2025年金山云研究报告：背靠小米金山，AI为翼，发展再提速

一、国内领先的独立云服务商

（一）背靠小米金山，保持中立定位，跻身为领先云服务商

金山云创立于2012年，为“雷系生态”直系云服务商，依托集团的企业级服务经验， 持续丰富客群，完善云计算产品线，迅速跻身为国内领先的独立云服务商，业务范 围遍及全球多个国家和地区。公司保持独立性和中立性定位，只提供资源和服务， 不做大模型等客户业务，不与客户形成竞争，在多云策略趋势下，使公司形成差异 化竞争优势。

公司发展大致经历3个阶段： 起步及快速发展阶段（2012年~2021年）：金山云2012年成立，是中国第一代云计 算公司，依托金山集团企业服务能力的积淀，并专注于云业务拓展；2023年成为国 内最大的云存储服务商之一，为小米提供云存储服务；2014年坚定All in Cloud战略， 全面布局云业务，正式推出公有云服务，向外部客户提供云计算、存储、CDN等基 础设施服务，成为国内少数能够提供全面云计算解决方案的企业之一；2015年进一 步完善云计算产品线，且大规模拓展客户群体，业务规模持续扩大，加强在游戏云、 视频云、政务云、金融云、医疗云领域服务能力，并加大对大数据、AI等技术投入 与业务深度融和，2017年金山云跻身为国内领先云服务提供商。2021年9月收购 Camelot控股权益，丰富了行业云的客户群及解决方案。公司收入从2017年的12.4 亿元快速增长至2021年91.6亿元，复合增速64.5%。 优化/聚焦/蓄势阶段（2022年~2023H2）：国内经济受疫情、监管等影响，客户开 始缩减开支，减少了云业务投入，尤其是互联网客户需求放缓，叠加云计算行业激 烈竞争导致CDN价格连续下降。金山云从2022年开始调整策略，从扩大市场规模转 向提升盈利能力，具体包括：（1）主动缩减CDN服务规模，专注于非CDN服务（即 计算、存储和企业云服务等核心云服务）；（2）更严格的企业云项目选择，评估项 目质量、实施周期、回款周期、盈利性等；（3）整合柯莱特，提高协同性和公司整 体人效。 新增长阶段（2023H2至今）：大模型训练和推理推动AI算力需求大幅增加，为云计 算服务商带来新增长机遇。金山云于23H2加大AI算力基础设施与AI服务能力投入， 围绕算力、存力、运力、数据、平台等筑牢智算能力体系，助力大模型训练及产业 应用落地。在该阶段，公司AI收入占比快速提升，24Q3 AI收入占公有云收入已达31%， 占总收入19%。24年公司各项经营指标明显好转，24Q3收入重回双位数增长，经调 整EBTIDA于24Q1转正，24Q3经调整EBTIDA率接近10%。 展望未来，大模型仍在持续迭代，训练需求延续，同时AI推理及应用将进一步扩大 算力需求。小米入局AI大模型，并在自动驾驶、IoT、端侧等领域融入AI战略，金山 在办公等领域加大AI投入，金山云将持续为战略股东提供云服务支持。同时，作为 独立的云服务商，已覆盖业内多数头部通用大模型创业公司，并将助力大模型产业 应用落地，如已支持DeepSeek-R1/V3，同时在自动驾驶和智能机器人领域均实现 突破。

金山软件、小米合计持股接近50%，雷军为公司实控人。根据iFind，截至24H1，金 山软件持股37.40%，为最大股东，纽约梅隆银行持股28.22%，小米集团直接及间 接合计持股12.25%，金山云副董事长/代理CEO邹涛、CFO何海建持股比例分别为 0.05%、0.07%。

金山云坚持技术立业，逐步构建了完备的云计算基础架构和运营体系，并通过与大 数据、人工智能与边缘计算等先进技术结合，深耕行业，提供超过150种适用于互联 网、公共服务、数字健康、金融等领域解决方案，为400多家优质客户提供高品质云 服务。 公司建立的云平台包括云基础设施、云原生产品、行业特定解决方案及端到端服务。 云基础设施包括支持向客户交付云产品（主要为公有云服务）所需的硬件、软件组 件及网络资源。公司提供各种先进云产品及行业解决方案，还提供端到端的实施及 部署服务，涵盖规划、解决方案开发、实施及部署以及持续维护和升级。公司在整 个云采用过程中为客户提供服务。在项目启动阶段，提供规划服务，为云迁移设定 总体路线，并设有定制程序，帮助客户进行关键任务数据和应用程序的顺利迁移。 金山云定位优质大模型的助力者，保持“中立云服务商”的市场策略。公司在竞争 激烈的云计算市场中，通过差异化定位，避免与大型云服务提供商的直接竞争，开 辟独特的市场空间。一方面，使得公司能与各种规模和领域的企业建立合作关系， 另一方面，能获得对于数据安全和隐私有严格要求的企业信任。

（二）业绩回暖再提速，AI 成为新驱动

随着21年底企业客户收缩开支，22年公司整体收入下行，23Q4触底后回暖提速， 于24Q3同比增速实现双位数正增长。24Q3金山云总收入达到18.86亿元，同比增长 16.0%，实现双位数增长；毛利率趋于提升，24Q3毛利率提升至16.1%，经调整毛 利率升至16.3%；经调整EBITDA于24Q1首次回正，并于24Q3达1.85亿元，经调整 EBITDA率达到9.8%；同时，经调整净亏损趋于收窄，24Q3为2.37亿元。

毛利率快速提升，费用率趋于下降。经调整毛利率从22Q1的3.8%提升至24Q3的 16.3%。24Q3市场和销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为6.4%/9.0%/12.5%， 市场和销售费用率、研发费用率同比基本持平，管理费用率同比-4.2pct。根据公司 财报，管理费用率快速下降主要系公司持续的开支严格管控和业务质量提高导致信 贷亏损减小所致。22年以来员工数先降后升，到24Q3员工人数达11,311人，同比增 长15.99%，根据公司财报，员工人数增长主要系研发人员和解决方案及服务人员增 长，24Q3两者人数达1,186人和9,132人，分别占比10.5%和80.7%。

营业收入主要来自公有云和行业云，其中公有云占比接近2/3，AI业务成重要驱动。 24Q3公有云和行业云业务营收分别为17.2（YOY+35.3%、QOQ+4.9%）、9.1 （YOY+16.5%、QOQ+8.0%）亿元，占总收入比例分别为62.3%（YOY-0.3pct）、 37.7%（YOY+0.6pct）。AI业务收入快速增长，24Q3占公有云收入升至30.8%，占 总收入19.2%。

营业成本主要包括IDC、折旧摊销、解决方案开发及服务成本等，24Q3占成本比分 别为43%和19%。（1）过去3年，公司主动收缩CDN业务，IDC成本持续下降，根 据历年公司财报，22~23年及24年前3季度IDC成本占比分别为58%/52%/43%；（2） 折旧与摊销主要受资本开支影响，随着AI投资扩大，折旧摊销随之提升。（3）优化 供应链成本。根据24Q2业绩会议，公司利用中国中西部地区的数据中心资源，相比 东部核心城市，成本大幅下降；同时严格控制内部采购成本，扩大供应商覆盖范围， 并寻求价格与质量的最佳平衡。

资本开支增加，主要投向AI基础设施。根据公司财报，2021~2023年资本开支分别 为7.35/14.37/19.65亿元。公司从23Q3开始增加AI相关投资，23Q3~24Q3资本开支 累计49亿元，24Q1~Q3各季度资本开支分别为12.12/6.55/12.2亿元。根据24Q2、 Q3业绩会，与AI投资直接相关的资本支出占比超95%。此外，公司与小米达成的融 资关联交易，未来三年每年资金服务上限为44亿元，为公司持续加大AI领域投资提 供坚实的资金保障。

（三）与小米金山关联交易上限显著提升

小米和金山集团是金山云战略客户，近几年收入贡献趋于提升。根据公司关联交易 公告，2021~2023年及24Q1~Q3小米和金山集团支付金山云云业务费用占金山云总 收入10.3%、13.8%、15.7%、28.0%，近几年收入贡献逐步提升。

金山云与小米、金山关联交易主要体现在两方面，业务支持和融资服务。业务方面 主要体现在金山云为小米及金山软件提供云服务，融资服务包括小米为金山云提供 融资租赁、保理、担保贷款，金山软件为金山云提供借款。2024年新签的3年关联 交易金额上限明显提高，主要反映AI算力需求的增长，以及未来AI领域投资有充足 的资金支持。 根据2022年金山云与金山软件及小米的关联交易框架协议，2022-2024年金山软件 集团就云服务应付的费用拟定年度上限分别2.131/2.653/3.305亿元，而2022-2024 （截止24Q3）年度的实际交易金额分别为1.988（YoY达27%）/2.36（YoY达19%） /2.182亿元，对应年度上限使用率分别为93.29%、88.96%及66.02%；小米集团就 云服务应付的费用拟定年度上限为11.118/13.43/16.227亿元，而2022-2024（截止 24Q3）年度的实际交易金额分别为8.792/8.683/8.596亿元，对应年度使用率分别为 79.08%、64.65%及52.97%。此外，公司与小米签订框架协议还包含融资服务，相 关年度上限为14亿元，实际交易金额为7.536/8.149/7.245亿元（截止24Q3），使用 率分别为53.83%、58.21%及51.75%。 与小米的最新关联交易金额上限显著提高，其中包括未来3年132亿元的融资服务上 限，反映金山云未来在AI领域投资有充足的资金支持。根据2024年金山云与金山软 件及小米的关联交易框架协议，2025年至2027年期间，金山软件集团就云服务应付 的费用拟定年度上限分别4.691/5.97/7.755亿元，小米集团为23.098/31.383/40.351 亿元，对比第一次关联协议的上限及历史金额均有显著提升，反映出金山软件和小 米集团持续增长的云服务需求以及与公司长久稳定的合作伙伴关系。在融资服务方 面，2025年至2027年期间，就小米集团提供融资服务年度上限约为44亿元，金额明 显提升。而公司融资渠道多元，来自小米及金山软件的融资也只占公司总融资的一 部分，截至24Q3从独立第三方及金融机构融资额占公司总融资额的66%。 此外，公司于2023年12月4日，与金山软件签订不超过15亿元人民币贷款，用于支 持基础设施采购及业务发展。

二、云计算市场迎来新一轮增长，AI 打开新增长空间

（一）云计算市场规模持续扩大

全球云计算市场规模不断扩大，2027年中国市场有望突破万亿。根据Gartner数据显 示，2023年以IaaS、PaaS、SaaS为代表的全球云计算市场规模达到5864亿美元， 增速为19.4%。预计在大模型、算力、生成式AI等需求刺激下，全球云计算市场将 以18.6%的年复合率增长，预计到 2027 年将突破万亿美元。根据中国信通院《云 计算白皮书（2024年）》数据，国内云计算市场保持快速增长。其中，公有云市场 规模达到4,562亿元，同比增长40.1%；私有云市场则达到1,563亿元，增长率为20.8%。 随着云计算技术的创新突破和大模型应用的规模化推广，我国云计算产业将迎来新 一轮增长机遇。预计到2027年，我国云计算市场规模将突破2.1万亿元，呈现强劲的 发展势头。

从细分市场来看竞争格局，从厂商竞争格局来看，产业升级为市场带来新机遇，同 时也引发品牌洗牌。据中国信通院数据，2023年阿里云、天翼云、移动云、华为云、 腾讯云和联通云位列中国公有云IaaS市场前六，并且具有集中度高的特点。 阿里云以21.31%的市场份额稳居第一，凭借广泛的产品组合和稳定的服务质量以及 强大的生态系统吸引大量企业客户。 天翼云和移动云凭借自身强大的移动通信网络基础设施、政府和大型企业的深度合 作，正在不断扩大云计算领域的市场影响力，2023年以17.07%和12.83%的市场份 额位居第二和第三。 华为云以9.41%的市场份额紧随其后，在制造业和金融业内有多个垂直行业客户， 在特定领域展现出强大竞争力。 腾讯云和联通云的市场份额分别为7.15%和3.73%，显示出在云计算领域的布局仍需 进一步加深。腾讯云主要依托自身在社交、游戏和视频等领域的资源优势，集中发 力相关行业客户，而联通云则利用其通信领域的基础设施资源寻求突破。

其他厂商占比达28.50%，反映出公有云市场仍有大量中小型厂商参与竞争。 随着AI技术及大模型的影响日益增强，云计算市场迎来发展契机。中腰部厂商正在 通过强化科技平台优势，加速推动云业务的智能化转型，为抢占市场份额积累更大 优势，而头部厂商则通过巩固技术与服务能力寻求新的突破。

AI大模型的热度持续，各家云厂商在前期研发和市场投入基础上继续加强AI技术融 合。根据IDC《中国公有云服务市场（2024上半年）跟踪》报告表示，IaaS市场中 阿里巴巴、华为、中国电信、中国移动和腾讯占据了市场的主要份额，总计达到70.1%。 集中度小幅下降的部分原因是国际背景的云厂商和专注于算力服务的云服务商在AI 技术快速发展的背景下，市场份额增长迅速。这些厂商通过提供多样化的大模型产 品和灵活的算力资源配置，满足了市场对AI和智能算力服务的需求，从而在竞争中 占据了优势。 在PaaS市场，阿里巴巴、腾讯、华为、AWS和中国电信位列前五，市场份额总和为 64.7%，集中度同比下降1.7%。表明国内市场正在变得更加多元化，AI技术和出海 需求的增长为PaaS市场带来了新的发展机遇。这些厂商通过加强AI与行业场景的结 合，注重投入产出比，提升了市场收益回馈。

从需求角度，互联网、政务占据主要市场份额，金融、制造、医疗、交通等领域数 字化推动用云需求增长。据中国信通院数据，从2023年各行业用云量看，互联网及 信息化服务业以31.20%的占比位居第一，反映出数字经济的快速发展带动了云计算 的广泛应用。政务行业以21.95%的占比紧随其后，展现出政府数字化转型对云计算 市场的推动作用。金融行业的用云量占比为10.14%，在数字化转型过程中的稳步推 进云计算的运用。工业制造和交通行业的用云量占比分别为8.62%和6.25%，主要由 于工业制造行业逐渐向智能制造转型，对边缘计算、工业物联和实时数据处理的需 求增加。医疗行业占比5.72%处于较低水平，但随着未来医疗设备的推广和医疗资 源共享需求增加，未来该领域的云计算应用将逐步扩大。其他行业占比16.13%，未 来仍有大量新兴行业或小众市场对云计算服务产生需求。

（二）AI 成为云厂商“第二增长曲线”

生成式AI和大模型的迅速发展为云计算市场带来新动力。云计算平台通过提供灵活、 可扩展的计算资源，为AI大模型的训练、推理及应用提供可靠的支持，成为企业智能化部署和应用的核心基础设施。根据Gartner预测，到2027年，中国80%的企业将 使用多模型生成式人工智能策略来实现多样化的模型功能，表明AI正在成为云计算 行业增长的核心驱动力。 从海外云计算厂商看，AI相关服务扭转了云业务增速放缓的态势，成为重要增长驱 动。自2023年海外云厂商收入增速企稳回升，目前企业已开始将AI从概念验证转向 实际应用。亚马逊AWS在24Q4实现营收288亿美元（YoY+18.93%），运营利润为 106.3亿美元（YoY+48.3%），运营利润率为36.9%（YoY+7.3pct，QoQ-1.1pct）， 其中AI年化收入达数十亿美元。其中，生成式AI业务及非生成式AI均实现增长，企 业开始关注新项目，将更多工作负载迁移至云端。24Q4微软Azure及其他云服务营 收同比增长31%，其中AI贡献13pct增量（同口径上季度为+12pct）。AI服务年化收 入130亿美元，同比增长157%，算力仍供不应求。24Q4谷歌云实现营收119.55亿美 元（YoY+30.1%），运营利润率为17.5%（YoY+8.1pct），主要得益于云AI产品、 核心GCP和Workspace的强劲营收表现。

海外云计算厂商加大AI相关资本开支，2025年资本支出将继续扩大。四大云服务提 供商（亚马逊、微软、谷歌、Meta）24Q4资本支出总额达到795.5亿美元，同比+76.8%， 2024年资本开支总额同比增长62.3%达2,503亿美元，主要增加对AI相关的服务器、 数据中心和网络基础设施的投资。24Q4亚马逊、微软、谷歌、Meta资本开支分别为 278亿美元（YoY+91%，QoQ+23%）、226亿美元（YoY+97%，QoQ+13%）、143 亿美元（YoY+30%，QoQ+9%）、148亿美元（YoY+88%，QoQ+61%），维持高 增长。各公司对2025年资本开支展望延续扩张态势，大多高于最新季度的年化水平。

国内云厂商于23年下半年加大AI相关投资，24年以来，AI增量贡献逐渐加大。 阿里云FY25Q3实现收入317.42亿元，同比增长13%（上一季度为7%），重回双位 数增速。其AI相关产品收入连续六个季度保持三位数增长。阿里云宣布将大幅增加 AI相关基础设施的短期投资，以满足AI模型部署所需的云计算和API服务日益增长的 需求。 腾讯云所在的金融科技与企业服务业务24Q3实现收入531亿元，占总营收32%，毛 利率升至47.8%，收入与盈利能力持续好转。 百度云24Q4营收达71亿元，同比增长26%，2024年AI云服务收入同比接近翻番。 根据24Q3业绩会纪要，AI收入占云业务收入比例达11%，占比持续提升。 金山云24Q3 AI业务收入达3.6亿元，占公有云收入的30.8%，占总收入19.2%，AI 业务占比逐年上升，公司在AI领域的投入已经开始产生显著的经济效益。 国内云计算厂商对AI的投资力度显著增加。阿里巴巴FY25Q3（自然季24Q4）资 本支出环比+80%至317.75亿元，未来三年将投资超过3,800亿元，用于建设云和 AI硬件基础设施，总额超过去十年总和。腾讯24Q3资本开支同比+114%至171亿 元。金山云23Q3~24Q3资本支出累计49亿元，其中大部分用于投资服务器以支 持AI业务。

三、业务：全力支持 AI 发展

金山云是中国领先的独立云服务商，拥有广泛的云基础设施、强大的云技术研发能 力、先进的云产品和专业的垂直行业解决方案。为战略性选定的垂直行业客户提供 全面的云服务，为客户提供端到端的实施及部署。依托云原生技术和多元化产品组 合，公司全面覆盖从基础设施到SaaS应用的全栈云服务需求，通过聚焦行业深度定 制，在垂直领域的市场份额持续提升。 公司提供各种先进的云产品及服务，包括IaaS基础设施、PaaS层、SaaS应用软件、 AI能力及开发服务，可用于设计不同的解决方案。公有云绝大部分收入来自IaaS， 很少部分来自PaaS。行业云服务主要也是IaaS产品，其次为PaaS层以及SaaS应用 软件。公司还通过将云解决方案融合专用客户服务，提供全面的解决方案。 云产品主要包括云计算、存储和分发。云计算产品（如金山裸金属服务器）提供按 需交付的高性能计算资源，并为客户提供可用性、敏捷性、可扩展性和灵活性等优 势，与传统IT基础设施相比，云计算产品的使用可以快速适应客户的业务需求，而 无需在硬件上进行大量投资。此外，还提供其他云计算产品，包括云网络、数据库、 数据仓库、大数据和安全产品。云存储产品（如KingStorage）提供高安全性、高性 价比的数字化数据存储基础设施，可异地或本地部署。云分发产品（如金山云分发 网络）允许用户通过公司提供的额外增值服务，例如大规模存储、流式编译码以及 高清视频解决方案，进一步提升其业务营运。

云产品和解决方案可部署为公有云服务、或行业云服务。行业云主要在客户本地部 署及运行，由客户专属使用。公司持续提升技术，改善本地部署的行业云服务，使 客户能够同时享有公有云服务。公有云基于使用率和使用期间收费，通常根据实际 云产品消费情况按月/年收费。行业云根据具体项目收费。 公司重点发展优质客户，覆盖垂直行业领先公司。2021~2023年拥有客户数597名、 537名及486名优质客户，客单价分别为1,700、1,490、1,420万元。除生态客户小 米和金山外，还覆盖大模型公司、视频、游戏、电商等科技行业公司，以及金融服 务、政务、医疗健康、制造、物流等行业客户。

（一）公有云：升级基础设施全力支持 AI 发展

持续投资基础设施，拥有10万台服务器。截至24H1公司主要在中国拥有两个数据中 心及租赁数据中心，拥有约10万台服务器，实现了EB级的存储容量。公司持续投资 基础设施，升级计算能力和存储能力，以提供更高质量的云服务并增强规模经济效 益。2023年公司升级了核心存储、数据库、网络等产品，使其具有面向生成式人工 智能的功能，2024年公司进一步升级数据处理、模型训练、应用部署等多个环节。 全面升级智算服务体系，助力大模型应用落地。围绕基础云、智算网及智算平台， 公司构建了智算云 1.0 能力体系，且正在向平台化和 Severless 演进的智算云 2.0 迈进。在基础云方面，通过整合软硬一体化能力，对计算、存储、网络进行全面升 级，构建高性能基础设施。在智算网优化方面，提供多种组网架构，还包括自研的 RoCE 网络监控平台，通过算力平台帮助其更加合理地分配和利用资源。面对大模 型客户在数据层面的挑战，公司整合云服务器、云网络、容器及高性能对象存储在 内的能力，研发并发布了包括 Serverless Spark在内的多款 Serverless 形态数据 类产品。

持续完善模型即服务(MaaS)互信专区方案。一方面，致力于为企业客户提供安全、 高效的大模型接入与支持服务；另一方面，为需要动态资源分配和短期高弹性需求 的客户群体提供了极大的灵活性与扩展性，避免维护底层IT基础设施的高昂成本与 复杂性，从而专注于自身核心业务发展。根据公司官网，目前在公有云和国资云/政 务云场景均已支持DeepSeek-R1/V3。公司发布基于DeepSeek-R1蒸馏模型的多种 镜像服务，通过该服务，用户可在公有云GPU云服务器、GPU裸金属服务器分别搭 建推理服务并进行调参验证。

公有云2024年后收入回升，增长提速。24Q3公有云业务收入为11.8亿元，同比增长 15.6%，收入占比为62.3%，主要得益于AI相关收入增长，部分被持续收缩CDN服 务规模所抵消。2023年公有云业务收入为43.8亿元，收入占比为62.2%，其中会员 数达214个，平均客单价2,010万元。

随着AI基础设施投入扩大，AI公有云收入快速增长。24Q3金山云AI业务收入达3.62 亿元，占公有云收入的30.8%（QOQ+17pct），占公司总收入的19.2%（QOQ+12pct）， 公司在AI领域的投入已经开始产生显著的经济效益。AI业务的增长主要得益于AI算 力及存储需求的快速增长，以及战略合作客户在自动驾驶和智能机器人领域的突破。 AI业务客户多元化，覆盖大模型、自动驾驶、互联网应用领域。公司AI客户基础进 一步多样化，已覆盖多数业内头部通用AI公司、自动驾驶、互联网应用等。公司建 立了庞大的计算资源池，在大规模网络能力方面引领行业，能够支持达到万卡超级 计算集群。

持续优化非AI业务收入结构，提升盈利能力。24Q3非AI业务收入约为8.2亿元，占 公有云业务收入的69.2%，占整体收入比例为43.1%，公司主动减少低毛利率的CDN 业务规模，以优化收入结构，提升公司整体盈利能力。

（二）行业云：选定垂直行业提供端到端解决方案

金山云选定垂直行业，并与领先企业合作，形成多种行业特定解决方案，覆盖互联 网、公共服务、医疗健康、金融服务等领域，提供从基础设施和平台到软件和应用 程序的端到端云解决方案。

政务云方面，提供底层云数据中心建设、云平台建设、大数据平台、大数据分析等 一系列服务。在政企客户领域的合作已取得显著成果，已服务北京政务云、珠海政务云、海淀教育云、赤壁政务云等行业云标杆项目。自2015年以来，公司持续为北 京政务云提供公有云解决方案，为北京多个公营机构提供云服务。24年4月，金山云 完成珠海市政务云纳管，年底进一步围绕政务AIGC智能大模型、政务AI办公、政务 云上应用数智创新能力展开深入合作。 医疗云方面，采取“1+1+4+N”（1朵医疗健康专有云+1个健康云数据湖+4个中台+N 项应用）的整体架构，沉淀区域健康云、区域影像云、区域核心业务云、医共体平 台和智慧医院模式五大业务模式。实践上，以上海瑞金医院合作项目为标杆，公司 提供方案将医疗数字化能力在华中、华南等地区院端成功复制，并签约宜昌中心人 民医院专科系统及PMO服务项目。 金融领域，公司提供符合行业标准的数据安全和隐私保护解决方案，满足金融机构 对数据安全的高要求，如与某股份制银行合作满足客户AI应用对大规模数据存储能 力的要求。2021年9月收购Camelot集团，进一步增强金融服务云解决方案。Camelot 集团为金融服务行业提供全面的数字化解决方案，例如柜台或分行系统、反洗钱和 防欺诈软件服务。 互联网领域，针对游戏、短视频、中视频等行业拥有成熟的解决方案。针对游戏行 业对高并发、低延迟的极高要求，提供优化的计算资源分配、网络支持以及云游戏 解决方案，能够将传统游戏快速转化为云游戏，减少研发周期和成本，已服务完美 世界、巨人网络等客户。为短视频行业提供从视频采集到播放的全生命周期解决方 案，显示了公司在多媒体处理和内容分发领域的专业能力和对行业需求的全面覆盖， 深度服务爱奇艺、字节跳动等头部客户。针对在线教育行业的招生、教学、管理等 需求，金山云提供端到端的解决方案。基于裸金属服务器、GPU云服务器等产品， 为AI行业客户提供模型训练和推理所需的计算和存储资源。

主动筛选优质项目，行业云收入短期趋于稳健。2023年行业云业务收入达26.64亿 元，同比下降5.4%，占总收入比重为37.8%；24Q3实现7.1亿元，同比增长16.7%， 环比增长8.0%，主要受益于项目交付周期的优化和优质项目的复刻推广。公司在公 共服务领域成功交付了多个标杆项目，并通过标准化运营提升项目交付效率。2023 年企业云会员数285个，平均单价提升至910万元。

（三）提供丰富的云产品

云产品主要包括计算、存储和分发。云计算产品提供按需交付的高性能计算资源， 还提供云网络、数据库、数据仓库、大数据和安全产品等。云计算产品包括GPU服 务器、边缘节点计划、容器等。云网络产品提供云使能或基于云的网络资源和服务， 提供安全的网络访问和连接，帮助用户优化资源配置。存储产品可根据需求异地或 本地部署。云分发产品可通过应用程序和流媒体交付载体，流媒体是云分发的重要 场景，也可实现其他产品的交叉营销。

四、小米金山加大 AI 投入，为公司未来增长提供支撑

金山云与小米金山有着长期稳固的合作基础。小米汽车智能座舱、自动驾驶中的数 据产生、数据处理、模型训练，以及未来的大模型、AIoT方面庞大的推理量，都将 为金山云的增长提供增量。

（一）小米：深耕 AI，多点布局

小米自2016年起正式成立AI实验室，开始系统性布局人工智能领域，已覆盖视觉、 声学、语音、NLP、知识图谱、机器学习、大模型、多模态方向，并逐步接入手机、 汽车、AIoT、机器人等业务板块。 自研大模型能力持续升级。根据小米技术官微，2023年4月小米AI实验室大模型团 队正式组建，主力突破方向为自研大模型的轻量化与本地部署，继小爱同学、自动 驾驶等团队持续拓展AI领域。2023年8月，小米首次发布自研大模型并跑通端侧，成 为业界首个在手机芯片NPU上跑通十亿参数规模大语言模型，验证端侧小模型在部 分目标场景可以取得媲美云端大模型的效果。2024年11月，小米第二代MiLM2模型 发布，在性能与技术上较第一代显著提升，实现云边端结合模型矩阵拓展赋能“人 车家全生态”战略，并在在小米澎湃 OS、小爱同学、智能座舱、智能客服中开始 应用落地。端侧与云侧方面，分别实现4B模型落地、30B模型部署。 加大算力投入，加速大模型训练。根据2024小米「人车家全生态」合作伙伴大会及 2025年小米SU7 Ultra发布会，2024年小米研发费用达到240亿元，预计2025年将升 至300亿元，其中AI及相关业务将占1/4。自2022年至2026年的五年内，小米的研发 投入将将达1,050亿元，主要聚焦于AI、OS、芯片三大底层技术的研发。小米在AI 大模型的持续布局，有望加深与金山云AI业务的协同效应。

小米汽车生产和交付能力快速提升，25年目标销量30万辆。小米首款汽车SU7于 2024年3月正式上市，2024年累计交付13.5万辆，远超原定的10万台年度目标。小 米官方宣布2025年销量目标为30万辆，计划通过现有车型SU7、SU7 Ultra和新车型 实现。根据乘联会&中汽数研，2025年1~2月小米已进入国内新能源乘用车销量 Top10。 坚持智能驾驶全栈自研，投入持续加大。小米从2023年底开始全面布局自动驾驶技 术，采用全栈自研模式，覆盖底层算法、传感器融合、高精度地图和大模型应用。 2024年智驾团队经陆续推出高速NOA（Navigate on Autopilot）、城区NOA、无图 城区NOA和最新的端到端全场景智能驾驶（HAD)多个版本功能，进入自动驾驶行业 第一阵营。小米在SU7 Ultra发布会上表示，2025年公司研发预算达300亿元，重点之一是提升自动驾驶、智能座舱等技术竞争力。 自研智能驾驶大模型（如端到端模型）需要海量算力支持。根据小米汽车微信公众 号11月的发文，小米已拥有最高8.1E FLOPS（8.1×10^18次浮点运算/秒）可用于智 能驾驶训练的超大算力。万卡GPU集群将进一步提升算力规模，以加速模型迭代和 复杂场景仿真。小米智能驾驶模型训练依赖海量数据，11月16日向定向用户内测的 端到端模型，均应用了300万CLIPS的数据，24年底训练数据量将提升至1000万 CLIPS，数据量的增长直接推高算力需求。小米端到端智驾系统（HAD）通过一体 化模型整合感知、规划与控制，需高算力支持模型的高效运行。

（二）金山：办公是 AI 的重要应用场景，WPS AI 持续迭代

金山办公在AI方向的布局主要围绕WPS AI展开。2023年11月WPS AI开启公测， 2024年7月推出WPS AI 2.0。 相较于WPS AI 1.0，WPS AI 2.0在交互界面、功能、使用等多个层面进行了迭代。 在C端布局了WPS AI办公助手，包括AI写作助手、AI阅读助手、AI数据助手和AI设 计助手这四个核心功能，分别面向文字、演示、表格、智能文档等多个板块。在B 端布局了WPS AI企业版，包括智能基座、智能文档库、企业智慧助力三大板块。在 G端布局了WPS AI政务版，包括电子公文库、公文写作、政务办公模型等。 随着WPS AI的商业化推进，金山办公对高性能算力的需求将显著增加。WPS AI的不断迭代和优化，不仅需要强大的计算资源支持，还需要高效的数据处理和存储能 力。金山云作为金山办公的战略合作伙伴，将为其提供包括云存储、云计算、算力 服务等全面的云服务支持。

除小米和金山生态客户的需求外，金山云AI业务在非生态领域也取得了显著进展。 通过公司多年在公共服务、数字健康、金融等垂直领域长期深耕，推出了一系列符 合实际场景以及涵盖从基础云存储到复杂AI算力支持等多样化需求的解决方案。此 外，金山云还通过优化业务结构、审慎选择行业云项目以及有效的成本控制，不断 提升其在非生态领域的竞争力和盈利能力。 顺为资本是雷军创立的投资公司，其投资的公司也是金山云的潜在客户。顺为资本 投资领域覆盖AI大模型（如智谱AI、Minimax、百川智能、阶跃星辰等）、AI应用、 新能源汽车（如蔚来汽车、小鹏汽车）、智能家居（如华米科技、九号公司、石头 科技、超级小爱）、具身智能（如宇树科技、千寻智能）等。除AI大模型公司具有较高的AI算力需求外，其他多数公司也是重要的AI应用场景，金山云能够为其提供 全面的算力支持。

编辑：火腿肠