2025年九方智投研究报告：在线投教领军，流量为矛，内容为盾，科技为翼

1 我国在线投资解决方案领军公司

1.1 在线投教行业先锋，坚持双轮驱动

在线投资解决方案领头羊，坚持“科技+投研”双驱动战略。九方智投是中国领先的 在线投资决策解决方案提供商，前身上海九方云智能科技有限公司于 1996 年成立，1998 年取得证券投资顾问资质。2019 年，公司慧投 1.0 正式上线，专注于为投资者提供证券投 资咨询和投研教育服务。2020 年，品牌正式升级为“九方智投”。2021 年，公司开始提供 金融信息软件服务，并取得重点软件企业资质。2023 年，公司于港交所上市并发布智能投 顾数字人产品“九哥”，积极拓展 AI 应用。

1.2 高管团队经验丰富，股权结构稳定

高管团队有丰富的金融行业从业经验以及投顾行业相关知识储备。公司首席执行官陈 文彬拥有 20 多年金融及投资顾问行业的从业及管理经验，副总裁陈冀庚亦有十余年金融服 务行业经验。高管团队丰富的投顾经验为公司发展在线投教服务打下了坚实的基础。

股权结构集中且较为稳定。陈文彬持有 Coreworth investments 及 Embrace investments100%的股权，即持有九方智投 31.4%的股权。严明持有 Harmony creek investments100%的股权，即持有九方智投 18.8%的股权，CHEN NINGFENG 持有 Rich horizon investment100%的股权，即九方智投 16.73%的股权，三位自 2018 年 1 月 1 日起即 为一致行动人。

1.3 业绩增速随市波动，毛利相对稳定

2019-2022 业绩增速较高，2023 年以来利润承压。公司的主业经营情况与资本市场景 气度高度相关，2019 年起资本市场开启上行周期，公司营收、利润也受益增长。2019-2023 年公司营业收入复合增速为 64%，归母净利润由负转正。1H24 市场景气度较低，投资者风 险偏好下行，证券投顾恶意代理维权活动加剧导致退款率上升 ，叠加公司投资亏损，九方 智投归母净利润转负。

毛利率稳定，但 ROE 波动较大。盈利能力方面，公司毛利率维持在 80%左右 ，但 ROE 波动较大，2021 年 ROE 超 300%，1H24 则转负，主要是受投资亏损影响。销售费用 方面，公司销售费用率高于同花顺、东方财富等可比公司，与指南针接近，主要是因为公 司需要销售员工进行推广工作，人工成本等支出相对较高。研发费用方面，公司重视技术 投入，研发费用率保持在 10%以上。

2 在线投资解决方案市场持续扩张

我国在线投资决策解决方案市场主要包括三个部分，即在线投资者内容服务市场、金 融 信息软件服务市场及其他服务市场。根据弗诺斯特沙利文统计及预测，我国在线投资决 策解决方案市场 2026 年规模将达 872 亿元，2021-2026 年复合增速约 20.7%，主要受益于 人均可支配收入的增长、金融产品的拓展以及个人财富管理意识的增强。

2.1 在线投教服务市场

在线投资者内容服务市场主要包括上游、中游、下游三个环节。位于上游的是提供数 据及信息存储、备份、提取和处理服务的辅助软硬件供应商、提供及时的财务信息和交易 相关数据的内容及资管提供商、提供支付渠道等便利化服务的其他辅助服务供应商；位于 中游的是在线投资者内容服务的供应商，为下游不同金融知识水平的客户推出各类在线课 程；位于下游的是个人、商业企业、学校及大学等客户。

根据弗若斯特沙利文统计，我国在线投资者内容服务市场规模在 2021 年达到 124 亿 元，随着个人可投资金融资产规模的增长、大众理财意识的加强、课程品质的提高以及信 息技术的发展，预计 2026 年市场规模有望增长至 346 亿元。

行业集中度尚不算高，公司市占率排名第一。根据弗若斯特沙利文统计，2021 年我国 在线高端投教服务市场供应商的数量超过 15 家，在线财商教育服务市场供应商约 5,000 家。九方智投是在线高端投教的领头公司，公司 2021 年按订单金额口径在线投资者服务市 场及在线高端投教服务市场市占率均排名第一。

2.2 金融信息服务市场

金融信息服务行业的产业链主要包括上游、中游、下游三个环节，位于产业链上游的 是将金融数据、咨询等信息提供给中下游机构使用的各类基础信息提供商，如上证信息公 司、深证信息公司等。位于中游的是各种类型的金融软件与信息服务提供商，将从上游获得信息进行加工，并开发各类行情交易、证券分析软件等，提供给下游客户，如指南针。 位于下游的是基金、资管、个人投资者等用户。

按照经营模式划分，我国金融信息服务行业主要分为金融数据终端服务、证券行情交 易系统服务和网络财经信息服务三种类型。九方智投属于金融数据终端服务商，提供同类 型产品及服务的公司还包括指南针、大智慧、同花顺、东方财富等。根据弗若斯特沙利文 统计，2021 年我国金融信息软件服务市场按订单金额口径规模为 113 亿元，其中九方智投 订单金额排名第四，市占率为 5.4%。2023 年，以财报中的业务收入口径来看，九方智投金 融信息服务收入（仅考虑九方智投擒龙版收入）为 7.9 亿元，低于同花顺、指南针，高于 益盟股份、大智慧、麟龙股份。

3 渠道优势显著，产品矩阵丰富

3.1 融媒体流量池，MCN 为核心优势

九方智投是融媒体流量池先行者。公司在公域流量方面的流量渠道既包括电视、广播 等传统媒体，又包括视频、在线广播、社交媒体平台等 MCN 频道，私域流量的主要渠道 是自有互联网终端。与可比同业相比，流量渠道更全面。

MCN 频道是公司的核心优势，也是最重要的营销渠道。九方智投通过与抖音、小红 书、视频号等多平台互动，扩大品牌曝光度，1H24 末，公司在不同互联网平台上运营的 MCN 账户达 488 个，关注者约 456 万，是通过公域平台获客的主要途径。

流量渠道是公司业务模式中至关重要的一环。公司内容开发及制作团队在完成内容制 作后，将由 MCN 频道、互联网终端及传统媒体分发相关内容，各流量渠道的潜在客户在 观看内容后可能购买公司产品，向付费用户转化。

3.2 持续丰富产品内容，分层服务客户

九方智投营业收入主要来自三款软件的销售收入，与资本市场景气度关联度较高。 2019-2021 年公司收入复合增速为 130%，2022 年起增速有所放缓，主要受指数总体下行、 投资者情绪低迷影响。从产品结构来看，在线高端投教产品收入占比最高，2021 年起金融 信息服务产品收入贡献逐年增长。

打造丰富产品矩阵，定位专业的个人投资者。公司的在线高端投教及金融信息服务产 品均包含多层级，能够满足大众富裕客户以及有更多需求的专业投资者的多样化需求，产 品定价要高于提供类似服务的指南针。2024 年，公司对产品线进行整合，将旗舰版和擒龙 版两个产品整合为两个主要系列，即 29,800 元/6 个月的股道领航系列及 69,800 元/3 个月的 超级投资专家系列，让投资者享受更大范围的服务。产品内容主要由公司内部团队制作， 1H24 内容团队员工占员工总数比例为 20.9%，共有 604 名成员。1H24 末，公司共有 300 余名持牌投顾，151 名九方金融研究所专业人员。

2024 年，公司进一步丰富产品矩阵，持续推出 20 余款小额产品，与原本的大额产品 进行互补，服务不同层级的客户，小额产品也有望成为免费用户向付费用户转化的突破 口。硬件产品方面，公司于 2024 年 7 月推出“股票学习机”，是一款融合了尖端 AI 技术、 专为股票投资者设计的智能学习工具，课程内容更加丰富多样，涵盖股市投资的各个关键 领域，满足不同层次投资者的学习需求。

金融信息服务收入主要来自中高端产品，未来小额产品有望贡献收入。公司两款主要 产品的订单金额及付费用户数在 2021 年达到阶段性高点，主要和 2021 年市场活跃度较高 有关。近年来，旗舰版的高端产品收入占比以及擒龙版的豪华产品收入占比有所提高，预 计随着投资者交投情绪回暖，高端、豪华产品的收入贡献将继续增长。在公司推出多款小 额产品后，2025 年也有望看到小额产品对收入的增量贡献。

成交量抬升，利好中高端产品销售及客户转化。“924”以来，A 股出现迅速上涨，股 民入市热情高涨，A 股成交额及新增开户数剧增，反映较为活跃的市场情绪。根据浙商证 券宏观组分析，预计 2025 年市场风险偏好改善、海外流动性走向宽松。在此基础上，A 股 市场交投活跃度有望继续保持高位，利好公司付费用户及 ARPU 提升。

3.3 加速推进科技应用，深耕智能投顾

重视科技驱动，加速推动“数智化”转型。九方智投自 2019 年起开始积极进行“数智 化”转型，大力发展“人工智能+”。1H24 公司研发投入占营收比重为 17%，研发人员占员 工总数 23%。2023 年，公司发布九章证券领域大模型，能够在证券领域的智能投顾、智能 投研、智能客服、智能风控等多方面应用，提高投资者体验及粘性。2024 年 4 月，国家互 联网信息办公室发布第五批境内深度合成服务算法备案清单，九章证券领域大模型算法在 列。 2023 年，依托九章证券领域大模型等 AI 技术，九方智投推出了联合华为云、科大讯 飞共同研发的证券行业首款智能投顾数字人“九哥”，覆盖诊股、选股、咨询、投教、客服 等多服务领域，强化智能交互。1H24，“九哥”服务客户约 25.7 万，累计服务达 1,583 万 次。展望未来，随着公司对研发技术的持续投入，九方智投将继续为客户拓展多元化的产 品与模式，为业务经营降本增效。

DeepSeek 旋风席卷全球，九方智投积极部署。根据财联社报道，2 月 7 日，九方智投 宣布，已经完成 DeepSeek 系列开源模型的私有化部署工作，后续将应用于投研投顾、风险合规、智能营销、客户服务等证券领域核心业务场景。公司将持续建设以“九章证券领域 大模型”为核心，结合通义千问、DeepSeek 等开源大模型协同工作的“1+N”大模型服务 底座，统一构建“九方 AI 能力矩阵”的智能服务体系。

编辑：火腿肠