2025年盛业公司研究：深耕产业助力资企互联，打造领先的供应链科技平台

一. 从“0”迈向“100”的供应链科技平台

1.1 深耕产业十年，平台化转型打造新起点

供应链金融是通过利用供应链核心企业的信用来优化支付周期并提高供应商和卖方的资金运营效率的支付 及融资解决方案。一个标准的买卖交易行为是钱货两讫，但随着信用销售成为主流，账期普遍存在导致供应链 上游的企业普遍面临现金流紧张的问题，特别是在供应商为相对弱势的中小微企业情况下，这种现金流压力尤 为突出。凭借核心企业的信用支持，供应链金融通过使用 AI 技术、区块链、大数据、云计算等金融科技实现 供应商与资金方的有效撮合，使供应商能够将部分应收账款以折扣价出售给资金方以获得即时现金支付，待 应收账款到期时核心企业再直接向资金方支付款项。供应链金融的出现有效地弥补了产业链中各个企业融资 缺口，有效地改善企业的资金运营状况。当前，供应链金融不仅限于供应链中交易完成后的开票或产品验收 阶段的资金活动，而是扩展至整个供应链管理流程，包括从寻源、签订协议、采购、开票、核实到支付等关 键环节。

盛业控股集团有限公司（以下简称“盛业”或“公司”）成立于 2013 年，为国内领先的供应链科技服务供 应商。公司持续专注于普惠金融和数字金融业务，在基建、医药和能源等国家支柱产业为中小微企业提供更便 捷的普惠金融服务。通过科技与产业供应链的深度融合，公司与 10 余家大型央企建立战略合作关系，围绕超过 150 万家优质供应商构建数字化产业生态，并与 163 家资金方建立合作。截止 2024 年底公司已经帮助超过 18, 100 家中小微企业获得超过 2,480 亿元的普惠金融服务。自成立以来，公司连续十年实现盈利并保持稳健增长，先后 被纳入 MSCI 系列指数、恒生综合指数、富时指数、深港通及沪港通，并在 2023 年入选 CNBC“全球顶尖金融 科技公司 200 强”和 2024 年入选“福布斯中国金融科技影响力企业 TOP50”，在国际市场上的认可不断提升。 公司经营方向的转变大致分为以下三个阶段：

2014-2017 年：从 0 到 1，成立初期布局商业保理市场。公司在 2013 年成立之初便为我国首批商业保理公 司之一，开始面向基建、医药、能源行业的客户提供应收账款为抵押的融资服务。2016 年 11 月，公司推出了线 上保理平台——“盛易通”，依托专业的风险管理机制，通过平台结合标准化金融产品与个性化解决方案，为 企业提供包括应收账款融资、账款管理、信用评估等综合金融服务，开始逐步尝试向实现业务生态化与平台化 转型。

2017-2022 年：从 1 到 10，公司重新定位为供应链金融科技平台，推出“双驱动+大平台”的发展战略。2017 年公司在香港联交所创业板上市，是当时港股上市的第一家保理公司，同时于 2019 年转往香港联交所主板上市。 依托盛易通云平台，公司积极扩充及发展互联网金融服务，将物流、资金流和数据流进行整合，2018-2019 年平 台先后连接“云筑网”与“中登网”拓展相关智能化工具和场景式交易。与此同时，公司将信用数据获取范围 拓宽到整个供应链的上下游各个环节，从而实现风控大数据化，构建产融结合的绿色金融生态。2021 年，公司 提出“双驱动+大平台”的发展战略。其中，“双驱动”是指在供应链中融合“产业科技”与“数字金融”，前者通 过物联网设备及智慧工地解决方案、医药溯源码及智能仓储系统、数字化企业服务向供应链中的中小微企业以 及核心企业提供定制化的智能供应链服务；而后者则通过科技赋能核心企业，达成数字金融合作。“大平台” 则是指高效对接资产端与资金端，增信端及资源合作方，打通不同的环节，深度植入供应链生态。

2022 年至今：从 10 到 100，公司致力于从“资本”向“生态”的转型，逐步摆脱“金融、资本”的传统标 签，聚焦科技平台建设打造供应链智能服务生态。作为供应链科技平台，公司积极推进资金端与资产端的智能 链接。资金端，公司联手优质地方国企组建区域供应链金融服务平台，包括与无锡市交通产业集团成立无锡国 金、与宁波开投集团成立宁波国富、与象屿金象设立厦门象盛商业保理有限责任公司等，通过国企背书拓展业 务规模。2024 年公司通过与中投保、象屿金象完成资本市场首次合作，助力福建省首单外部增信正向保理 ABS 项目成功落地，项目最终发行利率仅 2.35%，创福建省同期限、同类型 ABS 项目发行利率新低，为当地盘活基 建产业类存量资产、拓宽中小微普惠融资渠道提供了可复制可推广的样本。资产端，公司持续开拓新兴行业，2024 年 7 月宣布拟收购名风控股全部股份，拓展供应链服务至跨境电商行业。通过持续增强服务实体经济的能 力，公司帮助链上的中小微企业获得更便捷的普惠金融服务，推动社会责任和价值创造双重提升。

1.2 股权架构相对稳定，管理层具备前瞻视野

公司股权架构相对稳定，拥有国资以及国际知名投资机构的背书。根据公司 2024 年中报披露的信息，公司 创始人董志锋先生通过慧普有限持有公司约 5.6 亿股股份，持股比例高达 56.72%。由于公司创始人为实控人， 对公司的长期愿景和目标具备深刻的理解和承诺，有助于保证公司经营的稳定性。第二大股东为无锡市国资 委控制的锡通国际（香港）控股有限公司，股份占比为 6.21%。机构投资者方面，公司曾于 2018 年 7 月通过配 售 1.38 亿股引入实力雄厚的战略机构股东太平信托、美国知名私募基金泰山投资以及淡马锡旗下的兰亭投资， 被国内外知名资本长期看好，自身资本基础和集资能力拥有稳定保障。

公司管理层方面，核心团队成员拥有深厚的行业背景和广泛的国际视野，具备丰富的海外资本运作与保理 行业经验。公司管理层在跨国金融交易、全球市场分析、风险管理以及保理业务等方面积累了宝贵的专业知识和实践经验，针对行业的发展趋势和客户需求有着深刻的理解和精准的把握，能够为公司在全球范围内的业务 拓展和战略布局提供强有力的支持和指导。

1.3 数字科技融合产业生态，创新驱动供应链升级之路

公司深度融合基建、医药、能源等大型核心企业的产业生态，积累了丰富的产业数据和信息。通过人工智 能、云计算、物联网等前沿技术融合产业供应链打造的“盛易通平台”帮助中小微企业获取数字普惠金融服务， 核心是通过提供资金、风险管理、资源配置等服务，解决中小微企业“融资难、融资贵”的问题。目前，公司根 据供应链科技平台的不同应用，将业务划分为两大核心板块，包括“数字金融解决方案”和“平台科技服务”。

1.3.1 数字金融解决方案：数字科技赋能，提供高效精确的融资支持

公司数字金融解决方案涵盖投标保证金保理、订单保理、到货保理、应收保理、票据质押保理、买方确权 保理等多种的融资服务。公司数字金融解决方案主要由利息收入构成，这部分收入为公司通过自有资金放款帮 助供应链上下游的中小微企业获得融资而收取的利息费用。 数字金融解决方案主要涉及三方：公司、中小微供应商以及作为购买方的核心企业。公司目前对接的核心 企业主要为基建、医药、能源行业的央国企。数字金融解决方案具体的商业模式为：中小微企业在向核心企业 提供商品或服务后形成应收账款，为保持资金流动性向公司申请融资；公司基于盛易通云平台的数据对这些中 小微企业及底层交易真实性、合理性进行评估后放款；当账款到期时，核心企业回款至公司监控的指定收款账 户，公司在收到核心企业付款后扣除利息等相应费用，将余额（若有）返还给中小微企业。

公司供应链科技平台致力于在供应链各环节中应用科技创新，持续强化科技与业务的深度融合，力求通过 数字驱动打造一个高效开放的供应链生态系统。目前，公司科技平台已在内部运营和风险控制两个关键领域实 现了高效赋能。 内部运营方面，公司通过盛易通云平台打造了场景化、智能化、生态化的供应链金融服务体系，实现线上 全流程管理，节省多方人力成本，助推整个融资过程数字化。公司自主研发的“盛易通云平台”通过人工智能、 云计算、物联网等前沿技术融合产业供应链，解决了需线下操作、流程繁琐、审核速度慢等问题，实现 7× 24 小 时的客户服务，授信准入、授信审批、融资申请、协议签署、融资支付、贷后管理等流程均为线上化操作，节约 了资源消耗以及人工成本，预计平均节省约 90%的供应链融资处理时间。中小微企业只需线上提交企业基础资 料以及项目交易资料，包括合同、订单、发票、验收单据等，即可申请应收账款保理，当天就能收到融资款。截 止 2024 年底，中小微企业在公司客户中占比超 96%，首贷户占比达到 30%；员工人均服务资产规模达到 6, 614 万元，单笔平均贷款规模为 291 万元，单笔平均贷款期限为 150 天。

风控方面，公司接入人行征信、中登网、舆情监控等外部系统持续监测企业及其管理层的信用状况，同时 内部通过供应链科技平台与核心企业系统对接，获取真实的交易数据。盛易通云平台融合了极速发票验真、人 脸识别校验、CFCA 电子签章、光学字符识别、中登网直连、物联网到货视频、大数据舆情监控等多项前沿科技 以解决信息不对称等问题，掌握核心企业物流、合同等信息，做到交易底层的验真，实现“重交易、轻主体”。 2023 年，公司旗下全资子公司盛业保理顺利完成中国人民银行二代征信数据报送切换工作，风控能力再上新台 阶。此外，公司积极实施“数字人民币+保理”服务，有效解决与融资企业之间的互信问题，更精准地判断融资企 业的交易风险和经营状况。截止 2024 年 8 月，盛业通过“数字人民币+保理”服务，累计发放的数字普惠金融总 额已超过 2 亿元。

基于“重交易、轻主体”的业务逻辑，同时由于对接的核心企业主要为基建工程、医药医疗、能源三大抗 周期性行业的央国企公司，公司在经济环境下行的情况下仍能维持着较好的资产风险质量。公司 2024 年上半年 末供应链资产的不良率为 0.04%、逾期率达 0.12%，均低于市场平均水平。随着业务规模扩大、数据沉淀积累， 公司的风控模型将愈加智能化，也会进一步提升放款时效和额度，优化客户体验，实现更多业务场景的覆盖。 整体上看，公司数字金融解决方案通过供应链科技平台的运用，通过技术创新和数据驱动实现了业务流程 的优化和风险控制的强化，有效赋能普惠金融服务，为中小微企业提供了更加高效、便捷的融资服务。

1.3.2 平台科技服务：下沉底层交易验真，实现资产端与资金端的高效互联

公司平台科技服务收入主要由两大部分构成，一是平台普惠撮合的科技服务费，二是向资金合作方推介客 户而自客户收取的推介服务费。此外公司还会针对参与联营公司发行的资产支持证券（ABS）或资产支持票据 （ABN）项目收取相应的技术服务费用，但该部分收入规模目前相对较低。 平台科技服务收入主要涉及四方：公司、核心企业、中小微供应商以及银行等外部资金提供方。具体的商 业模式为：中小微供应商在向核心企业提供赊销商品或服务后，因流动资金不足而向公司寻求融资，公司通过 自身盛易通云平台评估供应商及底层交易的真实性、合理性，若审核通过则将该供应商的融资需求与外部资金 方进行匹配，外部合作的资金方随后向供应商提供贷款支持。与数字金融解决方案不同，平台科技服务的融资 资金来源于银行等外部金融机构，由外部金融机构直接对接中小微企业进行放款，公司的收入源于按照预定费 率收取的撮合费或推介服务费。

平台科技服务的运作依靠盛易通云平台的支撑，核心是通过下沉底层交易验真精确匹配优质资产的诉求。 资产端，盛易通云平台接入了核心企业的信息化采购平台，通过产业端交易数据辅助风控。以建筑行业为 例，该行业普遍面临较长的应收账款周期，这导致企业需要进行大量的资金垫付。但由于基础设施建设行业的 信息化水平相对较低、信息流通不畅导致了信息不对称性问题，影响行业的决策效率和市场运作。盛易通云平 台通过接入中国交建集团的交建云商、中国建筑集团的云筑网等核心企业的信息化采购平台以挖掘基建行业订 单、采购数据，进行多维度验证底层交易打破信息壁垒，提高资产质量。此外，公司在前期展业的过程投资了 多种数字化技术，在智慧工地、医院 SPD 等系统的建设中获取了丰富的产业经验，为供应链金融服务领域的创 新和发展提供了强有力的支持。

资金端，通过大数据分析、精准获客、大数据风控等方式高效链接境内外银行、银团、信贷基金、同业保 理公司等资金方，输出优质资产，协助资金方扩大普惠金融覆盖面。公司通过加速打造区域领先的供应链普惠 金融服务平台，从而推动集团整体业务规模迅速扩大。公司旗下参股的宁波国富商业保理有限公司、无锡国金 商业保理有限公司等国企合资公司先后完成增资扩股或引入战投，实现产业生态的深度链接，获得长期稳健的 资信支持。 当前，盛易通云平台已获得“等保三级”认证（即国家对非银行机构信息系统安全等级保护的最高级认证）， 为供应链科技平台的大数据分析、精准获客、业务创新提供了坚实的合规和安全后盾。

1.4 经营总体保持稳健，轻资产业务有望带来第二增长曲线

受战略转型影响，公司短期收入有所下降，但整体经营依然保持稳定。营收方面，2023 年公司主营业务收 入实现 9.64 亿元，较 2022 年同比增长 20.50%；而 2024 年上半年营收实现 4.36 亿元，同比下滑 11.88%。2024 上半年收入下滑的主要原因是公司目前处于逐步向平台化转型的阶段，因此将更多资源投入到平台业务中；旗 下附属无锡国金商业保理有限公司在引入无锡太湖新城控股集团进行增资后变为联营公司，导致相关收入未能 入表。盈利方面，公司 2023 年归母净利润实现 2.68 亿元，同比增长 22%；2024 年上半年实现净利润 1.65 亿元， 其中归母净利 1.55 亿元，同比-11.43%。若剔除非经常性损益及股权激励费用的影响，公司从 2021 至 2023 年度 的调整后净利润显现出稳定的增长趋势，年复合增长率达到 13.54%，且调整后的净利率始终保持在 30%以上水 平。

分业务来看，公司数字金融解决方案模式已逐步发展成熟，主要受益于政策支持供应链金融创新发展叠加 中小微企业稳步增加的融资需求；平台科技服务板块近年来增长较快，伴随着链接的资金方数量以及每家资金 方额度的提升，收入保持持续增长。 数字金融解决方案目前主要以利息收入为主，增长动力来自于供应链资产日均余额规模上涨带来利息收入 的提升。2023 年、2024 年上半年数字金融解决方案分别实现 7.23 亿元与 2.75 亿元收入，同比分别+15.68%，- 22.51%；2019-2023 的年复合增长率达 13.35%。公司 2024 年数字金融解决方案营收下滑的主要原因为无锡国金 商业保理有限公司出表，导致表内供应链资产规模有所下滑，相关收入、净利润短期也随之减少。公司 2023 年 自有资金日均放款余额为 79.41 亿元，较 2022 年同比增加 16.6%；而 24H1 受附属公司出表影响供应链资产的 日均放款余额较年初下滑 21.45%至 62.38 亿元。从总体上看，公司 2021-2024H1 日均放款余额总体上实现了约 40%的增长。若按照日均放款余额及利息收入的规模计算，2024 年上半年公司自营供应链资产的利息收益率为 8.3%，同比小幅下降 0.4 个百分点；利息收益率的变化与公司借款利率趋势整体保持一致，主要受宏观经济调 控与货币政策的影响。

平台科技服务收入由平台普惠撮合科技服务费以及推介服务费构成，增长的核心驱动因素为平台普惠撮合 资产的日均余额规模增加。公司平台科技服务 2023 年、2024 年上半年分别实现 1.70、1.54 亿元的收入，同比 分别+64.85%、+82.93%；2019-2023 的年复合增长率达 69.52%。公司 2023 年平台普惠撮合日均资产余额达 59.70 亿元，同比+199.92%。公司于 2025 年 1 月 20 日发布的正面盈利预告显示，2024 年末平台累计处理的供应链资 产规模已超过 2,480 亿元，同比增长超 28%。平台普惠撮合科技服务费及推介服务费的加总费率约为 2%。事实 上，平台科技服务类似 SAAS 服务，属于轻资产业务模式，客户每年可以通过续约以持续获得服务，业务收入 并随着客户数量增长而增长，因此也成为了公司目前转型的方向。当前平台科技服务的收入占比已从 2019 年的 2%逐步提升至 24H1 的 35%，而根据最新的正面盈利预告该比例于 2024 年底已接近 40%。从战略发展的角度 看，公司从无锡国金商业保理的控股方变为参股方，无锡国金保理“出表”对财务表现产生短期负面影响，但 增资扩股引战后无锡国金保理净资产将得到快速增长，为公司带来的平台服务收入和利润贡献有望得到提升。 公司收入结构亦将进一步优化，同时净利率、净资产收益率、资产回报率也将随之提升。

业务成熟逐步推动经营成本下滑，高效研发为各领域赋能。2019 到 2023 年，公司财务费用及管理费用均 有所上涨。财务费用的增长主要是由于公司业务扩张的过程中借款余额的增加以及过去几年借款利率的上涨， 2023 年公司财务费用为 4.09 亿元，同比+47.93%。值得注意的是，伴随着公司业务结构的转变，2024 年上半年 财务费用支出有所改善，同比下滑 7.30%至 1.85 亿元。另一方面，公司在前期扩张过程中员工成本上涨导致管 理费用亦逐年增长，值得注意的是，近年来通过数字科技的应用公司管理费用的增速正在逐年放缓，2024 年上 半年管理费亦同比减少 8.10%至 0.84 亿元。此外，公司研发投入自 2021 年以来一直维持在较高水平，2021- 2023 研发费用已累计投入 2 亿元，其中 2023 年的研发费用为 2,473 万元，同比+32.69%。而 2021 至 2023 年研发成 本中资本化金额均接近或超过当年研发费用。研发投入的持续提升为各个业务领域提供强有力的支持，助力公 司行稳致远。

二．践行数字普惠金融服务，化解中小微企业融资难题

2.1 普惠金融服务提质增效，供应链金融迈入 4.0 发展阶段

中小微企业是经济体系中的关键力量，在推动经济发展、促进科技创新、增加就业机会等方面扮演着至关 重要的角色，但存活率低是当前我国中小微企业普遍面临的困境。中小微企业的快速发展壮大在我国经济社会 发展全局中发挥着重要作用。截至 2022 年末，我国中小微企业数量已超过 5,200 万户，较 2018 年末增长 51%。 从宏观上看，中小微企业是我国经济的重要组成部分，对国民经济贡献呈现“5678”特征：贡献了 50%以上的 税收，60%以上的 GDP，70%以上的技术创新，80%以上的城镇劳动就业，以及 90%以上的企业数量1。但值得 注意的是，当前我国中小企业存活率相对较低。央行及原银保监会 2019 年共同发布的《中国小微企业金融服务 报告（2018）》显示，国内中小企业的发展周期基本在 3 年左右，创办 3 年之后依然可以维持正常经营的企业 仅占总数的 1/3。 资金链断裂是导致中小微企业破产的重要原因之一，中小微企业直接融资比重较低，同时自身现金周转能 力相对较差。企业在经营的过程中需要具有一定的流动资金储备，对于中小微企业而言，直接融资渠道门槛相 对较高，“融资难、融资贵”的问题突出：“融资难”是指由于中小微企业一般规模较小，资产结构中固定资产 比例小，缺乏可以抵押的不动产，银行等资金机构缺乏对中小微企业信用评估的手段，导致中小微企业贷款通 过率较低；而“融资贵”的问题则是中小微企业融资的过程中需承担更高的融资成本，例如部分金融机构在放 款时会以预留利息名义扣除部分贷款本金，导致中小微企业实际得到的贷款只有本金的一部分，实际支付的利 息较高。另一方面，中小微企业在供应链中的议价地位相对较低，为了增收通常采用赊销的方式进行推广，伴 随着应收账款占比提升自身资金周转能力相应下滑。综合以上因素，由于缺乏外部融资渠道以及充足的资金储 备，在遇到经营风险时中小微企业容易资金链断裂的现象。

金融扶持是缓解中小微企业融资难题的关键，我国已基本建立起一个覆盖广泛、层次分明、多样化的全民 普惠金融体系。2013 年 11 月，党的十八届三中全会审议通过《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决 定》，正式提出发展普惠金融的概念。2015 年末，国务院出台《推进普惠金融发展规划（2016—2020 年）》。 过去十年原银保监会和央行将推动普惠金融作为支持实体经济、深化供给侧结构性改革、实施新发展理念的关 键手段，致力于完善普惠金融发展的顶层规划，并构建了推动普惠金融发展的工作协调机制，相继出台了众多 切实有效的政策措施，夯实了中小微企业的融资基础，并提高了其融资能力。国家金融监督管理总局最新数据 显示，截至 2024 年三季度末，全国普惠型小微企业贷款余额 32.58 万亿元，同比增长 14.69%。此外，银行保险 等金融机构纷纷加大普惠金融产品供给，并加速推动数字化转型进程，进一步扩大普惠金融服务覆盖面。2023 年中央金融工作会议进一步指出，要做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”， 进一步为普惠金融的发展指明了新方向。

数字普惠金融是普惠金融发展的新趋势，凭借其共享性、便捷性、低成本和低门槛的优势，与金融服务实 现了有效互补，拓宽了金融服务的覆盖范围，并增强了金融服务的普及性。根据中国通信研究院的定义，数字 普惠金融是一种结合了普惠金融原则和数字技术的金融服务模式。随着普惠金融的可得性、覆盖面和满足度的 提升，普惠金融服务更加强调推动 “增量、扩面、提质、降本”。在此过程中，信息不对称问题是亟待解决的障 碍，如前文所述，银行和其他金融机构难以准确评估中小微企业的信用状况，进而无法为这些企业提供个性化、 有效的融资服务。2022 年，《“十四五”国家信息化规划》提出“数字普惠金融服务”优先行动，指出要推动 数字技术强化产业链供应链金融供给，将金融资源配置到经济社会发展的关键领域和薄弱环节，提升各类企业， 特别是民营、小微企业金融服务的精准度。数字普惠金融的出现通过利用互联网、大数据等技术手段，对中小 微企业的历史数据、经营状况、财务状况等多个维度的评估，更加准确地评估企业的信用状况，能够减少因信 息不对称带来的融资风险，依靠降低融资成本、提高融资效率等方式解决了中小微企业在融资过程中的供求不 匹配问题。

供应链金融是数字普惠金融的具体表现形式，为解决中小微企业融资难题提供相对最优解，通过整合物流、 资金流、信息流等信息，在真实交易背景下构建核心企业与上下游企业一体化的金融供给体系。供应链金融基 于供应链和产业链整体视角的金融服务模式，通过金融科技工具的运用汇集物流、资金流和信息流等关键数据， 构建以核心企业为中心的一体化金融与风险评估体系，为产业链企业提供快速的结算、融资和财务管理服务， 以降低其融资成本，并提升融资效率。与银行信贷融资相比，供应链金融以真实交易的应收账款为抵押，评估 核心企业的信用状况而进行放款，有效减少中小微企业融资过程中信息不对称问题，同时还款流程和时间上风 险更容易确定；而与商业保理融资相比，供应链金融的科技属性更强，通过大数据、区块链、云计算、物联网 与人工智能等技术的运用实现流程全线上操作，做到销售、应付、库存、合同等经营性数据在平台上实时推送， 降低运营成本和风险成本。整体上看，供应链金融的发展通过数字技术扩大金融服务的覆盖面，使更多中小微 企业能够获得必要的金融支持。 “多元化+数字化+小微化”的市场特征已然形成，供应链金融随工业革命同步进入 4.0 时代。近年来，产 业互联网的兴起为供应链金融带来了新的发展机遇，使其进入智慧化 4.0 时代。除了传统的金融机构和核心企 业，第三方科技公司、供应链管理服务公司、电商平台等也纷纷加入供应链金融的生态体系。供应链金融的业 务模式逐渐向去中心化、实时化、个性化和小额化方向发展，产品主要以数据质押为核心。通过物联网、人工 智能、大数据和区块链等技术的应用，实现了供应链和营销链的全程信息集成与共享，为金融机构、核心企业、 科技公司等多方主体构建了开放、共享的生态系统。

2.2 面对中小微企业的融资难题，盛业交出的独特“答卷”

在供应链金融 4.0 阶段，公司通过自身科技平台整合丰富数据资源并采用线上融资模式服务中小微企业融 资，有效缓解了中小微企业融资难题以及市面上其他解决方案的不足：

1、依赖核心企业强确权难题

供应链金融的价值很大程度上依赖于核心企业的实力和信用。法律层面的“确权”过程至关重要，而“确权” 指的是对应收账款的真实存在、准确金额以及权利归属进行严格核实和法律认定的过程，并非仅仅局限于应收 账款本身，还包括与其相关的贸易订单或其他证明债权债务关系的凭证。只有完成了确权，才能最大程度上确 保底层债权真实存在，并且行使这一债权不会遇到实质性障碍。在供应链金融以及基于供应链金融的资产证券 化项目中，本质上是通过基于供应链而形成的应收账款债权作为一项金融资产对外转让进而实现融资。因此确 权的第一步就是要确认这一基础债权已经真实产生。有别于基于借贷关系产生的债权，基于供应链产生的应收 账款债权即使已经真实产生，也可能因为其他原因，导致卖方（债权人）无法收回全部款项。比如，卖方交货 后，货物或者服务质量存在瑕疵，都可能导致卖方无法按时足额收回相应的应收账款。 然而，由于核心企业在市场中通常占据主导地位，在没有直接经济利益的情况下，它们进行确权更多是出 于社会责任而非经济动机，确权并非交易的必要条件。原因在于，核心企业的确权行为要占用自身一定的资源， 增加运营成本；此外，核心企业的确权也会提高自身资金管理难度同时影响自身信贷额度。因此，除了集团内 部供应链可能因行政命令而确权外，其他供应链的确权往往需要依赖私人关系来实现，这使得确权的成功率普 遍不高。根据中国地方金融研究院的调查，中小微企业的确权成功率大约只有 15%，这成为了中小微企业通过 供应链金融融资的主要障碍。

公司通过弱确权的模式打通中小微企业融资的“最后一公里”，满足不依赖核心企业强确权的中小微企业 融资需求。当前市面上普遍提供的供应链金融解决方案主要以强确权为主，基于核心企业主体信用资源：一是 确认真实交易，二是确认交易标的额，三是确认信用账期。而核心企业本身并不总是愿意或有能力提供强确权 的支持。基于“重交易、轻主体”的业务逻辑，盛易通云平台接入了核心企业的信息化采购平台，通过底层数 据辅助风控以获取其真实、合理的交易数据，凭借弱确权的方式为中小微企业提供供应链融资。这种弱确权仍 然依赖于核心企业的强主体交易，核心企业需要确认交易的真实性和交易标的额，但不要求核心企业确认信用 账期。相反，信用账期是由公司帮助银行等金融机构根据基础交易数据来建立的，金融机构发放贷款后只需要 设定一个还款周期。基于交易数据真实性的弱确权业务可以缓解传统强确权模式下企业面临的财务压力和授信 额度占用问题，从而提高整个供应链的协作效率。 公司打造的弱确权模式成为了供应链金融 4.0 阶段的创新应用场景，有助于供应链上下游企业更高效地进 行资金流转和资源配置，提升整个供应链的协同效率和竞争力。对于核心企业而言，弱确权模式减少对授信额 度的占用，不需要核心企业主动进行确权操作，可以大大降低核心企业的财务负担，减少资金的占用和运营成 本；对于中小微企业而言，弱确权模式将融资节点从支付逐渐前移到交付验收之前，并有助于建立基于场景的 中小微企业自身的信用体系，将融资主动权还给了中小微企业。对金融机构而言，弱确权场景通过数字化和自 动化的方式，可以降低自身操作风险，提高业务效率，同时通过锁定回款账户实现资金的闭环管理。对整个供 应链而言，弱确权场景促进了供应链上下游企业之间更紧密的合作，相关企业可以更加透明地展示其交易数据 和真实贸易背景，有助于建立更加互信的关系，提高整个供应链的协作效率。

2、票据真实性及违约风险难题

目前，应收账款质押融资在供应链金融中占据核心地位，然而票据流通的真伪验证问题尤为突出。中小微 企业作为供应链中的参与方在辨别票据真实性方面面临挑战，这不仅增加了票据违约的风险，也使得他们在买 方市场中的议价能力受限，因而更易受到票据违约的负面影响。

此外，买卖交易双方有时可能会通过虚构或夸大交易来获取额外融资，这种行为可能导致金融机构对借款 人的信用和偿债能力做出错误评估。伪造的合同、发票和运输文件等交易凭证，使得金融机构在审核时难以核 实交易的真实性和合法性，进而可能将资金投入到不实的项目中，引发资金损失和信任危机。同时，同一交易 或资产的重复融资行为也会对金融机构的利益构成威胁。 为解决上述票据真实性及违约风险问题，公司在供应链金融的 4.0 阶段从获客、交易、贷后回款三大阶段采 取了以下措施： 在获客阶段，公司运用大数据技术来深入分析客户数据，实现自动化的预授信流程，不仅提升了客户信用 评估的效率，也加快了新客户的获取速度。同时，通过集成人脸识别技术，公司能够确保客户身份的准确性， 从而为客户提供更加安全可靠的服务。 在交易阶段，公司针对应收账款票据的真实性、合法性、是否逾期、权属是否清晰、是否可转让等要素， 利用多维度数据进行佐证、核实和确权来把控风险。通过整合中国人民银行的征信系统数据与应收账款登记平 台（中登网），公司实现了对企业税务信息的实时监控和交易回款账户的全天候监测。在交易管理方面，以核 心企业供货资质获取至付款完成的全流程单据为核心，融合了 GPS 追踪、货物签收状态、银行资金流动、发票 信息、企业经营状况以及舆情动态等多维度数据，进行交易真实性的综合验证。以建筑行业为例，公司对每个 交易过程实施视频核实，利用智慧工地等产业互联网解决方案自动获取拍摄时间及交易发生的定位证据信息、 交易货物品种的证据、车牌号码、项目工地现场标志性建筑物信息、货物签收和到货视频信息等，从而实现交 易资料可实时存证、可随时查看和交叉验证比对的效果。通过产业经验的积累，对交易的各项条件如数量、单 价、付款周期等进行合理性分析，有效识别并防范潜在的欺诈行为，保护中小微企业及金融机构免受欺诈风险。

在贷后回款阶段，公司建立并不断丰富账户体系，实现资金闭环，通过聚合或监控到的回款信息，跟踪客户经营状态的持续性以及与核心企业合作的稳定性。以数字金融解决方案业务为例，借助行业风险评估模型， 公司应用双重信贷审批机制管理客户单体及本集团整体业务运营的风险敞口。双重信贷审批机制包括对客户的 信贷额度（“客户额度”）及该等客户每次提款申请的信贷额度（“提款额度”）的评估。客户的未清偿提款总 额不得超过授予该客户的客户额度，且每次申请的金额不得超过本集团各次确定的提款额度。若贷后回款阶段 公司风险管理部门发现异常，则由跨部门成员组成的工作小组将计划并采取补救行动，一般包括延长还款期限 或与客户磋商还款方案。若补救行动仍未获成功，则公司将对有关客户采取法律行动并控制有关抵押资产。 近年来，公司利用 AI 算法显著提升了供应链金融服务的精准度，其预测模型在回款周期的准确率上达到 了 83.97%，远超传统人工预测的 53.56%，能够更有效地监控资金流，优化资金配置、降低运营风险。AI 算法 的应用覆盖了从 0 至 150 天的回款周期，为公司提供了强大的数据支持，增强了与核心企业及其上下游企业的 合作紧密度，助力核心企业通过产业数字金融实现降本增效，提升市场竞争力，推动供应链金融行业向高效、 智能化发展。

3、市面上其他主流供应链金融模式所存在的不足

市面上的供应链金融模式可以总结为三大类，分别是：以商业银行为载体的供应链金融模式、以企业集团 为载体的供应链金融模式以及以科技公司为载体的供应链金融模式2。 以商业银行为载体的供应链金融模式是指以商业银行搭建的供应链金融平台为载体，以商业银行主要客户 为核心客户的供应链金融模式。为此，商业银行一般会为核心客户授信，为核心客户在本行的上下游企业提供 全方位的金融服务。这种模式的优点是银企关系信息比较对称，协调起来比较方便，特别是在供应链过程中核 心企业的确权协调、供应链过程的管理、风险控制、交易效率等方面有独特的优势。但不足之处在于：供应链 金融的发展受制于商业银行的渠道、客户资源和战略定位，分支机构多的银行更具优势，但地方银行受限于区 域，难以提供跨区域服务，且银行间协调不可能阻碍业务进展。

以企业集团为载体的供应链金融模式是指以大型企业集团为主体搭建的集团内部的供应链金融模式，主要 以“中”字头或“省”字头企业为运行主体。企业集团主导的供应链金融模式依托于大型企业集团，通常构建 内部供应链金融服务。这些集团通常规模大、产业链完整，拥有众多上下游关联企业。通过内部财务公司或保 理公司，集团能为成员企业提供便捷的资金支持和确权服务，强化内部约束，减少欺诈风险。然而，此模式主 要服务于集团内部，限制了中小型企业的参与，可能导致服务对象的局限性，形成封闭的资金循环，影响企业 的市场竞争力和扩张，与开放的市场经济要求相悖。 以盛业为代表的金融科技服务模式，通过自身数字技术优势，既为商业银行或企业集团提供供应链金融平 台的技术支持，同时也通过自身盛易通云平台与二者进行紧密的合作，并实现分润。这种模式的优势在于：一 方面，它能够帮助那些因自身条件限制而无法建立供应链金融服务平台的企业克服这一障碍；另一方面，它为 商业银行提供了成熟的供应链金融服务，从而扩展了其金融业务范围，成为供应链金融的一个重要补充。然而， 这种模式的不足之处在于：其有效运行依赖于商业银行的配合、信任和协调；由于涉及两个运行主体，服务效 率通常较低；此外，增加第三方运行主体可能会导致被服务单位的运营成本增加，进而加重中小微企业的负担。

公司依靠自身盛易通云平台打通了供应链各个节点，解决了以商业银行、企业集团为载体的供应链金融模 式的不足，同时也较好地避免了金融科技服务模式的缺点。 与商业银行模式相比，公司突破渠道和客户资源限制，扩大了供应链金融的服务范围，同时提升了业务的 服务效率。公司不依赖于银行的分支机构数量和客户资源寻找客户，而是通过与地方国有企业合作及参股成立 合资公司搭建产业场景与资源的智能匹配桥梁，为包括银行、资管、基金、保理、信托在内的多个资金方提供 服务，打破了银行保理模式的地域和客户资源的局限。此外，公司不仅服务于其中的核心客户，还拓展到了供 应链中的上下游企业，为更广泛的供应链参与者提供金融服务。在业务流程的运营上，公司已经实现了完全线 上化的审批流程，并运用 CFCA 电子签章技术来保障交易的安全性和合规性。此外，OCR 识别技术和 NLP 语义分析技术叠加 AI 应用使得文档处理过程更加自动化和高效，显著提升了业务流程的智能化。根据灼识咨询的 统计，银行自主研发一款基础资产管理系统的平均周期超过 10 个月，相比而言采用第三方科技解决方案的时间 在 1.5 个月以内，与自主研发供应链金融科技解决方案相比，外采第三方供应链金融科技解决方案能将时间成 本和资金投入成本减少 85.0%和 76.8%以上。 与以企业集团为载体的供应链金融模式相比，公司打破了资金的内部循环，并进一步拓宽了普惠金融服务 边界。公司的数字科技平台不局限于企业集团内部的合作，通过与多家银行和金融机构合作，引入外部资金为 供应链中的中小微企业提供更广泛的资金支持，有助于降低核心企业的融资成本，减轻其财务负担。除了资金 方面的支持之外，公司还积极推动金融与数字技术深度融合，探索数字人民币在核心企业内部更多场景进行运 营，目前已在工资发放、税费缴纳、普惠金融、电商融资等领域率先实现应用创新，为加快数字人民币应用增 量扩面助力。通过加大对集团内部中小微企业发展的支持力度，公司让普惠金融“活水”精准服务实体经济， 使得供应链更高效、金融更普惠。

2.3 市场规模前景广阔，公司业务变现价值显著

从需求端的角度来看，以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局以及多层次经济协同 发展的体制机制等尚在构建完善之中，供应链金融立足于产业链的完整性和稳定性，顺应产业组织形态的变化 趋势，加速创新和规范发展。它推动了产业链的修复、重构和优化升级，能够有效降低中小微企业的融资成本， 发挥市场在资源配置中的决定性作用。近年来，我国中小微企业数量增长迅速，为供应链金融的带来了稳定的 融资需求。截至 2022 年末我国中小微企业的数量已超过 5,200 万户，相较于 2018 年末增长了 51%；2022 年平 均每天新设立的企业数量达到 2.38 万户，这一数字是 2018 年的 1.3 倍。 从资金端的角度来看，在场景金融的构建中，银行最初主要集中在个人和普惠金融领域，但在公司信贷领 域，场景金融尚未取得显著的变革和突破。这不仅是因为企业信贷需求额度大、决策流程复杂等现实因素，更 因为商业银行未能找到合适的场景入口。随着大型企业融资渠道的多元化，金融脱媒的趋势将进一步加剧。同 时，我国利率的持续走低，银行面临净息差逐步收窄的压力，这促使其实施下沉客户战略，加大对中小微企业 的金融支持。然而，中小微企业的融资风险相对较高，且缺乏合格的抵押品等风险缓释手段。因此，在掌控信 息流、物流和资金流的前提下，开拓供应链金融市场成为银行的不二选择。 得益于近年来贸易市场活跃、融资渗透率不断提高，国内供应链金融市场资产余额得到了快速提升。企业 应收账款、预付账款及库存是供应链中的三大基础资产，根据灼识咨询的统计，我国供应链金融市场资产余额 从 2018 年的 20.1 万亿元快速增长到 2022 年的 32.3 万亿元，年复合增长率为 12.5%，预计 2027 年将达到 51. 6 万亿元。其中，应收账款融资作为上游企业在销售回款困难情况下的主要融资渠道，在供应链资产整体余额中 的占比日益提升，2018-2022 的年复合增长率为 14.5%，2022-2027 的预测年复合增长率为 11.0%。

伴随着供应链资产融资效率不断提高，供应链金融科技解决方案市场规模将预计继续保持两位数增长趋势。 随着科技的迅猛发展以及供应链资产融资效率的持续提升，供应链金融科技解决方案市场的总交易额亦从 2018 年的 3.0 万亿元人民币快速增长至 2022 年的 8.2 万亿元，复合年增长率为 28.7%，预计以 20.3%的复合年增长 率进一步增长，到 2027 年达到 20.6 万亿元。除了一次性开发和前置费用外，第三方供应链金融科技解决方案 采用基于最终交易额的收费模式可以有效降低系统的使用成本，因此更受客户青睐。根据灼识咨询的进一步预 测，核心企业和金融机构供应链金融科技解决方案的总支出预计于 2027 年达到 1,772 亿元人民币，2022 年至 2027 年的复合年增长率为 20.8%，表明我国第三方供应链金融科技解决方案拥有巨大的市场潜力。

供应链金融的资金来源方面，资产证券化和商业保理正逐渐成为供应链金融中越来越重要的资金来源，有 望在未来几年内成为行业增长最快的资金渠道。从 2018 年到 2022 年，资产证券化和商业保理的复合增长率分 别为 7.1%和 15.2%。预计在 2022 年至 2027 年期间，这两者的增长速度将保持领先，复合增长率分别达到 15. 5% 和 12.0%。

对于公司而言，在目前聚焦的三大行业中渗透率仍然相对较低，有望拓展更多优质潜在客户。截至 2024 年 底，公司平台客户数量超 18,100 家，其中超过 96%为中小微企业。从 2019 年到 2024 年，客户数量的增长率高 达 358%。根据公司的统计，在基建、能源、医药三大产业的核心企业供应链生态中，潜在市场规模约 4. 3 万亿 元，存在超过 150 万的潜在供应商，但公司的市场渗透率不到 1%，仍然拥有巨大的增长空间。

三．“飞轮效应”加速，驱动业务可持续发展

飞轮效应是由吉姆·柯林斯在其著作《从优秀到卓越》中提出的概念，描述了一种连续积累和加速增长的 循环效应，类似于一个巨大的飞轮旋转的过程。为了转动静止的飞轮，初期需要巨大努力，但每圈的努力会使 飞轮转动得越来越快，达到一定速度后，飞轮会借助积累的动能持续快速旋转。

1、公司“飞轮”的起点

定位为数字化的供应链科技平台，聚焦中小微企业解决资金周转难题。公司成立初期的核心业务为商业保 理，后续通过搭建供应链科技平台实现平台化转型，逐步渗透产业链上下游企业数字化转型业务中，运用金融 科技手段，整合物流、资金流、信息流等信息，在真实交易背景下，构建供应链中占主导地位的核心企业与上 下游企业一体化的金融供给体系和风险评估体系，提供系统性的金融解决方案，以快速响应产业链上企业的结 算、融资、财务管理等综合需求。 顺应国家政策，与国企合资实现了原始增长动能的积累。2019 年，为顺应国家供给侧改革政策的推行，公 司旗下盛卓商业保理有限公司与无锡市交通产业集团旗下无锡通汇投资有限公司展开深度合作，共同成立国有 控股合资公司无锡国金商业保理有限公司，以促进融资结构的优化和整合，帮助中小微企业在不同阶段快速获 得资金支持以持续发展。自此以后，与地方国企合作共同投资成立合资公司，是公司实施平台化战略的关键环 节之一。地方国企往往具备丰富的产业场景和雄厚的资源优势，而公司凭借科技创新所积累的精准获客和大数 据分析能力，能够高效地将产业场景与资源进行智能匹配，从而充分激活国有资产的价值。自 2019 年起，公司 已与无锡市交通产业集团、厦门象屿集团、中铁资本、无锡市太湖新城发展集团等多家国有企业建立了合作关 系，并参股成立合资公司。合资公司的成立标志着公司成功将国企合资合作的经验转化为可复制的平台能力， 不仅加速了区域供应链普惠金融服务平台的建设，还帮助公司在初期内实现了业务规模的快速扩张。目前，公司已与中国建筑、中国中铁、中国交建等大型央国企建立了深入的合作关系，通过“1+N”策略的实施吸引来了 大批中小微企业供应商。

2、公司“飞轮”的转动过程

平台化转型拓展资金合作方的数量以及参股国企合资公司的规模，撬动市场上的海量资金与客户。从公司 近年来营收结构来看，平台业务收入的占比正在逐年提升。公司前期发展过程中数字金融解决方案实现了快速 增长，但利用自有资金协助中小微企业需要拓展表内杠杆，根据原银保监会发布的《关于加强商业保理企业监 督管理的通知》公司最多只能撬动 10 倍资金，是“有限的”。而通过平台化转型公司积极拓展资金合作方的数 量以及参股国企合资公司的规模，充分利用市场海量的资金与客户扩大自身业务，这是“无限的”。例如，2024 年 2 月太湖新城集团向无锡国金商业保理有限公司增持并成为控股股东，尽管带来信贷相关收入及净利润短期 下降，但未来依靠国有集团的背景以及资源，公司平台科技服务收入的业绩有望逐步释放，收入结构也有望得 到不断优化，带来净利率和净资产收益率的提升。截至 2024 年底，公司资金合作方的数量增至 163 家， 2020- 2024 年资金合作方的年复合增长率达到了 37.20%。

深耕三大产业树立市场口碑，品牌影响力逐步扩大。公司自成立以来快速成长，一方面是由于早入场而取 得了的先发优势，另一方面则是通过战略聚焦建立自身的护城河和供应链生态。从行业分布来看，公司的核心 企业主要聚焦于基建、医药、能源三大抗周期性行业，同时选对商业信用风险较低以及经济较有实力的区域， 可以帮自身规避很大一部分的系统性风险。由于公司只做 B 端业务，聚焦产业场景，围绕供应链上下游去不断 加深产业理解和沉淀多维度交易数据、从而提升风控能力及获客能力，有望实现积薄发。以建筑行业为例，公 司比较精准的洞悉到了建筑材料的采购和一部分的施工项目结算率较高，存在一定的结算延迟，但有可行的手 段督促交易双方履约，同时存在可行的办法在不依赖核心企业强配合的情况下保障资产的安全回收。在行业资 金供给极其稀缺、几乎没有资金愿意脱核介入的情况下，盛业凭借其领先的供应链科技平台进入市场积极搭建 资金与企业的对接桥梁，这构成了公司超额利润的核心来源。由于产业生态链中匹配需求的金融产品存在较强 的口碑传播效应，公司平台累计客户数因此实现稳定增长。

3. 公司“飞轮”的加速阶段

在深耕基建、医药、大宗商品三大国家支柱行业的同时，公司也在进一步加强对于跨境电商和新能源等战 略性新兴产业的布局，整体会形成“3+2”的行业布局。 1）新能源行业方面，伴随着我国能源结构的持续调整，新建设项目不断推进，前期开发和建设需要大量的 资金投入，如光伏电站的建设、风电场的开发等，这些项目通常需要巨额的资金用于购买设备、建设基础设施 等，为供应链融资创造了许多应用场景。公司 2024 年上半年实现了新能源行业场景的业务落地，已经跟多家大 型的央国企电力集团达成合作，目前已经有多笔的业务落地；展望未来，新能源业务这一块将是公司发力的重 要行业。 2）与此同时，公司在电商行业扩展也非常迅速，公司于 2024 年 7 月收购了从事电商供应链服务和创新医 药产业投资的名风控股有限公司。跨境电商的供应链要求具备更高的速度和灵活性，需要小批量、高频次的快速配送，因此越来越多的企业开始采用“柔性供应链”模式，可以通过借助供应链科技来优化订单处理和资金 管理流程；其次，海外仓的兴起成为一大趋势，对于跨境电商而言，供应链科技的运用可以帮助企业缩短账期 并优化库存管理，进一步提升供应链的效率和竞争力。名风控股拓展并储备了我国和东南亚的头部跨境电商平 台资源，并在跨境电商行业实现了供应链服务模式的创新与落地。通过整合标的公司的资源和业务，公司也将 与头部跨境电商平台建立合作，提供创新的跨境电商供应链普惠金融服务，帮助中小微商家缩短货款结算账期 和加快资金周转速度，助力中国品牌“走向世界”和中国消费者“买遍全球”，从而形成新的业务增长点。 据公司预测，我国新能源行业 2025 年市场交易额预计可达到 5,355 亿元，通过央国企电力集团可拓展的新 能源企业高达 43,000 家；而电商行业预计到 2025 年市场交易额可达到 60 万亿元，可通过与头部电商平台合作 开拓的潜在平台商户高达 2,500 万家。

展望未来，公司平台科技板块将继续与数字金融板块联动，充分发挥平台链接能力，为供应链提供差异化 的服务，从而持续保持行业领先地位并获得高速发展；同时，公司亦将通过股权、债权等战略投资与生态伙伴 进行深入绑定，进行优势互补并迅速扩大市场份额。

4. 公司“飞轮”的可持续性

坚持长期发展战略，不忘初心。公司在实现飞轮效应的过程中始终坚持平台化战略，运用数字科技手段提 升普惠金融覆盖面,聚焦解决中小微企业“首贷难”和“融资贵”等问题。公司将持续聚焦普惠金融、数字金融 业务，紧跟中央金融工作会议提出的“五篇大文章”政策导向，深入践行“让供应链更高效、金融更普惠”的企 业使命，坚持“科技向善”与“可持续发展”理念，通过科技融合产业供应链，帮助链上的中小微企业获得更便捷的 普惠金融服务。 持续的科技投入与服务优化，搭建高素质人才团队。公司将持续在技术研发、市场推广、人才培养等方面 进行投入，以保持飞轮的持续转动和加速。截至 2024 年中期，公司的累计研发投入已超过 2 亿元，研发人员占比超 27%。公司旗下自主研发的“盛易通云平台”获得国家对非银行机构信息系统安全等级保护的最高级认证， 为公司供应链科技平台的大数据分析、精准获客、业务创新提供了坚实的合规和安全后盾。公司旗下盛业科技 亦已获得国家级“高新技术企业”、深圳市“专精特新企业”、“国家鼓励的软件企业”、“国家鼓励的软件产 品”等认证。未来，随着业务量的逐步扩大，公司将制定明确的量化指标，包括预算、人力搭建方面的规划，工 作重心将侧重于更好地去搭建人才梯队，以便更好地为跨境电商、新能源这两个新行业服务。

编辑：火腿肠