新加坡银行-2025超级趋势第二版：世界格局日新月异

由新加坡银行发布了《新加坡银行-2025超级趋势第二版：世界格局日新月异》这篇报告。以下是对该报告的部分摘录，完整内容请获取原文查看。世界局势的变化虽然尚未到生死存亡的境地， 但已接近这一程度。未来五年，我们熟悉的世 界将经历巨大的转变。在特朗普2.0时代，关 税、税收和移民政策的“三重奏”将重塑全球 化、多边主义以及各经济集团之间的互动格 局，打破当前的稳定局面。

1.激活资产配置

在重大经济因素、人口结构和地缘政治转向以 及技术突破的推动下，长期资本配置正在经历 深刻的变化。本行预计，未来五年的关键主题 将主导资本配置。

通胀上升

通胀幽灵重现已成为疫后经济的标志特征。经 过十年的低速物价增长，美国如今面临着通胀 或将普遍高于全球金融危机后的水平。

首先，鉴于特朗普总统的议程是大幅提高关 税、减税、严格限制移民和放宽监管，其重返 白宫可能将给通胀和通胀预期带来上行风险。 其次，疫情以及许多政府对保持韧性和多元化 的优先次序不断变化，已促使全球供应链重新 调整。这可能会导致生产成本上升和效率下 降，从而加剧通胀压力。 再者，能源转型势在必行，但其在短期至中期 内可能将引发通胀。 而为应对疫情而采取史无前例的财政和货币刺 激措施，扩大了全球货币供应和刺激了需求， 导致通胀问题雪上加霜。

面对这种全新的通胀模式，投资者亟需重新构 想传统的资产配置框架。股票，尤其是具备定 价能力且受通胀趋势影响的公司可能表现出 色，因其可以将上升的成本转嫁给消费者。鉴 于大宗商品和房地产等实物资产固有的通胀敏 感性，此类资产也可。

私募市场崛起

随着传统60-40股债投资组合的多元化优势在长 期保持高利率的环境下因通胀普遍更高而日渐 式微，同时由于在高利率环境下投资者更倾向 于追求实际利率，本行认为对私募市场的资本 配置将进一步攀升。 此外，越来越多的企业选择在较长时间内保持 私营状态，导致上市股票供应减少，这也进一 步推动资本配置转向私募市场。上市公司也日 益寻求与私募股权机构建立合作关系，以保障 资金来源的稳定并借助私募股权机构带来的运 营专长，在市场动荡和经济不明朗时期情况尤 其如此。 本行预计，私募资本配置具有可观的增长空 间，从私募股权和房地产到基础设施和私募信 贷等广泛领域都存在旺盛的需求。

因此，本行认为，另类资产配置将会提升投资 组合的风险回报，尤其是私募股权和信贷市场 也会为投资者带来更广泛的投资机遇，并有可 能因运营优化而收获更高的股权价值，以及进 一步分散化投资组合。

2.人工智能在现实生活中的应用

人工智能的惊人发展速度吸引了全球投资者的 关注和想象力。人工智能从一项鲜为人知的技 术，发展为企业和消费者日常生活无处不在的 技术。这是显而易见的，因为人工智能的普及可以部 分归因于运营人工智能模型的成本迅速下降。 性能相当的人工智能模型的运营成本每四个月 减半——这一趋势可能会持续至2030年。

人工智能霸权的竞赛正在上演

在这早期阶段，针对人工智能基础设施的投资 规模相当可观，短期内预计仍将呈现指数级增 长。 IDC预测，未来四年GenAI支出的复合年增长 率将达到73%。按照这一增速，全球GenAI核 心IT支出将从2023年的160亿美元增至2027年 的1,430亿美元。 目前，超大规模云端服务商在芯片和硬件领域 投入了大量资本，但本行预计人工智能半导体 的增长似乎尚未进入停滞期。事实上，在计算 需求持续旺盛的推动下，芯片科技巨头已公布 了未来几年图形处理单元(GPU)的发展路线 图，该路线图显示未来的产品开发将非常迅 速。这还会对整个半导体和硬件设备行业产生 更广泛的影响，例如对更复杂的高带宽内存和 冷却解决方案的配套需求。 本行还看到对其他AI半导体替代品的需求也在 显著增长，包括专用集成电路(ASIC)芯片等定 制解决方案。

事实上，未来几年人工智能ASIC的增速预计将 超过人工智能半导体市场的整体增速，因此其 份额将随着时间的推移而增加。这可能由于超 大规模云服务商期望实现更大的差异化优势、 更出色的性能表现、更低的功耗和整体更低廉 的芯片成本，而与现成的商用解决方案相 比，ASIC有能力成为强有力的计算加速器替代 方案。

云资本支出水平——简直突破天际

虽然人们对人工智能的发展热情高涨，但也日益 担心这是否只是一场旷日持久的竞赛，而资本支 出方并无可靠的变现计划。事实上，投资者正在 寻找更多证据来确定这一趋势的持续时间。 按实际价值计算，关键超大规模云服务商/大型 科技企业的云计算资本支出总额估计可能即将 接近阿波罗太空计划（1960年至1973年）的支 出，因此这无疑是一个合理的担忧。

3.加速发展： 向具有韧性的未来 社会过渡

预计2024-2025年间全球电力消费将以疫后 复苏以来最快的速度增长

经济风险，加上关键地区制造业活动放缓和气 候温和，2023年全球电力需求的平均年增长率 从2022年的2.7%放缓至2.5%。然而，预计 2024年电力消耗将以更快的速度增长，增长率 将达到4%（这是自2007年以来的最高增长率， 不包括2010年金融危机后的异常反弹和2021年 疫后的需求崩溃）。国际能源署预计，在强劲 的经济增长、持续的热浪和全球持续电气化的 推动下，2025年这一需求趋势将持续，增长率 也将达到4%1 。

长期而言，随着清洁能源转型、电动交通 出行、制冷、数据中心和人工智能等领域 的发展，电力需求将加速增长

从长远来看，过去十年，用电量的增速实际上 是整体能源需求增速的两倍，过去十年全球电 力需求增长的三分之二来自中国。未来几年， 电力需求将进一步加速增长，全球每年增加的 用电量相当于日本一年的电力需求2 ，在符合国 家和全球净零目标的情境下，电力需求增长将 更快。

中国能源行业的电气化速度特别快，2000年至 2023年期间，电力占最终消耗的比例从11%升 至26%。主要原因是建筑行业的用电量激增， 随着收入增长，家电和室内制冷需求快速增 加，而室内供暖也日益电气化。随着电动汽车 的快速普及成为关键驱动因素，预计未来几十 年整体需求将进一步上升。

耗电方面的创新

随着人工智能的普及，耗电数据中心和技术的 增长也将推动能源需求的增长。根据国际能源 署数据，2022年数据中心的用电量为460太瓦 时，在最差情境下，到2026年可能会升至 1,000太瓦时。仅在美国，到2026年，数据中 心的用电量估计将达到260太瓦时，占美国用 电量的6%。

全球清洁能源转型将持续进行

尽管市场担心在特朗普新政府执政期间，绿色 发展议程的部分内容可能被搁置，但全球清洁 能源转型将持续进行。 能源转型不仅对人类的长期生存至关重要，而 且对战略性板块的经济繁荣也至关重要。在清 洁能源和可持续实践方面处于领导地位不仅能 确保能源安全，还将促进经济增长和竞争韧 性，因此处于这一转型前沿的国家将获得巨大 的战略优势。 在此背景下，本行看好清洁能源和电动汽车行 业中盈利能力强、行业竞争优势显著的公司。 本行也关注转型的推动者，包括致力于智能电 网基础设施、储能和能效的企业，以及生产能 源转型所需金属和矿物的企业。

编辑：999感冒灵