中的知名度和认可度，拓宽品牌影响 力，赢得更多消费者心智： （1） 开展品牌跨界联名：24年亚宠展期间，领先推出与《甄嬛传》跨界共 创，以联名礼盒、主题展会等创新形式实现强势破圈，以“安心品质+ 文化赋能”双引擎，推动品牌认知度提升。24年Zeal与天猫头部主播李佳琦知名爱宠IP“奈娃家族”联名，打造限定联名周边，结合线下 潮流话题提升社媒热度。 （2） 邀请品牌代言人：今年4月，顽皮邀请新生代优质偶像、资深多猫家长 欧阳娜娜担任品牌代言人，品牌沟通策略从产品功能导向到情感价值 导向转变。 （3） 与央媒战略合作、开展探厂活动：今年3月，顽皮联合人民网《透明工 厂》进行探厂直播，借势权威媒体背书实现全网千万级传播精准覆 盖，彰显品牌“出口级高品质”的消费者价值感知。4月，领先与 CCTV签署合作协议，成为中国宠物食品行业首个获得央视战略合作的 品牌。 （4） 线上大促期间开展多元促销活动：抓住618、双11等线上大促节点加 大宣传促销力度，如进驻头部达人直播间、推出联名礼盒等，实现亮 眼表现。据公司微信公众号，24年“双11”领先品牌全网GMV同比大 增131%，烘焙猫粮获天猫品类Top3、主食罐头获京东品类Top5。

（三）拓展线上线下全渠道覆盖，品牌市占率有望持续攀升

积极拓展线上线下全渠道覆盖，加码新媒体渠道构建多极增长格局。据年报， 目前公司已实现包括线上渠道天猫、淘宝、京东、拼多多、抖音、微信小店等综合 平台，同时覆盖波奇网、易宠等知名宠物产品销售平台等）、专业渠道（面向各地 宠物专门店、宠物医院）、商超渠道（山姆、沃尔玛、大润发、永辉、胖东来、麦 德龙、朴朴超市、小象超市、永旺、华润Ole’、华润万家、苏果、家家悦、物美、 杭州联华、贵州合力、天虹等大型连锁超市）线上线下全渠道覆盖。公司持续加码 内容电商开拓，开辟线上新增长曲线，如24年双11期间领先在拼多多渠道实现 323%增长，抖音双11直播创造宠物行业首个200万+单场等。公司通过原料创新与 工艺优化提升产品品质，借助渠道多元化与精准营销拓展消费场景，国内业务驶入 发展快车道，市占率有望持续快速提升。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）