2025年储能行业投资策略：市场全面开花，前景星辰大海

1、中国：招标、备案持续高景气，集中度有望提升

大储：招标量持续高景气，中长期行业低价竞争情况有望改善

中国大储招标量持续高景气，集采/框招、可再生能源配储、独立储能是主要形式。根据储能与电力市场数据，中国储能中 标规模持续高景气，2024年1-11月中标为53.1GW/140.6GWh，同比+55.7%/+88%。中标类型看，集采/框招、可再生能源配储、 独立储能是主要形式。集采呈现一定季节性规律。

中标价格处于底部区间，中长期看行业低价竞争情况有望改善。以2小时储能系统为例，2024年11月系统均价为0.62元/Wh， EPC均价为1.13元/Wh。

大储：西北、华北、华东是装机主力地区，储能电站利用率逐步提升

储能电站利用率逐步提升。从2022-2024Q3数据看，西北、华北、华东是装机主力地区。从电站利用率情况看，储能电站利 用率逐步提升，其中2024H1为42%，相较于2023H1提升8pct。

大储：央企集采加速，行业集中度有望提升

央企集采加速，行业集中度有望提升。2024年11月份以来，中国电建、中国华能、中广核、中国能建、中核汇能等多家央企 陆续发布了2025年储能集采公告，涉及规模超过50GWh。其中，中电建16GWh、中核12GWh、中广核10.5GWh、中能建 6GWh、华能和大唐均为4GWh。 单次集采规模越来越大。以往单次集采规模多为3-5GWh，近期出现10GWh以上规模。这种现象在组件及逆变器环节也同步 发生，中电建2025年组件+逆变器集采总量达51GW+51GW。 对投标人要求提高。具备核心设备自研能力、三年内无火灾发生，储能系统供货业绩要求不低于1GWh等逐渐成为普遍标准， 且必须具有单个项目100MWh以上的业绩。

大储：共享储能收益模式持续丰富，盈利能力有望持续提升

共享储能收益模式不断完善，市场景气度提升。共享储能收益模式主要包括“电力现货交易”、“容量租赁”、“容量补 偿”、“辅助服务”等，其中“容量租赁+调峰辅助服务”是目前最主要盈利模式。我们认为随着我国新型电力系统建设不 断加速，电力现货市场、辅助服务市场等建设不断完善，各地共享储能的收益模式也将不断丰富，经济性和景气度有望进一 步提高。

工商储：收益模式丰富，商业模式逐渐跑通

工商业储能收益模式丰富，驱动经济性提升。主要有峰谷套利、新能源消纳、配电增容、需量管理、需求侧响应、电力现货 市场交易和电力辅助服务。 商业模式清晰。工商业储能的商业模式和分布式光伏类似，主要有业主自投、纯租赁、合同能源管理、合同能源管理+融资 租赁四类。

工商储：商业模式逐渐跑通，浙江、江苏、广东等地区备案量快速增长

2024年浙江、江苏、广东等地区备案量快速增长。根据统计，典型区域浙江省2024年1-10月工商业储能备案容量为 2.63GW/5.96GWh，同比增长139%/94%。2024年1-10月浙江省工商业储能备案量为3228个，同比增长369%。广东省2024年1- 10月工商业储能备案容量为1.2GW/2.58GWh，同比增长195%/133%。2024年1-10月广东省工商业储能备案量为1480个，同比 增长465%。江苏省2024年1-10月工商业储能备案容量为7.69GW/15.7GWh，同比增长1033%/920%。2024年1-10月江苏省工商 业储能备案量为1741个，同比增长538% 。

2、美国：并网改善，2025抢装，大储、户储需求逐步释放

长期驱动：长期碳中和目标下装机空间大，各州出台储能目标规划加速储能装机

长期碳中和目标下装机空间大。根据EIA测算，假设美国电网二氧化碳排放量2025年减少95%，2050年减少100%，则风/光/ 储2035年累计装机容量将达570/990/370GW。对应2020-2035年均储能装机量约为25GW。 各州出台储能目标规划，储能装机加速。加州、内华达、纽约等州相继出台储能装机规划。其中加州储能目标计划最高，在 2030、2045年分别实现9.8GW、54.2GW的储能装机。

短期驱动：以加州为例，排队困境正逐步缓解

CAISO审批细则即将落地，排队困境正逐步缓解。基于2023年7月美国联邦能源管理委员会（FERC）发布的优化可再生能源 并网流程的2023号令，CAISO于2024年2月发布了《互联流程增强倡议2023》草案，在资料准备、费用分摊和保证金处罚等 方面上提出细化要求，草案已于2024年10月于FERC备案，并将于2025年2月发布最终提案。

并网：大储和户储2025年需求有望持续释放

美国大储和户储延期情况改善，2025年需求有望持续释放。随着互联流程增强倡议的持续推进，美国大储需求加速释放， 2024Q1-11美国大储装机8.09GW，同比增长+62.2%。 随着装机成本下降，美国户储经济性进一步提高，2024Q3户储装机346MWh，同比增长64%；装机容量创三年新高。

3、欧洲：户储去库结束，大储、工商储加速

根据SPE，2023年至2024年欧洲户储年装机量从12GWh下滑至8.8GWh，主要由于电价企稳同时利率水平较高。 2023年至2024年欧洲大储新增装机量从3.6GWh快速增长至11GWh。其中2024年意大利装机5GWh，增长23倍，主要由于 其前期在容量市场和快速备用服务市场的成功拍卖；2024年英国装机3.7GWh，增长翻倍。 2023年至2024年欧洲工商储新增装机量从1.6GWh增长至2.7GWh。主要由于工商业主自购增加、频率响应以及平衡服务 等辅助服务的参与增加了工商储项目的可融资性。较高的工商业电价以及快速的核准也有助力。

欧洲：中性预期下，2025年欧洲储能装机为28.7GWh，同比增速28%

根据SPE，中性预期下，2025年欧洲储能新增装机有望达到28.7GWh，主要基于户用市场的修复预期yoy+18%，工商储的翻 倍预期以及大储24%的增速预期。

4、新兴市场：市场发展潜力广阔，多点爆发态势有望持续

新兴市场光照条件较好，新能源发电空间广阔

新兴市场光照条件较好，新能源发电空间广阔。根据EMBER数据，截至2024年5月，全球仍有 66% 的国家太阳能电力占比不 足 5%。其中中东、东南亚、非洲、拉美等地区光照条件较好，但光伏发电占比仍远不足10%，整体发展空间广阔。

巴基斯坦：电价上涨、户用光伏上网电价下降、光储补贴加码

催化一： 2024年5月，类似美国NEM2.0-NEM3.0，户用光伏上网电价净计量改为总计量。在总计量下，居民以11卢比/kwh的 价格将电力卖给电网，并以高达62卢比/kwh的零售价格从电网购电。居民单独安装光伏的经济性降低。 催化二：7月1日执行电价上涨。巴基斯坦因财政危机向国际货币基金组织IMF求助，IMF提供贷款的主要附加条件是要求巴 基斯坦增加财政收入，电力部门是巴基斯坦长期以来亏损严重、运行效率极低的部门，因此近期巴基斯坦能源部向IMF保证 提高电力的基础费率，7月1日起电力零售价格上涨每单位7卢比，全国平均最低电费将从每度电29卢比增加到36卢比（约1元 /kwh）。 催化三：7月20日公布新一批光伏项目计划，包括50万户（100W/户）离网光伏系统、305MW集中式太阳能电站和75KW/户 （共计100户）社区光伏。

5、产业链：PCS环节竞争格局相对稳定

行业格局：欧美市场龙头竞争加剧，亚太市场参与者较多

欧美市场龙头竞争加剧，亚太市场参与者较多。根据woodmac统计，2022年储能市场，阳光电源全球市占率第一为16%， 在北美地区市占率排名第三，为13% ，在亚太地区市占率排名第一，为25% 。 2023年储能市场，特斯拉份额上升较快，全球市场份额达17%左右，北美市场份额上升至40%左右。阳光电源全球市占率 约11%；在北美地区市占率排名第二，约为18%。同时亚太市场第一为中国中车，市占率约16%。

产业链：储能系统，国内市场竞争激烈，海外市场阳光电源优势较大

储能系统，国内市场竞争激烈，海外市场阳光电源优势较大。根据CNESA统计，海博思创、阳光电源、中车株洲所在国 内储能系统市场出货量排名靠前。阳光电源、比亚迪、华为等在全球储能系统市场出货量排名靠前。

新产品、新技术：大储大容量、大电芯

大储大容量、大电芯。2024年9月EESA储能展上，远景储能发布8MWh集装箱系统，该产品单位容量规模541.6kWh/m²， 使用700Ah大电芯。南都电源发布能量密度达350Wh/kg的全固态电池，采用自主研发的无机固态电解质，消除了液体有 机电解质的安全隐患，产品循环寿命达2000次。

新产品、新技术：大储交直流一体化设计

阳光电源组串式方案大储PowerTitan2.0综合性能优良。2023年11月，公司发布大储新品PowerTitan2.0。此款新品采用全 液冷散热方式，“交直流一体化”设计。 组串式方案中，采用314Ah大容量电芯，配置嵌入式PCS，实现交直流一体化，标准20尺集装箱容量达2.5MW/5MWh。内 部是一个电池簇对接一台组串PCS，组串PCS也是采用液冷散热方式。 集中式方案中，PowerTitan2.0-UD产品是电池簇采用高压控制盒的设计方案，电池舱总共6簇，每3个电池簇并联接到外部 一台1.25MW模块化PCS，减少电池簇并联数，降低因为电池不一致性导致的安全风险以及充放电末端电量损失。

报告节选：

编辑：火腿肠