睿勤-另类资产2025

由睿勤发布了《睿勤-另类资产2025》这篇报告。以下是对该报告的部分摘录，完整内容请获取原文查看。过去的两年间，在二十多年以来最大幅度加息潮的影响下，私募股权行业饱经风 雨。随着2024年货币宽松周期的启动，行业逆势有所缓解，预计私募股权的资产估 值以及交易和退出环境或将改善。

受到姗姗来迟的降息和全球经济及地缘政治形势不确定性的影响，2024年前三个季 度的全球私募股权基金募资总额低于2023年同期水平。 > 截至2024年第三季度，由于全球私募股权募资总额仅为4820亿美元，较之2023年 历史最高全年募资总额7810亿美元仍有显著差距，因此2024年的全年募资额或无法 超越2023年水平。 > 2025年货币政策预计将进一步宽松，投资者信心似乎正在回升。睿勤最新调研结果 显示，一半的受访投资者计划未来12个月增配私募股权，该比例显著高于2023年 28%的同期调研结果。

过去两年贴现率高导致资产估值低，进而导致退出（以及交易）活动疲软。但最新 交易数据表明市场可能正在复苏。 > 截至2024年第三季度，IPO渠道在所有退出渠道中占比9%，处于历史低位且接近 2008年次贷危机时期水平，但较2023年的7%仍有所上升，表明退出市场可能已于 去年触底并反弹。 > 欧洲和美国启动货币宽松政策，将提振资产估值并促进交易和退出活动复苏。

2023年退出环境疲软致使LP分配节奏放缓，市场对作为流动性渠道的二手份额策 略的投资兴趣顺势而起。 > 但睿勤最新投资者调研显示，短期内投资者对二手份额的兴趣已经转向中小型并购 策略，后者已成为未来短期内最受欢迎的投资策略。 > 私募股权市场的流动性预计将随降息而提升，投资者预计中小型并购活动将增加— 这一策略的历史业绩表现强劲。

随着创业投资退出案例数量及退出收益的下降，资金难以回流到LP手中，从而引致 可用于再投资新基金的资本量受限。 > 截至2024年前三个季度，共有800只基金（2023年同期1645只）募得资金850亿美 元（2023年同期1360亿美元）。 > 受上述因素影响，可投资金额也有所下降。截至2024年第三季度末，创业投资市场 可投资金额录得6000亿美元，低于截至2023年12月的6650亿美元。交易活动因而 也受到影响。

2024年前三个季度共录得14056笔创业投资交易，交易总额达到2010亿美元。上 述数据表明，2024全年交易数量和金额很可能低于2023全年水平，但不同行业或 地区的交易活跃度表现不尽相同。 > 人工智能等部分赛道逆势而上，交易活动强劲且估值处于较高水平。 > 按地区来看，亚洲的创投交易活跃度因退出端和募资端低迷而显著下降，对全球创 投交易市场的影响最大，而北美创投交易则呈现复苏迹象且今年交易金额有望超越 2023年水平。

初始投资年份为2019-2021年的创业投资基金，即睿勤拥有最新可用数据的一批创 投基金，其业绩表现受估值下降和退出环境低迷的影响而有所下滑。 > 睿勤创业投资指数方面，该指数于2021年12月达到历史峰值，随后经历了若干季度 的下跌并于2023年12月来到较低位，说明其迎来了拐点。 > 随着美国降息，创投基金业绩和退出环境有望于2025年得到改善。

2024年第一季度募资启动缓慢，但随着宏观经济数据改善和软着陆概率提高， 第二、三季度的募资活动得以改善。 > 截至第三季度末，私募债行业募资总额达到1180亿美元。假设该趋势可保持至年 末，则全年募资总额将达到1570亿美元。尽管这一总额低于2023年高达2140亿 美元的募资额，但也已接近10年平均值（1610亿美元）。 > 睿勤投资者调研显示，短期内投资者对私募债的态度更加趋于谨慎，但长期来看 投资偏好仍然强劲。

随着通胀与利率下降以及私募债违约率维持低位，今年投资者对私募债的情绪较 去年同期更加乐观。 > 截至2024年第三季度，直接借贷策略基金的募资额达到930亿美元，占全球私募债 募资总额的比重从2023年的54%跃升至当前的79%，成为最受欢迎的私募债策略 （图3.1）。 > 与此同时，不良债权重返利基策略“冷板凳”。睿勤调研结果显示，今年仅有35% 受访投资者青睐该策略，远低于去年的51%。

受募资环境低迷的影响，初始投资年份为2024年的直接借贷基金的平均管理费率为 1.42%，较去年下降了26个基点。 > 夹层债务、不良债权、特殊情况等其他私募债策略基金往往设置了更高的管理费 率，以补偿管理人因主动管理付出的精力。非直接借贷策略基金的管理费率中位数 为2.00%，高于直接借贷策略基金的1.50%。 > 直至募资环境得以改善之前，直接借贷策略或将面临持续的费率压力，LP将从中 受益。