2025年蓝黛科技研究报告：触控显示与动力传动领先厂商，人形机器人提供增长新动力

1 触控与动力传动业务并进，2019-2024 年营收 CAGR 达 25.5%

1.1 产销摩托车零部件起家，触控和传动业务双主线驱动

1.1.1 公司长期深耕汽车动力传动系统，收购台冠科技进军触控显示行业

公司是专业从事动力传动总成、传动零部件、压铸产品及触摸屏、触控显示一体化相 关业务的国家级高新技术企业。1996 年 5 月公司前身蓝黛实业注册成立，主营业务为生产 销售摩托车零部件；2001 年逐步转向汽车零部件行业拓展；2005 年再次转型升级，向汽车 变速器总成领域扩展；2007 年开始拓展海外市场，向印度及中东地区出口产品，形成内外 销同步发展的格局。2011 年公司更名为蓝黛动力传动，2015 年 6 月在深交所主板上市， 2018 年 12 月收购台冠科技，进军触摸屏及触控显示行业；2020 年更名为蓝黛科技。

股权持有集中，管理层行业经历丰富。公司前两大股东及实控人为朱堂福、朱俊翰父 子，合计直接持股 30.8%（截至 2024 年年报）。多位管理层在公司任职多年，管理结构稳 定，且多位高管持股，对公司具备归属感。行业经历上，高管层普遍在动力传动、触摸屏 等领域具有多年从业经验，业务经验丰富，专业能力强。

公司子公司专业化分工明确。公司主要采用事业部制的管理模式，业务由各子公司独 立运作，各子公司分别聚焦动力传动业务和触控显示业务的细分领域，分工明确，有利于 提升公司整体运营效率。

1.1.2 触控和传动业务双主线协同发展

公司在动力传动业务方面深耕已久，已构建包含研发、设计、制造与销售的全流程体 系。业务可细分为新能源减速器及新能源传动系统零部件、发动机平衡轴总成及零部件及 自动、手动变速器总成三方面，产品完成对新能源汽车、燃油乘用车、商用车的应用覆 盖。公司在行业经营多年，技术积累深厚，已可以对新能源减速器、汽车变速器总成、汽 车发动机平衡轴总成装配所需的主要零部件进行自主研发与生产，截至 2024 年年报，公司 拥有的动力传动类有效授权专利 143 项（含发明专利 46 项、实用新型专利 97 项）、软件 著作权 3 项。 动力传动业务营收稳步增长，多重要素形成合力。动力传动市场趋于稳定，得益于公 司对产品结构和客户群体的优化、新能源车相关零部件产品的快速增长及发动机平衡轴业 务规模的提升等多方面影响，公司动力传动业务营收保持一定规模增速，截止 2024 年年 报，公司动力传动业务实现营业收入 16.8 亿元，较上年同期增加 28.5%。 公司向触控显示领域拓展，主要生产销售盖板玻璃和触控显示屏，重点突破车载触控 业务。公司产品主要包括触控模组、显示模组、触控显示一体化模组、盖板玻璃、功能片 等，公司重视技术和工艺研究，紧跟行业最新趋势，垂直整合产业链。截止 2024 年年报， 累计取得触控显示类有效授权专利 107 项（含发明专利 5 项、实用新型专利 97 项，外观专 利 5 项）、软件著作权 19 项。 触控显示产品营收贡献显著，车载触控业务助力快速发展。在新能源汽车及汽车智能 座舱的发展趋势良好的背景下，公司充分发挥多年积累的客户优势，积极开展联动合作， 与华阳电子、重庆矢崎、创维等 Tier 1 企业携手开发高附加值车载产品，产品应用于极 氪、长城、吉利、柳汽等终端汽车。截止 2024 年年报，触控显示业务实现营业收入 17.5 亿元，较上年同期增加 39.8%。

2024 年触控显示业务与动力传动业务营收占比分别达 49.3%、47.5%。2021-2023 年 公司触控显示业务占比逐年下降，动力传动业务占比呈现稳步提升趋势。伴随新能源汽车 减速器及传动系统零部件快速发展、显示面板行业的复苏及车载显示产品收入高速增长， 双主业未来营收均有望呈现上升态势。 公司总成类产品营收占比高于零部件，系统集成能力较强。2024 年，公司触控显示模 组总成与动力传动总成合计营收占比 59.2%，高于触控显示零部件与动力传动零部件的合 计营收占比 37.6%。

公司逐步构建海内外协同发展的格局。公司高度重视海内外市场的同步发展，2023 年 外销占比达 22.9%，2025 年 1 月、2 月设立新加坡子公司 ZYPHRA 和孙公司 TEPHRIS； 2025 年 3 月，正式设立泰国子公司 AUREVEX，计划在泰国投资建设生产基地。

触摸显示方面，公司产品最终应用于亚马逊、联想、微软等国内外知名品牌电子产 品。动力传动方面，公司是上汽集团、一汽集团、丰田汽车、吉利汽车、长城汽车、汇 川、北汽福田、广汽、大众、比亚迪、邦奇、卧龙、日电产、法雷奥、博格华纳、舍弗勒 等多家国内外知名企业的动力传动部件供应商；新能源汽车电驱动系统零部件发展迅速， 不仅基本覆盖国内优秀新能源车企，同时，目前公司已成为日电产、法雷奥西门子等国际 知名客户新能源零部件供应商。

1.2 2019-2024 年公司营收 CAGR 达 25.5%，归母净利润扭亏为盈

2019-2024 年公司营收 CAGR 达 25.5%。2019-2021 年公司营收迎来第一波增长，2020 年营收实现翻倍增长，并快速跃升至 2021 年 31.4 亿的高点，主要原因是公共安全卫生事 件推动智能无线耳机、平板电脑、VR 虚拟现实等智能硬件的需求显著提升，使得触控显 示行业高景气。2022-2023 年公司营收小幅下滑，主要是受到全球通货膨胀、消费疲软以及 2020 年和 2021 年销售基数较高的影响，触控类产品出货量有所下滑。

2024 年公司营收增速高达 25.9%，增长势头良好。触控显示业务方面，在消费、工 控类触控屏业务日趋成熟的基础上，锚定盖板玻璃和车载触摸屏作为突破点，2024 年触控 显示行业供需关系缓和，触控类业务增速高达 39.8%。动力传动业务方面，公司持续优化 动力传动产业布局，聚焦新能源汽车电驱动系统零部件，且发动机平衡轴总成及变速器总 成方面保持平稳上涨，持续推进降本增效的同时海外布局取得突破，汽车零部件制造相关 业务增速达 28.5%。

归母净利润、扣非归母净利润波动明显，2024 年均实现扭亏为盈。 2020 年归母净利润扭亏为盈，2021 年实现大幅增长，达到 2.1 亿元的高点，主要由于 触控业务采购成本及加工成本下降，新拓展的车载类产品毛利较高，使得公司触控显示业 务毛利率提升显著；动力传动类高附加值新品比重提升，固定成本摊薄，使得公司动力传 动毛利率同比改善。 2023 年公司归母净利润、扣非归母净利润均由盈转亏，分别仅为-3.65、-4.25 亿元， 主要系全球通货膨胀及需求疲软使得触控屏需求仍处于相对低位，行业竞争加剧，触控零 部件产品营收和利润大幅缩水，公司计提商誉减值导致。 2024 年全球触控显示行业实现回暖增长，端侧 AI 设备进入元年；动力传动行业稳健 向上，新能源汽车零部件业务快速发展，传统零部件业务保持稳定态势，公司产销实现双 新高。公司归母净利润、扣非归母净利润均由负转正。

2019-2021 年毛利率、净利率双增长，经历两年波动后 2024 年均有所恢复。 2021 年毛利率、净利率达近年来最高水平，2022-2023 年触控行业整体处于下行阶 段，叠加消费降级，造成供需关系恶化，使得毛利率、净利率连续下滑。 2024 年触控行业有所复苏，触控显示模组总成毛利率提升 2.1%，触控显示零部件毛利 率仍承压。动力传动方面，由于芯片短缺、原材料价格上涨等因素限制，使得毛利率增速 放缓。2024 年公司股权激励费用大幅减少，净利率提升明显。

持续降本增效推动总费用率维持下降趋势。2020 年起公司销售费用率及管理费用率明 显降低，2020 年后，仅财务费用率受汇兑因素影响出现波动。公司重视研发、研发费用稳 步提升，其余费用占比近年来较为稳定，总费用率总体稳中有降。

2 触控显示行业受益 AI 驱动，动力传动行业保持稳步增长

2.1 触控显示行业：需求复苏回暖，产能逐步向国内转移

2.1.1 2024 年行业整体呈现复苏态势，未来需求有望受益于 AI 拉动

触控显示业务主要为触摸屏及触控显示一体化相关产品的研发、生产和销售，产品主 要包括触控模组、显示模组、触控显示一体化模组、盖板玻璃、功能片等，产品主要应用 于汽车电子、平板电脑、笔记本电脑、工控终端、物联网智能设备等信息终端领域。触控 显示业务主要归属于显示面板行业，位于产业链的中游，具有周期性、季节性和区域性的 特点。 按工作原理划分，触摸屏可分为电阻式、电容式、红外线式和表面声波式等类型。电 容式触摸屏具有操作简便、互动性强的优势，因此成为重点发展方向。目前中国产业链构 成日趋完善；原材料方面，我国企业在液晶玻璃基板、ITO 导电玻璃、偏光片、彩色滤光 片等方面已形成了一定的技术和生产能力，但 IC 芯片方面亟待打破美国制裁；触摸屏生产 方面，我国产量占全球 50%以上，未来市场份额有望持续增长。

智能化浪潮驱动触控显示市场持续扩容。根据观研天下，2019 年全球触控显示屏出货 量接近 20 亿片，市场规模达到 350 亿美元，并且预计 2020-2021 年每年全球触控模组产品 出货量将稳定在 21 亿片左右。在智能手机、平板电脑、智能手表、智能车载触控等下游产 业智能化的浪潮下，未来触控显示市场有望继续保持增长态势。 液晶显示面板产能向国内转移的趋势愈发明显。根据 Omdia 数据，预计到 2024 年国 内按面积计算的液晶显示面板产能将达到全球产能的 69.4%，预计 2025 年全球液晶显示面 板实际投产面积将同比增长 4.3%。

2024 年起，下游 PC、平板电脑出货量逐渐恢复。2020-2021 年受公共安全卫生事件影 响及市场结构调整因素，居家办公、在线教育及家庭娱乐需求激增，2020 年及 2021 年 PC 出货量迅速跃升 2.97 亿台及 3.41 亿台的高位，平板电脑出货量于 2021 年也达到 1.69 亿台 的高位。2022-2023 年伴随消费需求饱和以及宏观经济持续低迷，PC 及平板电脑出货量两 连降。随着 2024 年全球经济复苏、全球面板行业回暖，触控行业也出现触底反弹的趋势。 我们预计 2025 年面板行业将保持稳步增长趋势，出货量有所恢复，终端产品或呈现持续复 苏的势头。

2.1.2 中国在 LCD、OLED 面板领域全球占有率有望持续提高

显示面板主要可划分为非自发光和发光两类，LCD 面板和 OLED 面板为市场主流。 非自发光类主要为 LCD 面板，具体可细分为 TN-LCD、STN-LCD、CSTN-LCD 及 TFTLCD 四类，另外包括基于量子点技术的 QLED 和 QNED 面板，尽管在轻薄和画质方面弱于 自发光面板，但因成本较低，更受市场欢迎。自发光类主要涉及 OLED 面板，包含 PMOLED、AMOLED 及基于量子点技术的 QD-OLED 三类，OLED 面板具有高对比度、广 视角、低能耗、快速响应等多重优势，但对技术和生产材料要求更高，产品良率较低。

预计 2025 年全球显示面板市场整体仍将保持稳步增长趋势，中国 LCD 显示面板产量 占据全球显示面板产量的 73%。全球 LCD 面板产能的增长主要依赖中国和印度；其他国 家由于 LCD 产线淘汰，其产量已呈下降趋势。根据头豹研究院，全球 LCD 显示面板产量 2023-2028 年复合增长率预计为 1.4%。2023 年，中国 LCD 显示面板占全球产量的 73%， 2023-2028 年年均复合增速高于全球增速，预计为 3.2%。

全球 OLED 面板产量 2023-2028 年预计年均复合增速为 9.3%，中国 2023-2028 年预计 年均复合增速为 37.7%，显著优于行业整体，中国未来市占率将迅速走高。2023 年中国 OLED 产量占全球市占率为 22.8%，中国厂商具备成本及价格优势，拓展汽车等多个 OLED 技术应用场景以提高市占率，预计 2026 年中国市占率将达到约 65.9%。

AI 硬件发展助力触控行业，持续丰富应用场景。人工智能技术突破带来的交互升级需 求叠加新能源汽车智能化浪潮及物联网设备渗透率的提升，触控显示应用场景飞速向多领 域延伸。预计未来 AI 将驱动手机等下游终端产品形态、规格、技术的持续丰富，刺激新一 轮换机需求，预计未来显示面板市场销售收入将进入新一轮增长阶段。

2.2 动力传动行业：全球市场稳定增长，新能源化趋势显著

2.2.1 新能源汽车发展助推传动系统向电驱动转型

动力传动业务主要为动力传动总成、传动零部件及铸造产品的研发、设计、制造与销 售，具体产品包括新能源汽车电驱系统零部件、汽车变速器总成及其齿轮轴等零部件、汽 车发动机平衡轴总成及齿轮轴零部件、汽车发动机缸体等相关产品。新能源汽车市场的快 速发展，使得新能源汽车电驱动系统零部件需求旺盛，发展潜力巨大。 变速器产品种类多样。变速器是用来改变来自发动机的转速和转矩的机构，它能固定 或分档改变输出轴和输入轴传动比，又称变速箱。变速器由变速传动机构和操纵机构组 成，传动机构大多用普通齿轮传动，部分采用行星齿轮传动。产品主要可按手动、自动档 进行分类，手动挡变速器可分为 MT、AMT 和 GMT 三类，自动挡变速器也可分为 AT、 DCT 和 CVT 三类；此外还可根据变速器输出轴的转速是否连续变化，分为有级和无级变 速器两种。

2.2.2 全球汽车传动系统市场规模稳步提升，新能源传动系统未来有望放量增长

全球汽车传动系统市场保持稳健增长，2025-2033 年的年均复合增速预计为 2.4%。据 Global Growth Insights 预测，2024 年全球汽车传动系统市场规模预计为 1470.9 亿美元， 2025 年将增长至 1968.3 亿美元，并于 2033 年有望达到 1506.2 亿美元，2025-2033 年的年 均复合增长率为 2.4%。电动和混合动力总成逐步成为主流，自动变速器需求随之提高，新 能源汽车电驱动系统零部件日益成为公司发展最迅速的业务之一。

2.2.3 全球传动市场：欧美引领技术、亚洲主导产能

全球传动系统市场呈现"欧美引领技术、亚洲主导产能"的竞争态势。 亚洲市场份额全球最高，以中国、日本和韩国为代表。三国汽车制造行业均拥有产业 基础，中国市场凭借其汽车产销方面的量能优势以及完善的供应链体系占据主导地位；日 本市场拥有技术积累，爱信、捷太格特等日系供应商，在自动变速器领域具有领先地位。 北美市场、欧洲市场份额位居第二、第三。德纳、博格华纳等北美传动系统供应商在 大型 SUV 和皮卡传动系统领域具有传统优势。德国拥有采埃孚、博世、舍弗勒等一众全球 顶级传动系统供应商，在高端自动变速器和电驱动系统技术方面处于领先地位，法国在手 动变速器和混动系统领域水平较高，意大利则精于高性能车传动系统领域。 新兴市场方面，南美、东南亚等地汽车消费需求亟待释放，未来潜能巨大。

3 双主业稳健增长，向人形机器人高成长赛道拓展

3.1 双主业均形成多重优势，实现稳健增长

3.1.1 触控显示业务：持续加码研发及扩产，优质客户持续开拓

持续提高研发投入，完成工艺技术积累。目前公司已掌握中大尺寸触摸屏的加工技 术、行业领先的 GF 工艺和触摸屏与液晶显示模组全贴合的工艺，紧随行业中大尺寸、轻 薄化、触控显示一体化的趋势。目前已配备具有丰富触摸屏行业的工作经验的研发设计团 队，加紧进行技术储备，提升产品质量。此外，公司持续推动构建完善的品控、供应链管 理及原材料采购体系，设立严格标准，对技术和产品提出更高要求，先后通过 IS09001:2015 质量体系认证等，2021 年重庆台冠被认定为重庆市级触控显示屏生产数字化 车间；2022 年台冠科技获得南宁富士康 2022 年度“Best Quality Award”奖。台冠科技自 2019 年 06 月并表后，额外增加触控业务的研发材料、模具、试验费、职工薪酬、设备装 置等支出，研发支出大幅增加，2020 年后，公司研发投入保持稳态增长。 核心客户优质，重点开拓全球领先厂商。公司密切与核心客户的战略合作伙伴关系， 客户包含富士康、群创光电、京东方等业内知名企业，公司良好口碑有助于发展新客户。 车载类触控产品作为公司未来业务重点，依托公司在汽车行业的客户优势，车载类产品全 球领先客户有望持续拓展。2024 年公司已与华阳电子、重庆矢崎、创维等国内知名 Tier1 企业深度合作，合作开发双联屏、三联屏、曲面屏等高利润车载触控产品。2019-2024 年前 五大客户营收占比呈下降趋势，公司新客户数量质量均有保证。

根据行业客户特点不断优化经营、销售及采购模式。经营模式方面，采用“以销定 产”的模式，生产具有定制化、批量化特点；销售模式方面，客户对产品及技术进行复杂 认证后，开始进入打样、试产、验证等程序，各指标达标后，与客户签订协议并通过具体 项目开展合作，主要分为 ODM 和 OEM 两种模式；采购模式方面，公司采取“以产定 购”的采购模式，对供应商的资质、产品价格等多方面综合考评，与生产过程结合，达到 降低库存、控制成本和提高产品质量的效果。

积极推动触控显示产品扩产，生产基地建设事宜。2018 年起积极开展触控显示一体化 模组生产基地项目，截止 2024 年年报，项目进度已完成 95%，有望进一步扩大公司产能， 累计投入达 2.72 亿元；车载、工控触控屏盖板玻璃扩产项目自 2022 年开展，2024 年 6 月 30 日达预定可使用状态，项目累计投入 1.77 亿，该项目契合公司着重发展车载触控，工控 业务稳增长的既定目标；2024 年 10 月，出于广泛开拓客户资源，拓展触控显示业务，提 高业务规模的需要，台冠科技下设子公司灼华光电。

3.1.2 动力传动业务：总成类产品产销稳中有增，深入布局新能源电驱系统领域

长期深耕汽车动力传动领域，核心技术积累深厚。公司始终坚持进行以自主知识产权 为导向的技术创新，在汽车变速器总成、新能源减速器总成及传动系统零部件、汽车发动 机平衡轴总成装配所需的主要零部件方面有一定技术优势，具备创新开发及配套生产制造 能力。经过多年沉淀，目前公司研发团队结构合理，与外部研究机构及各高等院校、科研 院所密切合作，产学研一体化运作模式已日趋成熟。2024 年，公司在汽车发动机平衡轴总 成方面成果显著，平衡轴总成产品获得了蜂巢动力授予的“最佳研发奖”。 变速器总成及齿轮生产经验丰富，聚焦扩张新能源业务。公司多年来专注于汽车变速 器总成及齿轮轴等零部件的研发、设计与制造，在产的汽车变速器齿轮达到 700 多种。随 着近年来新能源汽车行业蓬勃发展，公司重点布局新能源汽车电驱传动系统零部件及减速器，2022 年起逐步释放产能；此外公司坚持拓展新客户并进行海外布局，欧洲地区开始批 量供货，新客户拓展促进新能源板块营收大增。

“四个三客户战略”引导公司完善客户群布局。公司在动力传动行业经营多年，已与 多家国内外车企达成战略伙伴合作关系，多次被客户评为优秀供应商、最佳合作伙伴等， 近年来完成客户群体优化转型，逐渐向国内一线自主品牌、独资、合资等客户倾斜，客户 群不断充实。在国内外市场齐头并进的经营理念驱动下，公司积极与上汽集团、一汽集 团、丰田汽车、比亚迪、广汽等中高端客户开展业务合作，客户量质双升，竞争优势不断 显现。 自主开发的多项工装、夹具对生产效率、产品质量均有增益。对变速器总成、新能源 减速器总成、发动机平衡轴总成的研发和产能的不断加码使得公司成为传动行业内的规模 企业之一，变速器总成业务与齿轮轴业务相互促进，先后通过 ISO9001、IATF16949、 GJB9001B 质量体系认证。

内部管理初见成效，海外布局力求业务突破。2024 年公司在生产和研发环节双管齐 下，内部管理方面，推动管理精益化，打造现场工艺专家团队，着重解决品质工艺问题； 此外，组建研发技术团队，涵盖齿轴前沿技术研究、齿轴热处理等领域，尝试摆脱产品研 发瓶颈；最后组建精益生产团队，持续推进模块化改善。海外布局方面，为更好服务海外 客户，公司决定在泰国设立子公司并投资建设生产基地，计划投资金额不超过人民币 2 亿 元，2025 年 3 月已正式成立，进一步打开东南亚市场，借助当地成本低廉的优势，提升公 司抗风险能力。 市场策略积极，产品矩阵不断扩大，应用场景、门类不断延伸。公司产品转型升级及 时跟进，拓展汽车发动机平衡轴总成及齿轮轴零部件和汽车转向器壳体等产品，公司产品 链从汽车行业向非道路机械、通用机械等领域延伸，产品门类从传统乘用车向商用车、新 能源汽车、非道路机械拓展。2024 年自动变速器、平衡轴等总成产品产销形势良好，自研 发的发动机平衡轴总成成为新的利润增长点，面向中小型商用车研发的后驱变速器产品、 AMT 等产品拥有良好的市场竞争力，未来有望继续为公司稳定贡献营收。此外，新能源产 品积极与法雷奥西门子、格雷博等国际知名公司合作，新能源产品营收呈现可持续性增 长。

3.2 参股泉智博，开拓人形机器人业务增长点

2025 年 1 月对外投资参股无锡泉智博，拓展机器人关节执行器领域。公司持续关注机 器人关节领域，并寻求机器人业务未来增长机会，2025 年 1 月公司全资子公司蓝黛自动化 以人民币 500 万元认缴泉智博新增注册资本出资额人民币 30.1 万元，认购完成后蓝黛自动 化将持有泉智博 4.3%的股权。 泉智博公司已在机器人关节领域形成一定竞争力。泉智博主要从事机器人关节的研 发、设计、生产及销售，公司拟就机器人一体化关节及其核心零部件的研发、生产、测试 及装配业务与其达成合作。截至 2024 年 09 月 30 日，泉智博总资产为 695.5 万元，净资产 为 281.4 万元；2024 年 1-9 月营业收入为 557.0 万元，净利润为-0.5 万元。 人形机器人产业趋势已成，随着国际巨头量产，国内龙头入局，行业进入扩张期，产 业化发展有望显著提速。

随着人形机器人行业进入扩张期，国内外市场规模呈现逐步增长态势。据中商产业研 究院数据，2024 年全球人形机器人市场规模为 34 亿美元，较 2023 年增长 57.41%， 2025 年市场规模将达到 53 亿美元，2028 年达到 206 亿美元。中国人形机器人产业发展迅速， 2024 年我国人形机器人市场规模达到了 27.6 亿元，同比增速为 53.3%，预计 2028 年市场 规模将达到 387 亿元，随着市场规模的扩张，核心零部件国产化也将迎来机遇。

编辑：火腿肠