2024年丰光精密研究报告：深耕精密零部件领域，布局谐波减速器打开向上成长空间

1 首批北交所上市企业，深耕精密机械加工及压铸行业

青岛丰光精密机械股份有限公司（简称“丰光精密”）前身为青岛丰光精密机械有限公司，成立于 2001 年，于 2013 年完成股份制改革。丰光精密是一家拥有高精密零部件加工与组装以及铝制品铸造技术与产品的企业。2021年 11 月 15 日，公司成功登陆北京证券交易所，成为该交易所首批上市公司之一。

1.1 行业经验丰富，技术实力深厚

公司深耕精密机械加工与压铸制造行业二十余年，拥有丰富的实践经验和深厚的技术实力。发展至今，已获得国际质量管理体系ISO9001认证和汽车行业生产件与相关服务件质量管理体系 IATF16949 认证等多项管理体系认证，并荣获了国家级高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业、山东省企业技术中心、第七批山东省制造业单项冠军企业、青岛市制造业中小企业“隐形冠军”企业、2023 年度青岛市民营领军标杆企业、2023 年青岛市技术创新示范企业（人工智能）、2023 年青岛市“一企业一技术”研发中心企业等多项荣誉称号。 目前，公司已拥有员工 500 余人，其中技术研发人员70 余人，拥有数百台国外进口品牌数控加工中心、数控车床、高精度磨床、压铸机等加工、压铸及检测设备，以及恒温恒湿的欧标标准化生产车间。

1.2 股权集中度高，注重完善治理结构

公司实际控制人李军间接控制公司 64.61%的股权，公司股权结构稳定，实控人对公司的经营决策、生产等重大事项具有表决权。同时，公司建立了较为完善的法人治理结构，并加强公司治理以确保股东权益和公司价值的提升。

1.3 产品覆盖领域广泛，布局谐波减速器打开成长空间

公司深耕精密机械加工件和压铸件行业二十余年，始终紧跟行业发展趋势，依据市场需求并遵循多元化发展战略，不断扩展在不同细分领域的产品条线。目前，公司已经建立了完善的产品供应体系，积累了多样化的产品系列，包括伺服电机轴、自动化配件、机器人部件、导轨滑块、轴承座等。

目前，公司所拥有的产品系列可广泛应用于智能制造、高端装备制造、轨道交通、机器人、贴片机、精密机械、3D 打印、航空航天、激光加工、医疗设备、家电以及自动化生产线等多个行业或领域。

布局谐波减速器，打开向上成长空间。随着工业自动化、智能化和高端化的发展，企业对于机器人、数控机床等中高端设备的需求亦随着增加。谐波减速器作为机器人、数控机床、医疗器械、新能源等多个行业或领域所需的核心零部件之一，具备良好的市场前景。同时，随着近两年来人形机器人产业的爆发，公司亦积极推进谐波减速器研发步伐，并于2024 年上半年完成了谐波减速机全系列齿形设计，通过了内部技术验证，且具备根据市场需求投入规模性生产的能力。 与此同时，为拓展业务和寻找合作机会，公司积极与潜在客户进行沟通。在 2024 年 7 月的国际化展会上，公司首次展出了其研发的谐波减速器产品，这不仅展示出了公司所拥有的技术实力，也为获得新的商业机遇奠定了基础。此外，公司将继续对精密减速器领域进行深入布局，加快实现谐波减速器业务的产业化落地和市场拓展。我们认为，随着公司谐波减速器产品市场的持续拓展以及产能的逐步提升，公司将迎来更广阔的增长潜力和发展空间。

2 公司基本面良好，业务结构持续改善

2.1 基本面良好，盈利能力持续提升

2024 前三季度公司营收及扣非归母净利润维持较高增速。公司前三季度实现营业收入 1.83 亿元，同比+ 29.44%；实现归母净利润0.22 亿，同比+35.68%；实现扣非净利润 0.21 亿元，同比+143.69%。主要系公司销售增长，规模效应下生产成本下降，且高毛利的加工业务订单增加所致。

2024 前三季度销售毛利率持续提升，销售净利率有所下滑。2019-2024Q1-3，公司销售毛利率基本维持在 34%以上，仅 2022 年出现下滑至31%，主要系2022年间全球经济衰退导致市场需求疲软，进而影响公司毛利率较高的半导体产品订单减少，公司产品结构调整导致。2019-2024Q1-3，公司销售净利率一直维持在 12%及以上，其中 2022 年达到 29.38%的高位。

管理及财务费用率呈现上升趋势，销售及研发费用率维持稳定。公司管理及财务费用率呈现上升的态势，2024Q1-3 的管理及财务费用率分别为12.20%、1.21%；2019-2024Q1-3 公司研发费用率基本整体保持稳定，占比基本维持在 5%以上，其中 2024Q1-3 的研发投入为0.11 亿，同比+0.53%。销售费用率 2019 年以后基本维持在 3%-3.5%左右。

2.2 加工业务占比提升，业务结构持续改善

2020-2024H1，公司产品业务占比由 88.50%下降至76.72%；加工业务占比由 8.70%提升至 19.62%，占比提升显著。其中，2024H1 公司产品业务占比较2023 年有所回升，加工业务有所降。毛利率方面，公司的产品业务毛利率在销售规模增长的背景下，于 2024H1 回升至31.64%；加工业务毛利率则在2023-2024H1 间维持在 53%以上的高水平。

2.3 公司销售毛利率较可比公司优势明显

与同属于精密金属加工和压铸行业的上市公司相比，丰光精密在销售毛利率方面明显高于另外 3 家公司。在销售净利率方面，丰光精密在2020-2023年间一直处于领先地位，虽然 2024 年前三季度的销售净利率有所下滑，但依旧高于吉冈精密和瑞玛精密。我们认为，公司在所属行业内具有技术和加工优势，未来在公司的运营管理和发展策略等方面不发生重大不利变化的前提下，随着公司规模以及产品系列下游应用领域的扩大，公司盈利能力有望得到进一步提升。

3 下游需求稳步增长，布局谐波减速器打开成长空间

3.1 半导体行业：泛3C 行业景气度提升，设备需求增长

随着全球半导体市场增速在 2023 年第二季度触底，同时伴随着人们对于包括手机、PC 等在内的消费电子产品更新换代预期的增强，以及AI 算力需求的提升，半导体行业迎来新一轮增长周期。根据IDC 的最新预测，2024年全球智能手机出货量将同比增长 6.2%，达到12.4 亿部；包括PC和平板电脑在内的全球个人计算设备市场将实现 3.8%的增长，达到4.035 亿台。

2024 年全球半导体市场规模将超 5883 亿美元，2030 年前后破万亿美元。展望未来，分行业或领域来看，消费电子领域在AIGC 持续走向边缘终端的背景下，AI 手机、AIPC 有望获得消费者更多关注，叠加行业换机周期的持续，预计有望继续实现较好增长。AI 服务器需求得益于智能算力建设的大幅增长将延续高速增长。同时，汽车行业将继续沿着智能化和电动化的方向发展，而这些趋势亦将持续为半导体行业的增长提供坚实的基础。根据全球半导体贸易统计组织数据，预计 2024 年全球半导体市场规模为5,883.64 亿美元，同比增长 13.12%。此外，SEMI 预计在以 AI 和大数据为代表而驱动的对计算能力的巨大需求，将推动半导体产业的市场规模在2030 年前后突破万亿美元。因此，鉴于泛 3C 行业的景气度持续上升，我们预计公司在半导体领域的设备零部件产品及加工业务或将保持较快增长。

3.2 汽车行业：车联网、智能化发展，助力行业稳健发展

近年来，在国家刺激政策以及需求释放的背景下，我国汽车市场继续保持着平稳发展的步伐，其中以新能源汽车市场增速最为亮眼。同时，伴随着5G、大数据和 AI 技术的不断进步，我国汽车企业也正积极投身于智能驾驶和车联网技术的研发。这些技术的应用不仅提升了汽车的安全性和便捷性，也为全球消费者带来了更优质的出行选择。我们认为，我国作为新能源汽车行业的引领者，未来有望保持在汽车行业进一步向车联网、智能化转型升级中扮演关键角色，为整个行业带来更多的发展机遇和增长空间。而公司作为汽车零部件供应商，也将持续受益于行业发展带来的机遇。2024 年中国汽车总销量将超 3100 万辆，新能源车销量1150 万辆。根据中汽协的数据显示，2023 年，中国汽车总销量为3009.4 万辆。其中，新能源汽车销量为 949.5 万辆，销量同比+37.9%。随着我国经济逐步恢复，以及刺激政策的延续，汽车市场有望呈现前低后高发展态势，中汽协预计2024年我国汽车总销量可超 3100 万辆，同比增长 3%以上；同时，随着电池成本持续下降及更智能、更丰富车型的持续推出，我国新能源汽车销量仍将持续较高增速，预计 2024 年我国新能源汽车销量将达 1150 万辆（含出口），销量同比+21.1%。

3.3 自动化行业：自动化设备需求增长拐点已至

随着我国制造业升级的加速以及用工成本的上升，国家对制造行业向自动化、智能化转型的政策支持力度不断加大，出台了一系列政策以促进自动化行业发展。如：2024 年 3 月，工信部等七部门联合印发的《推动工业领域设备更新实施方案》中提到，要重点推广应用智能制造装备更新以及加快建设智能工厂，推动制造业通用智能制造装备更新，加快工厂自动化、柔性化和智能化生产的建设。2024 年 7 月，发改委联合财政部发布的《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》中提及，统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以日换新等。2024 年以来，受国内经济修复较为缓慢，国内下游整体需求不振，叠加海外需求增速偏弱的影响，自动化市场需求整体增速并不理想。根据MIR的预测，2024 年自动化市场虽依旧会呈现负增长趋势，增速在-0.2%左右，但增速降幅较 2023 年有明显收窄，2025 年将恢复正增长至3.2%，2026 年为2.10%。

国内制造业 PMI 数据持续向好，经济持续复苏推动设备更新需求提升。根据国家统计局公布的最新数据，在存量和增量政策的合力作用下，2024年11 月的制造业 PMI 录得 50.3%，环比上升 0.2pct，且实现3 个月连续上升，制造业扩张步伐呈现加快迹象。从分类指数看，生产指数和新订单指数分别上升至 52.4%和 50.8%，环比上升 0.4pct 和0.8pct；其中，新订单指数7个月以来首次突破 50%回升至扩张区间，显示出制造业市场需求的回暖。大型企业的景气度维持在扩张区间，中小型企业景气度较上月有所改善。值得注意的是，生产经营活动预期指数达到 54.7%，环比上升0.7pct，连续2个月上升，表明多数制造业企业对未来市场前景向好的信心得到进一步的增强。

综上所述，我们认为，在我国经济持续向好态势逐渐明朗，制造业景气度持续提升，叠加新老政策持续发力的推动下，公司下游更多终端应用行业或领域对于设备更新升级的需求将释放，将对公司发展起到积极影响。

3.4 轨道交通行业：政策支持下将保持持续增长态势

在国家政策的积极扶持下，我国轨道交通行业近年来发展迅速。轨道交通装备作为公共交通和大规模运输的核心工具，其市场需求主要与铁路和城市轨道交通线路的长度紧密相关。随着线路的延伸，对轨道交通车辆及其零部件的需求也随之增长。 据中国铁路官微发布的数据，2024 年 1 至11 月，全国铁路固定资产投资达到 7117 亿元，同比增长 11.1%。此外，根据《时代交通强国铁路先行规划纲要》的规划，到 2035 年，全国铁路网将扩展至20 万公里，其中高速铁路将达到 7 万公里。这一目标预示着国内轨道交通市场巨大的增长潜力。展望未来，在国家政策的持续推动和投资力度的不断加大下，轨道交通行业预计将持续保持发展势头，并为相关产业链企业带来发展机遇。因此，公司作为产业链中的零部件供应商，将受益于我国轨交行业持续增长带来的发展机遇。

4 技术实力、精密加工能力、客户资源优势明显

公司建立之初作为日资企业的配套加工商，通过引进日本的先进设备、工艺和管理体系，为日本客户提供精密机械零部件。随着时间推移，公司不仅成功地掌握了精密加工技术，还积极开拓国内市场，并在压铸行业取得了突破。公司始终坚持规范经营、全员参与和追求卓越的管理理念，通过实施5S 管理、可视化管理、分层审核和全员设备维护等措施，构建了一支高效的管理团队，培养了技术精英和高技能的生产工人，塑造了科学与人文相结合的企业文化，为公司的持续发展打下了坚实的基础。

4.1 技术实力强大，精密加工能力优势明显

公司通过不断提升工艺技术、深入精细化管理以及引进先进生产设备的发展战略，在精密加工领域形成了一定的竞争优势。工艺技术方面：公司精心设计并执行高效的生产流程、加工技术和工序标准，实施精细化管理。同时，公司重视一线员工的实践经验，积累了多项专利和专有技术，有效提升了生产效率、加工精度，减少了错误和废品率，确保产品在大规模生产中满足客户各项需求。截至2024 年上半年，公司新增实用新型专利 7 项，合计已拥有有效专利 165 项，其中实用新型专利155项，发明专利 10 项。 设备方面：公司配备了从日本购进的先进生产设备，并具备丰富的设备操控经验，使各类先进的生产设备均能发挥出最佳的运行效果。同时，公司已累计开发了应用于不同行业的上千种精密机械加工和压铸产品，为未来开发新产品积累了丰富的经验。

4.2 产品质量卓越，客户资源丰富

公司凭借其高精密、高品质、高稳定性的产品赢得了众多国际各行业顶尖制造商的认可，并建立了长期战略合作关系。目前，公司客户涵盖了多个细分行业知名品牌制造商，例如蒂业技凯(THK)、安川电机(YASKAWA)、埃地沃兹(Edwards)、山洋电机(SAN-YO)、盖茨集团(Gates)、中国中车、阿尔斯通(ALSTOM)、费斯托(Festo)、依诺信(item)、毕勤(BITRON)、均胜电子(Joyson)、尼得科(Nidec)岱高(DAYCO)、凯斯纽荷兰(CNH)、富士电机以及阿特拉斯(Atlas)等。

4.3 积极布局全球市场，扩建产能+定增谐波减速器项目

目前，公司在国内拥有四个生产工厂，其中公司在中国-上海合作组织地方经贸合作示范区投建的上合工厂已于 2024 上半年竣工并完成验收，该工厂占地 10 万平方米，将为公司满足并及时响应下游客户需求奠定基础。此外，为更好的开展国际业务，提升品牌知名度，获取更多市场份额，公司于 2016 年在美国设立了全资子公司 FGA Technologies,Inc，该子公司主要从事高端装备制造、轨道交通、汽车零部件、金属制品模具等产品的研发、销售，是公司主营业务的组成部分。

定增投建谐波减速器项目，打开第二增长曲线。在国家政策积极引导和制造业的快速转型升级的双重因素推动下，谐波减速器的市场需求预计将持续增长。同时，随着 AI 算法、高端制造技术和新材料等领域的关键技术突破，加快了人形机器人行业的发展步伐，也预示着量产时代即将到来，亦为谐波减速器市场带来巨大的增长潜力，预计其市场规模将达到百亿级别。为抓住制造装备的自主化、高端化、智能化升级以及人形机器人商业化落地的重要发展趋势，公司在谐波减速器领域进行战略布局，计划通过定向增发的形式募资资金，用于建立 30 万产能的谐波减速器生产基地，实现相关产品的规模化生产；在丰富公司的业务结构和产品线的同时，进一步增强公司的盈利能力和市场竞争力，提高抗风险能力，为未来的可持续发展奠定坚实的基础。

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