2024年保隆科技研究报告：智能化业务持续放量，全球化布局蓄力深蹲

1、公司概况：二十年发展成就综合实力领先的汽车零部件企业

发展历程：兼收并蓄成就细分行业龙头企业

保隆科技立足汽车制造业，向汽车智能化与轻量化方向发展。公司产品包括气门嘴、平衡块、智能空气悬架等橡胶金属部件；排气系统管件、汽车结构 件和EGR管件等汽车金属管件；汽车胎压监测系统、汽车传感器、基于摄像头和毫米波雷达等技术的汽车驾驶辅助系统等汽车电子产品 ， 在上海松江、 上海浦东、安徽宁国、安徽合肥、湖北武汉和美国、德国、波兰、匈牙利、奥地利等地有生产基地以及研发和销售分支机构，全球员工超6600人。

从气门嘴到多元智能部件总成，迈向高端智能零部件公司。公司发展历程可分为三个阶段：1）第一阶段：1997年-2006年，传统业务发展期，公司以 气门嘴起家，先后布局平衡块、排气系统管件和TPMS传统业务；（2）第二阶段：2006年-2019年，新兴业务布局期，公司开始智能化、轻量化部件的 研发，发展传感器、汽车结构件、空气悬架及ADAS相关新兴业务；（3）第三阶段：2019年-至今，新兴业务放量期，空气悬架业务以及ADAS相关的 双目视觉系统和毫米波雷达逐步进入量产。

竞争力分析：精益化管理，打造全球化布局

信息化与数字化能力：公司部署了全面预算系统、PLM系统、SAPERP系统和周边相关系统（SCM、SRM、CRM、E-HR、MES等），实现 从预算到核算的全供应链业务支持和以及研发链的研发支持。IT团队和公司业务部门紧密合作，打造了数十条数字化生产线。

研发技术：公司主要产品技术水平处于行业领先水平，截至2023年末，公司及子公司在全球共拥有有效授权专利662项。  客户资源：全球50多个国家和地区的2000多个客户，包括（1）全球和国内主要的整车企业如丰田、大众、奥迪、保时捷等；（2）电动车 龙头企业如比亚迪、蔚来等；（3）全球大型的一级供应商如佛吉亚、天纳克、博格华纳等；（4）北美和欧洲的知名独立售后市场流通商如 DiscountTire、TireKingdom、ASCOT和伍尔特等。

精益管理：建立了BMS保隆流程管理体系，BPS保隆精益生产体系，以制度和流程规范企业运作；实施ERP、EPROS、预算系统、OA、 PLM、CRM、SCM、SRM等信息系统，形成了高效、精细化的企业运营与管理模式。

国际化运营能力：在中国、北美和欧洲拥有多个生产园区、研发和销售中心，产品销往多个国家和地区。

股权结构：股权结构稳定，实控人合计持股27.5%

公司股权结构清晰稳定，陈洪凌、张祖秋和陈洪泉为公司实际控制人且为一致行动人，三人合计持有27.50%股份。张祖秋，武汉理工大 学学士、新加坡国立大学EMBA，1997年至今就职于上海保隆汽车科技股份有限公司,现任公司董事长、总经理。陈洪凌，武汉理工大学 学士、新加坡国立大学EMBA。1997年创立上海保隆汽车科技股份有限公司前身上海保隆实业有限公司，2016年12月30日至2023年1月 1日担任公司董事长，现任公司董事。两人二十年来带领公司通过内生外延方式从单一产品走向产业链总成。

财务状况：长期经营业绩稳健向上，费用率管控良好

长期业绩稳健向上，跨越周期展现成长性。2023年公司实现营收58.97亿元，同比+23.44%，2024H1实现营业收入31.84亿元，同比+21.68%。 2023年实现归母净利润达3.79亿元，同比+76.92%，2024H1实现归母净利润1.48亿元，同比有所下滑。24年上半年归母净利有所下滑，主要系 股权激励费用和人力支出增加所致。

2、行业分析：智能化趋势下，空悬/传感器/ADAS迎发展机遇

受益于出口高增，2023年我国汽车销量销量突破3000万辆

回顾我国汽车行业近二十年的发展，汽车销量整体呈波动上升态势。

2007年-2017年，我国宏观经济持续快速增长，由于人均汽车保有量低，巨大的购买潜力拉动我国汽车工业快速增长。2008年，在全球性金融 危机、宏观调控、特大自然灾害、股市财富效应消失以及国三排放标准的实施等因素的影响下，汽车行业结束了近年来高速增长的势头，出口增 势受到较大抑制。2008年11月国家出台“四万亿”政策刺激基础设施建设。2009年我国出台和实施了一系列促进汽车消费的政策及产业调整与 振兴规划，年产销超过千万辆。2013年汽车销量同比高增长，政府加快推进新能源汽车的推广应用，发布了《节能与新能源汽车示范推广应用工 程推荐车型目录》的多个批次。

2018年-2022年，宏观经济调控下，汽车行业增速减缓。政策调控及过去十年高增长透支需求，2018、2019、2020年汽车销量连续三年负增长 。在新能源汽车高速发展和自动驾驶技术升级的推动下，2021年增长趋势转好。2023年汽车销量回暖，全年销量同比增长12.02%，达3009.4万 辆。预计2024年整车销量有望维持增长，有望推动零部件行业持续上行。

空气悬架：汽车行业新宠，众多车型标配

随着智能电动汽车快速发展，空气悬架已经逐步成为高端新能源汽车平台主流配置，理想L7/L8/L9、蔚来、小鹏G9、极氪等搭载空悬的明星车型 亮相，也进一步带动了空悬热度的提升。高工智能汽车研究院监测数据显示，2023年中国市场（不含进出口）乘用车前装标配空气悬架交付56.88 万辆，同比增长103.07%。而在23年8月，首次站上月度交付5万辆大关。

据盖世汽车研究院智能驾驶配置数据库最新统计数据显示，空气悬架2023年国内月度装载量呈现缓慢上升趋势，至12月份单月装载量接近7万台 ，渗透率已达2.8%；而2022年只有23.8万辆，渗透率为1.2%，搭载量同比增幅高达137%。2024年渗透率涨势迅猛，4月渗透率高达4.5%。根 据盖世汽车研究院预测，预计到2025年末，空气悬架渗透率能够上升到15%左右。

汽车智能化不断进阶，国内企业加速布局传感器行业

智能电动时代，传感器能够实时监测电池等部件工作状况、精准传输周边环境情况，保障车辆运行安全。伴随智能电动汽车渗透率的快速 攀升，整个行业将迎来历史性的发展机遇。 电动汽车给传感器行业带来大量需求。传统汽车压力传感器通常需要2-3组，电动汽车则需要10-15组。转引自盖世汽车研究院，根据 IHSMarkit预计，相较于传统燃油车，轻混车型HEV由于电气化程度的提升增加电流与温度传感器共6个，插电混动PHEV车型则增加电流 与温度传感器超35个。此外，对于纯电动汽车而言，电池安全等也需要增加传感器进行监测。 汽车智能化不断进阶，对传感器数量及功能也提出了更多需求。主流新车上摄像头、雷达等智能环境感知产品数量明显增多。

L2等级渗透率提升明显，ADAS主要功能装配率均有所提升

2024年1-6月新能源乘用车L2级及以上的ADAS装车率达到66.4%。就各价格段L2等级装载来看，当前市场仍以中高价车型装载为主，其中20- 30万价格段占比最高，2023年渗透率达70.9%，其次为30-40万价格段，2023年渗透率为53.1%。此外，区分能源形式，2024年上半年新能源 乘用车L2级以上ADAS装率高达66%。

2023年ADAS（高级驾驶辅助系统）各功能配置的渗透率，相较于2022年有显著提升。其中，FCW（前向碰撞预警）与AEB（自动紧急制动） 功能的配备率逐步接近57%，显示出这些功能在市场上的受欢迎程度和重要性。另外，AVM（全景影像监测）、LCC（车道居中控制）等功能 的渗透率也有明显的提升，这些功能的普及为驾驶者提供了更为全面和精准的驾驶辅助信息，增强了驾驶的安全性和便利性。

3、业务展望：传统业务稳定发展，新兴业务超越周期

传统业务TPMS：强制安装要求驱动行业快速增长

汽车轮胎压力监测系统（TPMS）兼具安全和节能环保：在汽车行驶过程中实时自动监测轮胎气压 和温度，并对轮胎漏气、低压、高压、高温报警，以确保行车安全；同时由于胎压过低要消耗更大 的马力来提供相同的速度，因此TPMS也能提高燃油及保养的经济性。

乘用车强制安装TPMS，政策驱动十亿级空间增量。2017年《乘用车轮胎气压监测系统的性能要求和试验方法》发布，规定自2019年起中国市场所有 新认证乘用车必须安装TPMS；自2020年起，所有在产乘用车开始实施强制安装要求。TPMS是继 ABS、安全气囊后，汽车的第三大立法安全产品。

中国乘用车TPMS强装政策落地较晚，根据立鼎产业研究中心预测，预计19年乘用车装配的TPMS ，将从24年开始迎来换装，25年全部乘用车迎来换装爆发期，测算2025年中国TPMS后装需求量 有望达到3349万支，市场规模达19.9亿元，21-25年CAGR为48%。

新业务一传感器：掌握多项核心技术，布局多品类产品

掌握核心技术：公司掌握了压力感应（MEMS、陶瓷电容）、光学 、磁学、芯片封装、传感器标定等核心技术，并持续向模块化、集 成化的产品研制技术迈进。 产品多品类：公司覆盖压力、光学、速度、位置、电流、加速度/ 偏航率等领域。 细分领域领先优势显著：目前在部分细分领域，如轮速、光雨量、 电流传感器等，公司已经在国内市场建立领先的优势，2023年公 司传感器销量达2,225.83万支，同比+26.55%，营收占比由2022 年的8.97%增加到2023年的9.18%。

新业务二空气悬架：产业链逐渐成熟，国产替代加速

空气悬架系统主要由独立式空气弹簧、车身加速度传感器、空气弹簧减振器总成、空气悬架控制器（ECU）、储气罐、供气系统、分 配阀和悬架高度传感器等组成，是底盘系统调校、电子控制和橡胶工艺的集大成者。 国产化趋势加速，产业链逐渐成熟：上游厂商多点突破，空气弹簧/可变阻尼减震器/空气压缩机等核心部件正在国产化；中游数家厂 商已具备核心研发技术；下游整车厂开始转向国产供应商。

新业务四液压成型结构件：在提升产品性能的同时降本增效

相较冲压焊接工艺，液压成型技术在减重、降本增效的同时提升强度与刚度：与传统 冲压焊接的产品相比，液压成型结构件的重量减轻20%-30%，同时材料利用率提高 20%-40%。 主要应用产品：前副车架管梁、散热器支架、仪表盘支架、车顶横梁、侧围纵梁、后 副车架管梁、边梁、AB柱、排气系统管件、吸能盒、EGR管、凸轮轴等。 公司拥有多年丰富的OEM配套经验，具备材料性能试验、成型工艺分析、设备模具的 设计和开发、产品试制生产的全过程能力。同时2018年与德国汽车液压成型专家沙士 基达成立合资公司，强强联合，有望充分受益轻量化发展趋势。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）