2025年欧圣电气研究报告：核心品类表现亮眼，多项新品快速放量

1 清洁工具龙头，多产品助力公司高速增长

1.1 欧圣电气：深耕北美，稳健增长

欧圣电气成立于 2009 年，由美国欧圣工业集团投资成立，主营小型空压机和干湿两用 吸尘器的生产，2012 年苏州工厂建成并投产。经过多年的发展，目前公司已成长为国内综 合优势领先的空气动力设备和清洁设备制造商，并于 2022 年正式在深圳证券交易所创业板 挂牌上市。

公司目前主要产品为小型空压机、干湿两用吸尘器、家用洗地机和工业风扇，在小型空 压机、干湿两用吸尘器细分领域已成为北美出口领军企业，凭借卓越的研发和设计能力、稳 定的产品质量和规模化的生产优势，公司与 Lowe’s、The Home Depot、Costco、Walmart 等全球一流的家居建材连锁商超建立了稳定的合作关系。除北美以外，公司业务已逐渐拓展 到欧洲、南美、澳洲、中东、日韩、东南亚等区域。公司拥有行业内领先的实验设备和产品 检测能力，公司实验室已成为获得 Intertek 认可的卫星实验室，是世界知名零售商 The Home Depot 的认可实验室,并且公司获得了 Lowe’s 颁发的“最佳供应商奖”和“最佳创新奖”。

海外需求恢复，公司重回高增轨道。2020 年北美疫情等因素致使欧美居家办公工作习 惯兴起，小型空压机和干湿两用吸尘器市场需求较为旺盛，叠加 2020 年以来北美 Shop-Vac Corporation 等制造商关闭部分美国工厂，使得公司等境内制造商出口数量提升，公司 2020 年实现营收 9.9 亿元，同比增长 62.5%。2021 年公司新开发工业风扇产品，此外公司 2020 年末在手订单于 2021 年完成量较大，公司 2021 年实现营收 13.2 亿元，同比增长 32.7%， 但因原材料价格上升、美元平均汇率下降、海运费上升等因素，致使归母净利润同比下滑 15.3% 至 1.2 亿元。 2022 年及 2023 年受宏观经济及美国零售商高库存影响，公司营业收入分别同比下滑 2.4%、5.3%至 12.8 亿元、12.2 亿元。虽然营收有所承压，但公司 2022 年得益于汇兑损益 及理财收益影响，归母净利润同比增长 38.8%至 1.6 亿元，2023 年通过毛利率改善实现归 母净利润同比增长 8.4%至 1.7 亿元。2024 年来看，海外市场需求有所恢复，叠加公司新订 单放量，公司营业收入同比增长 45.1%至 17.6 亿元，归母净利润同比增长 44.6%至 2.5 亿 元。

分产品和地区来看，公司主要将干湿两用吸尘器、小型空压机等产品出口至北美、欧洲 等境外市场，其中北美为主要出口地（21H1 美国占比 86%，加拿大占比 10%）。近年来， 干湿两用吸尘器为公司营收主要增长动力，2018-2024 年复合增长率为 29.6%，空压机营收 增速相对较慢，2018-2024 年复合增长率为 7.8%。随着干湿两用吸尘器的营收不断增长， 其营收占比自 2018 年的 29.5%提升至 2024 年的 50%，小型空压机营收占比则相对有所下 降。

毛利率整体保持稳定，销售模式区别构成毛利率差异。毛利率方面，公司除 2021 年因 原材料价格上升、美元平均汇率下降、海运费上升等因素毛利率出现明显承压外，各产品毛 利率整体保持稳定。分产品来看，干湿两用吸尘器毛利率水平高于空压机毛利率水平，差值 约为 10%左右，我们认为该毛利率差异主要系销售模式区别所致。干湿两用吸尘器多采用品 牌授权模式进行销售（21H1 占比 77.4%），而空压机则主要采用 ODM 模式进行销售（21H1 占比 91.4%），若考虑品牌授权费用、零售渠道场地费等影响后，两大产品盈利能力较为接 近。毛利润方面，随着干湿两用吸尘器近几年营收占比的快速增长，其毛利润贡献也实现较 好增长，成为公司主要毛利润来源。

费用率来看，公司管理、研发费用率整体保持平稳，销售费用率有所波动，其中：2018 年 9 月起，公司产品被美国加征 10%的进口关税，计入销售费用；2019 年 5 月起，关税税 率上调至 25%；2020 年根据会计准则规定，将运输费、关税计入营业成本或存货，因此销 售费用率有所回落。因此，刨除关税、会计准则变化等影响，公司期间费用率整体保持稳定， 净利率主要跟随毛利率上下波动。

1.2 股权结构集中，高管团队经验充足

创始人合计持股 71.1%。公司董事长陆为东先生直接持有公司 3.6%的股权，并通过圣 巴巴拉投资持有公司 67.5%的股权，合计持股 71.1%，股权结构集中。此外，苏州熙坤及苏 州腾恒投资中心为公司员工持股平台，分别持有公司 1.4%、1.3%的股权。 此外，上市公司主体通过旗下核心子公司开展业务，其中：上海姿东主要负责非北美地 区的国际客户，主要功能为销售服务平台，目前销售规模相对较小；苏州伊利诺负责护理机 器人的销售，为公司新兴业务，正处于业务扩展期；欧圣美国（ALTON INDUSTRY LTD GROUP）和欧圣国际主要负责美国地区的商品销售，其中欧圣美国承担了货物运输的海运 费、清关税费、加征关税等，在美国拥有仓库并招聘多位员工，同时负责亚马逊平台销售； 深圳洁德主要负责亚马逊平台运营，收入主要来源于向欧圣美国收取服务费。

高管团队经验充足。公司董事长陆为东先生同时也是公司创始人，拥有超过 40 年从业 经验，为公司核心技术人员，拥有美国国籍，长居美国，具有本土化业务扩展能力。其他董 事、副总经理均具有多年从业经验，分别负责研发、销售等业务。总体而言，公司高管团队 稳定性强，深耕行业多年，经验充足。

2 深度绑定大客户，品牌持续升级

2.1 干湿吸尘器：品牌授权为主，品牌升级带动渠道变化

干湿两用吸尘器以桶式为主，因具有干湿两用、吸力强、过滤能力强、容量大等优势， 干湿两用吸尘器可作为高效能的商用和家用吸尘器，除了广泛为洗车房、酒店、超市、写字 楼、保洁公司等商业和服务业场所使用，在欧美等发达国家和地区的家庭中使用也越来越普 遍，多用于吸水、多角度清洁除尘、高效率过滤粉尘等。 近年来，受人工成本、制造成本等因素影响，干湿两用吸尘器行业中制造链条逐步向发 展中国家转移，欧美知名工具制造企业和清洁设备制造企业的业务重心由产品制造转向品牌 建设和终端渠道控制，从而转变成品牌商和贸易商。美国、加拿大地区的干湿两用吸尘器市 场份额主要由 Shop-Vac Corporation、美国艾默生电气公司、天佑电器（苏州）有限公司、 苏州欧圣电气股份有限公司等几家企业以自有品牌、品牌授权、ODM、OEM 等方式生产销 售给终端零售商。除了 Shop-Vac Corporation 等少数工具制造企业仍在美国本土生产外， 其余大多数行业内知名品牌的拥有者都纷纷选择以中国为代表的发展中国家生产企业通过 OEM、ODM 和品牌授权等经营模式进行生产。

公司通过 ODM 模式和品牌授权模式占据了一定比例的北美干湿两用吸尘器市场份额。 根据中国海关总署信息中心统计，2018-2021H1 期间公司干湿两用吸尘器出口数量占国内吸 尘器出口总额的比重约接近 1%左右，其中公司干湿两用吸尘器出口美国和加拿大数量占国 内吸尘器出口美国和加拿大总额的比重约在 2%左右。其中 2021H1 因 2020 年年末订单延 后至 2021H1 生产交付，占比有所提升。

公司干湿两用吸尘器对外销售主要以品牌授权模式为主，主要客户为 Walmart、Costco、 Amazon，其中 Walmart 为大型商超零售商、Costco 为会员店零售商、Amazon 为网络平台 商，与知名建材类零售商相比，上述零售商没有自有品牌或自有品牌专业影响力一般，通常 在其货架或者商城上新其他品牌类产品，因此公司主要向上述零售商销售品牌授权的干湿两 用吸尘器产品，此外公司对 Costco 贸易方式为 DDP，在产品定价时需要考虑关税、清关运 费、美国当地运费等因素，公司对 Amazon 主要贸易方式为公司负责运输至美国对其销售， 需要考虑关税、清关运费、美国当地运费以及亚马逊平台各类费用，因此整体公司品牌授权 模式呈现毛利率较高且波动较大、净利率较低的特点。

公司干湿两用吸尘器主要采取品牌授权模式，下游销售客户主要为美国大型零售商， 2018-2021H1 期间前五大客户合计营收占比为 70%-80%水平，集中度高。此外，公司近年 来持续进行吸尘器产品品牌升级，带动下游客户内部份额发生变化，其中：

Lowe’s：由于北美疫情等多种因素，公司的同行业竞争对手 Shop-Vac Corporation 关闭了部门美国工厂，公司获得了 Shop-Vac Corporation 在 Lowe’s 等客户的干湿 两用吸尘器和配件部分市场份额，因而其营业收入在 2020 年实现较好增长。

Costco：公司对 Costco 销售干湿两用吸尘器逐渐从中端品牌 Porter Cable 转换为 高端品牌 Dewalt，同时由于中美贸易摩擦，2019 年公司与 Costco 贸易模式由 FOB 修改为 DDP，境外运保费和关税由公司支付，因此公司销售价格有所上升。

Amazon：公司于 2016 年与 Amazon 展开合作，得益于近年来公司持续开发亚马 逊市场效果显著，同时海外疫情致使亚马逊等电商购物需求增加使得公司对亚马逊 销售收入上升较快。

Walmart：Walmart 于 2020 年退出公司前五大客户名单，主要系公司将干湿两用吸 尘器产品的定位向高端领域倾斜，公司加大对了 Costco 高附加值的 Dewalt 品牌产 品销售，降低了对 Walmart 中端品牌 Stanley 系列产品的销售。

不同品牌产品在设计和定位、质量和性能等方面存在一定差异，公司根据产品的耐用性、 使用寿命、性能、使用材料及用户体验等多方面考虑，将对应的品牌划分为高中低端。总体 而言，公司中高端产品线主要来自于通过 Stanley Black&Decker 品牌授权的品牌，低端产品 线主要是为 Walmart 进行 ODM 代工的 HYPER TOUGH 产品。 公司通过降低 Walmart 销售的 Stanley 以及 Costco 销售的 Porter Cable 品牌授权，倾 斜向高端领域的 Costco 销售的 Dewalt 品牌，实现了干湿两用吸尘器的高端化，中高端销量 占比自 2018 年的 76.9%提升至 2021H1 的 99.7%，中高端产品的均价整体高于低端产品， 也具有更高的附加值和利润空间。

2.2 小型空压机：ODM 为主，零售商客户决定产品结构

公司主要小型空压机产品销售市场主要为美国、加拿大等北美地区，上述地区小型空压 机产品主要由创科实业有限公司、Stanley Black&Decker、MAT Holdings.Inc、Makita Corporation、诺爱（上海）压缩机有限公司和发行人等几家企业以自有品牌、品牌授权、 ODM、OEM 等方式销售给终端零售商。创科实业有限公司以美国艾默生电气公司品牌 Rigid 和自有品牌占据知名零售商 The Home Depot 部分市场份额；MAT Holdings、Stanley Black&Decker 和 Makita Corporation 以自有品牌占据了部分知名零售商高端专业级空压机 市场份额；诺爱（上海）压缩机有限公司、发行人主要通过 ODM、OEM、品牌授权模式向 终端零售商销售小型空压机。行业内国内部分其他企业因产品研发设计能力、渠道销售能力 有限，很难凭借质量优异的产品进入零售商或品牌商长期合作名录，多通过价格战方式来抢 占市场份额，无法参与国际市场竞争。整体而言，北美小型空压机行业企业竞争相对充分并 较为集中。

公司小型空压机出口销售中约有 90%为 ODM 模式，产品定位大型零售商中高端品牌产 品。根据中国海关总署信息中心统计，2018-2021H1 期间公司小型空压机出口数量占国内空 压机出口总额的比重均在 5%以上，其中公司小型空压机出口美国和加拿大数量占国内空压 机出口美国和加拿大总额的比重约为 20%左右。

公司小型空压机对外销售主要以 ODM 模式为主，主要客户主要为 Lowe’s、The Home Depot、Harbor Freight Tools，该等客户为知名建材类零售商，通常有自己的工具品牌，公 司主要通过 ODM 模式为其品牌进行设计、生产及销售小型空压机，主要贸易方式为出口 FOB 销售，因此产品定价不会考虑海运费、关税、美国当地运费及电商平台交易推广费等不确定 因素，整体呈现毛利率稳定、净利率较高的特点。

公司小型空压机主要采取 ODM 模式，下游销售客户主要为美国大型零售商， 2018-2021H1 期间前五大客户合计营收占比为 85%-90%水平，集中度高，其中：

Lowe’s：Lowe’s 向公司采购的小型空压机以大加仑静音型空压机为主，产品品质 和所用材料要求较高，整体产品附加值高于其他产品。

The Home Depot：The Home Depot 向公司采购的小型空压机产品量大，对公司 小型空压机产品议价能力较强，整体单价和利润空间略微低于其他大客户。

Canadian Tire Corp：Canadian Tire Corp 为加拿大地区零售商，产品定位汽车洗 护修理，产品品质精细度和需要配置辅材要求低于美国区域家庭庭院 DIY 类产品， 产品附加值也相应低于美国区域家庭庭院 DIY 类产品。

Menards：公司与 Menards 合作产品采用 DDP 模式，公司负责运输，价格相对较 高；此外，公司对 Menards 的销售量相对低于公司其他主要客户，虽然小型空压机 产品销量偏低，但公司同样需要付出产品开模、打样等成本，因此产品定价存在一 定溢价。

Walmart：公司对 Walmart 销售的产品以 3 加仑 Briggs&Stratton 的品牌授权小型空 压机为主，此外公司也为其代工 Hyper Tough 产品，Briggs&Stratton 毛利率高于 Hyper Tough。

不同于干湿两用吸尘器依靠授权品牌升级影响下游渠道客户结构从而实现高端化，小型 空压机主要为渠道客户代工，产品结构变化则来自于下游渠道客户结构的变化，中高端销量 占比自 2018 年的 88.6%降低至 2021H1 的 78.7%。

编辑：火腿肠