2025年多点数智研究报告：携手胖东来，聚焦零售数智化

一、中国最大的零售数字化解决方案提供商

（一）十年内发展成为国内最大的零售数字化解决方案提供商

多点数智于 2024 年 12 月在港交所上市，主要为本地零售业（包含线上和线下）的零售商提 供零售数字化解决方案。根据弗若斯特沙利文资料，以 2023 年收入计算，公司是中国最大的零售数字化解决方 案服务商，市场份额为 6.5%，以及亚洲第三大，市场份额为 4.2%。 始于物美孵化，逐渐积累头部客户。公司成立于 2015 年，从与物美合作开始，在其零售网络内实施各类云 解决方案并不断开发适用于各类零售业态的功能模块，2018 年研发 Dmall 系统核心模块，并进一步发展重庆百 货、新华百货等客户，在 2020 年开始进军海外，开拓 DFI（牛奶公司）、麦德龙等国际客户，2021YE-2024H1 期间，公司分别为 236/436/533/444 名涵盖超市、便利店、专业零售等多种零售业态的客户提供服务。

创始人持股比例集中，高管团队经验丰富。公司创始人张文中博士亦为物美集团创始人，持有多点数智 56.67% 的股份。公司董事、高管及雇员通过 Vigorous Link Group Limited 持股 8.46%，公司通过 ABC 共六轮融资吸引 到 IDG资本、腾讯、深投、金蝶等机构成为上市前股东。公司高管团队履历丰富，国内籍高管均在 40 岁左右 的年轻水平，在技术和营销领域拥有丰富经验，外籍高管则拥有丰富的零售行业经验。

零售行业数字化长坡厚雪，多模块全流程服务零售行业经营者。零售行业属于充分市场化竞争的薄利行业， 市场格局瞬息万变，经营者需要时刻关注方方面面的细节，既包括前端获客和服务，又包含后端运营效率。特 别在信息化时代，行业头部参与者始终致力于通过各类技术手段来提升经营效率，沃尔玛在上世纪 80 年代就建 设自己的通讯卫星，并持续投入物流仓储自动化技术和线上运营平台，才脱颖而出成为全球首屈一指的零售运 营商。中国零售业已经历经数轮技术革命，在即将到来的人工智能时代，进行彻底的数字化改造成为至关重要 的生存要素。由于信息交互效率愈发高效，依赖地方信息不对称维持经营的模式愈发不可行，“上系统”相比 于人员管理、租金谈判、渠道更替、供应链建设而言是相对投入产出比最高的一项选择。 公司业务主要分为零售核心服务云和电子商务云服务。零售核心服务云包括公司专业开发的 Dmall OS 系统 （以下简称多点系统）及 AIoT 解决方案。多点系统涵盖零售经营者所重点关注的客户运营、门店管理、供应链 管理、总部支持及线上基础设施建设的模块。

（二）募投项目聚焦多业态发展、技术研发、海外拓展

公司此次公开发行每股发行价 30.21 港元，共计发行 2577.4 万股，扣除发行费用后共计募集资金净额为 6.24 亿港币，其中 42.1%用于海外业务的扩展以及便利店、专卖连锁等业态的模块开发、AIoT 技术的研发；30.0% 用于扩张相关的人才布局。

二、行业：超市零售走出低谷，质价比时代到来

（一）商超行业资本开支见底，优秀经营者逆势而上

分业态角度：超市行业定位基础消费，因此在过去 5 年中表现是主要零售业态中最为稳定的，同样偏向于 基础消费的便利店业态表现优于超市，反映越贴近必需品表现越好。可选消费中专业店表现明显好于专卖店， 百货店表现最差，侧面反映服务的作用大于品牌作用。2024 年下半年开始，超市及专卖店销售逐步走强，侧面 反映两种业态的供给端存在出清。

线下开始侧重消费者：过去两年诸多线下运营者开始强调“回归零售本质”的策略，我们认为一方面是战 略选择问题，原先的大卖场+通道收入模式侧重于商家端获利，而现阶段生产端充分丰富，且线上带来的价格透 明度高，这一类业态已经完全不适应需求，原先的资本开支大多被证明难以应对快速的互联网变化（重置成本 高于线上），典型如家乐福在国内鼎盛时期 300 多家门店，在过去两年快速关闭到仅剩个位数。另一方面是消费 需求分化，品质需求和服务成为线下差异化的吸引点，具备构成优质商品+服务与适当溢价之间社会契约的条件， 典型如河南许昌胖东来的持续爆火。 由于上市公司层面同店数据不完整，我们采用连锁经营协会数据，可以看到 TOP100 超市连锁企业的收入 自 2019 年的 9792 亿元下降至 2023 年的 8680 亿元；以 2018 年为基数，进入前 10、前 30 和前 100 的销售额门 槛分别下降了 39.8%、13.4%、43.5%，说明头部和尾部企业下行较为明显，位于腰部的企业相对下滑幅度不大。 头部企业大部分为全国性龙头，在过去几年进行了多轮业务拓展尝试，大部分并未能与互联网模式进行较好的 竞争，腰部企业大多数属于省级或区域性质的龙头，而尾部企业大多数属于市级水平的龙头，说明区域内优胜 劣汰在推进。

另一方面，以 2018 年为基数，TOP100 的销售总额、门店总数、店均销售额分别下滑了 7.7%、3.2%、4.7%。 店均销售额和门店总数下滑略少于销售总额，且均小于销售门槛的下滑幅度，这说明部分企业仍在扩张且这也 反映有部分企业实现了逆势增长。伴随行业资本开支的减少，门店数量减少是正相关的，而店均销售额在过去 两年有所上升则说明仍有逆势增长的商业模式跑出，占据更多的市场份额。 联手胖东来打造品质零售，质价比时代筑巢引凤。如前述胖东来的火爆来自于优质商品+服务带来的消费者 认可，山姆会员店、奥乐齐等运营方亦在自己经营范围内复现“品质零售”，消费者从性价比走向质价比的区别 在于对质量和服务存在低线要求。在这过程中，最为关键的是自有商品打造和供应链管理。 多点数智在 2022 年 9 月起与胖东来在会员系统和线上模块展开合作，帮助其优化排队难问题，并且在 2024 年 4 月与胖东来签署了整体 OS 战略合作协议并在 10 月份上线 Dmall OS3.0 系统，为其提供全套数字化解决方 案，帮助胖东来将数十年的零售经验更加精准的落实到经营的各个层面。自 2024 年起，胖东来逐步对嘉百乐、 真实惠、步步高、永辉超市等同业进行帮扶调改。步步高 2025 年 1 月发布公告签订《多点 OS 技术服务协议》， 公司从超市业务切入，对供应链及商品业务、运营及门店业务等多方面进行数字化改造，决定全面接入多点 DMALL先进的数字化系统。 公司目前剔除关联方后依旧有将近 600 名独立客户，平均客单价从 2023 年的约 46 万元提升至 2024 年的 69 万元。一方面，超市行业内各区域性零售商存在积极调改的诉求，我们认为通过与胖东来的深度合作，能够 有效打消同业对于多点数智与物美之间合作关系的顾虑，使得多点作为独立第三方提供中立客观且具有充分数 据安全性的服务。另一方面，在便利店、专业零售等新领域，多点可以最大化利用现有技术积累，开发适应的 模块，带动客户群体多样性的扩张。

三、零售垂类 SaaS 模式的规模化扩张

（一）零售云解决方案服务商，SaaS 模式规模化扩张成本低

零售云解决方案服务商，SaaS 模式规模化扩张成本低。作为零售云解决方案服务商，多点数智通过提供零 售 SaaS、营销及广告增值服务及即时电子商务服务，为本地零售行业客户解决与客户留存、运营效率、决策响 应速度、广告效率及数据孤岛相关的痛点。从商业模式看，公司将软件作为提供给客户的服务，基于商品交易 总额等收取一定比例的佣金费，或定期收取固定费用，均具备较好的业务长尾效应；同时，一旦公司跨越产品 前期研发投入过程，进入业务规模化扩张阶段，则边际成本仅包括实施人员和定制化费用；而随着公司将客户 需求拆解，使客户定制化需求转化为标准化模块的选取，更能进一步降低成本。

公司零售核心服务云主要包括 Dmall OS 操作系统和 AIoT 解决方案，覆盖本地零售行业全流程。多点数智 零售核心服务云主要包括 Dmall OS 操作系统和 AIoT 解决方案。前者包括产品采购流程管理、供应链管理、产 品管理、店铺管理、消费者会员管理、总部管理、分布式电商系统等多个模块，覆盖本地零售客户经营全流程； 而后者则涉及防损、清洁、商品补货、包裹分拣、收银、配送等一系列流程，和操作系统共同构建了本地零售 全方面的解决方案。

抽佣和订阅模式占比逐步提高，带动收入及毛利率上行。2021-2024 年，公司零售核心服务云抽佣和订阅 占比合计分别达到 88.73%/74.67%/85.01%/88.65%。其中，在公司操作系统业务中，2021-2024 年抽佣和订阅占 比合计分别达到 89.7%/75.6%/76.7%/75.41%，整体维持在 75%以上高位；AIoT 业务 2021-2024 年抽佣和订阅占 比合计分别达到 86.9%/72.6%/94.2%/98.81%，上行趋势显著。同时，历经前期通过较低的产品及服务成本吸引 客户后，公司逐步提高平均抽佣率，进一步促进业务增长，其中操作系统 2021-24H1 平均抽佣率为 0.3%/0.4%/0.4%/0.5%。 受益于公司良好的商业模式，以及 SaaS 产品前期投入逐步完成，进入业绩释放期，公司收入及毛利率持续 上行。2021-2024 年，分别录得收入增速 74.25%/56.6%/19.4%/17.26%，保持较高水平；毛利率则分别为 20.4%/38.0%/35.0%/40.1%，整体呈上行趋势。 我们认为，公司为本地零售客户提供全流程解决方案，能够助力客户实现降本增效，而公司根据客户营收 抽佣的收入将伴随客户业务拓展同步提升，实现正向反馈；同时公司逐步提高平均抽佣率的战略亦将进一步放 大商业模式优势，为实现较快增长赋能。

（二）线下零售商谋求数字化转型，零售数字化行业市场规模将持续增长

随着市场竞争加剧，线下零售商对数字化转型的需求日益渐增，亟待利用数据驱动业务决策需求，对应数 字化解决方案行业市场规模同步扩大。据弗若斯特沙利文测算，2018 年至 2023 年，中国零售数字化解决方案 行业的市场规模由 48 亿元增加至 187 亿元，CAGR 达 31.0%，同时预计 2024 年至 2028 年期间将以 27.7%的复 合年增长率进一步增长至 618 亿元。将范围扩大到亚洲市场，则对应行业的市场规模由 2018 年 88 亿元增加至 2023 年的 310 亿元，CAGR 为 28.5%，并将以 21.1%的复合年增长率进一步增长到 2028 年的 800 亿元。

零售 SaaS 为零售数字化核心组成，云化趋势下增速更快。零售 SaaS 为零售数字化解决方案行业的核心服 务组成部分，其中中国市场由 2018 年的 18 亿元增长至 2023 年的 97 亿元，CAGR 达到 40.0%；同期亚洲市场 由 35 亿元增长至 169 亿元。CAGR 为 36.9%。总体而言，中国及亚洲零售 SaaS 市场增速均高于零售数字化行 业，主因大数据、人工智能等技术发展下，企业选择云化方式部署软件的趋势也愈加明显。

多点数智深耕零售云市场，份额显著领先。从零售数字化市场竞争格局看，多点数智分别在亚洲市场和中 国市场占据第三和第一。而聚焦零售云市场，玩家主要包括传统 ERP 供应商及零售 SaaS 供应商，为线下零售 商提供零售 SaaS 服务和部分特定场景的功能模块。根据公司招股说明书及弗若斯特沙利文报告，2023 年亚洲 零售云解决方案服务商的市场 CR5 为 28.3%（按商品交易总额计算），公司以 10.9%份额排名第一，根据报告 附注说明推测，其他竞争对手如 SAP、京东到家、谷歌云、金蝶市场份额分别为 5.0%、4.8%、4.8%、2.8%；而 按照同样口径计算，中国零售云解决方案服务商市场 CR5 为 35.6%，公司同样以 13.3%的份额为例第一，超过 京东到家（8.1%）、SAP（4.9%）、金蝶（4.7%）、慧策（4.5%）。 我们认为，多点数智在零售 SaaS 细分领域领先谷歌、SAP、金蝶等头部厂商，主要系其深耕零售市场，积 累了较多的行业 Know-How，较通用型 SaaS 企业具备差异化优势。随着企业数字化转型加速，尤其 AI 技术发 展下垂直领域数据和技术积累重要性进一步凸显，预计公司将迎来更好的发展机遇。

对比多点数智 OS 系统和其他通用/垂直 SaaS 产品价格，客单价显著更高。我们对比多点数智、金蝶国际、 广联达、石基信息等通用/垂直 SaaS 企业产品。我们认为零售赛道直接面向终端消费者，竞争更加激烈且经营 效益的升降会立竿见影的反馈，因此数字化解决方案如果有效，也会粘性更强。另外，行业涉及到的经营链条 长，决策模块多，可以开发的点也会带来持续提升的客单价。 多点数智：门店 OS 系统服务费单价约为 10-22 万元/店/年。 1）2025 年 1 月 4 日，步步高公告《多点 OS 技术服务协议》，超市业务全面接入多点 DMALL 先进的数字 化系统，服务期限为 10 年，产品建设费 1300 万元，包含门店数量四十家及以内。其中第 1-5 年的产品服务费 为 800 万元/年，对应服务费单价为 20 万元/店/年；第 6-10 年的产品服务费为 400 万元/年，对应服务费单价为 10 万元/店/年。 2）根据重庆百货披露的 2024 年半年报，2024 年上半年，多点数字科技与重庆百货发生的关联交易包括配 送服务 1171.38 万元、系统运维费 2159.17 万元、OS 系统技术服务费 893.87 万元、隐号/短信费 13.57 万元、商 品采购 62.85 万元；此外，重庆百货通过多点 APP 结算的资金流为 11.32 亿元，其中多点新鲜结算资金流为 11.19 亿元。由于结算资金流主要为多点新鲜，且多点数智已剥离多点新鲜股权，则我们以系统运维费、OS 系统技术 服务费和隐号/短信费估算多点数智为重庆百货提供 OS 系统的费用，合计达到 3066.61 万元。考虑到重庆百货截止 2024 上半年经营网点共计 274 个业态，则我们估算多点为重庆百货提供 OS 的平均费用为 22.38 万元/店/ 年。 金蝶国际：金蝶云星空单客户服务费单价约为 5 万元/个/年。 考虑到物美集团 23 年共计 1122 个门店，总销售额达到 566 亿元，则单门店平均销售额超过 5000 万，对应 金蝶云星空产品。据金蝶国际 2024 年年报，金蝶云星空 2024 年实现收入 21.53 亿元，客户数达 4.4 万家，则单 客户服务费单价为 4.89 万元/个/年，该单价同样基本符合金蝶云星空的销售价格。

广联达：预计公司核心数字造价云软件客单价约 6000 元/个/年。 根据公司 2020 年 11 月 10 日投资者调研纪要，公司表示“数字造价业务目前尚未完成转型，云化部分的客 单价仍然维持在 4000 至 5000 元人民币的区间，其中不同省份之间会存在一定差异”。经过 4 年的发展，预计 公司数字造价云软件客单价提升至 6000 元/个/年。 石基信息：预计公司酒店信息业务系统客单价约 5 万元/家/年；社会餐饮信息管理系统客单价约 5000 元/ 家/年；零售信息管理系统单价客约 10-20 万元/家/年。 1）酒店信息系统业务：根据石基信息 2024 年半年报，公司 2024 上半年酒店信息管理系统业务实现收入 5.52 亿元（含浩华咨询业务和畅联渠道业务），对应国内高星级酒店用户、杭州西软、广州万迅、石基昆仑、 国际化酒店及餐饮信息系统业务合计服务酒店 23310 家，则我们估算公司酒店信息业务系统客单价约 4.74 万元 /家/年。 2）社会餐饮信息管理系统：根据石基信息 2024 年半年报，公司 2024 上半年社会餐饮信息管理系统业务实 现收入 2318.91 万元，对应客户总数超过 10000 家，则我们估算公司社会餐饮信息管理系统客单价约 4638 元/ 家/年。 3）零售信息管理系统业务：根据石基信息 2024 年半年报，石基零售专注于为零售与快消品行业提供从工 厂厂门到消费者家门的全渠道、全业态、全场景的解决方案与数字化服务，基本具备单客价在 10-20 万元之间 的数字化解决方案的产品交付能力。

（三）电商服务云：客户自营平台趋势明显，电商业务终止

电商服务云业务早年为公司的核心业务，但到 23 年底业务基本收缩。该业务主要帮助客户建设及运营其自 身的在线商城，通过抽佣实现收入。2021 年，公司的电子商务服务云收入为 4.1 亿，占总收入的比重达到 48.3%， 但近年收入规模与占比下降明显，2022-2023 年电商服务云的收入分别为 4.5 亿、3 亿，占总收入比重下降至 33.7%、 18.9%，到 2024 年，收入规模大幅下降至 428 万，业务基本收缩完毕，背后主要是客户近年选择自营 O2O 电商 业务，导致该业务大部分服务已经终止。 电商服务云收入主要分为平台服务费与配送费两部分，一部分是客户支付的 O2O 平台服务费，一部分是消 费者支付的配送费。O2O 平台服务费主要采用抽佣率收费，公司 2021-2023 年对电商服务云的平均抽佣率分别 为 4.5%、4.3%、5.6%。2023 年底，公司的电子商务服务云所有客户均已转型至内部 O2O 运营，客户选择由其 管理自己日常的 O2O 运营，包括更新产品列表、维护产品信息、处理查询及售后以及管理商店促销。 由于公司已经终止电子商务服务云解决系统和配送服务，因此 2024 年在电子商务服务云解决方案项下并无 产生任何商品交易额。

四、AI 赋能超市零售业务展望

（一） “AI+零售”具有广阔的应用前景

我们认为中国超市行业发展趋势表现为：高质量商品、品牌信任和优质服务需求齐头并进。其中，高质量 商品与透明定价往往强依赖于高效运转的供应链。沃尔玛已经证明，供应链中的影响力能够直接转化为在整条 供应链中的定价权，进而降低经营成本、增加企业效益；而对供应链的管控力也能提升产品供货、定价、质量 透明度，进而提升品牌信任度，与消费者建立稳固的信任约定，从而大大提升客户粘性。因此良好的供应链管 理能直接决定产品性价比并建立消费者信任。 另一方面，消费者对优质服务的需求总量逐年增大。随着国内消费者群体收入水平、知识水平、消费偏好 的不断升级，消费者对于高性价比、高品质、高频次、高度个性化的商品需求正快速增长，围绕新消费需求所 开展的各项服务作为提升消费供给方竞争力的重要因素，对国内超市经营业绩的拉动作用愈发明显。而消费者 往往对差异化服务的需求弹性很大，高品质服务能够带来更高的边际收益。因此对于高质量、个性化的服务供 给也成为了现如今超市行业竞争的重要领域。

1. “AI+零售”对超市业务的促进逻辑

我们认为“AI+零售”可以很好地解决超市行业目前的痛点，其在线下超市诸多应用场景上都有很大的应 用空间。“AI+零售”是指将（AI）技术应用于零售行业的各个环节，以增强零售业务的智能化水平，提高运营 效率，优化顾客体验，并推动零售行业的创新和转型。对于线下超市（用户层）而言，应用开发与服务层是提 供其 AI 赋能业务的主要来源。AI 正从“效率工具”逐步升级为“体验引擎”。未来，AI+零售将进一步提升线下超 市客户满意度、销售额与运营效率，并有望进化为“全场景智能体验中心”，让消费者真正能够实现“所想即所得”。

（1） “AI+零售”改善超市运营效率

在供应链管理与运营管理方面，AI可通过实时对齐需求、智能自动决策、供应商高效协同等方式重构传统 供应链逻辑。对于超市而言，供应链管理主要包括两个方面，一是对于上游各供货商的进货与价格管理，二是 对于自身各门店的库存管理与及时出清。二者均有信息总量大、即时性强的特点，因此对于信息流通速度有非 常高的要求，而 AI 赋能的供应链管理系统能在第一时间拉齐各层级信息并提供实时智能决策，能够极大提升超 市尤其是大型连锁商超的管理能力，降低库存与供货冗余，提高运营效率。

（2） “AI+零售”提升顾客购物体验

“AI+零售”对服务质量的提升主要体现在四个方面：精准匹配消费者需求、提升购物体验、重构消费场 景、客服质效升级。在匹配消费者需求的层面上，通过 AI 赋能的个性化商品推荐、货架导航系统能够更好地让 消费者在最短的时间内匹配到自己需要的商品，同时超市侧可以通过智能推荐等功能进一步探索消费者需求增 量。在提升购物体验方面，智能库存系统、智慧结算系统等也已开始在全球超市落地应用。基于时段、客流与 库存进行智能补货与定价，让消费者所想所需随时“有货”并加以适当折扣，既提升销量又减少冗余。重构消 费场景方面，依托 AIGC 能力大幅提升营销生产力，依托 AI、XR 等打造沉浸式、多元化的购物场景，能够大 幅激发消费者的购物需求，进而提升超市商品销量。而在客服质量升级层面，通过 AI 提升智慧客服响应效率， 构建 AI+人的客服工单处理系统，全面提升问题解决效率与成功率，以不断提升的消费者满意度打造高粘性客 户群体。

2. “AI+零售”赋能实际案例

多点数智在“AI+零售”领域的布局已经基本形成从数字化基础设施到垂直场景应用的完整生态。公司主 要针对本地零售业创造价值增量，具体体现在：(1)消费者体验升级，(2)经营效率提升，(3)系统安全保障，(4) 践行 ESG 责任。公司核心技术底座 Dmall OS 系统接入 DeepSeek、豆包等大模型，依托强有力的模型保障构建 了覆盖商品管理、供应链优化、智能客服、防损巡检等八大场景的 AI 解决方案。公司还与微软合作推进营销 AI 落地，并通过 AI 大赛孵化创新场景。在国际化方面，其 AI 技术已服务香港、东南亚及欧洲等全球各地客户， 助力全球零售企业降本增效。多点数智的 AI 出清模块自动生成调价策略，帮助企业降低损耗率；其无人值守便 利店系统已在 2000+门店落地。智能导购系统基于多维度数据构建用户画像，实时推荐个性化商品组合及专属 促销信息。以下进行详细介绍。

（1） 案例 1：Dmall 智能补货系统以销定采

公司某客户是一家大型连锁商超公司，以往依赖经验订货进货，由每家门店人工经验预测销量，不能实现 标准化，使得经验差的门店缺货率高，同时难以摆脱“人情”订货。为了实现精准订货，降低商品缺货率，客 户通过与多点 Dmall 公司合作，使用智能订货系统，基于商品库存和销售数据实时分析、预测，以销定采，自 动生成订单，提高订货精准度、规避“人情”难题、节省人工成本，打造了新型、高效的零供关系。

（2） 案例 2：Dmall AI自助银秤提升收银效率

公司某客户是一家大型连锁商超公司，为了优化消费者购买散装生鲜产品时称重、结账的流程，同时降低 人工收银的成本，通过与多点 Dmall 公司合作，在商超内安装 AI 自助银秤，通过软硬件+AI 一体化解决方案， 节省了人工称重员，减少了人工收银员，同时解除了消费者忘记称重、反复排队的困扰，提升门店经营业绩。

（二）市场空间广阔，借力 AI 持续发展

国内零售行业正处于数字化转型关键期，目前处于政策推动与企业降本增效需求叠加阶段。随着 AI 相关 衍生技术对零售业的逐步渗透，市场也将在未来一段时间内加速催化。多点数智凭借技术壁垒与头部客户资源， 有望深度受益于零售数字化浪潮，并成为“AI+零售”赛道的标杆企业。以下分业务板块测算公司“AI+零售” 在超市百货领域的市场规模。 对于操作系统业务而言，2023 年，Dmall OS 操作系统业务营收占总收入的 52.4%，其中绝大多数以抽佣方 式计费。而公司 2023 年通过 Dmall OS 等系统处理的商品交易总额为 1419 亿元人民币，该板块营收为 6.80 亿 元人民币，因此可以认为操作系统板块业务平均抽佣率为 0.48%左右，该费率作为计算公司未来市场空间的基 准。根据国家统计局数据，2023 年中国线下商品销售额约为 22.3 万亿元，按照上述计算所得公司平均抽佣率计 算，“AI+零售”操作系统业务市场空间约为 1070.4 亿元。

AIoT 业务方面，公司 AIoT 业务客户主要来自于现有的 Dmall OS 客户，收费方式主要为订阅式收费，费 率由订购模块数量、订购期决定，这里我们假设平均单价为 65 万元。根据公司招股书披露信息，公司客户主要 包括连锁超市、仓储式超市、百货商店等，根据统计局数据，国内相应各连锁店门店总数约为 32,116 家，因此 可以判断在业务不发生颠覆式革新的前提下，与公司 AIoT 业务对应的细分行业市场空间约为 208.8 亿元。

五、海外展望：增速较快，星辰大海

公司从 2015 年成立以来，公司积极拓展海外市场，特别是在亚洲和欧洲地区。多点数智的海外业务在 2021 年至 2023 年间实现了显著增长，2021 年，海外业务收入为 2030 万，占总收入的 2.4%，到 2023 年，海外业务 收入进一步增长至 1.23 亿元，占总收入的 7.8%。2024 年全年，海外业务继续保持强劲增长势头，海外业务收 入为 1.6 亿元，占总收入的 8.5%，同比增长 28%。 公司海外业务主要集中在亚洲市场。包括香港特别行政区、柬埔寨、新加坡、马来西亚、澳门特别行政区、 印尼、菲律宾及文莱。其中，香港和新加坡的业务可能因与 DFI Retail Group（旗下品牌包括惠康、万宁、Guardian 等）的合作而占比较高。海外市场的典型客户包括 1）DFI Retail Group，旗下品牌如香港的惠康超市、万宁药 妆、Guardian 连锁店，以及新加坡的 Giant 超市和 7-Eleven 便利店；2）菲律宾最大的零售企业 S M 集团；3） 国际零售品牌麦德龙实体。

2018 年，多点数智开始将业务扩展至海外市场，首个合作对象是国际零售品牌麦德龙，在香港地区开 展了合作。通过与麦德龙集团的合作，多点数智成功将其零售数字化解决方案引入香港市场，为当地 零售商提供了全方位、一站式的数字化解决方案，包括智能收银、智能防损、智能商品补货等。

2019 年，多点数智进一步扩大了海外业务版图，与柬埔寨的零售企业建立了合作关系。在柬埔寨，多 点数智帮助当地零售商实现了从传统零售向数字化转型，提升了运营效率和顾客体验。

2020 年，多点数智在东南亚市场取得了重要突破，与新加坡的零售巨头建立了合作关系。通过提供智 能化的零售解决方案，多点数智帮助新加坡零售商提高了商品管理效率，降低了运营成本。

2021 年，多点数智继续深耕东南亚市场，与马来西亚的零售企业展开了合作。在马来西亚，多点数智 通过其智能化的零售解决方案，帮助当地零售商实现了数字化转型，提升了顾客体验和运营效率。

2022 年，多点数智的海外业务进一步拓展至欧洲市场，与波兰的零售企业建立了合作关系。在波兰， 多点数智通过提供智能化的零售解决方案，帮助当地零售商实现了数字化转型，提升了商品管理效率 和顾客体验。

2023 年，多点数智的海外业务继续保持稳健增长，与澳门特别行政区的零售企业建立了合作关系。在 澳门，多点数智通过提供智能化的零售解决方案，帮助当地零售商实现了数字化转型，提升了商品管 理效率和顾客体验。

2024 年，多点数智的海外业务进一步拓展至印尼市场与菲律宾市场。在印尼，多点数智通过提供智能 化的零售解决方案，帮助当地零售商实现了数字化转型，提升了商品管理效率和顾客体验。在菲律宾， 多点数智协助 SM 集团成功上线收银系统与店铺管理系统，并成功在部分门店进行试点工作，大大简 化了操作流程、提高了客户体验与管理效率。

与 DFI Retail Group 的合作：助力开发零售会员 APP 和数字化业务系统。DFI Retail Group 是一家总部位 于中国香港的泛亚洲零售商，业务涵盖食品（包括超市和便利店）、健康美容、家居用品、餐饮等多个领域。 旗下经营多个知名品牌，包括惠康、万宁、Giant、Cold Storage 及 Guardian 等。截至 2024 年 6 月 30 日，DFI Retail Group 及其联营公司和合资企业在亚洲的 13 个市场共运营约 11,000 家门店，拥有约 21.3 万名员工。24 年全年 公司收入 338 亿美元，同比下降 5.1%。 多点与 DFI的合作始于 2019 年，合作范围广、时间长。 1）2019 年多点与 DFI Retail Group 成立合资公司 Retail Technology Asia，双方分别持股 50%，为中国以外 的零售商提供技术解决方案及服务，帮助他们进行运营流程及营销、供应、支付及商品管理的数字化转型。 2）多点助力 DFI 打造了零售会员 APP“yuu”，用户线上购买食品/日用品并及时配送到家，目前已接入惠 康、万宁、7-Eleven、IKEA、肯德基等多个餐饮和超市品牌。yuu 在 2020 年上线，截至 24 年底，yuu 在香港地 区拥有 530 万用户、300 万月活，是香港最多注册会员数量的零售会员 APP；同时进军新加坡并已拥有超过 180 万名用户。 3）多点还与 DFI 在多个板块展开合作，加速其数智化转型，2024 年为东南亚地区的健康与美容零售商 Guardian 提供全面的系统支持，提升 Guardian 的运营效率，并完成了香港地区 7-Eleven 和万宁品牌的收银管理 系统、店铺管理系统和仓库管理系统的全面上线，实现业务流程的数字化转型。

与 SM 集团的合作：SM 控股公司是东南亚最大的综合性地产开发商之一，业务覆盖购物中心、住宅、商务 办公、酒店和会展中心的开发和运营。购物中心是 SM 的核心业务板块，目前已在全球拥有 95 家大型综合购物 中心，总建筑面积约 1138 万平方米。其中 SM Megamall，SM City North EDSA，SM Mall of Asia 位居世界十大 购物中心之列。 多点与 SM 集团的合作始于 2023 年 8 月。作为其合作伙伴，多点助力 SM 集团实现门店数字化转型。多点 与 SM 集团合作的业务范围覆盖 SM Hypermarket、 SM Supermarket、Savemore 等多个东南亚知名零售品牌。 至 2024 年末，SM 集团成功上线收银系统和店铺管理系统。双方合作的下一阶段项目，包括商品主数据、供应 链系统和仓储管理系统，按计划将在 2025 年上线，进一步推动 SM 集团的数字化转型。

编辑：火腿肠