2024年河南省债券市场发展白皮书：债务规模突破8,711亿元，创新驱动与风险管控并重

河南省作为我国中部地区经济大省，其债券市场发展状况直接反映了区域经济活力和金融资源配置效率。2023年，河南省债券市场呈现规模扩张与结构优化并行的态势，全年债券发行金额达4,208.82亿元，同比增长45.56%，其中城投债占比高达71.94%，成为支撑市场的中坚力量。与此同时，河南省在创新债券品种发行、境外融资渠道拓展以及ESG实践等方面也取得了显著进展。本报告将全面剖析2023-2024年河南省债券市场的发展现状、区域比较优势以及面临的挑战，为市场参与者提供有价值的参考。

一、经济财政基本面支撑债券市场稳健发展

河南省经济总量持续位居全国前列，为债券市场提供了坚实的底层支撑。2023年，河南省实现地区生产总值59,132.39亿元，GDP总量排名全国第六位，在中部六省中继续保持领先地位。从产业结构来看，河南省"三二一"产业结构持续巩固，第三产业增加值占比达到53.4%，"7+28+N"产业链群汇聚了全省70%以上的重点创新平台，创造了80%以上的进出口总额和60%以上的规模工业产值，成为推进新型工业化的战略支撑。

财政实力方面，河南省呈现出"总量可观但质量有待提升"的特点。2023年，河南省一般公共预算收入为4,518.10亿元，同比增长6%，但税收占比为66.10%，低于全国平均水平(81.80%)，反映出财政收入质量有待提高。值得注意的是，河南省获得的中央转移支付力度很大，连续多年处于全国第二位，2023年达到6,007.34亿元，同比增长4.93%，成为综合财力的重要构成部分。这种"中央支持+地方收入"的财政结构为河南省应对各类风险挑战提供了缓冲空间，但也提示需要进一步培育内生增长动力。

​​债务风险管控已成为河南省财政工作的重中之重​​。2023年末，河南省地方政府债务余额为17,892.79亿元，较上年增长18.26%，其中市县政府债务余额16,019.30亿元，占比高达89.53%，显示债务压力主要集中于基层。从债务率指标看，2023年河南省政府显性债务率达到143.63%，较上年末增加19.54个百分点，虽仍低于全国中位值，但上升速度较快，需引起高度重视。各地市中，郑州政府债务余额最大(3,355.33亿元)，其次是南阳(1,235.34亿元)，洛阳和信阳紧随其后，债务余额均超过1,000亿元。

为应对债务风险，河南省实施了一系列创新举措。永煤事件后，河南省政府指导有关部门推出"631债务偿还机制"、设立总规模300亿元的省企信保基金等债务管控政策。2023年以来，河南省进一步实施省、市、县三级化债方案，加强债务风险监测预警，这些措施对防范化解重大风险、维护金融市场稳定起到了积极作用。从实施效果看，2023年河南省非标信用风险提示数量和已违约非标产品数量较2022年均有所下降，区域融资环境正在逐步改善。

​​区域发展不平衡​​是河南省面临的另一个突出问题。从地市层面看，河南省各地市经济发展水平分化明显，呈现"一核多极"格局。2023年，郑州GDP达到13,617.80亿元，占全省经济总量的23.03%，较上年提升1.94个百分点，首位度进一步提高；洛阳和南阳分别以5,481.60亿元和4,572.17亿元位居第二、三位；而鹤壁和济源GDP分别为1,033.17亿元和788.61亿元，不足郑州的十分之一。这种经济实力的悬殊也直接反映在债券市场参与度上，郑州企业2023年发行债券255只，金额2,028.74亿元，远超其他地市。

综合来看，河南省经济财政基本面呈现出"总量优势明显、结构优化进行中、风险管控加强"的特点，这为债券市场发展提供了有利环境，但也提示需要在发展中不断优化债务结构、提高资金使用效率。下一步，如何平衡稳增长与防风险、如何协调区域均衡发展、如何提升财政自给能力，将是影响河南省债券市场健康发展的关键因素。

二、债券市场融资结构分化，创新品种加速发展

河南省债券市场在2023年呈现出规模快速增长与结构分化并存的局面。全年境内债券发行规模达4,208.82亿元，同比增长45.56%，发行数量630只，市场活跃度显著提升。这一增长态势在2024年上半年有所调整，受化解地方债务风险政策影响，1-6月发行金额1,944.72亿元，同比下降11.78%，但结构优化趋势更为明显。截至2024年6月末，河南省债券存量规模达8,711.37亿元，较上年同期增长16.10%，债券市场已成为河南省企业融资的重要渠道。

​​城投债占据主导地位​​的格局在2023年进一步强化。全年城投债发行金额3,027.95亿元，同比增长44.94%，占全省债券发行总额的71.94%，这一比例在中部六省中位列第一。从发行主体层级看，地市级平台发行的城投债占比58.78%，同比上升7.28个百分点，仍是绝对主力；开发区和区县级平台分别占22.02%和14.89%，显示出基层融资需求依然旺盛。值得关注的是，2023年河南省城投债加权平均发行利率为4.84%，利差252.99bp，较上年分别上升33bp和32.63bp，融资成本上升明显，反映出市场对区域风险的定价调整。

​​产业债发展相对滞后​​，但呈现加速态势。2023年河南省产业类国有企业债券发行金额1,135.47亿元，同比增长62.13%，增速高于城投债，但在总发行量中占比仅为26.98%，与中部其他省份相比仍有差距。从行业分布看，建筑与工程行业(40.45%)和综合类行业(37.17%)占据主导，反映出河南省产业债发行主体仍具有一定平台属性。产业债中表现突出的是汽车制造业和电子信息产业，受郑州比亚迪基地投产、上汽郑州乘用车二期新车下线等项目带动，2023年河南省汽车制造业增加值同比增长45.20%，成为40个行业大类中增速最高的行业，相关企业的融资需求有望持续释放。

​​创新债券品种​​的发行成为2023年河南省债券市场的亮点。在中央金融工作会议精神指引下，河南省科创票据发行89亿元，同比增长111.90%；绿色债券发行60.23亿元，同比增长10.37%；此外还发行可持续发展挂钩债券17亿元和科技创新公司债券3亿元。这些创新品种虽然规模尚小，但增速可观，显示出河南省在推动债券市场服务实体经济转型升级方面的努力。从发行主体看，中国建筑第七工程局有限公司发行的"23中建七局MTN002(科创票据)"、平顶山天安煤业股份有限公司发行的"23天安煤业MTN003(科创票据)"等成为代表性案例，为省内企业通过创新债券融资提供了示范。

​​资产证券化产品​​发行稳步增长。2023年河南省资产支持证券发行金额89.83亿元，同比增长46.43%，其中银保监会主管ABS发行49.40亿元，同比增长94.14%，增速领先。从基础资产类型看，消费贷款类占比54.99%，同比上升13.51个百分点；应收账款占比30.14%，保持稳定；还首次发行了基础资产为类REITS债权的产品，占比8.42%，显示出资产类型的多元化趋势。代表性发行包括中国电建集团河南工程有限公司发行的"G电建4B"(规模9.80亿元，利率2.75%)和河南中原消费金融股份有限公司发行的"24鼎柚2A"(规模13.22亿元，利率2.30%)，这些产品丰富了河南省债券市场的层次。

​​境外债券市场​​呈现"美元债降温、人民币债升温"的特点。2023年，受美联储加息等因素影响，河南省中资美元债发行大幅降温，全年仅发行1只，金额2,850万美元，同比下滑98.49%。相比之下，离岸人民币债券发行活跃，点心债发行2只，金额4.98亿元人民币，虽然规模同比下降49.80%，但发行只数翻倍。2024年上半年，河南省点心债发行迎来爆发式增长，发行20只，金额62.99亿元人民币，达到2022-2023年两年合计的4.20倍，反映出在人民币国际化背景下，离岸人民币融资渠道的重要性上升。河南民航发展投资集团有限公司发行的3年期人民币绿色债券(规模2亿元，利率3.30%)成为首只支持可持续航空燃料的离岸人民币绿债，具有创新意义。

从​​存续债结构​​看，截至2023年末，河南省存续境内债8,311.52亿元，以城投债为主(占比58.52%)，产业类国有企业债券占37.69%，民营企业债券仅占3.79%，结构不平衡问题仍然存在。从到期分布看，2024-2026年是偿债高峰期，到期规模分别为2,185.72亿元、1,860.77亿元和1,872.14亿元，短期内再融资压力较大。从中证隐含评级看，AA(2)级别债券占比45.25%，AA+和AA级分别占20.02%和19.38%，市场对河南省债券的风险定价整体处于中等水平。

综合来看，2023年河南省债券市场在规模扩张的同时，呈现出"城投主导、产业追赶、创新加速"的结构性特征。未来，如何在保持合理融资规模的同时优化结构，如何平衡债务风险防控与支持实体经济，将是河南省债券市场健康发展的关键。

三、信用建设与区域协调并重，推动市场高质量发展

河南省债券市场的发展水平与信用环境建设密切相关。从信用评级分布来看，截至2023年末，河南省185个发债主体中，主体信用等级主要分布于AAA、AA+、AA和AA-四个级别，合计占比90.27%，整体信用资质处于中等偏上水平。具体分析，省管企业信用优势明显，11家拥有存续债券的省管企业中，9家为AAA级，占比81.82%；而城投类国有企业122家，AA和AA+级占比分别为50.82%和35.52%，呈现出"中间大、两头小"的分布特征。这种评级结构反映出河南省发债主体以地方国企为主、信用分层明显的特征。

​​区域信用分化​​问题值得关注。从地市分布看，郑州市发债主体信用等级最高，AAA级7家，AA+级21家，远超其他地市；洛阳市AA级主体数量仅次于郑州，但AA+级较少；而漯河市、济源市、鹤壁市等地的存续债以AA-级为主，占比均超65%。这种信用等级的区域分化与经济实力分布基本一致，反映出债券市场对区域风险的差异化定价。值得注意的是，2023年河南省有4个发债主体信用评级发生变动，其中牧原食品股份有限公司和洛阳国宏投资控股集团有限公司获得上调，显示出部分企业在提升信用资质方面取得进展。

​​境外信用评级​​取得突破，但覆盖面仍有限。截至2023年末，河南省有11家发债主体拥有境外信用评级，在中部六省中数量最多，其中10家为投资级，中原豫资投资控股集团有限公司等5家企业达到A序列。从评级机构看，惠誉覆盖8家，穆迪覆盖5家，联合国际覆盖2家，采用双评级的主体占比45.45%，国际化程度相对较高。2023年，河南投资集团因对河南省金融系统稳定的重要性上升，惠誉将其评级从"A-/稳定"上调至"A/稳定"；中原资产因政府支持增强，评级从"BB+/稳定"上调至"BBB/稳定"。这些上调反映出国际评级机构对河南省重点企业信用基本面的认可。

​​与中部其他省份比较​​，河南省债券市场发展呈现"规模领先、结构偏重、成本较高"的特点。2023年，河南省债券发行金额在中部六省中排名第三，城投债发行金额和数量均居首位，反映出城投融资活跃度较高。但分析结构发现，河南省银行间债券发行金额占比56.45%，在中部六省中排名靠后；产业类国有企业债券发行金额占比26.98%，排名第五，显示出市场结构有待优化。从发行成本看，河南省债券加权平均发行利率及利差分别为4.62%和230.07bp，在中部六省中均为最高，融资成本优势不明显。这些比较结果表明，河南省债券市场在保持规模优势的同时，需要着力提升市场结构和融资效率。

​​ESG实践​​处于中部地区中游水平。河南省上市公司2023年ESG相关报告披露率为43.64%，高于A股整体水平(40.69%)，在中部六省中排名第二，仅次于山西。但从质量看，河南省重点行业上市公司ESG评级主要集中在BB和BBB级，A级仅占9.62%，发债企业ESG评级中暂无AA级，显示出ESG实践深度有待加强。值得肯定的是，2023年河南省出台了《河南省碳达峰实施方案》《河南省"十四五"现代能源体系和碳达峰碳中和规划》等政策，为企业ESG发展提供了制度保障。河南民航发展投资集团有限公司2024年发行的支持可持续航空燃料的绿色债券，成为ESG实践与融资创新结合的典型案例。

针对当前发展现状，河南省债券市场未来需要在以下方面重点发力：​​第一，优化城投企业债务结构​​。充分利用当前低利率环境，通过"财政资金+债务置换+金融重组"组合拳，推动城投企业"低息置换高息、长期置换短期"，优化债务期限结构。同时按照"一企一策"原则，系统性推进城投企业市场化转型，通过合并重组、资源整合等方式提升造血能力。

​​第二，加强信用体系建设​​。一方面加强对省内企业的信用评级培育，支持更多企业获取投资级评级；另一方面加大对民营企业的支持力度，通过增信措施、政策引导等方式，提升民营企业债券融资占比，目前3.79%的比例明显偏低。

​​第三，扩大创新债券发行​​。紧抓国家政策窗口，在科创票据、绿色债券等领域加大发行力度，争取在可持续发展挂钩债券、乡村振兴票据等新品种上实现突破。可考虑设立专项贴息资金，降低企业发行创新债券的成本。

​​第四，提升ESG实践水平​​。推动更多上市公司和发债企业披露ESG报告，建立ESG数据库，加强ESG信息披露培训，将ESG因素纳入企业战略决策，实现经济效益与社会价值的统一。

​​第五，统筹区域协调发展​​。针对各地市债券市场发展不平衡问题，可通过"省会带动+区域联动"机制，支持洛阳、南阳等次级中心城市提升债券融资能力，同时加强对漯河、鹤壁等小体量地市的指导，促进全省债券市场均衡发展。

以上就是关于2024年河南省债券市场发展的全面分析。从宏观经济基础到债券市场表现，从省内结构到区域比较，河南省债券市场呈现出规模扩张与结构转型并行的特征。截至2024年6月末，河南省债券存量规模已达8,711.37亿元，城投债占据主导地位但产业债增速更快，创新品种不断涌现，境外融资渠道进一步拓宽。

当前，河南省债券市场正处于从"规模扩张"向"质量提升"转型的关键阶段，面临着债务结构优化、融资成本降低、区域均衡发展等多重挑战。未来，通过加强信用建设、推动产品创新、深化ESG实践、统筹区域协调等举措，河南省债券市场有望实现更高质量的发展，为实体经济提供更有力的支持，在中部地区乃至全国债券市场中发挥更加重要的作用。

编辑：666知识控