2025年道恩股份研究报告：2025年开始业绩将快速增长，高壁垒DVA产品待规模化放量

一、国内 TPV 龙头公司，改性塑料业务提供安全垫

1、国内 TPV 龙头公司，产品研发多点开花

公司是一家研发、生产、销售热塑性弹性体、改性塑料、色母粒、可降解材料和 共聚酯材料等功能性高分子复合材料的国家高新技术企业和工信部认定的专精 特新“小巨人”企业，致力于高分子新材料的进口替代及消费升级，产品广泛应 用于汽车交通、家电通讯、医疗卫生、航天航空、大消费等领域，其中以汽车和 家电为主：母公司汽车领域收入约占 35%，家电领域收入约占 55%，其他领域 约占 10%。

公司热塑性弹性体 TPV2008 年获得国家技术发明二等奖，目前是国内 TPV 产量 第一的生产企业，公司凭借在 TPV 产品上的价格优势和服务优势，逐渐形成了 对国际竞争对手企业产品的市场替代。公司目前是国内主要的改性塑料的生产企 业，公司自设立以来一直从事新型改性塑料的研发、生产与销售。经过多年的技 术创新，公司诸多改性塑料核心技术达到国内领先或先进水平，并受邀主持或参 与制定多项行业标准。公司是江北地区最大的色母粒生产企业，经过多年的技术 积累与市场开拓，公司色母粒产品工艺、技术不断改进，市场竞争力不断提升。 扭转了海尔集团和海信集团对色母粒产品的进口依赖局面。

公司自成立以来聚焦热塑性弹性体（主要为 TPV）、改性塑料和色母粒产品的研 发、生产、销售和专业服务，于 2006 年打破垄断，建立了国内第一条拥有自主 知识产权的 TPV 生产线。近年来陆续在 HNBR、DVA、共聚酯、IMSS 汽车软 质注塑表皮材料、可降解材料（PLA 发泡片材）、生物降解 PLA/PBAT 薄膜改 性料等产品研发上获得突破。

2、产能有序扩张，公司经营稳健

近年来公司改性塑料（24 年扩产前）和色母粒业务接近满产，热塑性弹性体产 能利用率快速攀升至 2024 年接近满产，目前在建产能达 4 万吨。公司 2016-2024 年收入复合增速达 26.7%，归母净利润复合增速 7.5%。收入的快速增长主要与 熔喷料需求增长、改性塑料大客户战略推进、产能有序扩张等因素有关。2024 年公司弹性体业务板块实现营业收入 76,803.05 万元，同比增长 21.34%。其中 TPV 产品产销量大幅增长，公司借助动态硫化平台的技术优势和长期积累的 TPV 制备经验，在众多应用领域开发高性价比材料，下游进口品牌国产化替代方面获 得更高的市场份额。积极开拓了新能源汽车行业头部企业，大力拓展海外客户取 得了成效，销量持续增长。2024 年公司营收达 53.01 亿元，归母净利润 1.41 亿 元。

1）公司目前是国内主要的改性塑料的生产企业，公司改性塑料业务起到压舱石 作用，贡献七成收入，2024 年 3 月起山东道恩高分子材料西南总部基地项目（一 期）投产后产能有序扩张至 50 万吨，随着产能释放，有望进一步夯实公司业绩 基本盘。2）毛利率相对更高的热塑性弹性体业务则为公司主要利润来源，具有 较大弹性：公司为 TPV 国内龙头，预计该业务有望保持稳定增长；此外不断研 发新产品，如 DVA 等。公司热塑性弹性体业务收入占比整体呈稳步攀升态势， 有望对收入和利润增速产生正面影响。3）公司是江北地区最大的色母粒生产企 业，经过多年的技术积累与市场开拓，公司色母粒产品工艺、技术不断改进，市 场竞争力不断提升。扭转了海尔集团和海信集团对色母粒产品的进口依赖局面。 持续坚持大客户战略，通过战略合作逐步提升供货份额。4）共聚酯完成了柔性 产线的改造，正在加快优化生产工艺，PETG 收缩膜成功量产销售，PCTG 主要 开拓电子烟专用料和食品料理领域应用市场。

公司费用管理得当，近年来销售费用率、管理费用率保持较为稳定水平，研发费用不断增长。公司紧跟市场需求，加大研发力度，大力开发高毛利的产品，研发 项目包括智能穿戴用 TPU 材料、PEEK 材料、人工皮肤用热塑性弹性体材料的 开发等。公司毛利率由于原材料价格波动、产品结构波动等因素存在一定波动。 预计随着高毛利率水平的热塑性弹性体业绩贡献增长，毛利率有望进一步优化。

公司实际控制人为于晓宁和韩丽梅，于晓宁为道恩集团创始人，目前任中国塑料 加工工业协会副理事长，中国合成橡胶工业协会副会长、中国合成橡胶工业协会 热塑性弹性体分会理事长，中塑协阻燃材料及应用专委会主任，公司控股股东为 道恩集团有限公司，持有公司 44.20%的股权，于晓宁先生持有道恩集团有限公 司 80%的股权，韩丽梅女士持有道恩集团有限公司 20%的股权，并持有公司 16.52%的股权。

二、热塑性弹性体逐步国产替代，改性塑料平稳发展

1、热塑性弹性体正逐步实现国产替代

（1）热塑性弹性体需求保持稳定增长，国内研发水平暂落后于海外

热塑性弹性体（TPE，Thermoplasticelastomers）被称为第三代橡胶，是一种 兼具橡胶的高弹性、压缩永久变形特性和塑料的加工热塑性，工艺简单特征，在 常温显示橡胶高弹性，高温下又可进行塑性加工，技术门槛高、附加值高的环保 低碳性高分子复合材料。当前市场上的热塑性弹性体主要分为：苯乙烯嵌段共聚 物、热塑性聚氨酯、热塑性硫化橡胶、热塑性聚烯烃、共聚酯弹性体等种类。 热塑性弹性体是高性能材料，其在汽车行业的应用正在迅速增加。汽车工业对所 用材料提出了特别高的要求。在极端应力下，即使面临巨大的温度变化，材料也 必须尺寸稳定且不能变形，这反过来又满足了对 TPE 的需求。TPE 服务于汽车 行业的众多应用，包括制造高品质汽车仪表板、轮罩、仪表板组件、立柱装饰、 门衬和把手、座椅靠背和安全带组件。由于消费者需求的不断增长，汽车产量的 增加是推动市场增长的关键因素。TPE 重量轻，可提高车辆的燃油效率。据估 计，车辆重量每减少 10%，燃料使用量就会减少 5-7%。 高性能热塑性弹性体为制造商提供了设计优势和与钢相当的强度，有助于减轻重量并控制温室气体排 放。 热塑性弹性体市场集中度较高。该市场的主要参与者（排名不分先后）包括杜邦、 巴斯夫、科思创、李长荣集团和科腾公司等。我国热塑性弹性体的研发能力和生 产水平还落后于国外先进企业，中高端产品主要依赖进口。近年来，以道恩股份 为代表的国内企业在热塑性弹性体的部分细分领域取得了长足技术进步，具备了 与国际巨头直接竞争，获取国内市场份额的能力；下游客户出于降低成本和服务 优势的考虑，亦有寻求国内产品替代进口的强烈需求。这对促进我国热塑性弹性 体行业快速发展有重要意义，热塑性弹性体产品已逐步实现国产替代。

（2）“明星品种”TPV 拥有性能、成本、环保优势，道恩为国产替代 先驱

道 恩 股 份 的 热 塑 性 弹 性 体 产 品 以 完 全 硫 化 热 塑 性 硫 化 胶 （ TPV ， Thermoplasticvulcanizate）为主，TPV 被称作热塑性弹性体领域皇冠上的明 珠，技术壁垒较高，相关设备、配方、硫化体系选择以及硫化工艺参数设置都属 于核心商业秘密。TPV 因具有出色的生产、性能和环保优势，已在汽车零部件、 建筑、电子电气、航运、流体处理、医用材料、日用品、运动器材、电动工具、 玩具等领域得到应用。根据 Freedonia 数据，预计 2024 年全球 TPV 需求达到 51.55 万吨。根据 MordorIntelligence 数据，热塑性硫化橡胶 (TPV) 市场规模预 计将从 2023 年的 41.71 万吨增长到 2028 年的 55.81 万吨，预测期内 （2023-2028 年）复合年增长率为 6%。

TPV 优势在于价格和性能。热塑性弹性体较好地解决了传统橡胶制品加工高能耗、 高污染、高残留、需模具、低效率、难回收等问题，是非轮胎用橡胶制品的有效 替代品。我国是汽车、家电生产大国，树脂以及工程塑料的改性具有很大发展潜 力，热塑性弹性体用于树脂以及工程塑料改性的优势明显，是全新增量市场。随 着高分子材料加工设备进步和增容技术手段提高，越来越多的共混体系可采用动 态硫化技术进行加工，这将推动一系列性能优良、加工方便、设计灵活的热塑性 硫化胶出现，传统硫化胶在更多应用领域被热塑性硫化胶取代的趋势已不可逆转。 价格和性能是 TPV 应用成功的驱动力，随着环保意识增强，传统热固性橡胶和 PVC 存在的局限性，使 TPV 成为理想的替代材料，其在工业和消费领域的应用 必将得到更大范围拓展，市场需求潜力大。 未来汽车领域有望主导 TPV 应用市场：由于对豪华、低排放、安全和高性能车 辆的需求不断增长，汽车轻质材料在过去几年中强劲增长。TPV 在汽车行业的主 要应用包括软管覆盖层、进气管盖、垫圈、密封件、波纹护套、减振器、支柱盖、 点火组件、衬套和车窗密封件等。成本是 TPV 最大的优势，TPV 成本比 EPDM 低 10-30%，重量更轻，设计灵活性更高，可回收性也更高。此外，TPV 的轻 量化使得车辆更加省油。根据国际机动车辆制造商组织（OICA）的数据，由于 全球私人出行需求不断增加，2023 年全球汽车产量比上年增长 10%。中国 2023 年汽车总产量为 3016 万辆，较 2022 年增长 12%，中国的汽车产量几乎是排名 第二的美国汽车产量的近 3 倍，2023 年中国汽车产量占全球汽车产量的比例高 达 32.2%，连续四年超过 30%，中国汽车市场现有规模和增长潜力可观。

热塑性硫化橡胶 (TPV) 市场集中度较高，道恩为国产厂商龙头。顶级厂商占据 了 70% 左右的市场份额。主要公司（排名不分先后）包括埃克森美孚公司、三 井化学公司、Teknor Apex、道恩股份和 KUMHO POLYCHEM。其中道恩股份 是仅有的国产厂商，也是国内在 TPV 行业的国产替代先驱。

2、改性塑料市场平稳增长

（1）改性塑料市场规模仍然有较大提升空间

塑料改性即向合成树脂中添加合适的改性剂，采用一定的加工成型工艺，从而制 得具有新颖结构特征、能够满足各种不同使用性能要求的新型塑料材料的方法， 由此获得的材料称为改性塑料。通过改性，普通塑料可达到性能增强、功能增加、 成本降低等目的。传统塑料不足之处包括：耐热性差；热膨胀系数大，容易受温 度变化而影响尺寸的稳定性；在大气、阳光、长期的压力或某些介质作用下会发 生老化，使性能变差等。塑料的这些缺点或多或少地影响或限制了它的应用，而 改性塑料很好地弥补了这些缺陷。

根据华经产业研究院数据，国内改性塑料市场规模逐年攀升，2014 年中国改性 塑料市场规模约为 1014 亿元，2023 年增长至 2832.16 亿元，期间复合年增长 率达 12.1%。增长主要源于初级形态的塑料产量及塑料改性化率均呈稳步提升的 态势。随着全球改性塑料应用范围不断广泛，改性塑料的市场规模也不断扩大。 2023 年全球改性塑料市场规模约为 4285 亿美元，同比上升 4.6%。北美仍是全 球最大的改性塑料市场，2023 年北美改性塑料市场规模占全球比重达 32.1 %， 其次是欧盟和亚洲地区。根据中商产业研究院数据，全球塑料改性化率近 50%， 我国塑料改性化率已由 2011 年的 16.3%提升至 2022 年的 23.5%，相比全球 水平仍有巨大提升空间。 从不同型号的改性塑料产品占比来看，我国改性塑料产品主要以改性 PP 和改性 ABS 为主，其中改性 PP 产量占比 39%，改性 ABS 产量占比 30%。

（2）低集中度情况逐步优化，后续市场规模有望随家电需求增长

改性塑料市场格局变化：集中度有望不断提升。改性塑料竞争力的核心在于配方。 一些通用型大品种改性塑料的原始配方市场公开，在包装、办公用品、餐具等领 域应用的改性塑料技术壁垒较低，进入厂商较多，这使得我国改性塑料行业的市 场集中度很低，2019 年、2020 年我国产量排名前五改性塑料企业占全国总产量 的比例仅分别为 12.57%、12.63%。随着科技进步和消费升级，推动家电、汽车、 通信、精密仪器新品开发力度加大，产品更新换代速度加快，下游行业对改性塑 料的需求量会持续增加。这些领域需用的改性塑料技术和资金壁垒较高，规模小，技术水平落后、创新能力薄弱的生产企业将无法进入，面临被淘汰或整合的境况。 届时改性塑料市场份额将持续向业务规模大、技术水平高、研发能力强的企业集 中。假设根据前文提及的华经产业研究院数据：预计 2023 年中国改性塑料市场 规模为 2832.16 亿元，以行业主要参与公司 2023 年产量水平计算，可得大致市 占率情况（注：仅大致估算，其中国恩股份产量为有机高分子改性材料产量）， 其中产能前五的企业市占率合计已近 15%，相比于 2020 年显著提升。

家用电器为改性塑料行业最重要的下游产业之一，被广泛应用于洗衣机、冰箱、 电饭煲、电视机、空调、微波炉等各类家电产品的罩盖、壳体、配件、外饰等配 件，主要材料类型为矿物填充改性塑料、耐候改性塑料、阻燃改性塑料和玻纤增 强改性塑料等。根据国家统计局，2024 年 1-12 月，全国家用电冰箱产量 10395.7 万台，同比增长 8.3%；房间空气调节器产量 26598.4 万台，同比增长 9.7%；家 用洗衣机产量 11736.5 万台，同比增长 8.8%。未来随着家电消费升级和换新需 求落地，家电用改性塑料的需求有望继续呈现上升趋势。

三、DVA 等高壁垒产品待放量，紧抓塑料再循环趋 势

1、DVA 产品不断实现技术突破，市场空间广阔

随着汽车行业大发展，轮胎行业轻量化、高气密性成为该行业的发展趋势，开发 使用于无内胎轮胎气体阻隔层的热塑性弹性体材料成为该领域的研究热点。该材 料主要用于无内胎轮胎的内衬气密层（Inner Liner），其粘附到轮胎内部起到气 体阻隔层的作用。该材料替代热固性硫化丁基橡胶制备无内胎轮胎气体阻隔层， 不仅使轮胎气体阻隔层重量大幅减轻，而且其气密性也大幅提高。

道恩股份 2017 年底基本实现了 DVA 的中试技术，2018 年重点开展 DVA 材料在 轮胎的应用技术开发，先后和三角轮胎、中策橡胶轮胎等公司开展技术合作，共 同研究 DVA 材料在轮胎的应用，已经攻克了 DVA 成膜技术、DVA 薄膜接头焊接 技术、DVA 薄膜轮胎贴合技术、两轮轮胎 DVA 内胎挤出成型技术等一系列关键 技术，为 DVA 的应用奠定了坚实的基础。2022 年公司汽车轮胎气体阻隔层用 DVA 材料在气密性和材料加工性能方面取得重大的突破，实现气密性达到传统的 丁基橡胶气体阻隔层的 7-10 倍，与胎面的贴合、接头焊接技术难题获得攻克。 DVA 产品在已应用于自愈合轮胎，实现了小批量供货。在轮胎气体阻隔层技术方 面工艺取得新突破，产品试制成功，在相同气密性的前提下单胎的减重达到减重 800-1000 克，滚动阻力降低明显，节油效果显著。

2023 年公司全面攻克了产品因成膜性差、与胎体贴合困难、气密性和滚阻不稳 定而无法量产的技术瓶颈，在知名轮胎企业的半钢胎和全钢胎上均验证成型性、气密性和滚阻均优异，单胎重量可降低约 8%，滚阻优于传统的丁基胶气密层的 轮胎，实现明显的节油减碳。公司已完成部分路跑轮胎制备，按计划 2025 年一 季度开始批量路跑测试，将成为中国首例 DVA 气体阻隔层轮胎的路试公司。 2024 年，中国橡胶轮胎外胎产量 11.9 亿条，同比增长 9.2%，假设按照年产 12 亿条轮胎，DVA 单价约为 5 万元/吨（含税价）计算，由于单轮胎添加量由于轮 胎本身情况有所不同，我们进行弹性测算：我们测算了不同单轮胎添加 DVA 重 量及渗透率下在制备轮胎时添加 DVA 的市场规模，可得有望开拓百亿市场。且 当前 DVA 渗透率为 0，若产品能成功放量，由于技术壁垒较高，公司具有竞争 优势，未来市场空间广阔。

2、酯化合成及氢化反应平台产品不断迭代，不断挖掘新增 长点

（1）率先完成 HNBR 技术工艺突破，处于市场领先的地位

随着油田采油技术的发展、现代军工和汽车工业提出的特殊要求，橡胶部件需要 经受耐热、耐高温、耐高压、耐氧化燃油和耐腐蚀环境等条件越来越苛刻。普通 的丁腈橡胶由于分子中含有不饱和双键，使橡胶的耐热性、耐臭氧老化等性能已 经远远不能满足这些苛刻的条件。氢化丁腈橡胶(HNBR)是通过有选择地使丁腈 橡胶(NBR)中的碳－碳双键产生氢化作用而获得，由于 HNBR 在继承了丁腈橡胶 (NBR)耐油性等优点的同时，又可获得良好的耐热、耐臭氧老化、耐硫化氢、耐 化学介质腐蚀性能，并且有较好的低温性能、高拉伸强度、高耐磨性、较小的长 期压缩永久变形及良好的老化后屈挠性能。因而可以代替价格昂贵的氟橡胶以及 其他特种橡胶，在航空航天、汽车工业、石油钻井、机械制造、纺织印刷等行业 领域应用广泛，主要用于汽车燃油系统零部件、汽车传动带、钻井保护罩、油井 封隔器胶筒、超深井用潜油泵电缆护套、防喷器、定向采油用定子电机、海洋石 油钻井平台配套软管、航空航天用密封件、坦克履带衬垫、发泡减震材料、核工 业密封件、液压管、空调密封制品、纺织印刷胶辊等方面。

HNBR 由于配方及生产工艺较复杂，技术壁垒较高，全球主要生产商为瑞翁化 工和阿朗新科，全球行业集中度较高，国内主要参与方为赞南科技和道恩股份。 道恩股份于 2018 年 3 月 23 日召开了第三届董事会第十次会议，审议通过了《关 于全资子公司投资建设氢化丁腈橡胶项目的议案》，同意公司全资子公司山东道 恩特种弹性体有限公司建设特种氢化丁腈橡胶项目，该项目投资 1.1 亿，建设完 成 3000 吨/年特种氢化丁腈橡胶(一期 1000 吨)项目。截止 2019 年 3 月 26 日已 提交试生产备案手续，公司氢化丁腈橡胶项目符合试生产要求，进行试生产。2019 年 6 月 17 日道恩股份实现了氢化丁腈橡胶项目装置顺利开车并产出合格产品， 提高了公司的整体竞争能力。2022 年，公司参与了 HNBR 国家、行业标准的制 定，后续正加快产能填平补齐，大力开发高端客户。

（2）与浙江合复优势互补，布局共聚酯

高温聚酯 PCT 是具有高附加值的基础化工树脂原料，可广泛用制备工程塑料合 金、薄膜、纤维等产品。随着中国产业升级和经济持续稳定发展，PCT 高温聚 酯产品在相关产业发挥了越来越重要的作用。由于该材料耐高温、高韧性、耐刮 擦、抗黄变、抗水解、耐化学开裂，以及低介电损耗的特性等，主要应用于半导 体 LED 发光体封装器件、5G 通讯、电子元器件，汽车组件、太阳能背板膜和 高温纤维的应用等领域。 共聚酯 PETG/PCTG 是环保型新材料，随着全球性的在食品领域限制双酚 A、 塑化剂的健康安全法规驱动下，PCTG 作为最佳替代 PC 树脂的材料之一，广 泛应用于健康安全饮料容器和光学片材等。针对含卤素的 PVC 材料在回收利用 中存在严重的环境污染风险，在欧美日等发达国家，基本上已将 PVC 收缩膜， 证件卡片用 PVC 片材采用 PETG 取代，化妆品等透明溶剂也采用 PETG 树 脂材料。 我国 PCT、PETG/PCTG 市场国产化率较低，供需存在缺口，进口替代发展空 间较大，公司进入该领域符合市场发展趋势。目前，高温聚酯 PCT、共聚酯 PETG/PCTG 产品全球主要以美国 EASTMAN（Tritan), 韩国 SK Chemical 公 司产品为主，属于金字塔顶端性能的高分子材料。2023 年 6 月，公司与浙江合 复新材料科技有限公司（以下简称“浙江合复”）、邹湘坪、蒋红亮签署《山东道 恩高分子材料股份有限公司与邹湘坪、蒋红亮和浙江合复新材料科技有限公司之 合作协议》，共同投资设立合资公司，由合资公司作为项目主体建设共聚酯材料 项目，包含 PCT 项目、PETG/PCTG 项目、CHDM 项目，从事上述材料的研 发、生产和销售。合资公司 PCT、PCTG 技术填补了国内空白，继承了浙江合 复高温聚酯、共聚酯技术，结合公司酯化平台工程化技术。浙江合复已完成了小 试、中试，部分产品已取得客户验证，具备批量生产的基础。合资公司掌握了高 温聚酯 PCT、共聚酯 PETG/PCTG 核心技术，拥有高温聚酯 PCT、共聚酯 PETG/PCTG 研发体系。 截至 2024 年年报，公司聚酯业务围绕 PBAT、PETG、PCTG 和 TPU 等产品进 行重点攻关，PETG 收缩膜成功量产销售，PCTG 主要开拓电子烟专用料和食品 料理领域应用市场，TPU 开发差异化产品，加快推进建设 10 万吨 TPU、6 万吨 多元醇新型高温共聚酯材料（一期）项目。

3、顺应大势，与海尔合力推进 PCR 塑料再循环业务

道恩股份与海尔旗下再循环业务平台合作，共同推进 PCR 塑料再循环材料业务。 2024 年 10 月 11 日，山东道恩高分子材料股份有限公司（以下简称“公司”）召 开第五届董事会第十五次会议，审议通过了《关于对外投资参股合作的议案》。 公司拟与青岛瑞博生态环保科技有限公司（以下简称“青岛瑞博”）共同投资设 立青岛海尔环保材料科技有限公司（暂定名，具体以工商登记为准，以下简称“目 标公司”），从事 PCR 塑料再循环材料业务的研发、生产、销售。 目前，全球循环新材料产业规模处于快速增长阶段，其中再生塑料是重点发展产 业之一，是大势所趋。PCR 是指通过回收和再加工废弃塑料制品，将其转化为 新的产品或材料。这种材料通常经过一系列的处理过程，包括收集、分选、清洗、 破碎、熔融和再造粒等步骤。循环塑料经过 GRS 认证后，环境经济价值远远高 于原生塑料。全球政策要求驱动加快循环布局，我国也出台多项政策，鼓励支持 再循环产业的发展，家电、汽车、包装等多领域切入加大再生塑料应用比例要求， 推动强制添加再生塑料已经成为全球大趋势。

根据 PolarisMarketResearch 相关报告，2023 年全球消费后再生塑料市场价值 约 110.9 亿美元；预计在 2024-2032 年，全球消费后再生塑料市场价值将以 10.60% 的复合年增长率增长，到 2032 年，全球消费后再生塑料市场规模预计将达到 273.4 亿美元。目前我国再生塑料行业呈现高端产品供应不足、低端产品产能过 剩局面，稳定的供应链能力和技术壁垒将成为未来竞争的关键因素，能生产出理 化性能高、纯净度高并满足高端应用领域使用标准的再生塑料企业将在竞争中脱 颖而出。 本次合作将利于双方优势互补，共同推动 PCR 塑料再循环材料业务的快速发展。 道恩股份是国内改性塑料领域的领军企业之一。公司深耕改性塑料行业数十年， 掌握了改性塑料的核心技术，为市场提供了高性能、环保型塑料材料，是海尔智 家等家电企业的重要供应商。青岛瑞博作为海尔智家旗下的环保科技公司，拥有 丰富的环保项目经验和强大的技术研发能力。我们认为，此次合作将充分发挥双 方在塑料循环利用领域的优势，实现资源共享、优势互补，为道恩股份增加新的 利润增长点。

编辑：火腿肠