保隆科技（603197）研究报告：TPMS龙头，空悬+智能化战略开拓蓝海未来.pdf

上传者：S***
时间：2022/07/30
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保隆科技（603197）研究报告：TPMS龙头，空悬+智能化战略开拓蓝海未来。传统业务稳健，技术顺延开拓空悬&智能化业务：公司成立 25 年以来历经 7 次创业，以气门嘴、金属管件等产品为基础，通过智能化、轻量化两条路径实现产品品类扩张，提供产品单车价值量超 3500 元。

传统业务：TPMS:前装市场受益需求+政策端驱动，2021 年后前装市场渗透率达到 100%，2025 年国内前端市场规模将达到 37.2 亿元；后装市场中发射器电池耗尽进入更换周期，2025 年主要国家发射器总需求量约为 1.8 亿支，对应市场规模约 63 亿元。公司作为 TPMS 龙头，2021 年全国营收规模市占率达约 25%，排名全国第一，全球第三，凭借技术性能，客户资源，业务渠道三重优势将逐步获取更大增量。平衡块&金属管件&气门嘴：公司市占率高，Tier1 客户包括比亚迪，长城等主机厂， Tier 2 客户含大陆等知名厂商，营收预期实现稳态增长。

空气悬挂：需求端：1）新能源里程焦虑及轻量化诉求；2）驾乘体验诉求；3）自主品牌高端化“性价比”配置诉求。供给端：1）总成拆分供应；2）国产替代带来系统成本的下降，价格可降至约 8000 元。需求+ 供给共同推动空气悬挂的普及。测算得国内市场空间约 163 亿元。公司空簧产品通过大批量疲劳试验并已量产下线，具有工艺优势；截至 2021 年底，空气弹簧减振器总成及独立空簧已获得头部车企五个主机项目定点，具有市场优势；公司合肥产业园区建成，目前空气弹簧可配套 10 万台车，具有产能优势，三重优势助力公司不断获取新订单并快速放量。

智能化业务：传感器：传统车单车装配超 90 个车身感知传感器，在电动智能化趋势下，电流类及智能类传感器使用量不断提升，单车使用量将达到数百个。2026 年中国汽车传感器市场规模预计达到 982 亿元。公司自研+收购 PEX、龙感股权，目前可向主机厂提供六大类共超四十种细分应用的传感器产品，可形成完整组合切入整车供应体系，市场竞争力强。ADAS：合作多家软硬件公司，持续发力细分领域，现可提供 360 环视及毫米波雷达等产品，有望成为业务新增长点。