2025年理想汽车研究报告：从汽车到人工智能，公司有望重估

汽车业务：增程基盘的稳定性和纯电新品的胜率或被低估

理想汽车：全系车型25万元及以上，定位高端的家庭用车

理想汽车：全系车型25万元及以上，除L6之外，其他车型价格均在3 0万元以上。理想汽车从理想one（现已停产）开始，后逐步扩展到L9、L8、L7、MEGA、L6，定位高端家庭豪华SUV，除L6以外，其他所有车型均在30万元以上。公司2024年全年交付量超50万辆。

30-50万元目标市场空间：整体销量占比10%

理想汽车的主要目标市场30-50万元：2024年前三季度占比在10%。根据杰兰路公众号数据，30-50万元市场销量占比2021、2022、2023、2024前三季度占比分别为10.5%、12.8%、12.5%、10%。2021-2023整体呈现扩容，2024年前三季度10万元以下销量占比明显提升。中长期看，我们认为随着自主30万元以上优质供给增多，和整体消费趋势，预计30-50万元市场市占率会逐步提升。

自主替代合资节奏：合资大幅降价+渠道收缩后销量开始大幅下行

自主品牌在各个特征细分领域渗透过程存在一定规律：阶段1：爆款车型打开细分领域 - 阶段2：其他自主品牌快速加入转变用户心智 - 阶段3：自主品牌系列集体发力加强细分领域渗透。 对应的合资相应的进程为：阶段1：主要产品降价销量微增或持平 - 阶段2：主要产品大幅降价销量持平或者微降- 阶段3：主要产品大幅降价且渠道出现收缩，销量开始大幅下降。 合资经销商门店退网品牌扩大，已从韩系、法系、美系陆续扩延至产品竞争力较强的日系、德系，2024年一线豪华品牌多家经销商门店也出现停业。

----2021年，据中国汽车流通协会数据，经销商门店退网约1400家，合资品牌退网占比达57%，主要包括北京现代、别克、东风标致、广菲克、斯柯达等，合资品牌网络占比下降2.4pct。2022年，经销商门店退网1757家，合资品牌退网主要集中在韩系、法系、美系。

---2023年，经销商门店退网3273家，合资/自主/豪华退网门店占比分别为26%/70%/4%，合资/自主/豪华新增门店占比分别为4%/93%/3%；合资品牌预估净退网门店713家。

----2023年百强经销商关闭333家门店，大部分为主流合资品牌，一汽大众、上汽通用等全线收缩网络优化品牌。

----2024年传统豪华品牌BBA的渠道开始出现一些退网和更替。2024年汽车经销商有多处变动：宝马多家门店停业，10月包括全球首家5S店北京星德宝闭店；天津最大奥迪4S店永濠奥达停业；广州京溪奥迪将转投蔚来汽车，不再经营奥迪业务。根据以上规律，我们认为：0-30万元细分市场已完成阶段1和2，处于阶段3；30-60万元细分市场已完成阶段1，正在阶段2末期，将逐步进入阶段3；60万元以上细分市场即将进入阶段1，自主品牌正在尝试在该价格段推出潜在产品，有望实现全新突破。

2024年市场最新变化：BBA（高端市场）颓势在2024年已现

奔驰、宝马、奥迪历史上销量趋势较为稳定：据Marklines，奔 驰2019-2023年零售常年稳定在62万辆附近。宝马批发销量历史 上持续提升，2023年突破70万辆。奥迪2018-2023年批发销量 稳定在62万辆左右。 2024年前10月，奔驰、宝马、奥迪批发销量罕见出现同比下滑， 其中奔驰、奥迪同比下滑8%，宝马同比下滑17%。可能是经销 商2024年开始出现问题的诱因。

AI升级：短中期高阶智驾+理想同学，远期具身智能+硅基家人

理想的AI技术底座：语言模型+空间模型，后续走向融合

理想的AI技术底座包括语言模型和空间模型。 语言模型：Mind GPT（理想自研大模型），又叫LLM、大语言模型，即语言智能。Mind GPT是理想同学的基座模型，2024年12月28日Mind GPT-3o上线，升级为多模态端到端大模型，可实现从感知到认识再到表达的完整能力。 空间模型：理想汽车的智能驾驶技术，采用端到端 + VLM架构，内部称为行为智能。 融合趋势：理想同学的语言智能和自动驾驶的空间智能在早期是分割开的，但未来二者有融合趋势。基座模型到一定时刻将变成VLA，即结合视觉、语言和动作的多模态模型，二者融合后能像人类一样处理语言、图像并调用行动。相互作用：智能驾驶获取的数据有助于为语言模型构建三维向量空间能力，最终可能合并统一到共同的基座模型上，实现二者在技术和能力上的深度融合，推动理想汽车在人工智能领域向更高阶段发展。

理想AI技术成果：汽车高阶智能驾驶有望后来居上

理想汽车的智驾发展：布局较早，2024年发展加速。理想汽车自2020 年初着手构建自动驾驶技术平台，包括ADMax和AD Pro 平台。2023 年进一步谋划向人工智能领域发展，12 月实现 AD Max 3.0 升级。2024年理想汽车高级智能驾驶发展加速：2024 年 5 月完成 AD Pro 3.0 升级； 7 月，理想无图 NOA 全量推送；10 月，理想汽车推出行业首创的全新一代双系统智驾方案——端到端+VLM 并全量推送；11 月 28 日，理想车位到车位智能驾驶率先推送；12月，理想高速城市全场景的端到端+VLM 升级，于 12 月 31 日全量推送给 AD Max 用户。 高速城市全场景升级端到端+VLM，以及创新的AI推理可视化的交互，已于2024年12月31日随OTA全量推送给所有的ADMax用户。 端到端系统经模型训练而成，负责处理近95%的驾驶工作；而当车辆识别到需要特别注意的场景，如红绿灯路口，公交车道，减速带等情况，VLM将介入提醒，完成剩余5%的驾驶任务。 AI推理可视化技术能够将智能驾驶模型的思考和推理过程直观呈现给用户。在使用过程中，端到端模型会生成十条行驶路线，系统从中选出最优路线来驾驶车辆，用户借此可清晰看到车辆的推理过程。 理想汽车认为L3或有监督智能驾驶，根据现有端到端+VLM体系，有望在2025年实现L3，实现L4预计需要3年时间。

理想AI技术成果：理想同学从车机助手走向多终端

基于自研 Mind GPT 大模型打造的人工智能应用理想同学 APP，即将从车机助手扩展至多终端，并于2024年12 月27 日登录手机终端。理想同学是一款综合性智能应用，不仅具备强大的知识问答能力，涵盖多领域知识与文本任务处理，还拥有看世界、拍摄询问等功能，可为用户生活、学习、出行等提供便捷智能且多样的服务。 2024年12月28日，Mind GPT-3o上线，理想同学再升级，功能更加多样：能听会看，具备多模感知能力；有记忆，能够记住车主偏好和要求；工具多，借助Function calling技术调用300＋工具；善推理，RAG 3.0联网搜索；会表达，声音更拟人，性格更立体。12月底，开启全量推送。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）