2025年海达尔研究报告：深耕精密滑轨，立足家电领域向服务器领域布局助力进口替代

1.冰箱结构变化带动滑轨需求增长，服务器滑轨与服务器机柜系统相配套

1.1.概念：滑轨主要应用于家电、家具、服务器等领域

常规滑轨由滑轨主体、安装支架、功能机构及其他辅件组成。滑轨主体主要由固定轨（外轨）和活动轨（内轨）组成，具有两节或三节的（含中轨）结构设计，可借助滑轨内滚珠的滚动实现减少摩擦阻力、减弱噪音等目的，实现承载和滑动的主要功能；安装支架是根据家电内部结构使连接方式优化的附件；功能机构可以使滑轨具有锁止、回弹、缓冲、左右滑轨同步运行等增加体验感的功能。配套钣金件主要是利用冲压技术，对金属材料进行冲孔等加工而获得特定形状、规格的部件，通常安装使用于特定环境所需的跟滑轨组件紧密相连的部分。为了提高滑轨安装的锲合度，一般由公司同时提供滑轨以及相关配套件。

精密滑轨的应用领域非常广泛，既涉及家电、家具、汽车等消费品，也涉及服务器等商用设备，随着技术进步和消费者需求的不断变化，新兴应用领域也在不断涌现，行业整体发展迅速。家电滑轨为冰箱、烤箱、洗衣机等家电整机的移动性精密结构连接件。服务器滑轨为服务器机箱和机柜的移动性精密结构连接件，其结构更为复杂，对承载能力、产品加工精度、配合精度、配件质量的要求更高。

精密滑轨行业主要为下游客户提供专用配件，受下游客户对产品供货和服务的及时性要求以及考虑到运输成本等因素，行业内企业主要聚集在下游厂商所在区域。精密金属连接件产品多采用以销定产的经营模式，按客户订单组织生产。当下游应用领域不同时，其季节性特征也有所差异。家电领域作为公司的主要下游市场，其需求会受到节假日以及电商促销活动的影响，每年第三、四季度是家电产品的销售旺季；另外，考虑到春节假期因素，各家电厂商会于第三、四季度提前备货。因此，对于家电产品上游配件生产企业，每年下半年的销售收入通常高于上半年。

1.2.市场：预计 2032 年全球服务器导轨套件市场规模达11亿美元

服务器导轨：2024 年全球服务器导轨套件市场规模为 6 亿美元

服务器又称伺服器，是为各类互联网用户提供综合业务的计算机系统，其功能是响应网络中其他客户机（如 PC 机、智能手机、大型系统设备等终端）的服务请求并进行处理，保障各终端设备的同时作业。由于服务器设备具有工况高、作业环境复杂且存在较大差异的特点，对主要配件的生产和设计要求较高。服务器滑轨作为与服务器机柜系统相配套的产品，能够有效利用机柜与机箱之间的有限空间，同时承载 1U-7U 不同尺寸机箱的重量，可以灵活使用在机房环境中。

服务器滑轨作为服务器机箱与机柜连接的重要配件，其产业的发展与信息产业技术的发展息息相关。近年来，随着科学技术的不断进步，信息产业技术快速突破并逐步成为国民经济和社会发展的主导性战略产业，市场对于信息服务相关的云计算、大数据、物联网、5G等信息技术需求不断扩大，蓬勃的市场为服务器产业带来了较大的市场需求，也为服务器配件产业的发展创造了良好的发展机遇。根据 Business Research Insights 的报告，2024年全球服务器导轨套件市场规模为 6 亿美元。预计到 2032 年，市场规模将达到11 亿美元。大量数据处理、资料储存，与 5G、GPUAI（人工智能）、HPC（高性能运算）等应用扩增，有望带动来自数据中心需求升温。根据 DIGITIMES Research 的预测，2023-2028年全球服务器出货量 CAGR 为 6%。

我国数字基础建设进程持续加快，算力规模不断增长，受市场需求影响，AI 服务器作为算力基础设备，市场需求量实现上升。根据中商产业研究院数据，2022 年AI 服务器市场出货量约达 28.4 万台，同比增长约 25.66%，2023 年约为 35.4 万台。

家电滑轨：冰箱结构的变化带动滑轨需求增长

精密滑轨等金属连接件产品及技术在高端冰箱等家电领域的应用程度愈加成熟，在烤箱、洗碗机、消毒柜等厨电的抽拉装置中的渗透率亦逐渐提升。家电行业的发展前景直接影响精密滑轨等精密金属连接件的市场规模。 在全球经济一体化和国际产业转移进程加快的背景下，发达国家众多冰箱厂商陆续在我国设立生产基地，中国已成为全球冰箱生产中心，目前冰箱产量占全球冰箱产量的60%以上。2024 年 1-12 月，我国家用电冰箱产量约为 10395.7

在国内市场，精密滑轨主要应用在大容积、多温区、价格相对较高的高端冰箱中，且冰箱容积越大、温区越多，单台冰箱中使用的滑轨等连接件的套数也会相应增加。根据奥维云网公布的数据显示，2017-2022 年价位为 8-10K、10-15K、15-20K、20K+的高端冰箱产品线下零售额占比均逐年提升，其中 10-15K 产品零售额总占比最高且增幅最大为11pcts。2022年度，价位高于 8K 冰箱产品线下零售额占比近 50%，较 2017 年占比23.3%增加超过一倍，高端冰箱已成为市场的主要构成部分。

此外，大容量冰箱在冰箱市场呈现逐年上升的趋势，根据Gfk 中怡康线下月度监测数据显示，500L 以上容量冰箱销售占比从 2011 年的不足 20%提高到2021 年的57%。随着消费者对健康的关注以及对母婴用品、食材、化妆品等多温区的存储需求快速提升，将不断地为大容量冰箱市场带来增长动力。基于此，从产品外观结构来看，法式多门、十字四门和对开门等产品因为在容量、功能设计、产品外观等多方面的优势，多年来零售额占比保持增长，目前已基本形成法式多门、十字四门和对开门三足鼎立的局面。

冰箱结构的变化带来抽屉使用量的增加，多门冰箱冷冻室抽屉、保鲜室抽屉及内部分区抽屉等对滑轨数量需求增加的同时也对滑轨提出了耐低温性、耐腐蚀性及通过食品级检测的特殊要求。这些大容量、多温区要求的冰箱品类的快速发展，扩大了精密滑轨产业应用空间。未来，随着更多高精度高效化的智能传感、通讯传输、物联网等技术应用，行业先进制造和智能化技术推动精密滑轨性能不断提升，精密滑轨将朝着电动化、智能化方向发展；市场方面，随着终端消费升级及置换需求常态化，下游行业需求将持续增长。因此，公司在冰箱领域的渗透率预计将会进一步提升。

1.3.格局：主要竞争对手为星徽股份、海蒂诗和雅固拉等

从全球总体格局上，技术领先的精密金属连接件企业主要集中在欧美、日本等工业发达国家。而在精密金属连接件企业的运营过程中，发达国家普遍面临人工成本较高和物流响应不及时等问题，因此下游相关产业有不断转向发展中国家采购的趋势。目前，我国滑轨行业的生产企业数量众多，但大多数企业以中低端滑轨产品为主，形成研发成果并产业化的较少，同质化现象较为严重，竞争相对激烈。高性能、多功能的高端精密滑轨生产企业数量相对较少，行业集中度较高。近年来，我国部分领先的滑轨生产企业，通过加强技术研发和生产工艺创新、引入先进生产设备和技术人才，实现了精密滑轨研发与制造的国产化，并逐步进入下游知名厂商的采购体系，在高端核心产品上有所突破，并在激烈的市场竞争中占据一席之地。 公司在家电滑轨领域的主要竞争对手为星徽股份、无锡晶美精密滑轨有限公司、海蒂诗和雅固拉。其中星徽股份产品以工具柜及家具滑轨和铰链为主，无锡晶美精密滑轨有限公司的产品类型与公司相近；公司在服务器滑轨领域的主要竞争对手为川湖科技、泛亚电子和雅固拉，其中川湖科技是较早从事服务器滑轨生产的企业，滑轨产品的需求量较大且标准化程度高，泛亚电子主要生产电脑及通讯设备上的机械零配件、电子元器件，滑轨是其主营衍生产品；海蒂诗和雅固拉是全球知名具有规模的精密五金件制造商，产品种类更多，应用领域更广泛。

客户资源方面，以海蒂诗、雅固拉等为代表的国际知名厂商拥有较长的发展历史，产品种类丰富，总体拥有着更多客户资源；星徽股份的主要客户集中在家具及家居领域；川湖科技与国际服务器大厂建立了稳定的合作关系；公司则在家电领域有客户资源优势，服务的主要客户均为国内外主流家电厂商，此外，公司还在服务器领域拓展了国内各大服务器厂商。

2.深耕中高端精密滑轨，技术达国际一流水平

2.1.业务：主营轻/中/重型家电滑轨和轻薄承重型服务器滑轨

海达尔主要从事精密滑轨的研发、生产与销售，产品主要应用于家电、服务器等领域。随着下游行业产品的更新换代，公司不断进行产品创新和技术积累，以专业制造引领业务发展，为下游客户提供高标准、多规格的滑轨产品。公司在家电领域与海尔、海信、美的、美菱、博西华（BSH）、伊莱克斯（Electrolux）、松下（Panasonic）等国内外主流家电厂商保持着长期稳定的合作关系，基于市场需求和行业发展趋势，公司积极开拓全球市场，家电滑轨出口业务逐年增加，客户范围遍及德国、土耳其、泰国、意大利、墨西哥、匈牙利等国家。在立足家电滑轨市场的同时，公司积极布局服务器滑轨的技术储备和产品开发，在服务器领域已成为华为、新华三、华勤、中科曙光、烽火科技、浪潮等服务器生产商的合格供应商。近年来，家电、服务器等领域产业链配套国产化程度不断提升，为精密滑轨国产化发展、加速进口替代提供了机遇，公司滑轨产品亦取得了较快发展。

公司的控股股东、实际控制人为朱全海、朱光达和陆斌武，其中：朱全海与朱光达系父子关系，朱全海与陆斌武系翁婿关系。根据 2024 年三季报信息，朱全海持有1,320万股股份、占总股本的 29%，朱光达持有 990 万股股份、占总股本的22%，陆斌武持有990万股股份、占总股本的 22%，朱全海、朱光达和陆斌武合计持有 3,300 万股股份，占总股本的72%。

公司构建了品类丰富的精密滑轨供应平台，涵盖 700 余种产品型号，具备为客户提供全套、全品类、多领域滑轨产品的配套服务能力。公司的家电滑轨按照最大载荷可分为轻型轨、中型轨、重型轨，最大载荷区间为 25kg 至 80kg，原材料符合RoHS、REACH及FDA、EU、GB 食品接触等标准，适用于-40℃至 300℃环境温度。

服务器滑轨为服务器机箱和机柜的移动性精密结构连接件，其结构更为复杂，对承载能力、产品加工精度、配合精度、配件质量的要求更高。滑轨截面厚度决定了服务器机箱对空间的利用程度，服务器滑轨每减少 0.1mm 的截面厚度即可为电子器件提供等值的平面尺寸及空间容积，而电子器件每 0.1mm 的平面尺寸及空间容积可以提升指数级别的容量和运算速度，因此超薄且高承载属性提高了服务器滑轨的进入门槛。服务器产业在欧美等发达国家技术较为成熟，中国市场发展相对较晚，服务器滑轨作为服务器机箱的精密金属连接件，国产品牌的市场占有率相对较低，随着全球的服务器行业逐步向我国转移，服务器滑轨国产化需求持续释放，公司成为最早入选本土服务器厂商合格供应商的企业之一。公司的服务器滑轨产品为轻薄承重轨，最大荷载区间为 40kg 至 130kg，且具有机箱落下锁定、拉出锁定、三节轨道顺序运动、前后支架免工具安装、连接理线架等功能，适用于复杂的安装环境。

2.2.技术：拥有发明专利45 项，滑轨技术水平已接近国际同类品牌水平

精密金属连接件的制造需经过模具设计、滚压、冲压、表面处理、装配等流程，由于产品品质影响下游产品使用的可靠性与稳定性，设计时必须考虑承重、机构件设置、推拉顺滑程度等问题，因此需要较高的金属连接件研发设计和模具开发水平。国际上的行业先进入者建立了非常完善的知识产权布局，同时为了保持技术优势和竞争力，不断迭代技术以维持较高的市场占有率。截至 2024 年 6 月 30 日，公司共获得有效专利113 项，其中国内发明专利45 项，实用新型专利 59 项，国际有效 PCT9 项。

同时，公司积极推进冰箱滑轨相关行业标准的建立，作为第一起草人组织起草的行业标准《电冰箱用滑轨》（QB/T5424-2019）于 2020 年 7 月正式颁布实施。公司制定了严格的质量控制流程与质量控制规范，通过了 ISO9001、ISO14001、ISO45001 等多项管理体系认证。公司研发部组建了家电滑轨、服务器滑轨两个专门团队，针对两类滑轨的不同技术特点和适用性分别进行设计与开发。

公司凭借多年积累的研发技术、性能稳定的产品品质和及时响应的服务能力，已在精密滑轨细分领域具备一定的竞争优势。但受限于公司产能规模较小、市场份额较低，与国内外同行业知名厂商相比，公司产品应用领域的深度和广度还存在一定差距。对比与国外知名品牌相同类别产品的相关技术指标，公司滑轨产品技术水平已接近国际同类品牌制造商的水平，部分指标已达到甚至超越国外主流技术水平。

2.3.财务：2024Q1-Q3 实现归母净利润5408 万元（yoy+127%）

收入端：2021 年至 2024Q1-Q3，公司营收分别为 2.61 亿元（yoy+32.44%）、2.64亿元（yoy+1.22%）、2.89 亿元（yoy+9.74%）、2.91 亿元（yoy+55.13%），营收保持持续增长。2024 年上半年，由于下游需求增加，公司滑轨及配件产品的销售都有较大增幅，并且经过公司的拓展，新增了出口客户，致使 2024H1 国外营业收入达3729 万元（yoy+286%）。盈利能力端：2021 年至 2024Q1-Q3，公司毛利率分别为23.69%、21.85%、23.41%、28.56%；净利率分别为 11.54%、11.43%、13.56%、18.56%，毛利率和净利润均呈现爬升趋势。

利润端：公司 2021 年至 2024Q1-Q3 归母净利润分别为3006.60 万元（yoy+35.06%）、3013.75 万元（yoy+0.24%）、3925.65 万元（yoy+30.26%）、5407.91 万元（yoy+126.60%），呈现持续增长态势。 费用端：公司 2020 年至 2024Q1-Q3 期间费用率呈现下降趋势，体现了公司成本管理水平提高。

根据公司业绩快报信息，公司 2024 年预计实现收入 4.17 亿元（yoy+44%）、归母净利润 8252 万元（yoy+110%）、扣非归母净利润 7574 万元（yoy+131%）。主要由于近年来公司不断致力于产品创新，并积极开拓国内外市场，同时，以旧换新等政策也带来正向影响。

3.家电国补扩增下游需求，服务器产品存在进口替代机遇

3.1.客户：服务 BSH、海尔、海信等优质客户，合作年限较久

公司主要客户均具有较长的发展历史和行业内领先的市场规模，其中伊莱克斯（Electrolux）为享誉全球的百年家电制造商，海尔冰箱品牌销量连续多年位居全球首位。下游知名头部厂商对供应商的选择极为严格和谨慎，通常需要经过较长时间的技术论证、供应商评审、产品考核和产品试用等流程。由于相关资格认证时间较长、认证程序严格、认证成本较高，所以一旦建立了合作关系，将保持长期合作。目前，公司与家电领域前五大客户的合作年限较久，与服务器领域主要客户的合作规模亦逐年增加，具有较强的客户粘性，客户资源优势明显。

2020 年至 2024 年上半年，公司主要客户包含 BSH 家用电器有限公司、海尔智家股份有限公司、海信家电集团股份有限公司、伊莱克斯集团等，其中BSH 家用电器有限公司为公司第一大客户，近年来对其销售收入占比持续维持 25%左右。

3.2.趋势：国补政策推动家电换新，AI 发展带动算力基建

家电国补带动消费热潮，推动家电市场销量增长

2024 年，国家推出《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，以推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新。家电市场迎来了一波由“国补”新政激发的消费热潮。为推动节能减排和促进消费，国家针对特定家电产品实施了以旧换新补贴政策。

这项政策的补贴对象包括电脑、电视、空调、冰箱、洗衣机、热水器、吸油烟机和家用灶具等八大类家电。国家统计局数据显示，2024 年 9-12 月，限额以上单位家用电器和音像器材类商品零售额月度增长连续 4 个月保持两位数，分别为20.5%、39.2%、22.2%、39.3%，凸显消费者对家电产品需求旺盛。商务部数据显示，2024 年中央加力支持以旧换新，8大类家电产品销售量超 6200 万台，直接拉动消费近 2700 亿元。该政策释放市场潜在需求，带动新质生产力发展，促进家电产业规模扩大，对消费和生产起到双向提振作用，推动高质量发展。

AI 技术不断突破，服务器成为未来“硬需求”

随着 AI 技术发展，AI 服务器成为增长热点。如数据中心训练和推理工作负载不断增加，需要服务器有强大计算和存储能力，促使服务器厂商推出集成高性能GPU、FPGA等加速芯片的产品，提升 AI 处理性能。当前我国数字基础建设进程持续加快，算力规模不断增长，受市场需求影响，AI 服务器作为算力基础设备，市场需求量实现上升。在大模型开发的进程中，显卡作为关键硬件备受瞩目。截至2024 年年底，微软有75万-90 万块等效 H100，2025 年底预计达到 250 万-310 万；谷歌有100 万-150 万块等效H100，2025 年底预计达到 350 万-420 万；Meta 有 55 万-65 万块等效H100，2025年底预计达到190 万-250 万；亚马逊有 25 万-40 万块等效 H100，2025 年底预计达到130万-160万；xAI 有 10 万块等效 H100，2025 年底预计达到 55 万-100 万。大规模的显卡调用，需要将显卡整合于服务器之中，滑轨作为相关配件需求或将持续增长。

3.3.募投：拟于 2026 年年底新增滑轨2,750 万支（套）/年的产能规模

根据公司招股书信息，精密滑轨自动化生产基地建设项目拟新建家电、服务器等滑轨自动化生产基地，项目达产后，公司将新增滑轨 2,750 万支（套）/年的产能规模。根据公司2024年半年度募集资金存放与实际使用情况的专项报告，精密滑轨自动化生产基地建设项目累计投入 1.84%，预计 2026 年 12 月 31 日达可使用状态。

编辑：火腿肠