2025年汇成真空研究报告：真空镀膜设备领先供应商，充分受益高端设备国产化契机

真空镀膜设备领先供应商

公司介绍

广东汇成真空科技股份有限公司于 2006 年 8 月在广东东莞成立，于2024年6月在创业板上市，主要产品或服务为真空镀膜设备以及配套的工艺服务支持，可为不同行业客户提供定制化、专业化的真空镀膜设备及工艺解决方案，目前下游主要为智能手机、屏幕显示、光学镜头等消费电子领域，航空、半导体、核工业、工模具与耐磨件、柔性薄膜等工业品领域。公司股权结构清晰，截至2024年6月 30 日，李志荣、罗志明、李秋霞、李志方（一致行动人）合计直接及间接持股55.25%，为公司共同实际控制人。 公司目前有 3 家控股子公司，均为重要子公司： 1）汇成光电：主要生产和销售电子产品及零配件、真空设备及周边配套设备；2）贝伊特：主要负责西南地区客户开拓和技术服务；3）汇驰真空：主要以电子枪为核心技术实现手段的光学真空镀膜设备的开发和生产、销售。

公司成立于 2006 年，发展历程可分为三个阶段：1）初创阶段（2006-2011 年）：主要从事真空镀膜设备的研发、生产和销售，产品主要应用于塑胶（玩具、功能塑胶等）、五金、陶瓷、卫浴、钟表首饰、眼镜等产业，逐步掌握了蒸发镀膜、溅射镀膜、离子镀膜等较为完善的镀膜技术和成熟的生产工艺。 2）发展创新阶段（2001-2017 年）：真空镀膜设备制造能力和镀膜工艺解决能力不断增强，产品下游应用领域逐步延伸至汽车、智能手机等市场空间更大、技术要求更高的消费领域，自主研发能力得到深化和突破，技术积累不断增加。公司在真空镀膜设备市场地位不断提高。 3）巩固提升阶段（2017 年至今）：2017 年公司成为富士康供应商，2018年发展成为捷普科技和苹果供应商，并能够根据苹果公司需求向其提供技术输出服务，以及为部分战略客户提供稳定的运维服务，形成了新的利润增长点。另外，公司加强大型连续线的研发投入和市场开拓，并实现了大型连续线的销售收入，实现了从“单体机”到“单体机+连续线”模式的跨越。公司通过稳定重点客户群和推动技术进步，在真空镀膜的市场地位不断提高，同时公司不断持续研发全新的工艺和产品，取得了多项专利，为公司持续发展壮大奠定了基础。

公司收入主要来源于真空镀膜设备的销售收入以及配套的工艺服务，收入占比多年保持在 99%。真空镀膜设备的工作原理是在高度洁净环境（真空）下，通过物理或化学手段对材料表面直接沉积膜层的技术。相比于传统镀膜技术，真空镀膜的优点包括镀膜材料种类更丰富、膜层厚度更易控制、附着力更强、适用范围更广，在操作过程中更加节能、安全、环保。目前应用场景主要包括四类：1）智能手机、屏幕显示、光学镜头等消费电子领域；2）以家居建材和生活用品为主的其他消费品领域；3）航空、半导体、核工业、工模具与耐磨件、柔性薄膜等工业品领域；4）高校、科研院所等领域。 1）消费电子领域：2021-2023 年公司应用于消费电子行业的真空镀膜设备销售收入 分 别 为 3.48/3.21/1.50 亿 元 ， 占 同 期 主 营业务收入的比例分别为65.21%/56.17%/28.71%；2024 年上半年收入 1.02 亿元，同比增长128.83%，涨幅明显。 2）其他消费品领域：2021-2023 年公司应用于其他消费品行业的真空镀膜设备销售收入分别为 0.73/0.41/0.73 亿元，占同期主营业务收入的比例分别为13.71%/7.15%/13.94%，整体占比较低；2024 年上半年收入0.60 亿元，同比增长206.67%，涨幅明显。 3）工业品领域：2021-2023 年公司应用于其他消费品行业的真空镀膜设备销售收入 分 别 为 0.12/0.76/1.38 亿 元 ， 占 同 期 主 营业务收入的比例分别为2.25%/13.31%/26.44%，占比快速提升；2024 年上半年收入0.27 亿元，同比下滑76.53%，下滑幅度较大。 4）科研院所领域：主要是公司凭借较强的研发创新能力和技术实力，为各类科研院所开发的满足其产品应用要求、功能多样、配置要求较高的真空镀膜设备。目前收入规模较小，2024 年上半年收入 0.26 亿元，同比增长248.65%，涨幅明显。

公司积极拓展新客户，2023 年头部客户集中度下降。公司主要客户包括苹果公司、富士康、比亚迪、捷普、沃格光电、日久光电、宏旺等国内外知名企业和科研院所。公司积极开拓客户，2023 年 2 家新增客户进入前五大客户名单。2022/2023年公司前五大客户占比分别为 60.48%/43.72%，占比下降，公司对单一大客户的依赖有所降低。

财务情况

公司营收利润均保持增长态势。2018/2023 年公司收入分别为3.27/5.22亿元，CAGR 约 9.81%。2023 年收入同比下滑 8.58%主要系消费电子市场需求不足。2024年前三季度收入 4.31 亿元，同比增长 10.99%，主要系消费电子需求有所回暖、公司持续开拓新客户。 净利润保持稳定增长，增速高于收入增速。2018/2023 年公司归母净利润分别为0.23/0.81 亿元，CAGR 约 28.44%，保持稳健增长。2024 年前三季度归母净利润0.65 亿元，同比增长 22.31%，扣非归母净利润 0.51 亿元，同比增长2.12%。其中第三季度公司收入 1.40 亿元，同比增长 0.91%，归母净利润0.05 亿元，同比下滑 39.07%，扣非归母净利润 0.02 亿元，利润下滑主要系中介费用增加、计提资产减值损失增加、汇兑损失增加等原因。

公司毛利率/净利率持续提升，费用率整体下行。2018/2023 年公司毛利率分别为29.39%/32.65%，2018/2023 年公司净利率分别为 7.11%/15.53%，利润率持续提升。费用率下降是净利率提升的原因之一：2018/2023 年公司四大费用率合计减少2.1个百分点，其中管理、销售、财务费用率合计分别为14.4%/9.8%，累计减少4.6个百分点；研发费用率从 3.3%增加至 5.8%，累计增加2.5 个百分点。

IPO 募投项目

募集资金约 3 亿元，主要用于扩产和研发。公司 IPO 募集资金3.05 亿元，募投项目主要有两个：其中研发生产基地项目主要用于公司真空镀膜设备产能扩张，总投资金额 2.0 亿元，募集资金拟投入 1.0 亿元。真空镀膜研发中心项目主要用于光学镀膜、柔性镀膜、半导体镀膜等领域进行研发，总投资0.75 亿元，募集资金拟投入 0.75 亿元。

扩产项目建设周期 2 年，产能爬坡 3 年；研发项目建设周期2 年。根据公司规划，研发生产基地项目建设周期为 2 年，其中前期研究设计与基建工程1.5 年，厂房建设、机器设备的安装调试、生产试运行、人员招聘及培训0.5 年。爬坡阶段一共三年，其中投产后第一年产能爬坡 60%，第二年爬坡80%，第三年爬坡100%。真空镀膜研发中心项目建设周期为 2 年，其中第一年计划开支1551 万元，第二年计划开支 5949 万元。