2025年中力股份研究报告：全球电动叉车龙头，智能搬运机器人开辟新空间

1 中力股份：全球电动叉车龙头，行业地位稳步提升

1.1 电动叉车快速崛起，行业地位稳步提升

公司成立于 2007 年，现已成长为国内电动叉车领军企业。自成立以来，公司专注于电 动叉车等机动工业车辆的研发、生产和销售，深耕电叉领域十余年，产品广泛应用于物流 仓储、电气机械、食品饮料、电子商务等领域。2012 年，公司推出明星产品小金刚，推动 行业从手动搬运向电动搬运变革；2013 年起，公司电动仓储叉车产销量连续 11 年位居国内 同行业第一；2019 年起，公司锂电池叉车产销量连续五年位居国内第一；2023 年，公司在 全球叉车制造商排行榜中位列第十二；2024 年 12 月，公司登陆上交所。经过近二十年的发 展，公司已树立起良好的品牌形象，行业地位稳步提升，目前，公司正朝着实现绿色化、 数字化、智能化搬运的方向继续发展。

公司主营产品为电动叉车和内燃叉车。2021-2023 年，公司电动叉车销量从 23.4 万台 增长至 24.8 万台，收入从 31.7 亿元增长至 44.8 亿元；内燃叉车销量从 4012 台增长至 8473 台，收入从 2.7 亿元增长至 5.0 亿元。2024H1，公司销售电动叉车 13.9 万台，实现收入 22.9 亿元；销售内燃叉车 3875 台，实现收入 2.4 亿元。自 2021 年起，电动叉车贡献了 95%以 上的销量和 70%以上的收入，是公司最主要的产品。

1.2 公司股权结构清晰，实控人技术背景深厚

公司股权结构清晰，董事长何金辉通过直接、间接的方式持有公司超过 33%的股权， 系公司实际控制人。董事长何金辉为西南交大机械工程硕士，从事机械设计与制造相关技 术工作三十余年，项目及团队管理经验丰富，熟悉国家及世界叉车行业标准，了解行业技 术前沿，曾主持“叉车制造中的结构焊接变形控制系统研制及产业化”等项目的开发工作， 技术背景深厚。

1.3 公司业绩高速增长，盈利能力持续提升

公司发展势头强劲，业绩高速增长。2019-2023 年，公司营收从 21.6 亿元增长至 59.2 亿元，CAGR=28.6%；归母净利润从 1.5 亿元增长至 8.1 亿元，CAGR=52.3%。2024Q1-3， 公司实现营收 48.3 亿元，同比增长 7.8%；实现归母净利润 6.5 亿元，同比增长 4.3%。

公司 ROE 维持高位，2019-2023 年，公司 ROE 在 30%以上波动；2024Q1-3，ROE 为 20.4%。分解来看，2019-2023 年间公司总资产周转率、权益乘数呈小幅下降态势，2024Q3 总资产周转率、权益乘数分别为 0.79、1.91；净利率稳步提升，2019-2023 年净利率从 6.9% 提升至 13.8%，2024Q1-3 净利率为 13.7%。

公司盈利能力持续提升，费用率稳中有降。2019-2023年，公司毛利率小幅下降后持续走高，2021-2023 年，毛利率从 23%提升至 29%，2024Q1-3 进一步提升至 30%。费用率方 面，2019-2021 年公司费用率下行明显，2021-2023 年费用率基本稳定；2024Q1-3，公司销 售、管理、财务、研发费用率分别为 5.4%、4.1%、-0.4%、3.7%。

2021-2024H1 公司核心板块电动叉车毛利率稳步提升。2019-2023 年，1）电动叉车毛 利率先降后升：2021 年到达阶段低点 23%后开始提升，2024H1 为 30%；2）内燃叉车毛利 率低于电动叉车：2019-2024H1，毛利率在 7%-17%间波动；3）零部件毛利率高于电动叉 车，走势相仿：2021 年到达阶段低点 30%后开始提升，2024H1 为 41%。

公司国际化加速推进，海外营收占比较高。2019-2023 年，公司国际化收入从 10.8 亿 元增长至 32.8 亿元，CAGR=32.0%，占比从 50%增长至 55%；2024H1，公司实现国际化收 入 16.6 亿元，占比为 53%。 公司销售区域趋向多元化。分国家来看，美国为公司产品主要销售市场，近年来收入 占比逐步回落，2019-2024H1，美国收入占海外收入的比重从 41%回落至 27%；德国为公司 第二大产品销售市场，近年来收入占比有所提升，2019-2024H1，德国收入占海外收入的比 重从 4%提升至 9%。总体来看，公司产品销售市场趋于多元，单一市场风险逐步分散。

2 叉车行业：电动化+国际化持续推进，有望迎来内外需共振

叉车即机动工业车辆，是工业车辆中的重要品种。工业车辆是指设计用于搬运、牵引、 推顶、起升、堆垛或在货架上分层堆垛各种货物，带有动力或非动力驱动装置的轮式车辆。 工业车辆包括 I-IX（对应数字 1-9）九种型号的车辆，其中 I-V 型为机动工业车辆，即叉车， 可进一步分为电动叉车（I-III 型）和内燃叉车（IV、V 型）。

叉车下游应用广泛，其中制造业和物流运输业为最主要的应用领域。叉车上游主要包 括结构件、锂电池相关材料、钢材、电机、发动机等；下游应用广泛，包括电气、机械、 汽车、食品、化工、金属、物流等。2022 年，我国叉车的下游应用结构中制造业占比约为 52%，物流转运类占比约为 16%，是叉车最主要的应用领域。

2.1 全球叉车市场：电动化快速推进，市场格局较为集中

2.1.1 行业 2013-2023 年销量 CAGR=8%，中国为最主要叉车消费国

过去十年全球叉车销量快速增长，其中亚洲、欧洲为主要消费市场。2013-2023年，全 球叉车的销量从 99万台增长至 214万台，CAGR=8.0%。分销售区域来看，亚洲、欧洲是叉 车的主要消费市场，2023 年销往亚洲地区的叉车数量占全球总销量的 47%，欧洲地区为 30%。

中国是全球叉车最主要的消费国家，自 2009 年以来，中国的叉车消费量稳居世界第一。 2013-2023 年，中国市场叉车消费量从 24 万台增长至 77 万台，CAGR=12.2%；占全球总消 费量的份额从 25%提升至 36%。

2.1.2 电动化：电动叉车优势明显，电叉渗透率持续提升

（一）全球叉车电动化率快速提升，2023 年已达到 72%

电动叉车主要使用铅酸电池或锂电池作为动力来源，全生命周期内，电动叉车的经济 性好于内燃叉车。电动叉车的优势在于噪音低、污染少、维保费用低，缺点在于续航能力 较差，在低温中续航能力进一步下降；内燃叉车主要依靠柴油驱动，其优势在于续航能力 强、动力充足，缺点在于运行噪音大、产生尾气污染、维保费用更高。根据测算，一台 2.5 吨的铅酸电动叉车工作 6 年的总费用约 21 万元，同吨位柴油内燃叉车工作 6 年的总费用则 为 39 万元，电动叉车经济性优势明显。

2013-2023 年，全球电动叉车销量从 53 万台增长至 154 万台，CAGR=11.2%，增速快 于内燃叉车（内燃叉车 CAGR=2.7%）；电动叉车的渗透率从 54%提升至 72%。分类型来 看： 1）I 型车：即电动平衡重乘驾式叉车，车辆尾部有配重，载重和自重较大，是内燃平 衡重叉车的替代品种。2013-2023 年 I 型车销量从 15 万台增长至 40 万台，CAGR=9.8%。 2）II 型车：即电动乘驾式仓储叉车，主要覆盖在窄巷道场景下的物料搬运和堆垛作业 （通常平衡重式叉车由于体积较大，无法完成该场景下的作业）。2013-2023 年 II 型车销量 从 10 万台增长至 15 万台，CAGR=4.0%； 3）III 型车：即电动步行式仓储叉车，其体型较小，使用者在叉车后行走而非乘驾。 2013-2023 年 III 型车销量从 28 万台增长至 100 万台，CAGR=13.5%，是三类电动叉车中销 量增速最高的类型。

（二）锂电叉车优势凸显，未来有望加速替代铅酸电池

相比铅酸电池，锂电池优点明显，未来有望加速替代。传统电动叉车采用的铅酸电池 充放电次数少、充电时间较长、使用寿命短、维护要求高、对环境影响较大。锂电池则具 备以下优势：1）质量轻、体积小、能量密度高，锂电叉车车型更加紧凑，整车稳定性更高； 2）充电速度更快、使用寿命更长、维护成本较低、更加绿色环保。 2017-2023 年，中国锂电叉车销量从 0.87 万台快速增长至 37.04 万台，CAGR=86.9%， 锂电叉车在电动叉车中的渗透率从 4.3%快速提升至 46.5%。锂电池优势明显，预计将进一 步替代铅酸电池，成为后续叉车电动化的主要驱动力

2.1.3 竞争格局：全球 CR3 收入占比 55%，国产龙头销量占比高但营收占比低

全球叉车行业集中度较高，2023 年营收 CR3=55%。2023 年，全球叉车收入规模排名 前三的企业分别为丰田工业（163 亿美元，份额 28%）、凯傲集团（94 亿美元，份额 16%）、 永恒力（61 亿美元，份额 11%），CR3=55%。

中国企业营收份额低而销量份额高，反映出中国企业的收入结构与国际龙头存在一定 差异。2023 年，中国叉车企业杭叉集团、安徽合力、中力股份、诺力股份的叉车收入分别 为 24.5 亿美元、23.0 亿美元、8.3 亿美元、4.2 亿美元，全球营收份额分别为 4.2%、3.9%、 1.4%、0.7%，四家公司的合计份额为 10.2%。 2023 年，安徽合力、中力股份、杭叉集团、诺力股份的叉车销量分别为 29.2、25.7、 24.6、16.8 万台，全球销量份额分别为 14%、12%、11%、8%，合计份额为 45%，远高于 四家企业的营收合计份额（10.2%）。

营收和销量份额的差异反映了：1）中国叉车企业产品单价低于国际龙头；2）中国叉 车企业的收入中高单价产品占比较低，收入结构仍有优化空间。 根据中力股份招股书披露，2023 年公司 I 型车均价为 9.9 万/台，II 型车均价为 9.1 万/ 台，III 型车均价为 0.9 万/台，III 型车的均价显著低于 I、II 型。2023 年的全球叉车销售结 构中，III 型车占比为 65%，而中国的 III 型车销售占比为 76%，高于全球平均水平，销售 结构仍有优化空间。

2.2 中国叉车市场：电叉销量高速增长，龙头公司国际化持续推进

2.2.1 电动化：2013-2023 年中国电动叉车销量 CAGR=25%，增速高于全球平均

2013-2023 年，中国叉车销量从 33 万台增长至 117 万台，CAGR=13.6%（全球 CAGR=8.0%），其中电动叉车销量从 9 万台增长至 80 万台，CAGR=24.5%，增速高于全球 平均（全球电动叉车 CAGR=11.2%）。分类型来看： 1）I 型车：2013-2023 年 I 型车销量从 3.3 万台增长至 17.1 万台，CAGR=17.8%。 2）II 型车：2013-2023 年 II 型车销量从 1.0 万台增长至 2.4 万台，CAGR=9.5%； 3）III 型车：2013-2023 年 I 型车销量从 4.6 万台增长至 60.2 万台，CAGR=29.4%。 中国三类电动叉车的销量增速均高于全球平均，电动化高速推进，2013-2023 年，中 国叉车电动化率从 27%提升至 68%，提升幅度达 41 pct；同期全球叉车电动化率从 54%提 升至 72%，提升幅度为 18 pct。

2.2.2 国际化：中国叉车出口量快速增长，龙头公司国际化收入占比稳步提升

中国叉车在交期、性价比、锂电产业链等方面具有优势，叉车/电动叉车出口量快速增 长。1）总量上，中国叉车出口量快速增长，2013-2024 年，叉车出口量从 8.7 万台增长至 48.1 万台，CAGR=16.9%；占总销量的比重从 26%提升至 37%。2）结构上，电动叉车出口 量快速增长，2019-2024 年，我国电动叉车出口量从 9.9 万台增长至 37.9 万台， CAGR=30.7%；占总出口的比重从 65%提升至 79%。

2020-2023 年，杭叉集团、安徽合力、中力股份、诺力股份四家叉车龙头企业的国际 化收入占比稳步提升。2020-2023 年，海外收入占比方面，1）杭叉集团从 15%快速提升至 40%；2）安徽合力从 15%快速提升至 35%；3）诺力股份从 58%小幅提升至 60%；4）中力 股份从 46%提升至 55%。 海外业务盈利能力强劲，随着国际化持续推进，龙头公司有望受益。1）杭叉集团： 2016-2023 年中国大陆收入毛利率在 13%-24%区间波动，海外收入毛利率在 19%-28%区间 波动；2）安徽合力：2016-2023 年中国大陆收入毛利率在 15%-22%区间波动，海外收入毛 利率在 16%-24%区间波动；3）诺力股份：2016-2023 年中国大陆收入毛利率在 18%-24%区 间波动，海外收入毛利率在 20%-32%区间波动。

2.2.3 国内竞争格局：杭叉、合力、中力三足鼎立，行业集中度持续提高

我国叉车市场集中度较高，2021 年 CR3=63%。其中安徽合力、杭叉集团、中力股份 为领先企业，2021 年三家公司的国内市场份额分别为 25%、23%、15%；2023 年，三家公 司的国内收入分别为 112 亿、95 亿、26 亿元。

2.3 需求：内外需有望共振，预计 2023-2026 年叉车销量 CAGR 为 6%

叉车需求与制造业和物流运输业的景气程度密切相关。如图所示，中国叉车内销量月 同比增速与制造业 PMI、物流业景气指数、仓储指数存在较高的正相关性；此外，叉车国 内销量月同比增速以 3-4 年为一个周期，呈现周期性变化。据此，我们认为叉车销量有望 在 2026-2027 年前后迎来新一波高速增长，目前正处于增速低位磨底阶段，即将迎来拐点 向上的时刻。

我们认为在人工成本持续提升和物流智能化、高效化发展的大趋势下，叉车行业长期 需求有望保持旺盛；而在周期景气向上，I 类车替换存量内燃叉车+II/III 类车需求平稳增长 的逻辑下，未来几年全球叉车销量有望保持稳健增长。根据我们测算，预计 2024-2026 年 全球叉车销量约 225.6、240.6、257.1 万台，2023-2026 年 CAGR=6.3%，具体假设如下： 1）I 型车：2023 年全球存量内燃平衡重叉车约 420 万台，替换需求有望加速释放，预 计 I 型车销量保持较高增速，假设 2024-2026 年销量增速为 10%、15%、15%，对应销量为 43.5、50.1、57.6 万台，对应平衡重叉车电动化率为 42%、45%、48%；在大型化、智能化 趋势的推动下，假设 2024-2026 年 I 型车单价为 11、11.5、12 万人民币/台，对应市场规模 为 479、576、691 亿人民币。 2）II 型车：预计 II 型车销量保持稳健增长态势，假设 2024-2026 年销量增速为 5%、 5.5%、6%，对应销量为 15.4、16.3、17.2 万台；在大型化、智能化趋势的推动下，假设 2024-2026 年 II 型车单价为 5.7、6.2、6.5 万人民币/台，对应市场规模为 88、101、112 亿人 民币。 3）III 型车：预计 III 型车销量保持平稳增长态势，假设 2024-2026 年销量增速为 6%、 6%、6%，对应销量为 106.2、112.5、119.3 万台；在智能化趋势的推动下，假设 2024-2026 年 III 型车单价为 1.1、1.2、1.3 万人民币/台，对应市场规模为 117、135、155 亿人民币。 4）IV、V 型车：我们认为未来内燃平衡重叉车将逐步被电动平衡重叉车替代，预计 IV、V 型车销量总体保持平稳，假设 2024-2026 年销量增速为 2%、2%、2%，对应销量为 60.5、61.7、63.0 万台；假设 2024-2026 年 IV、V 型车单价为 5.9、5.8、5.7 万人民币/台， 对应市场规模为 357、358、359 亿人民币。

3 公司护城河：坚持创新引领战略，电动化+国际化全方位布局

3.1 公司电叉远销全球，受益于存量内燃叉车替换

3.1.1 公司为电动叉车龙头，2023 年 III 型车全球市占率超 22%

公司电动叉车优势明显，市场份额较高。2021-2023 年，公司电动叉车销量为 23.44、 24.16、24.84 万台，国内市场份额为 35.6%、35.8%、31.2%，全球市场份额为 17.6%、 17.1%、16.1%；内燃叉车销量为 4012、3687、8473 台，国内市场份额为 0.9%、1.0%、 2.3%，全球市场份额为0.6%、0.6%、1.4%。凭借精准的战略定位和在电动叉车领域十余年 的积累，公司电动叉车的国内市场份额超 30%，全球市场份额超 15%，领先地位明显。

分车型来看，III 型车是公司的优势车型，2021-2023 年国内市场份额在 40%左右，全 球市场份额在 23%左右。2021-2023 年： 1）I型车：销量从 1.19万台增长至 2.11万台，CAGR=32.9%，全球市场份额为 4.1%、 4.4%、5.3%；其中，国内销量从 0.78万台增长至 1.12万台，CAGR=21.6%，国内市场份额 为 10.5%、11.2%、12.3%。2024H1，公司 I 型车销量为 1.10 万台，其中国内销量为 0.61 万 台。 2）II 型车：销量从 0.31 万台增长至 0.46 万台，CAGR=20.7%，全球市场份额为 2.3%、 3.0%、3.1%；其中，国内销量从 0.07万台增长至 0.11万台，CAGR=25.6%，国内市场份额 为 20.2%、23.5%、19.1%。2024H1，公司 II 型车销量为 0.21 万台，其中国内销量为 0.05 万台。 3）III 型车：销量从 21.94 万台增长至 22.28 万台，CAGR=0.8%，全球市场份额为 24.2%、23.7%、22.2%；其中，国内销量从 16.41 万台下降至 15.30 万台，CAGR=-3.4%， 国内市场份额为 41.5%、42.4%、37.0%。2024H1，公司 III 型车销量为 12.59 万台，其中 国内销量为 8.89 万台。 4）V 型车（内燃叉车）：销量 0.40 万台增长至 0.85 万台，CAGR=45.3%，全球市场份 额为 0.6%、0.6%、1.4%；其中，国内销量从 0.15 万台增长至 0.56 万台，CAGR=96.0%， 国内市场份额为 0.9%、1.0%、2.3%。2024H1，公司 V 型车销量为 0.39 万台，其中国内销 量为 0.26 万台。

公司电动叉车优势显著，盈利能力位居行业前列。2019-2023年，公司电动叉车的毛利 率分别为 27%、27%、23%、26%、30%，高于杭叉集团与安徽合力，居行业较高水平。

3.1.2 公司受益于存量内燃叉车替换，油改电技术发力空间大

（一）2023 年全球存量内燃叉车约 420 万台，总替换规模超 4000 亿人民币

2023年，全球叉车总体电动化率为 72%（中国为 68%），而平衡重叉车（I、IV、V 型） 的电动化率仅为 40%（中国为 31%），仍有较大的提升空间。平衡重叉车的体型较步行式 仓储叉车更大、吨位更重，早期电池技术尚不发达，因此电动平衡重叉车存在动力不足、 初始成本高昂的痛点，推广速度不及电动步行式仓储叉车。随着电池技术的发展、环保要 求日益趋严、新能源补贴等政策的出台，电动平衡重叉车在动力、经济性方面的劣势已被 逐渐抹平，未来电动平衡重叉车有望加速替代内燃叉车，迎来销量快速增长。

平衡重叉车的理论生命周期为 8-10 年，我们假设随着使用年限的接近，叉车报废率加 速上升；考虑到现实中叉车可能存在超期服役的问题，我们假设叉车在使用 11 年后全部报 废，生命周期内每年对应的报废率分别为 1%、2%、……、17%。

根据我们测算，2023 年全球存量内燃平衡重叉车约 420 万台，按照电动平衡重叉车 10 万人民币/台的价格测算，全部替换为电动叉车的总替换需求超过 4000 亿人民币，对比 2023 年全球电动平衡重叉车约 400 亿人民币的市场规模空间巨大（2023 年全球电动平衡重 叉车销量为 40 万台）。我们认为未来庞大的替换需求有望释放，电动平衡重叉车销量有望 迎来快速增长。

根据我们测算，2024-2026 年全球内燃平衡重叉车每年的更新需求分别为 49.4、50.7、 52.0 万台，对应电叉的理论市场空间约为 494.2、507.4、520.3 亿人民币。

（二）公司基于再制造技术推出电叉租赁、换新，有望受益于内燃叉车替换潮

内燃平衡重叉车运维费用较高，电叉性价比优势明显。1）燃料费用：一台载重 3 吨的 国二柴油叉车年油耗约 3600L，折合油费超 26000 元/年（2167 元/月）；2）维保费用：内燃 叉车年常规保养费用约 1500 元（机油滤芯、柴油滤芯维保等），此外还有发动机大修、变 速箱大修、马达/发电机/蓄电池等部件的更换费用，内燃叉车使用时间越长，总费用越高。

公司在湖北布局再制造基地，通过再制造技术实现油改电，让老叉车焕发新生机。湖 北中力是华中第一家集回收再利用、零部件铸造、钣焊组装、总装为一体的绿色电动叉车 整车制造企业，通过专门的工艺和技术对旧内燃叉车进行改造，装配全新的电机、电控、 电池，使其变为新的电动叉车。现阶段市面上的各类型叉车整体车架、前后桥、变速箱具 有一定通用性，“再制造”可实施空间大。2023年 2月湖北中力正式投产，截至目前，整车 生产数量已超过万台。 配合再制造技术，公司推出电叉租赁、换新两套方案，性价比优势突出。1）电叉租 赁方案：公司推出的电动叉车租赁方案月租费约 999 元，低于内燃叉车月度燃料费（2167 元），旧内燃叉车还可抵扣 15000 元租金，性价比凸显。2）油改电方案：使用旧车+29800 元即可置换新车。

3.1.3 旗下三大品牌协同发力，积极开拓海外市场

公司旗下拥有三个高知名度的品牌，其中 BIG JOE 定位高端市场、EP 定位中高端市 场、iMOW 阿母主打亲民平价，三大品牌定位明确，协同发力。1）BIG JOE：主打高端， 属于境外本土品牌，1968 年在加拿大注册，先后在德国、英国、美国等多个国家/地区取得 注册商标，2009 年被公司收购，具有较高知名度、一定的品牌影响力和客户认可度。2）EP：主打中高端，产品定位为“高品质、优设计”。3）iMOW 阿母：定位亲民平价，凭借 一系列高性价比的入门级产品深受用户好评。

公司通过搭建全球销售网络、采用本地化服务模式快速响应海外客户需求，目前已在 美洲、欧洲、东南亚等区域的主要国家建立起了稳定的服务网络。1）北美市场：2009 年， 公司在美国设立 BIGLIFT，收购北美叉车品牌 BIG JOE，利用本地管理团队开拓北美市场， 充分发挥本地化服务优势，有效降低贸易政策风险带来的不确定性；2）欧洲市场：子公司 EP-Europe 可向欧洲客户提供快速维修、产品培训等服务，增强客户粘性；3）东南亚市场： 通过整合 GTM 在泰国的本土资源，成功辐射东南亚市场。 凭借本地化服务模式，公司在客户开拓、产品开发、产品交付、客户服务等方面取得 成效。1）客户开拓：成功开发 Walmart、Best Buy 等全球知名客户，并于 2022 年成功举办 了欧洲经销商大会，参与客户超 300 家；2）产品开发：本地产品开发团队通过市场走访获 取行业动态与客户需求，把握市场发展趋势，确保产品精准狙击当地市场需求；3）产品交 付：建立本地仓库，满足客户临时性、小批量、多频次的采购需求；4）客户服务：本地运 营团队可及时实现售前咨询和售后服务，满足客户需求。

凭借遍布全球的销售网络和本地化服务模式，公司海外业务稳健发展，海外收入占比 较高。2019-2023 年，公司海外业务收入从 10.8 亿元增长至 32.8 亿元，CAGR=32.0%；海 外收入占比从 50%提升至 55%。2024H1，公司实现海外业务收入 16.6 亿元，收入占比为 53%。此外，基于公司全球化布局、本地化运营、产品创新和品牌溢价等因素，外销产品 整体定价较高，海外业务盈利能力强劲。

3.2 产品端：坚持创新驱动发展，引领行业技术变革

公司发展史即产品和技术的创新史。2011 年，公司瞄准手动叉车费力费时、电搬车售 价过高的痛点，铁臂小金刚系列电搬车横空出世。该产品集中了当时先进的电控技术、创 新的防侧翻体系、领先的人机手柄、以及高效的动力系统，技术达到业内领先水准的同时 售价仅 1.5 万元人民币。极致的性价比令小金刚系列广受好评，迅速成为明星产品，推动 行业从手动搬运向电动搬运变革，初步建立中力品牌形象。2012 年，铁臂小金刚成为中国 叉车行业第一个获得全球工业产品设计大赛红点奖的产品。

小金刚标志着创新之路的启航，此后，公司更加深入地进行市场研究和用户需求挖掘， 一系列创新产品相继推出。2013 年，公司推出 CK-05 电动拣料车，该产品结合了自动升降 平台、拣料车和拖拉车属性，可满足各种普通工作场所的物料处理和搬运需求。国外媒体 评价称“CK-05 电动拣料车革命性的设计颠覆了普通拣料车的概念，为迅速崛起的中高位 拣选需求市场带来卓越的解决方案”。

2016 年起，公司开始自主研发锂电池 BMS 系统的硬件和软件、电池 PACK 技术等，并 成为行业内较早将自主研发的锂电池应用于工业车辆的企业；2017 年，在多款产品推出无 法得到市场正向反馈后，公司推出 2.0吨标配锂电池搬运车中力变金刚，该产品充分汲取前 代经验、改进不足，有充电快续航久、操作性强、安全性高等诸多亮点。

2018 年，公司再次原创新概念产品 WPL201，首次使用模块化设计，荣获德国 IF 设计 大奖，成为小金刚系列中又一款具有里程碑意义的产品；2019 年，公司推出新一代小金刚电搬车和小金刚叉车（小金刚+锂电叉车结合）；2020 年在行业内首次推出油改电叉车和搬 马机器人系列产品，再次引起强烈反响；2021 年，公司推出专攻强工况的 3.0/3.5 吨升级版 油改电叉车；2022 年推出双驱三支点锂电叉车；2023 年推出 5-25 吨重工况锂电叉车；2024 年推出可手提换电的油改电锂电叉车及 BIG JOE 5-25 吨全系高压重载锂电叉车等创新产品。

如公司所述，“创新才能跑好接力赛，急走近道易翻车”，公司始终坚持以需求为导向、 以创新为利器，助力行业进步、引领行业创新。

3.3 客户端：产品口碑上佳，优质客户持续开拓

凭借十余年的创新与经营，公司在市场上树立了良好的品牌形象，优质客户持续开拓。 2011 年，公司与中粮集团广西分公司、中国南方航空公司、百事可乐、国家电网等知名企 业达成合作；2016 年，公司向京东供应定制电搬车，同年荣获德邦公司“年度优秀供应商” 称号；2018 年，公司与国际叉车龙头凯傲集团在入门级轻量型仓储设备市场达成全球独家 战略合作伙伴关系，产品锂电壹号赋能美的集团；2021 年，公司向北京二锅头酒业大批量 交付 3 吨级锂电叉车。目前公司已积累了优质的客户资源，其中包括福特、丰田、京东、 沃尔玛、华为等世界知名企业。

3.4 叉式移动机器人有望打造公司新增长极

3.4.1 全球仓储自动化市场坡长雪厚，叉式移动机器人蓄势待发

仓储自动化解决方案指使各种物流操作自动化的集成系统，该解决方案可在替代重复 性劳作的同时，实现数据分析和流程优化。近年来，受人力成本上涨、生产制造企业转型 升级等因素的影响，物流作业环节开始出现由机械化向自动化、智能化的转型趋势。仓储 物流、电商零售等领域对高效低成本、柔性化程度较高的物流自动化设备的需求增长迅速。 2023 年全球仓储自动化解决方案市场规模为 4654 亿人民币，预计 2028 年达到 8317 亿 元，2023-2028年 CAGR=12.3%。2019-2023年，全球仓储自动化解决方案市场规模从 2573 亿人民币增长至 4654 亿人民币，CAGR=16.0%；自动化解决方案的渗透率从 17.1%提升至 21.3%。预计至 2028 年，全球自动化解决方案市场规模将增长至 8317 亿人民币，渗透率将 提升至 28.0%。

叉式移动机器人（AGV/AMR）是在叉车上加载导航技术、构建地图算法，辅以避障 安全技术，以实现叉车无人化作业的产品，是仓储自动化的重要驱动力。叉式移动机器人主要应用于室内存取、室内转运、外月台装卸、室外转运等环节，根据类型不同可分为平 衡重式、前移式、托盘堆垛式、插腿式、托盘搬运式和侧面叉式。

2019-2023 年，全球叉式移动机器人销量从 5700 台增长至 30700 台，CAGR=52.3%； 其中，中国叉式移动机器人销量从 2700台增长至 19500台，CAGR=63.9%。2018-2023年， 中国叉式移动机器人市场规模从 9.0 亿人民币增长至 42.9 亿人民币，CAGR=36.7%。随着 5G、物联网等新兴技术发展，传统叉车向叉式移动机器人转换将成为必然趋势，叉式移动 机器人也将在实时感应、安全识别、多重避障、智能决策、自动执行等方面发挥重要作用。

3.4.2 针对化定制解决方案，公司搬马机器人走进千企万厂

公司在产品级、模式级、系统级三层级布局，定制解决方案以满足客户多元智能搬运 需求。1）产品级：解决物料点到点的自动搬运问题，专注于跨楼层自动搬运；2）模式级： 通过一个模式+一类机器人解决一个场景的一类问题；3）系统级：通过 DAS 数智大脑+五 大模式+搬马机器人，实现供应端、生产端、需求端的全流程数智化管理。公司根据不同 客户及场景提供定制化解决方案，目前已牵手 200 多个合作伙伴，产品应用于汽车及零部 件制造、物流、日用品等 50 多个细分行业、200 多个场景，搬马机器人走进千企万厂。

2024 年双 11 搬马机器人全系展出，当日销量破 2000 台。2024 年双 11，公司首次以机 器人为主题对外展示，活动现场多个数智展区尽显智能搬运未来，全面展示了公司在数智 化发展方面的新产品、新技术，活动当日，公司移动机器人订单销量便突破 2100 台。随着 智能搬运模式的快速铺开，叉式移动机器人业务有望成为公司新的业绩增长引擎。

3.5 募投项目聚焦电动叉车、机器人等领域

公司本次募集资金拟投向仓储搬运设备、智能机器人、电动叉车总装及零部件、智能 研究院等项目，项目全部投产后预计新增 13 万台仓储搬运专用车辆及智能机器人产能、4 万台电动叉车总装产能、20 万吨配重铸造产能和 2 万吨零部件铸造产能。根据公司招股书， 以上项目全部达产后，预计可实现年均销售收入 21.53 亿元，净利润 1.63 亿元。

（一）摩弗智能（安吉）研究院项目

摩弗智能科技研究院（安吉）有限公司（X-Mover）是公司的智能搬运子公司，专门 从事智能搬运机器人的开发、制造及服务，是一家旨在打造工业物流 4.0 的全球化科技企 业。

公司认为搬运机器人对未来的改变，不仅在于搬运方式，更在于搬运模式。公司基于 一系列创新产品和技术，针对行业客户的一类场景需求，从“4 个 1”思维出发（1 个产品 +1 个智能方案解决 1 个行业的 1 类问题），推出了 X-Mover 行业智能搬运模式，旨在借助数 智技术，解决物料装卸/转运/仓储三大运作难题。如今，公司的 X-Mover 行业智能搬运模 式解决方案已在电缆、酒业、汽车零部件、物流等行业取得成熟应用，打造了一系列行业 智能标杆案例。

本次公司的募投项目摩弗智能（安吉）研究院项目拟通过扩大研发场地、购置先进研 发、试验、检测设备及软件、招募高素质专业技术人员等措施，新建研发中心，对公司研 发架构进行优化升级，提升公司研发实力，推动公司未来可持续发展。 项目预计投资总额为 1.17 亿元，项目本身不直接产生收入，建成后效益主要体现为公 司整体研发实力和创新能力的大幅提高，有利于公司开发新的产品和技术，降低研发成本， 提高公司的整体核心竞争力。

（二）年产 30 万台仓储搬运设备及 100 万套机械零部件加工、智能机器人制造（一期）

各公司拟通过本项目的实施，建设年产 13 万台电动叉车、牵引车、搬运车、堆垛车等 仓储搬运专用车辆制造及智能工业机器人制造生产线，实现规模化生产。 项目预计总投资额为 5.34 亿元，达产后预计可实现年均销售收入 10.85 亿元，可实现 年均净利润 1.01 亿元，税后净现值为 1.93 亿元，税后内部收益率为 20.04%，税后静态投资 回收期为 5.37 年（含建设期）。

（三）湖北中力机械有限公司电动叉车总装生产线一期项目

湖北中力机械有限公司是公司的再制造中心。再制造即给旧燃油叉车装配全新的电机、 电控、电池，是油改电的关键步骤，既能延长叉车的使用寿命，又能促进资源循环利用。 湖北中力是华中第一家集回收再利用、零部件铸造、钣焊组装、总装为一体的绿色电动叉 车整车制造企业，于 2023 年 2 月正式投产，截至目前，湖北中力整车生产数量已超过万台。

本项目为电动叉车总装生产线，设计产能为年产 4 万台，项目达产后将扩大公司电动 叉车产能。 项目预计总投资为 3.14 亿元，达产后预计产生年均销售收入 10.68 亿元，年均净利润 6190.30 万元，税后净现值为 7798.13 万元，税后内部收益率为 16.87%，税后静态投资回收 期为 5.33 年（含建设期）。

（四）湖北中力铸造有限公司电动叉车零部件铸造一期项目

项目建设年产 20 万吨配重及 2 万吨零部件铸造生产线，满足电动叉车配重铸件和零部 件铸件的自配套需求，进一步降低叉车生产成本，缩短叉车交付周期。本项目主要为“湖 北中力电动叉车总装生产线一期项目”提供配套产能，主要产品不直接对外销售，以下投 资收益情况系根据内部收益测算。 项目预计总投资为 2.51 亿元，达产后预计实现年均销售收入 15.04 亿元，年均净利润 3695.90 万元；税后净现值为 1613.90 万元，税后内部收益率为 13.36%，税后静态投资回收 期为 6.95 年（含建设期）。

编辑：火腿肠