2025年传媒行业投资策略：AI应用百花齐放，关注储备游戏上线和票房复苏

1 传媒行业2024年市场表现回顾

2024年传媒行业复盘-涨跌幅方面： 截至2024年12月31日，传媒行业指数上涨2.23%，跑输沪深300指数12.45pp，跑输创业板指数7.4pp。年初以来，传媒行业跌幅 最大的子行业是广电，下跌约7.56%；广告营销指数涨幅最大，上涨约12.34%。

2024年传媒行业复盘-估值方面： 横向看，2024年传媒板块各子行业市盈率整体呈现先下降后上升趋势；其中，出版行业市盈率（18倍）相对较低，影视院线行 业市盈率（105倍）较高。 纵向看，当前传媒行业PE（TTM）为38倍左右，位于历史估值中枢上方。

2024年传媒行业复盘：从个股涨跌幅来看 截至2024年12月31日，传媒行业分化明显，82只股票下跌，83只股票涨幅小于整体传媒行业涨幅，有48只股票涨幅大于整体行 业平均涨幅。 无线传媒、旗天科技、值得买、中南传媒、新华传媒涨幅较大，为行业涨幅前五名。

2 游戏板块

游戏市场规模

宏观视角（统计口径为2024年全年） ：1）全球游戏市场综述：根据NewZoo发布的《2024年全球游戏市场报告》显示，全球游戏市场在2024年总收入1877亿美元（约合 1.34万亿元），同比增长2.1%；并预计游戏市场收入将在未来保持1.3%年复合增长率，并在2027年达到2133亿美元。从游戏玩 家数量上看，全球游戏玩家总量2024年达到34.2亿，同比增长4.5%。游戏付费用户数量达15亿（yoy+5.0%）。 2）中国游戏市场综述： 根据《2024年中国游戏产业报告》显示，2024年，国内游戏市场实际销售收入达到3257.83亿元，同比 增长7.53%，再创新高。游戏用户规模6.74亿人，同比增长0.94%，为历史新高。 3）游戏行业政策综述： 根据《未成年人网络游戏保护条例》，加强未成年人游戏时间和消费行为的监管，包括限制每日游戏 时长、禁止过度充值及强化身份验证机制，目前已经进入常态化阶段。同时，《全国重点城市IPv6流量提升专项行动工作方案》 提出推动游戏及相关行业的IPv6深度改造，加速科技化转型。此外，北京市出台的《促进科技与文化产业融合发展的若干措施》 支持电竞游戏领域的研发，提供高达20%研发投入的资金支持。

微观视角： 公司增长视角：大致可分为波浪型与台阶型增长。 波浪型：2024年，随着全球游戏市场收入达到1877亿美元，同比增长2.1%，新游戏的上线推动短期收入增长。但由于生命周 期有限，产品交替将带来一定的断档期和创新压力。游戏公司需平衡新老产品生命周期的迭代，以减少波动对收入的影响。 台阶型：中国国内市场的实际销售收入突破3257.83亿元，同比增长7.5%。核心产品生命周期的延长与基础用户群的稳定增 长或为公司提供持续支持，逐步带动整体收入进入更高水平，盈利有望进入新台阶。

2024年游戏版号发放情况

2024年版号发布数量同比增长，国内游戏市场的监管常态化，激活市场活力和用户需求。 2024年国家新闻出版署共发布1416个游戏版号，同比增长32%，恢复至2020年水平。其中，国产版号达1306个，占比超过90%；进口版号110个，数 量较2023年显著增加，体现了市场开放的持续推进。移动游戏和跨平台游戏的增长尤为突出，移动端版号发布1368款，占总数的96%，多平台游戏 同比增长40%，展现出技术融合与用户需求多样化的趋势。 小程序和轻量化游戏市场表现亮眼，行业整体健康有序发展，展示出中国游戏市场的复苏潜力与高质量发展方向。版号的常态化发放亦为企业创 新和市场竞争提供源头活水。

移动游戏数量和收入占比情况

根据伽马数据游戏产业报告数据显示：数量上看，2024年，在收入排名前100的移动游戏产品中，角色扮演类居首，占比24%，同比下降7%。卡牌 类居次，占比12%，同比去年上升一位。策略和棋牌类占比均为8%。 收入上看，2024年收入排名前100的移动游戏中，多人在线战术竞技类占比18%，位居首位；角色扮演类次之，占比17.9%；射击类占比13.9%，位 居第三；三者合计占比总收入49.7%。动作类新游的出现，助力24年动作类游戏收入上涨。

3 影视板块

电影票房规模综述

截止2024年12月31日，总票房达到425.02亿元，同比下降22.6%，为2015年以来票房较低的一年。 从单月票房来看，2024一季度、三季度各月份表现优异，主要系2月春节档、7-8月暑假档优质国产片票房表现亮眼，观影需求 极大释放。但优质影片未能持续释出，后期票房表现相较于2023年同期分别下降。总体来看，国内电影市场受电影题材以及持 续性的优质影片影响明显，静待25年优质产品供给释放。

2024年含服务费票房总榜TOP10

头腰部作品缺失或为票房表现低迷原因之一。头部作品是票房和热度的关键，2024年没有出现票房超过40亿以上的佳作，市场情绪缺乏大作带动 持续低迷；另一方面，10-40亿之间的腰部作品，作为大盘票房的基础，数量亦有所欠缺。高质量作品的匮乏或为2024年全国票房整体下滑较多的 核心原因之一。 2024年票房总榜前五电影中共四部电影来自于春节档期上映电影《热辣滚烫》、《飞驰人生》、《第二十条》、《熊出没·逆转时空》，电影市 场档期效应愈发明显，一部分原因是热门档期消费水平增强，观影需求增加；另一方面，受限于优质影片未能完成“档期接力”，市场火热程度 未能延续，部分影片扎堆上映，头部影片虹吸效应明显，而部分影片撤档退档对票房表现有所影响。

观影人次及票价统计

2024年观影人数达10.1亿，同比下滑约22.3%，恢复至2019年的58%； 2024年平均票价维持稳定，各火热档期兑现量价齐升逻辑。2024全年平均票价42.1元，较2019年37.1元上涨13.8%。 2024年2月平均票价为47.5 元，伴随着春节档优质影片的内容产出，观影人次也在24年2月份大规模释放，春节档呈现量价齐升，延续火爆态势。 暑期档单月平均票价回升，叠加观影人次可观涨幅，档期热度相对较高。

2025年春节档片单值得期待

从目前定档的电影片单来看，2025年的春节档有望迎来热度回归。 高票房作品会给行业带来持续的关注度和话题性，在后续项目供给保证的情况下，有望改变24年前高后低的局面，实现行业的 反转。

4 AI应用板块

腾讯：混元大模型

2023年9月7日，腾讯推出自主研发的通用大语言模型混元大模型，发行之初中文能力已经超过GPT3.5。拥有超千亿参数规模，预训练语料超2万亿 tokens，涵盖多轮对话、内容创作、逻辑推理、知识增强、多模态（暂未公布）五大核心优势。现已更新至混元大模型3.0。 2024年5月17日，腾讯云生成式AI产业应用峰会召开，腾讯集团高级执行副总裁、云与智慧产业事业群CEO汤道生表示，腾讯发展大模型的核心战 略是“产业实用”，“构建起离产业最近的AI，助力千行百业智能化升级”。根据弗若斯特沙利文发布《2024年中国大模型能力评测》评测结果， 腾讯混元的通用基础能力和专业应用能力，均处于国内大模型领先梯队，高于国际大模型均线。评测机构SuperCLUE《中文大模型基准测评2024年 度10月报告》显示，腾讯混元大模型位列国内大模型第一梯队，在基础和应用能力上均处于领先位置。

字节跳动：豆包大模型

模型：字节跳动快速发布自己的大模型并推出多款AI产品应用。2023年2月，字节跳动组建“Seed”团队，从国内外多个部门调集人才，专注于AI 领域的语言与图像模态研究。23年6月，旗下云服务平台火山引擎推出了“火山方舟”平台。23年8月，豆包大模型通过备案并上线，同时基于该 大模型的应用豆包也开启对外测试。24年5月，正式发布自研的豆包大模型，通过火山引擎正式对外提供服务。 团队：设立专门的技术团队和业务部门，加速推进AI技术的研发和产品创新，包括语言和图像两个团队。23年11月，成立专注于AI创新业务的新 部门Flow，该部门主要聚焦于AI大模型及AI应用层的产品研发，下设三个部门：AI产品团队 Flow，大模型研发团队Seed和产品研发支持团队 Stone。

字节跳动AI产品矩阵

C端产品应用覆盖内容、社交、创作等多个场景，存量产品生态与AI应用场景相互赋能协同。字节跳动积极进军C端AI市场，并基于自研的豆包大 模型迅速推出了一系列创新的AI产品应用。 B端布局方面，火山引擎将云服务技术与豆包大模型深度融合，为客户提供一站式的AI解决方案，助力业务高效落地。此外亦推出火山方舟2.0平 台；火山引擎推出扣子专业版，提供企业级AI应用开发平台，满足企业客户对个性化配置能力的需求。

报告节选：

编辑：火腿肠