2025年煤炭行业专题研究：煤炭行业概况及河南发展现状

1. 我国煤炭资源储量排名全球第 4，煤炭行业绿色清洁、智能化转型

1.1. 我国煤炭资源储量排名全球第 4

我国煤炭资源储量排名全球第 4。煤炭是世界上储量最多、分布最广的常规能源。尽管全 球煤炭资源储量丰富，但煤炭资源储量集中度较高，各地区煤炭储量分布并不均衡，绝大多数 已探明储量集中在亚太、欧洲及北美等地区。煤炭资源分布区域主要分布在北半球。全球共有 两大煤炭分布带。一条横贯亚欧大陆，从西欧经北亚，一直延伸到我国华北地区；另一条呈东 西向贯穿于北美洲中部，包括了美国和加拿大的大多数煤田。南半球的煤炭资源多分布在温带 地区，如澳大利亚、南美洲的博茨瓦纳和非洲南部。全球煤炭资源分布较为集中，2020 年美国 煤炭探明储量全球排名第一，中国第四。根据 BP 数据统计，2020 年底，全球煤炭已探明储量 10,741 亿吨。美国煤炭储量全球第一，占比达 23.20%；其次为俄罗斯，占比达 15%；澳大利 亚占全球比重达 14.00%；我国煤炭已探明储量占比 13.30%，全球排名第四；印度占比 10.34%， 排名第五。

作为我国主体能源和重要的工业原料，煤炭是我国储量最丰富的传统化石能源之一，“富煤 贫油少气”是对我国能源资源禀赋的高度概括。根据自然资源部于 2024 年 10 月发布的《中国 矿产资源报告（2024）》，截至 2023 年底，全国煤炭资源储量为 2185.70 亿吨，较 2022 年底 增长 5.6%；石油资源储量为 38.51 亿吨，较 2022 年底增长 1.2%；天然气资源储量为 67424.52 亿立方米，较 2022 年底增长 2.6%。

我国煤炭行业区域集中度较高，其从分布区域看，主要集中在山西、内蒙古、新疆、陕西 四省。根据自然资源部发布的数据，截至 2022 年底，山西、内蒙古、新疆、陕西等四省煤炭 资源储量合计占比73.77%。截至 2022年底，山西煤炭资源储量483.1 亿吨，全国占比23.34%， 排名第一；其次为内蒙古，煤炭资源储量 411.22 亿吨，全国占比 19.86%；新疆煤炭资源储量 341.86 亿吨，全国占比 16.51%，排名第三；陕西排名第 4，全国占比 14.06%；河南省煤炭资 源储量 44.43 亿吨，全国占比 2.15%，排名第 9。

1.2. 煤炭行业向绿色清洁、智能化等方面深度转型

自 2013 年起，我国加快新能源领域投资，能源结构经历了快速的绿色低碳转型，新能源 装机规模快速提升，截至 2023 年底，我国可再生能源装机占比已超 50%。我国在大力发展新 能源的同时，也认识到煤炭在能源保障供应中的重要作用，煤炭将和新能源共同构成我国未来 能源供应的体系，实现优势互补。 结合我国资源禀赋，煤炭依旧是我国的主体能源，在能源供应中发挥“压舱石”和“稳定 器”作用。我国煤炭行业正向绿色清洁、智能化等方面深度转型，具体政策措施包括推动煤炭 清洁高效利用，加强生态环境保护，确保能源安全托底保障作用，同时加大智能化技术应用力 度，提升煤炭行业生产效率与智能化水平，促进煤炭产业高质量发展。2016 年 11 月，国家发 改委发布《全国矿产资源规划（2016-2020 年）》，提出重点建设神东、晋北、晋中、晋东、蒙 东（东北）、云贵、河南、鲁西、两淮、黄陇、冀中、宁东、陕北、新疆等十四个煤炭基地。 2022 年 1 月，国家发改委印发《“十四五”现代能源体系规划》，提出加强煤炭安全托底保障， 发挥煤电支撑性调节性作用，大力推动煤炭清洁高效利用，加快能源产业数字化智能化升级。 2024 年 4 月，国家矿山安监局等七部门发布了《关于深入推进矿山智能化建设促进矿山安全 发展的指导意见》，提出到 2026 年，建立完整的矿山智能化标准体系；到 2030 年，建立完备的矿山智能化技术、装备、管理体系。

自 2023 年以来，我国煤矿安全监管政策呈现出力度加强、措施细化、注重预防的趋势， 这一系列政策调整的核心目的在于全面提升煤矿安全生产水平，并有效防范和遏制重特大事故 的发生。2023 年 9 月，中共中央办公厅、国务院办公厅发布《关于进一步加强矿山安全生产 工作的意见》，提出一系列加强和改进矿山安全生产工作的重大任务和重要举措，对进一步推动 我国矿山安全治理模式向事前预防转型、确保矿山安全高质量发展具有十分重要的作用。

2. 我国煤炭行业整体供需发展现状

2.1. 我国煤炭整体消费情况

在未来相当长的时间内，煤炭作为我国主体能源的地位不会改变。根据国家能源集团技术 经济研究院联合中国科学院、清华大学开发的中国能源系统预测优化模型（CESFOM）的预测 结果1，我国煤炭消费将在 2028 年达到峰值，2029-2037 年为峰值平台期。 我国是传统的煤炭生产和消费大国，煤炭是我国能源安全保障的“压舱石”，处于重要的基 础能源地位。近年来，我国以新能源为主体的新型能源体系加快构建，随着非化石能源装机占 比的持续提升，煤炭在我国一次能源消费占比呈下滑走势。根据自然资源部发布的中国矿产资 源报告，和英国能源研究院发布的《世界能源统计年鉴 2024》，2023 年我国煤炭消费占一次能 源消费比重为 55.3%，高于全球 26%的比重，10 年间下降 12.1 个百分点，但占比仍超过 50%。 与此同时，水电、核电、风电、太阳能发电等非化石能源比重提高了 7.7 个百分点至 17.9%。

电力及热力用煤占比最高且持续提升。作为基础性能源，煤炭的需求受电力、冶金、建材、 化工等相关行业影响，根据 2024 年 9 月国家统计局发布的《中国统计年鉴 2024》，2022 年我 国电力及热力用煤占比约 56%，呈逐年上升态势，动力煤的供需情况在一定程度上影响了我国 煤价的整体走势。

2.2. 我国原煤产量全球占比超过五成

我国是世界上主要的煤炭生产国，原煤产量全球占比超过五成。根据国家统计局统计数据， 2023 年，我国规上工业原煤产量 47.1 亿吨，同比增长 3.4%，全球占比 51.8%。2023 年，原 煤产量排在我国之后的国家依次为印度、印度尼西亚、澳大利亚、美国、俄罗斯等。

2002 年至 2012 年，我国煤炭行业经历了“黄金十年”，煤炭价格节节攀升，煤炭产量快 速增长，2012 年全国煤炭产量达到 36.5 亿吨，一次能源生产与消费结构中煤炭占比超六成。 自 2016 年起我国煤炭行业经历了去产能的阶段，我国原煤产量下降，2016 年全国原煤产量 33.64 亿吨，同比下降 9.4%。2020 年起，我国煤炭行业进入了新一轮景气度上行周期，年初 受疫情影响，煤炭需求下降，煤价下跌，但随着疫情防控取得显著效果，宏观经济稳步恢复增 长，煤炭市场需求回暖，煤炭价格逐步回升。特别是在年底，由于冬季供暖需求走强以及澳洲 进口煤限制等多重因素叠加，煤炭价格出现快速上涨。2023 年我国原煤产量 46.58 亿吨，同比 增长 2.9%。2024 年我国原煤产量在 2023 年的高基数水平上增长 1.3%至 47.6 亿吨。与此同 时，随着能源结构调整和环保政策加强，煤炭行业也将面临更多的挑战和机遇。

近年来我国动力煤产量维持增长态势，尤其是煤价大幅上涨的 2021、2022 年两年，我国 年动力煤产量分别同比增长 6.91%、9.00%。2023 年、2024 年，我国动力煤产量分别为 37.74 亿吨、38.79 亿吨，分别同比增长 1.87%、2.76%，增速较之前年份放缓。由于资源稀缺增产 难度大、安检趋严、进口冲击以及下游需求下降等原因，我国炼焦煤产量增速持续下降。2023 年及 2024 年，我国炼焦煤产量分别为 4.90 亿吨、4.69 亿吨，分别同比减少 0.29%、4.26%。

作为我国主要的传统煤炭大省，晋蒙陕疆原煤产量占比持续提升。自 2016 年煤炭供给侧 改革推进以来，煤炭生产区域集中度进一步提升。2024 年，山西（26.66%），内蒙古(27.25%)、 陕西(16.39%)、新疆(11.37%)原煤产量合计占比超过全国总产量的八成，达到 81.66%，较 2016 年的 69.05%提升 12.61 个百分点。 西南地区煤炭供给的缺口不断扩大，是新疆煤炭产量大幅增加的主要原因之一。2024 年， 新疆原煤产量 5.41 亿吨，同比增长 18.38%，全国产量占比由 2023 年的 9.80%提升至 11.37%。 凭借资源储量丰富、煤质优良以及较低的开采成本，随着传统煤炭主产区如山西等地煤炭产量的下降，新疆正逐步成为全国煤炭保供的关键接续区域。

我国煤炭生产端集中度高，2024 年原煤产量排名前十的企业产量占比合计近 50%。大型 煤炭企业在企业集团在市场上占据主导地位。根据中国煤炭工业协会统计与信息部统计数据， 2024 年排名前 10 家企业原煤产量合计为 23.7 亿吨，同比减少 2456 万吨，占规模以上企业原 煤产量的 49.8%。2024 年全年原煤产量超过 1 亿吨的有 7 家大型企业，其中国家能源集团全 年原煤产量最高，达到 6.21 亿吨，旗下拥有规模最大的 A 股上市煤企中国神华；晋能控股集 团原煤产量为 4.02 亿吨，排名第二，旗下拥有 A 股上市煤企晋控煤业；山东能源集团原煤产 量为 2.77 亿吨，旗下拥有 A 股上市煤企兖矿能源；中国中煤集团原煤产量 2.74 亿吨，旗下有 中煤能源、新集能源、上海能源等 3 家 A 股上市煤企；陕煤集团原煤产量 2.52 亿吨，旗下拥 有 A 股上市煤企陕西煤业；山西焦煤集团原煤产量 1.82 亿吨，旗下拥有山西焦煤、山煤国际、 山西焦化等 3 家 A 股上市煤企；华能集团作为我国五大发电集团之一，原煤产量达 1.11 亿吨。

2.3. 我国煤炭进口情况

煤炭进口对我国煤炭市场和价格产生了双重影响：一方面增加了我国的煤炭供应；另一方 面也对我国煤价产生了冲击。2023 年起，我国煤炭进口量大幅增长，俄罗斯和蒙古国是最主要 的煤炭进口增量国。根据海关总署数据，2023 年，我国进口煤炭 4.74 亿吨，同比增长 61.80%。 2024 年，我国累计进口煤炭 5.4 亿吨，同比增长 14.4%，较 2023 年 61.8%的增幅收窄，澳大 利亚成为最大的煤炭进口增量国，而俄罗斯煤炭进口量下降幅度较大。从进口国别来看，2024 年，印度尼西亚作为世界第一大煤炭出口国，我国对其煤炭进口量为 2.4 亿吨，同比增长 9.55%， 进口煤炭占比 44.4%；澳大利亚进口煤炭 8324 万吨，同比增长 58.7%，进口占比 15.3%；蒙 古国进口煤炭 8270 万吨，同比增长 18.2%，进口占比 15.2%；俄罗斯进口煤炭 8098 万吨， 同比减少 19.0%，进口占比 14.9%。考虑到印尼煤炭 2025 年存在减产预期，且存在采取限制 出口措施的潜在风险；俄罗斯提高煤炭铁路运价后，直接推高煤炭出口成本；而澳大利亚在煤 炭产量有所减少的情况下，产量水平已基本接近历史高峰。因此，预计 2025 年我国煤炭进口 量增速将继续下降。

2024 年，我国动力煤累计进口量 4.05 亿吨，同比增长 15%。根据 Mysteel 数据，我国动 力煤主要进口来源国依次为印尼、澳大利亚、俄罗斯、蒙古国，除俄罗斯同比减量 14%外，其 余国家增量显著。

2024 年，我国进口炼焦煤 1.2 亿吨，同比增长 19.97%。整体来看，进口炼焦煤格局仍以 蒙、俄为主，占总进口量的 71.43%。分国别来看，印尼煤进口量同比 2023 年整体下滑 30.21%。 进口煤增量最快的为澳煤，同比 2023 年增长 271.71%。自 2023 年澳煤进口禁令解除以来， 我国进口澳煤增长速率加快主要集中在 2024 年。蒙煤方面，2024 年蒙古国整体焦煤出口供货 量目标为 7600 万吨，其中炼焦煤进口量稍有放缓，环比 2023 年增长 280.42 万吨。

2024 年我国煤价下跌，焦煤价格跌幅大于动力煤跌幅。受供需宽松影响，动力煤价格延续 了震荡下跌走势。由于需求疲弱、进口显著增加等因素，炼焦煤价格跌幅大于动力煤。2024 年，煤价延续了 2023 年的下跌走势。2024 年 12 月 31 日，秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500) 平仓价为 765 元/吨，全年下跌 16.94%。2024 年 12 月 31 日，我国焦煤现货领先价格为 1040 元/吨，全年下跌 41.96%。2025 年煤价延续了震荡趋势，2025 年 2 月 10 日，秦皇岛港山西 产动力末煤(Q5500)平仓价为 751 元/吨，自年初下跌 1.83%；2025 年 2 月 10 日，我国焦煤现 货领先价格为 1047 元/吨，自年初上涨 0.67%。 预计煤价短期将维持震荡走势。长期看我国煤炭供需仍面临紧平衡状态，电力需求增长、 化工用煤需求增加、建材用煤需求降幅收窄。另一方面，煤矿的开采成本和运输成本上升，及 2025 年进口煤增速下降，这些因素将对煤价产生支撑。

3. 河南煤炭行业及煤企概览

3.1. 河南煤炭行业发展现状

河南不仅是农业大省，也是我国主要的煤炭大省之一。河南省具有“煤炭相对丰富、常规 油气资源储量少”的能源资源总体特征。煤炭是河南省重要的基础能源。河南是国家规划的 14 个大型煤炭基地之一，主要由鹤壁、焦作、义马、郑州、平顶山、永夏 6 个矿区组成，煤炭资 源相对丰富。2023 年 5 月，根据自然资源部发布的《2022 年全国矿产资源储量统计表》，截至 2022 年底，河南煤炭储量 44.43 亿吨。河南煤炭资源种类比较齐全，煤种主要以无烟煤资源储 量最多，其次为贫煤和焦煤，其中品质优良的无烟煤资源储量约占全省煤炭资源总量的 1/3。 无烟煤主要分布在焦作矿区、永夏矿区；贫瘦煤主要分布在义马矿区、郑州矿区；贫煤主要分 布在安鹤矿区、焦作矿区。河南省的焦作、平顶山、商丘永城、鹤壁、郑州等都有超大型的煤 矿，也培育出了河南能源集团、中国平煤神马集团、郑煤集团等大型煤炭企业。

河南省同样存在煤炭后备资源储量不足、煤炭资源地理分布不均的问题。河南煤炭可开发 后备资源不足，基础储量下降较快，部分省属大型煤炭企业矿井生产接替出现紧张局面。平顶 山、郑州、焦作、鹤壁、义马五个矿区均是 20 世纪五六十年代建成的老矿区，经过几十年开 发，可开发资源急剧减少，其中焦作于 2008 年已被国务院列为资源枯竭城市，同时深部资源 勘探力度不够，后备资源储量严重不足。河南煤炭资源分布呈“北多南少，西多东少”的格局， 大部分分布在豫西和豫北地区，按京广线以西划分，豫西地区有 14 个煤田，资源量约占全省 的 90%以上；按平顶山—周口以北划分，豫北地区有 14 个煤田，资源量约占全省的 99%左右。 河南省煤炭行业政策主要集中在三方面：首先是在保证安全生产大前提下，面对全省煤矿 资源枯竭的不利形势，维持煤炭稳定供应，煤炭年均产量达到 1 亿吨以上；二是要加快煤矿智 能化建设，到 2026 年，全省智能化煤矿产能占比不低于 60%；三是要合理控制煤炭的消费， 到 2025 年，河南全省煤炭消费占比降至 60%以下。

作为传统的煤炭强省，河南煤炭产量常年位居全国前十，但受煤炭后备资源储量不足、开 采成本高、淘汰落后产能等因素影响，河南原煤产量持续下降。2013 年，河南省累计生产原煤 1.53 亿吨。自 2014 年起，河南原煤产量持续降低，2021 年，全省原煤产量跌破 1 亿吨，至 9335.5 万吨。2024 年，河南原煤产量全国占比从 2011 年的 5.94%下降至 2.18%，全年累计 生产原煤 1.04 亿吨，同比增长 1.4%。

3.2. 河南重点煤炭企业

1998 年，煤炭工业部撤销，煤炭工业部所属的矿务局、煤炭公司、煤机厂等下放到地方管 理。河南省对煤炭行业进行了整合，形成了六大煤炭集团：焦煤集团、鹤煤集团、平煤集团、 义煤集团、郑煤集团和永煤集团。这些集团在河南省煤炭行业中占据主导地位，推动了行业的 规模化、集约化发展。目前，河南省原有的六大煤炭集团合并重组为三家大型煤炭重点企业， 分别为河南能源集团、中国平煤神马集团、郑煤集团。 河南能源集团是河南省重要的国有骨干企业，成立于 2008 年 12 月 5 日，由原永煤集团、 焦煤集团、鹤煤集团、中原大化、河南省煤气集团战略重组而成。2013 年 9 月 12 日，与原义 煤集团战略重组为河南能源化工集团；2022 年 7 月 8 日，正式更名为河南能源集团。集团产 业涉及能源、化工新材料、现代物贸、金融服务、智能制造等，主要分布在河南 14 个省辖市， 以及新疆、贵州、内蒙古、陕西、青海等省（区）和澳大利亚。河南能源集团拥有煤炭产能近 1 亿吨，品种以无烟高炉喷吹煤、炼焦精煤为主；化工产品产能近 1000 万吨，产品主要涉及 甲醇、乙二醇、醋酸、二甲醚以及化工新材料碳纤维、聚甲醛等 18 个种类。2024 年，河南能 源集团年产 7146 万吨煤炭，企业旗下存续债券全部兑付完毕，新增融资 208 亿元，发行 4 笔 共 40 亿元定向债务融资工具（PPN），全年实现营业收入 1210 亿元，利润 36 亿元，上缴税费 93 亿元。

中国平煤神马集团由原平煤集团和原神马集团两家中国 500 强企业重组而成，原平煤集团 为国家“一五”规划的重点项目之一，是新中国自行勘探设计、开发建设的第一个特大型煤炭 基地，素有“中原煤仓”之称；原神马集团是改革开放之初国家第一批引进的 9 个重点建设项 目之一，是当时国内唯一一家全套引进日本先进设备技术、生产尼龙 66 工业丝和浸胶帘子布 的现代化企业，结束了我国高品质轮胎骨架材料长期依赖进口的历史。中国平煤神马集团控股 平煤股份、神马股份、易成新能、硅烷科技等 4 家上市公司，6 家专精特新企业挂牌新三板。主要产品主焦煤品质、轮胎骨架材料产能世界领先，尼龙 66 盐、工程塑料产能位居亚洲第一 方阵，硅烷气、单晶硅电池片、超高功率石墨电极产能位居全国前列，产品畅销亚欧美 40 多 个国家和地区，与 100 多家世界 500 强企业及跨国集团建立了战略合作关系。荣登 2024 中国 企业碳中和贡献力 50 强榜单，名列第 22 名，连续 4 年上榜。连续三年稳居中国能源企业（集 团）50 强。2024 年前三季度，中国平煤神马集团实现营业收入 1072 亿元，同比基本持平； 实现利润 54.5 亿元，同比增长 36.23%。

郑煤集团始建于 1958 年。1998 年 1 月，郑煤集团独家发起组建的“郑州煤电股份有限公 司”在上交所成功上市，成为境内国有煤炭企业第一股。郑煤集团是全国规划的 14 个亿吨级 大型煤炭基地河南基地重要组成部分，所辖企业分布于河南郑州、漯河、商丘以及内蒙古、山 西等地，拥有煤炭采选、电力、铝业、建材、化工、物流、机制、餐饮、建筑施工等产业。2023 年，郑煤集团完成煤炭产量 1056.75 万吨，同比增加 149.2 万吨，增幅 16.44%；实现营业收 入 93.5 亿元，同比增加 7.97%。2024 年前三季度，郑煤集团实现营业收入 72.14 亿元，同比 减少 0.06%。 河南省目前有平煤股份、大有能源和郑州煤电三家煤炭行业上市公司，分别归属于中国平 煤神马集团、河南能源集团、郑煤集团。平煤股份主焦煤品种优质稀缺，公司持续推进的精煤 战略有利于盈利能力稳步提升。2023 年平煤股份原煤产量 3070.56 万吨，同比增长 1.34%； 2024 年前三季度平煤股份原煤产量 2106.01 万吨，同比减少 8.65%。2024 年前三季度，平煤 股份实现营业总收入 233.19 亿元，同比略增 0.78%；实现归母净利润 20.45 亿元，同比减少 34.91%。 大有能源 2024 年商品煤产量 968.06 万吨，同比增长 5.98%，公司预计 2024 年度实现归 母净利润为-11.16 亿元，与 2023 年同期相比，将增亏 6.35 亿元左右。导致公司业绩下降的主 要原因是煤炭供需宽松和公司部分矿井因工作面地质条件变化，煤层煤质变差，导致公司商品 煤煤质下降。 作为境内国有煤炭企业第一股，郑州煤电 2024 年煤炭产量 684 万吨，同比增长 3.48%。 2024 年前三季度，郑州煤电实现营业总收入 31.94 亿元，同比增长 2.04%；实现归母净利润 0.13 亿元，同比增长 114.39%。

4. 煤炭板块低估值高股息特征明显

4.1. 煤炭属于高股息低估值板块

受煤价下跌、供需宽松等因素影响，煤炭行业盈利延续 2023 年以来的下降趋势。2024 年 煤炭开采和洗选业实现营业收入 31603.30 亿元，同比减少 11.10%；实现利润总额 6046.40 亿 元，同比减少 22.20%。2024 年前三季度，中信煤炭行业事业实现营业收入 10113.29 亿元， 同比减少 9.63%；实现归母净利润 1140.53 亿元，同比减少 23.27%。

煤炭属于高股息、低估值板块。在中信 30 个一级行业中，近 12 个月股息率排名前五的行 业分别为：银行、煤炭、石油石化、食品饮料、纺织服装。截至 2025 年 2 月 7 日，煤炭近 12 个月股息率达到 6.41%，仅次于银行的 6.51%，排名第二。市盈率方面，煤炭为 12.08 倍，仅高于银行、建筑、石油石化。市净率方面，煤炭为 1.45 倍，由低到高排名第 10。

4.2. 大型煤炭企业业绩相对稳健

截至 2025 年 2 月 7 日，煤炭行业中近 12 个月股息率达到 10%以上的公司有 8 家，归母 净利润排名靠前的中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源近 12 个月股息率分别达到 5.81%、 7.18%、6.87%、10.25%，河南的平煤股份近 12 个月股息率达到 10.73%。

从 ROE 看，主要煤炭上市公司的 ROE 多数集中在 10%-20%区间，在煤价较高的 2021 和 2022 年，部分煤炭上市公司的 ROE 达到 30%-50%区间。大型煤炭企业如中国神华、陕西 煤业、中煤能源、兖矿能源，拥有较高的净资产收益率，并通过高长协比例等措施稳定煤价， 业绩相对稳健。

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