2025年医药行业2025 JP Morgan大会总结： 中外药企共话创新浪潮

1 中国药企：创新成果国际瞩目

百济神州：全球商业化能力+潜在大单品在研，2025年有望盈利

2025年有望实现盈利：百济神州24Q2/Q3净利润分别为-1.2/-1.2亿美元，亏损额已大幅收窄，公 司于JPM大会宣布，预计2025年有望实现GAAP准则下的首年度盈利。 泽布替尼美国持续放量，验证公司海外商业化能力：公司24年前三季度公司实现收入27.3亿美元 (+48.6%)，其中美国/中国收入分别占比50%/38%。公司核心品种泽布替尼前三季度全球收入约 18.2亿美元(+40.9%)，目前泽布替尼在美国CLL适应症新患占比排名第一。

Sonrotoclax是百济神州的在研Bcl-2小分子抑制剂，最快有望于2025H2在中美分别提交加速批 准申请。同时Sonrotoclax已就核心核心适应症-1L CLL，联合泽布替尼开展三期注册临床研究。与唯一获批的Bcl-2i维奈克拉相比，Sonrotoclax半衰期更短、选择性更强具备潜在安全优势。从1期临床数据来看，Sonrotoclax联合泽布替尼在1线CLL患者中展现出极佳的有效性/安全性数据 ，高剂量组跟踪19.4个月未观察到患者疾病进展，全部患者中未观察到肿瘤溶解综合征（TLS）或 中性粒细胞减少导致的3级以上感染事件。

公司依托激酶抑制剂、蛋白降解剂、ADC等技术，针对乳腺癌、肺癌等大适应症/大靶点构建管线 组合。其中多个1期品种具备数十亿美金销售峰值潜力，并有望于2025年陆续迎来概念验证。

科伦博泰：sac-TMT中国获批，多款ADC进入临床阶段

芦康沙托珠单抗(sac-TMT)于2024年11月22日在中国获批2L+TNBC，中国2/3L EGFRmt NSCLC上市申请已获监管受理，有望于2025年获批。 公司就sac-TMT分别于中国/美国开展5/10项三期临床研究，其中3/5个临床试验聚焦肺癌。

三生制药：创新品种逐步进入收获期, BD扩充产品组合

三生制药2024年上半年实现收入44亿元(+16.1%)，净利润10.9亿元(+11.2%)。  多个品种2024年提交NDA，2025年有望逐步获批：1）长效人EPO上市申请；2）特比澳-CLDT 适应症补充上市申请；3）IL-17A单抗上市申请。 公司重点布局自免药物，IL-1β单抗、IL-4R单抗、IL-5单抗等创新品种有望于2025-2027年申报上 市。

公司BD重点布局：1）与现有产品治疗领域协同的品种；2）新靶点、新技术。 商业化协同：公司近3000名销售和市场人员，覆盖超过2900家3级医院和约10000家各级医院。 现金储备充足：可调用现金近80亿元，每年经营性净现金流超过20亿元。 2024年10月-2025年1月，公司已完成1）海和药物-口服紫杉醇；2）东阳光药业克立福替尼；3） 映恩生物HER2 ADC等三个产品引进。

2. 海外MNC药企：聚焦优势领域，布局下一代创新品种

默沙东：肿瘤管线厚，切入减重、自免、眼科

默沙东为应对2028年K药专利到期，且内部管线较集中于肿瘤和疫苗，2024-2025大力BD扩充产 品组合储备弹药，并积极推进在研管线的临床研究。

罗氏：早期管线布局广泛，加速推进临床

2024年罗氏实现收入605亿瑞士法郎（约合666亿美元，+4%），IFRS净利润92亿瑞士法郎（约 合101亿美元，-26%）。 公司内部管线储备充足，2025年重点是加速推进五大疾病领域管线：1）肿瘤/血液、2）中枢神经 、3）免疫学、4）眼科、5）减重、6）心血管代谢。

诺华：2025年肾病药物组合有望更新，SMA、自免等多项数据读出

诺华2024年收入503亿美元(+12%) 。核心品种：1）司库奇尤单抗；2）缬 沙坦沙库巴曲已趋成熟。 布局四大疾病领域差异化管线： ① 自免：晚期管线主要包括BTKi、 BAFF-R单抗、自免CAR-T ② 心血管肾脏代谢 降脂：PCSK9 siRNA、Lp(a) ASO 肾病：ETA抑制剂、补体因子B抑制剂 ③ 中枢神经：管线主要包括自免品 种治疗多发性硬化、Zolgensma (SMA) ④ 肿瘤：以瑞波西利为核心的乳腺 癌管线、放射性核素疗法。 技术路线2成熟+3创新： 2成熟：小分子、抗体 3创新：RNA、核素、CGT。

赛诺菲：度普利尤单抗扩适应症，推进自免在研管线

赛诺菲最快于25Q2完成消费保健板块拆分，2024年药品收入411亿欧元（+11%），度普利尤单 抗收入131亿欧元（+23%），RSV单抗Beyfortus收入17亿欧元，上市第二年放量显著。 在研管线聚焦自免疾病，2025年自免领域催化剂包括：1）度普利尤单抗扩展适应症；2）BTKi、 IL-33单抗申报上市，TNFR1、OX40L、IRAK4等靶点管线数据读出。

BMS：期待Kar-XT 2025年放量

2024年BMS实现收入483亿美元（+7%） 。 BMS 2025年战略目标：1）以Cobenfy重建中枢神经药物领域影响力；2）延长肿瘤免疫药物生命 周期（O药、LAG-3单抗）；3）提升晚期管线潜力。 Cobenfy（Kar-XT）全球首创乙酰胆碱M受体型精神病药物 。 2024年9月FDA批准上市，用于治疗精神分裂，上市以来处方量迅速增加。 2025年两项三期数据读出：1）阿尔茨海默病精神病（ADEPT-2研究）；2）精神分裂症辅助疗法（ ARISE研究），25H2有望取得新适应症。

GSK：2025年5款新药有望获批

GSK 2024年收入314亿英镑（+3%），其中专科药物增长19%（HIV+13%、呼吸免疫+13%）。 公司2025年有望取得5款药物获批上市：1）Blenrep（BCMA ADC，多发性骨髓瘤）；2） Depemokimab（半年一次长效IL-5单抗）；3）Nucala（mepolizumab），拓展COPD适应症；4 ）全新机制口服抗生素Gepotidacin；5）脑膜炎疫苗。

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编辑：火腿肠