2025年机械行业专题报告：现代煤化工扩产在即，相关设备需求有望爆发

一、扩产梳理：现代煤化工年新增产能有望翻倍，主要是新疆的煤制燃料产能

1.1 现代煤化工简介：主要工艺流程为气化和直接液化

煤化工是指以煤为原料，通过化学加工将其转化为气体、液体和固体燃料以及化学品的过 程。根据政府网站和中国能源报，煤化工主要工艺流程分为煤的热解、气化与直接液化等。

根据国际煤炭网，煤热解（煤干馏）是指煤在隔绝空气条件下，受热分解生成煤气、焦油、 粗苯和焦炭的过程。不同原料煤由于其煤化程度不同，热解处理时适用不同的温度，一般 来说煤化程度越高，热解所需的温度就越高，900-1100℃的高温干馏工艺又称煤焦化。焦 油与粗苯含有高比例的芳香化合物与环烃，在进一步分馏加工后可以提取沥青与多种精制 芳香烃；焦炭既可以用于钢铁冶炼，也可以与生石灰反应制取电石，后者与水反应可以制 取重要化工原料乙炔；焦炉煤气中富含 H2、CH4 等，目前主要用于燃烧供热，少部分用于 化工合成，根据智研咨询，2022 年燃料用/化学合成用焦炉煤气消费量占比分别为 86.2%/13.5%。

根据生态环境部《现代煤化工建设项目环境准入条件（试行）》，现代煤化工是指以煤为原 料，采用新型、先进的化学加工技术，使煤转化为气体、液体或中间产品的过程，主要包 括以煤气化、液化为龙头生产合成天然气、合成油、化工产品等的能源化工产业。由于煤 热解产业不会应用到煤气化、液化这两个现代煤化工的核心工艺，因此我们本文暂不介绍 煤热解相关工艺的产能情况。 根据北极星火力发电网，煤气化是指煤在特定的设备内，在一定温度及压力下使煤中有机 质与气化剂(如水蒸气、氧气)发生一系列反应，将固体煤转化为富含 H2、CO、CH4 等可燃 气体的合成气的过程。根据中国能源报，煤气化技术是发展煤基化学品（氨、甲醇、二甲 醚等）、煤基液体燃料、先进的 IGCC 发电、多联产系统、制氢、燃料电池等过程工业的基 础，是属于这些行业的关键技术、龙头技术和共性技术。合成气是重要的有机合成原料， 主要成分 H2、CO、CO2 可以一步反应制取甲醇，甲醇是煤制烯烃的核心中间体，也是下游 甲醛、醋酸等化工产成品的原料，同时也可以作为环保燃料。煤是目前我国氢气生产中占 比最大的原料，根据国际氢能网，2021 年煤制氢占产量比重为 62%。氢气是合成氨工艺中 重要的原材料，因此煤基工艺在合成氨中也占据非常重要的地位。除生产化工品外，合成 气可经费托合成制取清洁燃料，即煤间接液化工艺，还可经甲烷化反应制取天然气。

根据国家能源局，煤直接液化是指在高温、高压条件下，在催化剂和溶剂作用下对煤中大 分子进行裂解加氢，直接转化成液体，再进一步加工精制成汽油、柴油等燃料油。根据光 明日报，2022 年国家能源集团自主研发的“煤直接液化二代技术”通过验收，可设计、建 设单系列 200 万吨/年煤直接液化装置，达到国际领先水平。

1.2 扩产前景分析：新增产能有望翻倍，主要是位于新疆的煤制燃料产能

本部分将梳理与现代煤化工工艺（气化、直接液化）相关的产能，并结合现有信息，对未 来每年现代煤化工新增产能进行定量分析，从而对相关设备需求提供指引。 首先，我们将煤直接液化与煤气化中的煤间接液化合并为煤液化（煤制油）一起介绍，同 时按照政策支持程度，将煤气化中的煤制天然气与煤液化合并为煤制燃料，在第一部分中 介绍。然后，我们将煤气化工艺中剔除煤间接液化与煤制天然气的部分，合并为煤气化制 化工原料进行介绍。我们介绍的主要流程包括煤制甲醇、煤制乙二醇与煤基合成氨。 需要补充说明的是，我们在煤制燃料与煤气化制化工原料的部分，均不单独介绍煤制烯烃 与煤制氢。根据科学网，煤制烯烃第一步是煤制甲醇，第二步是甲醇制烯烃，因此煤制烯 烃相关产能情况与煤制甲醇板块合并梳理。根据国际氢能网，氢气的下游应用中，生产合 成氨/甲醇的中间原料占比分别为 30%/28%，生产煤液化、煤制天然气、煤制乙二醇等的中 间原料占比为 10%，焦炭和兰炭副产氢的综合利用（已扣除制氨醇的用量）占比约为 15%， 因此已经有占下游总需求 83%的氢气，要么已经被统计在上述制氨醇的用量里，要么是焦 炭和兰炭的副产品，而不是来自煤直接制取，再考虑到煤制氢占氢气总产量比重为 62%， 距离 100%仍有差距，因此剩余未分析的煤制氢产能较少，所以不单独分析煤制氢产能。

在测算完各工艺的新增产能前景后，我们将每年新建产能对应的耗煤量折算出来，以便对 近几年与未来几年新增的现代煤化工实际投资量做出时间序列上的比对分析。本部分的分 析结论如下图所示：我们认为未来五年平均每年新增现代煤化工产能对应的耗煤量不少于 3714 万吨（由于煤制乙二醇、煤基合成氨扩产量的不确定性较大，因此暂不包含在此处计 算内），即 2018-2024E 年平均水平的 2.1 倍。从工艺上看，未来绝大部分产能增量来自煤 制燃料，特别是煤制天然气；而煤制燃料的绝大部分预计新增产能都将建设在新疆。下文 我们将按照上文顺序，对各工艺进行逐个梳理。

1.2.1 煤制燃料

1.2.1.1 现有产能梳理：煤基占全国总产量比重极低

目前全国已投产的煤制天然气项目仅有 4 个，总年产能共计 74.55 亿方。根据北极星能源 网、重庆石油天然气交易中心与金联创，我国目前已投产的煤制天然气项目仅有 4 个，其 中新疆地区 2 个，总年产能 33.75 亿方；内蒙古地区 2 个，总年产能 40.8 亿方。

目前全国已投产的煤制油项目有 9 个，总年产能共计 978 万吨。根据观研天下，我国已投 产的煤制油项目共 9 个，其中宁夏地区 1 个，总年产能 400 万吨；内蒙古地区 3 个，总年 产能 234 万吨；陕西地区 3 个，总年产能 218 万吨；山西地区 2 个，总年产能 116 万吨。 其中，位于内蒙古地区的神华鄂尔多斯 108 万吨/年项目是全国唯一一个煤直接液化项目。

整体来看，现有煤制气、煤制油产能占比极低。具体而言，根据重庆石油天然气交易中心 和《中国天然气发展报告2024》，2023年全国天然气/成品油产量分别为2324亿方/42835.8 万吨，即使现有煤制气/煤制油产能全部满产，对应产量占全国总产量比重也仅分别为 3.2%/2.3%。

1.2.1.2 规划中产能梳理：规划中煤制气产能较多，项目地集中在新疆

目前推进中的煤制天然气项目较多，集中分布在新疆地区。据不完全统计，目前正在推进 的煤制气项目共有 12 个，总年产能约为 420 亿方，其中新疆 10 个，总年产能 360 亿方； 内蒙古 2 个，总年产能 60 亿方。

目前推进中的煤制油项目较少，但新疆在项目地区中的占比同样明显提高。据不完全统计， 目前正在推进的煤制油项目仅约 4 个，总年产能约 956 万吨，其中国家能源集团哈密煤制 油项目与中国神华煤制油化工有限公司煤直接液化升级示范项目应用煤直接液化工艺，总 年产能 616 万吨。地区分布方面，新疆 2 个，总年产能 500 万吨；陕西 1 个，总年产能 240 万吨；内蒙古 1 个，总年产能 216 万吨。新疆在本轮煤制油扩产中的占比明显提高。

根据自然资源保护协会 2016 年 7 月发布的《煤化工产业煤炭消费量控制及其政策研究》 里的数据估算，1 亿立方米煤制气/1 万吨煤制油的年产能分别对应的年耗煤量为 23.0/3.6 万吨。对于推进中的煤制燃料项目，我们假设五年可以完全投产。根据以上分析，我们可 以直观地得出煤制燃料行业未来五年的扩产情况，即未来五年有望投产的煤制燃料项目预 计远超过去十五年的总和。

1.2.1.3 煤制燃料经济性：低价疆煤有望解决项目经济性这一限制扩产的根本原因

煤制燃料经济性较差，或为前期产能投放较少的根本原因。首先分析煤制天然气。根据《中 国天然气发展报告 2024》，2023 年全国天然气产量 2324 亿方，进口天然气 1656 亿方，因 此我国天然气消费结构中，国产天然气仍然占主要部分。根据《2060 年中国工业天然气价 格预测及产业发展建议》，2023 年我国国产天然气成本由低到高分别为常规气、致密气、 煤层气、页岩气、煤制气，可见煤制气为成本最高的国产天然气生产方式。具体而言，2023 年常规气/致密气/煤层气/页岩气/煤制气的制取成本分别为 0.8/1.0/1.6/1.8/1.9 元/方。 我们接下来分析煤制油的经济性。根据《现代煤化工行业竞争力分析及高质量发展路径研 究》，当布伦特原油价格在 50/60/70 美元/桶的时候，对于一个 100 万吨/年的煤制油项目 来说，竞争煤价（使得煤制成品油的成本与原油制成品油成本相同的煤价）约为 239/389/517 元/吨。但根据 Wind，目前有煤制油产能的地区的煤炭价格，在过去多年时 间里，极少低于国际油价对应的竞争煤价水平，因此存量煤制油项目经济性堪忧。煤制油 项目对投资方的资金与技术实力提出了极高要求，考虑到国际油价的波动性，2017 年之 后在疆外建设新的煤制油项目就几乎没有任何经济性了。

目前新疆地区的煤炭价格，可以使得当地的煤制燃料项目存在经济性。我们先看煤制天然 气。根据前瞻产业研究院与《2060 年中国工业天然气价格预测及产业发展建议》，2013 年 已投产的大唐克旗项目由于利用的是锡林郭勒、赤峰等地的褐煤，原料成本更高，单方产 气成本高达 1.7-1.9 元；而如果煤价为 350 元/吨，煤制气生产成本约 1.5 元/方，该成本 高于致密气，但低于煤层气与页岩气。煤层气与页岩气占据我国天然气产量的一席之地， 根据《中国天然气发展报告 2024》，2023 年我国煤层气/页岩气产量分别为 117.7/250 亿 方，总计占国内天然气产量的 15.8%，因此如果煤制天然气的生产成本低于煤层气与页岩 气，则可以认为煤制气具有一定经济性。根据 Wind，2024 年 12 月 13 日新疆乌鲁木齐长 焰煤（A20%,V45%,S0.8%,Q5500)的含税坑口价为 270 元/吨，所以以目前新疆的煤炭价格， 建设地在新疆的煤制气项目有经济性。再来看煤制油，根据我们前文分析，270 元/吨的煤 价可以使得一个 100 万吨/年的煤制油项目在布伦特原油价格为 60 美元/桶的时候有经济 性，因此当前新疆的煤制油项目存在经济性。

西气东输四线管道开工，有望顺利解决新疆煤制天然气项目的产成品运输问题。根据人民 日报，2024 年西气东输四线天然气管道工程中的吐鲁番至哈密段正式投产。根据国资委 网站，西气东输管道年总输送能力 770 亿方，而四线管道年设计输气量达 150 亿方，增输 改造后可达 300 亿方。西气东输四期的投产有望顺利解决新疆煤制气的运输问题。

1.2.2 煤气化制化工原料

1.2.2.1 煤制甲醇：未来年新增产能或高于过去数年平均水平

煤是我国甲醇生产的主要原料，但新增产能中煤头占比有所下降。根据中化新网，2023 年 我国煤头甲醇产量为 6975.3 万吨，占总产量的 83.9%，其中采用新型先进煤气化技术的 产量达到 6742.5 万吨，占总产量的 81.1%。但以煤为原料的新增产能仅 380 万吨，连续 四年下降，以焦炉煤气、矿热炉尾气等废气为原料的产能增加。

我国甲醇产量长期增长，2021 年随着部分产能投产与甲醇开工率的明显上扬，甲醇产量 实现了较快增长，近两年产量增速虽有所放缓，但整体开工率仍稳中有升。过去十年甲醇 产量增长的波动整体与经济周期吻合。

煤制甲醇产能未来有望保持平稳增长。近年来煤制甲醇产能保持个位数增长，根据我们测 算，2023 年我国煤制甲醇年产能达 8339 万吨，同比增长 4.8%。根据期货日报，2024 年 我国甲醇装置新投产 420 万吨，同比增加 4%;展望未来，2025 年甲醇产能预计新增 820 万 吨，同比增长 7%（考虑到近年新增产能中煤头占比有所下降，预计 24/25 年煤制甲醇产 能增速或略低于 4%/7%），但未来投产的甲醇产能主要为上下游一体化装置，即已经配备 甲醇消纳产能。

根据人民日报，生产 1 吨甲醇约用煤 1.65 吨。对于推进中的煤制甲醇项目，我们假设其 5 年内可以完全投产，根据以上分析，我们可以直观地得出煤制甲醇行业未来五年的扩产 情况，即未来五年有望投产的煤制甲醇项目或明显高于过去数年的平均水平。

1.2.2.2 煤制乙二醇：产能释放速度或明显减缓

我国乙二醇产量 2017 年以前随经济周期波动，近年来每年产量增速维持在 20%左右。乙 二醇是重要的化工原料，主要用于生产聚酯纤维、聚脂薄膜等，同时也用作防冻剂、润滑 剂等。根据 Wind、华经产业研究院与生意社，2017 年及以前我国乙二醇产量基本跟随宏观经济周期波动，但 2018 年起，我国乙二醇产量已经连续多年维持 20%左右的增长，2023 年我国乙二醇产量达 1654 万吨，同比增长 20.8%。

煤制乙二醇产量占比有所提升。根据北极星火力发电网与华经产业研究院，我国乙二醇生 产工艺按原料不同，分为油制法与煤制法，其中油制工艺又分为石脑油原料法以及乙烷原 料法（天然气制）等；煤制工艺的主流技术是草酸酯法。根据 Wind 与隆众资讯，近年来 我国煤制乙二醇产量占比有所提高，由 2020 年的 25%左右提升至 2024 年的 35%左右。

煤制乙二醇开工率在 2023 年以来有所提高。根据 Wind，目前煤制乙二醇开工率与乙二醇 整体水平接近，维持在 50-60%，相较于 2021 年 40%左右提高明显。结合下文对乙二醇产 能的分析，或可得出结论：乙二醇产量的驱动因素在 2023 年以来由产能变成了开工率。

近年来我国煤制乙二醇产能稳步投放，未来产能释放速度或减缓。近年来我国煤制乙二醇 产能稳步投放，根据国家发改委网站与人民日报，2020/2023 年底我国煤制乙二醇年产能 分别约为 730 万吨/1118 万吨，20-23 年平均复合增速为 15.3%。但 2024 年煤制乙二醇新 增产能停滞，根据期货日报，2024 年前 10 个月，全球乙二醇新增产能只有国内中化学一 套 30 万吨合成气制乙二醇装置。考虑到目前整体产能利用率仍有提升空间，未来煤制乙 二醇产能释放速度或维持低位，不过仍需关注阳煤寿阳、山西美锦、山西沃能等项目的潜 在进展情况。

根据观研报告网，生产 1 吨乙二醇约用煤 6.7 吨。

1.2.2.3 煤基合成氨：预计维持一定新增产能投放

2022 年以来我国合成氨产能止跌回升。“十三五”以来工业和信息化部要求重点行业淘汰 落后以及过剩产能，其中合成氨行业不得少于 1000 万吨。2016 年工业和信息化部印发的 《石化和化学工业发展规划（2016—2020 年）》明确原则上不再新建以无烟块煤和天然气 为原料的合成氨装置，并提出陆续加快落后产能的淘汰进程。在政策推动下，我国合成氨 产能自 2015 年以来持续下降，2021 年达到阶段性低点 6488 万吨/年。但近年来以烟煤 （褐煤）替代无烟块煤，以干煤粉、水煤浆加压气化置换固定床常压气化的合成氨原料结 构调整步伐加快，合成氨装置进一步向大型化发展，前期产能置换项目落地；同时合成氨 在农业（氮肥）和工业（如车用尿素和电厂脱硫脱硝等环保领域）的广泛应用带动市场需 求，因此自 2022 年以来我国合成氨产能有所增长。根据航天工程 2023 年年报，2023 年 我国合成氨产能 7411 万吨/年，同比增长 8.6%；2024 年预计新增（包括置换）产能 280 万吨。

目前煤占合成氨原料比重接近 80%。根据华经产业研究院，目前我国合成氨行业上游主要 原材料为无烟煤、天然气、烟煤、褐煤等，其中无烟煤占比约 50%，烟煤与褐煤占比约 29%， 天然气占 19%。煤仍然是合成氨最重要的原料。

根据头豹研究院，生产 1 吨合成氨约用煤 1.3 吨。为了估算煤基合成氨每年的新增产能， 我们假设合成氨产能中 79%是煤基产能，且在 2015-2021 年产能净减少的年份没有新增产 能，在此基础上估算每年煤基合成氨新增产能，并将其转化为对应耗煤量，在下图进行直 观呈现。

二、扩产背景与边际变化：产业政策与能源安全引导煤制燃料扩产，近期大型 项目出现新进展

2.1 煤化工产业政策限制煤制化工原料扩产，但并未限制煤制燃料扩产

从历史上看，我国煤化工产业政策一直重视引导煤炭深加工产业高质量发展，追求核心技 术突破与环境资源保护。根据《中国现代煤化工近 25 年发展回顾·反思·展望》，“十一 五”以来，国家开始注重宏观调控现代煤化工产业发展，遏制低水平小规模盲目建设，鼓 励现代煤化工示范项目，如 2008 年 8 月发改委颁布的“关于加强煤制油项目管理有关问 题的通知”，叫停了除神华煤直接液化和神华宁煤宁东煤间接液化项目外所有的煤制油项 目，但多个如费托合成、MTO、合成气制天然气等工业化示范项目首次实现了大规模商业 化运行。“十二五”以来，国家相关政策继续鼓励煤炭深加工产业有序发展，但同时更加 强调了环境保护与水资源保障，防治大气污染，2015 年 12 月生态环境部颁布《现代煤化 工建设项目环境准入条件（试行）》，要求现代煤化工项目优先布局在水资源丰富，环境容 量较大的地区，并符合环境保护规划,京津冀、长三角、珠三角和缺水地区严格控制新建 项目；2017 年 2 月颁布的《煤炭深加工产业示范“十三五”规划》也提到了要量水而行， 绿色发展，严控产能，有序推进。 “十四五”以来，各地煤制烯烃、煤基合成氨、煤制乙二醇扩产势头有所上升，鉴于产能 过剩与节能环保的双重考虑，2023 年 7 月发改委等部门颁布《关于推动现代煤化工产业 健康发展的通知》，要求从严从紧控制现代煤化工新增煤炭消费量和新增产能。在此前我 国已经开始重点针对煤化工等重要的耗能碳排行业进行了较为严格的管控，但各个示范区 在十三五规划中拥有一定的煤指标空间，因而国内仍有新建的大型煤化工项目，此次示范 区的煤指标也不再延续，意味未来煤化工的新着产能审批将更为严格，从供给端来看，行 业的新增产能将极为受限。同时此次方案还纳入了煤制烯烃和煤制对二甲苯（PX）两大产 品，管控范围进一步加大。

相关政策并未限制煤制燃料产能扩张。《关于推动现代煤化工产业健康发展的通知》对煤 制燃料产业网开一面，开头即将煤制油、煤制气等煤制燃料从被限制的现代煤化工产业的 概念中剔除出去，这或与我国目前能源对外依存度高、能源安全形势仍较为严峻有关。

2.2 煤炭扩产是降低我国能源对外依存、保障我国能源安全的必由之路

我国原油天然气对外依存度较高。根据《中国能源大数据报告（2024）》，2023 年我国煤炭 /原油/天然气/水电核电风电等的能源消费量分别为 31.6/10.5/5.0/10.1 亿吨标准煤，煤 炭占我国能源消费量的比重为 55.3%，为我国最重要的能源来源，增速长期保持在低个位 数水平。我国以煤为主的能源消费格局背后是较高的原油对外依存度，根据承德市自然资源和规划局网站，2023 年我国原油/天然气对外依存度分别为 72%/42%，相对煤炭的 10% 明显较高。我国有丰富的煤炭资源，在可再生能源还无法彻底替代化石能源的当下，煤炭 扩产是降低我国能源对外依存、保障我国能源安全的必由之路。

2.3 疆煤扩产确定性高，煤化工项目是疆煤消纳的重要手段，落地新疆成为必然

新疆地区煤炭资源丰富，产量释放潜力较大。根据人民日报，新疆煤炭资源丰富，预测储 量为 2.19 万亿吨，占全国的 39.3%，探明可采储量 190 亿吨，居全国第四位；新疆煤炭 不仅储量丰富，而且开采条件好、征地拆迁因素影响小，截至 2023 年，新疆共有生产煤 矿 74 处、核定产能 4.2 亿吨，其中露天煤矿 24 处，核定产能 2.6 亿吨，露天煤矿产能占 比为 62%，而根据中国煤炭工业协会统计，2023 年我国露天煤矿产能总计为 11.8 亿吨， 新疆的露天煤矿产能占全国比重为 22%，明显高于新疆 9.7%的原煤产量比重。

中东部煤炭产量增速放缓，新疆煤炭产量增速冠绝全国。相比晋陕蒙，由于开采和运输能 力等条件限制，新疆煤炭产量较低，根据《中国能源大数据报告（2024）》，山西、内蒙古、 陕西、新疆是中国煤炭的 前 四大产区， 2023 年 占 全 国 原 煤产 量 比 重 分别为 28.8%/25.7%/16.2%/9.7%。近年来，东南各省份煤炭产量陆续达峰甚至减少，晋陕蒙地区 煤炭产量平稳增长，而新疆地区煤炭产量增长速度领先全国，根据人民日报，2024 年上半 年新疆规模以上工业原煤产量达 2.4 亿吨，同比增长 13.4%，继续保持较高增速。

在相关政策引导下，新疆在我国煤炭供应体系中的地位由应急储备基地升级为保供基地， 新疆煤炭基地的重要性日渐凸显。《煤炭工业“十四五”高质量发展指导意见》中提出新 疆煤炭基地应做好应急储备和能力保障；《“十四五”现代能源体系规划》中提出加强煤炭 安全托底保障，建设山西、蒙西、蒙东、陕北、新疆五大煤炭供应保障基地，该文件对于 新疆煤炭基地的定位从应急储备基地升级为供应保障基地；时隔不久，《加快新疆大型煤 炭供应保障基地建设服务国家能源安全的实施方案》出台，提到了建设新疆煤炭基地对于 保障我国能源安全、充分释放煤炭先进产能、推动新疆经济高质量发展的作用，并提出了 于“十四五”期间落实 4.6 亿吨/年煤炭产能、4 亿吨煤炭年产量的具体目标。相关政策文 件发布都对新疆未来加大煤炭产能建设力度给予了方向上的指引。

煤化工是新疆煤炭的重要消纳手段之一。根据新疆煤炭交易中心微信公众号，2024 年新 疆原煤产量预计为 5.2 亿吨，其中疆煤外运量预计为 1.4 亿吨，占比约为 26.8%；从行业 来看，2024 年新疆煤化工领域煤炭消费量有望达到 9000 万吨，占新疆煤炭消费量的 27%， 该比例较 2022 年有望提升 7.6pct。考虑到疆煤有望扩产，未来煤化工项目更多落地新疆 已成必然。

2.4 大型项目出现边际进展，或为本轮煤化工扩产进度加快的标志

近期数个重大煤化工项目新增进展，项目推进有望加速。根据煤化工网公众号，伊泰伊犁 能源有限公司 100 万吨/年煤制油示范项目自 2023 年 2 月暂停后重新启动，计划 2026 年 12 月全厂装置建设投产。根据煤化工资讯服务公众号和煤化客公众号，2024 年 10 月 8 日，总投资约 1700 亿元的国家能源集团哈密能源集成创新基地项目开工，这是我国首个 应用自主研发的煤直接液化二代技术项目，也是新疆第一个煤制油项目；一阶段投资 900 亿元，以 1500 万吨/年岔哈泉一号露天矿为配套煤矿，规划为 320 万吨/年的煤直接液化 与 80 万吨/年的煤间接液化产线，目前暂定中交日期为 2027 年 10 月 31 日。此前的 9 月 30 日，项目一阶段的净化装置、空分装置设计服务、污水处理、场地建设等方面的公开招 标结果均已公告，未来随工程建设推进，生产设备等环节的招标有望逐步进行。根据新疆 石油及化工工业博览会网站，新业集团准东 20 亿立方米/年煤制气项目分别于 2024 年 10 月 9 日/10 月 11 日通过了环境影响评审/节能预审，向着开工投产继续迈进。我们认为这 些大型项目近期进度的加快或意味着煤化工扩产受到了各级政府部门的进一步重视，未来 其他项目也有望跟上步伐，加快项目推进的速度。

三、现代煤化工扩产利好气化炉、空分设备、深冷设备、压缩机等设备需求

设备是煤化工项目投资中的重要部分。根据前瞻产业研究院，现代煤化工项目投资中，设 备投资价值量占比约为 55%。煤化工项目推进有望为相关设备公司带来较大需求增量。

我们以煤基合成氨工艺为例，介绍现代煤化工项目中的设备应用场景：首先将经过处理的 原煤与气化剂一起加入气化炉进行煤气化反应，其中气化剂可能为空气分离设备分离制取 的氧气；接着在对合成气进行煤气变换、调整成分结构后，需要通过深冷净化设备，去除 合成气中的杂质与酸性气体，得到精制合成气；最后精制合成气进入压力容器，其主要成 分氢气与来自空气分离设备的氮气在高温高压和催化剂的作用下反应，生成合成氨。在整 个工艺流程中，除了上述气化炉、空分设备、深冷设备与压力容器外，泵阀、仪器仪表、 密封件等均有广泛应用。

本部分的结构安排如下：我们会对气化炉、空分设备、深冷设备、透平压缩机、阀门与仪 器仪表这五类重要设备分别单独介绍，介绍内容包括应用工艺、设备价值量、技术路径、 竞争格局等。

3.1 气化炉

气化炉是煤气化的核心设备，投资额高，技术难度大。煤气化需要气化装置，气化装置包 含了气化炉、烧嘴、破渣机、热风炉和多种阀门，其核心是原料发生反应的装置——气化 炉。根据北极星火力发电网，气化炉是煤化工项目中最重要的设备。根据煤化工期刊公众 号，气化炉作为化工项目的心脏投资巨大，年处理原煤 25 万吨的气化炉进口品牌单台造 价接近 1 亿人民币，而国产化后的价格约为进口的三分之一。由于工艺原因，气化炉内部 往往要承担高温高压与较大的处理负荷，因此结构复杂，材料、精度与质量要求都很高。

目前气流床是气化炉的主流工艺方向。根据煤化工期刊公众号，煤气化工艺主要分为三种 工艺路线：固定床、流化床与气流床。根据《我国煤气化技术发展与展望》，流化床目前 在我国处于起步阶段，由于该技术的气化强度不够高，与其他两种技术相比碳转化率略低， 因此目前应用竞争力存疑。固定床在我国应用较为广泛，但根据中国能源网和煤化工期刊 公众号，固定床工艺会排出大量含焦油、氨、酚等污染物的废水，对环境破坏较大，因此 近几年化工企业消耗无烟块煤的固定床装置正加速退出市场，取而代之的是碳转化率高、 气化强度大、生产效率高、环境友好的气化床装置。

气流床技术包含水煤浆与粉煤气化两种工艺，粉煤气化可能代表潜在发展趋势。根据航天 工程招股书，按气化炉进料形态与方式的不同，气流床气化技术可分为以水煤浆为原料的 水煤浆气化技术和以粉煤为原料的粉煤气化技术。与水煤浆气化技术相比，粉煤气化技术 气化效率更高且能耗更低，煤种适应性更广，在一定程度上代表了煤气化技术的发展趋势， 但根据煤化工期刊公众号，粉煤气化技术系统较为复杂，国内起步较晚，国产技术的发展 还远不如水煤浆气化技术，国产粉煤气化技术想要在国内市场占据主导地位，仍有较长的 路要走。

气流床技术国产替代有较大空间。我们先看水煤浆气化技术，根据航天工程招股书，我国 应用较多的水煤浆气化技术包括美国通用能源的德士古水煤浆气化、西北化工研究院的多 元料浆气化，以及华东理工大学和兖矿集团共有技术专利的多喷嘴対置式水煤浆气化技术， 后两者为国产技术。根据《煤气化技术在中国：回顾与展望》，截至 2020 年 10 月，应用 美国通用能源 GE/华东理工大学与兖矿集团的水煤浆气化技术成套装置，在建与运行中的数量分别为 206/182 台，根据中国化工报，截至 2022 年 6 月 21 日，应用西北化工研究院 的多元料浆气化技术的气化炉有 150 多台，可见在水煤浆气化技术领域国产替代还有较大 空间。再看粉煤气化技术，根据航天工程招股书，我国应用较多的粉煤气化技术包括国内 企业航天工程的粉煤加压气化、德国西门子 Siemens 的 GSP 粉煤气化，以及荷兰壳牌 Shell 的壳牌粉煤气化技术。根据航天长征化学工程股份有限公司公众号，截至 2024 年 11 月， 应用粉煤气化技术的航天炉已销售 167 台，在粉煤气化技术中的国内市场占有率超过 50%， 但 GSP 粉煤气化和壳牌粉煤气化仍然占有一席之地。

是否会在煤制天然气项目里应用气流床粉煤气化装置存在不确定性。目前我国已经投产的 煤制天然气项目，绝大部分应用的气化炉工艺为固定床碎煤气化，只有内蒙古汇能项目使 用了气流床水煤浆气化技术，因此气流床粉煤气化工艺目前没有应用在煤制天然气领域的 先例。考虑到未来可能投产的现代煤化工产能中，煤制天然气项目占据重要地位，这一点 或对主营产品含气流床粉煤气化装置的企业造成不利影响。但根据中国化工报，新奥集团 在粉煤加氢转化技术上取得重大突破，未来该技术有望实现煤高效清洁转化制天然气，因 此拥有粉煤气化技术的相关企业仍有望在未来的煤制天然气项目中获取订单。

3.2 空分设备

空分设备是一种有专门用途的深冷设备，在现代煤化工的各个工艺中均有使用。空气分离 设备利用深冷方法分离空气中的成分，得到纯度较高的氧气、氮气和氩气、液氧、液氮及 液氩等产品。根据杭氧股份招股书，年产 100 万吨煤间接液化/年产 100 万吨煤直接液化/年产100万吨煤制甲醇分别需要的空分设备规模为30/10/12万Nm 3 /h。对于煤制天然气、 煤制乙二醇与煤基合成氨项目，我们梳理了已投产项目空分设备的配置情况，结论为 10 亿方煤制气/10 万吨煤制乙二醇/10 万吨煤基合成氨年产能分别约配置 8.9/1.9/1.2 万 Nm 3 /h 的空分装置。

我们仿照前文，将上述结果与前面做的扩产分析结合，可以得到过去与未来现代煤化工相 关的空分设备需求。我们认为未来五年平均每年新增现代煤化工产能对应的空分设备需求 不少于 187 万 Nm3 /h（由于煤制乙二醇、煤基合成氨扩产量的不确定性较大，因此暂不包 含在此处计算内），即 2018-2024 年平均水平的 2.0 倍；主要的贡献来自煤制天然气、煤 制甲醇与煤制油项目。

空分设备行业销售单价逐年提升。根据华经产业研究院，近年来在节能减排的发展大背景 下，企业越来越多地将老旧空分设备改造成单位耗能更低的大型空分设备，空分均价也随 之上涨，2021 年达到 0.58 亿元/万 Nm3 h -1，相比 2015 年的 0.44 亿元/万 Nm3 h -1 提升了 32%。

2022 年我国新增空分设备制氧量受需求影响出现下降。历史上每年新增空分设备制氧量 基本跟随经济周期波动，也会受钢铁化工领域供给侧改革扰动。根据中国通用机械工业协 会，2022 年我国参与统计的 13 家企业生产各类空分设备折合制氧量 291 万 Nm3 /h，同比 下滑 24.6%，或因 2021 年以来碳排放政策收紧、钢铁行业供给侧改革推进，需求受到负 面影响。

空分设备环节我国国产化率 70%以上，杭氧股份一家独大，在高端大型产品上紧追海外龙 头。根据中商产业研究院，2022 年杭氧股份在国内空分设备市占率为 43.2%，居第一；紧 随其后的为外资巨头林德和法液空，二者市占率合计为 25%，但与杭氧股份的份额差距非 常明显；其余玩家主要为国内企业，空分设备国产化率在 70%以上。领先企业杭氧股份的 制造能力比肩全球龙头，这一点在制造的最大空分设备记录上可以看出。根据杭氧股份投 资者关系活动记录表，杭氧股份目前生产的单套最大等级空分设备等级为 12 万 Nm 3 /h，虽 然与林德和法液空还有一定差距，但已超过另一家海外龙头美国空气产品公司，整体看比 肩全球顶尖水平。

3.3 深冷设备

根据中泰股份投资者关系活动记录表，深冷技术是一种高效的气体分离技术，广泛应用于 大规模的工业气体的分离、液化与提纯，如煤化工与石化领域的合成气分离、烯烃分离、 氢气分离、天然气液化等。深冷设备分为深冷液化、深冷分离、深冷净化等多个类别，涵 盖 LNG 冷箱、乙烯冷箱、液氮洗冷箱、低温甲醇洗冷箱等多个品种。根据《低温甲醇洗技 术及其在煤化工中的应用》，低温甲醇洗技术利用了在-50℃时，甲醇能很好吸收 H2S、CO2、 COS 等酸性气体的性质来净化合成气，目前绝大部分煤化工生产都与该技术相关。

深冷设备行业玩家众多，但大型项目只有海外龙头和小部分国内玩家参与。根据中泰股份 投资者关系活动记录表，深冷行业竞争激烈。分下游行业看，液化天然气市场国内有众多 中小厂商参与，国产化率较高；而投资巨大、技术复杂的煤化工、石化项目以国际气体巨 头承建为主，国内仅有极少数玩家可以参与竞争，例如合成气领域有实际项目经验的国内 公司只有中泰股份和另一家公司。 深冷设备有较高的技术壁垒。根据中泰股份投资者关系活动记录表，深冷设备的核心部件 是板翅式换热器，后者结构紧凑、轻巧、传热效率高，被公认是高效新型换热器之一。根 据中泰股份招股书，板翅式换热器在设计与生产制造环节均有较多难点，设计上需要考虑 高压、多股流、有相变条件下的翅片设计与传热效果计算，制造上需要高精度的翅片加工 成型工艺与真空钎焊工艺，我国主要生产商有中泰股份、杭氧股份，主要竞争对手有美国 查特、法国法孚与日本住友等。

3.4 透平压缩机

透平压缩机是一种压缩能力较强的风机。根据三峰透平招股书，风机是依靠输入的机械能， 提高气体压力并排送气体的机械，是工业生产中提供气体动力的重要工艺设备。根据压缩 气体的原理不同，风机分为透平式风机和容积式风机两种，而根据黄钟岳、王晓放的《透 平式压缩机》，按排气压力可以将透平式风机分为通风机（表压<0.0142MPa）、鼓风机 （0.0142MPa≤表压≤0.245MPa）和压缩机（表压>0.245MPa）三种，即透平式压缩机是一 类压缩气体的能力较强的风机。按气体在压缩机内的运动方向划分，透平式风机包括轴流 式（大致沿平行于轴线方向流动）和离心式（大致径向流动）两类。

大型透平压缩机技术壁垒较高，国内玩家主要为陕鼓动力与沈鼓集团。根据三峰透平招股 书，高端风机包括透平压缩机、工业流程能量回收装置等，主要应用于环保、冶金、煤化 工、核电等领域，技术含量高，成套性强，根据《中国通用机械工业年鉴》，2020 年轴流 压缩机/离心压缩机/能量回收透平机组单台设备平均产值为 2162 万元/1132 万元/1610 万元，远远高于其他风机品类，产品壁垒凸显。从市场空间看，根据《中国通用机械工业 年鉴》，2020 年风机行业各个子行业总产值为 316 亿元，其中轴流压缩机、离心压缩机、 能量回收透平机组为代表的大型透平压缩机产品总产值约为 105 亿元，占全行业约 1/3。 而中低端产品包括中低速离心压缩机、鼓风机、通风机等；在大型透平压缩机组、工业流 程能量回收装置领域，国内主要玩家为陕鼓动力与沈鼓集团，与海外的德国曼透平、美国 GE、德国西门子等企业竞争，其他国内企业的份额很低。根据上专股份招股书，国内如金 通灵、三峰透平、上专股份等企业在各自行业拥有一定差异化竞争优势，规模相对陕鼓动 力、沈鼓集团更小。此外还有部分企业经营中低端市场。

3.5 阀门、仪器仪表

我们这里提到的阀门主要为控制阀，仪器仪表主要为化工领域应用的工业自动化仪表与分 析仪器，代表性产品有压力变送器、流量计、温度计、物位计、在线分析仪等。

现代煤化工行业投资中，阀门与仪器仪表的投资额占比约为 4%。由于数据可得性限制，我 们用以上 6 种代表性仪器仪表的市场空间之和占全国化工行业固定资产投资额的比重来 近似替代整个仪器仪表板块在现代煤化工项目中的占比。根据国家统计局、前瞻产业研究 院，2023 年我国化学原料和化学制品制造业城镇固定资产投资总额为 23648 亿元，同比 增长 13.4%。根据智研咨询、制造业排名数据库，2023 年我国控制阀/压力变送器/流量计 /温度计/物位计/在线分析仪市场空间分别为 446.1/138.4/199.6/61.5/44.2/44.2 亿元， 总计市场空间为 934 亿元，约占 2023 年化工行业固定资产投资额的 4%。

下面我们来介绍阀门与仪器仪表行业竞争格局情况。 我国控制阀行业玩家众多。根据《控制阀信息》2023 年 3 月刊，2022 年美国艾默生、重 庆川仪、日本工装、宁夏吴忠、英国斯派莎克在我国控制阀市占率较高 ，分 别为 19.0%/6.8%/6.7%/6.3%/4.7%，CR5 为 43.5%，整体来看头部企业集中度低。

外资企业占据控制阀高端市场。除美国艾默生、日本工装、英国斯派莎克外，占据一定份额的海外企业还包括美国福斯、英国罗托克、美国 Baker Hughes、德国盖米等，市场份额 排名前 20 的玩家中，有 10 家海外企业，他们市占率总计为 52.2%。但在第 21-50 名的海 外企业仅有 5 家，说明大量中低端市场被国产企业占据。根据浙江力诺子公司，目前国内 控制阀市场竞争格局分为三个层次：（1）中低端和民用市场，国内厂商技术成熟，进行激 烈的同质化价格竞争；（2）中端工业自控阀门市场的品牌企业，国内技术水平较高企业的 产品已经拥有一定适应性和可靠性，主要进行性价比竞争；（3）高端工业自控阀门市场， 主要是海外品牌与国内龙头在行业应用技术领域进行产品竞争。

控制阀领域国产化率有所提升。根据浙江力诺 2023 年年报，2023 年国内销售额前 50 的 控制阀企业中，国产品牌市占率为 41.62%，而根据华经产业研究院，2015 年该比例仅为 32.8%。分析历史数据，可以看出该比例在 2020-2022 年有明显上升，或说明公共卫生事 件对于国产替代的促进作用。

仪器仪表各品类，如压力变送器、流量计、温度计、物位计、在线分析仪等，竞争格局与 控制阀有相似之处，即整体行业格局分散，海外品牌占比较高，仍有进一步国产替代的空 间。分品类看，除温度计以外的四个品类，市占率前三的均为海外品牌，在线分析仪前四 家均为海外品牌，且占比总和达到了 46%。在温度计这个品类，国产企业如重庆川仪、苏 州威卡、安徽天康已经实现了成功的国产替代，但整体竞争格局相比其他品类更加分散， 或为技术突破较早、国内玩家较多的缘故。

4.1 杭氧股份

杭氧股份具备全球领先的空分设备制造能力。根据中国钢铁新闻网，在 2021 年之前的十 年间，杭氧股份 6 万等级以上的特大型空分设备产量和销量全球第一。根据杭氧股份招股 书，杭氧股份前身于 20 世纪 70 年代末引进了林德公司大中型成套空气分离设备的设计 与制造技术，并在此基础上通过自主研发不断精进。根据杭氧股份投资者关系活动记录表， 杭氧股份目前生产的单套最大等级空分设备为 12 万 m 3 /h 空分，比肩全球顶尖水平。工程 承包方面，根据杭氧股份官网，杭氧股份以深冷分离技术为支撑，成立了杭氧化医工程公 司，后者是国内唯一一家空分领域专业总承包的甲级设计资质工程公司，已累计完成空分 总包项目近 180 个。根据各公司公告，得益于较强的产品竞争力，杭氧股份空分设备毛利 率高于可比公司。

空分设备在杭氧股份收入占比稳定，近两年毛利率相对较高。根据杭氧股份年报，杭氧股 份 2023 年实现空分设备销售收入 42.4 亿元，占收入比重 32%，该比例近年来保持稳定。 近两年由于制造业需求较弱，气体销售业务毛利率有所下降，设备业务毛利率保持相对稳 定，成为利润稳定的基本盘。

24 年前三季度，杭氧股份归母净利润受气价下跌与设备订单结构影响下滑 21%，25 年有 望随制造业需求恢复和新项目投产而改善。2024 年受宏观经济影响，大宗气体价格下滑， 同时稀有气体价格仍有较大幅度下跌，导致杭氧股份气体业务收入毛利率有所下滑；空分 设备业务毛利率可能受大宗商品价格上涨与部分订单定价影响。在以上因素的作用下， 2024 年前三季度杭氧股份归母净利润下滑 21%。但我们认为随着在手制气项目投产，管道 气与零售气销量均会明显增长，叠加制造业景气度恢复带来气价回升，利润有望触底回升。

杭氧股份近年来获得多个国内大型煤化工项目的空分订单，在煤化工行业继续积累大型空 分项目经验。根据中国能源网，2024 年 10 月 9 日，由杭氧配套的内蒙古宝丰煤制烯烃示 范项目 6 套 11 万方等级首套空分设备成功出氧，该项目是目前全球单厂规模最大的烯烃 厂。根据杭氧集团官网，2024 年 3 月 1 日，杭氧集团签约中煤榆林煤炭深加工基地项目 3 套 8.5 万方等级空分装置设备的供应协议。受益于新订单，杭氧股份空分设备收入 24 年 增长提速。我们认为杭氧股份未来有望不断积累大型空分与煤化工行业相关业绩。

4.2 中泰股份

中泰股份主营业务主要含深冷设备与燃气运营两部分，深冷设备是主要的利润来源。根据 中泰股份公告，2024 年上半年，中泰股份分别实现深冷设备/燃气运营收入 5.0/7.9 亿元， 占总收入的 36%/58%；2023 年深冷设备板块净利润为 2.25 亿，深冷设备开始成为主要的 利润来源。2024 年上半年收入利润有所下滑，主要系制造板块交付周期延长、燃气运营收 入下降所致。

中泰股份拥有煤化工深冷技术领域的核心技术实力。根据中泰股份 2023 年报和投资者关 系活动记录表，中泰股份的板翅式换热器已处于国内绝对领先地位，客户包括全球工业气 体龙头法液空和美国空气化工；中泰股份是合成气氢与一氧化碳分离制乙二醇深冷分离工 艺段的龙头企业，目前已有多套一氧化碳与氢分离订单，已成功实现该等项目上的国产化 进口替代，国内运行最大规模的乙二醇深冷工艺段也是中泰股份的业绩，此外在煤基合成 氨项目中的大型、高压液氮洗装置上占据绝对技术及业绩优势。中泰股份在深冷技术的核 心设备——板翅式换热器领域的设计制造水平已全国领先，不仅出口 52 个国家和地区， 而且已成功打入电子高纯氮项目和国家“大型低温制冷设备研制”项目。

在手订单充裕，海外增长较快。根据中泰股份公告，2024 年制造板块新签订单 19 亿以上， 同比 2023 年增长 30%以上，海外订单占比 30%以上。截至 2024 年 10 月 24 日，中泰股份 在手订单共 24.76 亿，其中海外订单占比超过 46%，在手订单有望在未来逐步兑现。根据 中泰股份年报，目前中泰股份海外收入占比仍然较低，2023 年仅为 0.58 亿，占公司深冷 设备收入约 5.7%；但 2023 年中泰股份海外业务收入毛利率为 43%，明显高于深冷设备整 体毛利率，未来盈利能力有望随海外业务占比提升而显著增强。

2025 年 1 月 21 日，中泰股份发布 2024 年度业绩预告，对 2019 年收购山东中邑燃气有限 公司过程中产生的 4.48 亿商誉计提 3.13 亿元的商誉减值，主要原因为（1）下游用气需 求萎缩，2024 年销气量较上年下滑 23%以上；（2）上游政策调整叠加顺价不畅，导致民用 气出现亏损；（3）2024 年新增计提坏账准备约 1900 万元，主要来自德州市部分区域“村 村通”煤改气改造工程款。不考虑商誉减值计提，中泰股份 2024 年预计实现归母净利润 2.28 至 2.53 亿元，下滑幅度 27.7%至 34.87%；考虑商誉减值后预计亏损，实现归母净利 润-8500 万至-6000 万元。此次商誉减值计提后，商誉账面余额预计约为 1.36 亿元，商誉 减值风险大幅降低。

4.3 陕鼓动力

陕鼓动力是国内透平压缩机龙头之一，在轴流压缩机领域具有垄断地位。根据陕鼓集团官 网，陕鼓集团起源于 1968 年的陕西鼓风机厂，早期业务为透平机械及系统供应商，根据 陕鼓动力公告与《中国通用机械工业年鉴》，2022 年陕鼓动力轴流压缩机产量为 70 台， 行业产量为 72 台，陕鼓动力在轴流压缩机品类上几乎实现行业垄断，龙头地位彰显；而 2022 年陕鼓动力离心与空分压缩机总产量为 80 台，占全国产量的 12.2%，陕鼓动力在离 心压缩机的行业地位略逊于轴流压缩机。透平压缩机下游以大型流程工业为主，尤与钢铁 行业相关，因此公司收入也随钢铁资本开支波动。

受下游景气度影响，2023 年以来陕鼓动力收入利润有所承压。根据上图，2018-2021 年我 国钢铁行业资本开支底部反转，进入连续多年的上升期，但 2022 年起增速放缓，下游客户项目执行进度受到影响，给设备订单和收入带来一定压力。根据陕鼓动力公告，2024 年 前三季度公司收入持平微增，但净利润略有下降。随着公司气体业务与非冶金下游设备业 务的扩展，根据陕鼓动力 24 年半年报，2024 上半年陕鼓动力销售订货同比增长 26.77%， 看好公司未来收入利润触底回升。

石化、能源等下游成为新的收入增长点。为了尽力对冲冶金行业的不利影响，陕鼓动力加 大力度拓展其他下游，石化行业收入占比从 2022 年的 18%提高到 2023 年的 30%，与之对 应，离心压缩机的销量从 2022 年的 64 套增长到 2023 年的 94 套。根据陕鼓动力 2024 年 半年报，公司继续签约多个非冶金行业的项目订单，下游结构改善继续稳步推进。

陕鼓动力可为煤化工项目提供多种产品与服务，目前已有相关订单。根据陕鼓集团官网， 在新型煤化工领域，陕鼓可以提供各类压缩机组，如空分机组、冰机机组、合成气压缩机 组、CO2 压缩机组等，此外还可以提供合成气联合装置、热电装置、空分装置等工程总包 方案。根据陕鼓集团官网和中国化工报，近日陕鼓动力成功签订国内某大型煤化工企业煤 制烯烃升级示范项目，将为该项目提供甲醇制烯烃核心装置等系统解决方案及服务。根据 陕鼓动力 2024 年半年报，陕鼓动力签订某煤制活性炭及炭化尾气联产 LNG 一体化项目， 实现煤制活性炭首套工程业绩。

4.4 航天工程

航天工程是气流床粉煤气化装置的国产领先企业。根据航天工程 2023 年报，航天工程从 事煤气化相关的从设备研发、设计、生产、供应到 EPC 的全套业务，拥有航天粉煤加压气 化技术的自主知识产权及相应设备“航天炉”。根据航天工程 2023 年报，2023 年航天工 程完成 5 个项目 12 套气化装置开车，实现了 46 个项目 96 台航天炉高水平运行，远超行 业平均水平；6.5MPa、3500t 级半废锅型航天粉煤气化装置运行可靠性得到充分验证，航 天炉市场占有率持续提升。根据航天长征化学工程股份有限公司公众号，目前航天工程累 计签约煤化工项目 71 个，销售“航天炉”167 台套，其中最新技术 6.5MPa 气化炉已签约 35 台，3500 吨级气化炉已签约 32 台。

4.5 川仪股份

川仪股份前身为重庆的四川仪表总厂，是我国三大仪器仪表制造基地之一，主营业务为工 业自动控制系统装置与工程成套，产品定位中高端，下游覆盖石化、电力、冶金、化工、 煤化工等。根据川仪股份年报，近年来川仪股份盈利能力保持稳定，收入利润平稳增长。

客户资源丰富，包含央国企、外企与大型民营企业。川仪股份依托完善的产品谱系、持续 的研发创新和贴近一线、高效灵活的营销体系，与众多下游客户建立了深度联系。根据经 燕化工平台，川仪股份在自动化解决方案上拥有中石油、中石化、国能集团、宝武集团、 壳牌、巴斯夫等多家流程工业巨头。

持续投入产品研发，不断创新迭代，打磨技术优势。根据川仪股份年报，截至 2023 年底， 川仪股份累计获得有效专利 946 件(其中发明专利 308 件)、软件著作权 268 项；主导、参 与制修订国家、团体标准 19 项；研发费用率近三年维持在 7%以上。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）